论我国外汇储备持续增长的影响及对策 罗晓彬

1、北京师范大学珠海分校本科生毕业论文论文题目：论我国外汇储备持续增长的影响及对策学 院 国际商学部专 业 金融专业学 号 学 生 姓 名 罗晓彬指导教师姓名 袁溥指导教师职称 讲师指导教师单位 北师大珠海分校国际商学部2011年4月15日北京师范大学珠海分校学位论文写作声明和使用授权说明学位论文写作声明本人郑重声明： 所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品或成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本声明的法律结果由本人承担。 论文作者签名： 日期： 年 月

2、日学位论文使用授权说明本人完全了解北京师范大学珠海分校关于收集、保存、使用学位论文的规定，即：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并提供目录检索与阅览服务；学校可以采用影印、缩印、数字化或其它复制手段保存论文；在不以赢利为目的的前提下，学校可以将学位论文编入有关数据库,提供网上服务。（保密论文在解密后遵守此规定）论文作者签名： 导师签名： 日期： 年 月 日论我国外汇储备持续增长的影响及对策摘 要我国外汇储备近年来保持着高速增长的趋势，外汇储备的总体规模已经连续五年排在世界首位。外汇储备的持续增长，影响着我国经济发展的方方面面，我国将如何应对外汇储

3、备的持续高速增长，一直备受经济社会各界的广泛关注。本论文结合宏观经济学理论，在近年来外汇储备快速持续增长的现实条件下，对我国外汇储备给宏观经济运行所造的积极影响和消极影响进行了理论分析，提出我国外汇储备持续增长情况下需要注意的问题。同时为引导我国宏观经济的持续健康发展，本文还通过了解国际一些国家对外汇储备的先进管理经验，得出有利于我国外汇储备管理的启示。最后，论文结合近年来对外汇储备的研究经验和实际成果，提出了包括实施积极的外汇储备管理政策、加快外汇管理体制的改革、提高外汇储备在国内的运用效率等对策，使论述更为严密。关键词：外汇储备；影响；对策TALK ABOUT OUR COUNTRY FO

4、REIGN EXCHANGE STORAGE KEEP ON THE INFLUENCE AND COUNTERPLAN OF GROWTHABSTRACTOur foreign currency reserves in recent years maintained a rapid growth trend, the total size of foreign exchange reserves in the world has five consecutive years row first.Foreign exchange reserves continue to grow, affec

5、ts all aspects of economic development in our country, our country will how to deal with the sustainable growth of foreign exchange reserves, has been praised by economic wide attention of all social sectors. This thesis combines macroeconomics theory, in recent years the rapid growth of foreign exc

6、hange reserves under realistic conditions of Chinese foreign exchange reserve, macroeconomic operation had made to the positive effects and negative effects, puts forward the theoretical analysis of Chinese foreign exchange reserves continued growth situation problems needing attention. Meanwhile in

7、 order to guide our national macro economy sustainable development, this paper also through understanding of international reserves in some countries, it is concluded that the advanced management experience for Chinese foreign exchange reserve management enlightenment. Finally, the thesis combines t

8、o foreign exchange reserves in recent years of experience and research and practical results, puts forward the implementation of active including foreign currency reserves management policy, accelerate the reform of the foreign exchange administration system, improve the use of foreign exchange rese

9、rves in China, discusses the efficiency countermeasures, Makes it more closely.Key words: Foreign exchange stores; Influence; countermeasure 目 录1. 我国外汇储备的概况12. 我国外汇储备持续增长带来的影响12.1 我国外汇储备持续增长带来的积极影响12.1.1 有利于提高人民币的国际地位12.1.2 有利于保证国民经济健康发展22.1.3 有利于提高国际资信水平和在国际交往中的地位22.1.4 有利于我国政府和企业实施积极的投资策略22.2 我国外汇

10、储备持续增长带来的消极影响22.2.1 限制了我国货币政策的发挥22.2.2 延缓了产业结构的调整和国际竞争力的提高32.2.3 造成了经济资源的浪费32.2.4 加大了人民币汇率升值的压力32.2.5 增加了金融危机产生的风险33. 国外外汇储备的管理经验43.1 日本外汇储备的管理经验43.2 美国外汇储备的管理经验43.3 挪威外汇储备的管理经验43.4 国际外汇储备管理经验对我国的启示53.4.1 丰富外汇储备的币种结构53.4.2 优化外汇储备的资产结构53.4.3 完善外汇储备的经营操作机构53.4.4 建立外汇储备的管理法规64. 应付我国外汇储备持续增长的对策64.1 实施积极

