第5章 金融衍生工具

1、LOGO金融衍生工具金融衍生工具金融衍生工具概述金融衍生工具概述金融衍生工具的定义及特征金融衍生工具的定义及特征 金融衍生工具译自英文规范名词金融衍生工具译自英文规范名词 financial derivative instrument financial derivative instrument。是指是指 以杠杆或信用交易为特征，以货币、债券、以杠杆或信用交易为特征，以货币、债券、 股票等传统金融工具为基础而衍生的金融工股票等传统金融工具为基础而衍生的金融工 具或金融商品。具或金融商品。 金融衍生工具有两大基本特征：金融衍生工具有两大基本特征： 依存于传统的金融工具依存于传统的金融工具 杠杆

2、性的信用交易杠杆性的信用交易 金融期货金融期货 金融期权金融期权 种类种类 可转换证券可转换证券 金融衍生工具的种类金融衍生工具的种类 权证权证金融期货市场金融期货市场 期货期货n 期货交易的含义期货交易的含义集中在法定交易所内以公开竞价公开竞价方式进行的，并以获得合约价差合约价差为目的的交易活动。 期货期货是指买卖双方支付一定数量的保是指买卖双方支付一定数量的保证金，通过期货交易所进行的以将来的特证金，通过期货交易所进行的以将来的特定日作为交割日，按成交时约定的价格交定日作为交割日，按成交时约定的价格交割一定数量的某种特定商品的标准化协议。割一定数量的某种特定商品的标准化协议。期货交易及其由

3、来期货交易及其由来二、金融期货的产生和发展二、金融期货的产生和发展 金融期货交易是证券市场的创新，它源于商金融期货交易是证券市场的创新，它源于商品期货交易。美国芝加哥交易所在品期货交易。美国芝加哥交易所在18481848年建立了年建立了谷物期货交易市场。稍后，芝加哥交易所开拓了谷物期货交易市场。稍后，芝加哥交易所开拓了金属、木材等产品期货市场。从金属、木材等产品期货市场。从2020世纪世纪7070年代初年代初开始，随着布雷顿森林体系的解体和世界性石油开始，随着布雷顿森林体系的解体和世界性石油危机的发生，危机的发生，利率利率和和汇率汇率出现了前所未有的剧烈出现了前所未有的剧烈波动，市场波动，市场

4、风险风险急剧放大，迫使商业银行、投资急剧放大，迫使商业银行、投资机构、企业寻找可以机构、企业寻找可以规避市场风险规避市场风险、进行、进行套期保套期保值值的金融工具，金融期货、金融期权等衍生工具的金融工具，金融期货、金融期权等衍生工具便应运而生了。便应运而生了。二、金融期货的产生和发展二、金融期货的产生和发展 美国于美国于19751975年年1010月最先开设金融期货交易市月最先开设金融期货交易市场，其后西欧、日本等国也陆续开设了金融期货场，其后西欧、日本等国也陆续开设了金融期货市场。人们在金融工具交易时，可以利用期货交市场。人们在金融工具交易时，可以利用期货交易方式，在订立合同时就把金融工具价

5、格确定下易方式，在订立合同时就把金融工具价格确定下来，在未来规定的时间按照合同价格交割金融工来，在未来规定的时间按照合同价格交割金融工具，而不管金融工具在到期时的市价是多少。显具，而不管金融工具在到期时的市价是多少。显然，这是投资人稳定金融工具价值、转移金融工然，这是投资人稳定金融工具价值、转移金融工具价格涨落风险的一种手段。具价格涨落风险的一种手段。期货交易的特征期货交易的特征国内四大期货交易场所国内四大期货交易场所1、上海期货交易所、上海期货交易所2、大连期货交易所、大连期货交易所3、郑州期货交易所、郑州期货交易所4、中国金融期货交易所、中国金融期货交易所v 期货合约的组成要素期货合约的组

