2017年资产评估实务一02习题班讲义

1、2017 年资产评估师辅导资产评估实务（一）第二章 长期投资性资产评估第一部分 重要考点一、长期股权投资评估二、股票投资的评估 第二部分 次要考点一、债券的估价第一部分 重要考点一、要求掌握具有权股权的评估（特点、评估结论确定以及特殊情形）、缺乏权股权的评估（特点、方法）、投资及增长率的估算。知识点：几种特殊情形对具有权股权评估的影响第1页名股实债名义上是以股权方式投资但实质上却签署了具有刚性兑付的保本约定。名股实债的投资业务中，如约定利息由被投资方的原始股东以溢价收购的方式在期限届满时支付，而非由被投资企业支付，在评估核实过程中应特别关注。应其可实现性和风险，在特别事项说明中充分披露。对于评

2、估基准日已收到但未确认收入的利息原则上应视同为预收账款评估。被投资企业资不抵债当全资子公司净资产为负即资不抵债时，如果无关闭计划，则在子公司持续经营前提下，评估母公司持子公司股权价值时应考虑债权的影响。如果计划对子公司，应考虑债权人公告、职工安置、税务等可能新增的或有负债对评估值的影响，资产价值类型应选择价值而非市场价值。评估基准日是否持续经营是重要的评估假设，对于待企业和持续经营企业会采用不同的评估方法，在评估报告中应充分披露。被投资企业经营不当母公司为非投资性主体，且母子公司主营业务相同或相近、或存在较多关联 、或子公司经营活动完全受制于母公司缺乏决策的 性等情形下： 采用合并报表口径评估

3、母公司的股东权益价值。股权价值评估股东出资不同步确定评估范围及股权比例是评估难点之一评估对此通常需查阅章程约定了解具体 ，结合实际情况合理确定股权比例，并充分披露可能对评估结果造成的影响。不能简单按出资协议约定比例计算。分红与股比不一致法评估股东权益时可按股东实际可获红利比例计算。但成本法评估通常按照股东持有的比例分配的规定即按股权比例确定。股东独享权益对于有明确证据表明的股东独享权益，凡可在评估结果中体现的应单独列示，无法在评估结果中体现的应在特别亊项说明中充分披露可能对评估结果造成的影响。国有享有的权益按以下公式计算填列：（公积盈余公积未分配利润国有独享部分）×（国有实收/实收）

4、国有独享部分独享部分包括专项拨款、各项基金转入、土地估价入账、税收返还或专项减免、拨付等政策因素形成的独享权益数额。2017 年资产评估师辅导资产评估实务（一），恩师苑（二、出题模式：选择题和综合题（一）综合题【例题 1·综合题】某资产评估机构受托对甲公司的资产进行评估。甲公司拥有乙公司的非上市普通股股票 100 万股，每股面值 1 元。评估经过分析认为，甲公司在持有该股票期间，每年每股率均在 8%左右，评估基准日后预计该股票第一年每股率为 8%，第二年每股收益率为 9%，第三年每股率为 10%。从第四年起，乙公司研发的新上市，每股率可达到l5%，并将持续下去。通过与乙公司管理层的，

5、评估了解到乙公司将从第四年起每年年终将税后利润的 80%用于股利分配，另 20%用于公司扩大再生产。评估时无风险率 3%。评估基准日为 2009 年 12 月 31 日。率为 5%，预计风险【要求】（1）根据所给资料，估算本项目所选用评估方法中的各项参数指标。（2）估算甲公司拥有的乙公司股票的价值。（最终结果以万元为，小数点后保留两位）正确（1）估算各项参数指标折现率=无风险率+风险率=5%+3%=8%额测算第 1 年第 2 年第 3 年第 4 年：100*1*8%=8 万元：100*1*9%=9 万元：100*1*10%=10 万元：100*1*15%=15 万元第 5 年及以后的年：第五年

6、开始每年有股利增长率=20%*l5%=3%（2）估算甲公司拥有的乙公司股票的价值8*（1+8%）-1+9*（1+8%）-2+10*（1+8%）-3+【15/（8%-3%）】*【（1+8%）-3】=8*0.9259+9*0.8573+10*0.7938+300*0.7938=261.2 万元【例题 2·综合题】（机考模拟题综合题 1 与此题相似）某评估机构以 2007 年 1 月 1 日为评估基准日对甲企业进行评估，甲企业账面有 4 项长期投资，账面原值共计 8500 万元，其中：第一项为向 A公司投资，投资时间为 l998 年l2 月 31 日，账面原值 200 万元，占A企业总股本

