中级审计相关(财务管理第一章)

1、第一章财务管理基础考情分析最近三年本章考试题型、分值分布（初级）年份单项选择题多项选择题综合题合计2011 年2题2分0题0 分2题 2 分2010 年3题3分1题2 分4题 5 分2009 年1题1分0题0 分1题 1 分最近三年本章考试题型、分值分布（中级）年份单项选择题多项选择题综合题合计2011 年2题2分1题2 分3题 4 分2010 年2题2分0题0 分2题 2 分2009 年1题1分1题2 分2题 3 分本章主要讲解了财务管理的基本知识，是财务管理的基础章节，是后面章节的基础。对于本章的第一节要求考生要理解本章的基本内容，关键是把握这章的一些基本概念、理论，不要求大家死记硬背，但

2、应该知道含义、概念的名称是什么，后面讲到这些概念的时候要明白是什么意思。本章第二节除了可以单独考查计算题外，更多的是作为后面相关章节的计算基础。所以虽然其单独所占的分值不是太多，但对整个财务管理的学习来说是至关重要的。本章最容易与其他章节综合起来考查，其中最主要的是时间价值的计算与第三章投资决策管理或第四章筹资决策管理相综合。本章第三节，特别是资产资本定价模型主要是给后面章节的计算打基础。计算题的考点主要是资产风险衡量指标计算、投资组合收益率的计算以及资本资产定价模型的运用。大纲的总体要求【审计师资格考试要求】（一）财务管理概述1掌握财务活动的过程2掌握财务管理的含义与内容3掌握财务管理的职能

3、4熟悉财务关系的类型5熟悉财务管理的目标（二）货币时间价值1掌握货币时间价值的原理与应用2掌握复利终值和现值的计算与运用3掌握年金的类型及终值和现值的计算与运用4掌握货币时间价值的复杂情况的计算与运用5熟悉货币时间价值的特殊情况的计算与运用（三）投资风险报酬1掌握投资风险与报酬及其关系2掌握单项投资风险报酬率的计算与运用3掌握投资组合的风险类型4熟悉投资组合风险报酬率和必要报酬率的计算与运用【初级资格考试要求】（一）财务管理概述1掌握财务活动的过程2掌握财务管理的含义与内容3掌握财务管理的职能4熟悉财务关系的类型5熟悉财务管理的目标（二）货币时间价值1掌握货币时间价值的原理与应用2掌握复利终值

4、和现值的计算与运用3掌握年金的类型及终值和现值的计算与运用4熟悉货币时间价值的复杂情况的计算与运用5了解货币时间价值的特殊情况的计算与运用（三）投资风险报酬1掌握投资风险与报酬及其关系2熟悉单项投资风险报酬率的计算与运用3熟悉投资组合的风险类型4了解投资组合风险报酬率和必要报酬率的计算与运用目录第一节财务管理概述4一、财务管理的含义4（一）财务活动4（二）财务关系4（三）财务管理的概念5二、财务管理的内容5三、财务管理的目标6（一）定义6（二）类型6四、财务管理的职能7（一）定义7（二）内容7第二节货币时间价值9一、货币时间价值的基本原理9（一）货币时间价值的含义9（二）复利终值与现值9（三）

5、年金终值与现值10二、货币时间价值的复杂情况13（一）不等额系列现金流量情况13（二）分段年金现金流量情况14（三）年金和不等额系列现金流量混合情况14三、货币时间价值的特殊情况14（一）复利计息频数的影响14（二）折现率和折现期的计算16第三节投资风险报酬17一、投资风险与报酬的关系17（一）投资风险的含义17（二）投资风险报酬的概念17（三）投资风险与报酬的基本关系17二、单项投资风险报酬率的衡量17（一）确定概率及其分布17（二）计算期望报酬率17（三）计算方差、标准离差和标准离差率18（四）确定风险报酬系数、计算风险报酬率和投资报酬率19三、投资组合风险报酬率的衡量20（一）投资组合风

