我国上市公司资本结构的现状及优化对策

1、商场现代化 2012 年 7 月(中旬刊总第 689期一、资本结构现状的研究意义纵观我国上市公司的财务管理理论 ,资本结构理论已成为财务管理理论不可或缺的重要组成部分 ,不仅仅涉及到企业的筹资方式、财务战略与预算、财务管理和企业的现金流量等重大财务收支问题 ,更主要的是企业的资本结构对公司的治理机制和激励机制起到非常大的作用。上市公司资本结构状况的优化研究 ,直接对企业经济增加值率最大化和稳定健康发展产生影响 ,并且有利于全社会资源的优化配置 , 同时 ,推动国内经济走向国际化水平 ,对改善我国资本市场的运行机制具有划时代的意义。二、影响资本结构现状的因素大量理论与实证研究表明。因为资本结构优

2、化受多种可控因素与不可控因素的影响 ,使现实中的资本结构很难达到理想的最佳资本结构 (是指企业在一定时期内 ,使加权平均资金成本最低、企业实现价值利润最大 ,但是我们只能追求并尽量达到次优资本结构。影响资本结构现状的因素大致包括以下几方面 :一是资本成本。对于不同的筹资方式面言会形成不尽相同的资本成本,资本结构优化决策应当予以充分考虑资本成本因素。只要企业综合资本最低 ,方能实现企业最大化这一目标。二是公司规模。企业应根据自身的规模 ,选择适合本公司发展的资本来源。规模较大的公司 ,其资本结构中负债融资的比例较高 ,反之则较低。三是盈利能力。毛利率是判断一家上市公司盈利能力的财务状况好坏 ,上

3、市公司拥有的资产获利能力和使用负债资本成反比 ,因为获利能力较高的公司都有丰富的内部积累最优资本结构优化决策来解决筹资问题。四是公司资产结构。公司之间不同的资产结构引起行使财务杠杆的能力也不同 , 现在来说房地产行业抵押贷款趋势不减 ,紧随其后的是汽车质押贷款 ,而以技术开发为主的公司则相对较少。除上述以外资本结构优化影响还有行业竞争、财务风险、非债务税盾等等三、我国上市公司资本结构现状1.我国多层次资本市场发展还不完善其主要表现形式是 :我国债券市场不发达、流动性不足 ,公司债券市场发展缓慢 , 股票市场的发展速度相对较快 ,债券市场筹资方式不够灵活多变 ,缺乏货币市场投资工具等的强有力支持

4、 ;金融创新能力和金融市场的发育不足 ,金融效率低下 ,缺乏适应民营经济发展的中介服务体系和市场结构。2.上市公司股权结构大多不合理上市公司股权分配是资本结构优化的一个重要问题 ,选择适当的股权结构可促进完善公司治理结构 ,进而促进上市公司财务治理体系的效用。对国有企业进行股份制改造并上市发行股票是我国改造的一大特色 ,中国股市呈现出国有股占据市场主控地位 ,这种在历史背景和政府管制下形成的股权结构 ,上市公司治理结构具有明显不足之处是预料之中的。结合有关调查得出结论 :国有股在公司中所占份额和公司的内部控制成正比关系 ,而与产权结构的治理效率成反比。3.负债结构不尽合理负债结构的好坏会影响筹

5、资总风险和总成本,负债结构是指上市公司借入资金的期限、债源、发行证券等结构。期限中尤其是短期负债结构较为重要。因为它严重影响企业价值 ,负债的偿还顺序是首要考虑的是短期负债,然后才是长期负债 ,然而长期负债快到期转化为短期负债 ,与原来的短期负债重叠 ,需要在短期内累积偿还 ,从而形成公司的偿债压力。4.债券融资比例小温总理在全国 “两会 ”上的政府工作报告中提到了债券融资与股票融资一样 , 具有同等重要地位 ,两者同属于直接融资 ,但债券融资成本明显比股票要低 ,根据我国税法的规定债券利息能够在税前列支 ,所以债券市场融资还个工具可以给企业带来每股税后利润增加的好处。可是我国由于股票市场和债

6、券市场 “两市 ”发展格局并不相称 ,债券市场发展严重滞后 ,问题较多。由于企业发行债券受到政府额度的限制并且发行的规模很小 ,导致债券融资比例很小。四、优化资本结构现状的对策1.完善我国债券市场体系由于我国证券市场不规律的发展及经济体制改革的推进,需要扩大发债规模和加强公司债券的流通性来改变供不应求的局面。为企业提供了良好的外部融资环境 , 其中我国企业债券的当务之急是需要解决企业债券的流通性。丰富债券市场金融期限工具种类 ,以提高上市公司债券融资比例 ,并努力建立与现实经济相适应的市场机制。调整股权市场和债券市场所占的比例和份额 ,从而 ,协调股权利益和债券利益之间的关系 ,真正实现与国际

7、市场接轨 ,有利于控制公司未来的资本结构与成本。2.优化公司股权结构国有股和流通股比重 ,是影响资本结构的有关因素,对于我国上市公司股权结构不合理的的现象 ,在企业产权结构多元化中降低国有股比例。优化股权结构需要解决的是国有股减持问题 ,加大企业投资者的持股比例。再者,让企业经营者股票期权我国上市公司资本结构的现状及优化对策刘博绥化学院经济管理学院摘要 实现企业价值最大化 ,是优化公司资本结构的根本所在。本文针对我国上市公司资本结构进行研究 ,首先研究资本结构现状的意义及几个显著影响我国上市公司资本结构现状的因素 ,对我国上市公司资本结构现状进行了阐述 ,并提出了相应的优化对策。关键词 上市公

