货币供给论文：中国货币供给与经济增长关系的实证研究

1、货币供给论文：中国货币供给与经济增长关系的实证研究摘要：金融危机爆发后，为了保持经济平稳高速增长，中国制定了一揽子财政政策和货币政策。将货币政策的中介指标货币供给量与经济增长之间的关系进行实证研究，结果表明：中国实际货币供给量与实际经济增长之间有长期稳定的均衡关系；中国实际经济增长率是实际货币供给增长率的格兰杰原因，但实际货币增长率却不是实际经济增长率的格兰杰原因。关键词：货币供给；经济增长；协整检验；ecm；granger一、引言2008年，一场突如其来的金融风暴席卷了全球金融市场。由于金融与经济的密切关系，金融危机必然引发经济危机。2008年各主要发达国家已经陷入经济衰退。在金融和经济全球

2、化的形势下，此次危机不止殃及到发达国家，像中国等发展中国家也未能幸免。尽管中国的金融市场还未完全开放，但中国的外部需求已经严重萎缩，这直接影响到中国的经济增长。中国经济以出口导向型为主，出口即外部需求是拉动中国经济增长的“三驾马车”之一。为了应对国际金融危机，保持经济平稳较快发展，中国制定了一系列的计划，实施了积极的财政政策和适度宽松的货币政策。2009年上半年，在外需严重不足的情况下，中国gdp同比增长7.1%。毫无疑问，中国实施的积极财政政策在刺激经济增长中发挥了重要的作用，因为财政政策作用的直接对象就是投资和消费，而投资和消费又直接构成社会总需求，形成经济增长动力。然而，宽松的货币政策对

3、经济增长的刺激作用也同样很大吗？在此，我们不能对其作出肯定判断，因为货币政策对经济增长的促进方式不同。货币政策首先直接作用于中介指标货币供给量，然后通过货币供给量对价格和利率产生作用，进而通过价格和利率对投资和消费产生作用，最后对经济增长产生作用，由此可以看出，货币政策需要借助中介变量才能促进经济增长。货币政策对经济增长作用的间接性和滞后性让我们在判断货币政策的有效性时并不是那么肯定。而在这一轮刺激经济增长的政策中，现实结果是，随着经济回升和货币供给的扩张，物价不断攀升。2010年10月，居民消费价格指数cpi同比上涨4.4%，创2008年10月以来的新高。对于金融发展与经济增长的关系，国内许

4、多学者已经对其进行了大量的实证研究。这些学者通过建立各种模型对不同地区的金融发展与经济增长的关系进行了实证研究，所使用的最新数据持续到2008年。各学者虽然研究的是同一问题，但他们仍然得出了截然相反的结论。刘丽萍（2010）利用19792006年的时间序列数据建立了var模型，运用单位根检验、格兰杰因果检验、johansen协整关系检验等计量方法对相应的样本数据进行了实证分析，结果显示，中国经济增长带动了金融的发展，而金融发展却不是经济增长的granger原因。郭江山和周海燕（2010）对石家庄19982008年间经济增长与金融发展的相关数据进行单位根、协整检验和格兰杰因果检验，得出两者之间存

5、在较强的正相关关系，并且这种关系是单线因果关系，即金融发展是经济增长的格兰杰因，经济增长不是金融发展的格兰杰原因。相比较而言，多数学者都得出了前一种观点。对于同一种问题出现了两种矛盾的结论，这可能是由于构建的指标体系不同。毕竟金融发展是一个宏观概念，包含的内容十分广泛，金融发展可以看作是包含在其中的各具体项目发展的综合，而具体项目的发展也并不是完全同步的，因此，在构建金融发展的指标体系时，难免会因为选取指标的差异而产生不同的结果。笔者根据研究的目的，选择金融发展的一个具体项目即货币供给这个方面来进行研究。利用19852009年的数据，运用单位根检验、协整检验、格兰杰因果检验和误差修正模型（ec

6、m）等计量分析方法，对中国货币供给与经济增长之间的关系进行实证研究。二、货币供给与经济增长的理论分析（一）货币供给与经济增长的概念货币供给指某一国或货币区的银行系统向经济体中投入、创造、扩张（或收缩）货币的金融过程。货币供给量指一个国家在某一特定时点上由家庭、厂商和政府等部门持有的货币存量总和，它由包括中央银行在内的银行系统来供应。笔者选取广义货币供给量m2作为衡量货币供给的指标。经济增长是指一个国家或地区经济总产量或人均产量的增加。总产量通常用国内生产总值（gdp）来衡量。因此，笔者选取gdp及其函数作为衡量经济增长的指标。（二）货币供给对经济增长的理论作用在短期，中央银行增加或减少货币供给

