基于柯布-道格拉斯效用函数的拍卖理论模型及其应用研究

1、基于柯布-道格拉斯效用函数的拍卖理论模型及其应用研究 对外经济贸易大学博士学位论文基于柯布-道格拉斯效用函数的拍卖理论模型及其应用研究姓名:王明喜申请学位级别:博士专业:金融学指导教师:刘树林20210301捅要拍卖活动的历史最早可以追溯到古巴比伦时代,但足拍卖进入经济学文献的时间却相当晚,从诺贝尔经济学奖获得者的开创性工作算起,至今不过多年的历史。尽管这门学科比较年轻,但它在国债市场、股票市场、公司问的接管与并购、不良资产处置等金融领域越来越表达出其重要应用价值。可是,已有的许多拍卖理论、模型和应用研究并不成熟,还处在发展之?。特别是,经典的拍卖模型一对称独立私人估价拍卖模型与拍卖实务存在一

2、定的距离:多属性拍卖理论研究成果很少,且已有的研究成果都存在着不同程度的缺陷。这就促使我们进一步研究它。本文首先综述拍卖理论有关的重要概念和术语,回忆和评述前人研究成果。随后研究对称独立私人估价拍卖模型,从其根本假.发入手,推广和完善了现有的拍卖模型,并提出新的拍卖模型及其应用研究等。全文共分为八章,围绕对称独立私人估价拍卖模型,展开了理论研究。第一章对拍卖理论进行了整体概述。论述本文的研究背景和意义,勾画本文的研究思路,总结本文的研究方法,削述本文的研究内容和结构,指出本义的创新和局限之处。第二章回忆与全文密切相关的文献。以对称独立私人估价拍卖模型的六条根本假设为主线,对拍卖理论研究的历史和

3、现状进行了回忆和评述,以注记的形式指出前人研究的缺乏和空白,并引出后续章的研究内容。一般化的拍卖模型,给出投标者的投标策略的解析表达式,进而比较卖者在一级和二级价格密封式拍卖中的预期收益,其比较结果推广了拍卖理论中著名的收益等价定理。第四章假设风险躲避、风险中性、风险爱好三类风险投标者共存,建立了一个同时涵盖类风险投标者的拍卖模型。该模型引入“风险指标的概念度量三类风险投标者的风险态度以及投标者对风险的偏好程度。钊。对一级价格密章基于柯布.道格拉斯效用函数建模思想,进一步推广本章前面建立的模型。第五章把保存价和佣金率同时引入第三章建立的拍卖模型中,分析了卖方与投标者、拍卖行与投标者之间的博弈,

4、分别讨论了保存价、佣金率以及净收益与获胜概率之间的相对重要性对一级和二级价格密封式拍卖下均衡投标策略、卖方的预期收益和拍卖行的预期收益的影响。第六章从采购者的评分函数和投标者的目标函数两个角度出发,借用多属性决策技术和第三章的建模思想,建立四种多属性抽卖模型。分析了多属。降拍卖的赢者确定方法和投标者的多属性均衡投标策略。第七章根据我国不良资产处置实践,具体讨论了如何应用第六章建立的多属性拍卖模型解决不良资产处置问题。明确考虑了不良资产出售方资产管理公训关:投标属性的设定、镀化以及赢者确定问题,对良资产的购置方投资者的投标策略进行了分析。用数值例子说明了,资产管理公司如何根据投资者的多属性投标选

5、择赢者。最后,用均匀分布特例演示四种多属性拍卖模型在实践中的可行性。第八章总结全文的主要研究成果,行探讨了今后进一步研究的方向。本文具有创新。盹的丰要研究成果包括以下四个方面:率的权衡问题,建立了拍卖模型,推广了对称独立私人估价拍卖模型。而同.,拍卖模型的研究思路和方法可以推广预期收益目标函数下已有的研究成果。引入“风险指标的概念度量三类风险投标者的风险态度以及投标者对风险的偏好程度,防止了凸凹函数度量风险态度求不出投标策略的解析表达式的缺乏,为比较不同拍卖方式的收益和绩效奠定根底,对风险态度如何影响投标者的报价有了更加完整的认识。在实际拍卖中,卖方往往委托拍卖行拍卖物品,拍卖行对成交的物品收

6、取佣金。另外,为防止投标者柏瓦串谋进而成心压低成交价,损害卖方利益,在举办拍卖时,卖方通常委托拍卖行设置保存价。为使拍卖理论模型更加贴近现实,本文分析了保存价和佣金率共存时的一级和二级价格密封式拍卖,这些工作对拍卖理论研究和实践具有指导意义。以采购者的评标函数为突破口,借用多属性决策技术中的简单加权法和加权乘积法,克服了多属性拍卖中扶胜概率的解析表示的困难,推导出投标者在多属性拍卖中的均衡投标策略。关键词:拍卖,柯布.道格拉斯效用函数,投标策略,收益比较,不良资产. ., ., 。 , ?.。. ?,;? , . , ,.,.,. .;, ;。;,. , ,. ? ,。.? , .? ?,?,

