《国际金融》的习题及答案

1、习题及答案第一章 国际收支 本章重要概念国际收支：国际收支是指一国或地区居民与非居民在一定时期内全部经济交易的货币价值之和。它体现的是一国的对外经济交往，是货币的、流量的、事后的概念。国际收支平衡表：国际收支平衡表是将国际收支根据复式记账原则和特定账户分类原则编制出来的会计报表。它可分为经常项目、资本和金融项目以及错误和遗漏项目三大类。自主性交易：亦称事前交易，是指交易当事人自主地为某项动机而进行的交易。国际收支失衡：国际收支失衡是指自主性交易发生逆差或顺差，需要用补偿性交易来弥补。 它有不同的分类，根据时间标准进行分类，可分为静态失衡和动态失衡；根据国际收支的内容，可分为总量失衡和结构失衡；

2、根据国际收支失衡时所采取的经济政策，可分为实际失衡和潜在失衡。复习思考题1 一国国际收支平衡表的经常账户是赤字的同时，该国的国际收支是否可能盈余，为什么？答： 可能，通常人们所讲的国际收支盈余或赤字就是指综合差额的盈余或赤字. 这里综合差额的盈余或赤字不仅包括经常账户，还包括资本与金融账户，这里， 资本与金融账户和经常账户之间具有融资关系。但是， 随着国际金融一体化的发展，资本和金融账户与经常账户之间的这种融资关系正逐渐发生深刻变化。一方面， 资本和金融账户为经常账户提供融资受到诸多因素的制约。另一方面，资本和金融账户已经不再是被动地由经常账户决定，并为经常账户提供融资服务了。而是有了自己独立

3、的运动规律。因此，在这种情况下，一国国际收支平衡表的经常账户是赤字的同时，该国的国际收支也可能是盈余。2怎样理解国际收支的均衡与失衡?答： 由于一国的国际收支状况可以从不同的角度分析，因此，国际收支的均衡与失衡也由多种含义。国际收支平衡的几种观点：一，自主性交易与补偿性交易，它认为国际收支的平衡就是指自主性交易的平衡；二， 静态平衡与动态平衡的观点，静态平衡是指在一定时期内国际收支平衡表的收支相抵，差额为零的一种平衡模式。它注重强调期末时点上的平衡。动态平衡是指在较长的计划期内经过努力，实现期末国际收支的大体平衡。这种平衡要求在同际收支平衡的同时，达到政府所期望的经济目标；三，局部均衡与全面均

4、衡的观点，局部均衡观点认为外汇市场的平衡时国际收支平衡的基础，因此， 要达到国际收支平衡，首先必须达到市场平衡。全面均衡是指在整个经济周期内国际收支自主性项目为零的平衡。国际收支失衡要从几个方面进行理解，首先是国际收支失衡的类型，一，根据时间标准进行分类，可分为静态失衡和动态失衡。二，根据国际收支的内容，可分为总量失衡和结构失衡。三，根据国际收支失衡时所采取的经济政策，可分为实际失衡和潜在失衡。其次，国际收支不平衡的判定标准，一，账面平衡与实际平衡；二，线上项目与线下项目；三，自主性收入与自主性支出。最后， 国际收支不平衡的原因，导致国际收支失衡的原因是多方面的，周期性的失衡，结构性失衡，货币

5、性失衡，收入性失衡，贸易竞争性失衡，过度债务性失衡，其他因素导致的临时性失衡。3国际收支平衡表的各项目之间有什么关系?答： 国际收支平衡表由三大项目组成，一是经常项目，二是资本与金融项目，三是错误与遗漏项目。经常项目是指货物，服务， 收入和经常转移；资本与金融项目是指资本转移、非生产、非金融资产交易以及其他所有引起一经济体对外资产和负债发生变化的金融账户；错误与遗漏项目是人为设置的项目，目的是为了使国际收支平衡表借方和贷方平衡。首先，根据复式记账原理，借方和贷方最终必然相等，因此， 经常项目与资本与金融项目中任何一个出现赤字或盈余，势必会伴随另一个项目的盈余或赤字；其次， 经常项目与资本与金融

6、项目有融资的关系，经常项目中实际资源的流动与资本和金融项目中资产所有权的流动是同一问题的两个方面，但是，随着国际金融一体化的发展，这种融资关系正在逐渐的减弱，资本与经常项目不在被动从属与经常项目，而是具有了自己独立的运动规律。错误与遗漏项目是根据经常项目和资本于金融项目的不平衡而设立的，如果前两个项目总和是借方差额，那么它就在贷方记相同金额，反之则反之。4请简述国际收支不平衡的几种原因。答： 导致国际收支失衡的原因是多方面的，既有客观的，又有主观的；既有内部的，又有外部的；既有经济的又有非经济的；既有经济发展阶段的，又有经济结构的。而且这些因素往往不是单独而是混合地发生作用。它主要有：1 .周

7、期性失衡，2 .结构性失衡，3 .货币性失衡，4 .收入性失衡，5 .贸易竞争性失衡，6 .过度债务性失衡，7 .其他因素导致的临时性失衡。以上几方面原因不是截然分开的，而且， 固定汇率制与浮动汇率制下国际收支不平衡，发展中国家与发达国家国际收支不平衡都是有区别和联系的。5汇率在国际收支失衡的协调中究竟意义何在？答： 在国际收支失衡的调节中，有一类是市场自动调节机制，另一类为各国政府的政策调节，在前一类的调节机制中，在浮动汇率制下，国际收支的调节是通过汇率的变动来实现的，如当一国的国际收支为赤字时，外汇市场上的外汇需求会大于外汇供给，汇率上升，这将导致进口增加，出口减少，国际收支得到改善。当自