11、的外汇储备管理政策64.2 加快外汇管理体制的改革64.3 提高外汇储备在国内的运用效率74.4 完善现行人民币汇率制度74.5 增加战略物资进口和对外投资7结语7参考文献8致 谢91. 我国外汇储备的概况外汇储备是是一个国家货币当局持有并可以随时兑换外国货币的资产。其主要形式为国外银行存款与外国政府债券。国际货币基金组织(IMF)对外汇储备的解释为，它是货币行政当局以银行存款、财政部库存、长期短期政府证券等形式所保有的、在国际收支逆差时可以使用的债权。自1994年外汇体制改革以来，我国连续多年保持国际收支双顺差（1998年除外），外汇储备也逐年快速增长，中国外汇储备总体规模在2006年2月底

12、首次超过日本，位居全球第一。截至2010年12月底，中国外汇储备已高达28473.38亿美元，连续五年排在全球第一位。以下是我国近10年外汇储备的数据：表1 我国近10年外汇储备的数据（数据来源：国家外汇管理局网站）年份2001200220032004200520062007200820092010数额2121.652864.074032.516099.328188.7210663.4415282.4919460.3023991.5228473.38单位：亿美元由表1可以看出，10年来，我国外汇储备增长迅速。特别是2006年以后，无论在外汇储备总额还是其增长幅度上，都是呈快速增加的趋势。2.

13、我国外汇储备持续增长带来的影响外汇储备是反映一国经济、金融实力的一个重要的宏观经济变量，对宏观经济的调节能力日渐重要，但一国外汇储备的持有并不是越多越好，适度的外汇储备是一国经济正常发展所必须考虑的重要问题。我国外汇储备规模持续增长已对宏观经济运行产生了深刻影响，其中既有积极影响，也有消极Error! Reference source not found.影响。2.1 我国外汇储备持续增长带来的积极影响2.1.1 有利于提高人民币的国际地位我国外汇管理体制改革的最终目标是创造条件，推进人民币资本项目的开放和最终实现人民币完全自由兑换。我国已经实现经常项目开放，履行WTO承诺放松外汇管制，逐步推

14、进资本项目开放，为人民币完全自由兑换做准备，这是我国目前面临的现实问题。而推进资本项目开放，实现人民币自由兑换的一个重要条件是国家必须拥有足够的外汇储备。我国外汇储备的的持续健康增长，将为我国将来人民币的自由兑换创造更加良好的基础，提供更好的条件，最终必将有利于提高人民币的国际地位。2.1.2 有利于保证国民经济健康发展外汇储备在国民经济方面主要体现在以下两点：一是当国际市场出现变化导致出口锐减，或因季节性因素及突发性事件造成临时国际收支逆差时，国家可动用充足的外汇储备来弥补逆差，无须采取压缩进口等影响国内经济正常运行的限制性措施。二是当国际收支发生结构性失衡，需要进行紧急或长期调整时，国家可

15、以动用充裕的外汇储备进行调节，以缓和调整过程中的外部冲击，从而降低各种措施对国内供求均衡所带来的负效应，维持国内经济的正常运行和稳定发展。由此可见，外汇储备对于国民经济的健康发展具有着重要意义。2.1.3 有利于提高国际资信水平和在国际交往中的地位保证对外债的还本付息是每个国家外汇储备的作用之一。我国的外汇储备保留额度，与相应的外债规模和外债结构是息息相关的。国家外汇管理局公布的统计资料显示，截至2007年末，我国外债余额为3736.18亿美元（不包括香港特区、澳门特区和台湾地区对外负债，下同），比上年末增加506.30亿美元，上升15.68。据初步计算，2007年我国外债偿债率为1.98%，

16、债务率为27.84%，负债率为11.52%，短期外债与外汇储备的比为14.40%，均在国际标准安全线之内。而我国的现实情况是短期外债比例过大，这将给我国债务偿还带来沉重的压力。因此，我们还必须保持一定的外汇储备规模，并使其与债务结构相匹配，提高清偿能力，以提高我国的国际资信水平和在国际交往中的地位。2.1.4 有利于我国政府和企业实施积极的投资策略我国政府正在实施积极的外汇管制策略，放宽境外投资的外汇限制，以更好地支持中国企业“走出去”。政府正计划取消全国境外投资用汇规模限制，以满足企业购汇进行境外投资的需要，而且将重新颁布境外投资外汇管理规定，以便把近几年境外投资外汇改革的试点经验以规范性文