7、 ? ? .,.? 。 , . ? ? ,. ? . ? .? .,., .。.: ,?., . .“ .,. ., .。 ,?. , . . ?,.:,? , ,.?图表目录表.四种标准拍卖的分类?.?.表.拍卖、议价与完全竞争之问的比较?.表.私人估价、公共估价和关联估价拍卖模型.?.表.投资机构的投标?,表.消除单位后投资机构的投标?.?.表.确定赢者?,表.均匀分布下的投标策略.?.图.论文的框架结构图.均衡投标质量曲线口?图.均衡投标质量曲线口?罔.均衡质量曲线随晏的变化情况?.?.图.单交性?.?.?.图.学位论文原创性声明本人郑重声明:所呈交的学位论文,是本人在导师的指导下,独立

8、进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外,本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要奉献的个人和集体,均己在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承当。特此声明学位论文作者签名:埘年其乃日学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定,同意如下各项内容:按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本;学校有权保存学位论文的印刷本和电子版,并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文;学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或局部的阅览效劳;学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构

9、送交论文;在以不以赢利为目的的前提下,学校可以适当复制论文的局部或全部内容用于学术活动。保密的学位论文在解密后遵守此规定。卅年月幻日学位论文作者签名:主弼隆导师签名:砂年月印唧绪论第章本章用许多中外文献对拍卖中一些重要的内容如拍卖的.泛性、优越性、必要性和重要性、四种标准拍卖方式及其分类、拍卖过程和根本要素、拍卖的特点及其与其它定价方式的区别、影响拍卖结果的凶素、拍卖有关的术语、开展简史等进行较详细的综述,它们是随后几章的研究工作赖以进行的根底。接着,我们介绍了本文的研究背景和意义、研究思路和研究方法以及伞文的结构和研究内容。最后给出本文的创新和局限之处。.拍卖根本理论概述拍卖这个词源于拉文,

10、其含义是增加。牛津高阶英汉双解词典对拍卖的解释是商品以公开方式出售给最高报价的买者。然而,拍卖的含义并不局限于此,学术界对拍卖的定义有两种:一种是和在年提出的“拍卖是一种市场机制,这种机制根据一系列的规那么和投标者的报价来决定商品的交易价格和配置方式;另一种是在年提出的“拍卖足一种带约束条件的机制,这个机制由投标者的信息集、配置规那么和支付规那么局部组成。虽然拍卖通常是指多个潜在的买者怨从一个卖者手中购置一件物品,但在拍卖实践中也会出现一个买者想从许多潜在的卖者中购置一件物品的情况。因此,在后文的分析中, “拍卖这个词的涵义包括这西类活动。.拍卖的广泛性、优越性、必要性和重要性.拍卖的广泛性通

11、过拍卖方式交易的物品包罗万象,有珠宝、乐器、甘车、相机、海报、钟表、瓷器、农产品、畜产品、水产品、艺术品、古书、古董等,小到价值几元钱的老酒、洋娃娃、钱币,邮票、照相机、打火机等,大到上千万元的名,、厂房、机器、房地产、汽车、万吨巨轮、建筑上程合同等。除了有形资产以外,无形资产也可以通过拍卖方式进行交易,例如,土地使刖权、资源开发权、广告位置使用权、专利权、著作权、商标等等【刘和席,.】。和按时间先后顺序把拍卖的对象分为:历史拍卖对象有奴隶和适婚女青年;现代拍卖对象有古董、艺术品、书籍、农产品、国库券和黄金:当代拍卖的例子有,美国政府用采购拍卖从私人公司买入约%国内总产出,自然垄断权的拍卖频谱

12、许口证拍卖和石油矿山开采权的拍卖等。和对拍卖的应用领域进行了分类,共计七个领域:金融市场,如幽债市场、股票市场、公司问的接管与并购等;农产品的销售,如鲜、鲜花、皮革、烟草等等;破产、房地产、回购和国际管理变位等的金融处理;公共部门和私人部门的采购和合同承包;独有资产的分配,如手稿、占董和运发动等:?一些许可证的出售,如矿产的开采;一些协商问题也可以用拍卖解决。除此之外,列?十几种拍卖对象,至办公用品,大到联邦拥有的自然资源。.给出了古代拍卖的对象,如战争的战利品、已故僧人的私人品等。近年来,拍卖交易已经变得相当普及,尤其政府特别热衷于用拍卖出售频谱许可证、国债和石油矿山开采权。例女,世纪年代的

13、美国,使用拍卖方式出售了个墨西哥湾地区的石油开采权,每周用密封式拍卖出售数亿百万的幽债,内务部用拍卖的方式卖掉联邦拥有财产的矿产权和?,。年,英国、德国、意大利、瑞士、澳大利弧和新西兰州拍实出售移动 频谱许可证,其.德幽和英幽的成交额高达人均多欧元,总计亿美?,占它们的%,:,;,:,。如今,我国大多数省市建立了拍卖公司或开展了拍卖活动,有些城市还出现了多家经营拍卖的局面。拍卖活动由沿海向内地,由大城市向中小城市延伸。拍卖的效劳领域已涉及商、物资、纺织、邮电、房产、金融、文物、土地等十儿个领域。拍卖品的范围逐步拓宽,由前儿年主要是执法机关的罚没物品,扩大至不动产、土地使用权、企产权、文物、字画