8、司资本结构企业价值最大化109期一、中小企业融资困境从近两年的情况看 ,中小企业很难从银行等正规金融机构获得融资。导致这一现象产生的原因有很多 ,一方面是因为中小企业自身规模小、信用等级低,银行等正规金融机构不愿意向中小企业贷款。另一方面则是国家在政策引导和金融机构设置方面的原因 ,具体体现在一下几个方面:(1 有针对性的服务银行欠缺目前 ,社会上普遍存在这么一种共识 ,规模越大的企业 ,资本越雄厚 ,贷款后不还款的风险越低。因此 ,银行大都选择对大企业放贷 ,而不愿意向小企业贷款。有相关研究表明 ,规模越大的银行越不愿意向中小企业贷款。因此,要解决中小企业融资问题就必须建立一些专门针对中小企

9、业贷款的银行。(2 缺乏积极的信贷政策中小企业能否顺利的获得融资很大程度上取决于金融机构的状况。针对中小企业贷款的中小型银行发展越是良好 ,中小企业越容易获得贷款。然而 ,在我们国家缺乏专门支持中小型银行发展的信贷政策。比如 ,在存款准备金率的设定上 ,虽然我国相关法律规定 “大型金融机构的存款准备金率为 20.5%,而中小型金融机构存款准备金率则仅为 17%”。但是 ,在执行的时候中小型银行和国有大型银行却实行的是同一存款准备金率 ,很显然 ,这对小型银行是不公平的 ,事实上是在一定程度上限制了中小型银行的发展。(3 资本市场的不成熟从融资的方式来讲 ,企业除了从银行贷款外 ,还可以通过资本

10、市场获得融资。在我国资本市场主要包括股票市场和债券市场两种。股票市场是企业通过发行股票的方式获得融资 ;债券市场则是企业通过发行债券的方式获得融资。这两种方式本应成为企业获得资金的重要途径 ,然而 ,在我国中小企业却很难通过资本市场这一途径获得资金。这主要是因为 ,我国资本市场很不成熟 ,国家对资本市场的准入条件要求比较苛刻。因此 ,很少有中小企业可以通过资本市场获得融资。二、民间资本进入金融领域的现实考量引导民间资本缓解中小企业融资问题研究刘佳李雅丽河南理工大学 摘要 在我国 ,中小企业占全国企业总数的 90%以上 , 是我国经济发展的主要力量。而我国中小企业由于受自身规模的限制很难从银行等

11、正规金融机构获得融资 ,因此 ,各个中小企业普遍存在融资难的现象。但是 ,在中小企业很难从正规金融机构获得融资的同时 ,民间借贷却十分火爆。那么 ,如何才能正确的引导民间资本进入中小企业,缓解中小企业的融资问题呢?本文细致分析了我国中小企业融资难的现状 ,并针对这一现状提出了解决的方法。关键词 民间资本中小企业融资民间金融或管理层股票期权实行股票期权激励,实现企业所有者总额的较大比例,且应与企业规模以及经营者和股东利益相联系。3.调整上市公司负债结构为了规避传统上市公司不合理的负债结构 ,主要充分考虑债务筹资的时间期限以及债务的来源。要改变现在的状况 ,就应该大力发展长期债券市场。股票过热而债

12、券过冷的畸形现象形成主要是因为政府对企业股票市场的管制比较松弛。改善这种情况要做到以下几点 :一是公司可以进行债务重组减少流动负债 ,加大力度发展长期负债 ;二是进一步加强对债券市场统一的宏观管理 ,政府鼓励上市公司发行债券 ;三是增加上市公司发行新股和配股资格的难度 ,从根本上调整上市公司对股权融资的过度偏好 ,改善股票市场 ;四是要加强自律管理 ,引导债券市场交易参与者的行为。由于流动资产变现性较好 ,短期偿债性较强 ,公司在实际确定负债水平时 ,要以流动资产与经营性现金流入结合起来使用。所以 ,确定负债结构得出以下三种为计算基本目标 ;一是以流动资产 ;二是以经营性现金流入 ;三是将流动

13、资产和经营性现金流入结合起来。4.合理制定公司融资策略合理的融资是保证公司有序生产经营的资金需求,合理的融资策略能优化公司资本结构 ,并有效的实现公司财务管理,资本结构优化是一项繁琐复杂的工程。公司在发展的不同阶段应该考虑自身的条件选择不同的融资策略,这是毋庸置疑的。而企业在发展初期知名度、规模等都比较不健全,第一应该依靠股东出资和借款。第二再借助于银行贷款。第三通过融资咨询寻求风险投资基金的帮助。公司要通过内部融资 ,员工参股形式 ,健全企业内部积累机制。依据国内外企业构架的历史得出结论 ,企业是在不断积累经验、吸取教训中发展壮大的 ,而不是一味的追加投资、降低成本及政府赦免等。在资金运作流转中 ,合理使用资金 ,资本的闲置和低效利用的状况尽量少发生。要结合企业的利润收入 ,选择适宜的资本结构 ,实现资本成本最小化 ,提高企业核心价值观。五、小结在我国资本市场逐渐完备的情况下,上市公司资本结构的治理相应的也会发生变化 ,企业应根据市场变化及时调整资本结构,提高资本的使用效率。总之,企业全面思索影响优化资本结构的内外部环境因素和财务弹性的要求之后 ,做到风险小 ,收益大才是真正的优化高手。要改变上市公司经济结构的现状 ,就应积极科学的运用负债融资和股权融资之间有利优势 ,负债