第4章金融市场

1、第四章第四章 金融市场金融市场 金融市场的概念、种类及其功能金融市场的概念、种类及其功能 货币市场货币市场 资本市场资本市场 金融衍生工具金融衍生工具几个有关金融市场的例子 1. 郁金香疯狂 2. 1929年纽约股市崩盘 3. 90年代的日本（失去的十年） 4. 1997年金融危机 5. 2008年金融危机第一节第一节 金融市场概述金融市场概述 一、什么是金融市场一、什么是金融市场 （一）概念（一）概念 资金供求双方借助资金供求双方借助金融工具金融工具进行各进行各种种货币资金交易货币资金交易活动的活动的市场市场。广义：泛指资金供求双方运用各种广义：泛指资金供求双方运用各种金融金融工具工具，通过

2、各种形式进行的以，通过各种形式进行的以货币货币为对为对象的金融交易活动。象的金融交易活动。狭义：限定在以狭义：限定在以票据票据和和有价证券有价证券为对象为对象的金融活动。如票据市场、拆借市场、的金融活动。如票据市场、拆借市场、债券市场、股票市场、外汇市场等。债券市场、股票市场、外汇市场等。（二）（二）金融市场的金融市场的构成要素构成要素 参与主体：参与主体：个人、企业、银行与非银行金个人、企业、银行与非银行金融机构、中央银行、政府、国外部门融机构、中央银行、政府、国外部门 交易对象：交易对象：货币资金货币资金 交易工具交易工具:如债券，股票如债券，股票 交易价格：市场形成交易价格：市场形成二、

3、金融市场的分类二、金融市场的分类 按交易对象不同：分为按交易对象不同：分为借贷市场、借贷市场、票据市场、票据市场、拆借市场拆借市场、债券市场、股票市场、债券市场、股票市场、外汇市场、外汇市场、黄金市场黄金市场等等 按金融工具的期限分：货币市场与资本市场按金融工具的期限分：货币市场与资本市场 按金融市场的职能分：发行（一级）市场与按金融市场的职能分：发行（一级）市场与流通流通( (二级二级) )市场市场 按交割方式不同：现货市场与期货市场按交割方式不同：现货市场与期货市场 按证券交易的组织场所：按证券交易的组织场所：场内市场与场外市场场内市场与场外市场 按交易的地理范围按交易的地理范围: :国内

4、与国际金融市场国内与国际金融市场三、金融市场的三、金融市场的基本功能基本功能（一）微观层面的功能（一）微观层面的功能 价格发现价格发现 提供流动性提供流动性 降低交易成本降低交易成本 分散和转移风险分散和转移风险三、金融市场的三、金融市场的基本功能基本功能（二）宏观层面的功能（二）宏观层面的功能 筹资功能；筹资功能； 转换功能转换功能(即实现储蓄-投资转化、实现资金的期限转换、金额转换、区域转换) 引导功能引导功能(正确引导资金流向、优化配置社会资源) 调控功能调控功能四、金融工具四、金融工具 1 1、金融工具、金融工具（financial instrumentfinancial instru

5、ment）: :在信在信用活动中产生的，在金融市场上用以进行金用活动中产生的，在金融市场上用以进行金融交易的工具融交易的工具. . 2、金融工具的特征：、金融工具的特征： （1 1）期限性）期限性 （2 2）流动性）流动性 （3 3）收益性）收益性 （4 4）风险性）风险性 3 3、 金融工具的种类金融工具的种类 传统的金融工具、衍生金融工具传统的金融工具、衍生金融工具 债权债务凭证、所有权凭证债权债务凭证、所有权凭证 4 4、金融工具与金融资产金融工具与金融资产 第二节 货币市场 指以期限在指以期限在一年以内一年以内的金融工具为交易的金融工具为交易媒介，进行短期资金融通的市场，又称媒介，进行

6、短期资金融通的市场，又称短期短期资金市场资金市场。 国库券市场、国库券市场、 同业拆借市场同业拆借市场 票据市场、票据市场、 回购协议市场回购协议市场 大额可转让存单市场大额可转让存单市场一、国库券市场一、国库券市场 国库券是指由政府发行的期限在国库券是指由政府发行的期限在1 1年以年以下的短期债券，它是货币市场上重要下的短期债券，它是货币市场上重要的信用工具。的信用工具。特点：特点：期限短期限短、风险小风险小、 流动性强流动性强、利息免税利息免税 作用：作用： 用来弥补短期国库收支不平衡用来弥补短期国库收支不平衡 是商业银行主要的是商业银行主要的二级储备二级储备 也是央行调控经济的理想场所也

7、是央行调控经济的理想场所二、同业拆借市场二、同业拆借市场 含义：含义： 由银行等金融机构间短期资由银行等金融机构间短期资金拆借所形成的市场。在美国称联邦金拆借所形成的市场。在美国称联邦基金市场。基金市场。 特点特点：1 1、拆借主体：拆借主体：同业性同业性2 2、拆借目的：调剂短期头寸拆借目的：调剂短期头寸3 3、拆借期限：拆借期限：短期性短期性4 4、拆借方式：拆借方式：无需担保无需担保，信用风险较小；，信用风险较小；5 5、拆借利率：拆借利率：是重要的基准利率和市场利率。是重要的基准利率和市场利率。6 6、交易量大；无特定的金融工具；通过电讯、交易量大；无特定的金融工具；通过电讯、同业间的