6、成要素A.交易品种 B.交易数量和单位 C.最小变动价位，报价须是最小变动价位的整倍数。 D.每日价格最大波动限制，即涨跌停板。当市场价格涨到最大涨幅时，我们称涨停板，反之，称跌停板。 E.合约月份 F.交易时间 G.最后交易日:最后交易日是指某一期货合约在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日; H.交割时间:指该合约规定进行实物交割的时间； I.交割标准和等级 J.交割地点 K.保证金 L.交易手续费 芝加哥交易所芝加哥交易所CBOT玉米期货合约玉米期货合约合约项目合约项目合约内容合约内容交易单位交易单位5,000蒲式耳蒲式耳最小变动价位最小变动价位每蒲式耳每蒲式耳1/4美分（每张合约美分

7、（每张合约12.50美元）美元）每日价格最大波每日价格最大波动限制动限制每蒲式耳不高于或低于上一交易日收盘价每蒲式耳不高于或低于上一交易日收盘价10美分，（每美分，（每张合约约张合约约500美元）。美元）。敲定价格敲定价格交割月份交割月份每年每年3、5、7、9月份月份交易时间交易时间芝加哥时间上午芝加哥时间上午9：30下午下午1：15，到期合约最后交，到期合约最后交易日交易截至时间为当日中午。易日交易截至时间为当日中午。最后交易日最后交易日交割月份最后营业日往回数的第交割月份最后营业日往回数的第7个营业日个营业日交割等级交割等级2号黄玉米，其他替代品种价格差距由交易所规定号黄玉米，其他替代品种

8、价格差距由交易所规定交易对象是金融工具的标准化合约交易对象是金融工具的标准化合约 对冲交易多，实物交割少，具有明显的投机性对冲交易多，实物交割少，具有明显的投机性 采用有形市场形式，实行保证金交易和采用有形市场形式，实行保证金交易和逐日盯市制度，交易安全可靠逐日盯市制度，交易安全可靠 交易者众多，交易活跃，流动性好交易者众多，交易活跃，流动性好 金融期货交易一般具有以下金融期货交易一般具有以下特点特点： 1-2%,10%资料：保证金制度和资料：保证金制度和每日结算制度每日结算制度n保证金有初始保证金和维持保证金之分；n初始保证金一般只占投资者所买卖的期货合约价值的5%至10。n维持保证金则一般

9、约占初始保证金的75。n每日结算制度是根据当天的收盘价投资者每天的损益都立即计入投资者的保证金账户。保证金与每日无负债结算保证金与每日无负债结算v初始保证金初始保证金是交易者新开仓时所需交纳的资金。它是根据交易额和保证金比率确定的，比如大连商品交易所的大豆保证金比率为5，如果投资者以2700元吨的价格买入5张大豆期货合约（每张10吨），那么，他必须向交易所支付6750元（即2700505）的初始保证金。v而交易者在持仓过程中，会因市场行情的不断变化而产生浮动盈亏（结算价与成交价之差），因而保证金账户中实际可用来弥补亏损和提供担保的资金就随时发生增减。浮动盈利将增加保证金账户余额，浮动亏损将减少

10、保证金账户余额。保证金账户中必须维持的最低余额叫维持保证金。保证金账户中必须维持的最低余额叫维持保证金。当保证金账面余额低于维持保证金时，交易者必须在规定时间内补充保证金，否则在下一交易日，交易所或代理机构有权实施强行平仓。这部分需要新补充的保证金就称追加保证金追加保证金。v假如投资者以2700元吨的价格买入50吨大豆后，大豆结算价下跌至2600元一吨，他的浮动亏损为5000元即（27002600）50，保证金账户余额就为1750元（即67505000），由于这一余额小于维持保证金（27005050.755062.5元），需将保证金补足至6750元（初始保证初始保证金水平金水平），需补充的保证

