2013塑料经济企稳露曙光聚乙烯乍暖还寒

1、LLDPE 年报2012 年 12 月企稳露曙光聚乙烯乍暖还寒目录2013 年报第一篇 行情回顾与分析摘要：第二篇 影响因素分析 2012 年是多事之秋，全年消息不断冲击全球市场，使得国内聚乙烯价格跌宕起伏，第三篇 技术分析全年涨跌互现，总体维持宽幅震荡走势；第四篇 后市展望 2012 年国际原油总体走势大幅波动，先抑后扬，市场重心第四季度下移。原油市场价格的高低起落，对国内聚乙烯价格形成一定的指引； 国内聚乙烯生产商产能利用率较高，使得市场供应充足，供需也有所增加，2012年全年下游需求整体表现不一，不过工厂采购多坚持随用随拿为主，这对市场潜在威胁较大； 大连全年呈现宽幅震荡态势，上下两难局

2、面较为明显，上轨在 13000 附近，下轨在9500 附近，下半年价格维持在中轴线下方，外盘价格疲软，国内预期下滑使得市场信心偏弱，年底，价格向中轴线挺进，不排除短期破位可能，但基本面并不明显，单边行情难以再现； 总的来说，2013 年各国失衡可能加剧，美国宽松货币政策、“财政悬崖”、欧洲防，新兴难以独臂擎天，世界进入慢车道。市场冲击或将在很长一段时间内影响着国内大宗商品的走势。根据对明年的产能和需求的分析得出，明年产能增长率将很有可能大于 19.374%，而即使明年在复苏的情况下需求大于 19.374%的可能性也较小，明年由于产能的增长率超过需求增长率可能性较大，供需敞口在今年的基础上将会进

3、一步拉大，不过 2013 年在中国“稳中有进”的大方针政策指引下，PE行情或许终将迎来春天，但冬季漫长。 我们对于 2013 年度走势是：市场结构性上涨，全年价格走势谨慎乐观，市场整体运行区域在【10000,12000】之间；第一季度有望冲高回场重新考验 10000 大关支撑，第二季度震荡蓄势，下半年后缓慢上涨至年底；大的趋势性投资机会难寻，价格上涨幅度取决于原油价格波动区间以及消费增速行情。建议操作上 10500 以下逢低买进，11500以上适量平仓，12000 以上逐步建立空单。国元海勤期货研究发展中心岳振东北京市海淀区西三环北路 89 号中国外文A 座 907-909 室：100089：

4、-817传真：LLDPE 2013 年报第一篇行情回顾与分析图 1 LLDPE 价格走势数据来源：卓创资讯，国元海勤研发中心2012年是多事之秋，全年消息不断冲击全球市场，使得国内聚乙烯价格跌宕起伏，全年涨跌互现，总体维持宽幅震荡走势。进入 2012 年以来，欧债出现了一系列微妙的变化。最明显的就是由过去主权一条主线演变为业与导致的与政治这两条主线。在欧债的肆虐冲击下，欧洲形成了“恶性循环”，由主权导致减少借贷，从而导致萎缩并使公共财政，为了应对，各国紧锣密鼓地进行着应对措施。从 G20 金融峰会到欧元区财长会，再到金砖四会，以及最近的欧盟峰会，推出诸多措施：1300 亿欧元的刺激计划、欧盟

5、27 个成员国同意为 EIB 增加金 100 亿欧元，“项目债券”，财政与业、欧元债券等。这些措施对市场的效果并不明显。自年初以来欧债不断主导市场悲观情绪，使得国际油价接连受挫，从而制约下游制品行业的发展，投资者对欧债的担忧情绪持续发酵，聚乙烯行业如履薄冰，市场价格回落明显。而随着上半年中国显露出不景气的态势，增速继续放缓，市场性不足，为此，央行分别于 6 月 8 日和 7 月 6 日实施降息，于 2 月 24 日和 5 月 18 日两次下调存款准备金率 0.5 个百分点，并首次实施不对称降息以支持实体，以期通过货币政策来推动复苏。通过非对称降息也可以看出虽然对房地产市场调控转为适度宽松，但防

