欧洲主权债务危机和对中国的启示

1、欧洲主权债务危机和对中国的启示基地082 陈力 2024708630摘要：自希腊出现债务危机以来，主权债务危机已经蔓延并威胁着整个欧洲。它的到来对于欧元区乃至欧洲的一体化进程都提出了严峻挑战。主权债务危机正慢慢开始侵蚀尚未完全复苏的世界经济：次贷危机中各国都提出了一定程度的经济刺激计划来救市，但资金错配却造成了财政危机的出现，这是主权债务危机出现的重要原因。本论文从希腊主权债务危机切入来深入分析此次欧洲主权债务危机的表象与实质，并重点分析其带给我国的启示与机遇。关键词：欧洲主权债务危机、希腊债务危机、根本原因、启示自2009年12月希腊主权债务危机爆发以来，欧洲其他国家也开始出现公共财政问题的

2、隐患。其负面影响已波及整个欧洲。更为严重的是，这次危机关乎欧元这一重量级货币的前途命运。为了缓解危机、拯救欧元，欧盟与国际货币基金组织于2010年5月宣布共同出资7500亿欧元来扶持即将陷入债务危机的欧元区国家。然而，由于欧美各国仍处于经济复苏之中，加之全球投资人与金融市场对希腊等国主权信用的不信任，危机并没有得到有效缓解，甚至存在愈演愈烈之势。一、 欧洲主权债务危机的进程本世纪初，希腊为加入欧元区，委托高盛替其设计了一套货币掉期交易方式，从而通过了欧盟对成员国财政赤字的规定，隐瞒了高达10亿欧元的公债赤字，从而造成了危机产生的隐患。次贷危机到来后，希腊等欧盟成员国纷纷大幅举债以刺激经济。但政

3、府债务的猛烈扩张使得各国投资者逐渐怀疑起政府的偿债能力来，于是以希腊为代表的那些高风险国家的国债被很快抛售，各国赤字财政政策便成为了欧洲主权债务危机的导火索。其后不久的2009年，希腊的主权信用评级被标准普尔由A将为BBB+，而其长期主权信用则被下调至BB+，于是，希腊主权债务危机的序幕正式拉开。继希腊之后，西班牙和葡萄牙的信用等级也被全球三大评级机构先后下调，这使得主权债务危机在欧洲全面升级。而在大西洋彼岸的美国的债务问题也相当严重，其当前的债务总量已经接近二战时期的水平。然而，美国并没有显现债务危机的趋势与迹象。这是个值得深思的问题。可见危机并不仅仅源于债务量之大小，更重要的是民众、投资者

4、对政府偿债能力的信赖程度，这是我们接下来所需要探究的内容。二、 欧洲主权债务危机的形成原因（一） 欧元带来的制度性缺陷众所周知，财政政策和货币政策是一个主权国家用以调节和控制经济运行最基本、最核心的两大工具。在欧元区内部，各国的财政政策由各国据国情制定，然而，货币政策却是由欧洲中央银行统一行使的。分散的财政政策和统一的货币政策的失衡弱化了各欧元区国家应对危机的宏观调控能力。于是，在次贷危机来临时，各成员国为了走出危机带来的经济衰退，只能借助扩张性财政政策来刺激经济复苏，而无法通过调节利率和汇率来影响经济；加之国际市场上的热钱涌入，希腊、西班牙等国自然无法避免财政赤字的不断扩大（超过了本国GDP

5、的3%），主权债务总额不断上升（超过了本国GDP的60%），已经完全脱离了经济发展水平与国家偿债能力，投资者对此的无望反应自然会引发主权债务危机。（二） 欧洲各国发展不平衡就欧元区而言，虽然货币统一，但各国经济结构与发展阶段、发展水平差距很大，使得货币政策与财政政策难以有效协调。如希腊这样的后加入欧元区的经济状况并不乐观的国家，既无资源优势，也无创新优势；而像法国、德国等大国垄断了欧元区国家的对外出口。这使得弱势国家和强势国家间的矛盾日益尖锐；过去，在维护欧洲一体化以及维护欧元稳定的诉求下、在欧洲政治家们的努力下，这种矛盾没有进一步激化。但全球金融危机的爆发使得欧洲的问题进一步凸显：核心国家和

