借鉴国外经验发展我国企业债券市场的思考带格式版

1、毕 业 论 文题目：借鉴国外经验发展我国企业债券市场的思考姓 名： 李婧 学 号： 2007030322213 学 院： 商务学院 专 业： 金融学 指 导 教 师： 庞昊勇 协助指导教师： 2011年4月27日北京联合大学 毕业论文 摘 要在美国等市场经济发达国家和地区，企业债券市场已经成为了金融市场的核心所在，而相比较之下，我国的企业债券市场的发展就显得十分的落后和缓慢，但是随着经济的发展，我国的企业债券市场的潜力也在逐步的被发现，所以我国企业债券市场必将会有大的发展。但是我国的企业债券市场发展为何会一直停滞不前，究竟是什么原因影响了我国企业债券市场的发展，我们又该如何解决问题，改变我国企

2、业债券市场的现状呢？通过我对我国企业债券市场进行了研究分析，我找到了这些问题的答案。我国的政策，制度以及相关的法律不完善，而且从投资者到市场的管理者对企业债券缺乏科学正确的认识，再有就是政府对企业债券市场的发展不够重视，导致了我国企业债券市场发展缓慢，市场混乱，无法起到企业债券的作用。找出这些问题之后，我通过对国外发达国家企业债券市场发展历程的分析总结，挑出了具有针对性的三个国家：美国、日本和德国，通过对这三个国家企业债券市场发展历程的深入研究，并针对我国企业债券市场的问题，我提出了相关的解决方法和建议，期望可以对我国企业债券市场的发展尽一份力量！关键词：企业债券 外国经验 发展现状 问题 解

3、决办法 未来Abstract目 录摘 要IAbstractII引 言11.我国企业债券市场的发展中存在的问题以及原因分析21.1我国企业债券市场发展历程21.2我国企业债券市场所面临的问题21.2.1我国企业债券市场的实际规模严重偏小31.2.2我国企业债券市场结构不合理31.2.3我国企业债券市场运行质量较差41.3我国企业债券发展形成困境的原因分析41.3.1我国对企业债券市场的认识还不能适应实践需要41.3.2我国企业债券市场管理水平低下51.3.3我国企业债券市场发展宏观环境尚不充分具备51.3.4我国企业债券市场发展的微观环境尚不完善62.国外企业债券市场的发展经验借鉴72.1国外企

4、业债券市场发展历程72.2国外企业债券市场发展经验借鉴72.2.1样本选择及其依据72.2.2美国企业债券市场情况及启示72.2.3 日本企业债券市场情况及启示82.2.4德国企业债券市场情况及启示93.借鉴国外企业债券经验，发展我国企业债券的思考与建议103.1不断提高对我国企业债券市场的认识水平103.2切实重视我国企业债券市场发展中存在的问题103.3完善我国企业债券市场的管理体制，强化市场管理103.4不断改善我国企业债券市场的发展环境113.5下大力度改善我国企业债券市场发展的微观环境，为其培育发展所需的微观基础123.6 构建有公信力的债券评级机构系统，解决企业债券信用级别不清问题

5、12结 论14注 释15参考文献16附 录18致 谢19IV引 言随着我国金融市场的不断完善与开放，多种多样的金融工具也随着全球经济一体化出现在我们的眼前，而企业债券就是其中之一。但是由于种种问题，企业债券这种在国外债券市场中占主体地位的金融工具在我国的发展却举步维艰，这究竟是为何？本文主要是借鉴国外企业债券市场的发展经验，在我国大力发展经济的方针策略下，研究企业债券的发展和提出解决我国企业债券发育缓慢问题的办法，为完善我国金融市场，提高我国债券市场的质量指明了方向。1.我国企业债券市场的发展中存在的问题以及原因分析1.1我国企业债券市场发展历程我国企业债券融资始于上世纪80年代中期，近30年