11、金为5000元（67501750）就是追加保证金。三、金融期货的功能三、金融期货的功能 （一）套期保值功能（一）套期保值功能 期货套期保值的基本做法：期货套期保值的基本做法： 1.1.空头套期保值空头套期保值 2.2.多头套期保值多头套期保值 （二）价格发现功能（二）价格发现功能 （三）投机功能（三）投机功能 （四）套利功能（四）套利功能 期货交易期货交易 VS 现货交易现货交易v买卖的直接对象不同买卖的直接对象不同。现货交易买卖的直接对象是商品本身，有样品、有实物、看货定价。现货交易买卖的直接对象是商品本身，有样品、有实物、看货定价。期货交易买卖的直接对象是期货合约，是买进或卖出多少手或多少

12、张期货合约。期货交易买卖的直接对象是期货合约，是买进或卖出多少手或多少张期货合约。v 交易的目的不同交易的目的不同。现货交易是一手钱、一手货的交易，马上或一定时期内获得或出让商品的。现货交易是一手钱、一手货的交易，马上或一定时期内获得或出让商品的所有权，是满足买卖双方需求的直接手段。期货交易的目的一般不是到期获得实物，套期保所有权，是满足买卖双方需求的直接手段。期货交易的目的一般不是到期获得实物，套期保值者的目的是通过期货交易转移现货市场的价格风险，投资者的目的是为了从期货市场的价值者的目的是通过期货交易转移现货市场的价格风险，投资者的目的是为了从期货市场的价格波动中获得风险利润。格波动中获得

13、风险利润。v 交易方式不同交易方式不同。现货交易一般是一对一谈判签订合同，具体内容由双方商定，签订合同之后。现货交易一般是一对一谈判签订合同，具体内容由双方商定，签订合同之后不能兑现，就要诉诸于法律。期货交易是以公开、公平竞争的方式进行交易。一对一谈判交不能兑现，就要诉诸于法律。期货交易是以公开、公平竞争的方式进行交易。一对一谈判交易（或称私下对冲）被视为违法。易（或称私下对冲）被视为违法。v交易场所不同交易场所不同。现货交易一般不受交易时间、地点、对象的限制，交易灵活方便，随机性强。现货交易一般不受交易时间、地点、对象的限制，交易灵活方便，随机性强，可以在任何场所与对手交易。期货交易必须在交

14、易所内依照法规进行公开、集中交易，不，可以在任何场所与对手交易。期货交易必须在交易所内依照法规进行公开、集中交易，不能进行场外交易。能进行场外交易。v 商品范围不同商品范围不同。现货交易的品种是一切进入流通的商品，而期货交易品种是有限的。主要是。现货交易的品种是一切进入流通的商品，而期货交易品种是有限的。主要是农产品、石油、金属商品以及一些初级原材料和金融产品。农产品、石油、金属商品以及一些初级原材料和金融产品。v 结算方式不同结算方式不同。现货交易是货到款清，无论时间多长，都是一次或数次结清。期货交易实行。现货交易是货到款清，无论时间多长，都是一次或数次结清。期货交易实行每日无负债结算制度，

15、必须每日结算盈亏，结算价格是按照成交价加权平均来计算的。每日无负债结算制度，必须每日结算盈亏，结算价格是按照成交价加权平均来计算的。期货交易期货交易 VS 远期交易远期交易v 交易对象不同交易对象不同。期货交易的对象是标准化合约，远期交易的对象主要。期货交易的对象是标准化合约，远期交易的对象主要是实物商品。是实物商品。v 功能作用不同功能作用不同。期货交易的主要功能之一是发现价格，远期交易中的。期货交易的主要功能之一是发现价格，远期交易中的合同缺乏流动性，所以不具备发现价格的功能。合同缺乏流动性，所以不具备发现价格的功能。v 履约方式不同履约方式不同。期货交易有实物交割和对冲平仓两种履约方式，

