新年中级财务管理冲刺串讲资料

1、2015 年中级财务管理串讲资料第二章财务管理基础第一节资金时间价值的含义1. 含义资金时间价值，是指一定量货币资本在不同时点上的价值量差额。2. 量的规定性通常情况下，它是指没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。一、复利终值和复利现值1. 复利终值：复利终值是指一定量的货币，按复利计算的若干期后的本利总和。F=P(1+i)n = P(F/P， i ， n)2. 复利现值：复利现值是指未来某期的一定量的货币，按复利计算的现在价值。P=F(1+i)-n= F(P/F，i ， n)二、普通年金终值和普通年金现值1. 普通年金： 是年金的最基本形式， 它是指从第一期起， 在一定时期内每期期末

2、等额收付的系列款项，又称为后付年金。2. 普通年金终值和普通年金现值的计算公式：普通年金终值：F=A(F/A ，i ， n)普通年金现值：P=A(P/A，i ， n)（一）基本公式：F=P(F/P ， i ， n)P=F(P/F ， i ， n)F=A(F/A ， i ， n) ，逆运算： A=P=A(P/A， i ， n) ，逆运算： A=（二）基本系数：(F/P ， i ， n)= (1+i)n-n(P/F ， i ， n)= (1+i)(F/A,i,n)=(P/A,i,n)=三、即付年金终值和即付年金现值1. 即付年金：是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项，又称先付年金

3、或预付年金。2. 即付年金终值和即付年金现值的计算公式：（ 1）即付年金终值化为普通年金计算F A(F/A ， i,n+1)-1期数加 1，系数减1（ 2）即付年金现值化为普通年金计算P=A (P/A ， i ， n-1)+1 期数减 1，系数加1四、递延年金的现值1定义：两个要素（ 1）它是普通年金的特殊形式；（ 2）凡不是从第一期开始的普通年金即为递延年金。2递延期S，递延年金发生的次数P，总时间nSn01三者间的关系：S P=n经验公式：首先确定年金的发生年份，假定在K 年，则K 年末发生， S=K 1K 年初发生， S=K 23递延年金终值的计算与普通年金终值的计算相同。递延年金现值的

4、计算方法0123Kn-1n（ 1）补缺法公式： P=A (P/A ， i ， n) (P/A ， i， s) （ 2）分段法公式P=A（ P/A,i,n-s）(P/F,i,s)【例题】 有一项年金，前3 年无流入，后5 年每年初流入500 万元，假设年利率为10%，其现值为（）万元。A.1 994.59B.1 565.68C.1 813.48D.1 423.21500 500 500 500 50001234567【解析】 本题总的期限为7 年，由于后5 年每年初有流量，即在第4 到第8 年的每年初也就是第3 到第7 年的每年末有流量，从图中可以看出与普通年金相比，少了第1 年末和第2 年末的

5、两期A，所以递延期为2，因此现值500×（ P/A,10%， 5）×（ P/F ， 10%， 2） 500× 3.791×0.826=1 565.68（万元）【例题】 某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：（ 1）从现在起，每年年初支付200 万元，连续付10 次，共 2000 万元。（ 2）从第 5 年开始，每年年初支付250 万元，连续支付10 次，共 2500 万元。假设该公司的资本成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应该选择哪个方案？（ 1） =200× （ P/A， 10%，9） +1=200× 6.7590=

6、1 351.80(万元 )（ 2） =250× （ P/A， 10%，13） - （ P/A， 10%， 3） =1 154.10（万元）由于第二种的现值小于第一种方案，因此该公司应选择第二种方案。五、永续年金的现值1定义：（ 1）它是普通年金的特殊形式；（ 2）期限趋于无穷，没有终止时间。2现值：六、名义利率与实际利率1. 一年多次计息时的名义利率与实际利率实际利率： 1 年计息 1 次时的“年利息 / 本金”名义利率： 1 年计息多次的“年利息 / 本金”名义利率与实际利率的换算关系如下：i （ 1r/m ） m 1七、通货膨胀情况下的名义利率与实际利率名义利率， 是央行或其它提

