金融学考研复习公司理财习题(13)

1、金融学考研复习公司理财习题(13)第十三章风险、资本成本和资本预算1 项目风险如果你可以以6%的利率借到项目所需的所有资金，那么该项目的资本成本是6%吗？2.加权资本成本和税收为何我们对债务使用税后成本，而对权益却没有要求？3使用SML估算权益资本成本如果你使用股票贝塔和证券市场线来计算项目的折现率， 你所需要设定的前提条件是什么？4. 使用SML估算权益资本成本使用 SML计算权益资本成本的优势是什么？劣势是什么？使用SML所需要的其他先决条件有哪些？SML所需要的所有的变量都是可得的吗？哪些变量是需要估算的？进行这些估算的方法有哪些 ？5. 债务资本成本你如何确定公司的适当的债务资本成本？

2、公司公开发行债务和私募发行债务 有何不同？如果公司是通过向机构投资商私募发行的债券，应该如何计算公司的债务资本成本？6. 资本成本 Bedlam Products公司的董事长 Tom O' Bedlam聘请你计算该公司的债务资本成本和权益资本成本。(1 )公司的股票的市场价格为每股 50美元，预计公司本年将发放 5美元/股的股利。Tom 认为本年公司将需要付出 5美元/股的成本，所以公司的权益资本成本为 10%( 5美元/ 50 美元)。Tom错在哪里？(2) 最新的财务报表显示，公司的所有的债务为800万美元。公司为此支付的所有的利息为100万美元。Tom认为，公司借入了 800万美

3、元的债务，本年需要支付100万美元的利息，所以公司的债务资本成本为100万美元/800万美元=12.5%。Tom错在哪里？(3) 根据以上分析，由于公司的债务资本成本为12.5%，高于权益资本成本的10%, Tom决定公司应该更多使用权益资本。忽略其他条件，你如何看待其债务资本成本高于权益资本成本的结论。7. 公司风险和项目风险天然气消费者Dow化学公司和天然气供应商 Superior石油公司都准备在休斯敦附近投资一个天然气田。两家公司都是100%权益公司。Dow公司和Superior公司都在评估该项目。两家公司分别评估该项目的未来的现金流，结论是该项目包含了一个初期的负的现金流和未来的正的现

4、金流。两家公司估算的现金流是一样的。两家公司都没有债务融资。两家公司都估算出来在 18%的折现率下，该项目的NPV为100万美元，在22% 的折现率下，该项目的 NPV为-110万美元。Dow公司的贝塔为1.25。Superior公司的贝塔 为0.75。市场的风险溢价为 8%。无风险债券的利率为12%。哪一家公司应该投资该项目？两家都应该投资吗？为什么？&部门的资本成本在哪种情况下公司应该为其不同的分部使用不同的资本成本？如果公司总的加权资本成本被用于其不同的分部，那么风险高的部门还是风险低的部门可能得到更多的投资？为什么？如果你要估算不同分部的各自合适的资本成本，你可能需要解决哪些问

5、题？哪两种方法可以被用来估算大概的资本成本？9.杠杆假设一家杠杆企业的一个项目同公司整体的风险相似，那么该项目的折现率高于还 是低于用证券市场线(SML )计算出来的必要回报率 ？为什么？10贝塔什么因素影响了公司的贝塔？定义并描述每个不同的因素。11 计算权益资本成本 Denvon公司刚刚向其普通股股东发放了每股 2.40美元的股利。公司 的股利支付水平预计将永远保持 5.5%的固定增长率。如果公司股票价格为每股 52美元，那 么公司的权益资本成本是多少？12.计算权益成本 Country Road工业公司的股票的贝塔值为0.85，市场风险溢价为 8%,当前国库券的收益率为 5%。公司最近的

6、股利支付为每股1.60美元，同时预计股利将以每年 6%的增长率永续增长。如果公司股票售价为每股37美元，那么你估计公司的权益资本成本是多少？13计算债务资本成本 Shanken集团公司于7年前发行了一份 30年期，票面利率为 7%, 半年支付一次的债券。债券当前售价为其面值的108%。公司税率为35%。a. 请问税前债务资本成本是多少？b. 请问税后债务资本成本是多少？c. 税前债务资本成本和税后债务资本成本相比哪个更相关，为什么？14.计算加权平均资本成本 Mullineaux集团公司的目标资本结构为 70%的普通股和30%的 负债。其权益资本成本为 15%，债务资本成本为 8%。相关税率为