6、险类型的分析20（二）投资组合风险报酬率的计算23（三）投资组合必要报酬率的计算23第一节财务管理概述一、财务管理的含义（一）财务活动1、定义企业的财务活动就是企业经营过程中的资本运动。2、财务活动的过程企业的资本运动过程，也就是财务活动的过程，可分为下列四个阶段：资本筹集阶段资本投入阶段资本营运阶段资本回收阶段长期筹资方式投资现金流量资产组合与筹资利润管理资本成本证卷投资决策决策非股份制企业利流动资产管理润分配杠杆原理项目投资决策流动负债管理股份制企业利润资本结构决策分配第四章第三章第五章第六章财务活动上述企业财务活动过程的四个阶段，既相互区别又相互联系。它们统一于企业的整个财务活动过程之中

7、。（二）财务关系1、定义企业的财务关系是指在财务活动过程中形成的企业与利益相关者之间的经济利益关系。2、类型税务机关投资者债权人注意：企业的财务包括 财务活动 和财务关系 ，构成企业财务管理的对象。【例题 1·2010 中】甲公司认购乙公司发行的普通股股票，站在甲公司的角度，该项活动反映的财务关系是：A 与投资者之间的财务关系B与债权人之间的财务关系C与受资者之间的财务关系D与债务人之间的财务关系【答案】 C（三）财务管理的概念企业财务管理是以企业特定的财务管理目标为导向，组织财务活动、处理财务关系的价值管理活动，是企业管理的重要组成部分。注意： (1) 其导向是财务管理目标；(2)

8、 其对象是财务活动和财务关系；(3) 其核心是价值管理；(4) 其地位在于它是整个经营管理不可或缺的重要组成部分。二、财务管理的内容财务管理的内容是指财务管理所包含的基本业务管理方面，与财务活动的过程以及财务关系密切联系。筹资投资营运分配管理管理管理活动考虑考虑考虑考虑财务风险投资风险营业风险利益相关者资本成本投资收益营业收益的利益关系安排安排安排安排资本规模投资规模资产结构分配方案资本结构投资组合筹资组合【例题 2·2010 初】下列各项中，属于财务管理基本内容的有：A 营运管理B 采购管理C供应管理D分配管理E筹资管理【答案】 ADE【例题 3·2007 初】下列各项中

9、，属于企业财务管理基本内容的有：A 筹资管理B投资管理C销售管理D营运管理E分配管理【答案】 ABDE三、财务管理的目标（一）定义财务管理目标是指财务管理预期实现的结果，也是评价财务管理效果的基准。（二）类型类型优点（理由）缺点代表指标（ 1）没有考虑利润的获取时间，即没有考虑货利润这种观点认为，利润代表企业新创造的财富，币时间价值；最大（ 2）没有考虑所获利润税后利润利润越多表示企业的财富增加得越多。化与投入资本的关系；（ 3）没有考虑获取利润与承担风险的关系。每股这种观点认为，应当把企业的利润与股东投入（ 1）仍然没有考虑每股每股盈余 （或盈余的资本联系起来考虑，用每股盈余（或权益资盈余取

10、得的时间性；净资产收益最大本净利率）作为企业财务管理目标，以避免利（ 2）仍然没有考虑每股率）化润最大化的缺点。盈余的风险性。（ 1）经营现金净流量代表企业所创造并已获得的财富，经营现金净流量越多表示企业所获得现金的财富越多。经营现金净流量（ 2）经营现金净流量，是股东财富或企业价值流量（或每股最大的增长源泉，也是企业经营净增加的现实资源。现金流量）化（ 3）它与利润相比，更具有客观性。（ 4）它是已实现和收回的资源；（ 5）它考虑了货币时间价值和风险因素。（ 1）股东投资创办企业的目的在于增加财富，他们是企业的所有者，企业的价值归属于股东，股东财富或企业价值最大化企业价值最大化也就是股东财富