7、供资金借贷的机构所公布的未调整通货膨胀因素的利率，即利息（报酬）的货币额与本金的货币额的比率，即指包括补偿通货膨胀（包括通货紧缩） 风险的利率。实际利率是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。名义利率与实际利率之间的关系为：1名义利率（1实际利率）×（1通货膨胀率） ，所以，实际利率的计算公式为：第二节风险与收益资产收益的含义与计算资产的收益和收益率资产收益率的类型风险的概念风险衡量资产的风险及其衡量风险对策风险与收益风险偏好预期收益率证券资产组合的收益和风险风险及其衡量基本原理证券市场线资本资产定价模型组合的必要报酬率有效性和局限性一、资产的风险及其衡量风险衡量：资

8、产的风险是资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准差和标准离差率等。指标计算应用期望值反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险。方差方差和标准离差作为绝对数，只适用于期望值相同的决策方案风险程度的标准差比较。对于期望值不同的决策方案，评价和比较其各自的风险程度只能借助于标标准离差率准离差率这一相对数值二、证券资产组合的风险与收益两项证券资产组合的收益率的方差满足以下关系式：最大最小当两项资产的收益率完全正相关时，两项资产的风险完全不能相互抵销，所以这样的组合不能降低任何风险【例&

9、#183;计算题】已知：A、 B 两种证券构成证券投资组合。A 证券的预期收益率10%，方差是0.0144 ，投资比重为80%； B 证券的预期收益率为18%，方差是0.04 ，投资比重为20%；A 证券收益率与B 证券收益率的相关系数为0.2 。要求：（ 1）计算下列指标：该证券投资组合的预期收益率；A 证券的标准差；B 证券的标准差；该证券投资组合的标准差。（2）当 A 证券与 B 证券的相关系数为0.5 时，投资组合的标准差为12.11%，结合（ 1）的计算结果回答以下问题：相关系数的大小对投资组合预期收益率有没有影响？相关系数的大小对投资组合风险有什么样的影响？【解析】（ 1）证券投资

10、组合的预期收益率10%× 80% 18%× 20% 11.6%A 证券的标准差=B 证券的标准差=证券组合的标准差=11.11%（ 2）相关系数的大小对投资组合预期收益率没有影响；相关系数的大小对投资组合风险有影响，相关系数越大，投资组合的风险越大，相关系数越小，投资组合的风险越小。三、单项资产的系统风险系数（系数）单项资产的 系数是指可以反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。系统风险系数或 系数的定义式如下：四、证券资产组合的系统风险系数对于证券资产组合来说， 其所含的系统风险的大小可以用组

11、合 系数来衡量。 证券资产组合的 系数是所有单项资产 系数的加权平均数， 权数为各种资产在证券资产组合中所占的价值比例。计算公式为：五、资本资产定价模型（一）资本资产定价模型的基本原理R Rf ×（ Rm-Rf ）R 表示某资产的必要收益率； 表示该资产的系统风险系数； Rf 表示无风险收益率，通常以短期国债的利率来近似替代；Rm表示市场组合收益率，通常用股票价格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代替。【提示】 市场风险溢酬（ RmRf ）：市场整体对风险越是厌恶和回避，要求的补偿就越高，因此，市场风险溢酬的数值就越大。风险收益率：风险收益率 ×（ Rm Rf ）第

12、三节成本性态【混合成本分解】高低点法Y=a+bX依据历史回归分析法资料分解分解方法账户分析法技术测定法方 法说明（1）它是以过去某一会计期间的总成本和业务量资料为依据，从中选取业务量最高点和业务量最低点 ，将总成本进行分解，得出成本性态的模型。（2）首先确定高点、低点坐标 ，代入公式高低点法b（最高点业务量成本最低点业务量成本）/ （最高点业务量最低点业务量）a最高点业务量成本单位变动成本×最高点业务量【提示】 公式中高低点选择的标准不是业务量所对应的成本，而是业务量即x 。（3）特点：计算简单， 但它只采用了历史成本资料中的高点和低点两组数据，故代表性较差。它根据过去一定期间的业务