8、动调节机制不能完全解决国际收支失衡时，各国政府就会采取不同的政策进行调节，汇率政策就是其中的一类，如当一国的国际收支发生逆差时，该国可使本国货币贬值，以增强本国商品在国外的竞争力，扩大出口；同时，国外商品的本币价格上升，竞争力下降，进口减少，国际收支逐步恢复平衡。由此可见， 汇率无论是在自动调节还是政策调节中都发挥着重要的作用，汇率的上升下降不仅引起外汇市场供求的变化，更重要的是，他将导致进出口贸易的变化，使得国际收支失衡得以解决。6一国应该如何选择政策措施来调节国际收支的失衡？答： 一国的国际收支失衡的调节，首先取决于国际收支失衡的性质，其次取决于国际收支失衡时国内社会和宏观经济结构，再次取

9、决于内部均衡与外部平衡之间的相互关系，由于有内外均衡冲突的存在。正确的政策搭配成为了国际收支调节的核心。国际收支失衡的政策调节包括有：货币政策，财政政策，汇率政策，直接管制政策，供给调节政策等，要相机的选择搭配使用各种政策，以最小的经济和社会代价达到国际收支的平衡或均衡。其次， 在国际收支的国际调节中，产生了有名的“丁伯根原则”，“米德冲突”，“分派原则”, 他们一起确定了开放经济条件下政策调控的基本思想，即针对内外均衡目标，确定不同政策工具的指派对象，并且尽可能地进行协调以同时实现内外均衡。这就是政策搭配，比较有影响的政策搭配方法有：蒙代尔提出用财政政策和货币政策的搭配；索尔特和斯旺提出用支

10、出转换政策和支出增减政策的搭配。7国际收支平衡表的编制原则及所包括的主要内容是什么？答： 编表原则：复式簿记原则, 借贷记账法, 有借必有贷，借贷必相等。主要内容：经常账户（货物与服务，收入，经常转移），资本与金融账户（直接投资、证券投资、其它投资，储备资产），错误与遗漏账户。第二章 外汇、汇率和外汇市场本章重要概念直接标价法：指以一定单位的外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币来表示其汇率。间接标价法：指以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数额的外国货币来表示其汇率。即期汇率：指外汇买卖的双方在成交后的两个营业日内办理交割手续时所使用的汇率。远期汇率：指外汇买卖的双方事先约定，据以在未

11、来约定的期限办理交割时所使用的汇率。基本汇率：在制定汇率时，选择某一货币为关键货币，并制订出本币对关键货币的汇率，它是确定本币与其他外币之间的汇率的基础。套算汇率：指两种货币通过各自对第三种货币的汇率而算得的汇率。即期外汇交易：指买卖双方约定于成交后的两个营业日内交割的外汇交易。远期外汇交易：指外汇买卖成交后并不立即办理交割，而是根据合同的规定，在约定的日期按约定的汇率办理交割的外汇交易。铸币平价：在典型的金本位制度下，两种货币之间含金量之比。黄金输送点：指在金本位制度下外汇汇率波动引起黄金输出和输入国境的界限，它等于铸币平价加（ 减 ） 运送黄金的费用。复习思考题1 试述外汇、汇率的基本含义

12、和不同汇率标价法。答： 外汇，即国际汇兑，是国际金融最基本的概念之一。我们可以从动态和静态两个不同的角度理解外汇的含义。动态的外汇, 是指把一国货币兑换为另一国货币以清偿国际间债权债务关系的实践活动或过程。从这个意义上说，外汇同于国际结算。静态的外汇，是指国际间为清偿债权债务关系而进行的汇兑活动所凭借的手段和工具。一种外币成为外汇有三个前提条件：第一、自由兑换性，第二、可接受性，第三、可偿性。外汇汇率是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率，即两种不同货币之间的折算比率。外汇汇率的标价方法有：直接标价法，间接标价法，美元标价法。直接标价法是以一定单位的外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货

13、币来表示其汇率；间接标价法是以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数额的外国货币来表示其汇率；美元标价法是非本位币之间以一种国际上的主要货币或关键货币作为汇价标准的标价方法。2试述被报价货币及其在银行双向报价中的作用。答： 被报价货币，指的是数量固定不变，作为比较基础的货币，也就是被用来表示其他货币价格的货币。由于外汇交易实际上是以一种货币换取另一种货币的买卖行为，因此，在买入被报价币的同时也就卖出着报价币, 并且在报价银行买入被报价币的同时是询价者在卖出被报价币。 在银行双向报价中，汇率中的第一个数字表示报价银行愿意买入被报价货币的价格，即所谓的买价或买入汇率；第二个数字表示的是报价者愿意卖

14、出被报价货币的价格，即所谓的卖价或卖出汇率。在银行报价中，相对于被报价货币而言，总是买价在前、卖价在后，而且买价总是小于卖价，买卖价之间的差额就是报价银行买卖被报价货币的收益。在直接标价法下，前一数值表示银行的买入汇率，后一数值表示卖出汇率。在间接标价法下，前数值表示卖出汇率，后一数值表示买入汇率。3对于银行报出的汇率，如何来判断买卖价？答： 对于银行报出的汇率，前者表示被报价货币的买价，后者表示被报价货币的卖价，那么我们就只要根据标价法的不同判断出哪个是被报价货币就可以了，在直接标价法下，比如说英镑兑美元，1.8650/60 ，英镑是被报价货币，美元是报价货币；1.8650 是买价，它表示银