8、清算体系进行同业间的清算体系进行 三、回购协议市场三、回购协议市场 回购协议：是指按照协议，由卖方将一回购协议：是指按照协议，由卖方将一定数额证券临时性地售与买方，并承诺在日定数额证券临时性地售与买方，并承诺在日后将该证券如数买回后将该证券如数买回 正回购：同一内容的资产先卖出再买进正回购：同一内容的资产先卖出再买进的合约。的合约。 逆回购：同一内容的资产先买进再卖出的逆回购：同一内容的资产先买进再卖出的合约。合约。 特征：特征：回购的回购的期限短期限短 A一天 B一个月 C三个月 D半年 E一年 回购的证券：流动性大、风险小的金融工具，回购的证券：流动性大、风险小的金融工具，如如国库券国库券

9、；回购的实质：是一种有抵押品的短期借贷回购的实质：是一种有抵押品的短期借贷回购的目的：回购的目的：融资融资、货币政策货币政策手段。手段。四、商业票据市场四、商业票据市场1、真实票据：有真实交易背景的商业票据、真实票据：有真实交易背景的商业票据主要由承兑和贴现市场构成。主要由承兑和贴现市场构成。*承兑：承诺兑付的简称，指汇票到期前其付承兑：承诺兑付的简称，指汇票到期前其付款人或指定银行在票面上作出付款承诺并签章款人或指定银行在票面上作出付款承诺并签章的业务。的业务。*贴现：票据到期前持有人为获取现款向金融贴现：票据到期前持有人为获取现款向金融机构贴付一定的利息而作的票据转让。机构贴付一定的利息而

10、作的票据转让。 2、融资票据：无真实交易背景的商业票据、融资票据：无真实交易背景的商业票据期限短：期限短：1年以内年以内降低了披露成本降低了披露成本面额大面额大融资成本低融资成本低发行人：非金融机构的企业发行人：非金融机构的企业投资人：投资人：养老基金、共同基金、投资银行、养老基金、共同基金、投资银行、商业银行等金融机构商业银行等金融机构五、大额可转让定期存单市场五、大额可转让定期存单市场是上世纪是上世纪6060年代商业银行的金融创新产品年代商业银行的金融创新产品特点：特点：1 1、面额固定，且金额较大；、面额固定，且金额较大；2 2、可自由转让，但、可自由转让，但不能要求银行提前偿付不能要求

11、银行提前偿付3 3、期限短，一般为、期限短，一般为1414天天1 1年；年；4 4、既有、既有活期存款流动性活期存款流动性强的特点，又有强的特点，又有定定期存款收益较高期存款收益较高的特点。的特点。 第三节第三节 资本市场资本市场一、概述一、概述 1 1、资本市场：是指融通、资本市场：是指融通中长期中长期资金或买卖中资金或买卖中长期有价证券的市场。长期有价证券的市场。 2 2、构成：银行中长期存贷市场、中长期债券、构成：银行中长期存贷市场、中长期债券市场、股票市场市场、股票市场 （1）筹资者：）筹资者：是是证券的发行者证券的发行者，资金的需求者资金的需求者。 （2）投资者）投资者:个人，企业，

12、政府，金融机构等。个人，企业，政府，金融机构等。 （3）证券商：投资者与筹资者之间的交易中介。）证券商：投资者与筹资者之间的交易中介。 *证券承销商证券承销商 *证券经纪商证券经纪商 *证券自营商证券自营商3 3、证券市场参与者、证券市场参与者二、股票市场二、股票市场（一）股票的概念及种类（一）股票的概念及种类 1 1、股票股票(stock):(stock):股份公司发给投资股份公司发给投资者作为者作为投资入股的证书投资入股的证书和索取和索取股股息红利息红利的凭证。的凭证。2 2、股票的分类、股票的分类（1 1）根据股东的权利不同分为：）根据股东的权利不同分为： 普通股和优先股普通股和优先股优

13、先股优先股普通股普通股收益收益风险风险分红优先分红优先剩余资产清偿优先剩余资产清偿优先有无经营控股权有无经营控股权股息收入固定股息收入固定较小较小是是是是无无红利收入不固定红利收入不固定较大较大无无无无有有优先股的种类：优先股的种类： 累积优先股、非累积优先股累积优先股、非累积优先股 参与优先股、非参与优先股参与优先股、非参与优先股 可转换优先股、不可转换优先股可转换优先股、不可转换优先股 可赎回优先股、不可赎回优先股可赎回优先股、不可赎回优先股（2 2）按币种分为：）按币种分为：A A股、股、B B股、股、H H股、股、N N股等股等境内上市外资股境内上市外资股(B(B股股) ) B B股，