6、止过热的意图更为明显。中国自三季度开始筑底回升，价格从下半年开始出现一波短期反弹。为了刺激复苏和就业增长，2012 年 9 月 14 日美国储备委员会宣布了第三轮量化宽松货币政策（QE3），同时，美联储决定继续将基金利率保持在零至 0.25%的超低区间，并计划将这一水平至少保持到 2015 年年中。这将使全球低息环境和充裕的性持续一段更长时间，因而可能会为新兴市场体系再次带来通胀和资产价格的。市场价格表现不一，虽然稍显强势，但走势不稳，资金不敢过分推涨。从短期来看，大宗商品价格会有所上涨，但从长期分析，大宗商品长期上涨的基本面并不充分。因为大宗商品价格地由供求关系决定，而全球仍处于期，欧债或许

7、更进一步深国元海勤期货研究发展中心2LLDPE 2013 年报化。此外，中国也处于调整期，未来几年 GDP 增速不可能大幅回升，这将导致我们对商品的需求减弱，因此，从长期看缺少需求基础，上涨缺乏基本面的坚实支撑。四季度，在最近欧美对伊朗的步步紧逼下，10 月 30 日，伊朗消费者和生产者保护组织发表最新，工业、以及食品等 50 种出口外销。从 2012 年我国统计的进口数据来看，HDPE、LDPE 品种在每月进口来源国中，伊朗当仁不让，首屈一指。伊朗禁运在短期内使得 PE 市场炒作气氛升温，外盘价格借势大肆上涨。不过由于市场供求较为充裕，加之伊朗所产聚乙烯多以普通料为主，多种进口牌号具备替代性

8、，炒作行情难以持续。年底，美国出现“财政悬崖”，是指 2013 年初即将启动的总额 6070 亿的税收增加和削减计划。美国国会预算局，如果国会不能就“财政悬崖”达成一致，2013 年美国失业率将达到 9.2%，从 12 年 10 月开始的 2013 财年增速也将仅为 1.1%，届时美国或将重陷。尽管目前双方矛盾重重，但期限无疑是双方最为畏惧的问题，即使年前无法达成一致，也会推出临时补救措施来缓解。不过目前双方谈判已经取得稳步进展，财政悬崖 2013 年 1 月 1 日或将平稳过渡。国内聚乙烯市场近期受外盘以及国内房地产市场好转提振，价格逐渐向年内高点10925一线挺进，但总体走势不稳，国内现货

9、市场并无明显好转，虽然部分价格仍有调涨，但因缺乏需求的有效配合，市场反应一般，且商家普遍反映出货阻力不断加大，但因货少且成本较高，亦不愿低价出货，致使市场交投陷入僵持，成交较为冷清。月底国内LLDPE主流报价在11050-11300元/吨。第二篇影响因素分析1. 国际原油图 2 世界原油需求量图 3 EIA 库存及 CFTC 持仓变化数据来源：Wind 资讯，国元海勤研发中心数据来源：Wind 资讯，国元海勤研发中心2012年国际原油总体走势跌宕起伏，先抑后扬，上半年欧债日趋严重，市场需求持续疲软，使得价格不断走低至80附近。下半年美国QE3公布，中国宽松货币政策以及地缘政治不断爆发不断提振市

10、场人气，使得价格有所回升，但由于高企的美国库存适中笼罩市场，价格反弹力度有限。年底，原油市场仍旧处在多空拉锯的状态之下，不过近期伊朗军演，中东紧张再度升温；财政悬崖日期迫国元海勤期货研究发展中心3LLDPE 2013 年报近，两党谈判或进行；再加上取暖油旺季开启，利好氛围渐起。截止至12月，全球原油日均供应量达8522万桶，其中欧佩克成员国日均供应量3122 万桶，环比增长7.5万桶；非欧佩克成员国日均产量达5400万桶，环比增长70 万桶。欧佩克12月最新会议上认为当前油价对于供应商和消费者而言都处于适宜区间内，近期仍将维持3000万桶的日产出目标。但是已经计划将2013年日产量从目前300

11、 万桶提高到380万桶的最高，同时计划把明年的石油日出口量从今年11月份的260万桶提高到290万桶。只是的增量就可以基本满足全球需求的增量。加之俄罗斯、伊朗等增量，在不发生大规模军事的情况下，明年全球石油供应较为充裕。且全球的氛围，非常规油气产量的大幅提升仍会限制油价的涨幅。我们预计在需求疲软没有根本性改变的情况下，2013年油价较今年有小幅回落，全年均价85-90。2. 供给分析据统计，2013年新增产能PE产能170万吨/年，其中LLDPE新增产能90万吨/年，HDPE新增产能80万吨/年。相对于传统的新增产能来说，“煤制烯烃”已经成为我国化工行业备受关注的热点，在建和的煤制烯烃项目规模