7、的 l5%。根据投资合同，全部以现金投入，合同期共 l0 年，合同约定甲企业按投资比例对 A 企业每年的净利润进行分红。根据 A 企业提供的资产评估机构出具的资产评估报告，A 企业至评估基准日的净资产为-l200 万元。经已于两年前完全停产，无法继续经营。得知，A 企业由于陈旧、管理不善，连续几年亏损，第二项为向 B 企业投资，投资日期为 2004 年 1 月 1 日，账面原值 500 万元，占 B 企业总股本的8.5%。根据投资合同，甲企业全部以现金投入，合同期共 l5 年。合同约定 B 企业每年按甲企业投资额的 l6%作为甲企业的投资，每年支付一次，合同期满后 B 企业不再向甲企业返还投金

8、。根据 B 企业提供的审计报告，B 企业至评估基准日账面净资产为 8200 万元，企业每年净利润保持在650 万元左右的水平上，企业经营稳定。第三项为向 C 企业投资，投资日期为 2003 年 1 月 1 日，账面原值 5800 万元，占 C 企业总股本的 70%。C 企业是由甲企业发起设立的，根据合同规定，只要 C 企业不出现连续 3 年亏损，就一直经营下去。根据企业提供的财务报表，至评估基准日 C 企业净资产为 9200 万元，2006 年度的净利润为 600 万元，在过去的 4 年中每年的净利润一直稳步递增。评估得知，C 企业为一高新技术企业，的销售前景较好，预计评估基准日之后第一年至第

9、五年的净利润分别在前一年的基础上递增 l0%，从第六年起，每年将在上一年的基础上以 2%的速度递减。第2页采用合并报表口径评估所使用的评估方法通常为法和市场法，资产基础法应用的求通常是以母公司报表为基础。2017 年资产评估师辅导资产评估实务（一）第四项为向 D 企业投资，投资日期为 l993 年 12 月 31 日，账面原值 2000 万元。D 企业为公司，并于 2005 年上市。经得知，在甲企业初始投资时，按每 l 元折合 l 股，共计 2000 万股为企业法人股。D 企业上市时进行了缩股，缩股前的 1.25 股在缩股后变为 l 股。半年前 D 上市公司进行了股改，法人股股东又将所持股数的

10、 20%作为法人股获得流通权利对原流通股股东的补偿支付给原流通股股东，至评估基准日该法人股已上市。评估基准日时 D 企业股票开盘价为 7 元/股，最高价为 7.6 元/股。为 6.9 元/股，收盘价为 7.5 元/股。在上述资料的基础上，不再考虑其他因素（其中包括少数股权折价和控股股权溢价因素），假设折现率及化率均为 12%。【要求】对甲企业的长期投资进行评估。正确（1）第一项投资评估值由于“A 企业由于陈旧、管理不善，连续几年亏损，已于两年前完全停产，无法继续经营”。所以 A 企业不存在持续经营的。由于“A 企业至评估基准目的净资产为-l200 万元”，所以股东获得 A 企业所以 A 企业价

11、值为零。价值也为零。（2）第二项投资评估 B 企业每年的分配给甲企业的为：12 年（15-3）。所以第二项投资价值为：为：500*16%，尚余剩余年限（3）第三项投资评估值C 企业前五年现值=600×（1+10%）5=966.31（万元）=966·31×（1-2%）=946.98（万元）第五年的第六年的第六年及未来现值合计=2844.6.15=6682.75（万元）甲企业股本价值=6682.75×70%=4677.93（万元）（4）第四项投资评估值可上市股权数=股票市值=1280×7.5=9600（万元）（5）长期投资总值=0+495.54.9