14、股，境内注册股份公司、向境外投资者发售、用人民币标明境内注册股份公司、向境外投资者发售、用人民币标明面值、以外币认购与交易、在境内上市流通的股票。面值、以外币认购与交易、在境内上市流通的股票。境外上市外资股境外上市外资股(H(H股、股、N N股等股等) )在境外上市在境外上市 A A股，股，即人民币普通股票。它是由中国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人以人民币认购和交易的普通股股票。 N N股股，是指那些在中国大陆注册、在美国纽约（New York）的证券交易所上市的外资股票，取纽约字首第一个字母N作为名称 H H股股，也称为，也称为国企股国企股，是指，是指国有企业国有企业在香港在香港 (

15、Hong Kong) (Hong Kong) 上市上市的股票。的股票。 （3 3）按所有者不同分为：国家股、法人股、个人股）按所有者不同分为：国家股、法人股、个人股ST股 “特别处理特别处理”的英文是的英文是Special treatment(缩缩写是写是“ST”)，因此这些股票就简称为，因此这些股票就简称为ST股。股。 财务状况或其它状况出现异常主要是指两种情财务状况或其它状况出现异常主要是指两种情况，一是上市公司经审计连续况，一是上市公司经审计连续两个会计年度两个会计年度的的净利润均为负值净利润均为负值，二是上市公司最近一个会计，二是上市公司最近一个会计年度经审计的年度经审计的每股净资产每

16、股净资产低于低于股票面值股票面值。 在上市公司的股票交易被实行特别处理期间，在上市公司的股票交易被实行特别处理期间，其股票交易应遵循下列规则：其股票交易应遵循下列规则：(1)股票报价日股票报价日涨跌幅涨跌幅限制为限制为5%；(2)股票名称改为原股票名股票名称改为原股票名前加前加“ST”，例如，例如“ST辽物资辽物资”；(3)上市公上市公司的司的中期报告必须审计中期报告必须审计。 1 1、发行市场发行市场: :又称一级市场或初级市场又称一级市场或初级市场, ,是指是指组织新证券发行的市场组织新证券发行的市场. .为证券发行者募集资金为证券发行者募集资金是二级市场的基础是二级市场的基础. .（二）

17、股票发行市场市场2 2、证券发行方式、证券发行方式 公募与私募公募与私募 u 私募私募(private offering):(private offering):指发行人直接向特定的投资指发行人直接向特定的投资者销售证券者销售证券, , 又称定向募集发行又称定向募集发行. .私募私募不需要公开信息不需要公开信息, ,无严格的发行资格规定无严格的发行资格规定, ,所发所发证券证券不能公开上市流通不能公开上市流通. .私募采用私募采用直接发行直接发行方式方式, ,手续简单手续简单. .u公募公募(public offering):(public offering):指发行人在市场上公开面向广指发行

18、人在市场上公开面向广大投资者推销证券大投资者推销证券. .公募公募发行时发行人必须遵守发行时发行人必须遵守信息公开信息公开的原则的原则. .直接发行与间接发行直接发行与间接发行 直接发行直接发行 间接发行：间接发行：代销、包销新设立股份公司发行、增资扩股发行新设立股份公司发行、增资扩股发行（三）流通市场（三）流通市场1 1、二级市场、二级市场(secondary market):(secondary market):又称又称次级市场或流通市场次级市场或流通市场, ,是指已发行证是指已发行证券在不同的投资者之间转让的市场券在不同的投资者之间转让的市场增加有价证券的流动性增加有价证券的流动性二级市

19、场不能为发行者筹集新的资金二级市场不能为发行者筹集新的资金, , 但有利于促进有价证券的发行但有利于促进有价证券的发行. .初级市场与二级市场初级市场与二级市场1 1、初级市场是组织证券、初级市场是组织证券发行发行的市场；二级市场也称次的市场；二级市场也称次级市场，是已经发行的证券进行级市场，是已经发行的证券进行交易交易的市场。的市场。2. 2. 初级市场的首要功能是初级市场的首要功能是筹资筹资：发行人在这个市场上：发行人在这个市场上发行证券、筹集资金。发行证券、筹集资金。 二级市场的功能在于二级市场的功能在于实现金融资产的流动性实现金融资产的流动性。 3. 3. 二级市场以初级市场的存在为前

20、提，没有证券发行，二级市场以初级市场的存在为前提，没有证券发行，谈不上证券的再买卖谈不上证券的再买卖 假如没有二级市场，新发行的证券就会由于缺乏流动假如没有二级市场，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销，从而导致初级市场萎缩以致无法存在。性而难以推销，从而导致初级市场萎缩以致无法存在。 （1 1）场内交易）场内交易证券交易所交易证券交易所交易 证券交易所提供证券交易所提供公开交易的场所公开交易的场所，它本身并不，它本身并不参加交易；参加交易；必须取得必须取得交易所的会员资格交易所的会员资格(证券公司证券公司)，才能，才能进场交易；一般投资者需委托交易所的进场交易；一般投资者需委托交易所的“

