第八章 练习与答案

1、第八章 债券投资分析一、填空题：1、债券票面价格包括两方面内容：一是 ，二是 。2、债券的 是指在发行市场（一级市场）上，投资者在购买债券时实际支付的价格。3、债券的 是交易双方对已经在一级市场上发行但尚未到期的债券进行买卖或转让的价格。4、年金一般是指在一定期数的期限中每期相等的一系列现金流量，比较常见的年金支付形式是支付发生在每期期末，这种年金被称为 。5、 是无到期期限的、每期相等的现金流量系列，可以将其理解为每年支付一次利息的、没有到期日的债券。7、 是指债券发行人承诺在债券到期之前，按照债券的票面利率定期向投资者支付利息，并在债券到期时偿还本金的债券。8、 有时也称为折现债券，是指发

2、行人在债券存续期间不向投资者进行任何周期性的利息支付，而是把到期价值和购买价格之间的差额作为利息回报给投资者。9、证券投资总风险可以分为 和 两大类。10、 是由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样方式对所有证券的收益产生影响。11、 是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。12、 又称违约风险，是指债券发行人可能违约（即在债券到期时无法无法还本付息）给投资者带来的风险。13、 是指公司决策人员与管理人员在经营管理过程中出现失误而导致公司赢利水平变化，从而使投资者预期收益下降的可能性。14、 是指因公司财务结构不合理，融资不当而导致投资者预期收益下降的风险。1

3、5、因市场利率变化而引起给定投资策略下再投资的不确定性所引志的风险被称为 。16、 主要取决于债券能够以其理论值或接近于理论值的价格出售的难易程度。17、 是表明国债到期收益与其偿还期之间关系的曲线。18、 是指在某一时点上，各种不同债券的利率（即到期年收益率）与到期期限之间的关系。19、 是指债券约定的未来现金流量的现值恰好等于该债券的现行价格的年利率，即债券投资的内部收益率。20、 是指债券约定的票面年息票利率。21、 是指用债券约定的票面年利息除以债券的现行市场价格。22、可赎回债券的约定中允许发行债券的公司在未来以某一设定价格提前赎回公司债券。假定债券将在第一个可能的赎回日期被公司赎回

4、时，债券投资的内部收益率即为赎回收益率，称为 。二、判断题：1、公司发行股票与发行债券的目的都是为了追加投资资金。2、债券票面注明债券发行者名称指明该债券的债务主体，也为债权人到期追索本金和利息提供了依据。3、银行能通过存款吸收资金，因此不需要发行债券。4、浮动利率债券的利率在确定时一般要与市场利率挂钩，当市场利率上升时，利率应上调，在利率下降时则保持不变，以保证投资者的利益。5、实物债券是一种具有标准格式实物券面的债券，在标准格式的债券券面上，必须印有债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等各种债券票面因素。6、实物国债就是以国家为主体发行的实物债券。7、利率风险对长期债

5、券的影响比短期债券的影响要大。8、一般而言可转换债券的价格波动相对频繁。9、债券的持有期收益率一定比票面利率大。10、在债券的收益中，不可能有资本利得这项收益。11、直接融资是指不需要任何中介机构运作就融通到资金的一种融资方式。12、市场预期理论认为：如果预期未来利率下降，则利率期限结构会呈下降趋势。 13、在计算股票内在价值的模型中，当假定股利增长率g=0时，不变增长模型就是零增长模型。 14、具有提前赎回可能性的债券应具有较高的票面利率，其内在价值相对较低。15、利率期限结构的形成 主要是由对未来利率变化方向的预期决定的，流动性溢价和市场分割可起一定作用。16、某公司普通股股票当期市场价格

6、为10元，那么该公司转换比率为15的可转换债券的转换价值是150元。17、债券的利率期限结构是指债券的到期收益率与债券的已持有时期之间的关系。 18、认股权证的杠杆作用是指认股权证价格的小幅波动能够引起可选购股票价格的大幅波 动。 19、流动性偏好理论认为远期利率应该是预期的未来利率与流动性风险补偿的累加。 20、一般来说，债券的期限越长，其市场价格变动的可能性越小。 三、名词解释：1、债券发行价格：2、债券转让价格：3、终值：4、普通年金：5、终身年金：6、附息债券：7、零息债券：8、系统风险：9、非系统风险：10、信用风险：11、经营风险：12、财务风险：13、再投资收益或再投资风险：14

7、、流动性风险：15、债券票面利率：16、收益率曲线：17、利率期限结构：18、市场预期理论：19、流动性偏好理论：20、市场分割理论：21、到期收益率：22、息票收益率：23、即期收益率：24、赎回收益率：25、已实现收益率：四、辨析题（辨别是非并作简要分析）1、债券价格的易变性与债券的票面利率无关。2、债券的到期收益率与债券票面利率和债券市场价格有一定的联系。3、根据流动性偏好理论，投资者并不认为长期债券是短期债券的理想替代物，债券的期限越长，流动性溢价便越大，因此，债券利率期限结构总是向上倾斜的。4、可转换证券的市场价格必须保持在它的理论价值和转换价值之下。五、简答题：1、简述影响债券发行