12、3=14 773.47（万元）【例题 3·综合题】（2012 年考题）甲公司委托某资产评估机构对其拥有的 A、B、C、D 公司的长期股权投资进行评估，评估基准日为 2011 年 12 月 31 日。假设无风险酬率为 5%，不考虑其他因素（如少数股权折价和控股股权溢价因素）。率为 3%，预计风险报经评估了解，取得以下信息：（1）A 公司为一家非上市的公司，2008 年 1 月 1 日普通股股票，甲公司购入 50 万股，每股面值 1 元，在其持有股票期间，每年股票率均在 10%左右。A 公司每年将净利润的 50%用于股利，其余 50%用于追加投资。评估A 公司具有较强的发展潜力，预计净资

13、产分析后认为，A 公司所从事的行业有较大的发展前途，率将保持在 12%的水平上。第3页2017 年资产评估师辅导资产评估实务（一）（2）B 公司为甲公司于 2007 年 12 月 31 日与另一公司共同投资组建的联营企业，甲公司共投入500 万元，占 B 公司总的 40%（非控股）。协议约定，合营期 10 年，投资双方按投资比例对 B 公司每年的净利润进行分配，合营期满后，按 B 公司剩余净资产和投资双方的投资比例进行分配。B 公司自成立之日起至评估基准日，每年均，并按股东的投资比例进行分配。评估分析后认为，B 公司生产较为稳定，预计今后每年的投资B 公司剩余净资产的预计变现值为 2000 万

14、元。率将保持在 20%的水平上，合同期满后（3）C 公司为甲公司于 2011 年lO 月 1 日与张某共同出资新组建的公司，为1000 万元，甲公司以 100 万元货币资金出资，占 C 公司总的 10%。评估基准日 C 公司资产价值变化不大，公司净资产与一致。（4）D 公司为甲公司于 2007 年 12 月 31 日与另外两家共同出资组建的公司，甲公司当时以货币资金投入 200 万元，占 D 公司总股本的 20%。合同约定，甲公司按投资比例对 D 公司每年的净利润进行分红。经，D 公司因管理不善、滞销等，自成立以来一直亏损，也从未向股东进行分红，现已全部停产，无法继续经营。评估后的资产负债表，

15、其净资产为-500 万元。要求：取得了 D 公司在评估基准日审计根据上述所给资料，分别评估甲公司拥有的 A、B、c 和 D 公司的长期股权投资价值。（需有估算过程或说明理由，小数点后保留两位，最终结果以万元为。）正确1.折现率=3%+5%=8%股利增长率=50%×12%=6%A 公司股票评估值=50×10%÷（8%-6%）=250（万元）（2 分）2.B 公司股权投资未来 6 年的现值=100×4.6229=462.29（万元）（1 分）合同期满后净资产折现价值=2000×40%×（1+8%）-6=504（万元）（1 分）B 公司股权

16、投资评估值=462.29+504=966.29（万元）（2 分）3.甲公司对 C 公司的投资因期限较短，资产价值变化不大，该股权投资的评估值可以取投入时的价值 100 万元。4.甲公司对 D 公司的投资因明显没有值为零。利益，也不能形成任何权利的投资，则评估【说明】大家同时注意总结具有中评估方法选择及注意事项的内容。权股权的评估评估结论确定和缺乏权股权的评估（二）单选题【例题 1·单选题】下列关于长期股权投资评估的表述中，正确的是（ ）。A.对于具有B.对于具有C.对于缺乏D.对于缺乏正确权股权的评估，评估程序不受限制，评估方法可能受到限制权股权的评估，评估方法不受限制，评估程序可能

17、受到限制权股权的评估，评估程序及评估方法选择可能受到限制权股权的评估，评估程序不受限制，评估方法选择可能受到限制C对于具有权股权的评估，评估程序及评估方法不受限制；对于缺乏权股权的评估，评估程序及评估方法选择可能受到限制。对于缺乏权股权的评估，实务中，被评估配合实施评估程序会受到限制，不利于评估工作的开展。因此，评估程序的实施及评估方法选择均具有局限性。所以选项 A、B、D 不正确。第4页2017 年资产评估师辅导资产评估实务（一）【例题 2·单选题】甲厂以设备向乙厂投资，协议双方联营 10 年，双方按各自投资比重分配乙厂的利润，甲厂投资 100 万元占乙厂总额的 10%。双方协议投