12、合计1921万吨/年，与已批准的煤制烯烃项目合计能力为2077万吨/年，若其中仅有一半建成，对我国石油化工行业也将巨大冲击。2010年，由大连化物所研究的DMTO技术首次由神华引进，其甲醇制烯烃装置于下半年正式投产，其下游聚乙烯/聚丙烯等相继投入市场，在市场竞争中占据了较大的成本优势，其销售份额十分可观。随后，2011-2012年，神华宁煤、中原和大唐国际等众多企业相继引进煤制烯烃技术并运行。煤制烯烃来袭，传统油制烯烃巨大。表 1 国内装置增仓情况图表来源：卓创资讯，国元海勤研发中心装置状况据统计，2012年国内新增聚乙烯产能共有135万吨/年，我国的聚乙烯产能达到1219万吨/年，集中在东北

13、地区的大庆、抚顺，今年产能增长率达12.45%。扩能装置于三季度陆续投产，已投放市场，但装置目前尚不稳定，开工率并不高。其中大庆新增产能为55万吨/年，分为两套生产装置，全部为全密度装置，都采用美国Univation公司Unipol工艺。全密度聚乙烯装置一产能在25万吨/年，全密度聚乙烯装置二产能达30万吨/年。两套装置可切换生产线性和低压。抚顺新增产能达到80国元海勤期货研究发展中心4LLDPE 2013 年报万吨/年，第一套生产装置是产能45万吨/年全密度聚乙烯生产装置，与大庆全密度装置一样，也是采用了Univation公司的Unipol工艺，第二套装置为高密度聚乙烯生产装置，产能35万吨

14、/年，工艺为德国Basell Hostalen低压淤浆工艺。图 4 PE 产量及同比图 5 PE 进口及同比120.0070.0060.00100.0050.0080.0040.0030.00产量:PE树脂:当月值月产量:PE树脂:当月同比 月60.0020.0040.0010.000.0020.00-10.000.00-20.00数据来源：Wind 资讯，国元海勤研发中心数据来源：Wind 资讯，国元海勤研发中心图 6 PE 进口量累计及同比图 7 LLDPE 月度进口及同比300,000.00200.00250,000.00150.00200,000.00100.00进口数量:初级形状的线

15、型低密度聚乙烯:当月值 月进口数量:初级形状的线型低密度聚乙烯:当月值:百分比 月150,000.0050.00100,000.000.0050,000.000.00-50.00数据来源：Wind 资讯，国元海勤研发中心数据来源：Wind 资讯，国元海勤研发中心供给状况据统计，2012年从1月到10月份的产量达到了8752.4万吨，基本与去年持平，加上剩下这两产量，保守估计今年的产量将与去年基本持平，达到1058.73万吨，从历史产能产量及开工率走势图可以看出，今年的产量受下游市场的影响几乎没有增长。2012年，国内煤制烯烃价格相对于油制烯烃价格低廉，其价格优势显而易见。原油价格越高，优势越明

16、显。所以，未来煤制烯烃将对化工行业格局产生的影响，其本身的竞争能力也在逐渐加剧。且国内装置增加明显，2013年供给充足。而我们可以从产能增长率看出，历史上最高产能增长率是06年的30%，倘若“煤制烯烃”明年没有投产，那明年的差能增速将达到13.95%，从历史走势来看还算常规；但若“煤制烯烃”在建项目中明国元海勤期货研究发展中心5200 -02200 -06200 -102005-022005-062005-102006-022006-062006-102007-022007-062007-102008-022008-062008-102009-022009-062009-102010-0220

17、10-062010-102011-022011-062011-102012-022012-06LLDPE 2013 年报年有四分之一投产那聚乙烯的产能将达到56.54%，而今年中国经历了全球后，需求增速远远不及06年，这式的增长将对聚乙烯的价格带来巨大的。所以投资应时刻注意“煤制烯烃”项目的进展和投产情况。截止到12月份，2011年PE全年累计产量为924.3万吨，同比去年（903.5万吨）增加20.8万吨，增幅为2.3%。中国PE全年累计进口673.80万吨，同比去年增加0.51%。LLDPE全年累计224.86万吨，增加0.82%。图8 2011年LLDPE贸易方式数据来源：金银岛资讯，国