15、行用1.8650 美元即可买入1 英镑外汇，而卖出 1 英镑外汇可收回1.8660 美元， 买价在前卖价在后，买卖之间的10 个点的差价即为银行的兑换收益；在间接标价法下，比如说美元兑瑞郎，美元是被报价货币，瑞郎是报价货币，那么银行的报价即为美元的买卖价，两者之间的差额即为银行的收益。必须注意的是：买人或卖出都是站在报价银行的立场来说的，按国际惯例，外汇交易在报价时通常可只报出小数，大数省略，买价与卖价之间的差额，是银行买卖外汇的收益。4金本位制于纸币本位制度下汇率决定与调整有何不同？答： 金本位是指以黄金为货币制度的基础，黄金直接参与流通的货币制度。金本位制具体包括金币本位制、金块本位制和金

16、汇兑本位制三种形式，其中金币本位制是典型的金本位制度，后两种是削弱了的、变形的金本位制度。在典型的金本位制度下，铸币平价就成为决定两种货币汇率的基础。在实际经济中，外汇市场上的汇率水平以铸币平价为中心，在外汇供求关系的作用下上下浮动，并且其上下浮动被界定在铸币平价上下各一定界限内，这个界限就是黄金输送点。而在后两种金本位制下，汇率决定的基础依然是金平价，但其波动幅度则是由政府来决定和维持，政府通过设立外汇平准基金来维护汇率的稳定。在纸币本位制下，金平价不再成为汇率决定的基础，各国货币之间的汇率也就它们各自所代表的价值之比来确定。而且由于纸币本身的特点使得汇率丧失了保持稳定的基础，同时， 外汇市

17、场上的汇率波动也不再具有黄金输送点的制约，波动可以变得无止境，任何能够引起外汇供求关系变化的因素都会造成外汇行市的波动。此时汇率决定不仅受本国经济和政策等因素的影响还会受其他诸多因素的影响，也就产生了形形色色的汇率决定理论。5试分析影响汇率变动的因素。答： 作为一国货币对外价格的表现形式，汇率受到国内因素和国际因素等诸多因素影响。同时，由于货币是国家主权的一种象征，因此除经济因素外它常常还会受到政治、社会等因素的影响。影响汇率变动的主要因素有：国际收支，相对通货膨胀率，相对利率水平，市场预期，政府的市场干预，经济增长率。6试列举20 世纪 90 年代的一些重大金融事件，说明汇率波动对经济的影响

18、。答： 以 1997 年爆发的亚洲金融危机为例，1997 年 7 月， 泰国的泰铢因为被人为高估而遭到国际投机商的攻击，泰国中央银行动用外汇储备来维系较固定的联系汇率，但随着市场信心的不断下降，联系汇率越来越难维持，1997 年 7 月 2 号，泰国中央银行宣布泰铢实行由管理的浮动汇率，致使泰铢一跌千丈，并且迅速波及到周边国家，其中包括印尼，马来西亚，菲律宾，韩国等，直到 1999 年下半年，受波及的亚洲国家才逐渐走出金融危机的阴影。从中我们可以看出，汇率波动对经济的影响是巨大的，它具体表现在几个方面：1）汇率波动对进出口贸易的影响，汇率变化一个最为直接也是最为重要的影响就是对贸易的影响。当一

19、国货币汇率下降、外汇汇率上升时，其出口商品在国际市场上以外币表示的价格降低，从而刺激国外对该国商品的需求，有利于扩大出口，同时还降低了出口。2）汇率波动对物价水平的影响，汇率变动一个直接后果就是对物价的影响水平，以本国货币贬值为例，本国货币贬值，以本国货币表示的进口商品的价格上升，而出口商品的价格汇下降。3）汇率波动对资本流动的影响，资本流动不仅是影响汇率变化的重要因素，同时也受汇率变动的直接影响。以贬值为例，本币对外贬值后，单位外币能折合更多的本币，这样就会促使外国资本流入增加，国内资本流出减少。如果出现本币对外价值将贬未贬、外汇汇价将升未升的情况，则会通过影响人们对汇率的预期，进而引起本国

20、资本外逃。4）汇率对外汇储备的影响，汇率波动会从外汇储备的规模，外汇储备的实际价值，储备货币的地位三方面影响外汇储备。5）汇率变动与一国国内就业、国民收入及资源配置，以本币贬值为例，当一国本币汇率下降，外汇汇率上升，有利于促进该国出口增加而抑制进口，这就使得其出口工业和进口替代工业得以大力发展，使得就业机会增加，国民收入也随之增加，同时会使整个产业结构导向贸易部门，整个经济体系中贸易部门所占的比重就会扩大。6）汇率变动对国际经济关系的影响，如果一国实行以促进出口、改善贸易逆差为主要目的的货币贬值，会使对方国家货币相对升值，出口竞争力下降，尤其是以外汇倾销为目的的本币贬值必然引起对方国家和其他利

21、益相关国家的反抗甚至报复。 “汇率战”、 “贸易战”由此而生。第三章 汇率制度和外汇管制本章重要概念固定汇率制：指本币对外币规定有货币平价，现实汇率受货币平价制约，只能围绕平价在很小的范围内波动的汇率制度。浮动汇率制：指本币对外币不规定货币平价，也不规定汇率的波动幅度，现实汇率不受平价制约，而是随外汇市场供求状况的变动而变动的汇率制度。货币局制度：它是一种关于货币发行和兑换的制度安排，首先它是一种货币发行制度，它以法律的形式规定当局发行的货币必须要有外汇储备或硬通货的全额支持；其次它又是一种汇率制度，它保证本币和外币之间在需要时可按照事先确定的汇率进行无限制的兑换。货币替代：指在开放经济条件下