16、远期。期货交易有实物交割和对冲平仓两种履约方式，远期交易最终的履约方式是实物交收。交易最终的履约方式是实物交收。v 信用风险不同信用风险不同。期货交易实行每日无负债结算制度，信用风险很小，。期货交易实行每日无负债结算制度，信用风险很小，远期交易从交易达成到最终实物交割有很长一段时间，此间市场会发远期交易从交易达成到最终实物交割有很长一段时间，此间市场会发生各种变化，任何不利于履约的行为都可能出现，信用风险很大。生各种变化，任何不利于履约的行为都可能出现，信用风险很大。v 保证金制度不同保证金制度不同。期货交易有特定的保证金制度，远期交易是否收取。期货交易有特定的保证金制度，远期交易是否收取或收

17、多少保证金由交易双方私下商定。或收多少保证金由交易双方私下商定。远期交易（远期交易（Forward Transaction）是指买卖双方签订）是指买卖双方签订远期合同远期合同，规定在未，规定在未来某一时期进行交易的一种来某一时期进行交易的一种交易方式交易方式。 期货交易中的名词解释期货交易中的名词解释v 头寸：在交易中所持有的买卖合约数。头寸：在交易中所持有的买卖合约数。 v 买空：相信价格会涨并买入期货合约称买空：相信价格会涨并买入期货合约称”买空买空”或称或称”多头多头”，亦即多头交易，亦即多头交易。v 卖空：看跌价格并卖出期货合约称卖空：看跌价格并卖出期货合约称”卖空卖空”或或”空头空头

18、”，亦即空头交易。，亦即空头交易。v 开仓：开始买入或卖出期货合约的交易行为称为开仓：开始买入或卖出期货合约的交易行为称为”开仓开仓”或或”建立交易部位建立交易部位”。v 平仓：买入后卖出，平仓：买入后卖出， 或卖出后买入结算原先所做的新单。交易者为了结手中或卖出后买入结算原先所做的新单。交易者为了结手中的合约进行反向交易的行为称的合约进行反向交易的行为称”平仓平仓”或或”对冲对冲”v 对冲交易：同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的对冲交易：同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易交易 v 正向市场正向市场 ：在正常情况下，期货价格高于现货价格。：在正常情况下，

19、期货价格高于现货价格。 v 反向市场：反向市场： 在特殊情况下，期货价格低于现货价格在特殊情况下，期货价格低于现货价格v 期货市场是一个双向交易制度的市场。在一个完整的期货交易当中只有，通常有以下几种方式了结自己持有的头寸：v 第一种，先买入开仓，后卖出平仓；v 第二种，先卖出开仓，后买入平仓；v 第三种，买入，等到期后交足额保证金参与交割、接货；v 第四种，卖出，等到期后交标准仓单（货物凭证）参与交割、收款。以上四种当中，第一、第二种方式就属于“对冲平仓”。 v 套利：投机者或对冲者都可以使用的一种交易技术，即在某市场买进现货或期货商品，同时在另一个市场卖出相同或类似的商品，并希望两个交易会

20、产生价差而获利。v 交割：期货合约卖方与期货合约买方之间进行的现货商品转移。各交易所对现货商品交割都规定有具体步骤。某些期货合约，如股票指数合约的交割采取现金结算方式。v 套期保值交易：套期保值指在期货市场上买入(或卖出)与现货市场交易方向相反、数量相等的同种商品的期货合约，进而无论现货供应市场价格怎样波动，最终都能取得在一个市场上亏损的同时在另一个市场盈利的结果，并且亏损额与盈利额大致相等，从而达到归避风险的目的。套期保值套期保值期货套期保值v 期货套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进

21、商品的价格进行保险的交易活动。期货套期保值可以分为多头套期保值和空头套期保值。v 多头套期保值：交易者先在期货市场买进期货，以便在将来现货市场买进时不至于因价格上涨而给自己造成经济损失的一种期货交易方式。因此又称为“多头保值”或“买空保值”。 v 空头套期保值：又称卖出套期保值，是指交易者先在期货市场卖出期货，当现货价格下跌时以期货市场的盈利来弥补现货市场的损失，从而达到保值的一种期货交易方式。 大豆套期保值案例大豆套期保值案例 v卖出套保实例：（卖出套保实例：（该例只用于说明套期保值原理，具体操作中，应当考虑交易手续费、持仓费、交割费用等。）7月份，大豆的现货价格为每吨2010元，某农场对该

