东风汽车股份有限投资价值分析报告.docx

1、东风汽车股份有限投资价值分析报告第一章、汽车产业市场根本情况分析第一节、公司概况东风汽车股份是一家设计、制造和销售东风系列轻型商用车、东风康明斯发动机及相关零部件的公司.东风轻型商用车已形成东风小霸王、东风金霸、东风多利卡、东风之星、东风金刚、东风皮卡、东方快车等多系列上千个品种.产品结构覆盖轻型卡车、轻客、客车底盘、皮卡、SUV等车型,是中国最大的轻型商用车生产基地.公司持有50%股份的东风康明斯发动机,产品覆盖B、C和L系列4到9升机械式和全电控柴油机,功率范围100-370马力,能够满足欧洲III号和IV号汽车排放标准以及欧美非公路用机动设备第二阶段和第三阶段排放标准,技术上与欧美市场同

2、步,是中国目前最大的中重型动力生产基地.公司持有51%股份的东风裕隆汽车销售为中国第一家汽车行销领域的合资公司.公司持有51%股份的郑州日产汽车为目前中国最大的高端皮卡生产基地.主营业务：汽车、汽车发动机及其零部件、铸件的开发、设计、生产和销售业务报告期工程名称主营业务收入主营业务本钱主营业务利润毛利率分类2021-1231汽车行050011806367664.99001752581024.060012.9256行业2021-1231合050011806367664.99001752581024.060012.9256行业2021-1231轻

3、型车6187214709.24005555213298.6300632001410.610010.2146产品2021-1231SUV2072384544.75001691257806.2200381126738.530018.3907产品2021-12-皮卡359256630125654658000072316.产品31188.38004.7800.600014442021-1231客车及底盘1308225805.67001177157541.3700131068264.300010.0187产品2021-1231其他398557441.0100370173553.990028383887.

4、02007.1216产品2021-1231合050011806367664.99001752581024.060012.9256产品第二节、汽车行业分析一、行业开展概况回忆中国汽车产业50年历程,整车生产大体分三个阶段：第一阶段,1953年1978年.1953年,中国从前苏联引进成套技术和装备,集中力量在3年内建成了3万辆卡车规模的第一汽车制造厂,并实现零部件和原材料的国产化.1958年以后,中国又陆续在南京、上海、北京等地建成一批小规模汽车生产基地,同时建设二汽、川汽、陕汽等3个三线汽车厂,初步奠定中国汽车产业的基础；第二阶段,1978年1993年.实行改革开放政策

5、以后,中国已形成了比拟完整的载重汽车产品系列和生产布局,初步建立了上海、一汽、二汽等八个轿车生产点；第三阶段,1994年以后.1994年?汽车产业政策?的公布,标志着中国汽车产业进入第三个开展阶段.汽车产业组织结构开始得到调整,对零部件工业的投入有所增强,产品开发得到了重视,对外合资、合作工程开始得到改善,个人购车市场开始启动.经过几十年的努力,特别是过去10多年国家汽车生产和消费政策的调整,我国汽车产业呈现爆发式增长,产销规模在1998-2021年的10年间保持了20%以上的年均增幅.目前我国已跃居世界第二大汽车消费国和第三大汽车生产国.2021年,受国际金融危机的影响,我国汽车产销量分别为

6、934.5万辆和938.1万辆,增幅低于2007年.而2021年以来,汽车市场回暖,从2021年3月起我国汽车产销已连续9个月超过百万辆水平,创历史记录.2021年1-11月,我国汽车产销分别为1226.58万辆和1223.04万辆,同比增长41.59%?口42.39%.中国汽车工业总体开展趋好.关于中国汽车制造业经济运行：2021年1-11月我国汽车制造行业实现累计工业总产值2,107,810,742,000元,实现累计产品销售收入2,083,202,551,000元,实现累计利润总额123,902,786,000元.2021年1-11月全国汽车行业规模以上企业产销呈较快增长趋势,工业总产值

