星期六股份有限公司财务报表分析与投资筹资决策

1、武汉理工大学财务管理课程设计说明书星期六股份有限公司财务报表分析与投资筹资决策 1.公司背景资料1.1 公司简介公司中文名称：佛山星期六鞋业股份有限公司公司英文名称：FOSHAN SATURDAY SHOES CO.LTD中文简称：星期六英文缩写：SATURDAY 公司法定代表人：张泽民公司注册地址：佛山市南海区桂城科技园（简平路）B-3 号公司办公地址：佛山市南海区桂城科技园（简平路）B-3 号邮政编码：528200公司互联网网址：www.st-公司电子邮箱：zhengquanst-公司选定的信息披露报纸名称：证券时报、中国证券报登载公司年度报告的中国证监会指定网站：公司年度报告备置地点：佛

2、山市南海区桂城科技园（简平路）B-3号证券事务办公室公司股票上市交易所：深圳证券交易所股票简称：星期六股票代码：002291股票种类：人民币普通股（A 股）公司注册登记日期：2002 年 7 月 25 日最近一次变更注册登记日期：2010 年 12 月 29 日注册登记地点：广东省佛山市工商行政管理局公司企业法人营业执照注册号：440600400000317税务登记号：440682741702552组织机构代码：74170255-2公司聘请的会计师事务所名称：深圳市鹏城会计师事务所有限公司办公地址：深圳市福田区滨河大道 5022 号联合广场 A 座 7 楼电话：075786256351传真：0

3、757862521721.2 公司情况简介本公司是于 2007 年 7 月 31 日经国家商务部以商资批20071062 号文批准，由佛山星期六鞋业有限公司（即“星期六有限”）整体变更设立的中外合资股份有限公司。发起人为深圳市星期六投资控股有限公司、LYONE GROUP PTE.LTD.、Sure Joyce Limited、深圳市海恒投资有限公司、AVEX RICH DEVELOPMENTLTD.、上海迈佳网络科技有限公司，其中深圳市星期六投资控股有限公司持股54.206%、LYONE GROUP PTE.LTD.持股 34.294%、Sure Joyce Limited 持股7.00%、

4、深圳市海恒投资有限公司持股 1.875%、AVEX RICH DEVELOPMENTLTD.持股 1.625%、上海迈佳网络科技有限公司持股 1.00%。本公司前身星期六有限设立于 2002 年 7 月 25 日。公司及前身自设立以来，一直从事皮鞋、皮革制品的生产经营。1.2.1 主营业务构成及经营状况本公司作为一家女鞋制造及零售商，通过已建立的分布于中国大陆的 1,311个品牌连锁店，以自有品牌运营为核心，以市场为导向，以时尚为基础要素，自主研发、设计、营销推广、分销和零售鞋类产品。星期六股份有限公司的主要影响力的产品是 “ST&SAT”( 星 期 六 ) 、 “SAFIYA” （ 索 菲

5、娅 ） 、“FONDBERYL”（菲伯丽尔）、“MOOFFY”、“RIZZO”等自有品牌的女皮鞋。分行业或分产品营业收入营业成本毛利率（%）营业收入比上年增减营业成本比上年增减（%）毛利率比上年增减（%）服装鞋类行业109,786.2556,173.5148.83%31.58%32.17%-0.23%主营业务分产品情况星期六品牌62,864.9829,751.6452.67%25.09%21.07%1.57%索菲娅品牌21,507.6710,845.1749.58%52.33%58.80%-2.05%菲伯利尔品牌11,980.716,226.7348.03%30.83%32.04%-0.48%

6、其他品牌13,432.909,349.9830.39%35.64%46.47%-5.15%合计109,786.2556,173.5148.83%31.58%32.18%-0.23%（1） 主营业务分布情况如下(表1-1)（2）主营业务分布地区情况主营业务分布地区情况表东北地区12,230.1023.86%华北地区16,150.3122.70%华东地区46,366.4733.16%华中地区7,768.4536.00%华南地区9,785.0433.75%西南地区8,841.6431.44%西北地区5,362.8856.65%出口3,281.3636.64%合计109,786.2531.58%表1-

