加强我国外汇储备管理的对策建议

1、加强我国外汇储备管理的对策建议摘要 我国外汇储备居全球首位，高额的外汇储备是我们国家经济实力的象征。但是如何进行合理的外汇储备管理投资是个值得商榷的话题。本文主要是阐述了外汇管理的重要性。同时对我国外汇的现状和所存在的问题进行了分析。我国外汇储备管理主要存在外汇储备规模超过适度规模、外汇储备结构不合理、外汇储备的资产结构忽视收益性和外汇储备管理模式不恰当。针对这些问题，本文分别从五方面提出了对策，主要是：加强币种管理，促进储备货币多元化、统筹规划石油等一些战略性矿产资源投资、加大对提升我国综合竞争能力的战略性物资的投资、择机增加黄金储备、继续加快外汇储备持有主体多元化的步伐，减少官方储备过多的

2、压力。通过这些优化措施，可以提高我国外汇储备管理的收益，并对我国经济健康发展具有深远的意义。关键词 外汇储备；合理投资；管理模式；政策建议Suggestions to strengthen the management of Chinas foreign exchange reserves AbstractAbstract Chinas foreign exchange reserves in the world the first place, high foreign exchange reserves is a symbol of our nations economic strengt

3、h. But how to carry out the reasonable foreign exchange reserves investment is a debatable topic. , on the basis of analysis from the present situation of foreign exchange reserves, emphatically analyzed how to reasonable use of foreign exchange reserves to buy assets to promote local economic devel

4、opment smooth through this crisis era. Chinas foreign exchange reserves as the double surplus of foreign trade increased rapidly. Control effect is not obvious in the short term to control trade surplus condition, we should more thinking about how to ensure safety and liquidity reserves, on the basi

5、s of making full use of foreign exchange reserves to realize the value of the nations wealth. Analyze the management of foreign exchange reserves, and put forward right Suggestions and countermeasures, stable exchange rate. KeywordsKeywords Foreign exchange reserves ;Reasonable investment ;Managemen

6、t mode ;Policy recommendation目录前言.4一、加强我国外汇储备管理的必要性 .4二、我国外汇储备管理的现状及存在的主要问题.5（一）我国外汇储备管理的现状 .5（二）外汇储备管理存在的问题 .51、外汇储备规模超过适度规模 .52、外汇储备结构不合理 .63、外汇储备的资产结构忽视收益性 .74、外汇储备管理模式不恰当 .7三、加强我国外汇储备管理的对策建议.8（一）加强币种管理，促进储备货币多元化 .8（二）统筹规划石油等一些战略性矿产资源投资 .81、增强战略性储备 .82、加大收购对海外重要经济资源的开采权 .93、加大“贷款换资源”政策力度 .94、建立相应

7、的支持措施与保障机制 .9（三）加大对提升我国综合竞争能力的战略性物资的投资 .91、大力引进国外的先进技术和关键设备 .92、加强海外人才培养和技术开发的力度 .93、加大对重大跨境基础设施的投入力度 .94、加强部分外汇储备对于国计民生等方面的投资 .10（四）择机增加黄金储备.10（五）继续加快外汇储备持有主体多元化的步伐， 减少官方储备过多的压力 .101、继续鼓励企业实施“走出去” 战略，做到“藏汇于民（企业） ” .112、加强中投公司的管理 .113、尝试利用外汇储备设立主权养老基金 .11结论.11参考文献.12前言所谓外汇储备，又称为外汇存底，指一国政府所持有的国际储备资产中

8、的外汇部分，即一国政府保有的以外币表示的债权。是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。外汇储备是一个国家国际清偿力的重要组成，同时对于平衡国际收支、稳定汇率有重要的影响，是一个国家经济实力的象征。自1994 年以来，由于多种原因，我国外汇储备呈现出逐年快速增长的趋势，目前已突破30000 亿美元。巨大的外汇储备在。给我国带来强大的经济保障时，也给宏观经济运行带来了许多负面影响，因此在现阶段探求外汇储备合理而有效的管理模式是十分必要的。本文对如何完善我国的外汇储备管理途径和模式进行了分析，指出了当前我国外汇储备管理的现状及存在的问题，并有针对性地提出了相关建议。一、 加强我国外汇储备

9、管理的必要性外汇储备是一国货币当局所持有的，可以随时使用的可兑换货币资产。对于一个开放的经济体来说，结构合理、规模适当的外汇储备于弥补国际收支逆差，是偿还外债，维持国家金融稳定和经济安全的基本保证。自 1994 年外汇管理体制改革以来，中国外汇储备便进入高速增长期: 1996 年，中国外汇储备余额首次突破 1000 亿美元，达到 1050. 49 亿美元; 2006 年 10 月底，外汇储备突破 10000 亿美元，位居世界首位;截至 2011 年 6 月，中国外汇储备已达31974. 91 亿美元，是唯一的外汇储备超过 30000 亿美元的国家。快速增长的外汇储备在给我国带来强大的经济保障时