7、和工业销售产值自1-4月由负增长转为正增长以后,增幅均逐月上升.1-11月,累计完成工业总产值28576.49亿元,同比增长22.26%,增长额为5203.70亿元；累计完成工业销售产值28024.21亿元,同比增长21.83%,增长额为5021.89亿元.我国现在每千人才有50辆汽车,兴旺国家每千人拥有500辆以上,所以中国汽车再有20年的好日子是有保证的,中国汽车尚处于一个保有量的蓄积期.所以从这个意义汽车行业的未来很光明.用寺W比曾幅居前的公口单仿；卜元巴林202102202102茶M科袋LEQ34.70-863.10187041*5T傅镒比41109,购日2.50烟意利2S949.70

8、5293.7944(5.30上电汽拒1057973.4Y3S2.33江港汽车43532.0&11492.1G3WL37安凯客车2S1O.84-1422.亩*4.62后梅枝福8Tt552.3日22120.95296.15中逋客车1643.84-S37.709B4.E3申珅控股6477.861795.93TO假鸵胺附3393.991804.4G242.94汽车上市公司2021年丰年后I'I,结同匕陛化单位:亿元2021322021Q2同比变化3高注收4125.152219.34B5.31理业和困350.51102.99240.33利闰念璇3D4.GC107.20200.83净利闰3

9、C6.74gzR230,04毛利率的19.ndIS,1121.3：净利率闾5.05-ix5913?,比:争贪产收益聿偶10.072.28341.57二、汽车产业市场相关政策及影响分析十一、五期间,中国汽车产业,要建设成为国民经济的支柱产业；要成为拉动国民经济增长的重要力量；要根本形成完整的汽车工业制造体系,具备自主开展和可持续开展的综合实力；要成为世界主要汽车制造国；要实现由制造大国向制造强国的转变；要有水平进入国际分工体系,参与国际合作和竞争.汽车产业的开展核心是：要调整开展战略,提升自主创新水平,推动产业结构调整,这是十一五开展的主要任务.第一个方面,就是要提升自主研发和技术创新水平,开展

10、自主品牌,这是我们今后一个很重要的任务.自主创新-是提升汽车企业竞争力的关键.要形成和提升产品的研发和科技创新水平,要大力培育和开展自主品牌.第二个方面,就是要面向两个市场,实施走出去的开展战略.十五期间,我们已经实现了出口大于进口的突破,这是一个重要的标志性里程碑.在出口方面,具体来说,我们要实现四个转变：一是整车出口,以商用车为主,向商用车、乘用车并重的方向转变.二是汽配零部件出口,要以售后市场为主,向售后市场和OEM并重转变.所有产品都要,以低附加值的产品为主,向低、中、高并重的方向转变.三是注重新一代节能环保型汽车和新能源汽车的开发.开展节能环保型汽车和新能源汽车是国家能源战略的需要.

11、四是要建立强大的汽车零部件支撑体系,提升汽车零部件工业的综合水平.第三个方面,就是要重视农村市场开拓,要满足多层次汽车消费的需求.中央提出要建设新农村,汽车工业作为支柱产业,有责任、有义务,为农村开展和农民的生活质量,提供优质产品与效劳.过去农用汽车,虽然没有划到汽车范围里统计,农用汽车随着需求的提升,慢慢要归到汽车类里面去,以后不再叫农用汽车,叫:低速汽车和三轮汽车.这一方面,是为农村提供适宜的产品.另方面,是汽车工业持续开展,扩大汽车市场的一个很好的切入点.第四个方面,是维修配件后市场,将快速地向汽配市场集中,向汽车零配件交易专业市场集聚.专业化、大规模的汽配市场,是一种先进的有效的商业模

12、式.建设好汽车零部件贸易集散中央和专业汽配市场有重大意义：1 .对城市产业层次和社会竞争力有明显提升,将形成一个城市的国内外行业竞争力优势.2 .形成区域辐射水平,将有效提升一个城市的商业繁荣气氛.3 .能做到资源信息共享,方便客户采购,降低经营费用,降低物流成本,提升盈利水平.4 .为当地的前店后厂、以贸促工、以商促产的经济开展模式,提供良好的经济环境和拓展平台.5 .能彻底解决：占街为市、临街式店铺交通不畅,平安隐患严重,影响市容市貌的落后现状.是解决小、散、舌L、低、差等现状的有效载体和途经.6 .解决了以前汽车零配件市场鱼龙混杂的经营现象.便于集中统一治理,形成集中化、专业化、规模化治