7、2 1.2.2 主要竞争优势本公司作为女鞋制造及零售商，采用单纯一致性的多品牌发展策略，始终把时尚及原创放在塑造各类品牌的核心位置。公司的设计研发、营销策划、网络建设广告、人才培训、文化建设均以时尚为基础，形成了个性鲜明的多个时尚品牌形象。本公司实施的多品牌策略，是以“ST&SAT”(星期六)的品牌为中心，以时尚为所有品牌的基调，按消费者需求进行市场细分，以满足不同消费群对时尚女鞋的需求，使本公司的公司品牌价值大于旗下所有品牌的价值之和。实施多品牌策略，以消费者性别、年龄、收入、消费特点进行市场细分，以兼顾更广泛的客户面，提高本公司产品覆盖范围，有利于本公司长期稳定发展。本公司拥有五个自有品牌

8、“ST&SAT”(星期六)、“FONDBERYL”（菲伯丽尔）、“SAFIYA”（索菲娅）、“MOOFFY”、“RIZZO”，及二个代理的国际品牌 Baldinini、Killah 品牌。“ST&SAT”(星期六)品牌以时尚为主要风格，以追求时尚观念和流行品味的年轻女性为主要消费群。“ST&SAT”(星期六)品牌曾荣获 2005 年广东省质量技术监督局“广东省名牌产品”、2006 年获“产品质量国家免检称号”、2007 年获“广东省著名商标”、“全国用户满意产品”，连续多年进入 CIIIC 发布的中国十大女鞋品牌销售榜，进入中国皮革协会 2006 年、2007 年“中国真皮名鞋榜名单”。2 公

9、司财务报表分析财务报表（见附录）2.1 基本财务指标分析2.1.1 短期偿债能力分析短期偿债能力相关公式：流动比率=流动资产/流动负债速动比率=速动资产/流动负债资产负债率=总负债/总资产营运资本=流动资产流动负债现金流量比率=经营性现金流量/流动负债2008年到2010年短期偿债指标短期偿债指标201020092008流动比率4.705753.9212619791.757422766速动比率3.003992.896987920.947384919现金比率1.847672.2195572330.378335778营运资本1,249,149,074.751,276,669,249.94284,4

10、67,757.93现金流量比率-0.5801-0.153900355-0.032422793表2-1短期偿债能力分析：公司资产负债结构合理，符合所处行业特点。公司资产流动性良好，可保证正常的生产经营和偿还到期债务。公司的现金流量比率为负值，主要是由于公司正处于行业的发展时期，厂房和经营场所都处于扩建中。公司的流动比率速动比率都很高，可以给债务人以充足的还款保证。但由于大量的扩建，公司大量的占用现金流也存在着一定的风险。2.1.2 长期偿债能力分析长期偿债能力分析相关公式：资产负债率=负债/资产产权比率=负债/股东权益权益乘数=资产/股东权益长期资本负债率=长期负债/（长期负债+股东权益）利息保

11、障倍数=息税前利润/利息现金流量利息保障倍数=经营现金流量/利息现金流量债务比=经营现金流量/债务总额长期偿债能力比率201020092008资产负债率0.18730.2419215210.534678045产权比率0.23050.319124641.149049682权益乘数1.2305251.319124642.149049682长期资本债务率000.054905647利息保障倍数14.6712814.9557617.02135现金流量利息保障数-28.5981-7.69536-1.73583现金流量债务比-0.58011-0.1539-0.030782008年到2010年长期偿债指标如表

12、表2-2长期偿债能力分析：由于公司不存在长期借款，所以公司的资产负债率、产权比率以及权益乘数都比同行业水平偏低说明公司并没有充分的利用杠杆比率来增大企业的价值，另一方面，公司大量的扩建导致公司的经营性现金流为负值，公司具有大量的货币资金使得公司目前的经营状况仍然很稳定并有良好的发展空间。公司应适度的举借长期负债来增大企业的价值。与去年相比由于负债的减少使得公司的长期偿债指标趋于下降。2.1.3 资产管理分析资产管理分析相关公式应收账款周转率=销售收入/应收账款存货周转率=销售收入/存货流动资产周转率=销售收入/流动资产经营运资产周转次数=销售收入/经营运资本非流动资产周转率=销售收入/非流动资