11、最大化。（ 2）它以每股的价格来表示，反映资本与获利之间的关系；（ 3）它受预期每股盈余的影响，反映每股盈余的大小和取得时间；（ 4）它受企业风险高低的影响，反映每股盈余的风险。股票价格注意：上述四种财务管理目标并非是互不相关、彼此排斥的，而是相互包容、相互促进的。由于组织形式、所处行业、业务规模、发展战略和成长阶段等的不同，企业对财务管理目标会有不同的选择。【例题 4· 2008 初】 每股盈余最大化相对于利润最大化作为财务管理目标，其优点是：A 考虑了货币的时间价值B考虑了投资的风险价值C反映了投资风险与收益的对比关系D反映了投入资本与收益的对比关系【答案】 D四、财务管理的职能

12、（一）定义财务管理职能是指企业财务管理所承担的财务职责和发挥的财务功能。（二）内容1财务预测职能定义：是指财务人员根据历史资料和现实情况，采用科学的预测方法，对企业未来的财务活动进行的预计与测算。作用：为企业未来的财务活动做出预测，进而 为财务决策提供备选财务方案，并为财务预算提供依据。2财务决策职能定义：是指财务人员在财务预测的基础上，按照财务管理目标的要求，采用一定的决策方法，从备选财务方案选择最佳方案。作用：为财务预算和财务控制拟定具体目标。3财务预算职能定义：是指财务人员根据财务预测的资料和财务决策的结果，采用适用的预算方法，协调平衡公司财务资源制定的财务活动的行动计划。经营预算全面预

13、算体系资本预算财务预算最为综合的预算作用：为财务控制和财务分析设定标准。4财务控制职能定义：是指财务人员根据企业制定的财务预算，采用有力的控制手段和措施，对财务活动进行严格有效的检测和调控，以实现财务预算制定的目标。作用：实现财务预算的目标。5财务分析职能定义：是指财务人员依据企业财务预算标准和有关财务信息，采用有效的分析方法对财务活动过程的实际结果进行分析和评价。作用：评价财务管理是否有效，是否合乎财务管理目标。【例题 5·2010 中】公司财务人员在财务预测的基础上，按照财务管理目标的要求，采用一定的方法，从备选财务方案中选择最佳方案。这体现的财务管理职能是：A 财务预测B 财务

14、决策C财务预算D财务控制【答案】 B【例题 6· 2009 初】 下列各项中，不属于财务管理职能的是：A 稽查职能B 决策职能C预测职能D控制职能【答案】 A第二节货币时间价值一、货币时间价值的基本原理（一）货币时间价值的含义定义： 货币时间价值是指货币资本经过一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称资本时间价值、现金流量时间价值。应用：票据贴现的计算、偿债基金的设置、证券投资的评估、投资项目的评估均需运用货币时间价值的原理。表现形式： 为便于应用，通常使用货币时间价值的相对数，诸如存款的利率、贷款的利率、债券的利率、投资的折现率等。（二）复利终值与现值复利是计算利息的一种方式。复利

15、计息是指每经过一个计息期，将所生利息加入本金再计利息，如此逐期滚算，俗称“利滚利” 。起点终点现值 PV终值 FV1复利终值（1）定义：复利终值是本金与复利计息后的本利和。（2）计算公式nFVPV 1i式中： FV （final value，FV ） 复利终值PV （present value，PV） 复利现值i 利率n 计息期数在复利终值的计算公式中，1i n 称为复利终值系数，可记作FVIFi,n 由此，复利终值的计算公式又可写成：FVnPVFVIFi , n例 l 1某企业将 50 000 元存入银行，年利率为5 %。该笔存款在 5 年后的复利终值为：FV 5=50 000 ×

16、(1+5 )5 63 814( 元 )为便于计算复利终值，可利用复利终值系数表(FVIF 表 )(见书后附录一 )。针对 例 11，查找复利终值系数后计算复利终值如下：50 000 ×FVIF 5， 5=50 000×1.276=63 800 （元）【例题 7·2010 初】某企业年初存入银行1000 万元，年利率为 5%。按复利计息，该笔存款在第 2年末的本息和是：A 1050 万元B 1100 万元C 1102.5 万元D 1157.625 万元【答案】 C【例题 8·2012 初】某企业将 60 000 元存入银行，年利率为4%，该笔存款 2年后的