21、会员会员”进行交易。进行交易。采取采取竞价成交竞价成交方式方式交易的对象：具备条件的证券交易的对象：具备条件的证券1990年年11月和月和1990年年12月，上海、深圳两证券月，上海、深圳两证券交易所成立交易所成立标志着中国的证券交易市场开始标志着中国的证券交易市场开始走上正规化的发展道路走上正规化的发展道路2、证券交易类型、证券交易类型 集合竞价：是指在每个交易日上午9：159：25，由投资者按照自己所能接受的心理价格自由地进行买卖申报，电脑交易主机系统对全部有效委托进行一次集中撮合处理过程。在集合竞价时间内的有效委托报单未成交，则自动有效进入9：30开始的连续竞价。 上海证券交易所在正常交

22、易时间即每周15上午9时30分 11时30分，下午1时00分 15时00分，深圳的上午9：30-11：30，下午13：00-14.57采取连续竞价方式，接受申报进行撮合。 连续竞价连续竞价，即是指对申报的每一笔买卖委托，由电脑交易系统按照以下两种情况产生成交价： 1. 最高买进申报与最低卖出申报相同，则该价格即为成交价格； 2. 买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格时，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价； 卖出申报价格低于即时揭示的最高买人申报价格时，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价。 （2 2）场外交易）场外交易有一部分尚未在交易所登记上市的股票，在有一部分尚未在交易所登记上市的

23、股票，在交易所外交易，形成场外交易市场。交易所外交易，形成场外交易市场。股票交易可以通过交易商或经纪人，也可以股票交易可以通过交易商或经纪人，也可以由客户直接进行；由客户直接进行；价格一般由双方协商议定。价格一般由双方协商议定。不必公开财务状况不必公开财务状况管制少、灵活方便管制少、灵活方便3、股票价格指数、股票价格指数（1）含义）含义 是表明股票平均价格水平及其变动趋势的动态指标。（2）编制方法：）编制方法：选“成份股”；定基期；定统计计算方法，一般以发行量或成交量作为权数进行加权平均。（3）上海、深圳的股价指数）上海、深圳的股价指数（4）世界上著名的股价指数）世界上著名的股价指数上证股价指

24、数上证股价指数（2015-12-2-3536.91） 上证指数以上证指数以1990年年12月月19日为基期，日为基期，1991年年7月月15日开始公布。日开始公布。 上证股价指数以上海股市的全部股票为计算上证股价指数以上海股市的全部股票为计算对象，计算公式如下：对象，计算公式如下： 股票指数（当日股票市价总值股票指数（当日股票市价总值基期股票基期股票市价总值）市价总值）100 由于采取全部股票进行计算，因此，上证指由于采取全部股票进行计算，因此，上证指数可以较为贴切地反映上海股价的变化情况。数可以较为贴切地反映上海股价的变化情况。 深圳股价指数深圳股价指数【2015-12-2-2186.31】

25、 深圳股价指数由深圳证券交易所编制。它深圳股价指数由深圳证券交易所编制。它以以19911991年年4 4月月3 3日为基期，以在深圳证券交易日为基期，以在深圳证券交易所上市交易的全部股票为计算对象，所上市交易的全部股票为计算对象，用每日用每日各种股票的收盘价分别乘以其发行量后求和各种股票的收盘价分别乘以其发行量后求和得到的市价总值，除以基期市价总值后乘以得到的市价总值，除以基期市价总值后乘以 100100求得。求得。是反映深圳股价变动的有效统计数是反映深圳股价变动的有效统计数字。字。 深证成指深证成指 12186.27 12186.27 （500500家）家） 深证综指深证综指 2189.31

26、 2189.31 中国股市的六大指数【2015-12-2】 沪深300 3721.96 中小板指 8183.65 创业板指2613.26 深证成指 12186.27 深证综指 2189.31 上证指数 3536.91 道道琼斯指数琼斯指数【2015-12-2-17729.68 】 即道即道琼斯股票价格平均指数，是世界上最有影响、琼斯股票价格平均指数，是世界上最有影响、使用最广的股价指数。它以在使用最广的股价指数。它以在纽约证券交易所纽约证券交易所挂牌挂牌上市的一部分有代表性的公司股票作为编制对象，上市的一部分有代表性的公司股票作为编制对象，由由四种股价平均指数构成四种股价平均指数构成，分别是：

27、以，分别是：以30家家著名著名的的工业公司股票工业公司股票为编制对象的道为编制对象的道琼斯工业股价平均琼斯工业股价平均指数；以指数；以20家著名的交通运输业家著名的交通运输业公司股票为编制公司股票为编制对象的道对象的道琼斯运输业股价平均指数；以琼斯运输业股价平均指数；以6家著名家著名的公用事业公司股票的公用事业公司股票为编制对象的道为编制对象的道琼斯公用事业琼斯公用事业股价平均指数；股价平均指数；以上述三种股价平均指数所涉及以上述三种股价平均指数所涉及的的65家公司股票家公司股票为编制对象的道为编制对象的道琼斯股价综合平均琼斯股价综合平均指数。在四种道指数。在四种道琼斯股价指数中，以道琼斯股价