14、、稀见图书、音乐作品、科技成果、市场摊位、汽车牌照、 号码、体育明星的金牌、体育比赛奖杯的冠名权,以及无线电传呼频率等,由有形商品开展到无形商品,可拍卖的物品举不胜举【郑,一。可以预期,随着经济的开展和社会的进步,拍卖物品的内含和外延都在不断扩展。从开展的,】度看,可以通过拍卖交易的物品足无法列举穷尽的。.拍卖的优越性拍卖之所以被“泛使用, 是南其自身的优越性所决定的。总结了拍卖的二点优越性。其一是拍卖处理交易的效率较高。如鲜花、果蔬等一些易腐烂的物品在荷兰和比利时都足采用拍卖的方式交易,以节省交易的时间。其二是拍卖。以揭示投标者的估价信息。指出:“在不完伞信息交易中,买卖双方都有动力去隐藏他

15、们的需求和供应,希望均衡价格向有利于他们的方向开展:在个静态博弈中,他们能够成功地隐藏这些信息,但在拍卖这个动态博弈中,任何一方的行为都可能引起其他参与者的反响,通过不断的相互博弈,他们的真实信息会不“尽管每个断地明朗化。和,也指出:投标者只有拍卖品的局部信息,拍卖可以加总所有投标者的信息;具体表现在,随着竞标人数的增加,拍卖的成交价趋向于拍卖品的真实价格。其三是拍卖可以防止卖方和买力之问不老实的交易。特别是在政府卷入的交易中,拍卖显得极其重要。如东欧在私有化国有企业时,扶得者可能是最大的贿赂者或有政府背景的关系户。然而,如果用拍卖处理这些资产,欺骗纳税入将变得较为困难,本钱较高,因此贿赂者也

16、较少可能成功。.拍卖的必要性为什么有些物品采用拍卖方式而不是标一个固定的价格进行交易原因之一是凶为有些商品没有标准价值【,.。例如,在没有冷冻设施的情况下,新捕的鱼的价格取决于一定时点市场上供应和需求力量的比照条件,价格必须在每次交易时重新确定。除了用拍卖外,又如何能给林肯在演讲原稿定价第二个原因是有些商品在特定的条件下不能采用常规的销售渠道进行交易,只能通过拍卖方式进行交易【郑,.。例女海关缉私、罚没的物品。第个原因是当买者对某些物品价值的了解比卖者更清楚时,卖者一般小愿意首先提出价格,而常常采用拍卖的方式以获得可能的最高价格【刘和席,.】。第四个原冈是有些商晶没有固定的价格,或者确定其价格

17、的本钱太高,例如艺术品、古董、石油丌采权等,只能通过拍卖竟价过程,才能发现其真实价格。,拍卖的重要性我国现代化建设的需要拍卖市场是社会主义市场经济的一个重要组成局部,在经济活动中起着重要的作用。第?,拍卖市场的建立促进社会闲置物资合理、快速流通,防止造成浪费。第二,扪卖交易方式促进我国义物艺术品的合理、正当流通,实现其最大价值。第,拍卖市场的建立促进了非正常渠道进行流通商品的正常流通,如无主物品,根据刮法程序决定处理的物品及机.芙、幽体、部队需处理的物品。第四,公物处理实行公开拍卖交易方式,是促进政府职能部门为政清廉的一项重要措施【陈等人,?;马,.;舒等人,.。实际生活的需要在现实经济活动中

18、,经常出现信息非对称的情况,交易的一方知道一些信息而另一方却不知道。例如,雇员与雇主之间,公司的股东与管理层之间,保险人与投保人之问,监管公司与其代理之间等等。但是,信息非对称有时候不利于市场的开展。由于买者对二手车质量的不可知可能引起二手车市场的疲软。同样地,医疗保险市场也可能冈为对个体身体状况的不可观察而萎缩,。为解决这些问题,就要分析在信息传播中经济代理的行为。高级微脱经济学已经模型化了非时称信息下的策略行为。拍卖理论模型作为其中的一局部,开始对对称信息下价格形成进行了探索和,。理论研究和实际应用的需要每年用拍卖交易巨额商品为拍卖理论提供了应用天地。拍卖理论不但能解释一些交易机制的存在,

19、而且还能完善现存的机制。如最优拍卖为垄断企业说明在特定环境下什么足最优的交易机制,足否应该设置保存价,如果设置保存价的话戍往什么水平。此外,现有的许多拍卖理论无法直接麻州到拍卖实务中。所有这些为拍卖理论的开展提供了动力。因此,在年的世界计最经济学大会上的邀请报告?,指出拍卖是主流经济学的。局部,每个经济学家应该学习一些拍卖理论。.四种标准拍卖方式及其分类数世纪以来,拍卖已经成为一种众所周知的交易方式。尽管不同的国家和行业使朋的拍卖方案有所不同,但在理论界和实际拍卖?,经常讨论和使、荷兰式拍卖的是四种标准拍卖方式:英式拍卖有时称为公了:降价死为这种实力式起源:荷兰人炙果蔬和自花时所使】的法,所以

20、绛济学家称其为付式,.史。. 和二级价格密封、一级价格密封式拍卖.。下面我们以单物品拍卖为例解释这式拍卖?四种标准拍卖的规那么。在英式拍卖中,拍卖物品的竞价出低至高、依次递增,直到仪有一个投标者还愿意加价为止.此投标者在当前价格水平上中标。这种拍卖的加价方式大致有种:拍卖师要价,投标者之间竞争自己喊价,或者投标者通过电子键钮对拍卖师的要价做出反响。然而,大局部经济学家在建模时通常使用日式升价拍卖 ? ,如和、等人等。英式拍卖的优点是:报价策略简单,不需要搜集其他投标者的信息,节省本钱,拍卖的结果有效;其缺乏是:要求投标者席拍卖现场,这可能需要很高的成木特别是对海外的投标者,而且易形成串谋和,。