6、来，大致经历了四个阶段自发阶段。少量企业开始自发地向社会或企业内部集资，这一阶段的集资行为既没有政府的审批，也没有相应法律法规的制约，缺乏管理。起步管理阶段。针对企业自发的集资行为，政府开始研究如何进行对企业债券的管理。国务院颁布实施了企业债券管理暂行条例。同年，国家计委首次编制了全国企业债券发行计划。1990年债券发行纳入了国民经济和社会发展计划，债券融资成为了固定资产投资来源的渠道，随后债券的发行数量开始骤增，其中1992年发行总量为411. 6亿，创历史最高水平。但是，由于过热的经济使得债券融资的需求加大，以至于这期间发行债券的情况出现了一些失控，部分省越权审批，一些规模小、资信差的企业

7、趁机进入发行行列，甚至有的濒于破产的企业也通过发债来筹集工资，这些都使刚刚步入相对规范稳定的债券管理制度受到了冲击和影响。波动阶段。由于我国经济处于极度过热，通货膨胀使得国债发行困难，致使国务院宣布在国债尚未发行完毕之前，不得发行企业债券，与此同时还要求企业债券的利率不得高于新发行的国债利率，不久之后又宣布将发行企业债券的计划改为新增银行贷款计划。这些规定使得企业债券发行计划实际上被取消，同时又出现了部分到期债券不能兑付的问题，加之这些问题又与少量企业乱集资出现的问题混淆在一起，由此引发出一些社会问题。在这样的情况下，国务院发布了关于坚决制止乱集资和加强债券发行管理的通知，于是就有了企业债券管

8、理条例的出台。条例中规定：由国家计委会同中国人民银行、财政部、国务院证券管理委员会拟订全国企业债券发行的年度规模以及规模内各项指标，报的国务院批准，同时明令未经国务院同意，任何地方、部门不得擅自超过企业债券发行的年度规模，又一次关紧了发行债券的闸门。政策调整过渡阶段。虽然企业债券发行市场的种种问题通过条例的出台得到了解决，但是条例在整顿了市场的同时，也阻碍了企业债券市场的发展，但是由于经济的发展，企业债券市场的发展不得不又被重新提上了议题，于是中国人民银行提出了调整企业债券管理制度的建议，并得到了国务院领导原则上的同意，于是条例停止实施，企业债券市场重新迎来了新的发展。 1.2我国企业债券市场

9、所面临的问题目前，我国企业债券市场面临着诸多的问题和难点，主要表现在市场规模严重偏小、市场结构不合理、市场运行质量较差这几个方面。 1.2.1我国企业债券市场的实际规模严重偏小在对企业债券市场的研究之中，衡量一个企业债券市场发展程度的首要指标就是企业债券市场的规模，包含了发行规模和存量规模。企业债券的市场规模在某种意义上反映并决定了市场的其他相应指标，是市场发达程度的集中体现，同时也是研究其他相应指标的基础和前提。就我国而言，不论是一级市场还是二级市场的规模都与我国的潜在市场规模相比严重偏小。就一级市场而言，我国的一级市场规模长期的停滞不前，这主要是由于我国的限制政策太过严格，人为地限制了企业

10、债券的发行，并且因为管理体制的高度集权、多头管理、责权不分以及操作性不强等特点，致使我国的企业债券市场的规模从最初的约100亿元到后来的2、30亿元，再到由于市场紊乱失控，政府限制企业债券的发行，大幅减少发行量甚至是不发行，虽然随着政策的改革以及国家整体的经济和金融意识的提高，企业债券的发行规模在近几年提高的很快，但是如果考虑到通货膨胀以及货币的时间价值的话，我国企业债券的发行规模整体还是呈现缩小的趋势的。而且，就我国的企业债券市场规模与国外相比的话，显得是微不足道。以美国为例，99年美国的企业债券发行量为10950亿美元，是同年我国发行规模的575倍，而99年美国的GDP仅是我国的9倍，可见