28、指数中，以道琼斯工业股琼斯工业股价平均指数最为著名。价平均指数最为著名。 标准普尔指数标准普尔指数【2015-12-2-2079.51 】 标准普尔指数由标准普尔指数由美国标准普尔公司美国标准普尔公司1923年开始年开始编制发表，当时主要编制两种指数，一种是包括编制发表，当时主要编制两种指数，一种是包括90种股票每日发表一次的指数，另一种是包括种股票每日发表一次的指数，另一种是包括 480种种股票每月发表一次的的指数。股票每月发表一次的的指数。1957年扩展为现行的、年扩展为现行的、以以 500种采样股票通过加权平均综合计算得出的指种采样股票通过加权平均综合计算得出的指数，在开市时间每半小时公

29、布一次。数，在开市时间每半小时公布一次。 标准普尔指数以标准普尔指数以19411943年为基数，年为基数，用每种用每种股票的价格乘以已发行的数量的总和为分子，以基股票的价格乘以已发行的数量的总和为分子，以基期的股价乘以股票发行数量的总和为分母相除后的期的股价乘以股票发行数量的总和为分母相除后的百分数来表示。百分数来表示。 由于该指数是根据纽约证券交易所上市股票的绝大由于该指数是根据纽约证券交易所上市股票的绝大多数普通股票的价格计算而得，能够灵活地对认购多数普通股票的价格计算而得，能够灵活地对认购新股权、股份分红和股票分割等引起的价格变动作新股权、股份分红和股票分割等引起的价格变动作出调节，指数

30、数值较精确，并且具有很好的连续性，出调节，指数数值较精确，并且具有很好的连续性，所以往往比所以往往比道道琼斯指数具有更好的代表性。琼斯指数具有更好的代表性。 日经指数日经指数【2015-12-2-19938.13】 原称为原称为“日本经济新闻社道日本经济新闻社道琼斯股票平均价格指数琼斯股票平均价格指数”，是由日，是由日本经济新闻社编制井公布的反映日本东京证券交易所股票价格本经济新闻社编制井公布的反映日本东京证券交易所股票价格变动的股票价格平均措数。该指数的前身为变动的股票价格平均措数。该指数的前身为1950年年9月开始编月开始编制的制的“东证修正平均股价东证修正平均股价”。 1975年年5月月

31、1日，日，日本经济新闻社向美国道日本经济新闻社向美国道琼斯公司买进商标，琼斯公司买进商标，采用修正的美国道采用修正的美国道琼斯公司股票价格平均数的计算方法计算琼斯公司股票价格平均数的计算方法计算，并将其所编制的股票价格指数定为并将其所编制的股票价格指数定为“日本经济新闻社道日本经济新闻社道琼斯股琼斯股票平均价格指数票平均价格指数”，1985年年5月月1日在合同满十年时，经两家协日在合同满十年时，经两家协商，将名称改为商，将名称改为“日经平均股价指数日经平均股价指数”（简称（简称日经指数日经指数）。）。 日经指数按其计算对象的采样数目不同，现分为两种：一是日日经指数按其计算对象的采样数目不同，现

32、分为两种：一是日经经225种平均股价指数，它是从种平均股价指数，它是从1950年年9月开始编制的；二是月开始编制的；二是日经日经500种平均股价指数，它是从种平均股价指数，它是从1982年年1月开始编制的。前月开始编制的。前一指数因延续时间较长，具有很好的可比性，成为考察日本股一指数因延续时间较长，具有很好的可比性，成为考察日本股票市场股价长期演变及最新变动最常用和最可靠的指标，传媒票市场股价长期演变及最新变动最常用和最可靠的指标，传媒日常引用的日经指数就是指这个指数。日常引用的日经指数就是指这个指数。 恒生指数恒生指数【2014-10-31-23875.140 】 恒生指数是香港股市历史最久

33、的一种股价指数，由香港恒生银行于1969年11月24日公布使用。 现行恒生指数以以 9696年年7 7月月3131日为基期日为基期，根据各行业在港上市股票中的3333种具有代表性的种具有代表性的股票价格加权计算编制而成股票价格加权计算编制而成。因为这33家公司的股票总值占全部在港上市股票总值的 65%以上，所以恒生指数是目前香港股票市场最具权威性和代表性的股票价格指数。三、债券市场三、债券市场1 1债券（债券（bondbond）: :由筹资者向投资者出具的由筹资者向投资者出具的在一定时间在一定时间还本付息的债务凭证还本付息的债务凭证. . 2 2债券分类债券分类 按发行人分：政府债券、企业债券