10、，也给宏观经济运行带来了负面影响: 首先，损害了经济增长的潜力，一定规模的外汇储备流入代表着相应规模的实物资源的流出，这不利于一国经济的长期增长; 其次，持有高额外汇储备的机会成本巨大，三万多亿美元的外汇储备闲置不用，其潜在的经济损失不可忽视; 第三，我国现行的结售汇制度使得高额外汇储备形成了巨大的通货膨胀压力，并影响和制约了自主性货币政策的实施; 第四，外汇储备的快速增长使得国内的外汇供大于求，导致人民币汇率升值，较高的人民币汇率会加速国际热钱的流入，加剧国内通货膨胀程度; 第五，外汇储备的收益率较低，且具有贬值的风险。近期，周小川在清华大学发表讲演称，过高的外汇储备将导致流动性过剩，但现有

11、庞大的外汇储备是既定事实，对于这部分资金，一定要管好。可见，在现阶段探求合理而有效的外汇储备管理模式以抑制或缓解巨大的外汇储备带来的负面影响是十分必要的。二、我国外汇储备管理的现状及存在的主要问题（一）我国外汇储备管理的现状目前，中央银行仍然是外汇管理的主体，国家外汇管理局及其他专门的机构部门具体实施中央银行制定的外汇管理制度和政策。实际上就是由中央银行进行独立的战略决策，下属单位国家外汇管理局主要负责执行外汇储备的监督、管理职能，并且决定外汇指定银行结售汇周转头寸限额，从而决定国际交往中的外汇收支差额中有多少进入外汇储备，有多少由外汇储备供应。国家外汇管理局下属的储备管理司具体负责具体工作，

12、即根据国家外汇储备经营战略、原则，负责国家外汇储备的经营管理，及经批准受托经营中国人民银行的外汇存款准备金。国际收支的资本账户实行强制结售汇制度，除国家规定的外汇账户可以保留外，企业和个人必须将多余的外汇卖给外汇指定银行，外汇指定银行必须把高于国家外汇管理局头寸的外汇在银行间市场卖出。在这一制度下居民手中持有的外汇数量有限，外汇收入绝大部分集中到了政府手中，导致我国外汇储备规模急剧扩张。面对巨额的外汇储备，我国实行的是比较严格的外汇管制，主要是中国人民银行独立地进行战略和操作层面的决策，财政部没有起到主导作用，更没有政府投资公司进行外汇储备的专门管理。所以，绝大部分外汇资产集中于货币当局，其他

13、经济主体都只能在严格的限定条件下持有外汇储备。这种外汇管理体制产生于外汇储备短缺的情况，对于我国目前的高额外汇储备不适应。2007 年 4 月 13 日，经国务院批准，人民银行发布公告调整六项外汇管理政策。三项经常项目外汇管理政策得以调整，允许符合条件的银行、基金公司、保险机构采取方式按照国家规定集合境内资金或者购汇进行相关的境外理财投资。这充分显示了中国政府正在向积极的外汇储备管理模式转变。（二）外汇储备管理存在的问题1、外汇储备规模超过适度规模外汇储备适度规模指一国一定时期的外汇储备水平，即现有的存量规模及各种因素决定的储备供给应足以满足该国一定时期内对外汇储备的需求，并且必须与由各自因素

14、决定的储备需求水平相适应。自1994 年来，由于我国外汇储备不断增加，外汇供给较为充裕，因此，我国外汇储备的适度规模主要应由需求因素来确定。外汇储备需求分为: 交易型需求，指一国出于对外经济或流动性的原因而产生的外汇储备需求。包括维持进口的用汇需求、偿还外债本息的用汇需求、外商直接投资利润返还的用汇需求、个人用汇需求等。预防性需求，指一国货币当局对外汇市场进行干预时产生的外汇储备的需求。发展性需求，指一国经济发展对外汇储备的需要，即外汇储备作为提高国际信誉、改善对外融资能力、增强民众信心、促进经济增长的需要。外汇储备适度规模不是一个固定的数值，它应该是一个具有相当弹性的区间。多数学者认为，适度