13、量和混合成本的历史资料，应用最小二乘法原理，算出最能代表业务量与混合成本关系的回归直线，借以确定混合成本中固定成本和变动成本的方法。回归分析特点：是一种较为精确的方法。法又称会计分析法，它是根椐有关成本账户及其明细账的内容，结合其与产量的依存关系，判账户分析断其比较接近哪一类成本，就视其为哪一类成本。法特点：简便易行，但比较粗糙且带有主观判断。又称工业工程法，它是根据生产过程中各种材料和人工成本消耗量的技术测定来划分固定成技术测定本和变动成本的方法。法特点：该方法通常只适用于投入成本与产出数量之间有规律性联系的成本分解。它是根据企业订立的经济合同或协议中关于支付费用的规定，来确认并估算哪些项目

14、属于变合同确认动成本，哪些项目属于固定成本的方法。法特点：合同确认法要配合账户分析法使用。第三章预算管理一、主要预算的编制1. 销售预算当期销售当期收现=本期收入×本期收入本期收现比率当期收回前期应收款= （以前某期的收入×以前某期收入本期收现比率）2. 生产预算预计生产量预计销售量预计期末结存量预计期初结存量3. 采购预算4. 现金预算二、现金预算的编制例题【例 2-1 】东方公司2014 年现金预算（简表）如下。假定企业没有有价证券，也未发生其他现金收支业务。预计2014 年末流动负债为19 000 万元，其年末现金比率为40%。单位：万元项目1 季度2 季度3 季度4

15、 季度期初现金余额6 000本期现金收入46 00048 850G50 000本期现金支出43 000D44 00040 000现金余缺A4 800（2 000 ）M资金筹措与运用（2 050 ）2 0008 000（8 400 ）借款EH还款（2 000 ）（8 000 ）利息BN期末现金余额CFIP要求：根据所列资料，计算表中的空项目。【解析】A=9 000B=（ 50）C=6 950D=51 000E=2 000F=6 800G=35 200H=8 000I=6 000M=16 000N=（ 400）P=7 600【例 2-2 】已知某公司资金筹措资料，计算表中的空项目。季度1234资料

16、来源及计算工具资金筹措及运用A2B3C3D4加：短期借款20 00050 00020 00050 000每期期初借款，期末还款发行普通股-发行公司债券50 000-减：支付短期借款利息A1B1C1D1年利率 6%，每季末付息支付长期贷款利息5 000B2C2D2年利率 10%，每季末付息支付公司债券息-D3票面利率 8%，每年年末付息归还短期贷款本金-10 00010 00030 000归还长期贷款本金26 00034 000-60 000 元上半年到期支付利息合计A3B4C4D5减：资本化利息-D6预计财务费用A4B5C5D7【解析】季度1234资料来源及计算工具资金筹措及运用38 7006

17、005 30010 700加：短期借款20 00050 00020 00050 000每期期初借款，期末还款发行普通股-发行公司债券50 000-减：支付短期借款利息3001 0501 2001 800年利率 6%，每季末付息支付长期贷款利息5 0004 3503 5003 500年利率 10%，每季末付息支付公司债券息-4 000票面利率 8%，每年年末付息归还短期贷款本金-10 00010 00030 000归还长期贷款本金26 00034 000-60 000 元上半年到期支付利息合计5 3005 4004 7009 300减：资本化利息-4 000预计财务费用5 3005 4004 7

18、005 300年初长期贷款本金=5 000÷ 2.5%=200 000 （万元）第四、五章筹资管理一、融资租赁租金1租金 =2编制租金摊销表二、资金需要量预测1. 因素分析法资金需要量 =（基期资金平均占用额不合理资金占用额）×（ 1±预测期销售增减率）×（ 1预测期资金周转速度增长率）2. 销售百分比法外部资金的需要量 =随销售收入增加必须增加的资金占用资产随销售收入增加自动产生的资金来源负债PES2企业内部的筹集资金留存收益特别注意： 如果非敏感性资产增加，外部资金的需要量相应增加。短期借款的关系。3. 回归预测法回归方程： y=a+bx4高低点法：