13、理的先进市场治理模式.止匕外,汽车售后市场,作为整车的下游产业,其开展将随着整车市场的开展而同步增长.国内车主：每年单车使用费用高达21721元.大中型车主,在汽车使用费用上的支出,大约是微型轿车的一倍以上,差异巨大.其中,燃油和保险费用占据了50%以上.维修和配件等方面,约占用车总支出的16.1%,平均约3500元.一辆私人中低级轿车全寿命的费用,大约是购置费的2倍多.以上数据足以证实：中国汽车售后市场的巨大市场潜力.随着汽车保有量的不断增加,国内汽车配件及维修保养后市场,将迎来一个更大的开展机遇.汽车工业是我国的支柱产业,汽车配件及维修保养后市场,是一个十分美好的朝阳产业.快速的增长,巨大

14、的需求,丰厚的盈利水平,令人憧憬,令人向往.三、汽车市场特点分析轿车消费市场的结构社会集团和私人是我国轿车消费主体的两大构成部分,公款买车一直是中国汽车的传统消费方式.其实,各国轿车工业起步都是首先依仗了公费购车市场,我国也不例外.我国的公费购车市场确实支持了轿车工业的起步,而且由于我国公务员的收入还低,公费购车市场还有存在的必要.近来在一系列政策的影响下,集团消费在轿车市场中地位的日趋弱化已成为了一种必然的趋势,公务用车占轿车市场总需求的比率在逐年下降,但目前仍是我国轿车市场的重要组成局部.1988年,集团消费占轿车总消费的60%仍具绝对优势.近5年来,我国私人购车市场空前活泼,私人购车的需

15、求量平均增长幅度为28.1%面同期非私人汽车的需求量平均只增长6.8%.1996、1997年私人购置轿车的数量分别为7万辆和10万辆,而1998年已接近20万辆,占轿车总需求的比重已近40%.但总体上,绝大多数私人购车是用于营运、商务兼生活用车,纯粹的生活消费购车比例还相当小.10多年来,我国出租车总量增长了近10倍,其中很大一局部为轿车.出租用轿车的增长对我国轿车需求的稳定增长起了重要作用.而近几年,私人购车用于纯消费持续升温,尤其是1997年,全国各地的汽车交易市场上私人购车比率月月上升.私人消费购车已成为我国轿车市场上一道亮丽的风景.我国轿车消费市场的结构已出现了公务、出租和私人用车三分

16、天下的格局.尽管轿车的私人消费比例还很小,但应该看到中国轿车私家消费的潜能很大.资料显示：在全国大约3亿家庭中,年收入10万元以上的富豪型家庭占1%,3-10万元的富裕型家庭占6%,1-3万元的小康型家庭占55%.全国城乡居民银行存款已突破6万亿元,家庭购车潜能不言而喻.从国际汽车市场的开展规律看,当一个家庭的2年收入之和相当于一辆轿车的售价时,这个家庭便要买车.按此标准测算,价值在10万元左右的轿车就有至少2100万辆的潜在需求量.如果全国城乡居民储蓄存款有5%转化为购车消费,也可消化售价10万元左右的轿车400万辆.可见,即使轿车在中国还未到达普及的程度,只要有比例很小的一局部家庭参与消费

17、,其绝对数量就相当可观.据一项调查显示,64%的人渴望拥有一辆轿车,40%的人说2000年内拥有一辆轿车是自己的奋斗目标.一旦这些潜在的轿车需求得到实现,不仅我国的轿车消费市场结构会发生重大改变,更趋于合理,而且巨大的需求也将为我国汽车产业的开展提供强大的动力.四、我国汽车市场存在问题及开展限制我国汽车工业在快速开展的同时,也存在着一些比拟明显的问题.主要有这样五个方面的问题：第一个方面,产品的自主研发水平薄弱,缺乏自主品牌.长期以来,比拟重视引进产品,没有在核心技术的消化吸收上-下工夫,缺乏产品研发的实践和水平.第二个方面,与先进的汽车国家相比,技术水平差距还比拟明显.比方：中型卡车,在使用