13、产总资产周转率=销售收入/总资产 资产管理比率201020092008应收账款周转率3.6424283.9543264.523829存货周转率1.9926631.9655972.527346流动资产周转率0.7206160.5134341.164914净营运资产周转率0.9150740.6891922.702911非流动资产周转率5.3640329.4828819.636011总资产周转率0.6352720.4870631.0392742008年到2010年资产管理比率表表2-3资产管理分析：通过表1-5中的指标可以看出公司的管理水平良好，应收账款的回收较快，且与以前年度相比有所提高，说明公司

14、采取的销售策略得到了改善。存货的周转次数与同行业水平相当，但与以前年度相比有所下降，由于扩大了销售和经营场所使得公司的存货交易前年度上升。非流动资产的周转率有所下降，说明平均企业占用的非流动资产减少，说明企业的管理良好。2.1.4 盈利能力分析盈利能力相关公式：销售利润率=净利润/销售收入资产利润率=净利润/总资产权益净利率=净利润/股东权益2008年到2010年盈利能力比率表盈利能力比率2010年2009年2008年销售利润率0.0877474140.1293847290.133881资产利润率0.0557527910.0630185040.139139权益净利率0.0686051810.0

15、831292620.299017 表2-4盈利能力分析：公司的销售利润率、资产利润率、权益净利率较以前年度有所下降，主要是由于最近几年：（1）市场竞争风险鞋业是一个充分竞争的行业。作为一个传统行业，产品生产进入门槛较低，鞋业的竞争主要体现在品牌、营销渠道、研发设计等方面，其中鞋业品牌的形成是一个长期积累过程，品牌竞争是鞋业竞争的综合反映。女皮鞋品牌的市场集中度相对较低，各品牌之间的竞争较为激烈。未来若本公司不能进一步提高市场占有率，将对本公司品牌提升和持续增长等产生不利影响。（2）依赖百货商场销售的风险公司主要产品市场定位为通过百货商场销售的中高档女皮鞋。公司截止2009 年 6 月 30 日

16、连锁店数为 1,311 家，其中开设于百货商场的店中店（含本公司自营店和分销商开设于百货商场中的店中店）占连锁店总数的 90%左右。尽管公司多年来在商场开设的店中店销售情况良好，且在多年经营中一直注重同各大商场之间保持良好关系。但如果租约到期，本公司与百货商场在续签租约中不能在商场应得分成、面积、位置等方面取得合理的条件或不能续约，将对公司产品销售产生不利影响。（3）未能准确把握市场需求变化的研发风险，女鞋行业是一个消费者品味和偏好不断变化的行业。公司产品研发要求准确预测市场潮流和消费者需求变化，并能不断开发新的适销对路的产品。如果公司对鞋业流行时尚和消费者需求判断失误和把握不准，未能及时开发

17、出适销对路的产品，或开发的产品大量滞销，将对本公司产品销售产生不利影响。（4）品牌被仿冒的风险，公司产品属于生活消费品，品牌是影响消费者购买选择的重要因素。不同品牌产品用料、质量、服务、设计特点不同，产品定价也不同，往往知名品牌的产品质优、价高，能得到消费者欢迎。市场上某些不法厂商为获取高额利益，会仿冒知名品牌进行非法生产销售，影响被仿冒品牌的品牌形象和企业利益。2.2 传统的财务分析体系杜邦分析体系：权益净利率=销售净利率总资产周转次数权益乘数传统财务分析主要财务比率表主要财务比率本年上年变动权益净利率=净利润/股东权益6.8650%8.3129%-1.4479%销售净利率=净利润/主营业务