11、我国的企业债券发行规模与我国的经济大国的地位是多么的不相称。而且我国的企业债券市场规模不仅是小于发达国家，甚至与同属东亚的韩国相比，规模也是很小的，同样以99年为例，韩国的企业债券发行规模是我国的6.6倍。与一级市场相比，我国的二级市场的规模就更小了。很多的学者都认为流动性是企业债券的生命力所在，而二级市场就是为企业债券市场提供交易和转让的场所，所以二级市场是企业债券市场的重要组成部分，二级市场的发展是一级市场发展的前提和根本。但是我国的二级市场推出的时间较晚，导致了我国的二级市场仅是局限在了交易所市场，并没有将企业债券进入到银行间市场交易，并且我国的OTC市场也就是股票市场外交易市场还没有建

12、立起来。由此可见，我国的二级市场极其落后，也就使得二级市场的交易难以活跃，流动性差，对一级市场的发展无法起到积极的作用。而且我还发现我国的企业债券规模计算的并不准确，由于没有把市政债券与企业债券区分开来，所以造成我国的企业债券规模远大于实际的规模，在进行区分之后，我国企业债券的真实规模就更是小之又小了。 1.2.2我国企业债券市场结构不合理市场结构对市场的发展以及运作质量的提高都具有深远和重要的影响，市场结构对市场的运行具有决定性的意义。但是我国的企业债券市场结构就很不合理，而且这不合理的市场结构严重危害了我国企业债券的健康发展。首先，我国企业债券市场的主体结构单一，发行主体呈现出“大型化”、

13、“低风险化”、“国有企业化”的单一格局。造成这一格局的主要原因为鼓励大型企业发行债券，将中小企业排斥在市场之外；对业绩优良的企业发行债券实现优惠政策，业绩一般的企业基本上难以得到发行资格，而业绩较差的企业就更不要说了，完全是被排斥在了市场之外，不许涉足企业债券市场；最后就是对国有企业发行债券有明显的理论和政策倾斜，其余企业受到歧视，难以获得发行资格。其次就是我国企业债券市场的投资主体结构不稳定，投资主体中的机构投资者虽然逐渐提高所占投资者比例，但是其投资理念不成熟，具有浓重的“投机”色彩，因此对市场的内在稳定影响很大。最后就是由于企业债券市场的产品单一化，造成了市场体系的严重失衡，在地区结构以

14、及企业债券市场的功能层次结构上都突出表现了市场体系失衡的问题。通过以上三点可以看出，我国企业债券市场的市场结构在发行、投资以及市场内在结构中都存在着问题，也就使得我国的企业债券市场的市场结构变得扭曲、畸形。 1.2.3我国企业债券市场运行质量较差企业债券市场的运行质量可以直接反映出市场内外部的协调性及有效性，而市场运行质量的好坏，也就体现出了一个市场的成熟程度，很显然，我国的企业债券市场的运行质量很差，这也就反映出了我国企业债券市场的不成熟。首先，我国企业债券市场的市场机制不完善，市场机制是由供求、价格和竞争三个基本要素组成的，三者之间的协调统一，是衡量市场机制是否完善的基本标志。而我国目前由

15、于政策的原因，主要反映价格的企业债券利率并没有市场化，企业债券市场的供求两端都被进行了人为地约束，使得供求关系被扭曲，竞争关系更是无法成立，导致市场机制无法发挥功效。其次是我国企业债券市场的风险累积很多，还本付息和利率风险为主要的市场风险。还有我国企业债券市场的功能不完善，主要就是体现在宏观调控和投融资方面，且该功能的发挥并不充分，其他的诸如像资本结构优化功能、避险功能、短期资金融通的货币市场功能都不具备。最后，我国企业债券市场缺乏创新，无法通过不断地创新使得市场变得完善。基于以上的四点，我国的企业债券市场无法切实有效的运行，也造成了我国企业债券市场的运行质量差的现状。1.3我国企业债券发展形