18、寿命、可靠性、故障率、舒适性和环保方面,还存在着很大的差距.第三个方面,就是汽车零部件,技术根底还比拟弱.长期滞后于整车的开展.零部件生产分散,专业化程度比拟低,与正在形成的,国际汽车产业零部件全球采购的趋势-不相称.第四个方面,汽车产业后市场,严重滞后于产业开展.表现在:汽车金融、消费信贷、二手车流通、配件流通,报废、回收、拆解等等方面,跟先进国家比,还有较大差距.第五个方面,是能源、交通、环保和汽车工业快速开展的矛盾比拟突出.当前汽车,每年消耗掉了国产80%的汽油,20%的柴油.而且,这个比例,随着汽车的快速增长,还在不断的增长.第二章、东风汽车股份竞争力分析第一节、治理层分析简要分析：东

19、风汽车公司有着较为悠久的历史,现任董事都有着很丰富的从业经历,大都是从基层干起,逐渐成长,最终成为该公司的领导层成员.他们丰富的从业经历使他们在治理公司,做出的决策能具有更高的可执行性,能兼顾到公司各个方面的全面开展,比方说,有的董事曾经从事过财务工作,这对于公司的财务状况可有一个更好地认知、把控和治理.他们在大学所修的专业不尽相同,这保证了领导层知识构成的多样化.他们的从业经历也不相同,曾经工作所在国家也不同,分别经历过不同经济体制下的相关行业,如今他们齐心协力,在中国运作企业时,能由于广泛的见识,丰富的经历,多方面的经验而做出更明智周全的决策,以使企业得到较好的开展.东风网站上对于公司详尽

20、的介绍,也更有利于公众对该企业运作的监督.不得不说,强大的领导团队,是东风汽车公司蓬勃开展的一大保证.第二节、财务报表分析一、资产扩张与盈利增长资产规模及盈利增长趋势主营业务收入T-主营业务利润T-净利润f一股东权益合计解析：2021年,公司汽车销售20.77万辆,同比增长21.6%其中轻型载货汽车16.55万辆,同比增长27.4%,居我国轻型载货汽车行业第二位.止匕外,在行业整体下滑形势下,具轻型客车底盘业务稳定,全年销售2.43万台,与上年根本持平,稳固了其客车底盘行业老大的地位.2021年,公司实现营业收入143.11亿元,同比增长15.12%,实现净利润3.18亿元,同比增长0.78%

21、,每股收益0.16元.其历年营业收入和净利润变化情况及我们对其2021年的业绩预测,如以下二图所示：ssssnwwssnsE思答ofiKni-鬟LI九一鼻叽入1：犬鼻攻人笛：Nil北*MttrJXio«c4*|ii7口0鼻150%100%出年净利刹及盛墟长书空化饰况(单位；亿mQ543Et口LCI8E5HWRS苣NWSKcmHooc-gnssn.最Lr>型国T|汴利巴4,耳洞幅IF；*用E工或作餐,.犷丽Tj丽叮；¥,、盈利水平获利水平：20212021200720062005销售毛利率(%)13.032812.73214.113715.957414.9927销售净利

22、率(%)2.22152.53774.42334.59514.4754总资产收益率(%)2.4382.82264.27754.65294.6732净资产收益率(%)5.876.039.189.758.68加权平均净资产收益率()5.976.049.3610.48.91解析：毛利率方面,由于汽车市场竞争日趋剧烈,车企平均毛利率逐年下降.数据显示,公司历年毛利率不仅无明显优势,2021年更首次降到行业平均水平以下,为13.03%,同期行业平均水平为14.64%.公司历年毛利率变化情况,如以下图所示:T仍朱毛利本堂化愤猊|一:汉手汽隼一闻造仃业学唐2|依席堂堇圣节油:010%£*尸耳而右而雨

23、、经营水平经营水平:20212021200720062005应收账款周转举次24.128720.458518.445416.743316.2836存货周转举次5.02574.96325.08945.48196.4694股东权益周转举次2.68732.37892.12242.22281.9929总资产周转率次1.09741.11220.9671.01251.0442解析：经营水平方面,由于毛利率稍高的缘故,公司销售利润率曾长期高于行业平均水平,但呈明显下降趋势,与行业平均水平的相对优势渐渐缩小.2021年,随着毛利率首次低于行业平均值和治理费用率首次高于行业平均值,公司销售利润率降到2.94%,