17、复利终值是：A62 400 元B 62 424 元C 64 800 元D 64896 元【答案】 D2复利现值（1）定义：复利现值是指未来货币按复利计算的现在价值，即相当于未来本利和的现在价值。（2）计算公式已知： FV PV 1nPV FV1in1i在上列公式中，1n 可称为复利现值系数，可记作PVIFi ,n 由此复利现值的计算i1公式又可写成：PV FVPVIF,nni为便于计算复利现值，亦可利用复利现值系数表(PVIF表)(见书后附录二)。例1 2某企业计划4 年后需要150 000元用于研发， 当银行存款年利率为5时， 按复利计息，则现在应存入银行的本金为：PV=150 000

18、83;PVIF 5%， 4=150 000×0.823=123 450( 元 )（三）年金终值与现值定义：年金（ annual， A ）是指相等分期、每期等额的系列收付款项。分类：年金按收付的时点和期数的不同，分为后付年金、先付年金、延期年金、永久年金等四种类型。1后付年金终值与现值后付年金是指一定时期内每期期末等额收付款项的年金。在财务管理实务中，后付年金最为常见，故又称普通年金。（1）后付年金终值定义： 后付年金终值是一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。计算公式FVnA10A112A 1n 2A 1n 1iiA 1 iiint1A1 it1nt1在上列公式中，1i称为年

19、金终值系数或年金复利系数， 记作 FVIFA i,n 由此，t1后付年金终值的计算公式又可写为下列形式：FVnAFVIFAi , n为便于计算，可利用后付年金的年金终值系数表(FVIFA 表)(见书后附录三 )。例 1 3 某企业在年初计划未来5 年每年底将50 000 元存入银行，存款年利率为5，则第5 年底该年金的终值为：FV550000FVIFA5 %.5500005. 526276300（元）（2）后付年金现值定义： 后付年金现值是一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和。计算公式1A1A11PV A11 i 21 i n 1An1 i1 in1Ai tt 1 1n1PVIFAi,

20、n 因此，上列公式中，称为年金现值系数或年金折现系数，记作t 1 1ti后付年金现值的计算公式又可写为下列形式：PVA PVIFAi ,n为便于计算，可利用后付年金的年金现值系数表(PVIFA 表)(见书后附录四 )。例 1 4 某企业年初存入银行一笔款项，计划用于未来 5 年每年底发放职工养老金80 000 元，若年利率为6，问现在应存款多少?PV=80000 ·PVIFA 6%,5 =80 000 ×4.212=336 960( 元)【例题9· 2008 中】 已知 5 年期、利率为12的普通年金终值系数和现值系数分别为6.353和 3.605。某企业按 12

21、的年利率取得银行贷款 200 000 元，银行要求在 5 年内每年末等额偿付本息，则每年偿付金额应为：A64 000 元B 55 479 元C40 000 元D31 481 元【答案】 B2先付年金终值与现值先付年金是指一定时期内每期期初等额收付款项的年金，又称即付年金。先付年金与后付年金的主要差别在于两者收付款项的时点不同，前者在期初，后者在期末。（1）先付年金终值FVA FVIFA i ,n 1i或： FVA ( FVIFA i ,n 11)例 1 5 某企业计划建立一项偿债基金，以便在 5 年后以其本利和一次性偿还一笔长期借款。该企业从现在起每年初存入银行50 209 元，银行存款年利率

22、为6。试问： 这项偿债基金到第5 年末的终值是多少 ?FV=50 20 9· FVIFA 6%， 5(1+6 )=50 209 5×.637 ×(1.06) 300 000(元)或FV=50 209×(FVIFA 6 ,6 1)=50 209 ×(6.975 1) 300 000(元 )【例题 10·2011 中】 某企业计划建立一项偿债基金，以便在5 年以后以其本利和一次偿还一笔长期借款。 该企业从现在起每年年初存入银行30 000 元，银行存款年利率为 5%（ FVIF 5%,5 =5.526 ）。该项偿债基金在第5 年末的终值是