15、规模区间的下限是满足交易性需求和预防性需求的外汇储备量，具体包括维持进口的用汇需求，偿还外债本息的用汇需求，外商直接投资利润返还的用汇需求以及避免外汇市场出现大幅波动时的干预需求，它最低限度地保证了正常的对外经济往来; 而适度规模区间的上限是满足交易性需求、预防性需求和发展性需求的外汇储备量。据相关研究的测算表明，我国自2002 年起，实际外汇储备余额就超出了外汇储备适度规模区间的上限。可见，现阶段中国的外汇储备已经远远超过了充足性和合理性要求的数量，外汇储备规模偏大已是一个不争的事实。2、外汇储备结构不合理中国外汇储备一直以美元、欧元、日元为主要储备货币，因为这些国家和地区的经济发展比其他国

16、家和地区更加成熟和稳定，而且在资本市场的广度、深度和流动性等方面也具有突出优势，因此其币值的相对稳定性具有一定的保障。上述几种储备货币在我国外汇储备中的比重安排应根据我国的贸易结构、外债结构、FDI 结构、汇率制度安排和储备货币的收益 风险配置情况来综合考虑。第一考虑贸易结构。中国与亚洲主要贸易对手之间的结算货币以日元、韩元、港币和美元为主; 与北美洲的主要贸易国家的结算货币以美元为主; 与欧洲的主要的贸易对手的结算货币为欧元; 中国与英国进口贸易以英镑结算。第二考虑外债结构。近年来，中国外债主要集中于美元和日元，两者共占外债总额的80% 左右。截至2011年6月末，我国外债余额已达6425.

17、28亿美元（不包括香港特区、澳门特区和台湾地区对外负债） 。第三考虑FDI 结构。2001 年以来，大陆地区吸收外资的主要地区是香港、维京群岛、日本、欧盟、美国、韩国和台湾地区。第四考虑汇率制度安排。自2005 年7 月21 日起，中国开始实行以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率不再单一盯住美元，形成了更富弹性的人民币汇率形成机制，这将会降低美元在外汇储备中的比例份额，其他货币的份额将相应增加。第五考虑主要储备货币收益性及稳定性。外汇储备作为一种特殊资产，保证其安全性和流动性是最为重要的。因此，在充分考虑到外汇储备币种的风险因素的前提下，还应该比较各种货币

18、的盈利性，尽可能持有收益性较高的储备货币，使储备资产能实行保值增值。综合考虑以上因素并经测算后，有学者认为外汇储备适度规模的币种结构应为: 美元60%、欧元12%、日元23%、其他货币5%。虽然中国外汇储备的实际币种结构的具体数值只能靠估计，但据中国外汇管理部门人士透露，中国外汇储备中币种结构比重为美元65%，欧元26%，英镑5%，日元3% 左右，可见，中国的外汇储备中美元资产所占比重过大，这种币种结构过于集中的状况可能会带来流动性问题，从而影响到外汇储备的安全性和盈利性。此外，随着近年来美元持续贬值，美元汇率风险对中国外汇储备的不利影响将变得更加突出。3、外汇储备的资产结构忽视收益性因为中国

19、外汇储备中美元比重很高，所以就以持有的美国资产为例来说明中国外汇储备的资产结构。中国投资于美国有价证券的特点是:第一，股权投资比例过低，而投资于美国财政部国债的比率过高，现在中国持有美国国债1. 15 万亿美元，占全部外国持有美债的26%，主要原因是美国国债具有以下优势: 第一，美国国债的借款人是美国政府，保证了安全性; 第二，美国债市中，国债流动性极强，兑现非常便利; 第三，美国国债约有200 多个种类，选择范围很大; 第四，美国金融监管力度大、政策透明度强。第五，中国对美国的短期债券投资同样偏重于政府债券，对机构债券和企业债券的投资相对不足。这些都说明中国外汇储备的资产结构过于重视安全性而

20、相对忽视了收益性。4、外汇储备管理模式不恰当中国的外汇储备管理框架是央行依据中央银行法通过下属国家外汇管理局进行储备管理。央行独立进行战略和操作层面的决策，国家外汇管理局下属的储备管理司和中央外汇业务中心，共同根据国家外汇储备经营战略、原则，负责国家外汇储备的经营管理。这是典型的消极管理和单层次管理模式。随着外汇储备的急剧增长，该模式已经不能适应新时期经济发展的要求了。首先，从组织架构上来看，单层次管理模式存在的最大问题是央行货币政策独立性难以得到保证。近年来随着外汇储备的高速增长，外汇占款不断增加，央行货币政策的自主性和灵活性难以得到保持，使其难以兼顾减轻人民币升值压力与抑制货币供给增长这两

