大连商品交易所-和讯网十大期货研发团队评选投稿

1、 豆类专刊 大连商品交易所-和讯网十大期货研发团队评选投稿USDA 11月大豆月度报告解读11月报告对2008/09年度大豆数据变动较少，主要将2008/09年度全球油料产量调高80万吨，结转库存增加93万吨。2009/10年度全球油料作物数据变动较大，其中将新年度全球油料产量提高至4.28亿吨，较10月调高355万吨，主要是调高了美国、阿根廷、巴西、乌拉圭以及巴拉圭等地区的大豆产量，欧盟27国油菜籽产量，乌克兰和欧盟27国葵花籽产量。由于产量的增加，全球油料作物总供给量达到4.84亿吨，较10月份调高448万吨。由于经济形势的好转，报告预计新年度全球油料需求量为3.5亿吨，较10月份调高17

2、0万吨。同时报告也将2009/10年度全球油料作物结转库存提高306万吨，达到6904万吨，油料作物供求关系相对宽松。对于植物油粕，报告也作了相应调整：将2009/10年度蛋白粕产量调至2.38亿吨，较10月份提高127万吨；将 2009/10年度全球植物油产量调至1.37亿吨，较10月份调高53万吨，结转库存分别调高42万吨与100万吨。 。一、全球油料作物增产在望相对于2008/2009年度大豆库存消费比历史低位，2009/2010年度全球大豆供求形势相对宽松。11月报告预计2009/10年度全球大豆期初库存增加34万吨，主要是由于巴西期初库存增加7万吨，中国期初库存增加32万吨，欧盟、日

3、本期初库存有所减少；报告预计新年度全球大豆产量将达到2.50亿吨，较10月报告调高416万吨，其中美国大豆总产量达到9034万吨，较10月份调高189万吨，阿根廷大豆产量调高50万吨，达到5300万吨，巴西产量为6300万吨，较10月份调高100万吨；新年度随着经济形势好转，报告预计全球大豆国际贸易量仍然保持回暖状态，将全球大豆出口调高152万吨，达到7937万吨，其中美国出口量调高54万吨，阿根廷出口量调高45万吨，巴西出口量调高30万吨；同时报告也相应修正各国国内消费量，较10月数据调高172万吨；报告预计2009/10年度全球大豆产量将出现大幅增长，而需求量增幅相对较少，因此报告将200

4、9/10年度全球大豆结转库存调高260万吨，达到5739万吨，其中美国结转库存增加111万吨，阿根廷维持不变，巴西结转库存调高61万吨，中国结转库存调高74万吨，达到888万吨，主要是由于中国陈豆拍卖成交清淡，同时可能继续执行新豆收储计划。从全球供求数据来看，2009/10年度全球大豆供求紧张局面得到进一步缓解。 图1 全球油料供求均衡表类别（百万吨）产量总供给量贸易量需求量结转库存油料2007/2008391.59465.192.59338.3362.322008/2009（估测）395.29457.6194.25338.2755.882009/2010（预测）:10月425.35480.3

5、92.66348.2165.9811月428.9484.7893.76349.9169.0411月与10月调整量3.554.481.11.73.06蛋白粕2007/2008230.94238.8671.24229.637.212008/2009（估测）228.55235.7668.83228.426.252009/2010（预测）:10月237.08243.171.24235.765.8311月238.35244.671.74236.266.2511月与10月调整量1.271.50.50.50.42植物油2007/2008127.8138.5953.53125.4510.162008/2009

6、（估测）131.77141.9355.1129.3511.752009/2010（预测）:10月136.92147.756.84134.6810.3611月137.45149.2156.8135.4911.3611月与10月调整量0.531.51-0.040.811数据来源：USDA 海通期货研究所二、全球大豆供求紧张格局缓解 相对于2008/2009年度大豆库存消费比历史低位，2009/2010年度全球大豆供求形势相对宽松。11月报告预计2009/10年度全球大豆期初库存增加34万吨，主要是由于巴西期初库存增加7万吨，中国期初库存增加32万吨，欧盟、日本期初库存有所减少；报告预计新年度全球大

7、豆产量将达到2.50亿吨，较10月报告调高416万吨，其中美国大豆总产量达到9034万吨，较10月份调高189万吨，阿根廷大豆产量调高50万吨，达到5300万吨，巴西产量为6300万吨，较10月份调高100万吨；新年度随着经济形势好转，报告预计全球大豆国际贸易量仍然保持回暖状态，将全球大豆出口调高152万吨，达到7937万吨，其中美国出口量调高54万吨，阿根廷出口量调高45万吨，巴西出口量调高30万吨；同时报告也相应修正各国国内消费量，较10月数据调高172万吨；报告预计2009/10年度全球大豆产量将出现大幅增长，而需求量增幅相对较少，因此报告将2009/10年度全球大豆结转库存调高260万

8、吨，达到5739万吨，其中美国结转库存增加111万吨，阿根廷维持不变，巴西结转库存调高61万吨，中国结转库存调高74万吨，达到888万吨，主要是由于中国陈豆拍卖成交清淡，同时可能继续执行新豆收储计划。从全球供求数据来看，2009/10年度全球大豆供求紧张局面得到进一步缓解。其他国家详细内容请参见下图所示。 图2 全球大豆供求均衡表单位（百万吨）供应量需求量起初库存产量进口量压榨量总消费量出口量结转库存2007/2008全球62.89221.1378.16201.93229.7579.5252.91美国15.6272.860.2749.0851.6331.545.58其他国家47.27148.2