7、35%。请问Mullineaux 公司的加权平均资本成本是多少？15账面值与市值 Filer制造公司发行在外的普通股数为750万股。公司当前的股票价格是49美元，每股股票的账面值为4美元。Filer制造公司同时还发行了两份债券。第一份债券面值为6000万美元，票面利率为 7 %，销售价格为面值的 93 %。第二份债券的面值为 5000 万美元，票面利率为 6.5%，销售价格为面值的96.5 %。第一份债券将在10年后到期，第二份将在6年后到期。a. 请问Filer公司以账面值为基础的资本结构是多少？b. 请问Filer公司以市值为基础的资本结构是多少？c. 请问以账面值为基础的资本结构与以市值

8、为基础的资本结构相比，哪个更相关？为什么？16计算公司加权平均资本成本Titan矿业集团公司发行在外的普通股数为850万股，同时发行在外的还有200000份票面利率为7.5%、每半年支付一次利息的债券，每份债券的面值 为1000美元。目前普通股的价格为每股 34美元，贝塔值为1.20，债券距到期日还有15年， 同时销售价格是面值的93%。市场风险溢价为 7%,国库券收益为5%, Titan矿业公司的税率为35%。a. 请问公司以市值为基础的资本结构是多少？b. 如果Titan矿业公司正在评估一项新的投资项目，该项目的风险与公司的典型项目相当，请问公司用于折现该项目现金流的折现率应该为多少？17

9、证券市场线与加权平均资本成本一家全权益公司正考虑以下项目：国库券的利率为5%,市场的预期收益率为11%。a. 请问哪个项目的预期收益率高于公司11 %的资本成本？b. 请问应该接受哪个项目？c. 请问如果以公司整体的资本成本作为最低收益率，哪个项目将会被错误的接受或是拒绝？18计算发行成本假设你的公司需要2000万元建立一条新的装配线。你的目标负债权益比为0.75。新增权益的发行成本为8%,但是负债的发行成本只有5%。你的老板决定通过借债来为项目筹资，因为发行成本较低，同时所需的资金规模相对较小。a. 你认为用借债来筹集项目全部的资金的合理性在哪？b. 公司的加权平均发行成本是多少，假定所有的

10、权益都由外部筹集？c. 请问在考虑了发行成本后，建立一条新的装配线的成本是多少？在本案例中，全部的资金都由负债来筹集是否会有影响？19. 加权平均资本成本与净现值Och公司正考虑一项项目，该项目将在第一年年末节约350万美元的税后现金流，之后这笔金额将以每年5%的增长率永续增长。公司目标负债权益比为0.65，权益资本成本为15%，税后债务资本成本为5.5%。这项成本节约方案在某种程度上较之公司通常实施的项目风险更高；管理层运用客观的方法后在这项风险较高的项目上加入了调整因子，将原有资本成本加上+2%。请问在什么情况下 Och公司应该实施该项目？20. 优先股和加权平均资本成本Saunders投

11、资银行发行在外的有以下融资项目，请问公司 的WACC是多少？负债：40000份债券，票面利率为 7%,当前报价为119.80美元；债券期限25年。150000 份零息债券，报价为 18.20美元，距到期日还有 30年。优先股：100000股优先股，股息率为 4%，当前价格为 78美元，面值为100美元。普通股：1800000股普通股，当前价格为 65美元，股票贝塔值为 1.1。 市场：公司税率为 40%，市场风险溢价是 7%,无风险利率为 4%。21发行成本Goodbye公司近期发行了新证券，为新的电视节目融资。该项目耗资1500万美元，公司支付的发行成本为850000美元。而且，公司发行的权

12、益对应的发行成本为所筹集金额的7%，而债券发行的成本为所筹金额的3%。Goodbye公司发行新证券的比例与其目标资本结构相同。请问公司的目标负债权益比是多少？22计算权益资本成本 Floyd工业公司股票贝塔值为 1.50,公司刚刚支付了 0.80美元的股 利，预期股利将以每年 5 %的速度增长。市场的预期收益率为 12%，国库券的收益率为 5.5 %。 Floyd公司最近的股票价格为每股 61美元。a. 运用DDM方法计算权益资本成本。b. 运用SML方法计算权益资本成本。c. 你认为为何a与b的结果如此不同？23.发行成本与净现值Photochronograph集团公司（PC）制造了时序摄影

13、报务。目前公司处于目标负债权益比 0.70。公司正考虑建立一间价值4500万美元的新厂房。这间新厂房预期将永续地产生每年 620万美元的税后现金流。公司所需的资金全部进行外部融资。以下为三种可供选择的融资方案：a. 新增发行普通股：新增发行普通股的发行成本将为所筹集金额的8%。公司新增权益的必要收益率为14%。b. 新增发行20年期债券：新债券的发行成本等于发行所得额的4%。如果公司所发行新债券的票面利率为8%，那么他们将以面值售出。c. 增加使用应付账款融资：由于这部分融资是公司日常经营的一部分，因此没有发行成本，公司将其成本定义为与公司整体的加权平均资本成本相同。管理层对于应付账款/长期负