24、并首次低于行业平均值4.96%近2个百分点,如以下图所示：加隼附M到泗率爽化情配粒射点*丽和说不住E而可t而行四、现金流量分析现金流量分析：20212021200720062005现金比率56.610047.010063.270067.170069.0800经营净现金比率26.6900-15.90004.380018.690027.0400经营现金负债总额比26.3900-15.67004.360018.610027.0400全部资金现金回收率14.4600-7.46002.20009.900014.0800净收益营运指数0.88241.32671.03790.03080.1846现金营运指数

25、2.3885-0.83920.20941.54332.3168销售现金比率15.1200-6.67002.290010.430015.5900解析：现金流动性方面,五、偿债水平偿债水平：20212021200720062005流动比率倍1.27761.41021.36781.39081.3842速动比率倍0.96620.94471.02421.10141.0819利息保证倍数倍-6.042411.8594-19.32431331.9247-3.591解析：数据显示公司流动比率长期明显高于行业平均水平,2021年尽管为历年最低,仍在130%水平,同期行业平均值为100%.这说明公司现金充裕,短期

26、偿债水平好,如以下图所示：0英第普南切年海前比中殳化情改I?时/tti=y-1'年幅金灯业1tll均1歌IE欢果；罢就瓯前而不雨盯海国而雨解析：资本结构方面,数据显示公司资产负债率长期低于行业平均水平,2021年为54.79%,处于健康状态,同期行业平均资产负债率为63.87%,如以下图所示：六、资本结构资本结构：20212021200720062005资产负债比率(%)54.795747.588650.595453.189352.0827股东权益比率(%)36.196747.087246.424644.696346.5337第三章、公司价值评估方法一、直接比拟法参数选为动态市盈率.其

27、计算公式为：S=P/(E*4/3).其中,S表示市盈率,P表示股票价格,E表示当前(三季度)股票的每股净收益.注：局部公司只发布了两季度的报表,计算时公式相应改变为S=P/(E*4/2)同类型的上市公司根本市场数据比拟股票代码股票简称每股收益兀每股净资产兀总股本万股流通股本万股2021/10/22收盘价市盈率(动)600006东风汽车0.2702.936200000.00200000.006.51r18.08000927一汽夏利0.1802.270159517.10159517.409.8027.16600104上海汽车0.6895.635852144.12852144.1220.8815.8

28、4600166福田汽车1.2525.50060279.6060279.6226.62P12.24600375星马汽车1.2304.16018748.1218748.1224.7315.55000550江铃汽车1.2106.33051597.2551597.2534.4114.25平均17.19由计算可知,东风汽车市盈率略高于行业平均水平,理论上,股票的市盈率愈低,愈值得投资,但是分析时不能仅仅凭市盈率进行判断,应综合多方面因素进行判断选择.方法二、折现现金流量法工程名称2005年2006年2007年2021年2021年2021e销售增长率44.2514.4326.55-7.1815.1218.

29、64营业毛利率14.992715.957414.113712.732013.032814.766固定资产白力168419022110173021302368营业成本白力195022953441213922532410假设东风汽车公司可预测期5年:销售收入最近的历史记录143亿元销售增长率%18.64营业毛利率%14.166固定资产投资增长率11.2营运资本投资增长率7.1所得税率%35.0资本本钱15.08注：投资本钱计算过程如下采用资本资产定价模型CAPM法:Rj=Rf+(Rm-Rf)beta其中:Rf=无风险报酬率；通常以长期国债的利率代替.这里取Rf=3.287%Rm=预期市场收益率；沪

30、市从1994年到2021年,共14年,平均年复合回报率为12.36%;取Rm=12.36%beta系数:东风汽车股票的系统性风险指数,可根据该股票的历史收益率和市场指数(沪深300)的历史收益率线性回归得出.东风汽车相对于沪深300指数的B约为1.14代入公式求得Rj=15.08预测期内每年现金流=现金流入-现金流出=上年销售收入X(1+销售增长率)布业毛利率X(1-所得税税率)-固定资产投资增加额和营运资本投资增加额第1年的现金流=现金流入-现金流出=上年销售收入X(1+销售增长率)营业毛利率X(1-所得税税率)-固定资产投资增加额和营运资本投资增加额=143X(1+18.64%)X14.1