22、，一国居民将本币兑换成外币，使得外币在价值尺度、支付手段、交易媒介和价值贮藏方面全部或部分取代本币的现象。美元化：指一国居民在其资产中持有相当大一部分外币资产（主要是美元），美元大量进入流通领域，具备货币的全部或部分职能，并具有逐步取代本国货币，成为该国经济活动的主要媒介的趋势，因而美元化实质上是一种狭义或程度较深的货币替代现象。复习思考题1 对于目前各成员国的汇率制度，IMF 是如何进行分类的？分为哪几类？答： 1999 年 1 月国际货币基金组织对各成员国的汇率制度进行了重新分类，根据各成员国汇率安排的实际情况，按照汇率制度弹性的大小以及是否存在对于给定汇率路径（目标）的正式或非正式的承诺

23、，将汇率制度划分为8 大类：无独立法定通货的汇率安排；货币局；其他传统的固定钉住安排（水平钉住）；水平区间钉住；爬行钉住；爬行区间钉住；不事先公布干预路径（目标）的管理浮动；独立浮动。2. 在对汇率制度的传统争论中，赞成固定汇率制或赞成浮动汇率制的理由各有哪些？答： 赞成固定汇率制的理由有：固定汇率制有利于促进贸易和投资；固定汇率制为一国宏观经济政策提供自律；固定汇率制有助于促进国际经济合作；浮动汇率制下的投机活动可能是非稳定的。赞成浮动汇率制的理由有：浮动汇率制能确保国际收支的持续均衡；浮动汇率制能确保货币政策的自主性；浮动汇率制能隔离外来经济冲击的影响；浮动汇率制有助于促进经济稳定；浮动汇

24、率制下的私人投机是稳定的。3. 什么是货币局制度？货币局制度有哪些主要特征？其风险和收益如何？答： 货币局制度是一种关于货币发行和兑换的制度安排，而不仅仅是一种汇率制度。首先， 它是一种货币发行制度，它以法律的形式规定当局发行的货币必须要有外汇储备或硬通货的全额支持；其次， 它才是一种汇率制度，保证本币和外币之间在需要时可按照事先确定的汇率进行无限制的兑换。其主要特征包括：1） 100的货币发行保证。典型的货币局制度要求本币的发行必须有 100的外汇储备或硬通货作为发行准备；2）货币完全可兑换，在货币局制度下，不论是经常项目还是资本项目下的交易本币与锚货币的兑换完全不受限制；3）汇率稳定。实行

25、货币局制度的货币当局制订本币与锚货币的固定比率，并通过其外汇市场的调节机制以及其他一些制度安排以维持市场汇率的稳定。货币局制度下汇率稳定的特征使它具有一切固定汇率制所具有的主要的优缺点。货币局制度最主要的优点在于其有利于国际贸易和投资的发展。在货币局制度下，本币与锚货币之间汇率基本保持稳定，从根本上消除了外汇风险，也免除了因防范风险而付出的成本，因而有利于促进与他国的贸易和投资。它的缺点体现在以下几个方面：货币局制度不易隔离外来冲击的影响，实行货币局制度的国家完全丧失了其货币政策的独立性，货币局制度下的固定汇率易导致投机攻击。4. 香港联系汇率制的内容和运行机制如何？如何理解其两个内在的自我调

26、节机制？该制度主要存在哪些问题？答： 香港的联系汇率制是一种典型的货币局制度。香港无中央银行，也无货币局，货币发行的职能是由三家商业银行承担的。发钞银行在发行港币现钞时，必须向香港外汇基金按$ 1=HK$ 7.8的固定比率上缴等额美元，换取无息负债证明书；发钞银行回笼港币现钞时，可按$ 1 = HK$ 7.8的固定比率向外汇基金交还负债证明书，收回等额美元；外汇基金鼓励发钞银行与其他银行的港币现钞的交易以同样的方式进行。这样， 港币现钞对美元的汇率就固定在$ 1 = HK$ 7.8的水平上。但这一汇率只是发钞银行与外汇基金之间港币现钞的官方汇率，发钞银行与其他银行之间，银行同业间现汇交易、银行

27、与客户间不论现钞还是现汇交易都按市场汇率进行。这样，香港联系汇率制拥有两个内在的自我调节机制，一个是国际收支的自动调节机制，另一个是套利机制。国际收支的自动调节机制: 若香港出现国际收支盈余，则外汇储备增加，货币供应量随之增加，从而引起物价上升、利率下降，这将导致贸易收支恶化、资本流出增加，最终使国际收支盈余减少直至其恢复均衡。若出现赤字，则反之。另一个机制就是套利机制，当市场上港币市场汇率比$1 = HK$ 7.8高时，人们会卖出美元买进港元；而当市场上港币的市场汇率比$1=HK$ 7.8低时，人们会卖出港元买进美元，这样做都会使港元汇率恢复到$ 1 = HK$ 7.8。存在的问题：联系汇率

28、制限制了港元利率调节经济的功能，为维持联系汇率制的稳定性所采取的一些措施对香港经济的发展也产生了一些负效应，港人信心危机是对联系汇率制最为严峻的考验。5. 美元化作为一种货币制度，对实行该制度的国家和美国而言，各有何风险和收益？答： 美元化的收益主要体现在以下几个方面：1）完全美元化有助于消除外汇风险，降低交易成本，促进贸易和投资的发展，促进与国际市场的融合。2） 完全美元化有助于避免国际投机攻击。3） 完全美元化有助于约束政府行为，避免恶性通货膨胀的发生。4）完全美元化有助于提高货币的可信度，为长期融资提供保障。美元化的风险主要包括以下几个方面：1）实行美元化的国家会损失大量铸币税。2）实行