22、价格比较满意，但是大豆9月份才能出售，因此该单位担心到时现货价格可能下跌，从而减少收益。为了避免将来价格下跌带来的风险，该农场决定在大连商品交易所进行大豆期货交易。交易情况如下表所示： v 现货市场现货市场 期货市场期货市场7月份大豆价格2010元/吨 卖出卖出10手9月份大豆合约： 价格为2050元/吨9月份卖出100吨大豆： 买入买入10手9月份大豆合约： 价格为1980元/吨 价格为2020元/吨套利结果亏损30元/吨 盈利30元/吨最终结果净获利100*30-100*30=0元注：1手=10吨投机功能投机功能v 期货投机是指在期货市场上以获取价差收益为目的的期货交易行为。投机者根据自己

23、对期货价格走势的判断，作出买进或卖出的决定，如果这种判断与市场价格走势相同，则投机者平仓出局后可获取投机利润;如果判断与价格走势相反，则投机者平仓出局后承担投机损失。由于投机的目的是赚取差价收益，所以，投机者一般只是平仓了结持有的期货合约，而不进行实物交割。 价格发现功能价格发现功能v 所谓“价格发现”功能就是指市场通过公开、公正、高效、竞争的交易运行机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性价格的过程。价格发现与套期保值，是很多市场 比如期货、股指期货等市场所拥有的独特功能。该市场的价格发现功能必须满足3个条件：首先是交易参与者众多；其次是交易中交易人士大都熟悉某种商品行情；再次是交易透明

24、度高。 套利功能套利功能v 套利：是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。v 也就是说，交易者买进自认为是“便宜的”合约，同时卖出那些“高价的”合约，从两合约价格间的变动关系中获利。在进行套利时，交易者注意的是合约之间的相互价格关系，而不是绝对价格水平。期货的分类期货的分类（1） 商品期货商品期货（2）金融期货）金融期货 显著特点显著特点 股票指数期货的产生与发展股票指数期货的产生与发展 19821982年年2 2月月2424日日, ,美国堪萨斯市美国堪萨斯市农产品期货交易所推出了世界上第农产品期货交易所推出了世

25、界上第一份被称为一份被称为“价值线综合平均指数价值线综合平均指数”的股票指数期货合约，这是期货交的股票指数期货合约，这是期货交易史上的一项重大创新。易史上的一项重大创新。 股票指数期货交易股票指数期货交易 股票指数期货交易主要是用来股票指数期货交易主要是用来套期保值套期保值 现货市场现货市场股票指数期货市场股票指数期货市场19961996年年3 3月月1 1日：日：股票每股市价股票每股市价4545元，元，10001000股，价值股，价值45451000=450001000=45000元元19961996年年6 6月月1 1日：日： 股票每股市价股票每股市价4343元元股票价值：股票价值： 43

26、431000=430001000=43000元元投资结果：投资结果：由于股价下跌，损失由于股价下跌，损失20002000元元19961996年年3 3月月1 1日：日：股票价格指数股票价格指数117117，卖出，卖出股票指数期货，股票指数期货，价值价值117117500=5850058500元元19961996年年6 6月月1 1日：日：股票价格指数股票价格指数112112，买进，买进股票指数期货合同，价值股票指数期货合同，价值5600056000元元对冲结果：对冲结果：股指期货交易产生股指期货交易产生25002500元元利润利润表表5-1 5-1 股票指数期货交易操作表（一）股票指数期货交易