23、：A57 000 元B 150 000 元C 165 780 元D 174 069 元【答案】 D（2）先付年金现值PVA PVIFAi , n1i或： PVA ( PVIFAi ,n11)例 l 6某企业租用一台设备，按照租赁合同约定，在5 年中每年初需要支付租金6 000 元，折现率为 7。问这些租金的现值为多少?PV=6 000 ×PVIFA 7 ,5×(1+7 ) =6 000 4×.100×1.07=26 322( 元 )或PV=6 000 ×(PVIFA 7,4+1) =6 000 (3×.387+1)=26 322( 元

24、 )【例题11·2007 初】已知 5 年期、利率为10的后付年金的现值为 37910 元。则 5 年期、利率为 10的先付年金的现值为：A34 464 元B 41 701 元C 42 122 元D 45 871 元【答案】 B3延期年金现值（1）定义： 又称递延年金，指的是前几期没有年金，后几期才有年金。设前 m 期没有年金，后n 期才有年金，则该年金构成延期m 期的 n 期延期年金。（2）计算公式：PV A P V I Fi,nA P V I i F,mPVA PVIFAi ,m nA PVIFAi, m或：A PVIFAi ,m nPVIFAi,m例 1 7某企业向银行申请取得

25、一笔长期借款，期限为10 年，年利率为 9。按借款合同规定，企业在第6 10 年每年末偿付本息 1 186 474 元。问这笔长期借款的现值是多少?PV=1 186 474 ×PVIFA 9%,5 ×PVIF 9%,5 =1 186 474 ×3.890× 0.650 3 000 000（元）或： PV=1 186 474 ×（ PVIFA 9%,5+5 PVIFA 9%,5） =1 186 747 × (6.4183.890) 3 000 000(元 )注意：（1）在实际计算过程中可以把递延年金看成是普通年金的特殊形式；（ 2）年金

26、终值，与前述后付年金终值和先付年金终值的计算相类似。4永久年金现值（1）定义： 永久年金是指无期限收付款项的年金，又称永续年金。（2）计算公式：PVAi注意：（ 1）永久年金因其款项收付没有期限，所以无论在期初或期末收付，其现值的计算方法相同。（2）永久年金无法计算终值。例 1 8某种永久年金每年收款1 200 元，折现率为 10，则该永久年金的现值近似地计算为：PV=1200 ÷10%=12000 （元）【例题 12·2010 初】某企业决定在未来5 年内 ,每年年初支付300 万元的仓储事故保险费。这种年金的类型是：A 先付年金B后付年金C延期年金D 永续年金【答案】

27、A【例题 13·2008 初】某种年金表现为一定时期内每期期初等额收付的系列款项，这种年金是：A 先付年金B永久年金C延期年金D 后付年金【答案】 A【例题 14· 2006 初】 下列各项中，属于年金的有：A 定期支付的固定金额的优先股股利B每期支付的等额租金C一次还本付息形式下所偿还的借款利息D零存整取储蓄中每期存入的等额款项E每期等额支付的养老金【答案】 ABDE二、货币时间价值的复杂情况所谓现金流量是指一定时期现金流入和现金流出以及现金净流量。（一）不等额系列现金流量情况不等额系列现金流量表现为一定时期内每期现金流量的金额是各不相等的。例 19某系列现金流量在各期的

28、分布如下表所示：表 11某系列现金流量分布表单位：元年 (t)0l23现金流量10 00020 00030 00040000当年利率为5时，该系列现金流量在第3 期末的终值计算为：FV=10 000 × FVIF 5 ,3+20 000× FVIF 5 ,2+30 000× FVIF 5%,1+40 000=10 000 ×1.158+20 000 × 1.103+30 000 ×1.050+40 000 =105 110( 元 )当折现率为5时，该系列现金流量在第1 期初的现值计算为：PV=10 000+20 000 ×