21、索斯比和佳十得拍卖行经常使用这种拍卖方式拍卖古董和艺术品,有时候地产拍卖也采用这种拍卖方式。一】指出大约%或更多的全球拍卖是采用英式拍卖。与英武拍卖不司,在衙式拍卖中,拍卖师开始时喊出一个非常岛的价格,没有投标者可以接受,然后逐步降低价格,第一个愿意接受当前价格的投标者中标并支付此价格。例立,在荷兰的花卉拍卖中,所有的买者坐在一个类似于教室的大厅内,大厅前有一个较大的电子钟,钟的里面显示被拍卖花卉的名称和起拍价。每个买者的座位上有一个电子键钮与电子钟相连。开始拍卖时,电子钟上显示降价的西分比,第一个按键钮的买者中标,支付他按键钮时的价格。由丁.拍卖过程大多己采用机械化和电子化.拍卖交易速度大大

22、加快。其最大的优点是:成交过程特别迅速。对于易腐烂变质或难于久存的商品,最适用荷兰式拍卖方式。比方,以色列的鲜鱼拍卖和加拿大的烟草拍卖经常使用这种拍卖方式。在一级价格密封式拍卖中,每个投标者独市地提交自己的报价,知道竞争对手的报价,是一种背对背的竞争,最高报价的投标者中标,并支付自己的报价。矿产开采权拍卖、英同和美同的闸债拍卖使用此拍卖方式,偶尔艺术品和地产也用。这种拍卖力式在采购拍卖中最常用。实。彳时也称为随管价格的不断。,投标前逐个退出打卖,投标者?照选出拍卖矸能:.次参报价,没了迅?的投杯者能观察到退;者的价锫水小过是最低报厅标,接受的报价。二级价格密封式拍卖的规那么类似于一级价格密封式

23、拍卖,每个投标者独立报价时并不知道其竞争对手的报价,最高报价的投标者中标,但他支付第二高的报价。这种拍卖方式足在年最早提出的,因此许多经济学家有时候称其为拍央。在提出二级价格密封式拍卖以前,没有义献显示这种拍卖方式的应用。尽管一】给出各种拍卖过程的描述,仍然没有提及二级价格密封式扪卖。、和指出国债和电力拍卖类似丁.二级价格密封式拍卖。?通过观察集邮拍卖市场发现这种拍卖方式在提出之前已经被使用。相对于其它三种标准拍卖方式,二级价格密封式拍卖很少在实践中使用过。爆管如此,但它在拍卖理论中.与其它三种标准拍卖方式具有同样重要的地位。把四种标准拍卖分成两类。一类是【头拍卖. 。具体分类见,另一类是密封

24、式拍卖卜.面的表.。公开武 密封式升价拍实 英式拍卖 ?:级价格密封式拍卖降价拍卖 荷兰式拍卖 级价懈密封式拍卖.拍卖过程及其根本要素关于拍卖过程, 国外研究者并不多, 如等人卖过程分为准备、发布拍卖公告和实施三个阶段,刘和席【.】那么把拍卖过程分为准备、拍卖和成交王个阶段。这里以郑【.、刘和席【.】以及我们在中都国际拍卖的实地调研工作为主进行表达。任意一个拍卖活动大致可以分为准备、拍卖、成交个阶段。第一阶段是准备阶段。拍卖行首先审核卖方及其被委托拍卖的物品是否符合拍卖法规定的各项条款。如果合法,拍卖行接受委托,并根据被委托拍卖物:投标哲听到蜓他人,勺报价肝,做?/同的报价.而几还知道已的竞争

25、对下恐讹.投杯者。报价,小道竞争刈的报价和身份,缺举:知道参加竞抓的人数。品的名称、规格、产地、数量、原值、新旧程度、存放地点等因素进行分类,对物品的来源、真实性、所有权等情况进行了解、核实。对拍卖品进行鉴定和估价足拍卖前的第二项准备工作,在拍卖行的估计师难以估计具体数额的情况,就要聘请有关专家、技师来举定、估价。攀定、估价的目的,一是防止贵重物品的廉价出卖,使委托人蒙受经济损失;二足防止赝品“以假充真。依据拍卖师或专家对拍卖品鉴定的价值,拟定拍卖品的底价。公、合理地确定底价,对拍卖的顺利进行有着重要的意义,底价过高会给拍卖带来困难,甚至导致拍卖失败;底价过低又会使委托人蒙受经济损失。底价拟定

26、之后,当事人各方应保守秘密,以防止竞买人串通作弊。确定拍卖日期是拍卖前的第三项准备工作。确定拍卖日期,庶当尊重委托人的意愿,并本着使人人皆知的原那么,以卖得最高价款为目的进行。拍卖日期确定后,除非遇特殊而又难以解决的问题外,不得更改拍卖日期。最后,拍卖行与卖方签订委托拍卖合同。准备阶段的另外项重要作是向公众发出拍卖公告。公告中写明拍实品的种类、数量、品质等级及其他应载明事项。这有利于竞买人进一步认识拍卖品的内容,便于其判断价值,增强购置欲望。说明拍卖日期及场所,写明看样的口期及地点。这样做有利于使竞买入对拍卖品有更直观,更明确无误的了解。注明拍卖保证金交付期限。通过新闻媒介发布拍卖公告。拍卖公