18、收入9.1375%13.6443%-4.5068%总资产周转次数=主营业务收入/总资产0.6101500.4618650.148285权益乘数=总资产/股东权益1.2305251.319125-0.0886 表2-5连环替代法分析影响连环替代法影响因素替换表影响因素销售净利率总资产周转数资产净利率权益乘数权益净利率变动影响上年权益净利率13.64%0.4618650.0630 1.3191258.31%销售净利率9.14%0.4618650.0422 1.3191255.57%-2.75%总资产周转次数9.14%0.610150.0558 1.3191257.35%1.79%权益乘数9.14%

19、0.610150.0558 1.2305256.86%-0.49% 表2-6传统的财务分析： 由杜邦分析体系可以看出影响公司权益净利率的主要因素是：销售净利率、总资产周转次数和权益乘数。由表可以看出本年的权益净利率小于去年，由连环替代法可以看出影响的最主要因素石油于销售净利率的下降，其次是由于权益乘数的下降，我们具体分析销售净利率是有两部分的原因，一方面公司的主营业务收入增加由以前年度的834,351,140.28上升为本年度的1,097,862,530.22，但由于公司的毛利率降低使得公司的净利润并没有同比例的增加，这使得公司的销售净利率降低。由于公司的毛利率降低又使得公司的销售量得以增加，

20、公司的总资产周转次数上升抵消了一部分损失，随市场竞争的加剧，企业降低产品的贸易率是一种公司发展的必然。根据企业本年度的经营情况可以看出企业用大部分资金扩充销售部门专卖店等，用于企业的长远发展，这同时也增加了企业的销售份额，从企业的市场调查中可以明显看到企业品牌的市场份额有了显著的增加。企业的税后利息率明显降低，说明企业的债务较少这也对股东来说风险较小，从股东方面来说是受益的。净财务杠杆有所上升说明企业提高了财务杠杆的作用，这对企业来说可以起到税方面的抵减作用，提高股东的投资回报率。而另一方面企业的税后利息率降低，说明企业能以较低的成本进行融资，说明投资者对公司的前景看好。这对股东来说是利好的。

21、杜邦分析图（2010年12月31）净资产收益率0.068605 总资产收益率 * 权益乘数 0.055752494 1.230525 主营业务利润率 * 总资产周转率 0.091375 0.610150408 净利润 / 主营业务收入 主营业务收入 / 资产总额 100,317,724.11 1,097,862,530.22 1,097,862,530.22 1,799,330,976.35 主营业务收入 - 全部成本 + 其他利润 - 所得税 流动资产 + 长期资产213,097,980.98 1,097,862,530.22 1,009,591,863.51 48276059.45 36,

22、229,002.05 1,586,232,995.37 主营业务成本 货币资金 长期投资 601,438,888.55 622,821,213.22 0营业费用 短期投资 固定资产341,436,981.20 0 173,557,315.96 应收账款 无形资产 管理费用 389,775,270.12 23,616,035.30 59,878,300.28 存货 其他资产 573,636,512.03 15,924,629.72 财务费用 其他流动资产 6,837,693.43 0 2.3 改进的财务分析体系管理用资产负债表 表2-7公司：星期六 编制时间：2010年12月31日净经营资产年初

23、余额净负债及股东益年末余额年初余额经营资产：金融负债经营性流动资产：短期借款164000000.00 164260000.00 货币资金（经营）622821213.22 970005596.15 交易性金融负债应收票据（经营）19900000.00 20000000.00 应付利息应收账款313819341.16 222508166.61 应付票据（金融）51057749.00 32246000.00 预付账款37707852.77 35422816.13 长期借款0.00 其他应收款11391502.84 10117688.95 金融负债合计215057749.00 196506000.00

24、 存货573636512.03 447635030.37 金融资产：其他流动资产交易性金融资产经营性流动资产计：1579276422.02 1705689298.21 应收利息应付票据（经营）60267446.00 180471802.00 可供出售金融产应付账款9510926.92 27258557.81 应收票据（金融）6956573.35 8006572.04 预收账款1117134.36 13932286.18 持有至到期投资0.00 0.00 应付职工薪酬15983764.00 9549255.39 金融资产合计6956573.35 8006572.04 应交税费32823257.4