17、件的方式加以明确和巩固。同时逐步放宽机构和个人对外金融投资的规模、品种等限制，力争在扩大对外金融投资方面取得新进展。因此，充足的外汇储备能为实现我国政府和企业的投资策略提供强大的资金保证。2.2 我国外汇储备持续增长带来的消极影响2.2.1 限制了我国货币政策的发挥我国货币政策的发挥主要依赖于中央银行，中央银行基础货币投放由两部分组成：一是与国内信贷对应而发放的基础货币；二是外汇占款，即兑换新增外汇储备而发放的基础货币。随着外汇储备的增长，外汇占款占基础货币供应的比重日益提高，目前已经成为基础货币供应的主渠道。我国外汇占款目前已经超过新增基础货币的数量，必须通过利率政策和公开市场操作等工具来收

18、缩流动性。为了避免外汇占款的负面影响，中央银行采取了外汇冲销政策，在投放基础货币的同时，大力开展公开市场业务收回流动性，减少基础货币投放量。冲销政策在应用上取得了积极效果，但这一措施的效果呈边际递减趋势，且实施空间也日渐有限。2.2.2 延缓了产业结构的调整和国际竞争力的提高我国贸易顺差主要来自外商投资企业加工贸易的出口增长，而国有企业加工贸易增长乏力。加工贸易的发展尽管有利于我国的技术进步、出口增长，但也对我国经济发展造成了一定的不利影响。一方面，造成我国贸易依存度过高，致使我国外贸出口缺乏持续增长的潜力。另一方面，阻碍了国内相关原料工业的发展，不利于带动国内产业结构的升级。此外，加工贸易以

19、外商投资企业而非国有企业为经营主体的格局，造成我国原有的大工业基础和技术基础不能充分发挥作用，延缓了加工贸易对产业结构调整的带动作用。2.2.3 造成了经济资源的浪费目前我国外汇储备大都购买国外低收益率债券或存放于国外银行，这部分资金的收益率较低。巨额的外汇储备由于“边际收益递减”效应，机会成本越来越大，无疑会造成外汇资源的浪费。如果这些资金能够用于进口国外资源，为国内的经济发展提供先进的设备、技术和管理经验，理论上将会为我国经济带来更高的收益率。外汇储备过多还会会使我国失去国际货币基金组织IMF的优惠贷款。按照IMF的规定，外汇储备充足的国家不但不能享受该组织的优惠低息贷款，还必须在必要时对

20、国际收支发生困难的其他成员国提供帮助。这对我国来讲，不能不说是一种浪费。2.2.4 加大了人民币汇率升值的压力高涨的外汇储备，进一步增加了人民币升值的压力。近几年，不仅美国、日本大力鼓吹人民币升值，而且过去外逃的资金也在回流，甚至有大量投机热钱“潜渡”我国。从2005年7月21日到2011年2月22日，人民币汇率从1美元兑换8.11人民币升至2011年2月22日1美元兑换6.5778人民币，人民币升值幅度达18.9%。并随着美国出现次贷危机不断下调美元利率，人为地拉大与人民币利率的差距，从而进一步扩大了人民币升值的预期，使人民币汇率继续升值的压力仍然很大，美国等国家仍在利用我国高外汇储备的存在

21、，继续胁迫人民币汇率进一步升值， 以便从中达到更多渔利的目的。2.2.5 增加了金融危机产生的风险外汇储备剧增正在不断地增加着金融危机产生的风险。人民币升值预期加大，以及美联储加息边际效益递减从而降低了资本的吸引，导致国外热钱大量涌入，巨额的热钱通过混入外贸经常性账户、外资直接投资和QFII等渠道流入。这部分资金都属于短期资金，具有极大的流动性、投机性，甚至一定程度上具有破坏性，因此并不会在中国进行长期产业投资，也不会乖乖存入到银行获取稳定的利息收益，更多的是投入中国的房地产市场和证券市场进行短期投机，今年房地产价格迅速上涨，股票指数飙升都与“热钱”的流动有密切的关系。一旦人民币升值预期不存在

22、，大量“热钱”会迅速从国内流出，迫使人民银行为维持汇率稳定卖出美元回笼人民币。这一方面会减少外汇储备，同时引起股市暴跌，房地产价格下降，进而拖累银行资产质量恶化，出现金融危机。3. 国外外汇储备的管理经验3.1 日本外汇储备的管理经验日本的财务省管理经验。日本外汇储备在1993年末首次超过美国，并在2006年前长期位居世界外汇储备第一。巨额外汇储备不仅没有给日本经济造成负面影响，反而带来了较好的投资回报。日本的外汇储备管理由财务省负责，财务省主要通过日本银行的外汇资产特别账户进行储备管理，日本银行按照财务省制定的目标和决策对储备进行日常管理。日本银行主要通过金融市场局的外汇平衡操作担当，以及国