27、告可以提高拍卖的公开程度,唤起潜在竞买人的注意,增加竞买者的人数,从而达剑提高竞争效率的目的。第阶段是正式拍卖。拍卖的实施应按照拍卖稃序进行,并受剑拍卖规那么的制约。首先审查竞买人足否符合拍卖法规定的资格。为防止中标者不按期交付价金而引起再次拍卖,造成时间上的浪费和经济上的损欠,拍卖行要求竞买人缴付一定数额的保证金。组织拍卖的实施,根据事先约定的方式确定中标者和成交价,并且不得撤回。第三阶段是成交。拍卖以其特殊的方式落槌或其他方式成交后,拍卖行的工作人员即交给中标者一份成交确认书,由其填写并签字,表示交易正式达成,并具有泫律效力。拍卖行收取一定的报酬,称为“佣金。扪史品的底价足指丈成交应到达的

28、垃低价格基数。.拍卖的特点及其与其它定价方式的区别.拍卖的特点作为商品的。种特殊销售方式,拍卖具有购置对象集,、定价合理、公开性强、法律约束力显著、交易效率高等特点。它是顺应市场经济开展的客观需要在商占占交易的实践中产牛的。.拍卖与明码标价、协商的区别在现实生活,明码标价 、协商和扪卖这三种交易方式随处可见,一】,但令人吃惊的是,理论界对为什么一些商品采用拍卖而不用明码标价完成交易的研究甚少,。明码标价可能是最常见的定价方式,如商场、便利店和超市,但它的交易额勺拍卖、协商无法比较。对一些本钱较大,灵活度较高,规模较大的交易,买卖舣方经常采用协商定价。经济学家一致同意拍卖被使用的一个主要原冈是价

29、格歧视和,。因此,决定一种商品是否可以用拍卖销售就要问它是否可以通过价格歧视销售。按照传统的价格歧视的垄断定价理论,购置者的估价分散程度越高,拍卖相对于明码标价的收益就越大,。 从估价分散度和物品的稀缺度两个标准,比较了拍卖和明码标价,他指山估价分散度较高和较稀缺的商品用拍卖方式出售见图.。稀缺估价分散度明码标价的交易对象经常是一些标准廉价的商品,要求卖方知道所要标明的价格。然而,当商品非标准,或市场出清价高度不稳定时,明码标价将被拍卖和协商所代替。对价格的不可知是使用协商和拍卖的原【大和,。尽管协商在私人公司交易资产中的广泛使用说明协商足交易复杂资产较有效的方式,但足,拍卖能加强各种形式的竞

30、争和,。明码标价可能在所有的经济交易中足交易本钱最低的一种方式,卖方承当所有的储藏本钱和等待时间本钱。在拍卖中,卖方承当储藏本钱,买方除承当考察费用外,还要承当参加报价的时间本钱。拍卖有一个最主要的优势是拍卖有高度的透明度,其结果能被所有的参与者接受,然而其它的交易方式却有这样那样的抱怨。例如,一个参与者可能会问为什么价格标在这个水平而不是那个水平,为什么他是协商的对象而我不是等等,这一类的问题在拍卖中刁会出现。另外,拍卖是公,的,卖方不能拒绝任何个投标者的报价,仪仪价格决定拍卖品的归属,防止了参与者的不诚实和社会背景的差异和,。.拍卖与零售、批发等经营活动的区别拍卖与商店的零售、批发等经营活

31、动相比,有其自己的特色:第一,商占经营的商品是由生产厂家、批发商直接供应的。而拍卖的商品有时是独。无二、不可再生的,缺乏固定的货源。比方,古董和已故名人字。第二,被拍卖的商品并不一定具备商店商品具有的实体形态。比方,房地产的租赁和使用权、广告刊登权、汽车牌号等等,这些部属于种“无形资产。第三,商店商品的价格有卖方标出,而被拍卖商品的价格那么有竞买人决定。第四,尽管拍卖和商店的销售都具有竞争性,但竞争的对缘并不一样。一般商店的零售、批发交易的竞争是在卖者之间进行的,是商品的牛产厂家和经营商为吸引买家、占领市场而产生的同行业之问的竞争,他们之问竞争优势在于准的产品质量更好一些、价格更低一些,这种竞

32、争不一定具备公开住和公平竞争性。而拍卖活动面向公众,是许多人为购置同一件物品而不惜抬高价格,这种价格上的竞争,足买家之间的竞争,是一种志在必得的竞争,他们之间的竞争优势在于谁的购置欲望更强一些,谁持有的货币更多一些【郑,一。.拍卖与议价、完伞竞争的区别拍卖虽然具有议价和竞争的成分,但它与议价和完仝竞争有明显的区别。我们结合中外学者的观点,如、一、刘和席【一】等,把拍卖与议价和完全竞争的特征和适用范围进行了比较,总结成表.的形式。表.拍卖、议价与完伞竞争之间的比较扪卖 议价 完全竞争/必者和卖者的 /人量或大量/ 大量/大鞋人数比例低 低竞价准备本钱 般到较高短 ?般剑较长 短竞价准备时问: 一