16、成困境的原因分析我国企业债券市场的困难形成的原因非常的复杂，既有宏观方面的原因，也有微观方面的原因，同时更是由于我国企业债券的管理体制的不合理，以及更为重要的是我国缺乏对企业债券市场的科学认识的原因。 1.3.1我国对企业债券市场的认识还不能适应实践需要纵观历史上任何事物的发展和成熟，都离不开人们对其的认识程度和重视程度，认识的越深刻，越重视，这一事物就发展的越为迅速，企业债券市场的发展也同样适用于这一规律。很显然，我国的企业债券市场的发展长期的停滞不前，困难重重，就是由于对企业债券市场的科学认识不深刻，不够重视所形成的。拿科学认识方面来说，我国的企业债券市场的有着五大认识误区，这些误区的相互

17、作用，使得我国的企业债券市场无法从基本的科学认识上正确的了解企业债券市场，是导致市场发展不良的根源。这五大误区有：“间接融资为主，直接融资为辅”、“市场功能的融资论”、“市场规模的模糊比例论”、“市场风险防范的主体错位论”以及“市场管理的积极稳妥论”。由于这五大理论，导致了我国企业债券市场在市场管理的政策方面多有偏颇，这其中“市场规模的模糊比例论”更是缺乏科学依据。而在重视程度方面，虽然我国政府在众多文件上都都提出要大力发展企业债券，但是政府并没有将这些文件的内容落实到实处：没有制定针对企业债券市场发展的中长期规划，没有建立企业债券市场的高层议事机构以及有效地协调机制；还有就是在税收和金融政策

18、上对企业债券市场的歧视，这些都在实际上表明了政府并没有真正的重视企业债券市场的发展。 1.3.2我国企业债券市场管理水平低下纵观国外企业债券市场的发展历程，无一不是在发展之中为了适应市场发展的需要而不断的推进管理体制的改革，不断地完善其市场的管理制度，但是反观我国，却并没有如此的做出这种相应的改革，导致市场的管理不良，各种问题层出不穷。造成市场管理不良的原因主要体现在两方面：一是我国的企业债券市场的管理体制极不科学，企业债券发行管理的体制无法适应现阶段的市场运行需要，严格的审批制度严重的阻碍了企业债券市场的健康发展，而且审批制度本身也有着诸多的缺陷：政府职能的定位不正确；没有专业的、独立的部门

19、对企业债券市场进行管理；管理过分集权，所有的权限都在国家一级。二是我国企业债券市场的管理内容不科学，管理方式落后，严格的资金投向管理以及管理体系的不完善，缺乏职能、人才以及足够的后台支持。因为以上的两大原因，造成了我国企业债券市场的管理制度落后，无法有效地对市场进行管理。 1.3.3我国企业债券市场发展宏观环境尚不充分具备通过研究国外的成熟的企业债券市场，我发现，企业债券市场的发展不仅要有政府的足够重视以及完善的市场管理制度，还要拥有一个好的宏观经济环境和法律环境，而我国的宏观经济体制不完善以及法制环境的不健全，也是对企业债券市场的发展造成阻碍的因素之一。首先，由于我国长期以来一直是计划经济体

20、制，导致了我国的市场经济体制发展较缓，而企业债券市场是完全的市场化，所以我国的企业债券市场一直以来都没有一个良好的市场经济体制支撑其发展。其次，我国进行宏观调控的主要手段是金融政策和财政政策，但是由于这两项政策的一些不合理规定，在很大程度上压缩了我国企业债券市场的发展空间。这些不合理规定主要有：没有将企业债券作为货币市场工具加以使用；银行与证券业的分业经营，使得银行无法进入企业债券市场；国债由于其安全性以及审批的便利，远远要比企业债券更有竞争力。最后就是我国企业债券市场的法制不完善，各种相应的法律法规出台滞后，立法层次偏低并且经常相互冲突，即使是公司法之中又对企业债券的管理规定，但是也只是在核

21、心问题上做出了形式上的规定，无法切实有效地实行。1.3.4我国企业债券市场发展的微观环境尚不完善说完了宏观环境，我们再来说说我国企业债券市场发展的微观环境。首先，目前我国企业债券的合格发债主体数量严重不足，我国企业债券的发债主体主要就是国有企业，但是我国国有企业的产权制度不合理，治理结构不完善，经营效益低以及举债能力不强，这些都使得我国企业债券市场中合格的发行主体数量严重不足。其次就是由于我国的机构投资者在市场准入规定的严格以及缺乏合理的引导和专业的素质教育的情况之下，很难达到合格标准。最后，我国的中介服务机构没有得到应有的重视得到相应的培育，使得中介机构缺乏独立性，无法做到公开、公平、公正的