31、66%X(1-35%)-143乂18.64%X(11.2%+7.1%占10.74第1年未的残值=143X(1+18.64%)X14.16%X(1-35%)+15.08%=103.55残值的现值=103.55+(1+15.08%)=89.98同理可以计算第5年的现金流和残值.公司价值=®测期内经营现金流的现值+残值的现值+非经营性资产的价值经营现金流的现值,可得到年份现金流现值累计价值残值价值累计价值加残值价值202110.749.349.3489.9899.32202112.749.6318.97F92.76111.73202115.129.9428.9195.63124.54202

32、117.9310.2539.16F98.59137.75202121.2810.5849.74101.64151.38有价证券及投资5.40亿公司价值156.78亿每股价值7.84元10月22日收盘价为6.51元,我们可以看出,该股还有一定的增长空间,投资前景被广泛看好,以下是新浪财经给出的投资意见.综合评级更茅,最近6.天内有5个研究报吉发布东风汽生khfiOO皿6)评级!综合用肋下：卖出减持中性增持昊入有关公司价值的一些讨论：1 .新能源汽车成新增长点据了解,在即将出台的中国汽车业“十二五规划中,将提出到2021年,中国国内新能源汽车的年销量到达百万辆的目标.业内专家认为,中国要赶上全球汽

33、车业新一轮技术变革的潮流,就必须要到达这个目标.据介绍,在汽车业“十二五规划中,新能源汽车的开展重点将以汽车电动化和动力混合化两大技术结合为标志,进行产品换代与产业升级.国务院办公厅日前发出的“关于加快培育和开展战略性新兴产业的决定指出,5年后,知识技术密集、物质资源消耗少的战略性新兴产业增加值将占到GDP比重的8%.而10年后,新能源汽车等产业将成为国民经济的先导产业.国家工信部最近宣布,中国未来10年将投入超过1000亿元的资金,用于扶持新能源汽车生产.使中国成为全球最大的新能源汽车生产国.2 .东风汽车估值水平不高,未来仍有看点上半年公司经营情况较好.受益于汽车行业上半年的高景气度,公司

34、2021年上半年实现营业收入96.8亿元,同比增长46.9%,实现归属上市公司股东的净禾I润3.82亿元,同比增长203%,对应EPS为0.19元,其中一季度0.09元,二季度0.10元.上半年公司业绩主要来源于投资收益.2021年上半年公司EPS0.19元=0.20元投资收益+0.05元本部盈利-0.06元资产计提,投资收益3.94亿元主要来源于东风康明斯,上半年实现发动机销量11.9万台,实现营业收入48.6亿元,实现净利润7.85亿元,奉献投资收益3.92亿元.公司在新能源客车领域具有技术积累.公司已经具备生产纯电动客车的技术实力,积累了一定的运行经验,未来在东风集团对新能源汽车领域的投

35、资布局中,公司将主要集中于新能源客车的开发与生产销售.郑州日产定位有望逐步得到改变.根据公司公告,郑州日产有望代工生产日产车型奇俊、逍客,短期看能有效利用郑州日产产能,长期看郑州有可能成为日产的重要生产基地.预计公司2021、2021年EPS分别为0.42、0.55元.2021年资产减值计提影响EPS0.06元,扣除此因素影响,全年EPS0.48元,我们预计2021年公司EPS0.55元,同比增长15%.首次给予审慎推荐-A投资评级,给予目标价7.2元.公司目前静态PB估值不到2倍,与其他整车企业比,估值相对较低,具有一定平安边际；我们认为按2021年正常经营实现EPS0.48元,给予15倍P

36、E估值相对合理,目标价7.2元,建议未来重点关注郑州日产的开展方向.3 .东风汽车市场地位提升,盈利水平好转东风汽车(600006注要生产东风系列及东风日产系列轻型商用车、东风康明斯发动机及相关零部件.子公司东风康明斯发动机(持月£50%刑郑州日产汽车公司(持股51%桂公司利润的主要来源.止匕外,公司还拥有襄樊、常州两大生产基地.投资逻辑：两大子公司产品分别属于重型卡车、轻型乘用/商用车行业.2021年重卡市场需求旺盛,驱动东风康明斯产品销量和盈利水平快速提升；SUVMPV市场复苏,轻卡、轻客需求维持相对旺盛,郑州日产实际盈利水平提升.上述业务盈利增长驱动公司业绩超越市场预期.止匕外