23、际局的后援担当两个部门来实施外汇市场干预。其中外汇平衡担当负责外汇市场分析及决策建议并得到财务省批准，而后援担当则负责在财务省做出决定后，进行实际的外汇交易。日本银行把大量买人美元改为大量卖出美元。为了避免大量美元被抛进外汇市场导致美元暴跌，日本采取既控制外汇储备规模、减少过剩外汇储备，又避免冲击美国经济引起美元暴跌的措施。另外，日本的外汇储备并没有大量集中在国家手中，而是“藏汇于民”，数额庞大的民间藏汇不仅分散了日本央行的风险，也让日本国民的投资形式更加多元化。3.2 美国外汇储备的管理经验美国的联合运作管理经验。以前美国的外汇储备是由纽约联储银行操作实施的，纽约联储银行既是美联储的重要组成

24、部分，也是美国财政部的代理人，但由于感到管理过于集中，于是对美国的外汇储备管理进行了改革。美国目前的储备管理体系是由财政部和美联储共同运作的，美联储和美国财政部各自拥有美国一半左右的外汇储备，财政部主要通过外汇平准基金来管理外汇储备，美联储主要通过联邦公开市场委员会来管理外汇储备。美国财政部则负责国际金融政策制定的，美联储则负责国内货币政策的决策及执行。在外汇储备管理方面他们也共同协作，保持美国国际货币和金融政策的连续性，同时相互配合、相互促进、相互监督，共同推进着美国外汇储备管理体系稳定健康的发展。3.3 挪威外汇储备的管理经验挪威的积极外汇储备管理经验。挪威外汇储备的管理采取的是财政部和挪

25、威央行联合主导下的挪威银行投资管理公司挪威银行货币政策委员会的市场操作部体制。其中挪威银行投资管理公司的主要任务是履行其作为投资管理者的职能，发挥其作为机构投资者的优势，对外汇储备进行积极管理。挪威央行货币政策委员会的市场操作部主要负责外汇储备的流动性管理。挪威银行建立了货币市场组合、投资组合以及缓冲组合。货币市场组合以高流动性的国内货币市场工具投资，满足交易性和预防性需求；投资组合以全球配置的权益工具和固定收益工具投资，满足盈利性需求；缓冲组合，也就是政府养老基金，以油气资源导致中央政府现金流人为资金来源，通过积极的海外投资满足性需求。3.4 国际外汇储备管理经验对我国的启示3.4.1 丰富

26、外汇储备的币种结构外汇储备的币种结构对于外汇储备的持续健康发展具有重要意义。我国目前的外汇储备币种结构过于单一，主要还是以美元资产为主，超过一半的外汇储备是美元。美元最近几年一直处于贬值的趋势，美元的贬值将使我们以美元为主要组成部分的外汇储备遭受资本损失，所以我们应该在储备增量中减持美元。另一方面，欧元区复苏进程依然脆弱，而日本经济尽管消费疲弱，但仍然是经济大国，在照顾国际贸易构成和尽量减少汇率风险之间进行权衡，我国必须逐步实现外汇储备的币种结构多元化，逐步减少美元储备比重，增持欧元、日元、以及韩元、澳元、新加坡元等，以实现外汇储备的多币种配置和外汇储备的持续健康发展。3.4.2 优化外汇储备

27、的资产结构我国外汇储备的结构目前还不均匀，有很大一部分比例为美国国债、住房抵押贷款担保证券和高投资级别的公司债券等，这些债券资产虽然具有较高的安全性和良好的流动性，但其提供的收益率普遍偏低。从挪威的经验可以知道，外汇储备积极管理的基本目标是要获取较高的投资回报，以保证储备资产购买力的稳定。我们应该增加黄金储备的份额，进一步扩大民间持汇，相对的多投资于非洲、拉美和中亚等的资源性项目，支持社保基金、商业银行和工商等实体投资于国内外企业股权，进而优化外汇储备的资产结构，达到外汇储备资产的优化配置。3.4.3 完善外汇储备的经营操作机构我国外汇储备体系的操作机构目前是比较单一的，它主要通过国家外汇管理