9、777.89152.85178.1347.9847.33主要出口国40.98114.13.1268.1272.7844.640.81阿根廷22.6146.22.9534.6136.1613.8421.76巴西18.19610.1532.1135.0725.3618.9主要进口国4.4216.0264.0162.8878.360.535.57中国2.71437.8239.5249.820.454.25欧盟27国1.120.7215.1214.8716.110.040.81日本0.260.234.012.894.220.010.27墨西哥0.040.083.613.683.7100.022008/

10、2009(估测)全球52.91210.8475.92192.62220.4376.8542.39美国5.5880.750.3645.234834.933.76其他国家47.33130.0975.56147.39172.4241.9238.63主要出口国40.8192.91.3564.8169.1938.1327.74阿根廷21.76321.2931.9133.275.7516.03巴西18.9570.0531.434.329.9911.67主要进口国5.5717.5263.8361.3676.840.459.63中国4.2515.541.141.0451.440.49.01欧盟27国0.810

11、.651312.8314.060.020.39日本0.270.233.42.53.800.09墨西哥0.020.163.13.223.2500.032009/2010（预测）全球:10月42.05246.0776.14201.02231.6277.8554.7911月42.39250.2377.49202.49233.3679.3757.39调整量0.344.161.351.471.741.522.6美国10月3.7688.450.2745.9950.7235.526.2511月3.7690.340.2246.1350.936.067.36调整量01.89-0.050.140.180.541.

12、11其他国家:10月38.29157.6175.87155.03180.942.3448.5411月38.63159.977.27156.36182.4643.3150.03调整量0.342.291.41.331.560.971.49主要出口国家10月27.72121.20.6768.1572.9438.2538.3911月27.74122.70.6768.3973.13939.01调整量0.021.500.240.160.750.62阿根廷:10月16.0852.50.53536.639.722.7511月16.03530.53536.6310.1522.75调整量-0.050.50000.

13、450巴西10月11.6620.1531.634.6423.6515.4711月11.67630.1531.8434.7923.9516.08调整量0.07100.240.150.30.61重要进口国10月9.4316.7763.3764.2179.890.569.1311月9.6316.8264.6764.7180.680.569.89调整量0.20.051.30.50.7900.76中国10月8.6914.539.543.854.050.58.1411月9.0114.540.544.154.630.58.88调整量0.32010.30.5800.74欧盟27国10月0.510.9512.4

14、12.113.240.030.5911月0.39112.712.313.450.030.61调整量-0.120.050.30.20.2100.02日本10月0.10.233.952.754.1100.1711月0.090.233.952.754.1100.16调整量-0.0100000-0.01墨西哥10月0.030.123.543.623.6500.0311月0.030.123.543.623.6500.03调整量0000000数据来源：USDA 海通期货研究所三、美豆结转库存增加对于美豆来说，报告调整最大的是2009/10年度美豆单产的提高，报告预计新作美豆单产量达到43.3蒲式耳/英亩，

15、较10月份调高0.9蒲式耳；由于收割面积未作调整，单产的增加直接提高了新年度大豆产量。报告预计美国2009/10年度大豆产量将达到33.19亿蒲式耳，较10月报告调高6900万蒲式耳，比2008/09年度增加3.52亿蒲式耳，增幅达到11.86，较2007/08年度增加6.42亿蒲式耳，增幅达到23.98；由于美豆新作近期强劲的出口量，11月报告相应调高大豆的出口量2000万蒲式耳，预计为13.25亿蒲式耳，较2008/09年度出口量增加4200万蒲式耳，增幅为3.27；同时报告将国内压榨量调高500万蒲式耳，达到16.95亿蒲式耳。由于2009/10年度美豆产量的增幅远远高于需求量的变化，1

16、1月报告中将美豆结转库存提高至2.7亿蒲式耳 ，较10月报告调高4000万蒲式耳，较2008/09年度结转库存增加1.32亿蒲式耳，增幅达到95.65。从美豆供求情况来看，2009/10年度大豆供求关系整体上相对宽松，市场价格相对稳定。不过由于全球通胀预期的影响，11月报告仍然将新年度大豆农场平均价格调高20美分，价格维持在820-1020美分之间。报告也将美国豆粕、豆油数据进行相应调整，详见下图。 图3 美国豆类供求均衡表大豆百万英亩07/08年度08/09年度09/10年度调整量10月11月种植面积64.775.777.577.50收获面积64.174.776.676.60蒲式耳/英亩单产

17、量41.739.742.443.30.9百万蒲式耳起初库存5742051381380产量2,6772,9673,2503,31969进口量1013108-2总供给3,2613,1853,3983,46567压榨量1,8031,6621,6901,6955出口量1,1591,2831,3051,32520总资用量939594940调整量0679812总需求量3,0563,0473,1693,19526结转库存量20513823027040农产平均价格10.19.978.00-10.008.2-10.20.2百万磅豆油起初库存3,0852,4852,8752,739-136产量20,58018,7

18、5319,18019,24060进口量659075750总供给量23,73021,32822,13022,054-76国内18,33516,33916,50016,5000生物燃料用量3,2451,9042,1002,200100出口量2,9112,2503,2503,2500总需求量21,24618,58919,75019,7500结转库存2,4852,7392,3802,304-76平均价格52.0332.1632-3633-371豆粕 千短吨起初库存343294300239-61产量42,28439,11240,23540,32186进口25总供给量42,76839,49640,70040,7000国内使用量33,23230,75730,80030,8000出口量9,2428,5009,6009,6000总需求量42,47439,25740,40040,4000结转库存2942393003000平均价格335.94331.17245-305250-3105数据来源：USDA 海通期货研究所四、 大豆后期易跌难涨前期市场权威机构对11月份大豆2009/2010年度产量、结转库存进行了一定预测。从10日USDA公布数据来看