29、PVIF 5 ,1+30 000 ×PVIF 5%,2+40 000 ×PVIF 5%,3=10 000+20 000 × 0.952+30 000× 0.907+40 000 × 0.864=90 810( 元 )（二）分段年金现金流量情况在实务中，同种现金流量在一个时期表现为一种年金，而在另一个时期又表现为另一种年金。 例 l 10某分段年金现金流量情况如下表：表 12某分段年金现金流量分布表单位：元年 (t)0123456现金流量40 00040 00040 00050 00050 00050 000当年利率为6时，该分段年金现金流量在第

30、6 期末的终值计算为：FV=40 000 × FVIFA 6 ,3× FVIF 6 ,3+50 000× FVIFA 6 ,3=40 000 ×3.184× 1.191+50 000× 3,184=310 888( 元 )当折现率为6时。该分段年金现金流量在第1 期初的现值计算为：PV=40 000 × PVIFA 6 ,3 +50 000 ×PVIFA 6 ,3× PVIF 6 ,3=40 000 ×2.673+50 000 × 2.673× 0.840=219 186(

31、元 )（三）年金和不等额系列现金流量混合情况其终值和现值的计算需要综合运用复利终值与现值和年金终值与现值的原理。例 1 11某种年金和不等额系列现金流量混合情况如下表所示，年利率和折现率均为7：表 l 3某种年金和不等额系列现金流量混合分布表单位：元年 (t)0123456现金流量3 0003 0003 0004 0005 0006000该种年金和不等额系列现金流量混合的终值计算为：FV=3 000 × FVIFA 7 ,3 × FVIF 7 ,3+4 000 × FVIF 7%,2 +5 000 × FVIF 7%,1 +6 000 =3 000 &#

32、215;3.125× 1.225+4 000× 1.145+5 000 × 1.070+6 000 27 414(元 )该种年金和不等额系列现金流量混合的现值计算为：PV=3 000 × PVIFA 7%,3+4 000 ×PVIF 7%,4 +5 000 × PVIF 7%,5+6 000 × PVIF 7%,6=3 000× 2.624+4 000 ×0.763+5 000 × 0.713+6 000 × 0.666 =18 485( 元 )三、货币时间价值的特殊情况（一）复利计息

33、频数的影响1、定义复利计息频数（或复利折现频数，下同）是指一年中复利计息（或折现，下同）的频率次数。2、计算公式在给定年利率时，一年中的计息期数和利率可按下列公式换算：irmtn m式中： r 每年的中期利率，如季利率、月利率等i 年利率t 换算后的计息期数n 年数m 每年中的计息次数例 l 12 假设年初存入银行1000 元，年利率12。试分别计算按年、半年、季、月计息到年末的复利终值，即本利和。按年计息的复利终值=1 000 × (1+12 )=l 120.00( 元 )按半年计息的复利终值=1000 ×112%22=1 123.60( 元 )12%按季计息的复利终值=

34、1 000× 144=1 125.51( 元 )按月计息的复利终值=1 000 × 112%1212=1 126.83( 元 )注意：由上列计算可知，一年中计息次数越多，在给定一年的复利终值就越大。可见，复利计息频数的多寡对终值具有影响。例 1 13假设欲在第三年末获得存款本利和2 000 元，年利率12，试问：若按年、半年、季、月复利折现，第一年初该存款的复利现值即本金各为多少？1按年折现的复利现值=2 000×3 =1 424( 元)112%1按半年折现的复利现值=2 000 ×12%123 2 =1410（元）1按季折现的复利现值=2 000 &#