37、,东风集团拥有大量优质汽车资产,也致力于自主品牌轿车业务拓展,在国内上市有助于其提升品牌形象、募集开展资金,未来东风集团存在资产整合的可能.东风康明斯受益于中重卡市场旺销：东风康明斯主要生产康明斯系列机械式发动机和电控柴油机,产品主要配套中重卡、大中客、以及发电机组市场.中重卡需求持续旺盛,一季度全国累计销售重卡26.4万辆(+168%),驱动东风康明斯发动机销量提升至5.3万辆(同比+135%销量快速增长驱动东风康明斯盈利水平快速提升,我们预计公司一季度盈利接近3亿元.考虑到中重卡市场需求下半年存在一定不确定性,保守预测全年盈利接近10亿元.郑州日产市场地位快速提升：郑州日产定位为东风、日产

38、双品牌LCV产品发展基地,致力于东风品牌中高级皮卡、SUV和MPV及其延伸产品的开展.根据双品牌开展战略,郑州日产目前共有NISSAN东风两个品牌、七个系列车型.SUV市场需求快速上升,一季度销量达26.9万辆(+162%),驱动公司产品销量增长,市场地位提升.风险因素：宏观经济增速放缓致中重卡市场需求不达预期,财富效应消退致SUV需求不达预期,原材料价格大幅上涨等.盈利预测、估值及投资评级：综合考虑东风康明斯盈利水平提升,以及郑州日产市场地位变化,我们上调公司2021年盈利预测至0.33元.东风汽车10/11/12年EPS0.33/0.44/0.5机,当前价6.98元,对应10/11/12年

39、PE21/16/12倍,目标价8.5元,上调至增持评级.参考文献：1 .上市公司资讯网2 .新浪财经3 .金融数学孟生旺编著中国人民大学出版社4 .同花顺金融效劳网5 .东风汽车财务报表6 .英策咨询美文欣赏1、走过春的田野,趟过夏的激流,来到秋天就是安静祥和的世界.秋天,虽没有玫瑰的芳香,却有秋菊的淡雅,没有繁花似锦,却有硕果累累.秋天,没有夏日的激情,却有浪漫的温情,没有春的奔放,却有收获的喜悦.清风落叶舞秋韵,枝头硕果醉秋容.秋天是甘美的酒,秋天是壮丽的诗,秋天是动人的歌.2、人的一生就是一个储蓄的过程,在奋斗的时候储存了希望；在耕耘的时候储存了一粒种子；在旅行的时候储存了风景；在微笑的

40、时候储存了快乐.聪明的人善于储蓄,在漫长而短暂的人生旅途中,学会储蓄每一个闪光的瞬间,然后用它们酿成一杯美好的回忆,在四季的变幻与交替之间,散发浓香,珍藏一生！3、春天来了,我要把心灵放回萦绕柔肠的远方.让心灵长出北归大雁的翅膀,乘着吹动彩云的熏风,捧着湿润江南的戢霖,唱着荡漾晨舟的渔歌,沾着充盈夜窗的芬芳,回到久别的家乡.我翻开解冻的泥土,挖出埋藏在这里的梦,让她沐浴灿烂的阳光,期待她慢慢长出枝蔓,结下向往已久的真爱的果实.4、好好享受生活吧,每个人都是幸福的.人生山一程,水一程,轻握一份懂得,将牵挂折叠,将幸福尽收,带着明媚,温暖前行,只要心是温润的,再遥远的路也会走的安然,回眸处,愿阳光时时明媚,愿生活处处晴好.5、漂然月色,时光随风远逝,悄然又到雨季,花,依旧美；心,依旧静.月的柔情,夜懂；心的清澈,雨懂；你的深情,我懂.人生没有绝美,曾经习惯漂浮的你我,曾几何时,向往一种平实的安定,风雨共度,淡然在心,凡尘远路,彼此守护着心的旅程.沧桑不是自然,而是经历；幸福不是状态,而是感受.6、疏疏篱落,酒意消,惆怅多.阑珊灯火,映照旧阁.红粉朱唇,腔板欲与谁歌？画脸粉色,凝眸着世间因果