34、、金融按发行人分：政府债券、企业债券、金融债券债券短期债券、中期债券、长期债券短期债券、中期债券、长期债券固定利率债券、浮动利率债券固定利率债券、浮动利率债券定期付息、到期一次还本付息、分期还定期付息、到期一次还本付息、分期还本付息本付息附息债券、贴现债券附息债券、贴现债券一般债券、次级债券一般债券、次级债券3、公司债券筹资的好处、公司债券筹资的好处：* *降低债务成本：债券利息在税前列降低债务成本：债券利息在税前列支，得以免税支，得以免税* *保障股东的控股权：发行债券不改保障股东的控股权：发行债券不改变原股东结构变原股东结构四、证券投资基金四、证券投资基金 （一）证券投资基金概念（一）证券

35、投资基金概念 证券投资基金是一种利益共享、风险证券投资基金是一种利益共享、风险共担的共担的集合证券投资集合证券投资方式，即通过发行方式，即通过发行基金单位，基金单位，集中投资者的资金，由基金集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用托管人托管，由基金管理人管理和运用资金资金，从事股票、债券等金融工具投资，从事股票、债券等金融工具投资. 基金托管人的主要职责有：基金托管人的主要职责有： 1 1安全保管基金的全部资产；安全保管基金的全部资产； 2 2执行执行基金管理人基金管理人的投资指令，并负责办理基金名下的投资指令，并负责办理基金名下的资金往来；的资金往来； 3 3监督监督基金管

36、理人基金管理人的投资运作，发现基金管理人的投的投资运作，发现基金管理人的投资指令违法违规的，不予执行，并向中国证监会报告；资指令违法违规的，不予执行，并向中国证监会报告； 4 4复核、审查复核、审查基金管理人计算的基金管理人计算的基金资产净值基金资产净值及及基金基金价格价格； 5 5保存基金的会计帐册、记录保存基金的会计帐册、记录1515年以上；年以上； 6 6出具基金业绩报告，提供基金托管情况，并向中国出具基金业绩报告，提供基金托管情况，并向中国证监会和证监会和中国人民银行中国人民银行报告；报告； 7 7基金章程或基金章程或基金契约基金契约、托管协议规定的其他职责。托管协议规定的其他职责。依

37、据依据证券投资基金管理暂行办法证券投资基金管理暂行办法的规定，基金管理人的职责的规定，基金管理人的职责主要有以下几个方面：主要有以下几个方面：1. 1. 按照按照基金契约基金契约的规定运用基金资产投资并管理基金资产的规定运用基金资产投资并管理基金资产2. 2. 及时、足额的向及时、足额的向基金持有人基金持有人支付支付基金收益基金收益3. 3. 保存基金的会计账册、记录保存基金的会计账册、记录1515年以上年以上4. 4. 编制基金财务报告，及时公告，并向中国证监会报告编制基金财务报告，及时公告，并向中国证监会报告5. 5. 计算并公告计算并公告基金资产净值基金资产净值及每一及每一基金单位基金单

38、位资产净值资产净值6.6. 基金契约基金契约规定的其他职责。规定的其他职责。另外，另外，开放式基金开放式基金管理办法管理办法规定，基金管理人除应当遵守上规定，基金管理人除应当遵守上述规定外，还应当履行下列职责：述规定外，还应当履行下列职责：1. 1. 依据依据基金契约基金契约，决定，决定基金收益基金收益分配方案。分配方案。2. 2. 编制并公告季度报告、中期报告、年度报告等定期报告。编制并公告季度报告、中期报告、年度报告等定期报告。3. 3. 办理与基金有关的办理与基金有关的信息披露信息披露事宜。事宜。4. 4. 确保需要向确保需要向基金投资基金投资人提供的各项文件或资料在规定时间内发人提供的

39、各项文件或资料在规定时间内发出，并且保证投资人能够按照出，并且保证投资人能够按照基金契约基金契约规定的时间和方式，随时查规定的时间和方式，随时查阅到与基金有关的公开资料，并得到有关资料的复印件。阅到与基金有关的公开资料，并得到有关资料的复印件。当事人：当事人： 基金托管人基金托管人 基金管理人基金管理人 基金投资人（享受证券投资基金的收益，基金投资人（享受证券投资基金的收益，也承担亏损的风险）也承担亏损的风险） 投资对象：投资对象： 股票、债券等金融工具股票、债券等金融工具（二）证券投资基金特点（二）证券投资基金特点 1、集合投资、分散风险。、集合投资、分散风险。证券投资基金通证券投资基金通过

40、汇集众多中小投资者的小额资金，形成雄厚过汇集众多中小投资者的小额资金，形成雄厚的资金实力，可以同时把投资者的资金分散投的资金实力，可以同时把投资者的资金分散投资于各种股票，分散了投资风险。资于各种股票，分散了投资风险。 2、专家理财。、专家理财。基金资产由专业的基金管理基金资产由专业的基金管理公司负责管理。基金管理公司配备了大量的投公司负责管理。基金管理公司配备了大量的投资专家，他们不仅掌握了广博的投资分析和投资专家，他们不仅掌握了广博的投资分析和投资组合理论知识，而且在投资领域也积累了相资组合理论知识，而且在投资领域也积累了相当丰富的经验。当丰富的经验。 3、流动性强。、流动性强。对对开放式