22、开展工作；没有引进专业企业债券人才的市场环境，以及没有专门培养企业债券人才的教育和科研机构，使得人才极其匮乏，导致金融的创新能力差；受到行政力量的严重制约难以发展；资产规模小，服务单一且服务能力低下。2.国外企业债券市场的发展经验借鉴2.1国外企业债券市场发展历程虽然现在国外的企业债券市场的成熟程度良莠不齐，但是总体来说，国外企业债券市场的发展起步较早且历史悠久，有的西方经济发达国家其企业债券市场的发展历史甚至有几百年，使得其企业债券市场拥有丰富的经验以及深厚的底蕴。2.2国外企业债券市场发展经验借鉴由于我国企业债券市场的发展历史还很短，并没有形成一套行之有效的市场管理运营制度，我国对企业债券

23、市场的认识也还不够深刻，许多有着重要的影响观点都还存在着值得商榷的地方，所以研究西方发达国家企业债券的市场运行规律，学习和借鉴西方国家企业债券管理的良好经验，对深刻认识和发现我国企业债券市场管理中存在的问题及解决的办法，有着十分重大的意义。 2.2.1样本选择及其依据对发达国家的选取主要就是美国、日本和德国，因为这三个国家的企业债券市场具有很强的典型性，主要是因为三国的经济发展很成功，市场经济体制比较的成熟规范，对决定其债券的市场运行的内在因素比较也具有稳定性。而且三国的市场之间具有层次性，美国为高度发达的企业债券市场，日本次之为中度发达，德国因为其限制措施苛刻，所以最为落后，属于尚未发展的市

24、场，因此这三个国家可以在不同的发展阶段为我国发展企业债券市场提供借鉴和帮助，所以这三个国家与我国的企业债券市场具有很好的可比性。 2.2.2美国企业债券市场情况及启示美国企业债券市场是美国金融市场很重要的一个组成部分，从这就可以看出，美国是一个企业债券市场高度发达的国家，其市场的运作模式、理念和操作方法，对世界各个国家的企业债券市场都具有很大的影响力，有的国家甚至就是直接借鉴过来美国企业债券市场的管理模式来运作自己的市场的。我把美国市场的情况进行了总结，主要就是以下几点：企业债券市场的规模较大，2002年美国债券市场的市值为20.2万亿美元，其中企业债券占20%，达到了4万亿美元，相当于我国的

25、40倍。市场体系完善，发行市场包括公开发行和私募发行两种，发行渠道比较通畅，而且作为企业债券的核心要素利率实现了高度的市场化，有浮动利率、反向浮动利率等等众多的利率设计。中介机构十分发达，美国有着众多专业的包括了发行设计、信用评级和担保等中介机构，所以美国的企业债券基本上都是有各种中介机构发行的，使得美国债券市场的间接融资特点在不断的增加，原始的直接融资色彩在不断地淡化。市场功能明确，美国的企业债券与其他的债权严格区分，运作规范，市场的分工明确。时间涵盖活力突出，美国的企业债券涵盖了短中长期各种债券，期限可以灵活转换。债券的品种十分丰富，各种债券品种丰富多样，功能互补。立法完善，监督健全，拥有

26、各种综合性和专业性的法律。政府在市场之中拥有强大的影响力，市政债券比企业债券的市场地位突出。通过分析美国企业债券市场情况，我发现美国不愧为世界上企业债券市场最发达，功能最完善的国家，我国与之差距甚远，所以美国的实践经验就十分的值得我们借鉴。我认为美国企业债券市场带给我们的启示主要有两大点：一是企业债券市场的发展需要真正的去面向市场，要提供丰富的债券品种供市场选择，要把市场功能全面以及功能互补作为发展的首要前提，严格区分企业债券市场和市政债券市场；二是政府要对市场采取有效的引导措施，树立正确的企业债券市场风险观念，用政府的优惠政策引导市场，最后就是要积极地推行专业性质的法律出台。 2.2.3 日