29、美元化的国家会失去货币政策的自主性。3）实行美元化的国家最后贷款人能力会受到一定的制约。6. 外汇管制主要采取哪些方式？实行外汇管制可能会产生哪些收益和成本？答： 外汇管制的方式多种多样，归纳起来不外乎数量管制和价格管制两种：数量管制是对外汇买卖的数量进行限制，具体方式主要有外汇结汇控制和外汇配给控制。价格管制是对外汇买卖的价格即汇率进行限制，价格管制又可采取直接管制或间接管制的方式，间接管制是指以外汇基金作为缓冲体来稳定汇率水平。直接管制主要是规定各项外汇收支按何种汇率进行交易，通常采取实行本币定值过高和复汇率制的方式。外汇管制的收益：保护本国产业，维持币值稳定或使汇率的变动朝有利于国内经济

30、的方向发展，防止资本的大量涌入或外逃，便于国内财政、货币政策的推行有利于实现政府在政治、经济方面的意图。外汇管制的成本：降低资源的有效分配和利用，阻碍国际贸易的正常发展不利于有效地吸收利用国外资金，不利于建立正常的价格关系，促进企业竞争力的提高，增加交易成本及行政费用，增加国际贸易摩擦，本币定值过高导致的寻租行为，本币定值过高导致的无谓损失。7. 我国现行的外汇管理体制和人民币汇率制度主要包括哪些内容？主要存在哪些问题？改革方向如何？答： 我国现行的外汇管理体制主要内容有：1 ） 对经常项目外汇收支实行银行结售汇制，实现人民币经常项目可兑换。2）逐步放松对资本与金融项目的外汇管理，积极有序地推

31、进人民币资本项目可兑换。3）建立和规范外汇市场。4）金融机构经营外汇业务实行许可证制度。5）取消境内外币计价结算，禁止外币在境内流通。6）建立国际收支统计申报制度。1994年 1 月 1 日，在对外汇管理体制进行改革的同时，我国对人民币汇率制度进行了重大改革。改革后的人民币汇率实行的是以市场供求为基础的，单一的、有管理的浮动汇率制。其主要内容有：1）人民币汇率是单一汇率；2）人民币汇率是市场汇率；3）人民币汇率是有管理的浮动汇率。主要存在的问题有：1 ）尽管汇率并轨取消了法定的复汇率制，但由于外汇管制的存在却造成了事实上的复汇率制。2）尽管目前允许各外汇指定银行在人民银行制订的基准汇率的一定幅

32、度内对外买卖外汇，但规定的浮动幅度非常有限，IMF 将其划入钉住汇率制。3）我国人民币的这种名义管理浮动实际钉住的汇率制度，给我国经济生活对内和对外两个方面都产生了一定影响：对内的方面主要体现在钉住不变的汇率进一步加剧了国内的紧缩或膨胀趋势。 从对外的方面来讲，低估的人民币汇率也导致了国际社会的不满，国际经济争端和国际贸易摩擦不断。人民币汇率制度改革的方向应该是逐步地、适度地扩大汇率波动幅度，采取更为灵活的弹性更大的汇率制度，从而使人民币汇率成为一种真正的有管理的浮动汇率制度。第四章 国际储备本章重要概念国际储备：亦称“官方储备”，是指一国政府所持有的，备用于弥补国际收支赤字、维持本币汇率等的

33、国际间普遍接受的一切资产。国际清偿力：亦称“国际流动性”，指一国政府为本国国际收支赤字融通资金的能力。它既包括一国为本国国际收支赤字融资的现实能力即国际储备，又包括融资的潜在能力即一国向外借款的最大可能能力。自有储备：即狭义的国际储备，主要包括一国的黄金储备、外汇储备、在IMF 的储备头寸和特别提款权。借入储备：在国际金融的发展过程中，一些借入资产具备了国际储备的三大特征，因此， IMF 把它们统计入国际清偿力的范围之内。这些借入储备资产主要包括：备用信贷、互惠信贷协议、借款总安排和本国商业银行的对外短期可兑换货币资产。储备货币分散化：亦称“储备货币多元化”，指储备货币由单一美元向多种货币分散

34、的状况或趋势。国际储备需求：是指为了获取所需的国际储备而付出一定代价的愿意程度，具体而言，它是指持有储备和不持有储备的边际成本二者之间的平衡。在IMF的储备头寸：亦称“在 IMF的储备部位”、普通提款权，指成员国在IMF的普通账户中可自由提用的资产。特别提款权：特别提款权的含义可从两个层次来理解。从名称上看，特别提款权指IMF分配给成员国的在原有的普通提款权之外的一种使用资金的权利，它是相对于普通提款权而言的。从性质上看，特别提款权是IMF 为缓解国际储备资产不足的困难，在1969 年 9月第24 届年会上决定创设的、用以补充原有储备资产不足的一种国际流通手段和新型国际储备 资产。国际储备结构

