2011年光伏行业龙头企业战略动向分析

1、光伏行业龙头企业战略动向分析时间：2011-08-17光伏行业经过几年的迅速发展，行业环境正发生着巨变，这种变化要求企业也要伺机而动。本文重点分析光伏行业面临的环境，着重对比五家龙头企业的优劣势，解读尚德、英利两家代表性企业的近期动态，希望帮助企业发现市场机会，认识自身不足。产业环境分析1政策环境欧洲光伏补贴政策下调。德国、意大利、西班牙、法国、英国、捷克等欧洲光伏应用大国，均在缩减光伏安装补贴政策，使得欧洲光伏组件需求增长速度放缓。德国德国在2011年初的时候限定降幅，用三月至五月期间的安装量来折算2011年全年安装量，若折算结果超过6.5GW,七月份的补贴下调幅度将达12%,最高可达15%

2、。其中，对于屋顶安装系统的补贴削减将从七月份开始，对地面电池组件的削减将从九月份开始。德国最新安装规模及补贴标准装机容量补贴变化小于2.5GW上调2.5%2.5GW3.5GW不进行调整3.5GW4.5GW下调3%4.5GW5.5GW下调6%5.5GW6.5GW下调9%6.5GW7.5GW下调12%7.5GWO上下调15%意大利意大利工业部和环境部在2011年5月5日共同签署并批准了新的太阳能补贴法案。于6月1日生效的新法案规定，意大利对太阳能发电的补贴将持续到2013年，但补贴比例将逐渐降低。同时，补贴将与一定规模的装机量挂钩。意大利政府准备将每年用于补贴光伏发电的资金限制在60亿欧元70亿欧

3、元之间，并一直保持到2016年。新政策对补贴上限及金额提出了具体规划：2011年6月2016年的光伏补贴上限为23GW,年均4.18GW。另外，大型项目2012年前有3.1GW的上限要求，2013年2016年有9.77GW的上限要求。而补贴金额下降为每年60亿70亿欧元，具体补贴下调如下：(1)2011年6月份，原有上网电价补贴将进一步削减4%11%,小型系统下跌约4%,大型屋顶系统下降约11%。(2) 6月份开始，上网电价将以月为单位进行调整。根据系统规模的大小，7月份将在6月份基础上下调2%5%,预计到2011年底，FIT将在现在的基础上下降26%42%。(3) 2012年上半年和下半年将

4、分两次进行8%12%的进一步下调，预计到2012年底，FIT将再削减20%左右。(4) 2013年2016年，按照每个季度4%的下调幅度进行。美洲I、亚洲美洲I、亚洲国家对光伏产业的补贴正在启动。美国提出千万太阳能屋顶计划中国初拟的十二五可再生能源发展规划也大幅度提高了光伏组件安装目标。占据全球光伏组件安装量75%以上的欧洲市场补贴政策开始下调，而美洲I、亚洲补贴政策启动速度缓慢，致使全球光伏市场增速放缓。但可以预见，未来光伏市场结构将发生转变，新增容量会发生转移，美洲I、亚洲份额逐步上升。2.经济环境2011年以来，全球经济低迷，产业宏观环境恶化：希腊主权债务危机加剧了欧洲经济的不景气状态；

5、美国失业率居高不下，债务违约风险增加，经济增速减缓；中国经济面临通胀和经济放缓双重压力，调低GDP增长速度，进行产业结构调整。中国国内货币政策从紧，融资压力增加。从2010年起，我国一共调整了12次存款准备金率，仅2011年至今就调整了6次。企业融资难度加大，成本压力增加。同时，国际贸易保护抬头，国内光伏企业在双重挤压下，出口压力增加。行业状况分析1 .中国光伏组件行业增长趋势近十年来，在全球光伏补贴政策驱动下，中国光伏产业发展非常迅速。2002年2010年，中国光伏组件出货量年均增长144%。2011年，由于全球经济环境恶化，欧洲等重点国家光伏补贴政策的下调，加之新兴市场启动速度缓慢，致使中

6、国光伏组件出货量增速明显减弱，预计为20%。jLAGR=20%2002年2011年中国组件出货量增速统计图我们初步判断，目前整体市场将由导入期向成长期迈进，增速减缓，竞争加剧。2 .中国光伏组件产品市场结构欧洲是中国光伏组件最大的出货区域，但由于其补贴政策下调，目前市场份额有所下降。根据预测，2011年中国组件出口总量中，欧洲市场所占比重将由上年度79%下降到65%;而以美国为代表的美洲国家大力支持光伏市场发展，需求正在增加，预计2011年市场份额将提高到15%;亚非拉市场，以亚洲市场为主，在日本、中国等市场的带动下，预计2011年市场份额将提高到20%。工01件2011年E2011Vs201