25、2 8047434.32 净负债208101175.65 188499427.96 应收股利（经营）946976.96 其他应付款1376665.96 1261284.61 经营性流动负债合计122026171.62 240520620.31 净经营性营运资本1457250250.40 1465168677.90 固定资产103297594.23 63742856.13 在建工程70259721.73 无形资产23616035.30 20844253.48 长期待摊费用4923333.34 递延所得税资产11001296.38 8197972.07 其他非流动资产经营性长期资计21309798

26、0.98 92785081.68 股东权益：经营性长期负债股本279500000.00 215000000.00 长期应付款（经营)资本公积888808938.60 888808938.60 专项应付款盈余公积44469264.29 34268775.26 递延所得税负债未分配利润249319960.23 231244505.23 其他非流动负债减：库存股经营性长期负债合计0.00 0.00 少数股东权益148892.61 132112.53 净经营性长期资产213097980.98 92785081.68 股东权益合计1462247055.73 1369454331.62 净经营资产1670

27、348231.38 1557953759.58 净负债及股东益1670348231.38 1557953759.58 管理用利润表编制单位:星期六 编制日期：2010年12月31日 表2-8项目本年金额上年金额2008年末经营损益：一、营业收入1,143,064,386.07879,869,889.78 768,891,021.24 减：营业成本601,438,888.55 466,318,014.03 423,871,355.19二、毛利541,625,497.52 413,551,875.75 345,019,666.05 减：营业税金及附加825,917.00 20,123.33 16,

28、489.53 销售费用319,555,358.08 202,807,983.31 162,969,174.83 管理费用59,878,300.28 49,926,270.82 45,020,198.36 三、主营业务利润161,365,922.16 160,797,498.29 137,013,803.33 减：资产减值损失21,055,706.17 23,015,865.89 11,535,874.91 四、税前营业利润140,310,215.99 137,781,632.40 125,477,928.42 加：营业外收入3,292,569.70 1,891,120.00 1,262,316

29、.69 减：营业外支出218,366.10 217,210.41 317,129.09 五、税前经营利润143,384,419.59 139,455,541.99 126,423,116.02 减：经营利润所得税38043200.1418001913.8817435195.93六、税后经营利润105,341,219.45 121,453,628.11 108,987,920.09 金融损益： 减：利息费用6,837,693.43 8,740,140.30 7,015,172.14 加：利息费用抵税1814198.0861128239.515967472.6七、净利润合计100,317,724.

30、11 113,841,727.32 102,940,220.55 备注：平均所得税率0.265323110.1290871170.137911455根据改进后的资产负债表和利润表得出如下计算表格 改进后的财务分析体系主要财务比率表 主要财务比率本年上年变动1、权益净利率（税后经营净利润/销售收入）9.2157%13.8036%-4.5879%2、净经营资产周转次数（销售收入/净经营资产）0.6843 0.5648 11.9567%3=2*1净经营资产净利率（税后经营净利润/净经营产）6.3065%7.7957%-1.4892%4、税后利息率（税后利息费用/净负债）2.4140%4.0382%-

31、1.6242%5=3-4经营差异率（净经营资产净利率-税后利息率）3.8926%3.7576%0.1350%6.净财务杠杆（净负债/股东权益）0.1423 0.1376 0.0047 7.=5*6杠杆贡献率（经营差异率*经财务杠杆）0.5540%0.5172%0.0006%8.=(3+7)(净经营资产净利率杠杆贡献率）6.8605%8.3129%-1.4885%表2-9连环替代发分析连环替代法计算过程影响因素净经营资产净利率税后利息率经营差异率净财务杠杆杠杆贡献率权益净利率变动影响上年权益净利率7.7957%4.0382%3.7576%0.1376 0.5172%13.8036%净经营资产净利