33、般到较长 较交货时间.小 尚 小阡估交易物品价值的难度在牛产或分配 二手货、易腐 专业化、动化 大宗消费品、领域的适用,陀 程度较高的系统 均质商黼、人赞品、口用消费品等 安装、测试、 宗牛产资料等:程的建设等无 少到多 尤特别限制条款町能存庄,也 般来说较小 较小来自社会、舆论或政治力。而 可能一存存的压力/对称信息足 存在 存在 /存稿否存在.影响拍卖的因素.拍卖行拍卖行作为拍卖交易的媒介,是被卖方委托的代理方,不是拍卖的主体,几乎没听说过拍卖师决定保存价的水平,但他可以选择拍卖方式。拍卖行的成交历史将会影响投标者的报价行为,如不久前的一件艺术品以高价成交,说明类似的艺术品在市场上炒作很热

34、和,。传统的拍卖师认为拍卖公告和宣传,以及拍卖现场的气氛和投标者的心里变化是拍卖成功的关键因素等人,。.信息对称性完美信息情况下的拍卖问题较容易处理,垄断的卖方通过采用要么接受要么放弃的定价方式,可以榨取交易的所有剩余。事实上,垄断的卖方不口能完全了解投标者的偏好,或者诱导出投标者的偏好需要很高的本钱。交易双方之间的信息不对称足拍卖的核心要素。.投标者的风险态度和估价方式投标者对不确定性做出如何反响取决于他们对待风险的态度,所以投标者的风险态度是影响拍卖的一个重要因素。在拍卖中,投标者的估价方式对拍卖物品的成交价也会产生显著的影响。也就足说,同一个投标者对同一个物品的估价可能由于采朋的估价方式

35、不同而产生截然不同的结果。.投标者人数不同的学者关于投标者人数对拍卖价格的影响说法不一。用一个实验得到与预期相反的结论:较少的投标者得到较高的平均价格。和发现在石油开采权拍卖,平均成交价与投标者人数正相关。和在实房地产拍卖中也考察了投标者人数对均价格的影响,得出二者正相关。等人刖新加坡房地产拍卖数据说明了较多的投标者导致拍卖成交概率较高,这一结果与和和的理论结果一敛。.其它因素另外,有许多冈素影响拍卖是否成交,如拍卖行的声誉,保存价格是公开还是保密等人,:、和.,;和,;、和,市场经济状况,;和,;,?, 拍卖时机的选择 连续屡次不;等人,;和问断拍卖或者间断拍卖,;,;,拍卖资产所处地段的周

36、围特征和,;等人,报价过程中的信息反响,等等。.拍卖有关的术语同各行各业一样,拍卖也有专门的术语。出售物品的人称为“卖方 ;被拍卖的物品不管足动产还足不动产,都称为“拍卖品或标的;在拍卖台上手持小槌,主持拍卖的人称为“拍卖师 ;参加拍卖活动,并且竟价的人称为“竞买人或投标者 :最终赢得拍卖品的竟买人称为“中标者或赢者;接受委托专门从事拍卖业务的机构称为“拍卖行【,一】。卖方愿意出售拍卖品的最低价格称为“拍卖底价或保存价:投标者参加竞标须缴纳的门槛费称为“进入费【,.:拍卖行在拍卖成交后,按成交价的一定比例收取的效劳费称为“佣金等人,。拍卖交易失败称为“流拍【刘和席,一。.拍卖开展简史拍卖的历史

37、相当久远,可以这么说,自从人类有了剩余产品,就有了拍卖,拍卖是最古老的销售方式之一。公元前世纪,古巴比伦盛行每年一次的拍卖活动,卖的对象是适婚女青年。继巴比伦之后,拍卖舌动住古希腊、古埃及和古罗马兴起。世纪,新兴的海.卜.强同葡萄牙、西班牙和英同使奴隶拍卖风行一时。世纪出现了一些专门的拍卖机构。世纪,欧美国家的拍卖业开始进入极盛时.期。世纪,英国的拍卖业由于帝国的强盛有了较大的开展。于此同时,世界两大拍卖“帝国一索斯比拍卖行和佳士得拍卖行分别在年和年栩继诞生。世纪年代,拍卖在帝国主义武装势力的掩护下进入中国。新中国成直后,拍卖活动在方案经济时期几至绝迹,直到年才随着市场经济的建寺,逐渐恢复开展

38、。世纪年代,新西兰和澳大利业的频谱拍卖揭开了拍卖史新的一页。尽管拍卖活动已有多年的历史,但是拍卖进入经济学文献的时自却相当晚,最早研究拍卖的开创性论文是。在此之前,研究拍卖理论的文献几乎是空白,而此后近年罩拍卖理论的进展也相当缓慢。直到世纪年代,不完全信息博弈引入到拍卖理沦,才使其取得突破性的进展。近年来,国际经济学界关于拍卖问题的研究文献如雨后春笋般地涌现出来许永国,。拍卖理论已经作为一个专门体系进入中高级微观经济学的核心领域。拍卖的广泛使用已经激起很多学者对买卖双方在拍卖中决策的研究和,;,:和,这些研究的主要问题有:不同拍卖方式产生的收益和?,:和,;,:影响买卖双方决策的因素,例如非对