6、外围国家的财政政策明显不相适应，于是欧元区无法制定出满足各成员国偏好的货币政策。外围国家无法以货币贬值的方式对外盈余，也无法解决其财政赤字问题。这种结构性衰退使得弱国与强国间的差距愈拉愈大。当危机袭来时，各国间的矛盾、不平衡与不协调是导致欧洲主权债务危机愈演愈烈的重要因素。（三） 欧洲各国财政支出负担过重 1、欧洲老龄化问题一直以来都是比较突出的，国家的产业竞争力显著削弱；2、长期富裕的生活环境养成了人们高消费习惯并无法自动作出调整；3、欧洲各国具有以高福利为特色的社会保障体制，社会福利和社会保障的开支巨大，就希腊的失业情况来说，其失业率常年维持在10%左右，失业救济负担沉重；4、欧洲一些国家

7、公务员人数众多、队伍庞大，并且，其工资涨幅已超过劳动生产率增长速度。以上这些因素，都使得欧洲各国的财政支出数额巨大。经济上行时，支出占其财政收入的绝大部分；而经济进入下行时，往往就会出现入不敷出的赤字局面。而希腊等国以债养债的做法使其信贷风险升级并最终演变成为欧洲主权债务危机。（四） 刺激计划有误，金融危机变为财政危机当金融危机袭来时，各国为了防止危机波及自身，纷纷采取刺激经济的计划，并大量印制钞票。其实质就是各国政府以债治债，借债投资，将金融机构的债务危机转移到政府自己身上来。虽然各国的救市行动使得全球经济回暖，但核心问题并未得到根本解决。最后，政府的财政刺激与投资计划使得其赤字大幅攀升，过

8、分干预的行为也使得资源错配的后果最终以债务危机的形式显现。总而言之，各国的经济刺激计划导致了资金错配，世界金融危机也由此转变为欧洲主权财政危机，这好比是个经济刺激计划的“陷阱”。三、欧洲主权债务危机的影响（一）很有可能造成欧盟内的连锁反应无独有偶，除希腊外的诸如西班牙、意大利、德国等欧盟各国都面临着主权债务问题（见表1）。在封闭的经济环境中，一国的债务问题不会形成扩散效应，但是，当主权债务问题发生在经济全球化和金融市场一体化的今天，其所产生的影响可能辐射到包括负债国在内的欧元区各国。虽然当前欧盟可以给予希腊贷款使之在短期内稳定住局势，然而，政府想用主权信用的手段和大规模财政刺激的办法来实现财政

9、危机的缓解，是无法取得预期成效的。一旦欧元区没有在接下来的一段时间内采取彻底的财政改革方案，整个欧洲的经济都将被主权债务危机拖垮。表1 2009年欧洲、日本主要国家财政状况国别赤字率（预算赤字占GDP的百分比）债务率（债务占GDP的百分比）英国13%68.5%希腊12.7%130%西班牙9.6%55.2%爱尔兰12.2%63.7%意大利5.5%115.2%德国3.5%73.1%葡萄牙6.7%77%日本5.5%174%资料来源：OECD（）（二）减缓全球经济恢复债务危机在经济全球化和金融市场一体化的今天往往具有传染效应，受欧洲主权债务危机的影响，全球商品价格都出现了下跌。

10、例如，在期货市场上，作为全球经济活力指标的铜价在连续增长了21个月后开始了下跌。而近一个月来，全球股市全线下跌，缩水近7万亿美元。投资者们不仅对欧洲就业市场的改善充满担忧，甚至还担心美国的就业市场会深受影响，更担忧世界经济会否二次探底。当下，各国与各经济体尚未完全退出金融危机中推行的经济刺激计划，而欧洲甚至全球又再次陷入欧洲主权债务危机之中，全球经济的复苏变得更加遥遥无期了。（三）中国外汇贬值、出口受挫次贷危机以来，中增持了更多的欧元资产，而欧洲主权债务危机使得欧元对美元等其他货币显著贬值并可能进一步贬值，这无疑使得中国的外汇储备计划深受负面影响。据中国有关方面统计，2009年中欧双边贸易占中

11、国进出口总值的16.5%。这意味着，一旦经济恢复势头本不乐观的欧洲经济被债务危机再次拖垮，造成消费缩水与保护主义的强化，中国的出口形势将会变得更加复杂。此外，受欧洲债务危机影响，欧元对美元的汇率在过去半年多来累计贬值超过20%，这进一步削弱了中国产品在欧洲市场的有效竞争力，使得中国对欧出口形势愈发严峻。四、欧洲主权债务危机带给中国的启示我们中国没有发生像欧洲这样的主权债务危机，有一定的必然性。原因主要有以下几点：一是中国外债少，是一个债权国而非债务国；二是中国的货币主权掌握在自己手中；三是中国长期以来财政赤字比重很低，收支总能平衡甚至盈余；四是中国政府的宏观调控能力十分强，可以保证市场的总体稳