7、量将引起利率的下降或上升，在资本边际效率一定的条件下，利率的下降将引起投资的增加，利率的上升则引起投资的减少。投资的增加或减少，又将通过投资乘数作用引起支出和收入的同方向变动。在长期，货币供给增加时，社会公众发现所持有的货币比所需要的多，于是就会通过支出来减少持有的货币，从而支出增加，商品价格上升，厂商利润增加。当社会还有闲置资源的时候，商品价格上升会使得厂商增加产出，进而促进经济增长；当社会不存在闲置资源的时候，过剩的流动性只能使得商品价格进一步上升，并不能促进经济增长。货币供给量的增加通过影响利率和价格来发挥对经济的促进作用。对于为促进经济增长而制定的货币政策，我们关注的重点是货币供给对经

8、济的短期影响。对于利率高度市场化的国家来说，这种促进作用是很明显的；而对于像中国这样的发展中国家来讲，利率尚未完全市场化，货币供给量的增长对经济的促进作用难免会大打折扣。三、货币供给与经济增长的实证分析（一）变量的选取及数据说明基于以上的理论分析，根据中国实际情况，笔者选取19852009年中国经济增长和货币供给的宏观经济数据作为研究样本，考察两者之间的互动关系。经济增长用国内生产总值（gdp）来衡量；货币供给用广义货币供给量（m2）来衡量；为了消除物价的影响，引入居民消费价格指数（cpi），通过公式gdp_p=gdp100/cpi得m2_p=m2100/cpi到实际国内生产总值gdp_p和实

9、际广义货币供给量m2_p；为了消除量纲的影响，对gdp_p和m2_p取对数。本研究样本数据来自于历年中国统计年鉴，经笔者整理与计算得出。相关数据如表1所示。（二）平稳性检验运用eviews5.0软件对各变量水平值及其一阶差分值分别进行adf检验，检验结果如表2所示。如表2中所示，lngdp_p序列在1%的显著性水平下接受原假设，即该序列存在单位根，该序列是非平稳序列。将lngdp_p序列作一阶差分，然后对d（lngdp_p）进行adf检验。检验结果显示，在1%的显著性水平下拒绝原假设，接受不存在单位根的结论，即该序列为平稳序列，lngdp_pi（1）。时间序列lnm2_p在1%的显著性水平下，

10、p值为83.99%，远大于1%，接受原假设，即序列lnm2_p存在单位根，该序列为非平稳序列。将lnm2_p序列作一阶差分，然后对d（lnm2_p）进行adf检验。检验结果显示，在6%的显著性水平下，p值为5.02%，小于6%，拒绝原假设，接受不存在单位根的结论，即d（lnm2_p）序列是平稳序列，lnm2_p是一阶单整序列，即lnm2_pi（1）。通过以上对序列的单位根检验，可以看到，序列lngdp_p和lnm2_p都是非平稳序列且都是一阶单整序列，d（lngdp_p）和d（lnm2_p）都是平稳序列。 （三）协整检验由以上分析可知，序列lnm2_p和lngdp_p都是一阶单整的序列，对ln

11、m2_p和lngdp_p建立如下回归方程：lnm2_p=c+lngdp_p+ut，t=1，2，25估计后得到：lnm2_p=-3.0905+1.2915lngdp_p+tt=（94.6383）r2=0.9974 d.w.=0.57对上式的残差进行单位根检验，不含常数和时间趋势项，由aic准则确定滞后阶数，所得adf统计量的值为-3.530 6（1%的显著性水平），p值为0.001 2。检验结果显示，t序列在1%的显著性水平下拒绝原假设（0.00124林勇，禄兴能.经济增长与金融发展：来自中国的时间序列经验证据j.华北金融，2010，（2）：13-17.5孙浦阳.发展中大国的金融发展与经济增长j

12、.南开学报（哲学社会科学版），2010，（1）：104-111.责任编辑、校对：武玲玲empirical study on the relationship between chinas currency supply and economic growthzhang lili, peng guofu（mathematics and statistics institute, hebei university of economics and business, shijiazhuang 050061, china）abstract: after the financial crisis, i

13、n order to maintain steady and high speed economic growth, china has formulated a package of fiscal and monetary policy. by empirical researches on the relationship between the intermediate indicator money supply of monetary policy and economic growth, the results show that there is long-term stable equilibrium relation between chinas real monetary supply and actual economic growth; chinas actual economic growth rate is actu