7、0+6%+7%欧洲-14%2010年2011年中国组件出货量市场占比图3 .中国光伏组件出口潜力市场分析中国光伏组件在意大利、德国和荷兰等欧洲市场具有较大的市场份额和稳定的增长水平，是中国目前最为主要的目标市场，这些市场支撑着中国光伏组件产业的发展。西班牙、法国等国家光伏补贴削减力度非常大，西班牙已经遭遇滑铁卢，法国也于3月14日公布了最新光伏补贴政策，将每年新增装机容量上限调至500MWo因此，我们不建议在这些市场上大力投放精力。印度、加拿大、乌克兰、英国、澳大利亚等市场发展空间较大，因此对这些市场要高度关注。/加拿大麻国马克二向兰O第国Q息大利Q澳大利叱,h/美国。口法国西班牙各国市场份额

8、与平均增幅汇总图4 .中国光伏组件行业集中度分析最近几年全球光伏市场迅猛发展，卖方市场决定了介入者均有工杯羹”，因此众多资金不断涌入中国光伏组件行业，导致中国光伏组件企业集中度持续下降。2011年，全球光伏市场需求减缓，供需矛盾转向，在此情况下，品牌效应、规模效应显现，尚德、英利、天合前三位企业市场份额止跌反弹。但前几年市场供求关系，为一些新进入者提供了良好的发展机遇，其中一些企业已经达到了一定规模，而且其品牌影响力也得到了较大发展，从而导致目前前十位品牌市场份额逐步下降。中国光伏蛆件企业集中度230823091加田201101-D4销三二rH:七十:中国光伏组件企业集中度示意图2008年20

9、11年龙头企业市场份额占比200E年239年二。1。年2QU.1-4加二位37.6%33,8%25.5%275%前五位姐2%437%39.0%3a7%前十位64.4%58.9%56.4%535%行业财经分析1 .多晶硅价格走势分析国外多晶硅供应商集中度高，国内多晶硅行业设立准入门槛，并与近期进入实施阶段，这在一定程度上限制了多晶硅的供应。虽然目前市场低迷，导致多晶硅料需求减少，价格下跌，但可以判断多晶硅价格下跌幅度将会逐渐减缓。组件企业依赖多晶硅降价，以此降低成本的想法也将不太现实。2009年2012年多晶硅价格走势图2 .中国光伏产业价值链分析训车随着市场环境变化，一季度电池、组件环节的利润

10、率下降了约3个百分点，预计二季度光伏产业各环节利润率水平将大幅下降。由于传导效用，上游降幅将会大于下游。不过整体来看，光伏产业链上游利润高于下游。行业整体利润率下滑，而上游又高于下游，这将导致企业一体化进程加快，以实现利润最大化。行业价值链701001Q?Q3042011QIQ?E2010年2011年光伏各产业链毛利率走势图标杆企业竞争分析标杆企业是行业发展的风向标，以下对国内尚德电力、英利绿色能源、天合光能、阿特斯太阳能和韩华新能源五家以供应光伏组件为主的企业进行综合分析对比，从而挖掘企业发展的方向与思路。1 .产能状况及对比分析按照各公司2011年的产能规划，五家企业中尚德组件产能一枝独秀

11、，和其他品牌企业至少拉开了500兆瓦的差距。天合、阿特斯、英利、韩华的组件产能相对较小，而且这四家企业产能差距不大。按照各企业产能规划，2011年五家企业电池对组件产能的自给率均在60%以上。其中，尚德、英利为100%,韩华和阿特斯居中间位置，天合为63%,处于最低水平。2011年，天合公司硅片对电池的自给率最高，为83%,英利、韩华居第二、三位，分别为71%和62%,尚德和阿特斯最低，二者硅片对电池的自给率别分为50%和35%。t20.0?t100.0%80.0%50.0%40.0%20.0%Q.0韩2011年五大企业组件产能规划图尚簿天合阿特斯灵利造片对亘池电池弟董件2011年五大企业硅片

12、、电池片自给率统计图2 .企业销售成长分析从2009年一季度到2011年一季度，五家企业季收入平均增长率为17.7%,其中英利、韩华和尚德低于平均增长率，尚德最低。2011年一季度，五家公司整体增速放缓，其中韩华略有增长，阿特斯基本平稳，剩余三家下降幅度明显。五家企业销售成长率.200901-2011Q1113.6%19.5%17.4%31.5%16.3%2009Q12011Q1五家企业销售成长率3 .企业盈利能力对比分析从五家企业2010年的盈利能力看，天合在资产利润率、销售利润率和净资产收益率三个指标上，均处于五家企业之首。同时，韩华、英利的盈利能力也比较强，尚德和阿特斯相对比较弱。企业盈