28、局来进行操作，虽然保持了一定的高流动性，但是这种单一的管理体系下央行货币政策日益严重地受到汇率政策的牵制，往往难以取舍。而且，我国巨额储备在用于实现国家战略目标方面的效果也不是很理想。目前急需建立中国的礼业顾问、央行投资管理机构等，负责外汇储备在国际、外汇、房地产市场的积极投资。另外目前我国国资委的作用比较局限，无法在国际间进行战略性商业投资。如果我国可以组建国有资产控股管理企业，那国资委就能够发挥更大的作用，更多的注重国际间的战略投资问题，这必将推动我国外汇储备管理的发展，完善外汇储备的经营操作体系。3.4.4 建立外汇储备的管理法规我国的外汇储备管理法规目前还不很完善，没有完整的法律框架，

29、而在日本，很早前就有专门针对外汇储备的特别处理法，对外汇储备管理的职责、管理的方法、原则等等都做了明确的规定。而我国虽然是外汇储备余额的第一大国，但是由于没有相应的完善的法律法规，因而对外汇储备的管理也就没有了公开、透明的治理机制，我国目前只有人民银行法规定了外汇储备由人民银行负责管理，缺乏有效的监督和约束机制和奖惩机制。所以，为了完善外汇储备相关管理机制，一定要建立必要的法律保障，细化外汇储备管理的实施规定，让我国的外汇储备规范管理更加全面，更加稳健。4. 应付我国外汇储备持续增长的对策4.1 实施积极的外汇储备管理政策国际经验表明，国家对外汇储备的管理政策有两种：一种是稳健的储备政策；另一

30、种是充分利用的储备政策。两种政策的目标不同，政策的效果也不同。前者使一个国家在资金力量上有备无患，产生较高的信誉；后者可避免资金积压的损失，充分利用资金用于经济建设。当前中国执行的是稳健的储备政策，虽然这种政策使中国外汇储备实力雄厚，综合国力增强，但缺点是造成外汇资源极大的浪费和损失。因此，当前中国决策部门应改变观念，摒弃外汇储备越多越好的想法，实现由原来的稳健的储备政策向稳健与充分利用并重的储备政策调整。这一战略性的调整将对中国经济的稳定、持续和高效率的发展具有重要意义。当然，在调整的过程中，国家在外汇储备资金的使用上仍然要坚持：以安全性、流动性、效益性和盈利性的四性原则为出发点，在保留一定

31、比例的外汇储备作为支持贸易进口、外债和QFII境内资本市场变化等支付需要的安全前提下，要更好地实现股权、债权及信用支付权等多元化投融资运用的战略。只有这样，才能真正实现内外部均衡，促进中国经济快速、健康的发展。4.2 加快外汇管理体制的改革我国的外汇储备主要以国家外汇储备为主，企业、民间持有外汇受到严格限制。但是在发达国家，国家的外汇储备和企业、民间持有的外汇都非常多。近年来，央行不断推出放松外汇管制的一系列新措施，放宽和简化了国内机构和公众购汇、投资的限制，并允许个人、企业以购买外汇的方式，通过金融机构对境外投资。这些措施都有利于我国建立“藏汇于企业”、“藏汇于民”的外汇“双藏”机制，改变原

32、有的“藏汇于国”的策略，鼓励企业和居民持有外币，让企业、民众与市场分担汇率风险，改变国家被动吸纳外汇导致储备大幅增加的被动局面。4.3 提高外汇储备在国内的运用效率我国在外汇储备的国内运用效率比较低了，在面对外汇储备持续增长的压力面前，没有动用部分储备资产发行美元债券或其他外币债券，允许企业和个人用人民币购买的方法，缓解外汇储备持续增长的压力，减少因外汇存款增加而增发的基础货币，减轻通货膨胀的压力，提高货币政策的有效性。另一方面，我国可以发展境内外币的债券市场，这样可以减少到国际市场筹集资金，替代部分外商直接投资，从而降低成本，提高外汇储备的运用效率。4.4 完善现行人民币汇率制度我国目前的人

33、民币汇率制度是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。这种汇率制度虽然使人民币汇率更具弹性，但我国外汇市场的供求关系并未发生根本变化，由于外汇储备的持续供应，人民币长期受到升值压力。同时升值预期进一步刺激外资流入境内资本市场。完善人民币汇率制度，即是要进一步完善和健全人民币汇率的形成和运行机制，实现人民币汇率形成和运行的市场化。充分发挥人民币汇率对国际收支和外汇储备的调节作用，从而缓解外汇储备规模出现过度的情形。适度调节人民币的汇率制度，要求进一步放宽人民币的浮动范围，同时通过政策手段降低人民币的升值预期，减少国际游资的净流入。另外，要积极探索人民币区域化、国际化进程，逐步摆脱我国国际收支依赖发达国家的局面，这也是有效降低外汇储备规模的重要途径。4.5 增加战略物资进口和对外投资增加战略物资进口对我国经济的