10月宏观经济数据解读1114

1、10月宏观经济数据解读冠通期货股指期货事业部2011年11月图表目录图表 1 三项指标及GDP经季调环比增长数据5图表 2 工业增加值当月同比走势图6图表 3 固定资产投资完成额累计同比走势图6图表 4 社会消费品零售总额当月同比走势图7图表 5 进出口金额当月同比走势图7图表 6 CPI当月同比走势图8图表 7 CPI当月环比走势图8图表 8 PPI当月同比走势图9图表 9 货币供应量当月同比走势图9图表 10 GDP当季同比走势图（季度数据）10图表 11 公开市场货币净投放与到期量走势图10一、宏观经济数据解读11月9日国家统计局发布2011年10月宏观经济数据，11月10日海关总署发布

2、10月进出口数据和贸易顺差数据,11月11日中国人民银行公布10月金融统计数据。从数据情况看，经济增速进一步放缓，同时通胀见顶已经得到数据确认；投资、消费和出口出现全面疲软，预计全年GDP的涨幅将在9%左右。2011年10月份，规模以上工业增加值同比实际增长13.2%，比9月份回落0.6个百分点。1-10月份，规模以上工业增加值同比增长14.1%，比1-9月份回落0.1个百分点。从环比看，10月份，规模以上工业增加值增长0.9%。分轻重工业看，10月份，重工业增加值增长13.7%，轻工业增长12.1%。工业增加值增长继续保持低迷，与近期总体经济增长乏力关系较大，当前的工业增加值增速低于2006

3、年1月以来的平均水平14.6%，轻重工业增加值的增长也分别低于2006年1月以来的平均水平12.8%和15.4%。从数据表现看，重工业增加值的减速对总体影响较大，其中发电量、钢材、原油加工、有色金属和汽车等工业品产量增速10月均出现下滑。结合PMI指数看，当前下游需求不足以及制造业企业的库存依旧处于高位是工业增加值增长乏力的主要原因。2011年1-10月份，固定资产投资（不含农户）241365亿元，同比增长24.9%，增速与1-9月份持平。从环比看，10月份固定资产投资（不含农户）增长1.34%。1-10月，全国房地产开发投资49923亿元，同比增长31.1%。其中，住宅投资35832亿元，增

4、长34.3%。全国商品房销售面积79653万平方米，增长10.0%。其中，住宅销售面积增长9.0%。房地产开发企业本年资金来源68429亿元，同比增长20.2%。10月份，全国房地产开发景气指数为100.27。固定资产投资完成额累计同比增长连续第二个月低于25%，表明当前投资相对低迷。从分类上看，房地产投资增速进一步放缓，已经到达本轮经济复苏以来的最低点，仅与2010年2月的同比数据持平；同时我们关注到新增固定资产投资完成额累计同比增速近两个月有所恢复。另外由于高铁整顿等因素，铁路运输业投资负增长的形势有所恶化。总体上看，受到政府主导投资影响，预计投资增速仍将保持稳定的水平，但是投资没有出现明

5、显放大增长的情况，很难出现GDP的增速反弹和新一轮经济周期的启动。2011年10月份，社会消费品零售总额16546亿元，同比名义增长17.2%（扣除价格因素实际增长11.3%）。其中，限额以上企业（单位）消费品零售额7629亿元，增长21.3%。1-10月份，社会消费品零售总额147357亿元，同比名义增长17%（扣除价格因素实际增长11.2%）。从环比看，10月份社会消费品零售总额增长1.3%。消费增长继续保持稳定，维持17%左右的同比增长，受到经济形势和通货膨胀等影响，减税等政策并没有明显刺激消费的增长，预计此种格局仍将持续。今年1至10月，我国外贸进出口总值29753.8亿美元，比去年同

6、期增长24.3%，进出口规模已经超过2010年29740亿美元的全年历史最高水平。其中，出口15497亿美元，增长22%；进口14256.8亿美元，增长26.9%；贸易顺差1240.2亿美元，收窄15.4%。海关统计显示，10月份，我国进出口总值为2979.5亿美元，同比增长21.6%。其中出口1574.9亿美元，增长15.9%；进口1404.6亿美元，增长28.7%；当月贸易顺差170.3亿美元，收窄36.5%。受到欧美发达国家增长乏力，财政持续紧缩以及贸易摩擦不断等影响，10月中国出口增速进一步下滑，连续两个月的增长下降说明了当前中国外贸形势的严峻性。11月将迎来传统的出口强月，圣诞假期的

7、出口增加往往带动出口增速的回升，尽管今年的拉动能力有限，但还是有望让出口止跌回升。2011年10月份，全国居民消费价格总水平同比上涨5.5%。其中，城市上涨5.4%，农村上涨5.9%；食品价格上涨11.9%，非食品价格上涨2.7%。全国居民消费价格总水平环比上涨0.1%。其中，城市上涨0.1%，农村与上月持平；食品价格下降0.2%，非食品价格上涨0.2%。食品类价格同比上涨11.9%，影响价格总水平上涨约3.62个百分点。其中，粮食价格上涨11.6%，影响价格总水平上涨约0.32个百分点；肉禽及其制品价格上涨26.1%，影响价格总水平上涨约1.72个百分点（猪肉价格上涨38.9%，影响价格总水