27、操作表（一） 在股票市场价格总趋势上升时，投资者可以改变原在股票市场价格总趋势上升时，投资者可以改变原来在期货市场上先卖后买的做法，采取先买后卖方来在期货市场上先卖后买的做法，采取先买后卖方式进行式进行套期保值套期保值 现货市场现货市场股票指数期货市场股票指数期货市场19961996年年3 3月月1 1日：日：投资者预计投资者预计6 6月月1 1日可取得日可取得4500045000元收入，现货市场按当元收入，现货市场按当期股价可买入期股价可买入10001000股股票股股票19961996年年6 6月月1 1日：日：投资者用投资者用50 00050 000元买入价元买入价格格 5050元的股票元

28、的股票10001000股股 计算结果：计算结果：由于股价上扬，投资者发生由于股价上扬，投资者发生了了5 0005 000元的元的机会损失机会损失19961996年年3 3月月1 1日：日：投资者买进股票指数期货合约投资者买进股票指数期货合约价值价值11711750050058 50058 500元元 19961996年年6 6月月1 1日：日：投资者卖出股票指数期货合同投资者卖出股票指数期货合同价值价值12712750050063 50063 500元元 计算结果：计算结果：期货交易产生期货交易产生5 0005 000元利润元利润表表5-2 5-2 股票指数期货交易操作表（二）股票指数期货交易

29、操作表（二） 金融期权交易金融期权交易又称选择权交易，相对于又称选择权交易，相对于现货交易而言，它也是一种远期交易。确切现货交易而言，它也是一种远期交易。确切地说，它是指证券投资者事先支付一定的费地说，它是指证券投资者事先支付一定的费用取得一种可按既定价格买卖某种证券的权用取得一种可按既定价格买卖某种证券的权利。利。一、金融期权含义及特征一、金融期权含义及特征 二、期权合约的要素二、期权合约的要素 三、金融期权的基本类型三、金融期权的基本类型 指根据买卖双方签订的契约，买方（持票人）在协定期内有权按照双方协定价格向卖方（出票人）买进一定数量的制定证券。指根据双方买卖签订的契约，买方在协定期内有

30、权按照双方协定的价格向卖方卖出一定数量的制定证券。三、金融期权履约方式三、金融期权履约方式美式期权 买方可以在到期日或之前任一交易日提出执行期权。欧式期权买方在到期日前不可行使权利，只能在到期日行权。三、金融期权的基本类型三、金融期权的基本类型 EgEg：王林对A股票的行情看涨，他购买2000股A股的看涨期权，当时每股的价格是48元，协议价格定为50元，每股期权保证金为2元，协商期3个月，3个月后（假设期权佣金费为100元）（1）该股票涨到55元，则王林是否会选择执行期权？如果执行他能赚多少钱？（2）该股票价格涨到49元，则王林是否会选择执行期权？如果执行他能赚多少钱？答案(1)如果执行： 收

31、入：55*2000=110000元 支出：50*2000+2000*2+100=104100元 盈余：收入-支出=110000-104100=59005900元 (2)价格4946元，则王林不选择执行期权，直接损失为4000元期权费。四、期权交易的利弊四、期权交易的利弊 风险是有限的，并且是已知的风险是有限的，并且是已知的 处于变化无常的市场情况下，处于变化无常的市场情况下，使用期权交易可防止由于交易时使用期权交易可防止由于交易时机的判断错误而造成的更大损失机的判断错误而造成的更大损失 购买期权的费用（即保险费）购买期权的费用（即保险费）在购买时就已确定并一次性付清在购买时就已确定并一次性付清

32、 卖出期权所收入的保险费卖出期权所收入的保险费可用于冲减库存成本可用于冲减库存成本 四、期权交易的利弊四、期权交易的利弊 处于变化无常的市场情况下，出售处于变化无常的市场情况下，出售期权的人可能会两面吃亏，即当库存期权的人可能会两面吃亏，即当库存成本增加时，所收入的保险费入不敷成本增加时，所收入的保险费入不敷出；当市场情况有利于卖方时，由于出；当市场情况有利于卖方时，由于期权已售出而失去良机期权已售出而失去良机 最大收益仅局限于收入的保险费最大收益仅局限于收入的保险费 四、期权交易的利弊四、期权交易的利弊 五、金融期权与金融期货的区别五、金融期权与金融期货的区别 1 1、交易者的权利与义务的对