18、元海勤研发中心2012年进口LLDPE一般贸易比例为62，较2011年增加12；进料及来料装配比例为19，较2010年减少了6%。保税区仓储转口货物22%，较2011年增加8%。2012年1-11月PE总进口累计进口718.57万吨，同比去年增加6.64%。出口下滑明显。2012年1-11月我国PE出口累计总数量为270146.486吨。出口量环比增加17.54%，同比增加了33.48%。需求状况2012年全年下游需求整体表现不一，不过工厂采购多坚持随用随拿为主，采购周期相对往年都有所增加，尤其是到了下半年，据了解，部分工厂原料储备持在一周正常生产水平。进入2013年一季度，部分下游制品行业季

19、节性需求突显，农膜中棚膜生产旺季走淡，地膜需求逐渐走强，不过总体行业需求较之前有所好转。(1)制品国元海勤期货研究发展中心6LLDPE 2013 年报图 9制品产量累计及同比图 10制品月度进口及同比700.0040.0050 000.0060.0035.0045 000.00600.0040.0030.0040 000.00500.0025.0035 000.0020.0020.0030 000.00400.00产量:制品:当月值 月产量:制品:当月同比 月进口数量:塑料制品:当月值 月进口数量:塑料制品:当月值:百分比 月15.0025 000.000.00300.0010.0020 00

20、0.00-20.005.0015 000.00200.000.0010 000.00-40.00100.00-5.005 000.000.00-10.000.00-60.00数据来源：Wind 资讯，国元海勤研发中心数据来源：Wind 资讯，国元海勤研发中心除了用于薄膜的生产之外，LLDPE还有大概30%35%的比例用于生产模塑、管道、电线电缆等投资、消费领域，由于数据零散难以估计，我们就用LLDPE消费的集中地区上海、浙江和广州的平均GDP的增长率15.58%代替其它需求的增长率。预计明年将好于今年的状况，且由于中国盘面不断扩大，所以保守估计LLDPE其它需求明年年增长率为16%，平均到每的

21、平均增长率大概为1.245%。截止到目前，2012年1-11月份国内的制品累计总产量在5213.8万吨，较2011年同期增长9.0%。(2)农膜、包装膜据最新统计，我国农膜消费约占LLDPE年制作的薄膜消费的32%，而薄膜消费占到了LLDPE的65%70%，那么用于生产农膜生产的LLDPE占到了全年产量的20.8%22.4%，而农膜的旺季只有农忙的半年，所以也可以说大概占到了半年产量的41.6%44.8。这种巨大的季节性需求变化每年都会给LLDPE市场带来巨大的需求冲击。从农膜产量季节性走势图可以看出，农膜每年的12月份和3月份都会有一个农膜产量期。由于每年3、4月份，农膜需求随春耕的期而水涨

22、船高，我们取近3年3月份的农膜需求平均增速度27.27%来预估明年3月份的增长率，而12月份并不是农膜的旺季，但由于12月份1月份一般都是春节的月份，春节工厂没有工人开工而导致开工率低，厂商为了应付下方需求不得不提早备货库存，加上冬季反季节蔬菜会大量用到农膜，导致12月份达到一次需求，我们同样是用近3年12月份的农膜需求平均增速度11.9%来估计明年12月份的需求增长率。因其它月份的增速较为平缓，并无太大变化，农膜的需求变动也就并非是影响价格的主要，所以不再累赘叙述。2013年增长率估计能达到13%。由于LLDPE的良能，LLDPE的包装膜广泛的应用于领域的各个行业，在LLDPE大约有65%7

23、0%是用于薄膜的生产，从比例上看我们就能看出薄膜在农膜生产中举足轻重的地位。从薄膜产量走势图我们可以看出，薄膜的产量每年呈稳步增长的态势，受周期的影响程度较小。国元海勤期货研究发展中心72000-022000-072000-122001-052001-102002-032002-082003-012003-062003-112004-042004-092005-022005-072005-122006-052006-102007-032007-082008-012008-062008-112009-042009-092010-022010-072010-122011-052011-102012

24、-032012-082000-022000-082001-022001-082002-022002-082003-022003-082004-022004-082005-022005-082006-022006-082007-022007-082008-022008-082009-022009-082010-022010-082011-022011-082012-02LLDPE 2013 年报图 11薄膜产量及同比图 12薄膜累计产量及同比100.0040.0025.0070.0090.0060.0030.0050.0080.0020.0040.0070.0020.0030.0060.0015