19、y=a+bx（ 1）确定高低点坐标高点，低点（ 2）代入公式确定高低点坐标以业务量X 为标准。三、资本成本资本成本资本成本的计算加权平均资本成本综合资本成本边际资本成本筹措新资的加权平均资本成本以目标价值为权数（一）个别资本成本一般模式1.债券成本B0发行价格2. 银行借款成本折现模式1. 银行借款 Kb内插法NPV= M（ 1-f ） +I （ 1 T）（ P/A,k,n ） +M（ P/F,k,n）=02. 债券成本 Kb内插法NPV= P（ 1 f ）+I （ 1 T）（ P/A,k,n ） +M（P/F,k,n）P 为发行价格Kb=r m+【例 2-3 】书 P131NPV= 1100

20、×（ 1 3%） +70×（ 120%）×（ P/A, K b,5 ） +1000×（ P/F, K b,5 ）测试 5%， NPV=41.05 ，测试 ,4%， NPV=4.2.所以： Kb =4.09%3融资租赁资本成本内插法NPV=设备价值 +租金（ P/A,k,n ） +残值（ P/F,k,n）4. 普通股成本（ 1）股利增长模型法固定股利增长率D 1 D0(1+g)（ 2）资本资产定价模型法Ks=Rs =Rf + （Rm Rf ）5. 留存收益成本 K c=+g K股K债K借（二）加权平均资本成本Kw=四、杠杆问题（一）边际贡献、息税前利润边际

21、贡献M=pxbx单位边际贡献m=p bEBIT=M-a px bx aM=EBIT+aM=销售收入×（1变动成本率）（二）杠杆DOL=s=pxDOL=注意：分子、分母均为基期指标1. 影响DOL的因素 有P、 x、 b、a 四个因素，其中p、 x是反比关系，b、 a 是正比关系。2. DFL=EPS=DFL=DFL=1+影响 DFL 的因素 有 P、 x、 b、 a、I 五个因素。其中 P、x 是反比关系，其余均是正比关系。3. DCL=DCL=DCL=复合杠杆的影响因素与影响方向同DFL一样。DCL=DOL× DFL杠杆系数与风险的关系：五、资本结构1 EBIT EPS每

22、股收益无差别点法每股收益孰高法原理：原有资金结构，追加投资采用单一式筹资方式负债融资或权益融资。计算分析步骤：每股利润无差异点（, ）1. 令 EPS1=EPS2 列方程=2. 代入公式：解出3. 分析：当 EBIT EBIT0 时，发行债券当 EBIT EBIT0 时，发行股票注意每股收益无差别点的局限性：主要是对风险的影响置于视野之外。2. 比较资本成本法加权平均资本孰低法w反指标K =WK【例 2-4 】新发公司拟筹资 1 000万元，现有甲、乙两个备选方案。有关资料见下表。甲方案乙方案筹资方式筹资额 （万资本成本筹资额（ 万资本成本元）元）长期借款1509%2009%债券35010%2

23、0010%普通股50012%60012%合计1 0001 000要求： 确定最佳筹资方案。解析： KW甲 =9%× 15%+10%× 35%+12%× 50%=1.35%+3.5%+6%=10.85%KW乙=9%× 20%+10%× 20%+12%× 60%=1.8%+2%+7.2%=11%甲方案加权平均资本成本较低，所以，甲方案较优。3. 公司价值分析法公司的市场总价值=股票的总价值+债券的价值理想的最佳资金结构：加权平均资本成本最低，企业价值最大。第六章投资管理第二节 投资项目财务评价指标一、项目计算期n s+p二、 NCFtt=

24、0,1,2, n1. 定义式： NCFt现金流入量现金流出量建设投资建设期现金流出量流动资金垫支额，S 点付现成本（增加的投资）经营期税款现金净流量 =NCFt现金流入量t现金流出量t2. 简化式：建设期： NCFt= I t (t = 0 , 1, 2 , s )经营期： NCFt= P t Dt Mt Rn该年维持运营投资(t = s + 1 , s + 2 , n )NCFt= ( 营业收入 +回收额 ) ( 付现成本 +流转税 +所得税 ) 维持运营投资=营业收入流转税付现成本所得税+回收额维持运营投资=营业收入流转税( 总成本折旧摊销额) 所得税 +回收额维持运营投资= ( 营业收入