35、管理：是指一国如何最佳地配置国际储备资产，从而使黄金储备、外汇储备、在IMF的储备头寸和SDR四个部分的国际储备资产持有量之间，以及各部分的构成要素之间保持合适的数量构成比例。复习思考题1 国际储备与国际清偿力有何区别与联系?答： 国际储备亦称“官方储备”，是指一国政府所持有的，备用于弥补国际收支赤字、维持本币汇率等的国际间普遍接受的一切资产。国际清偿力亦称“国际流动性”，指一国政府为本国国际收支赤字融通资金的能力。它既包括一国为本国国际收支赤字融资的现实能力即国际储备，又包括融资的潜在能力即一国向外借款的最大可能能力。前者称为无条件的国际清偿力、自有储备、第一线储备，后者称为有条件的国际清偿

36、力、借入储备、第二线储备。通常， 国际清偿力又称作广义国际储备，无条件的国际清偿力称作狭义国际储备，这也就是我们通常所指的国际储备。一般而言，有条件的国际清偿力包括备用信贷、互惠信贷协定、借款总安排和该国商业银行的短期对外可兑换货币资产。就流动性而言，因受资产所有权及时间的制约，第二线储备流动性较第一线储备弱，但二者的汇总（ 国际清偿力）全面反映了一国为弥补国际收支逆差所能动用的一切外汇资源。2 什么是国际储备货币分散化?其原因是什么?欧元启动后对现存的国际储备货币格局产生什么影响?答： 储备货币分散化亦称“储备货币多元化”，指储备货币由单一美元向多种货币分散的状况或趋势。出现国际储备货币分散

37、化的原因是多方面的，但最根本的原因在于主要发达国家经济发展的不平衡与相对地位的此消彼长。二战后初期的美国，正是仰仗其经济金融实力的压倒优势， 才使美元取得等同于黄金的地位，但此后美国经济饱受贸易赤字与财政赤字 “双赤字”的困扰，经济地位相对下降。70 年代， 由于美元危机不断发生、固定汇率制瓦解及两次 “石油危机”冲击等原因，美元储备在各国外汇储备中所占比重迅速下降，此后又经历了美元80 年代前半期的汇率上涨与80年代后半期的汇率下跌，国际储备币分散化的趋势终成定局。由于世界经济发展不平衡规律的作用，在外汇市场汇率频繁波动的背景下，国际储备货币以美元为主导的分散化趋势将持续发展。1999年 1

38、 月 1 日，欧元正式启动，德国马克、法国法郎等被欧元取而代之。依托欧元区的经济实力，欧元的市场认可度和市场地位有了较大的提升。自1999 年启动以来，欧元所占外汇储备的比重逐年上升，1999 年， 这一比重为13.5%， 到 2003 年， 该比重上升了6.2个百分点，增加到19.7%。欧元正式启动后，虽然对美元构成了一定的挑战，但并没有从根本上动摇美元储备货币的主导地位。3 什么是国际储备货币分散化？其经济影响是什么？答： 国际储备多元化亦称储备货币分散化，指各国的储备货币由单一的美元向多种货币分散的状况或趋势。国际储备多元化的积极影响：缓解了特里芬难题；促进了各国货币政策的协调；有利于防

39、范汇率风险。国际储备多元化的消极影响：增加了掌握储备数量和组合的难度影响：加剧了国际外汇市场的动荡；加深了国际货币制度的不稳定性。4一国应如何对国际储备进行总量管理？答： 首先确定国际储备的适度规模。国际储备代表一定的实际资源，持有国际储备意味着这部分资源被闲置，同时也丧失了以其投资刺激经济增长的机会。因此， 国际储备既不能过多，也不能过少，应拥有一个最适度的国际储备量。由于在操作中很难确定国际储备适度规模的具体数值，国际储备区间观点将国际储备的适度规模看成一个区间值，只要国际储备量处在该区间之内，一国的国际储备就实现了适度规模。5简述一国国际储备的结构管理。答： 首先国际储备的结构管理，必须

40、遵循安全性、流动性和营利性原则，进行“三性”管理。第一，安全性。指外汇储备存放风险低，不易受损。第二，流动性。指需要动用外汇储备时能够迅速实现无损变现。第三，营利性。指储备资产的增值、获利。国际储备的结构管理可划分为两个层次：其一，国际储备资产四个组成部分的比例确定；其二，各部分储备资产内部构成要素之间的比例确定。因黄金不生息、需支付保管费及价格波动频繁等原因，各国正逐步减少黄金储备的持有；而在IMF的储备头寸和SDR两部分又取决于成员国的份额，成员国对此并不能主动增减；并且以上三部分储备资产的内部构成单一，加之数量又少，所以上述两个层次的结构管理可归结为外汇储备结构管理这一问题，它包括外汇储

41、备的币种结构管理和外汇储备的资产结构管理两个方面。1）外汇储备的币种结构管理：（1）储备货币应与贸易支付和金融支付所需货币保持一致。 （ 2） 储备货币应与干预市场所需要的货币保持一致。（ 3） 应选择多种储备货币， “不把所有鸡蛋放进同一只篮子里”。2）外汇储备的资产结构管理：在外汇储备结构管理上必须遵循“三性”原则，鉴于外汇储备的特殊性质与作用，在管理上，应以安全性为第一原则，即先保值后增值。6结合亚洲金融危机，谈谈我国应如何加强国际储备的管理。答 : 我国国际储备的管理主要体现为对外汇储备的管理。在计划经济时期，我国实行“量入为出，以收定支， 收支平衡，略有节余”的外汇政策， 外汇收支主