25、.0020.00产量:薄膜:当月值 月产量:薄膜:当月同比 月产量 农用薄膜:当月值 月产量 农用薄膜:当月同比 月50.0010.0010.0040.0010.000.000.0030.00-10.0020.005.00-20.00-10.0010.00-30.000.00-20.000.00-40.00数据来源：Wind 资讯，国元海勤研发中心数据来源：Wind 资讯，国元海勤研发中心图 13农膜月度产量图 14包装膜月度产量数据来源：Wind 资讯，国元海勤研发中心数据来源：Wind 资讯，国元海勤研发中心从农膜产量走势图可以看出农膜的产量在稳步的攀升。农膜的消费会伴随着中国农业不断的发

26、展壮大而不断增加，将来对LLDPE的生影响不断扩大。在LLDPE的薄中有大约68%用于包装膜的生产，所以LLDPE当中有44.2%47.6%用于包装膜的生产。包装膜的产量对LLDPE的需求起到举足轻重的低位。但由于包装膜的数据难以统计。我们用薄膜的产量减去农膜产量的增长率来估计包装膜的增长率。图15 剔除薄膜产量国元海勤期货研究发展中心82001-022001-072001-122002-052002-102003-032003-082004-012004-062004-112005-042005-092006-022006-072006-122007-052007-102008-032008

27、-082009-012009-062009-112010-042010-092011-022011-072011-122012-052001-022001-072001-122002-052002-102003-032003-082004-012004-062004-112005-042005-092006-022006-072006-122007-052007-102008-032008-082009-012009-062009-112010-042010-092011-022011-072011-122012-05LLDPE 2013 年报从数据来源：文华财经，国元海勤研发中心膜产量季节走

28、势图我们可以看出，剔除农膜后的薄膜产量并没有明显的季节性，而是随着12月份1月的春节来临，和国外的圣诞节的来临，导致包装膜的需求有所增长。同样的，我们取近3年3月份的农膜需求平均增速度13.84%来预估明年3月份的增长率；取近3年12月份的农膜需求平均增速度15.89%来预估明年3月份的增长率。因其它月份的增速较为平缓，并无太大变化，所以不再累赘叙述，估计方法相同。2013年增长率估计能达到16%。第三篇技术分析1. 原油图 16 原油走势数据来源：文华财经，国元海勤研发中心从技术上看，国际原油全年展开震荡调整，且价格走势逐渐缩窄，随着上下轨道逐渐接近，中轴线国元海勤期货研究发展中心9LLDP

29、E 2013 年报在92附近，未来风险不明，市场多空消息交织，不确定性增加，这使得整体原油市场震荡加剧，后市宽幅震荡为主。具体情况还要结合当时基本面来，如上图。2.LLDPE图 17 LLDPE 走势数据来源：文华财经，国元海勤研发中心大连全年呈现宽幅震荡的势头，上下两难局面较为明显，上轨在13000附近，下轨在9500附近，下半年价格维持在中轴线下方，外盘价格疲软，国内预期下滑使得市场信心偏弱，年底，价格向中轴线挺进，不排除短期破位可能，但基本面并不明显，单边行情难以再现。关注美国“财政悬崖”，利好情况下未来可能向上测试13000附近，震荡继续，9500-13000可能是是未来的总体震荡区间

30、。第四篇后市展望和1. 国际方面策略全球正在缓慢复苏，但复苏前景仍显艰难。近期尽管希腊获得以及评级被上调的消息使得欧元区债市骤减，但有机构预计欧元区主权融资成本在明年仍将位于，且也不大可能实现复苏。而美国方面，财政悬崖谈判依旧悬而未决，谈判进程时刻牵动投资者的脆弱的心。因为其问题得不到解决，市场不确定性持续存在，多数投资者选择离场观望来规避风险。且在年内财政政策基本处于真空状态的情形下，美联储一直扮演着“救世主”的，疲弱的复苏频下猛药，量化宽松规模进一步扩大。据计算，若美联储延续 QE3 直至 2013 年年末，加上本月启动的每月 450 亿的新的资产计划，那么到明年年底美联储的资产负债表规模将扩大 1.2 万亿，达到 4 万亿。国元海勤期货研究发展中心10LLDPE 2013 年报除了扩大量化宽松规模，美联储还在 12 月的例会上首次为提高利率设定了量化指标门槛，表示在失业率高于 6.5%、未来 1 年至 2 年通胀水平预计不超出 2.5%的情况下，将继续维持基金目标利率在0-0.25%的超低区间。根据美联储的预期，这意味着接近于零的基金目标利率将延续至 2015 年。美联储为寻求提振增长已走得太远