25、流转税总成本所得税)+ 折旧 +摊销额 +回收额维持运营投资=净利润 +折旧 +摊销额 +回收额维持运营投资总成本 =付现成本 +折旧 +摊销额净利润（销售收入付现成本折旧摊销额）（ 1T）三、净现值（ NPV ）一般方法，表格法t0 1 2nNCFt(P/F,i,t)NCFt(P/F,i,t)NPV【例题6-1 】012345678910NCF-90-90-90-140979797971713728816%1.00000.86210.74320.64070.55230.47620.41040.35380.30500.26300.22678%1.00000.92590.85730.79380.

26、73500.68060.63020.58350.54030.50020.4632现值-90-77.59-66.89-89.7053.5746.1939.8134.325.1936.0365.29（16%）现值（8%）-90-83.33-77.16-111.1371.3066.0261.1356.609.1968.53133.40累计折现-90-167.59-234.48-324.18-270.61-224.42-184.61-150.29-145.10-109.07-43.78（16%）累计折现-90-173.33-250.44-361.62-290.32-224.30-163.17-106.

27、57-97.38-28.85104.55（ 8%）由【例】的表格可知当折现率 =8%时， NPV=104.55 万元当折现率 =16%时， NPV= 43.78 万元由此得出： 折现率的大小与净现值成反比特殊方法：1.s 0， NCF0 = I ， NCF1NCF2 NCFn=NCFNPV= I NCF(P/A， i ， n)2.s 0，NCF0 = I ， NCF1 NCF2 NCFn 1=NCFNCFn NCF RnNPV= I NCF(P/A， i ， n-1) NCFn(P/F ， i ， n)= I NCF(P/A，i ， n) Rn (P/F ， i ， n)3.s 0，递延期为s

28、一次投入NCF0 = I ，NCFs+1 NCFs+2 NCFn=NCFNPV= I NCF(P/A ， i ， n) (P/A ， i ， s)NPV= I NCF (P/A ， i， n-s) (P/F， i， s)4.s 0，递延期为s分次投入NCFs+1 NCFs+2NCFn=NCF5. 条件同 4， Rn 0【例题 6-2 】乙方案 NCF0 = 100 万元， NCF1 NCF2 NCF3 NCF4=30.88 万元， NCF,5 =58.88 万元当折现率 =20%时，NPV= 100+30.88 ×（ P/A, 20%,4 ）+58.88 ×（ P/F, 2

29、0%,5 ） =3.60 （万元）【例题】某人拟开设一个彩扩店，通过调查研究提出以下方案：（ 1）设备投资： 冲扩设备购价20 万元， 预计可使用5 年，使用直线法折旧，残值率为10%；计划在 2015 年元月 1 日购进并立即投入使用。（ 2）门店装修：装修费用预计3 万元，在装修完工的2014 年元月1 日支付。（ 3）收入和成本预计：预计2015 年元月1 日开业，前6 个月每月收入3 万元（已扣除营业税，下同），以后每月收入4 万元；耗用相纸和冲扩液等成本为收入的60%；人工费、水电费和房租等费用每月0.8 万元（不含设备折旧、装修费摊销）。（ 4）营运资金：开业时垫付2 万元。（ 5

30、）所得税率为 40%。（ 6）业主要求的投资报酬率最低为10%。要求：用净现值法评价该项目经济上是否可行。【解析】年折旧 =（万元）年摊销额 =（万元）第一年净利润=(3 × 6+4× 6-42 × 60%-0.8 × 12-3.6-0.6)× (l-40%)=1.8(万元）第 2 5 年净利润 =(4 × 12-48 × 60%-0.8 × 123.6-0.6)× (l-40%)=3.24(万元）= (20+3+2)= 25( 万元）=1.8+3.6+0.6=6(万元）=3.24+3.6+0.6=7.4