33、称性不同、交易者的权利与义务的对称性不同 2 2、履约保证不同、履约保证不同 期货交易双方既有权利又有义务。否则为违约。期权买方只有权利没有义务，卖方只有义务没有权利。期货双方都需要开设保证金账户，并按规定缴纳保证金。期权只有卖方需要开设保证金账户，并按规定缴纳保证金，无需开立也无需缴纳保证金。五、金融期权与金融期货的区别五、金融期权与金融期货的区别 3 3、盈亏特点不同、盈亏特点不同 4 4、交割时间不同、交割时间不同 期货交易双方潜在的盈利和亏损都是无限的。期权盈亏不对称，买方最多亏损是期权费，而卖方损失却是无限的。期货在规定的特定时间执行。期权美式则可在到期日前任何日期执行。5 5、现金

34、流转不同、现金流转不同 期货在成本成交时一般不发生现金收付，但成交后，实现逐日盯市，都可能追加保证金而发生现金流转。期权除购买时需支付期权费，则到履约前都不发生现金流转。补充资料补充资料期货交易流程期货交易流程期货交易的基本制度期货交易的基本制度期货市场的管理体制期货市场的管理体制金融期货市场概述金融期货市场概述 金融期货是指在特定的交易所通过竞价方金融期货是指在特定的交易所通过竞价方式成交，承诺在未来的某一日或期限内，以实式成交，承诺在未来的某一日或期限内，以实现约定的价格买进或卖出某种金融商品的契约。现约定的价格买进或卖出某种金融商品的契约。 主要包括：主要包括： 外汇期货外汇期货 利率期

35、货利率期货 股票指数期货股票指数期货 金融期货的定义及种类金融期货的定义及种类 一个完整的金融期货市场有交易所、一个完整的金融期货市场有交易所、 清算和保证公司、经纪公司、交易者四大清算和保证公司、经纪公司、交易者四大 部分构成。部分构成。 它的交易及清算流程如下图所示。它的交易及清算流程如下图所示。金融期货市场构成及运作金融期货市场构成及运作 外汇期货市场外汇期货市场 外汇期货是为了回避汇率波动的风险而外汇期货是为了回避汇率波动的风险而 创新出来的，它是指在外汇交易所内，交易创新出来的，它是指在外汇交易所内，交易 双方通过公开竞价确定汇率，在未来的某一双方通过公开竞价确定汇率，在未来的某一

36、时期买入或卖出某种货币。时期买入或卖出某种货币。利率期货市场利率期货市场 利率期货是指交易所通过公开竞价买利率期货是指交易所通过公开竞价买 入或卖出某种价格的有息资产，在未来的入或卖出某种价格的有息资产，在未来的 一定时间按和约交割。一定时间按和约交割。 股票价格指数期货市场股票价格指数期货市场 股价指数是反映整个股票市场股票价格股价指数是反映整个股票市场股票价格 变化的整体指标，其基本计算公式为：变化的整体指标，其基本计算公式为：I=I S/S式中：式中：I指数；指数；I基期的指数；基期的指数；S指数市值指数市值S基期的指数市值基期的指数市值4 4、金融期权市场、金融期权市场 1、期权的定义

37、、期权的定义又称作选择权选择权，它赋予期权的买方在支付给期权的卖方一定的期权费后，就获得了在约定的时间内，按照约定的价格买进或卖出一定数量金融资产的权利，也可以根据需要放弃行使这一权利。期权买卖双方的权利与义务期权买卖双方的权利与义务期权买方权利期权买方权利买入某种金融资产的权利买入某种金融资产的权利卖出某种金融资产的权利卖出某种金融资产的权利期权卖方义务期权卖方义务卖出某种金融资产的义务卖出某种金融资产的义务买进某种金融资产的义务买进某种金融资产的义务期权费期权费 或或或或金融期权及其相关概念金融期权及其相关概念 金融期权是期权的一种，是以金融工具金融期权是期权的一种，是以金融工具 或金融期