14、债的目标比率为0.20 （假定应付账款的成本在税前和税后没有差异）。请问新厂房的净现值是多少？假定PC的税率为35%。凯程教育：凯程考研成立于2005年，国内首家全日制集训机构考研，一直从事高端全日制辅导，由李 海洋教授、张鑫教授、卢营教授、王洋教授、杨武金教授、张释然教授、索玉柱教授、方浩 教授等一批高级考研教研队伍组成，为学员全程高质量授课、答疑、测试、督导、报考指导、方法指导、联系导师、复试等全方位的考研服务。凯程考研的宗旨：让学习成为一种习惯；凯程考研的价值观口号：凯旋归来，前程万里；信念：让每个学员都有好最好的归宿；使命：完善全新的教育模式，做中国最专业的考研辅导机构；激情：永不言弃

15、，乐观向上；敬业：以专业的态度做非凡的事业；服务：以学员的前途为已任，为学员提供高效、专业的服务，团队合作，为学员服务，为学 员引路。如何选择考研辅导班:在考研准备的过程中，会遇到不少困难，尤其对于跨专业考生的专业课来说，通过报辅导班来弥补自己复习的不足，可以大大提高复习效率，节省复习时间，大家可以通过以下几个方 面来考察辅导班，或许能帮你找到适合你的辅导班。师资力量：师资力量是考察辅导班的首要因素，考生可以针对辅导名师的辅导年限、辅导经验、历年辅导效果、学员评价等因素进行综合评价，询问往届学长然后选择。判断师资力量 关键在于综合实力， 因为任何一门课程， 都不是由一、两个教师包到底的，是一批

16、教师配合的结果。还要深入了解教师的学术背景、资料著述成就、辅导成就等。凯程考研名师云集， 李海洋、张鑫教授、方浩教授、卢营教授、孙浩教授等一大批名师在凯程授课。而有的机构 只是很普通的老师授课，对知识点把握和命题方向，欠缺火候。对该专业有辅导历史：必须对该专业深刻理解， 才能深入辅导学员考取该校。在考研辅导班中，从来见过如此辉煌的成绩：凯程教育拿下2015五道口金融学院状元，考取五道口15人，清华经管金融硕士 10人，人大金融硕士 15个，中财和贸大金融硕士合计 20人，北师 大教育学7人，会计硕士保录班考取 30人，翻译硕士接近20人，中传状元王园璐、 郑家威 都是来自凯程，法学方面，凯程在

17、人大、北大、贸大、政法、武汉大学、公安大学等院校斩 获多个法学和法硕状元，更多专业成绩请查看凯程网站。在凯程官方网站的光荣榜，成功学 员经验谈视频特别多，都是凯程战绩的最好证明。对于如此高的成绩，凯程集训营班主任邢 老师说，凯程如此优异的成绩，是与我们凯程严格的管理，全方位的辅导是分不开的，很多学生本科都不是名校， 某些学生来自二本三本甚至不知名的院校，还有很多是工作了多年才回来考的，大多数是跨专业考研，他们的难度大，竞争激烈，没有严格的训练和同学们的刻苦学习，是很难达到优异的成绩。最好的办法是直接和凯程老师详细沟通一下就清楚了。建校历史：机构成立的历史也是一个参考因素，历史越久，积累的人脉资

18、源更多。例如，凯 程教育已经成立10年（2005年），一直以来专注于考研，成功率一直遥遥领先，同学们有 兴趣可以联系一下他们在线老师或者电话。有没有实体学校校区： 有些机构比较小，就是一个在写字楼里上课，自习，这种环境是不太好的，一个优秀的机构必须是在教学环境，大学校园这样环境。凯程有自己的学习校区，有 吃住学一体化教学环境，独立卫浴、空调、暖气齐全，这也是一个考研机构实力的体现。此 外，最好还要看一下他们的营业执照。Whe n you are old and grey and full of sleep,And no ddi ng by the fire, take dow n this b

19、ook,And slowly read, and dream of the soft lookYour eyes had once, and of their shadows deep;How many loved your mome nts of glad grace,And loved your beauty with love false or true,But one man loved the pilgrim soul in you,And loved the sorrows of your cha nging face;And bending dow n beside the glow ing bars,Murmur, a little sadly, how love fledAnd paced upon the mountains overheadAnd hid his face amid a crowd of stars.