27、本企业债券市场情况及启示日本是市场经济发达的国家，我国目前的经济发展情况与日本经济腾飞的过程很是相似，而且我国改革开放以来，很多的金融体制改革方面都参照了日本的金融制度，我国与日本的相似性尤其表现在处理直接融资和间接融资等重大的金融格局的领域，所以研究日本的企业债券市场与管理对我国的发展十分有益。日本的企业债券市场具有很明显的阶段性，主要分为发展艰难与飞速发展阶段。在前一阶段，日本实施了很严格的限制企业债券市场发展的经济和金融政策，所以企业债券市场发展十分艰难。这时的市场基本情况是：以三大原则即市场集中原则、时间优先原则和禁止期货交易的原则进行市场管理；实行银证分业经营体制，将企业债券的功能限

28、制在融资方面；信用分配方式为企业债券发行的方式，实施严格的利率管制，如此只保留了企业债券的形式，实际上变成了一种银行贷款；对企业债券资金的投向进行严格的控制。在这一阶段由于过多的行政控制导致企业债券市场难以发展，金融压制问题突出，致使国内的优质企业不得不到国外发行债券，国内市场出现了所谓的“空心化”。通过第一阶段所带来的危机感，日本政府进行了改革，使得日本的企业债券发展迎来了第二阶段。在第二阶段，日本政府进行了大胆的改革，放松了金融管制，彻底的改革了企业债券市场的管理体制，从改革评级制度、企业债券的发行制度到取消受托公司制度，实行均一价格销售的方式，最后是建立了统一的企业债券指数，以活跃二级市

29、场的方式来带动一级市场这一系列的大跨步的改革，使得企业债券市场取得了迅速的发展。通过日本企业债券发展的两个阶段，可以看到日本以改革体制为突破口，完善了市场制度，推进了金融的自由化和国际化，对我国的企业债券市场的改革有着很重要的启示：首先就是要进行改革，改革原有的市场体制，发开脚步，大胆的进行改革；其次就是放松对企业债券市场的监管，对企业债券市场进行“松绑”；最后就是要改变“间接融资为主，直接融资为辅”的现实状况以及认识误区。 2.2.4德国企业债券市场情况及启示德国的债券市场是世界上发展最快的市场，但是其企业债券市场的发展却相对的落后，企业债券的市场基本情况主要是：企业债券的市场地位极低；管理

30、制度严格、行政化，效率极低；企业债券市场观念保守。从这些市场情况特点来看，德国企业债券市场的发展滞后是必然的，所以我国应该从中吸取教训，避免僵化的管理体制；舍弃陈旧的管理理念以及落后的管理方法；改善财政政策，为企业债券的发展提供良好的环境。但是德国也并不是没有优点，其宽松的企业债券私募法发行政策以及银行对企业债券市场的支持政策都很是值得我国借鉴和学习。3.借鉴国外企业债券经验，发展我国企业债券的思考与建议通过前文的叙述，笔者从理论上分析了我国企业债券发展的必然性，并通过与外国的比较分析的基础上，研究了我国企业债券市场发展之中存在的问题及其形成的原因。通过以上的研究我想说的是：“冰冻三尺，非一日

31、之寒”。造成我国企业债券市场发展陷入泥潭的原因是非常复杂的，其中夹杂了很多的问题，所以要想是企业债券市场走出泥潭，需要采取综合措施，全方位的推进我国企业债券市场的发展，要从更新理念，不断提高我们对企业债券市场的认识水平，改变观念，取消政策歧视，调整管理理念，改善发展环境等众多方面同时下手，彻底的为我国发展企业债券市场做好准备。 3.1不断提高对我国企业债券市场的认识水平前文说到，发展企业债券市场的根本前提条件就是要做到对其拥有正确的认识，只有提高认识水平，强化理论研究，才能从根本解决问题，发展我国的企业债券市场。我认为提高认识水平要树立五个观念，分别是：树立资本结构优化是企业债券市场