38、货合约为标的物的期权交易形式。或金融期货合约为标的物的期权交易形式。 要彻底理解金融期权的概念，首先应该理解要彻底理解金融期权的概念，首先应该理解 以下几个概念：以下几个概念： 期权购买者与期权出售者期权购买者与期权出售者 买入期权与卖出期权买入期权与卖出期权 协定价格协定价格 期权费期权费 实值、虚值与平价实值、虚值与平价 金融期权交易制度金融期权交易制度 合约的标准化合约的标准化 保证金制度保证金制度 对充与履约对充与履约 部位限制部位限制 金融期权交易制度金融期权交易制度 场内期权与场外期权场内期权与场外期权 现货期权与期货期权现货期权与期货期权欧式期权和美式期权欧式期权和美式期权 看涨

39、期权、看跌期权与双重期权看涨期权、看跌期权与双重期权 根据期权和约标的物来划分，根据期权和约标的物来划分，可分为股票期权、外汇期权、利率期权、可分为股票期权、外汇期权、利率期权、期货期权、指数期权期货期权、指数期权 n看涨期权：有权购买（call option）买入选择权，即期权的买方向期权的卖方支付一定数额的期权费以后，拥有在期权合约有效期内，按事先商定的成交价向期权卖方买进某一特定数量的相关期货合约的权利。n看跌期权：有权出售（put option）。卖出选择权。金融期权的交易策略金融期权的交易策略 金融期权有看涨期权与看跌期权两类，在金金融期权有看涨期权与看跌期权两类，在金 融期权交易中

40、，投资者可分为期权购买者与期货融期权交易中，投资者可分为期权购买者与期货 出售者两类交易者，金融期权的这两种基本类型出售者两类交易者，金融期权的这两种基本类型 与两种基本交易者的不同组合，可形成金融期权与两种基本交易者的不同组合，可形成金融期权 交易的四种基本策略：交易的四种基本策略： 买进看涨期权买进看涨期权 卖出看涨期权卖出看涨期权 买进看跌期权买进看跌期权 卖出看跌期权卖出看跌期权举例分析：举例分析：买入股票看涨期权合约期权买方在3个月内可以每股50美元的协议价格买进IBM公司100股。期权费：每股5美元假如：股票价格涨到每股60美元p 期权买方盈利：（60-50-5）100=500p

41、期权卖方亏损：（50-60+5）100=500期权的例子期权的例子uA公司以5000美元的代价购买了如下的看涨期权100天之后，A公司有权利向B公司以40美元/桶的价格买进10000桶石油。u若100天后，当时的价格为45美元/桶，则A行使期权，获得50000美金。前后共获得45000美金。u若100天后，当时的价格为35美元/桶，则A不行使期权，损失5000美金。B公司为什么出售该期权？公司为什么出售该期权？p虽然100天后石油若真的上涨，B要损失45000美元。p但若100天后石油下跌，B净赚5000美金。pB愿意出售期权的原因是基于：B判断石油价格一定达不到行权价。pB是喜好风险型的；A是回避风险型的。看涨期权的收益损益图看涨期权的收益损益图 收益收益损失损失市场价格市场价格65605550 买方收益曲线买方收益曲线 卖方收益曲线卖方收益曲线 执行价格执行价格期权费期权费0 看跌期权的收益损益图看跌期权的收益损益图 收益收益损失损失0市场价格市场价格303540 卖方收益曲线卖方收益曲线 买方收益曲线买方收益曲线4550期权费期权费 执行价格执行价格买入期权举例买入期权举例p假设益智公司股票当前的价格为15元，你预计它在