新会计准则导致保费收入差异调研报告

1、新会计准则导致保费收入差异催变寿险投资策略截至4月18日，中国人寿、中国平安、中国太保三家公司2009年业绩报告相继出炉。从寿险业务保费增长看，三家均保持增长势头。2009年年报是采用新会计准则编制的首份年度财务报告。在新会计准则规定下，保费计算方式改变已影响到寿险公司保险收入的真实水平及对 准备金的提取，进而影响到保险公司的投资策略。按照此新会计准则，三 家公司保费收入因产品差异而发生了重要的变化，三家公司的市场占比也 拉大了距离。国寿、平安市场份额拉幵差距根据新会计准则，投连险和万能险的合同将拆分为两部分，一部分是 风险保障保费，称为“确认保费”或“保费收入”，其他不包含风险保障保费的就不

2、计入保费收入，而是分拆进“保费存款”，即投资部分的保费不计入保费收入而计入存款负债。保费计算方式上的变化，直接影响到寿险公司的保费收入进而关系到 市场份额的变化。按照新会计准则计算，2009年中国人寿规模保费（保费收入 +保费存 款及其他）2950亿元，寿险保费收入 2760亿元，下降6.5%;中国平安寿险规模保费1345亿元，寿险保费收入 734亿元，下降45%;中国太保寿险规模保费 676 亿元，寿险保费收入 620 亿元，下降 8.2%从市场份额看，中国平安在寿险市场份额出现大幅下降，从16% 下降至 11%；中国人寿受惠新准则，市场占比从 36% 上升至 40%；中国太保则 变化不大。

3、中国人寿、中国平安和中国太保仍位居寿险保费收入前三甲。保费收入的差异源于三家公司业务结构和产品策略的差异。如市场份额跃升最大的中国人寿，在其 2009 年保费中，分红险保费 收入占总保费收入 74% ，传统险约 26% ，万能险保费和投连险保费很少， 基本可以忽略不计，其余为传统险保费。中国人寿有关负责人解释，分红 保险既能给消费者带来 100%的保险服务，又能使保费收入长期留存，易 于保险资金进行长期、稳定、安全的资产配置，带来稳定资产回报。太保寿险的产品结构处于中国人寿和平安寿险之间，分红险占比高于 平安寿险，而万能险占比高于中国人寿。去年太保寿险为提高新会计准则 下的“保费收入”水平，大

4、幅调整产品结构，致规模保费连续 5 个月负增 长，市场份额一度落后于泰康和新华。 “今后一段时间，太保将大力发展 风险保障型和长期储蓄型产品，重点拓展个人传统型保险和分红型保险的 期缴业务和短期意外险业务；实施差异化的区域发展策略。 ”太保有关负 责人表示，万能险、投连险产品已渐渐从太保产品中淡出。而平安人寿在寿险市场份额大幅下降的原因在于，万能险占比较大， 去年万能险占比为 42.9%，分红险占比为 37% 。由于万能险、投资连结保 险的比例高过分红险，因此平安的市场份额若按旧标准计算，其市场份额为 16% ，若按新会计准则计算，市场份额下降至 11%显然，中国平安受新会计准则影响较大。对此

5、，中国平安保险集团首席财务官姚波表示，万能险、投连险占比较高并不改变保费的价值和净资 产，“我们的产品设计以内含价值为产品导向。 ”2009 年，中国人寿、中国平安、中国太保内含价值（不考虑未来新业务销售能力的情况下现有的价值）增幅分别是18.8、 26.4%、13.95%。投资策略差异化在新实施的会计准则下，产品策略差异化导致的保费收入差异，已经 直接影响三大公司在投资收益上的差异。年报数据显示，中国平安 2009 年投资收益为 307.28 亿元，总投资收 益率为 6.4；中国太保总投资收益 195.36 亿元，总投资收益率为 6.3； 中国人寿投资收益为 628.07 亿元，总投资收益率

6、为 5.78。“三家公司的承保已存在差异化，直接导致其投资配置面临不同的压 力。”国信证券分析师邵子欣认为。2009 年，中国平安的万能险、投连险分拆到独立账户的资产总额为469.22 亿元，这部分资金 100%可投入到股市和基金。由于分红保险带来的长期稳定、年限确定的保费收入，中国人寿的资 产配置中加大固定收益类投资资产的配置，如债券投资。 2009 年，中国人寿、中国平安、中国太保的固定收益类投资占比分别是 81.6%、76%、74.4% 同时，中国人寿的股权类投资比重在三家公司也是最高的，占15.31%。“作为一家商业保险公司，我们投资资产的结构安排上必须要坚持以 固定收益类资产配置为主体，以匹配我们的保险资产的性质。 ”中国人寿 副总裁刘家德表示，中国人寿今后仍然会维持这样的基本格局，以固定收 益类为主。中国太保在 2009 年大幅加仓权益类如股票和基金的资产配置，权益 占比从 2009 年年初 4.8%上升至 12.3%，高于中国人寿但低于中国平安。 分析人士认为，这是因为中国太保的保费中仍有较大比例的高利率保单而 导致。截至今年一季度末，中国人寿、中国平安、中国太保权益类收益的占 比分别约为 13%、 10%、1