35、215;112%43 4 =1 402(元)1按月折现的复利终值=2 000 ×3 12=1398（元）12%112注意：由上列计算亦可知，一年中折现次数越多，复利现值就越小。可见，复利折现频数的多寡对现值也具有影响。（二）折现率和折现期的计算 例1 14 某企业现有现金260 000元，准备进行投资并希望在5 年后收回400 000元。试问：投资报酬率为多少才能达到这项投资目标?根据复利现值的计算公式 PVPV，接此例：FV PVIFi,n ，有 PVIFi ,nFVPVIF i,5 =260 000 400÷ 000=0.650查复利现值系数表； 在 n=5 时，与系数

36、 0.650 对应的利率 i=9 ，即投资报酬率为9%时符合该项投资目标。例 l 15某人为购买住房， 准备向银行借款 300 000 元，每年偿还借款 (含利息 )的能力为 30 000元，假定年利率5，按年复利计息，年末还款。其还款期限大约是多久?根据后付年金现值的计算公式PV=A·PVIFA i,n ，有 PVIFA i,n =PV ÷A ，接此例：PVIFA 5%,n =300 000÷ 30 000=10.00查年金现值系数表： 在 i=5 时，系数 9899 对应的年数 n=14，系数 10380 对应的年数 n=15，由此可知 '还款期限大约

37、是 14 15 年。第三节投资风险报酬一、投资风险与报酬的关系（一）投资风险的含义风险是一个事件的未来结果的不确定性。投资风险是指投资的未来实际报酬偏离预期报酬的可能性。（二）投资风险报酬的概念定义： 投资风险报酬是指投资者因承受风险而获得的额外投资报酬，也称投资风险补偿。一般而言，投资者是在存在风险的状态中进行投资的，投资者因承受风险就必然要求额外的投资报酬补偿，即投资风险报酬。衡量： 为便于应用，在财务管理实务中，投资风险报酬通常以相对数即投资风险报酬率来衡量。（三）投资风险与报酬的基本关系一般而言，投资风险越高，投资者要求的投资风险报酬率就越高。进而，投资风险与投资报酬率存在着内在关系，

38、在无风险投资报酬率一定的条件下，投资风险越高，投资者要求的投资风险报酬率就越高，从而投资报酬率也就越高。无风险投资报酬率、投资风险报酬率与投资报酬率的关系可表示如下：投资报酬率 =无风险投资报酬率投资风险报酬率由于投资有单项投资和投资组合之别，两者的投资风险及其报酬率的衡量方法有所不同，故分别予以介绍。二、单项投资风险报酬率的衡量单项投资是指只对一项证券、资产或项目所进行的投资。（一）确定概率及其分布概率是一个事件的未来结果可能发生的机率，概率分布即为所有可能结果的集合。概率及其分布具有下列两个基本属性：（1）一个事件所有结果的概率Pi 都在 01 之间，即 0Pi1；i（2）一个事件所有结果

39、的概率之和等于1，即Pi1i1（二）计算期望报酬率1、定义期望报酬率是投资的各种可能报酬率按其概率进行加权平均计算得到的报酬率。它是反映投资报酬率 集中趋势 的一种量度。2、计算公式nKK iPii1式中： K 投资的期望报酬率K i 第 i 个可能结果下的投资报酬率Pi 第 i 个可能结果发生的概率n 可能结果的个数例 1 16某企业有A 、B 两项投资，其可能的投资报酬率及其概率分布如表1 4 所示，试计算这两项投资的期望报酬率。表 l 4A 、 B 两项投资的投资报酬率及其概率分布实施情况投资报酬率概率分布A 项投资B 项投资A 项投资B 项投资较好15200 200 30一般10150

40、 600 40较差0 100 200 30A 项投资的期望报酬率为：K AK1 P1K 2 P2K 3 P3 =15 ×0.20+10 ×0.60+0 ×0.20=9B 项投资的期望报酬率为：K BK1 P1K 2 P2K 3 P3 =20 ×0.30+15 ×0.40+( 10 ) ×0.30=9 从上例计算结果来看，虽然 A 、 B 两项投资的期望报酬率相等，但不能肯定风险也相同。期望报酬率只是反映投资报酬率集中趋势的一种量度。因此，还需要计算方差、标准离差或标准离差率，用以反映风险程度。（三）计算方差、标准离差和标准离差率1方差