41、基金开放式基金，投资者可，投资者可以向基金管理公司直接购买或赎回基金，以向基金管理公司直接购买或赎回基金，封闭式基金封闭式基金在证券交易所上市交易在证券交易所上市交易 4、是一种间接的证券投资方式。、是一种间接的证券投资方式。投资者投资者是通过购买基金而间接投资于证券市场的。是通过购买基金而间接投资于证券市场的。 5、投资小、费用低。、投资小、费用低。（三）证券投资基金种类（三）证券投资基金种类 1、根据基金单位是否可增加或赎回可分为、根据基金单位是否可增加或赎回可分为 封闭式基金：封闭式基金：是指基金份额总额在基金合同是指基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立期限内固定

42、不变，基金份额可以在依法设立的的证券交易场所交易证券交易场所交易，但基金份额持有人不，但基金份额持有人不得申请赎回的基金。得申请赎回的基金。 开放式基金：开放式基金：是指基金份额总额不固定，基是指基金份额总额不固定，基金份额可以在基金金份额可以在基金合同约定的时间和场所合同约定的时间和场所申申购或者赎回的基金。购或者赎回的基金。 2、根据组织形态的不同，投资基金、根据组织形态的不同，投资基金可分为可分为 公司型投资基金：公司型投资基金：是具有共同投资目标的投是具有共同投资目标的投资者组成以盈利为目的的资者组成以盈利为目的的股份制投资公司股份制投资公司，并，并将资产投资于特定对象的投资基金；将资

43、产投资于特定对象的投资基金； 契约型投资基金：契约型投资基金：也称也称信托型投资基金信托型投资基金，是，是指基金发起人依据其与基金管理人、基金托管指基金发起人依据其与基金管理人、基金托管人人订立的基金契约订立的基金契约，发行基金单位而组建的投，发行基金单位而组建的投资基金。资基金。 3、根据投资对象的不同，投资基金可分为、根据投资对象的不同，投资基金可分为 股票基金股票基金：是指以股票为投资对象的投资基金；是指以股票为投资对象的投资基金； 债券基金债券基金：是指以债券为投资对象的投资基金；：是指以债券为投资对象的投资基金； 货币市场基金货币市场基金：是指以国库券、商业票据等货是指以国库券、商业

44、票据等货币市场短期有价证券为投资对象的投资基金：币市场短期有价证券为投资对象的投资基金： 期货基金、期权基金、指数基金等期货基金、期权基金、指数基金等第四节 金融衍生工具一、一、金融金融衍生工具与原生工具衍生工具与原生工具 金融衍生工具金融衍生工具: :指从传统金融工具中衍生而来的新型指从传统金融工具中衍生而来的新型金融工具。其价值依赖于相关资产的市场价格波动金融工具。其价值依赖于相关资产的市场价格波动. .原生的金融工具一般指股票、债券、存单、货币等原生的金融工具一般指股票、债券、存单、货币等金融衍生工具在形式上大都表现为一种金融衍生工具在形式上大都表现为一种合约合约。 金融衍生工具早就存在

45、，但其迅速发展是自金融衍生工具早就存在，但其迅速发展是自2020世纪世纪7070年代以来。年代以来。二、主要交易类型二、主要交易类型（一）远期合约（一）远期合约(forwards)1、定义：定义： 金融远期合约（金融远期合约（Forward ContractsForward Contracts）是指）是指双方约定在未来的某一时间，按确定的价格买卖双方约定在未来的某一时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。一定数量的某种金融资产的合约。 * *一般地，买入标的物的一方称为多方一般地，买入标的物的一方称为多方（Long PositionLong Position），而在未来卖出标的物的

46、一方），而在未来卖出标的物的一方称为空方（称为空方（Short PositionShort Position）。（多头、空头）。（多头、空头）2 2、远期合约的主要特点、远期合约的主要特点 远期合约远期合约是非标准化合约是非标准化合约，灵活性较大。，灵活性较大。双方可以就交割地点、交割时间、交割价双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、合约规模、标的物的品质等细节进行格、合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。谈判，以便尽量满足双方的需要。 没有固定的、集中的交易场所，没有固定的、集中的交易场所，不利于不利于信息交流和传递，不利于形成统一的市信息交流和传递，不利于形成统一

47、的市场价格，市场效率较低。场价格，市场效率较低。 每份远期合约千差万别，造成流通不便，每份远期合约千差万别，造成流通不便，因此远期合约的因此远期合约的流动性较差流动性较差。 履约没有保证，履约没有保证，违约风险较高违约风险较高。3、远期合约的种类 远期利率协议远期利率协议 远期外汇合约远期外汇合约 远期股票合约远期股票合约（二）期货合约（二）期货合约（futures） 1 1、定义：、定义：是指协议双方同意在约是指协议双方同意在约定的将来按约定的条件（包括价格、定的将来按约定的条件（包括价格、数量数量、交割地点、交割方式）买入或交割地点、交割方式）买入或卖出某种金融工具的标准化协议。卖出某种金