32、率变动6.3065%4.0382%2.2683%0.1376 0.3122%6.6187%-7.1849%税后利息率变动6.3065%2.4140%3.8925%0.1376 0.5358%6.8423%0.2236%净变动财务杠杆6.3065%2.4140%3.8925%0.1423 0.5540%6.8605%0.0182% 表2-10由以上表格分析企业的经营情况：有表格数据可以看出企业上年的权益净利率高于本年，分析具体原因，由于企业的净经营资产净利率变动与上一年度比有所降低，这也是导致企业权益净利率降低的唯一原因。从7.7957%降低到6.3065%，其中主要原因分析，由于净经营资产净利

33、率=净利润/净经营资产；企业的净利润本年度高于上一年度，这说明企业本年度的经经营性资产高于上一年度，根据企业本年度的经营情况可以看出企业用大部分资金扩充销售部门专卖店等，用于企业的长远发展，这同时也增加了企业的销售份额，从企业的市场调查中可以明显看到企业品牌的市场份额有了显著的增加。企业的税后利息率明显降低，说明企业的债务较少这也对股东来说风险较小，从股东方面来说是受益的。净财务杠杆有所上升说明企业提高了财务杠杆的作用，这对企业来说可以起到税方面的抵减作用，提高股东的投资回报率。而另一方面企业的税后利息率降低，说明企业能以较低的成本进行融资，说明投资者对公司的前景看好。这对股东来说是利好的。由

34、于税后利息率和经财务杠杆的相反的作用，使得净经营资产净利率的影响稍稍减弱，但由于变动极小，所以作用甚微。3 公司投资项目方案的预测与评估3.1 投资项目方案选择的背景分析3.1.1 市场情况由于星期六股份有限公司是一家以女鞋为主的公司，年龄段在18-35岁之间的女性，此年龄段的女性追求时尚、品味、知性。对产品的外观等要求很高，并要求鞋子能反映个人的品味地位彰显个人魅力。并且大多数的消费者不追求鞋子的舒适程度，只要求美观，这就造成了大量的仿冒产品的出现，使得品牌公司的营业状况受到极大的影响，申请专利已成为必然。而专利费用也占较大部分的支出。3.1.2 市场竞争市场上出现了越来越多的品牌，尤其有较

35、多的知名国外品牌。无论是从产品的设计理念还是从品牌的知名度方面都比本公司的强，而且现在的消费者受品牌影响较大。进入的外国公司有较强的实力无论在资金广告的投入方面都占很大部分，这极大的引起消费者的趋同3.1.3 企业情况本企业目前的技术人员虽有较高的水平，但由于技术人员的年龄偏大，这就出现了一些人员的设计不能满足于市场上部分女性的潮流趋势。若企业想吸引大部分女性，则必须引进国外先进理念，同时引进国外的先进设备。公司此时的部分品牌在国内已有较高的知名度，处于现金牛时期，可以为企业带来稳定的收益，并且除此之外企业没有发展其他行业的可能。并且企业的营销部已初步规划完毕，并已在各大城市设立分店经营。若产

36、品的地位上升，则有较大的市场份额。企业的发展前景广阔。但企业的产品地位的上升依赖于先进的理念和全新的工艺技术，这需要引进全新的生产线。公司也可以选择将部分市场销售状况不好的品牌停产，转向投资于45岁以上的产品销售预计状况良好，但这将会影响企业的品牌定位，而失去部分年轻消费者。考虑到企业的长远发展，和品牌定位效应和长远发展，企业不应想起他消费者阶层投产。企业可以引进新设备和理念来使产品更符合市场的需求。3.2 投资项目方案的现金流量预测与评估1. 据了解新设备的生产能力为：单位：万双 表3-12. 2011年-2015年产销鞋业项目产品价格预测分析 表3-22015年的预测价格为106元3. 2

37、011-2015年我国产销鞋业项目行业需求预测分析表3-3 单位：万元 4. 据 CIIIC 对全国 270 家大型百货商场品牌女皮鞋销售情况的调查结果显示：表3-4由图表可以看出：企业现在的销售量所占份额为3.5%，引进新设备和理念后，公司新产品的市场份额应达到9%以上，根据以上调查可以初步计算公司的投资状况。市场利率为8%，每年每双鞋子的平均成本为80元，营运成本为1000万元，经计算每双鞋子的平均售价为105元，平均销售量为45000（0.090.035）=2475万双,设备按年平均折旧法，期末余额为1000万元，经计算每年折旧额为1000万元，所得税为25%，营运资本期末可收回。NPV