8、平上涨约1.12个百分点）；蛋价格上涨12.6%，影响价格总水平上涨约0.11个百分点；水产品价格上涨12.4%，影响价格总水平上涨约0.28个百分点；鲜菜价格下降6.8%，影响价格总水平下降约0.20个百分点；鲜果价格上涨11.1%，影响价格总水平上涨约0.19个百分点；油脂价格上涨15.8%，影响价格总水平上涨约0.18个百分点。2011年10月份，全国工业生产者出厂价格比上月下降0.7%，比去年同月上涨5.0%。工业生产者购进价格比上月下降0.7%，比去年同月上涨8.0%。2011年110月，工业生产者出厂价格平均同比上涨6.8%，工业生产者购进价格平均同比上涨10.1%。物价指数方面，

9、中国CPI同比增长结束了连续四个月持续6%以上的高位运行，受到翘尾因素减弱以及食品价格回落等影响，预计今年最后两个月的CPI同比将会继续下行。同样是同比下降，10月比9月更加乐观，因为不仅CPI同比增长出现连续下行，同时环比数据也出现回落。另外物价最大的推手食品类的价格，本月的同比增长出现大幅回落，同时环比继今年5月以后首度出现负增长，也给通胀的降温带来了更大的支持。通过我们的分析和结合市场机构投资者的看法，我们认为明年的CPI将在4%-5%左右，尽管通胀高峰已过，但是通胀的压力仍将继续保持，需要政策制定者和投资者保持长期关注。10月末，广义货币(M2)余额81.68万亿元,同比增长12.9%

10、；狭义货币(M1)余额27.66万亿元,同比增长8.4%；流通中货币(M0)余额4.66万亿元,同比增长11.9%。当月净回笼现金566亿元，同比多回笼359亿元。10月末，本外币贷款余额56.85万亿元，同比增长15.9%。月末人民币贷款余额53.50万亿元，同比增长15.8%，分别比上月末和上年同期低0.1和3.5个百分点。当月人民币贷款增加5868亿元，同比多增175亿元。分部门看，住户贷款增加1307亿元；非金融企业及其他部门贷款增加4548亿元。10月末，本外币存款余额80.87万亿元，同比增长13.4%。月末人民币存款余额79.21万亿元，同比增长13.6%，分别比上月末和上年同期

11、低0.6和6.2个百分点。当月人民币存款净下降2010亿元，同比少增3618亿元。其中，住户存款净下降7272亿元，非金融企业存款增加860亿元，财政性存款增加4190亿元。10月份银行间市场同业拆借和质押式债券回购月加权平均利率均为3.75%，与上月基本持平。10月货币供应量增速进一步探底表明货币紧缩仍未完全缓解。货币供给的走势与我们的预期基本相符，M1和M2增速下滑的趋势明显减缓，我们预计四季度内将该指标有望企稳回升。尽管如此，我们并不认为货币将进入全面的放松阶段。首先，信贷的放松主要针对地方保障房建设和小微企业信贷困难，并非全面的放开。而且在今年关注社会融资总量的背景下，信贷的放松可能是

12、在其他领域收缩的条件下完成的，并不一定代表着货币放松的信号。其次，尽管货币供应量有望企稳回升，但是14%左右的低位仍将长期持续，相对于放缓的GDP增长而言，这样的增长速度对于中国经济去泡沫化和去杠杆化比较关键。二、宏观经济数据对期货市场的影响从宏观经济层面看，当前的经济形势较年中更加明朗，经济调控的长期化和间接化趋势愈发明显。对于期货市场的影响主要体现在以下方面：首先，经济增长的放缓和通胀压力的降低都已经得到确认。这种主动的经济调控对于中国经济的长期增长和转型都具有至关重要的积极作用。但是随着中国经济经历了长期的高速增长，其潜在的增长速度必将随之逐步下降；同时随着刘易斯拐点的到来，中国的人工成

13、本上涨将对未来数年的物价成本起到根本的推动，因此内在的通胀压力将会持续。受到这两个因素的影响，长期的宏观调控是很有必要的。其次，受到凯恩斯主义的影响，政府往往采用相机抉择政策来平抑经济波动，但是随着当代经济内生波动的增加，频繁的使用财政货币政策的松紧交替，不仅没有减弱经济的波动，反而有加剧的趋势。因此从近期国家领导人的表态看，下一届政府对于市场的行政干预将会进一步减少，调控的间接化程度将会有所提高。对于金融行业，特别是期货行业而言，这可能将带来新一轮金融创新的浪潮，衍生品的应用开发将会明显提速。最后，从中短期看，国家的货币政策趋于稳定，持续收紧的态势已经基本结束。对于期货投资而言这是一个中性偏

14、积极的消息。但是对于期货市场的关注不能摆脱国际市场的影响，欧洲债务危机的阴云依旧漂浮在市场上空，美国能否启动新一轮的经济周期也备受国际投资者的关注，明年美元的走强值得期待，受此影响大宗商品价格出现大幅上行的可能性较低。图表 1 三项指标及GDP经季调环比增长数据时间2011-022011-032011-042011-052011-062011-072011-082011-092011-10工业增加值:环比:季调(%)0.96 1.15 0.94 0.97 1.37 0.86 0.96 1.16 0.90 固定资产投资完成额:环比:季调(%)1.34 2.07 2.64 0.98 -0.43 1.38 1.70 0.19 1.34 社会消费品零售总额:环比:季调(%)1.30 1.34 1.32 1.31 1.35 1.31 1.30 1.35 1.30 GDP:环比:季调(%)2.10 2.20 2.30 数据来源：wind数据库 冠通期货研发中心图表 2 工业增加值当月同比走势图数据来源：wind数据库 冠通期货研发中心图表 3 固定资产投资完成额累计同比走势图数据来源：wind数据库 冠通期货研发中心图表 4 社会消费品零售总额当月同比走势图数据来源：wind数据库 冠通期货研发中心图表 5 进出口金额当月同比走势图数据来源：wind数据库 冠通期货