12、定。然而，这并不代表我国不存在此类风险或者能够置身事外、不受其影响。况且，债务危机对于一个国家经济的打击是难以估量的，中国有必要从欧洲主权债务危机中总结经验、吸取教训，寻求启示。（一）财政刺激计划要合理有度就我国整体上而言，国家债务和财政赤字远低于风险临界点。但现实情况并不乐观，主要问题还是来自中国地方政府的行政行为上。一直以来，中国的地方政府心目中都存在着GDP考核观，一些地方政府盲目借债融资搞发展项目，导致地方财政赤字、入不敷出。并且，政府本质上有着负债的主动性和机会主义的冲动，常常会置社会的现实利益于不顾，去追求未来的经济繁荣以确保自己的政治周期。虽然经济下行时刺激计划是必要的，但政府的

13、举债会对私人部门造成挤出效应，影响社会整体经济结构的合理发展。最后，地方政府投融资80%来源于银行体系，其债务风险的积聚会对银行体系造成巨大冲击。以上的因素使得中国未来经济发展存在重大隐患，中央政府必须慎重斟酌地方政府债务结构与实际债务负担，做好平衡工作，避免经济的大幅波动。（二）尽快转变经济发展方式投资、消费和出口是拉动经济的“三驾马车”。其中，出口一直是我国促进经济增长的主要手段。然而这一手段容易受外部因素的影响，尤其在欧洲主权债务危机的背景下，中国对欧美的出口低增长在接下来的一段时期内是难以避免的。从长期看，投资、出口导向型经济是靠不住的，中国需要尽快转变为消费需求导向型经济。消费需求导

14、向型经济意味着我国经济发展将依靠扩大内需为主，它比依靠投资和出口更为有利，能够为经济发展提供更长的拉动力；并且，在世界性经济危机到来时，中国不至于处于被动地位。此外，在出口选择上，我国应逐步分散出口对象，转移一部分出口产品至东盟、拉美、非洲等地。（三）提高财政透明度当前，中国政府的财政透明度总体上并不高：存在大量预算外收支，各单位、各部门都有自己“小金库”；政府的预算报告中数量指标不足，难以对其进行绩效评估；披露债务指标时债务数据不完全等等。而财政透明度是一国制定宏观经济政策的基础与前提，欧洲主权债务危机也向我们反映了应加强政府财政透明度的道理。随着中国经济与世界经济的日益接轨，中国财政透明度

15、愈来愈多地被关注。中国要与世界接轨，就必须加强与他国的沟通、交流与协调，缩小与财政透明度良好行为准则的差距。（四）处理好政府与市场的关系处理好政府与市场的关系，也就是处理好宏观调控和市场自行调节的关系。不得不承认的是，市场本身存在着盲目性、滞后性、自发性等固有弊端，需要政府采取宏观调控的方式加以修正其失灵。特别是在遇到危机的时候，各国政府都会在一定程度上以凯恩斯主义为指导对经济进行干预和调控。但是，只明白市场不是万能的是不够的，还应该明白政府也不是万能的。危及到来时政府的作用往往会被强化，以至于在一定程度上取代市场的作用。这种现象在国内外都是存在的。而在后危机时代，强化后的政府行为不利于经济回

16、归最优状态。毕竟，从科斯定理来看，市场机制才是自动调配资源使其最优的有效方式。参考文献：【1】丁纯.从希腊债务危机看后危机时代欧盟的经济社会状况J.求是，2010（7）. 【2】谭浩俊.欧洲主权债务危机对中国的警示N.证券时报，2010.2.9.【3】张锐.希腊主权债务危机考验欧洲一体化N.北京周报，2010.5.24.【4】韩志国.欧洲主权债务危机的四种演绎方式N.光明日报，2010.5.25.【5】王雍君.全球视野中的中国财政透明度J.国际经济评论，2003年（7-8）.【6】贾康.聚焦地方债务J.半月谈，2009（7）.【7】易纲.中国金融改革思考录M.商务印书馆，2009（12）.【8】Julio Lacarte-Muro and Petina, Developing Countries and the WTO Legal and Dispute Settlement System J: A View from the bench, Journal of Internation