38、=（105-80）247510001000(125%)（P/A,8%,5）（1000+1000）（P/F,8%,5）6000= 174658.4经上述分析与计算，投资产生净现值，投资使公司受益。4 公司筹资方案的预测与决策4.1 公司筹资的背景分析4.1.1 市场状况各大城市的星期六的直营店面较少，主要依靠大型商场，基于公司的品牌受到青年女性的喜爱，企业可以进一步扩大企业的直营店面，由于公司将品牌定位于中高档的路线策略，企业可以考虑在一些中小型城市设立店面，以增强品牌的知名度。星期六占市场销售量份额的第四位，有较大的市场前景。4.1.2 行业状况各公司之间的竞争加剧，企业都通过各种方式增加品牌

39、的销售量，其他公司通过并购等方式扩大规模效应，由于消费者都有本土化消费趋向，其他企业的并购使本企业面临较大风险。其他方面外国品牌大量涌入。百丽一年增加1000家门店的计划更让竞争激烈的鞋业市场更增添了紧张的空气。百丽透露，上市后拿出约24%-25%的筹资金额用于开设新店，包括提高一级市场占有率和扩大在二三级城市的市场占有率，从高档到中档、从职业到休闲、从时尚到运动全面出击。4.1.3 公司状况公司现有的资金有限，并不能满足公司扩张的前景，企业的资金结构方面，资产负债比率较低，企业可以适当的举债来提高杠杆效应。企业也可以利用留存盈余来满足公司部分投资的需要，公司也可以发行股票来募集资金，并且公司

40、符合发行股票的资格。“募集资金”其中最主要的一个投向,就是连锁店规模的扩建。计划用募集资金去增设900个品牌连锁店,这些连锁店分布在全国的各大商场。募集资金用于四个项目的建设,包括女鞋销售连锁店扩建、女鞋生产线扩建、物流配送系统以及研发中心技术改造。由于公司的销售连锁店扩建已初具规模，所以限制考虑生产线的扩建。由以上投资可使公司收益的情况下，公司共需要资金6亿元，自有资金可以解决4亿元，所以企业需筹资2亿元。4.1.4 2011年备选融资方案（1） 增资发行股票融资。星期六拟在2011年10月增资发行股票，有关资料如下：该公司生产经营符合国家产业政策；其发行的普通股限于一种，同股同权；发行人认

41、购得股本数额为公司拟发行的股本总额的40%；拟认购额为人民币8000万元;其余部分全部向社会公众发行；发起人在近三年内没有重大违法行为;前一次公开发行股票所得资金使用与其招股说明书所述用途相符，并且资金使用效益良好；公司前一次公开发行股票的时间是2009 年 8 月 26 日；从前一次公开发行股票到本次申请期间没有重大违法行为；发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30%，无形资产在净资产中所占比例不高于20%，但是证券委有规定的除外；近三年连续盈利，现公司股票市场价格为9.80元/股；（2）向银行借款融资。扩建直接营销部门项目，投资建设期为一年半，即2012年4月1日2013年10月1

42、日。市建行愿意为本公司建设项目提供二年期贷款2亿元，贷款年利率14%，贷款到期后一次还本付息。扩建项目投产后，投资收益率为18% 。（3） 发行长期债券。根据企业发行债券的有关规定，得知：企业规模达到国家规定的要求；企业财务会计制度符合国家规定；具有偿债能力；企业经济效益良好，发行企业债券前三年连续盈利；所筹资金用途符合国家产业政策；公司发行债券2亿元人民币，不超过该公司的自有资产净值；债券票面年利率为7% ；4.2 公司筹资方案的成本与决策4.2.1 增资发行股票（1）符合股份有限公司发行股票应具备的的条件。该公司生产经营符合国家产业政策；其发行的普通股限于一种，同股同权；星期六拟配售的股本