18、资期满时，乙厂按甲厂投入设备的折余价值返还甲厂，设备年折旧率定为 5%，评估时双方已经联营 5 年，前 5 年甲厂每年从乙厂分得利润分别为：10 万元、14 万元、15 万元、15 万元、15 万元。经评估分析，认为乙厂今后 5 年的生产经营情况基本稳定，甲厂每年从乙厂处分得 15 万问题不大。投资期满，乙厂将返还甲厂折余价值 50 万。根据评估时的利率、通货膨胀情况，以及乙厂的经营情况，将折现率定为 12%。该项长期投资评估价值为（ ）。A.82.442 万元B.824.42 万元C.54.072 万元D.28.37 万元正确AP=15×3.604+50×0.5674=5

19、4.072+28.37=82.442（万元）【例题 3·单选题】下列各项中不属于具有A.评估程序及评估方法不受限制B.关注资产权属资料完善情况C.应关注性影响权股权评估特点的是（）。D.可能存在正确权溢价因素C具有权股权评估特点：（1） 评估程序及评估方法不受限制；（2） 关注资产权属资料完善情况；（3）可能存在权溢价因素。缺乏权股权评估的特点：（1） 评估程序及评估方法选择可能受到限制；（2） 应关注性影响。选项 C 属于缺乏权股权评估的特点，所以选择 C 选项。【例题 4·单选题】下列说法中不正确的是（）。权投资通常具有投资大、投资期限长、风险大以及能为企业带来较大的利

20、益等特点B.长期股权投资评估，是指采用企业价值评估方法对被投资企业在某一时点的股东权益价值所作的评判和估算C.股权投资评估不仅是价值进行正确评价定价及投资决策的基础，也有助于对被评估企业的股权投资的内在D.长期股权投资评估，仅包括对具有权的股权评估正确D长期股权投资评估，包括对具有权的股权评估及缺乏权的股权评估。【例题 5·单选题】被评估企业拥有某公司的非上市普通股 100 万股，每股面值 1 元，持有期间每年的率为 20%左右。经评估专业了解分析，稳健估计，今后若干年内率可以保持在 16%左右，折现率为 8%。若不再考虑其他因素，则该股票评估值为（ ）万元。A.100 B.120

21、C.200 D.250第5页2017 年资产评估师辅导资产评估实务（一）正确CP=R/r=100×16%/8=200（元）。（三）多选题【例题 1·多选题】下列各项中属于具有A.评估程序不受限制权股权评估特点的有（ ）。B.对于具有权属和使用状况C.可能存在D.应关注权股权的评估，需关注被投资土地、房屋物及无形资产等重要资产的权溢价因素性影响E.评估方法不受限制正确ABCE选项 D，属于缺乏权股权评估的特点，所以不正确。【例题 2·多选题】关于红利增长模型以及股利增长比率 g 的说法正确的有（ ）A. 有两种测定方法：统计分析法和趋势分析法B. g再投资的比率（即

22、税后利润的留存比率）×企业净资产利润率（股本利润率） C.股利增长率等于企业的再投资的比率D.红利增长模型计算公式中的的股利指得是评估基准日后的预期第一笔股利E.红利增长型适用于成长型股票的评估正确ABDE【例题 3·多选题】长期投资性资产按其投资的性质可以分为（ ）。A.债券投资B.股票投资C.基金投资D.长期股权投资E.短期投资和长期投资正确ABD长期投资性资产按其投资的性质可分为债券投资、股票投资和长期股权投资等。【例题 4·多选题】非上市普通股评估的模型主要有（）。A.增长型B.固定红利型C.红利增长型D.分段型E.浮动红利型正确BCD公司的股利分配政策，

23、通常可以划分为固定红利型、红利增长型和分段型等三种类型。第二部分 一般性考点，恩师苑一、要求掌握债券的估价。（第6页2017 年资产评估师辅导资产评估实务（一）二、出题模式：选择题（一）单选题【例题 1·单选题】被评估债券为 2016 年 12 月 31 日 A 公司的 5 年期可流通债券，每张面值为 100 元，票面年利率为 10%，被评估企业共持有 1000 张这种债券，2017 年 5 月份评估时，债券每张市场价为 145 元，则该债券在评估基准日的评估值为（ ）。A.14 万元C.15 万元B.13.3 万元D.14.5 万元正确D评估值=1000×145=14.5（万元）。【例题 2·单选题】在非上市债券价值评估中，对于距离评估基准日一年内到期的债券，可以根据（）确定评估值。A.债券面值C.