31、4(万元）=7.44+2+2=11.44(万元）NPV=-25+6× (P/F ， 10%,1)+7.44 × (P/A,10% ， 4)-(P/A， 10%， 1)+11.44 × (P/F ， 10%， 5)=4.37( 万元）该项目净现值大于零，具有可行性。四、年金净流量 - 年金净现值年金净现值 =五、现值指数PVI例题 6-2 当折现率 =8%时， PVI=466.17/361.62=1.29.六、内部收益率IRR折现率（ 1）内部收益率指标计算的特殊方法本法又称为简便算法，应用它的条件十分苛刻，只有当项目投产后的净现金流量表现为普通年金的形式时才可以直

32、接利用年金现值系数计算内部收益率，公式为：（ P/A,IRR,n ）步骤 1、计算（ P/A,IRR,n ） =C步骤 2、查普通年金系数表沿n 行确定 C 的两个临界值IRR=r m+例题 6-6（ 2）一般方法逐步测试逼近法任选折现率 r 1，计算 NPV10（ NPV1 0）再选折现率 r 2 r 1，计算 NPV2。依次类推得到NPVm 0r m1 r m<5%NPVm+1 0代入内插公式IRR=r m+【例题 6-3 】乙方案 NCF0 = 100 万元， NCF1 . . . NCF4=30.88 万元， NCF,5 =58.88 万元当折现率 =20%时，NPV= 100+

33、30.88 ×（ P/A, 20%,4 ）+58.88 ×（ P/F, 20%,5 ） =3.60 （万元）当折现率 =24%时，NPV= 100+30.88 ×（ P/A, 24%,4 ）+58.88 ×（ P/F, 24%,5 ） = 5.67 （万元）IRR=21.55%。七、静态回收期一般方法，表格法1. 列表项目计算期（第t 年）0123净现金流量累计净现金流量2. 在累计净现金流量一栏中，确定最后一项负值栏，设对应的时间为m。3. 代入公式【例题 6-4 】012345678910NCF-90-90-90-140979797971713728

34、8累计-90-180-270-410-313-216-199-22-5132420回收期 =8+=8.04 （年）八、动态回收期（ 1）动态回收期计算的特殊方法本法又称为简便算法，应用它的条件十分苛刻，只有当项目投产后的净现金流量表现为普通年金的形式时才可以直接利用年金现值系数计算内部收益率，公式为：（ P/A,i,n ）步骤 1、计算（ P/A,i,n） =C步骤 2、查普通年金系数表沿i 列确定 C 的两个临界值n=nm+例题 6-8（ 2）各年现金净流量不相等时一般方法，表格法1. 列表项目计算期（第t 年）0123现金净流量NCFt（ P/F,r,t ）NCFt（P/F,r,t）累计N

35、CFt（ P/F,r,t）2. 在累计NCFt（ P/F,r,t）一栏中，确定最后一项负值栏，设对应的时间为m。3. 代入公式例题 6-1折现率 8%：回收期 =9+=9.22 年第三节 项目投资管理一、独立方案财务可行性评价表指标名称符号评价标准指标性质投资利润率ROIi正指标静态投资回收期PP反指标不包括建设期的静态投资回收期PP反指标净现值NPV0正指标现值指数NPVR1正指标内部收益率IRRi c正指标年金净现值NA0正指标二、多个互斥方案的决策原始投资额相同，计算期相同；原始投资额不同，计算期相同；P168 适用年金净现值法。原始投资额不同，计算期也不同。适用年金净现值法及最小公倍数

36、法三、固定资产更新决策（一）寿命期相同现金流出现值法（二）寿命期不同年金成本法第四节 证券投资管理一、债券投资1. 债券的价值债券估价的基本模型复利计息，每年末付息、到期还本P I ×（ P/A ， i ，n） M×（ P/F ， i ， n）教材例题6-18.命题：（1）市场利率票面利率，债券将溢价发行，（ 2）市场利率票面利率，债券将折价发行，（ 3）市场利率 =票面利率，债券将等价（按面值）发行。2. 债券投资的收益率内部收益率法NPV= P+I ×（ P/A， i ， n） M×（ P/F ， i ， n）【例题6-5 】M公司2011 年12