43、数额为公司拟发行的股本总额的40%；拟配售额为人民币8000万元;（8000/20000=40%）；其余部分全部向社会公众发行；发起人在近三年内没有重大违法行为;（2）符合股份有限公司增资发行股票应具备的条件。前一次公开发行股票所得资金使用与其招股说明书所述用途相符，并且资金使用效益良好；公司前一次公开发行股票的时间是2009 年 8 月末；从前一次公开发行股票到本次申请期间没有重大违法行为；发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30%，星期六为81%符合规定。（ 1,462,247,055.73 /1,799,330,976.35 ）；无形资产在净资产中所占比例不高于20%，星期六1.

44、6%，符合规定（23,616,035.30 /1,462,247,055.73=1.6%） 但是证券委有规定的除外，近三年连续盈利；4.2.2 向银行借款二年期贷款2亿元，贷款年利率14%，贷款到期后一次还本付息。扩建项目投产后，投资收益率为18% 。（1） 到期的本息和=20000(F/P,14%,2)=26000(万元)（2） 资金成本率=14%（1+18%）=11.48%（所得税率：15783（1-X）=12924，X=18%）（3） 投资收益率为18% 大于资金成本率。可行。（4） 资产负债率=337,083,920.62 /1,799,330,976.35 =18.73%4.2.3

45、发行长期债券（1） 企业规模达到国家规定的要求；（2） 企业财务会计制度符合国家规定；（3） 具有偿债能力：流动比率=4.70575，资产负债率=18.73%；（4） 企业经济效益良好，发行企业债券前三年连续盈利；（5） 所筹资金用途符合国家产业政策；（6） 公司发行债券2亿元人民币，累计债券总额不超过该公司的净资产的40。（20000/146224.705573 ）=13.67%（符合条件）；（7） 债券票面年利率为7% 。（最近三年可分配利润足以支付公司债券一年的利息20000*7%=1400（万元）；公司拟定发行票面利率为7%，三年期每年末支付利息，到期支付最后一次利息和本金的平价发行的

46、债券。综上分析:由于企业距离上次发行股票未超过三年，所以公司不能通过增发股票来融通资金，企业可以选择银行借款，债券融资方式。4.2.4 筹资方案决策计算资金成本，比较分析；（1） 银行借款成本（考虑了资金时间价值）20000=20000（1+14%*2）*(P/F,i,2) i=13.12%；借款税后成本=13.12%（1-25%）=9.84%；（2） 发行债券；20000=1400（P/A,R，3）+20000（P/F,R,3） R=7%；债券属于税前支付利息所以债券的实际利息为：7%（125%）=5.25%（3） 结论：通过资本成本的比较公司应通过债券方式来融资。附录11、合并资产负债表佛

47、山星期六鞋业股份有限公司单位：元资产2009-6-302008-12-312007-12-312006-12-31流动资产：货币资金114,024,542.34 142,092,811.65 120,265,594.13 45,207,705.80 应收票据18,758,799.25 应收账款175,338,239.29 169,964,637.44 123,053,511.20 106,208,069.94 预付款项36,145,798.63 32,580,143.69 10,058,967.61 22,927,207.67 其他应收款10,933,726.97 11,174,875.63

48、5,361,321.37 1,675,965.43 存货350,357,870.23 304,228,576.75 175,760,894.28 75,299,209.41 流动资产合计705,558,976.71 660,041,045.16 434,500,288.59 251,318,158.25 固定资产56,328,754.01 57,247,655.32 53,472,903.12 52,192,706.49 在建工程-754,523.54 -无形资产20,754,484.51 20,483,437.16 20,310,120.59 20,135,848.09 长期待摊费用-49,821.09 递延所得税资产2,722,719.46 2,062,405.89 766,721.67 497,737.13 非流动资产合计79,805,957.98 79,793,498.37 75,304,268.92 72,876,112.80 资产总计785,364,934.69 739,834,543.53 509,804,557.51 324,194,271.05 负债及股东权益流动负债短期借款137,850,000.00 86,500,000.00 20,000,000.00 30,000,000.00 应付票据117,164,271