21、个政策目标，减弱了宏观调控的有效性，易形成通货膨胀、劳动生产成本上升等一系列不利于宏观经济发展的因素。其次，从管理策略上看，在外汇储备大幅增加的背景下，消极管理的成本非常巨大。持有外汇储备的机会成本等于国内资本生产率减去持有外汇储备的收益率。目前，外商在我国投资的平均利润率一般在15%左右，而中国外汇储备的很大部分投资于美元资产，收益率很低。面对超过30000 亿美元的储备资产，投资于流动性和安全性高，盈利性低的外国政府债券的策略是非常不划算的。三、加强我国外汇储备管理的对策建议（一）加强币种管理，促进储备货币多元化长期来看，在美元贬值的大背景下，应高度重视币种的多元化，可渐进地降低外汇资产中

22、美元的比重，择机调升欧元、日元、英镑等其他货币债券以及一些新兴国家的债券在外汇资产中的比重，逐步减少对美国国债的依赖性，并根据储备货币发行国的经济、金融状况实行动态管理。需要说明的是，虽然目前欧元区现在正受到债务危机的影响，但现在和未来，欧元区仍是我国外汇储备主要的投资市场之一。在短期不能大量减持美国国债的情形下，可以考虑：第一，调整持有的品种结构。除国债外，美国债券还包括政府机构债券、地方政府债券和公司债券等。各种不同的债券品种面临的风险和收益水平存在着较大的差异，通过合理调整各种债券的资产组合，可以在分散投资风险的同时，提升收益水平。第二，可以在不减少美元储备资产总量的前提下，调整美元储备

23、资产的期限结构。美国国债有多种的不同期限，不同的国债对应着不同的风险和收益水平。如果能根据具体情况适当调整不同期限国债的比重，也可以取得满意的投资效果。例如，可以针对未来美元贬值和发生通货膨胀的可能性，增加短期国债比重，减少长期国债比重。短期国债具备交易便利和灵活的二级市场，具有高度的流动性，一般不存在到期无法偿还的风险。第三，充分利用美国发达的衍生工具市场。为规避各种风险，可利用国际发达的衍生工具产品达到外汇资产保值增值的目的。例如，在美元持续贬值的形势下，可考虑在外汇市场上预先买入一定数量的“卖出美元”的期权，以对冲美元贬值风险。（二）统筹规划石油等一些战略性矿产资源投资1、增强战略性储备

24、在进行战略性资源储备时，可以借鉴美国、日本、德国等国家的经验和做法，建立价高少储、价低多储、持续不断储备的长效机制。在执行战略石油储备策略时不能急于求成，也不应过多计较短期油价的得失。在国际石油市场现有的供求情况下，我国要想在1、2 年甚至5 年时间内尽快完成战略石油储备计划可能得不偿失。在进行其他战略性矿产资源的储备时，也需要建立长效机制，积少成多，才能在不对国际市场产生太大影响的情况下，实现国家的战略性资源储备计划。2、加大收购对海外重要经济资源的开采权随着我国经济的不断发展壮大，我国对海外经济资源的依赖程度将不断提高。因此，拥有海外资源的开采权，不但具有重大的战略意义，而且经济上也具有较

25、大的合理性。也就是说， “走出去” 买资源不如“走出去”开采资源。例如，日本作为铁矿石（砂）的进口大国，之所以能够操纵和提高铁矿石（砂）的国际市场价格，其中一个重要原因是在主要铁矿石（砂）生产商中持有股份。我国一些正在收购资源开采权和加紧开采海外资源的企业，包括一些民营企业，国家可考虑对其适当放开紧缺资源的进口配额，降低进口税率，鼓励这些企业大量进口紧缺资源物资。3、加大“贷款换资源”政策力度所谓“贷款换资源”是指通过给予矿产资源丰富国家一定数额的贷款融资，换取从该国获取进口一定数量资源的权利。积极与那些在经济中占有主导地位、经济结构单一、资源能源丰富的发展中国家接洽，尽量选择与我国双边关系良

26、好、国内政局稳定、市场经济意识较为浓厚、法律环境和人文社会环境较好、资源能源储量和开采条件适宜的国家，加大进行“贷款换资源”政策的操作与支持力度。4、建立相应的支持措施与保障机制一是成立专门操作机构，可参考中投公司的设立方式，注资设立专门的机构，根据国家的战略要求，负责对于一些战略性资产的投资；二是通过多种方式进行合作， 更加注重与国际大企业或投资银行进行联系，采取联合投资的方式，分散风险，提高投资成功的可能性；三是加强与资源所在国家政府、社区的沟通，通过投资当地公共设施等多种途径，取得当地居民的认同，为获得资源创造更好的环境。（三）加大对提升我国综合竞争能力的战略性物资的投资1、大力引进国外