32、的第一功能的观念，这是我们发展我国企业债券的基本支撑点；树立要优先发展企业债券市场的观念；树立科学准确的企业债券市场规模的观念；树立合理的企业债券市场风险的观念，这其中一是要合理树立企业债券市场的风险观点，要允许市场风险的存在，二是要正确确立市场风险的承担主体，即市场的风险要由市场主体承担；树立正确完善的企业债券市场的管理观念。只要将这五个观念树立起来，我们就会从根源上正确的认识企业债券市场，为日后其发展奠定了良好的理论基础。3.2切实重视我国企业债券市场发展中存在的问题在拥有了理论基础之后，我们要做的就是重视，重视我国企业债券市场的发展，重视我国企业债券市场在发展中所存在的问题，并有针对性的

33、解决问题。首先，要制定针对企业债券市场发展的专项规划，从了理论上透彻的剖析我国企业债券市场发展的必然性，做到与我国经济政策相结合，增强其可操作性，合理的运用科学方法。其次就是要建立高层议事机制以及政策协调机制专门负责企业债券市场，在国务院单独成立领导小组和办事机构负责构建管理制度框架，集中管理事务；同时在各省市区一级政府建立管理与国务院相关部门对口的领导小组和办事机构负责企业债券市场的具体管理以及在基层全面推动我国的企业债券市场的发展。最后，要取消一些针对企业债券市场的歧视性政策，解除对企业债券市场发展的限制。3.3完善我国企业债券市场的管理体制，强化市场管理笔者认为在一定程度上来说，这是我国

34、企业债券市场得以发展的最重要的一部分。首先，应该要完善的就是我国企业债券市场管理体制的原则，贯彻：让企业债券市场功能得到积极发挥的原则；管理和发展规范的原则；发展与改革循序渐进的原则；消除企业债券=融资这一观念的原则。其次，遵循以上的原则，从设立专门的管理机构到与其他相关部门的分工协作，重新建立一个新的监管体制，对我国企业债券市场进行监管。然后，对我国企业债券的发行制度进行改革，逐渐取消企业债券的发行计划额度，将发行制度由审批制改为核准制与注册制相结合的制度。接着，对企业债券的券种进行改革，将企业债、准国债以及市政债券严格区分，允许甚至鼓励企业债券券种的创新，丰富企业债券品种，满足市场需求，进

35、而活跃企业债券市场。最后，要实现将企业债券利率完全的市场化，这是我国企业债券管理体制改革的核心也是终极目标。因为企业债券利率的市场化必须要与我国银行存贷款基准利率市场化保持一致，所以为了实现这一目标，需要循序渐进，先逐渐扩大利率浮动的空间，有限度的实现企业债券利率的市场化；然后保持与我国银行贷款利率的市场化进度相同，基本同步；最终，实现企业债券的完全市场化。 3.4不断改善我国企业债券市场的发展环境在解决企业债券市场的内在问题的同时，也要针对其运行所需要的外部环境也就是宏观环境和法制环境进行改善。改善企业债券市场运行的宏观经济环境，首当其冲要改善的就是我国的经济体制，因为这是企业债券市场能否良

36、好发展的根本保障，所以我国应尽快的完善经济体制，为企业债券市场的健康发展提供优质的土壤。然后，要调整金融政策，将不合理的货币政策进行调整，减少对企业债券市场发展的束缚，调整证券经营体制，允许银行资金进入企业债券市场，通过培育企业债券的OTC市场以及创建企业债券市场的综合交易系统，完善我国企业债券的市场体系。同时，要积极调整财政税收政策，通过实施中性的财政政策，减轻企业债券市场被国债市场压制，消除歧视性的税收政策。与此同时，还要为我国企业债券市场的发展提供良好的法制环境。其实，我国企业债券市场之所以陷入如今这样的困境，其根本原因就是因为针对企业债券管理的相关法律法规不完善甚至是互相冲突，造成了企