48、融工具的标准化协议。2 2、金融期货交易具有如下显著特征金融期货交易具有如下显著特征 合约规模、交割日期、交割地点等都是合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化标准化的，即在合约上有明确的规定，无须双方再商的，即在合约上有明确的规定，无须双方再商定定在交易所交易在交易所交易，交易双方不直接接触，而是各，交易双方不直接接触，而是各自跟交易所结算。自跟交易所结算。可在交割日之前采取对冲交易以结束其期可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸货头寸（即平仓），而无须进行最后的实物交（即平仓），而无须进行最后的实物交割。割。每天进行结算每天进行结算，而不是到期一次性进行，买卖，而不是到期一次性进行，买

49、卖双方都必须在经纪公司开立专门的保证金账户。双方都必须在经纪公司开立专门的保证金账户。3 3、期货与远期的区别、期货与远期的区别 （1 1）标准化程度不同标准化程度不同 远期合约中的相关条件根据双方的需要远期合约中的相关条件根据双方的需要而而定定因而因而具具有灵活性有灵活性，但合约的转手和流通，但合约的转手和流通性较差；性较差； 期货合约则是期货合约则是标准化的。标准化的。便于便于合约订立和转让，使合约订立和转让，使期货合约具有极强的流动性。期货合约具有极强的流动性。（2 2）交易场所不同）交易场所不同 远期交易并远期交易并没有固定的场所没有固定的场所，交易双方各自寻找，交易双方各自寻找合适的

50、对象，因而是一个无组织的合适的对象，因而是一个无组织的、效率较低的效率较低的、分分散的市场散的市场。 期货合约则在交易所内交易，一般不允许场外交期货合约则在交易所内交易，一般不允许场外交易。期货市场是一个易。期货市场是一个有组织、有秩序、统一的市场有组织、有秩序、统一的市场。 （3 3）违约风险不同违约风险不同 远期合约的履行仅以签约双方的信誉为担保，远期合约的履行仅以签约双方的信誉为担保，因而因而违约风险很高违约风险很高。 期货合约的履行则由交易所或清算公司提供担期货合约的履行则由交易所或清算公司提供担保。期货交易的保。期货交易的违约风险几乎为零违约风险几乎为零。 （4 4）价格确定方式不同

51、）价格确定方式不同 远期合约的交割价格是由交易双方远期合约的交割价格是由交易双方直接谈判直接谈判并并私下确定的。因此远期交易市场定价效率很低私下确定的。因此远期交易市场定价效率很低 期货交易的价格则是在交易所中由很多买者和期货交易的价格则是在交易所中由很多买者和卖者通过其卖者通过其经纪人在场内公开竞价经纪人在场内公开竞价确定的，确定的，因此定因此定价价较为合理、统一，较为合理、统一，高效高效。 （5 5）履约方式不同）履约方式不同绝大多数远期合约只能通过绝大多数远期合约只能通过到期实物交割到期实物交割来履行来履行绝大多数期货合约都是通过绝大多数期货合约都是通过平仓平仓来了结的。来了结的。 （6

52、 6）合约双方关系不同合约双方关系不同远期合约的远期合约的违约风险主要取决于对方的信用度违约风险主要取决于对方的信用度，签约，签约前必须前必须充分了解充分了解对方的信誉和实力等方面。对方的信誉和实力等方面。期货期货合约合约双方可以双方可以完全不了解完全不了解，极大方便期货交易。极大方便期货交易。 （7 7） 结算方式不同结算方式不同远期合约签订后，远期合约签订后，只有到期才进行交割清算只有到期才进行交割清算，其间均，其间均不进行结算。不进行结算。期货交易则是期货交易则是每天结算每天结算的。的。远期与期货比较远期远期forward期货期货future交易地点交易地点分散分散集中于交易所集中于交易

53、所合同内容、形式合同内容、形式交易双方协定交易双方协定标准化标准化交割形式交割形式按时按时经常对冲，较少实物经常对冲，较少实物交割交割交易费用交易费用一般无一般无保证金保证金交易目的交易目的锁定价格锁定价格套期保值或投机居多套期保值或投机居多参与参与 者者生产、经营、消费者生产、经营、消费者经纪人、投机商经纪人、投机商交易商品交易商品一切商品一切商品标准交易，有限种类标准交易，有限种类的商品和金融工具的商品和金融工具交易方式交易方式一对一一对一集中交易集中交易保证手段保证手段合同条款、法规合同条款、法规保证金制度保证金制度4、期货合约的种类 按标的物不同，金融期货可分为利率按标的物不同，金融期货可分为利率期货、股价指数期货和外汇期货。期货、股价指数期货和外汇期货。 利率期货利率期货是指标的资产价格依赖于利率水是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如长期国债期货、短期国平的期货合约，如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货。债期货和欧洲美元期货。 股价指数股价指数期货的标的物是股价指数。期货的标的物是股价指数。 外汇期货外汇期货的标的物是外汇，如美元、英镑、的标的物是外汇，如美元、英镑、日元、澳元、加元等。日元、澳元、加元等。中国金融期货产品种类 国债期货（5年期，10年期） 沪深300指数 上证