27、的先进技术和关键设备在加大自主开发力度的同时，可利用超额外汇储备加强关键技术、设备的进口。这是提高我国技术水平、增强自主研发能力的重要渠道之一。2、加强海外人才培养和技术开发的力度我国应制定中长期海外人才培训规划，有计划分批次地将自然科学与社会科学人才、政府官员、工程技术人员、专业人士（ 法律、建筑、会计、咨询等）派往先进国家进行培训。同时，要考虑加快海外科技资源的开发和利用。为了更好地利用先进国家的科研力量、科研设施和科研管理制度，根据需要与可能，可考虑在国外建立研发机构，利用海外土壤培育我国需要的技术。3、加大对重大跨境基础设施的投入力度跨境铁路、公路和输油气管道的建设，对于加强我国与周边

28、国家的经济贸易关系， 保障能源和资源供给的安全性，有重要作用。4、加强部分外汇储备对于国计民生等方面的投资一方面，将一部分外汇储备用于扶持精密机械和高端装备制造等一系列高新技术产业的发展，增强其国际竞争力；另一方面，使用一部分外汇储备，加大对教育、医疗、社会保障等行业的投入力度。当然，这种投资，并不是直接以人民币形式发放补贴等方式，而是采用其他形式，如，政府可以直接使用外汇储备从国外大量购买各种国内教育、医疗行业发展所急需的技术、设备和其他物资，或以优惠价格转卖给国内企事业供其使用，或以国家作为投资主体拨付给国内企事业单位。通过这些方式，合理运用外汇储备来促进民生行业的发展。（四）择机增加黄金

29、储备有比例在目前货币资金风险不断增大的形势下，从规避市场风险和避免外汇储备损失的目标出发，黄金依然是国际金融市场上最具魅力的保值增值投资工具。因此，增加黄金储备非常必要。英国华威大学商学院教授Gordon GemmillGemmill曾对30 年的历史数据进行深入研究后得出结论：对于一般国家而言，10%的黄金持有量最为合适。根据世界黄金协会（WGC）发布的全球官方黄金储备报告显示， 截至2011 年9 月，美国黄金储备为8133.5 吨，占外汇储备总量高达75.4%；欧洲多数国家黄金储备的比重超过40%。我国黄金储备为1054.1 吨，仅占外汇储备总量的1.6%，远远低于通行标准，与我国的大国

30、地位不相符合。因此，适度增加黄金储备的持有，应成为改善我国外汇储备结构问题的重要措施。由于我国外汇储备规模较大，过量采购黄金可能会引起黄金价格的大幅度上涨，并且黄金市场价格波动自身也会带来风险。因此，把外汇储备转化为黄金储备，只能通过平时“逢低吸纳” 、长期稳定购入的办法，在黄金价格低迷时增加购买量，在黄金价格高涨时取消购进或者相机抛售一部分从而打压黄金价格。同时，商业银行作为国内黄金市场的主力军，可利用其在市场操作上的灵活性，选择合适金价买入黄金，并根据市场变化随时进行买卖。随着上海黄金交易所对个人黄金投资业务限制的逐步宽松，商业银行等金融类会员与大众之间的业务往来也会有利于公民贮藏黄金。这

31、不仅有利于满足国内不断增长的黄金需求，而且有利于拓展银行自身的黄金业务。因此，在外汇储备总量无显著变化的情况下，利用居民和银行之间的黄金流动，适当地提高黄金在储备中的地位，也是可行的选择策略。（五）继续加快外汇储备持有主体多元化的步伐，减少官方储备过多的压力1、 继续鼓励企业实施“走出去” 战略，做到“藏汇于民（企业） ”应进一步放宽企业和个人对外投资限制，支持有条件企业“走出去” ，可做到“藏汇于民（ 企业） ” ，从而减少官方储备增长的压力。政府应继续落实鼓励企业“走出去”的各项措施，如制定并落实境外投资产业指导政策、为企业海外投资提供信息咨询服务等，并不断完善鼓励境外投资的配套措施、项目核准制度和国内协调机制，支持和引导一些有条件的国内企业进行跨国并购。另外，积极发展境外加工贸易，转移部分经常项目顺差，鼓励一部企业把后序加工能力转移出去，带动我国加工设备和上游产品的出口，促进就近开拓市场。最后，鼓励国内企业将取得的外汇在国外进行投资，既可以减轻我国结汇所带来的外汇储备增长的压力，又可以吸引东道国的优秀人才，实现投资收益。2、加强中投公司的管理中投公司是我国外汇储备海外投资的主要代表