42、要是经常项目外汇收支，基本保持平衡，国家外汇结存很少，平均每年在5 亿美元左右。1981 年我国开始建立和逐步完善外汇管理制度，实行了储备集中管理和相应的经营制度，开始建立经常储备和战略储备制度以及风险管理制度，以保证国家外汇储备的安全、流动、增值， 同时确保了国家运用外汇储备引导外汇市场平稳运行的能力。对外汇储备的具体管理体现在以下几个方面：1）外汇储备的货币结构多样化。我国采取以美元为主，其他国际性货币相结合的多元化货币结构，以保持外汇储备的价值相对稳定。2）外汇储备资产的投向结构合理化。外汇资产的投向既能应付对外支付，又能获得较大收益。3）加强对外汇资产的风险管理。我国建立了一套制度，防

43、范和控制各类风险，包括：控制交易风险，控制清算风险，控制信用风险，控制市场风险，建立外汇储备管理的岗位责任制、审计监督制和外汇经营的操作程序，加强风险的监督和控制。但是 1997 年泰国突然爆发了一场货币危机, 并发展成一个金融和经济危机, 而且 , 很快波及东亚的其他国家和地区. 危机中 , 大多数国家的货币和资产价值跌落了30%-40%,东亚地区的银行和企业陷入空前的财务困境。亚洲金融危机后, 我国外汇储备结构管理暴露了一些问题。就整个国际储备的结构管理来讲，我国的SDM口在IMF的储备头寸一直由中国人民银行国际司的国际货币基金组织处管理，黄金管理由人民银行黄金管理司负责，国家外汇管理局负

44、责国际外汇储备的经营管理。因此， 中国目前还不存在统一的国际储备管理机构，使各类的管理缺乏协调性。尽管外汇储备的经营管理由国家外汇管理局一家承担，但这种国际储备的多元化管理体系割裂了各种储备资产之间的有机联系，使各类资产管理之间缺乏协调，国际储备结构管理难以从整体上达到最优。面对复杂多变的国际金融市场和持续增长的外汇储备，我国外汇储备结构管理应强化储备管理部门应该不断完善储备经营管理体制，努力提高:1）强化了中央银行对国际储备的管理职能。2）进一步明确划分了国家外汇库存和管理权和经营权。3）具体划分了国家外汇结存中实际外汇储备和经常性外汇收支之间的界限。4）逐步提高中央银行营运外汇结存的盈利性

45、。5）逐步扩大各种经济杠杆的调节范围和程度。第五章 国际金融市场本章重要概念在岸金融市场：即传统的国际金融市场，是从事市场所在国货币的国际借贷，并受市场所在国政府政策与法令管辖的金融市场。传统的国际金融市场被冠以 “在岸”名称， 这个“岸”不是地理意义的概念。该市场的主要特点：以市场所在国发行的货币为交易对象；交易活动一般是在市场所在国居民与非居民之间进行；该市场要受到市场所在国法律和金融条例的管理和制约，各种限制较多，借贷成本较高。离岸金融市场：即新型的国际金融市场，又称境外市场，是指非居民的境外货币存贷市场。 “离岸” 也不是地理意义上的概念，而是指不受任何国家国内金融法规的制约和管制。该

46、市场有如下特征：以市场所在国以外国家的货币即境外货币为交易对象；交易活动一般是在市场所在国的非居民与非居民之间进行；资金融通业务基本不受市场所在国及其他国家政策法规的约束。所有离岸金融市场结合而成的整体，就是我们通常所说的欧洲货币市场，是当今国际金融市场的核心。欧洲货币市场：是对离岸金融市场的概括和总称，是当今国际金融市场的核心。欧洲货币又称境外货币、离岸货币，是在货币发行国境外被存储和借贷的各种货币的总称。银团贷款：又称辛迪加贷款，是由一国或几国的若干家银行组成的银团，按共同的条件向另一国借款人提供的长期巨额贷款。具有如下特点：（1） 贷款规模较大，最多可达几亿、几十亿美元。（2） 贷款期限

47、长，一般为7-10 年，有的可长达20 年。 （ 3）币种选择灵活，但欧洲美元为主要贷款币种。（4）贷款成本相对较高，利率按LIBOR加上一定加息率，除此之外借款人还需负担一些其他费用。外国债券：外国债券是一国发行人或国际金融机构，为了筹集外币资金，在某外国资本市场上发行的以市场所在国货币为标价货币的国际债券。通常把外国债券称为传统的国际债券。 从事外国债券发行、买卖的市场就是外国债券市场。外国债券主要由市场所在国居民购买， 由市场所在国的证券机构发行和担保。发行外国债券必须事先得到发行地所在国政府 证券监管机构的批准， 并受该国金融法令的制约。 各国政府把外国债券和普通的国内债券在 税率、发

48、行时间、金额、信息披露、购买者等方面都作了法律上的区分。欧洲债券：是一国发行人或国际金融机构，在债券票面货币发行国以外的国家发行的 以欧洲货币为标价货币的国际债券。欧洲债券基本上不受任何一国金融法令和税收条例等的 限制；发行前不需要在市场所在国提前注册，也没有披露信息资料的要求，发行手续简便， 自由灵活；多数的欧洲债券不记名，具有充分流动性。欧洲债券的发行人、发行地点和计价货币分别属于不同的国家，主要计价货币有欧洲美元、欧洲英镑、欧洲日元、欧洲瑞士法郎、 欧元等。全球债券）是欧洲债券的一种特殊形式，是指可以同时在几个国家的资本市场上发 行的欧洲债券。复习思考题1 .传统的国际金融市场和欧洲货币