41、方差是各种可能的结果偏离期望值的综合差异，是反映离散程度的一种量度。方差通常用2 表示，可按下列公式计算：2n2PiK iKi 12标准离差标准离差是方差的平方根，也是反映离散程度的一种量度。n2PiK iKi 1注意：在期望报酬率相同时，标准离差越小， 表示离散程度越小，风险也就越低。 反之，亦然。例 1 17根据例 1 16 的资料，试计算A 、 B 两项投资的标准离差。A 项投资的标准离差为：220.2 0 9%2A0. 215% 9%0. 6 10% 9%0. 0490B 项投资的标准离差为：0. 320%222B9%0. 4 15%9%0.310% 9%0. 1261上述计算结果表示

42、，A 项投资的标准离差小于B 项投资，故A 项投资的风险低于B 项投资。3标准离差率标准离差率是标准离差与期望值的比率。V 100%K注意：在比较投资风险时，标准离差只能用来比较期望报酬率相等的投资。当投资的期望报酬率不等时，需要采用标准离差率来比较投资风险的高低。例 1 18 某企业有C、D 两项投资，期望报酬率分别为20、 15，标准离差分别为0.198、0.123。 C、 D 两项投资的标准离差率分别计算如下：V C=0.198 ÷20%×100%=99%V D=0.123 ÷15%×100%=82%由于 C 项投资的标准离差率大于D 项投资，因此

43、C 项投资的风险高于D 项投资。【例题 15·2008 中】某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择。 甲方案的收益期望值为2 000 万元，标准离差为600 万元；乙方案的收益期望值为2 400万元，标准离差为600 万元。下列结论中正确的是：A 甲方案的风险大于乙方案B 甲方案的风险小于乙方案C甲、乙两方案的风险相同D无法评价甲、乙两方案的风险大小【答案】 A【例题 16·2007 初】甲、乙两项目投资额相同，期望报酬率分别为20、 25，标准离差分别为 30、 50，则下列关于甲、乙两项目风险的说法中正确的是：A 甲项目的风险较大B乙项

44、目的风险较大C甲、乙的风险相同D甲、乙的风险无法比较【答案】 B（四）确定风险报酬系数、计算风险报酬率和投资报酬率风险报酬系数是将风险转化为报酬所采用的系数，也称风险价值系数。在已知风险报酬系数的条件下， 风险报酬率与风险报酬系数和标准离差率之间的关系表示如下：RR =b·V式中： RR 风险报酬率b 风险报酬系数V 标准离差率从而，投资的总报酬率可表示为：K=R F+RR=RF+b·V式中： K 投资报酬率RF 无风险报酬率在财务管理实务中，通常以国债的利率作为无风险报酬率。风险报酬系数可利用历史资料，采用回归分析等方法确定。注意：报酬与风险呈同向变动关系，风险越高，风险

45、报酬率就越高，投资报酬率也就越高。例 1 19利用 “例 1 18”的资料，假定无风险报酬率为10， C、D 两项投资的风险报酬系数分别为 5、 4。这两项投资的风险报酬率和总报酬率分别计算如下：RRC=5 ×99 =4 95K C=10 +4.95 =14.95 RRD =4×82 =3.28K D=10 +3.28 =13.28【例题 17·2010 初】在财务管理中，通常作为无风险报酬率的是：A 国债利率B 银行贷款利率C银行存款利率D 企业债券利率【答案】 A【例题 18·2009 中】甲项目的期望报酬率为20% ，标准离差为10%，经测算甲项目的风险报酬系数为 0.2，已知无风险报酬率为5%，则甲项目的投资报酬率为：A 20%B 15%C 10%D 9%【答案】 B【例题 19·2012 中】某投资项目的标准离差率为75%，风险报酬系数为20%，国债的年利率为5%，则该投资项目的投资报酬率为：A 10%B 15%C 16%D 20%【答案】 D三、投资组合风险报酬率的衡量投资组合也称组合