13、利能力对比，2010年费产到涧率植售利润章净资产收益事Q3%3.4%0.8%10%104%1,6%尚德as%9.0%12%14%168%2.8%英利0.6%114%1.4%2010年五大企业盈利能力对比4 .偿债能力对比分析2010年，五家企业中韩华和天合资产负债率最低，分别为33.7%和45%（根据公开数据计算）。英利的资产负债率为57.4%,处于中间水平，而阿特斯和尚德电力，资产负债率最高。资产负俵率阿百62.4%韩华33.7%吉德63.5%天各45.D%英利57.4%五大企业2010年资产负债率对比5五大企业品牌份额对比从2011年一季度看，尚德居第一位，天合、英利居二、三位，阿特斯居第

14、四位，韩华居第五位。单从市场相对份额比较看，尚德为第一阵营，天合、英利为第二阵营，阿特斯为第三阵营并正在向第二阵营逼近,韩华新能源为第四阵营，份额相对较小。2010年Q12011年Q1五大企业相对份额比较图6五大品牌对比分析总结尚德在电池、组件的产能和市场份额上占绝对优势，但其硅片产能相对较小，自给率较弱。同时，尚德增速放缓,偿债能力较弱。英利各环节协同性非常强，但单一环节规模小，同样存在规模增长缓慢、偿债能力较弱的问题。阿特斯市场规模快速壮大，但上游环节产能小，市场份额和盈利能力不高。韩华新能源产能、市场份额均处于劣势地位，不过其盈利能力较强。天合光能在各方面都表现较好，综合实力比较强。经卢

15、堡硅片自能幸用可鸵方池自侪工佬债能力司丽关利天合国寿导T1荒望五大企业综合分析对比图标杆企业战略动态分析1 .尚德电力战略动向(1)目标市场份额及策略目标市场2010年2011年E注释欧洲66%53%降低欧洲市场目标份额美国15%22%美菁美国市场化无亚太19%25%大力拓展新兴市场(2)各环节产能布局规划2011年，尚德电池、组件产能依然居首位，并分别实现30%的产能扩张。2011年，尚德电力将硅片产能大幅提高。今年1月15日，尚德在镇江投资的全资控股硅片厂荣德奠基，可供50%的硅片需求，大大提高了产业布局的协同性，弥补了企业协同性不高的现状。尚德2011年产能规划图(3)提高出货量、毛利率

16、目标2011年，尚德电力将其出货量目标定位2.2GW,提高40%。毛利率也提高4个百分点左右。尚德近期动作频频,包括更换财务总监、提高硅片自给率、介入系统集成和产品服务领域等，可以看做是为预定目标铺路。20：11年出货量目标：22GW2011年毛利库目标：2022%2010M11主2.0001.5002.0000.5000.0002010年2011尚德2010年2011年出货量、毛利率目标对比图(4)介入系统集成和产品服务领域尚德逐步从产品制造商向系统集成商升级，增加盈利点。2月16日，尚德电力和匹克国际贸易(天津)有限公司联合宣布，未来三年内双方将向联合国提供价值8000多万美元的太阳能发电

17、系统。尚德认为，从产品制造商向系统集成商的升级，可能是未来的发展趋势。(5)推出新兴组件尚德电力在IntersolarEurope2011展会中推出一款名为STP250S-20/Wd+,BlackPearl?(黑珍珠)的新一代高效光伏组件。这款组件采用了新型晶硅电池，使用了6英寸的正方形电池，其含氧量极低，并已取得了18%的转换效率。该款产品相较于常规多晶硅组件产品，高出了近10%的电力输出。2 .英利战略动向(1)降低毛利率，提高市场份额根据公开资料显示，英利调低了2011年的公司毛利率目标，由2010年的33%降到2011年20%25%的水平。而出货量目标定位1.7GW1.75GW,明显高于行业预期。这在一定程度上说明，英利可能要在牺牲一定毛利的基础上极力扩大市场份额。2。：1不出胃量R斤：1.71.-5GW201瑾目际：20-25%英利2010年2011年出货量、毛利率目标对比图(2)调整市场结构，扩张新兴市场资料显示，英利降低了欧洲市场目标份额，提高美国、中国及其他一些新兴市场份额目标，将销售总公司划分为三个大区，分别是欧元区、美元区以及人民币区，将以前按照国别的销售策略，逐步整合为按照区域的销售策略。目点市场201。年20life欧洲75-79%1C-12