49、市场有何不同之处?答:不同点传统的国际金融市场欧洲货币市场资金来源市场所在国国际性（世界各国商业银行、政府财团、跨国公司、各国央行政府机构、石油美元）经营货币一般为市场所在国货币离岸货币（市场所在国以外的国家的货币）所在地发达的，商业城巾分散化所受管制受市场所在国金融法规法令管辖不受市场所在国或货币发行国法规法令管理交易者在岸交易（居民之间或非居民与居民）离岸交易（交易双方都是市场所在国的非居民）2 .试述欧洲货币市场的类型与特征。答：根据是否从事实际性金融业务，欧洲货币市场或者说离岸金融市场可以分为功能 中心和名义中心。1）功能中心。是指集中了众多的银行和其他金融机构，从事具体的资金存贷、投

50、资、 融资等业务的区域或城市。功能中心又可以分为两种：（ 1） 一体型或内外混合型中心。内外混合型是指离岸金融市场业务和市场所在国的在 岸金融市场业务不分离。 这一类型的市场允许非居民在进行离岸金融交易的同时也可以进行 在岸金融交易。内外混合型离岸金融市场是典型的国内金融市场和国际金融市场一体化的市场。随着管制的放松，不同市场的界限被打破，各类市场日益互相依存，它们中间的界限日趋模糊。 内外混合型离岸金融市场的目的在于发挥两个市场资金和业务的相互补充和相互促进的作用。拥有这种类型市场的典型地区是英国伦敦和中国香港。（ 2） 内外分离型中心。内外分离型是指离岸金融市场业务与市场所在国的在岸金融市

51、场业务严格分离，这种分离可以是经营场所上的分离，也可以是账户上的分离，目的在于防止离岸金融交易活动影响或冲击本国货币金融政策的实施。这种市场会限制外资银行和金融机构与居民往来，并只允许非居民进行离岸金融交易。前面介绍的美国 “国际银行业务设施”就是一个典型代表，其主要特征是存放在 “国际银行业务设施”账户上的美元视为境外美元，与国内美元存款账户严格分开。2）名义中心。这种类型的离岸金融市场是纯粹的记载金融交易的场所，不从事实际的离岸金融交易，只是起着为在其他金融市场上发生的资金交易进行注册、记账、 转账的作用，目的是为了逃避管制和征税，所以又被称为“记账结算中心”或“避税港型、走账型离岸金融市

52、场”。避税港型离岸金融市场大多位于北美、西欧、亚太等经济发达或投资旺盛、经济渐趋繁荣的地区附近，大多原系发达国家的殖民地或附属国。欧洲货币市场是世界各地离岸金融市场的总体，该市场以欧洲货币为交易货币，各项交易在货币发行国境外进行，或在货币发行国境内通过设立“国际银行业务设施”进行，是一种新型的国际金融市场。该市场与各国国内金融市场以及传统的国际金融市场有明显的不同，主要特征包括以下几个方面：（1）经营十分自由，很少受市场所在国金融政策、法规以及外汇管制的限制，资金借贷自由，调拨方便；（ 2）交易的货币是境外货币，币种较多、大部分都是可完全自由兑换的；交易规模大，可以满足各种不同期限与不同用途的

53、资金需求；（ 3）具有独特的利率结构，该市场上的存贷款利差小于货币发行国国内存贷款利差。欧洲货币市场利率体系的基础是伦敦银行间同业拆放利率（LIBOR）；（ 4）欧洲货币市场的交易以银行间交易为主，银行同业间的资金拆借占欧洲货币市场业务总额的很大比重。3欧洲货币市场对世界经济具有什么影响？答： 1） 积极影响：（ 1 ）欧洲货币市场为二战后世界经济的恢复注入了资金，推动了战后西欧、日本以及许多发展中国家经济的发展。20 世纪 60 年代后期，日本从欧洲货币市场筹措了42 亿美元的贷款；1974 至1977 年间，又从该市场借入约63 亿美元，这使得欧洲货币市场成为日本经济发展的重要资金来源。另

54、外， 从 1976 年到 1978 年 6 月底， 在发展中国家从国际金融市场获取的621 亿美元贷款中，绝大部分来自欧洲货币市场。（ 2）欧洲货币市场加速了国际贸易的发展。二战后，特别是20 世纪 70 年代以来，国际贸易的增长一直快于世界经济的增长，国际贸易总额从1960 年到 1987 年增长了近20 倍。若没有欧洲货币市场的资金支持，这一成就是较难达到的。（ 3） 帮助调节了国际收支的不平衡。欧洲货币市场对缓解全球性的国际收支不平衡发挥了很大作用。欧洲货币市场为资金的短期流动提供了方便的途径，使资金盈余国家和资金短缺国家可以通过欧洲货币市场来调剂资金需求，如在 20 世纪 70 年代促

55、进了石油美元的回流，从而缓解了许多国家国际收支失衡的状况。（ 4）推动了国际金融市场的一体化，促进了国际资本的流动。欧洲货币市场的产生和发展， 打破了传统国际金融市场因国界限制而形成的相互隔绝状态，全球的离岸金融市场通过现代化通讯设备与网络相互联系起来，促进了国际间资金的流动和国际金融市场的一体化。（ 5）欧洲货币市场推动了金融创新的发展。欧洲货币市场本身就是20 世纪最重要的金融市场创新，同时欧洲货币市场由于管制较少，交易自由，为金融工具创新提供了良好的外部环境。如欧洲定期存单、欧洲债券、浮动利率票据、票据发行便利、远期利率协议等都出现在欧洲货币市场。2） 消极影响：（ 1 ） 使国际金融体系变得更加脆弱。欧洲货币市场上国际信贷的主要方式是借短贷长，作为欧洲银行业的