39、称信息,风险偏好和.,投标者估价之间的相关性和,允许投标者撤销自己的密封报价,等。一】描述了早期各利公开拍卖过程。和较全面地列出拍卖有关的早期文献。此外,还有四篇值得一提的文献综述? 、一、和和,两个论文集.和一,几木重要的专著一、? 】、一、?、 和一、一】、一、一】等。由于历史和体制的原因,我国刘拍卖理论的研究起步较晚。尽管如此,我国学者已经在这一领域作出了许多重要的、创造性的奉献。限于篇幅,下面我们只对众多研究成果中的局部作一简要的刚顾。黄河和陈剑,黄河、陈剑和徐鸿雁,研究了拍卖的机制设计问题;刘树林研究了委托拍卖中的担保拍卖理论;黄涛,黄河和陈剑研究了拍卖的均衡投标策略;黄河和陈剑研究

40、了在线逆向组合拍卖模型:国强和刘春晖研究了拍卖中的有限腐败问题:危启才研究了拍卖市场的结构和交易效率;邓学衷和范小勇比较了国有股转让定价的谈判与拍卖模型:乔恒和邱菀华研究了四种标准拍卖方式的收益等价性;赵勇和王清把拍卖应用到污染物排放总量分配?:刘树林和汪寿阳,许永国,詹文杰和汪寿阳,张金城和卢锐分别回忆了拍卖的决策理论方法、数学模型、经济理论,双向拍卖的研究进展和网上拍卖理论;以拍卖为主题的博士学位论文有殷红、黄止伟、卜天明、白艳萍、杨兴丽等;以拍卖为丰题的中文和译文专著有陈等人【.、韩【.】、黄和郑【一】、刘和席【一】、凯和莱编董等译【.】、柯著钟译.】、马【.】、米著杜和胡等译【一、舒等

41、人【?、詹编王等译【.、张【?】、郑【一】等。.研究背景与研究意义本文的研究背景和研究意义有以下几点:在对称独立私人估价拍卖模型 ,简记为拍卖模型中,投标者的预期收益等于获胜概率与净收益估价减去支付之积,获胜概率和净收益这两个投标准那么被赋予相同的权重。这意味着投标者对两个投标准那么获胜概率和净收益持相同的偏好程度,或者说,两个投标准那么获胜概率和净收益对投标者具有相同的重要性。但在现实投标中,投标者可能较偏好于两个投标准那么中的一个,或者把二者之一看得较为重要。鉴于此,第三章建立的模型能够明确表达投标者对净收益和获胜概率的偏好差异。许多拍卖文献在研究投标者的投标行为时,要么假设所有投标者是风

42、险中性的如和,;,要么假设所自投标者是风险躲避的如和,;,。然而,在现实投标中,有些投标者是风险爱好者,他们想利用将来的不确定性囚素获利:有些投标者害怕将来的不确定性凶素,他们是风险躲避者;还有些投标者对将来的不确定性因素漠不关心,他们是风险中性者。为此,第四章建立的模型司时涌盖了三类风险投标者。和指出许多与拍卖有关的文献只考虑了卖方和投标者两个决策主体, 如和和 和 ?、 、。但是,在拍卖实践中,还有第三个决策主体一拍卖行。卖方要想通过拍卖获得较高的成交价,必须把拍卖品委托给拍卖行,拍卖行承担拍卖并按一定的比率收取佣金。第五章把拍卖行纳入拍卖模型中。在实践中,采购拍卖经常要水投标有多个属性构

43、成,不仅有价格,还有质量、完上期、契约条款、投标者的声誉、本钱和,。例如,在?架新型战斗机的合同投标?,设计特征至少和价格处于同等重要的地位和,。像这样的一类拍卖,由于投标中包含多个属性,使得投标者获胜概率的处理煞是棘手。第六章克服了这一困难。为了加快幽有商业银行良资产的处置,最大回收幽有资产,促进我国金融体制改革,防止金融危机,第七章基于我国不良资产处置实践,探讨了金融资产管理公司如何应用多属性拍卖模型处置国有商业银行剥离的不良资产。.研究思路与研究方法.研究思路经典的拍卖理论模型一拍卖模型有六条根本假设。首先,第二章以这六条根本假设为主线,回忆和评述了拍卖理论研究的相关文献:特别,以注记的

44、形式指出前人研究的缺乏之处,并引本文的创新点。这些创新点分别对应后续章的主要内容。第三章提出基于柯布.道格拉斯效用函数.而不是传统的预期收益柬确定均衡投标策略,进而比较卖者在两种密封式拍卖中的预期收益,考察收益等价定理是否成立。之后,第四章至第六章基于第二章提出的拍卖模型对拍卖理论进行展开研究。第七章把第六章的模型和结论应用于不良资产处置。最后,第八章总结全文,并提出未来的研究方向。.研究方法本文所采用的研究方法总结如下:对相关文献的评综第章着重阐述和剖析拍卖模型及其延伸。以拍卖模型的根本假设为主线,对相关文献进行了同顾和评述,指出其研究缺乏和空白,进而引出本文的研究内容。数理演绎法本文所有的