37、月31 日发行面值为1000元、 5年期、票面利率10%、每年12 月31 日付息一次，到期归还本金的债券。2014 年1 月1 日该债券的市价为1100元。要求：计算投资者在2014 年1 月1 日购入该债券并持有至到期所能获得的内部收益率。【解析】 投资期限为：评估基准日（）到期日（），共3 年采用逐次测试法计算该债券的内部收益率如下：测试 6%， 100×（ P/A ， 6%， 3） 1000×（ P/F ， 6%， 3） 1100 6.9 元测试 7%， 100×（ P/A， 7%， 3） 1000×（ P/F ， 7%， 3） 1100 21.

38、27 元代入公式，该债券内部收益率=6.24%。采用简便算法计算该债券的内部收益率如下：该债券内部收益率R 6.35%二、股票投资股票估价基本模型无限期持股，股利不固定1. 公式2. 意义：预期未来的股利决定了股票价值（ 1）固定增长模式股利增长率固定公式：注意区分当期股利（ D0）与下期股利（ D1）下期股利（ D1）：第 1 年末的现金流量，如：预计本年股利、预计下年度将要发放的股利、预计第一年的股利。当期股利（ D0）：当期（ 0 时点）的现金流量，如：上年股利、最近已经发放的股利、本年发放的股利。（ 2）零增长模式固定增长模式的特例，股利增长率g0公式（永续年金现值） ：（ 3）阶段性

39、增长模式分段计算（ 4）如果投资者不打算长期持有股票，而将股票转让出去，则股票投资的收益由股利收益和资本利得（转让价差收益）构成。这时，股票投资收益率是使股票投资净现值为零时的贴现率，计算公式为：【例624】某投资者2006 年5 月年购入A 公司股票1000股，每股购价3.2 元；A 公司2007年、 2008 年、 2009 年分别派分现金股利每股0.25 元、 0.32 元、 0.45月以每股3.5 元的价格售出该股票，则A 股票投资收益率的计算为：元；该投资者2009年5【解析】当 R=12%时， NPV=43.35 当 R=14%时， NPV=-34.21用插值法计算：第七章营运资金

40、管理第一节 现金管理现金的成本：1. 持有成本2.转换成本3.短缺成本一、成本模型二、存货模式假设相关成本不允许现金短缺，即短缺成本为无关成本（ 1）机会成本；（ 2）交易成本所谓的最佳现金持有量，也就是能使机会成本和交易成本之和最小的含义现金持有量。1. 机会成本。2. 交易成本3. 最佳持有量及其相关公式机会成本、交易成本与现金持有量之间的关系，可以图示如下：从上图可以看出，当机会成本与交易成本相等时，相关总成本最低，此时的持有量即为最佳持有量。由此可以得出：TC=三、随机模型（米勒 -奥尔模型）R=LH=3R 2L例题 7-3.四、现金收支日常管理（一）现金周转期现金周转期存货周转期应收

41、账款周转期应付账款周转期其中：概念存货周转期平均存货每天的销货成本应收账款周转期平均应收账款每天的销货收入应付账款周转期平均应付账款每天的购货成本减少现金周转期的措施：（ 1）减少存货周转期（加快制造与销售产成品）措施（ 2）减少应收账款周转期（加速应收账款的回收）（ 3）延长应付账款周转期（减缓支付应付账款）第二节 应收账款管理应收账款占用资金的应计利息（即机会成本）应收账款占用资金×资本成本日销售额×平均收现期×变动成本率×资本成本具体解题方法：1. 表格法2. 公式法差量法=收益的增加 （应收账款机会成本增加+收账费用增加+坏账费用增加+现金折扣成本增加）收益的增加 =（ Q1 Q0）（ P b）分析：0，改变信用条件；分析：0，不改变信用条件。第三节 存货管理存货成本： 1. 进货成本2.储存成本3.缺货成本一、基本模式，min=【例·计算题】某企业每年需耗用A 材料 45000 件，单位材料年存储成本20 元，平均每次订货费用为180 元， A 材料全年平均单价为240 元。假定不存在数量折扣，不会出现陆续到货和缺货的现象。要求