37、业债券市场的监管困难，进而阻碍了企业债券市场的发展，所以，改善企业债券市场发展的法制环境，就变得尤为重要。首先，要加紧完善企业债券管理条例，尽快出台，结束我国企业债券市场无法可依的尴尬局面。但是在完善企业债券管理条例的同时，应注意要确保条例可以高效的运行，减少政府行政力量的干预，加强针对市场的监督管理力度，尽可能的使得条例可以良好的适应市场并且引导市场。企业债券管理条例的出台，使得市场拥有了一定的规范和准则，但是企业债券管理条例毕竟只是一个行政法规，拥有的法律效应极其有限，所以出台企业债券法才是可以真正规范我国企业债券市场的法律环境的手段。在完善企业债券的相关法律法规的同时，也应该针对现行法律

38、之中的不合理之处进行改正，将各法律法规之中关于企业债券的规定冲突的地方进行修正，为企业债券市场的发展提供良好的法律环境。3.5下大力度改善我国企业债券市场发展的微观环境，为其培育发展所需的微观基础我国企业债券市场发展所需要的微观基础环境主要分为企业债券发行主体、投资主体和市场服务中介机构几个方面，所以就要从这三个方面下手，改善和培育我国企业债券市场发展的微观环境。首先，全力打造合格的企业债券发行主体，通过对国有企业进行股份制改革，推进其进入产权市场来为国有企业建立起相应的产权制度和决策制度，明确其产权和责任，吸收专业的尤其是懂得运用债券优化资本结构的人才进入公司管理决策体系，并建立相应的企业破

39、产机制，将企业债券的决策风险交由投资者自行承担。其次，降低市场准入制度的门槛和限制，提高企业债券市场中机构投资者的比例，通过专门的培训以及专业人才的引进来改善我国机构投资者的投资理念，并在税收政策、金融政策以及人才引进政策上进行相应的扶持以及降低交易费用，培育合格的企业债券投资机构。最后，一方面通过取消不合理的规定，规范服务内容是我国企业债券的中介机构服务市场得以放开并加以规范；另一方面依靠制定行业资产标准，提高中介机构的资金规模和吸引外国有实力的企业债券中介机构进入我国，由此增强我国企业债券市场中介服务机构的实力。3.6 构建有公信力的债券评级机构系统，解决企业债券信用级别不清问题根据国外公

40、司债券市场发展的经验，信用评级制度有助于保证公司债券市场的正常运行，有利于提高债券发行所筹集资金的使用效率！信用评级制度的目的是为投资者提供客观、独立的，关于公司债券所包含的信用风险的意见！向世界上知名的：标准普尔、穆迪、摩根大通等公众信任的债券评级机构，他们可以通过对公司的经营状况、所处的行业发展，在行业中的地位等等一系列的数据来确定公司所发行债券的信用等级，有效防范债券诈骗行为，提高发行可能性，我国可以借鉴之。我国可以采取促进国内信用评级机构的发展、加强与国际评级机构的合作、强制实行债券评级等政策措施促进信用评级制度的建立和发展! 其中强制实行债券评级制度主要体现在两个方面：一是规定公共部

41、门债券评级必须在一定的信用等级以上；二是规定某类机构投资者只能购买一定信用等级以上的债券！当然这些做法可以有效地前提就是要有一个相当规范严谨的信用评级制度。这样，我国就可以很好的解决了企业债券信用级别不清的问题，很大程度上降低了发行风险，并且提高了发行的可能性！结 论企业债券的前景可期，因为我国经济不断地飞速发展，使得我国在企业债券市场上有着极大的发展潜力，通过研究表明，企业债券市场将是未来资本市场中最具增长潜力的一部分。虽然由于种种原因，我国的企业债券市场发展一直都停滞不前，但是，我认为这种停滞只是暂时的，当政府将企业债券市场的潜力以及功能全部发掘出来之后，企业债券市场会得到充分重视的时候，现在其发展所面临的问题就会被一一解决。而且当前