45、结论都是由严密的数学推导得出的。在推导的过程中,使用了数学分析、概率论、微分方程和数理经济学中的相关知识,如函数的单调性、凹凸性和极值,一阶线性非齐次微分方程,数学期颦,条件数学期颦,顺序统计量,变分不等式中的求导技术等。博弈论法拍卖的关键因素足信息在买卖方之间不对称信息不完伞,在寻找均衡投标策略时,自然要建立在不完全信息博弈论的根底上。本文的均衡投标策略主要是指叭叶斯.纳什?均衡。决策论法在研究多属性拍卖时,为消除不同属性间量纲的影响,使不同投标之间口以进行比较。我们首先对投标的属性进行量纲处理,消除其单位和规模效应,使其成为一个标量;然后再运用简单力权法,简记为,简记为和权乘积法把多维投标

46、映射到一维空间。突破了多属性拍卖中投标者获胜概率解析表示的瓶颈。.研究内容和结构本文首先对拍卖的根本理论做了一个整体概述,为后续章节奠定根底。提卜了要研究的问题及其研究意义。阐述了本文的研究思路和研究方法、研究内容和结构、创新和局限之处。第二章是拍卖理论研究文献综述。引用许多中外文献介绍拍卖理论开展历程,用较多的篇幅对拍卖模型中的一些重要结论如四种标准拍卖之问的等价关系、收益等价定理、最优拍卖等进行较详细的综述和评述,并必顾拍卖模型的延伸工作,指;前人研究的缺乏,进而引出以后几章的研究内释。第三章基于柯布一道格拉斯效用函数研究密封式拍卖。放松拍卖模型重要性,或者表达投标者对获胜概率和净收益的偏

47、好差异,建立了一个更一般化的拍卖模型。给出了两种密封式拍卖下投标者的投标策略,比较了卖者在两种密封式拍卖中的预期收益。第四章分析了类风险投标者共存下的一级价格密封式拍卖。针对一级价格密封式拍卖,假设三类风险投标者共存,通过引入“风险指标的概念去度量一类投标者的风险态度,进而给出了投标者的对称均衡投标策略,推广了拍卖模型。最后,再将第三章建模的思想纳入,又对本章前面的模型做了进步推广。第五章把佣金率和保存价同时纳入第三章建立的拍卖模型。分别分析了佣金率和保存价对两利一密封式拍卖的均衡投标策略、卖方的预期收益以及拍卖行的预期收益的影响,比较了卖方和拍卖行在两种密封式拍卖中的预期收益,并探讨了卖方和

48、拍卖行关于佣金率的协商问题。第六章将第三章的建模思想纳入多属性拍卖,建立了四种多属性拍卖模型。以采购者的评分函数为突破口,采用和评分函数解决了投标者的获胜概率解析表达问题。给出了新模型下的均衡投标策略和采购者的预期收益。最后,讨论了新模型的延伸。第七章把第六章建立的多属性拍卖模掣和得到的结论应用小良资产处置?。通过数值例子演示第六章理论模型住实斤?一的可行性。笫八章总结全文,并指出未米的研究方向。论文的框架结构:第一章第二章第章 第四章 第五章 第六幸 第七章 第八章.创新和局限之处本文的研究主要是从拍卖模型的根本假设入手,虽然是建立在前人理论研究的根底之.卜,但又不乏自身的研究特点,其中大量

49、总结性的工作和理论创新具有一定的新颖性,通过理论创新总结出以下四个创新之处。这些创新是以后几章的主体思想。.创新点一本文允许投标者对获胜概率和净收益这两个投标准那么有不同的偏好。具体地,采用柯布一道格拉斯效用函数来表示投标者报价为,估价为时的效用,即?。,.这里表示获胜概率,和分别表示投标署对净收益和获胜概率的相对偏好程度。拍卖模型是本模型在百时的一个特例。.创新点二我们考虑二类风险偏好的投标者共存时的拍卖模型。对于一个不可分割的拍卖品,首先投标者根据一些确定因素蜘保存价格、进入费等确定自己的程度等,不同风险偏好的投标者对自己的私人估价做出调整。为此,引入一个“风险指标,来度量投标者的风险态度

50、。具体地,风险躲避者认为不确定性因素对自己彳利,就对秒打一个折扣石,并基丁面进行报价:风险爱好者喜欢不确定性冈素,他们认为高风险带来高收益,将私人估价迸一步提高,基丁.进行报价:风险中性的投标者对做出任何调整。用“风险指标代替凹凸函数度量风险态度的优点是既能反映报价者的风险偏好,又能计算投标者的投标策略的解析表达式。为比较不同拍卖方式的收益和绩效奠定根底。.创新点三在拍卖实务中,卖力律往委托拍卖行拍卖物品,拍卖行对成交的物品收取佣金。另外,为防止投标者相互串谋进而成心压低成交价,损害卖方利益,在举办拍卖时,卖方通常委托拍卖行设置保存价。为使拍卖理论模型更加贴近现实,我们研究了同时含有保存价和佣金率的拍卖模型。.创新点四在多属性拍卖中,由于投标由多个属性组成,获胜概率的处理是个棘手的问题。本文以采购者的评标函数效用函数为突破口,采用和评分函数给出了投标者获胜概率的解析表达式。进而推导出投标者的均衡投标策略和采购者的效用。.局限之处由于各方面条件的限制和作者