8、价格的因素？2、简述系统风险及其内容？3、简述债券投资的特征？4、说明影响债券利率期限结构形状的因素。5、简要说明市场预期理论的观点。6、简要说明流动性偏好理论的观点。7、简要说明市场分割理论的观点。8、债券的价格在理论上是如何决定的？9、什么是市盈率估价方法？10、说明贴现现金流模型的原理。11、零增长模型与不变增长模型之间、不变增长模型与多元增长模型之间，存在什么关系？12、如何理解投资基金的单位资产净值？13、说明可转换证券的价值及其对可转换证券市场价格的影响。六、论述题：1、论述非系统风险的种类？2、试述影响债券定价的因素。3、说明债券的定价原理。答案：一、填空题：1、票面价格的币种、

9、票面金额2、发行价格3、转让价格4、普通年金5、终身年金7、附息债券8、零息债券9、系统风险、非系统风险10、系统风险11、非系统风险12信用风险13、经营风险14、财务风险15、再投资风险16、流动性风险17、收益率曲线18、债券利率期限结构19、债券到期收益率20、息票收益率21、即期收益率22、第一赎回收益率二、判断题：1、公司发行股票与发行债券的目的都是为了追加投资资金。 （错）2、债券票面注明债券发行者名称指明该债券的债务主体，也为债权人到期追索本金和利息提供了依据。 （对） 3、银行能通过存款吸收资金，因此不需要发行债券。 （错）4、浮动利率债券的利率在确定时一般要与市场利率挂钩，

10、当市场利率上升时，利率应上调，在利率下降时则保持不变，以保证投资者的利益。5、实物债券是一种具有标准格式实物券面的债券，在标准格式的债券券面上，必须印有债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等各种债券票面因素。（错）6、实物国债就是以国家为主体发行的实物债券。 （错）7、利率风险对长期债券的影响比短期债券的影响要大。 （对）8、一般而言可转换债券的价格波动相对频繁。 （对）9、债券的持有期收益率一定比票面利率大。 （错）10、在债券的收益中，不可能有资本利得这项收益。 （错）11、直接融资是指不需要任何中介机构运作就融通到资金的一种融资方式。 （错）12、市场预期理论认为：

11、如果预期未来利率下降，则利率期限结构会呈下降趋势。 （对）13、在计算股票内在价值的模型中，当假定股利增长率g=0时，不变增长模型就是零增长模型。 （对）14、具有提前赎回可能性的债券应具有较高的票面利率，其内在价值相对较低。 （对）15、利率期限结构的形成 主要是由对未来利率变化方向的预期决定的，流动性溢价和市场分割可起一定作用。 （对）16、某公司普通股股票当期市场价格为10元，那么该公司转换比率为15的可转换债券的转换价值是150元。 （对） 17、债券的利率期限结构是指债券的到期收益率与债券的已持有时期之间的关系。 （错）18、认股权证的杠杆作用是指认股权证价格的小幅波动能够引起可选购

12、股票价格的大幅波 动。 （错）19、流动性偏好理论认为远期利率应该是预期的未来利率与流动性风险补偿的累加。（对） 20、一般来说，债券的期限越长，其市场价格变动的可能性越小。 （错）三、名词解释：1、债券发行价格：债券发行价格是指在发行市场（一级市场）上，投资者在购买债券时实际支付的价格。2、债券转让价格：债券转让价格是交易双方对已经在一级市场上发行但尚未到期的债券进行买卖或转让的价格。3、终值：终值是指今天的一笔投资在未来某个时点上的价值。4、普通年金：年金一般是指在一定期数的期限中每期相等的一系列现金流量，比较常见的年金支付形式是支付发生在每期期末，这种年金被称为普通年金。5、终身年金：终

13、身年金（perpetuity）是无到期期限的、每期相等的现金流量系列，可以将其理解为每年支付一次利息的、没有到期日的债券。6、附息债券：附息债券是指债券发行人承诺在债券到期之前，按照债券的票面利率定期向投资者支付利息，并在债券到期时偿还本金的债券。7、零息债券：零息债券有时也称为折现债券，是指发行人在债券存续期间不向投资者进行任何周期性的利息支付，而是把到期价值和购买价格之间的差额作为利息回报给投资者。8、系统风险：系统风险是由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样方式对所有证券的收益产生影响。9、非系统风险：非系统风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。1

14、0、信用风险：信用风险又称违约风险，是指债券发行人可能违约（即在债券到期时无法无法还本付息）给投资者带来的风险。11、经营风险：经营风险是指公司决策人员与管理人员在经营管理过程中出现失误而导致公司赢利水平变化，从而使投资者预期收益下降的可能性。12、财务风险：财务风险是指因公司财务结构不合理，融资不当而导致投资者预期收益下降的风险。13、再投资收益或再投资风险：在债券收益计算中，假定所收到的现金流量被作为再投资，再投资获得的收益有时被称作利息的利息，这一收益取决于再投资时的利率水平和再投资策略。因市场利率变化而引起给定投资策略下再投资的不确定性所引志的风险被称为再投资风险。14、流动性风险：流

15、动性风险或市场流通性风险主要取决于债券能够以其理论值或接近于理论值的价格出售的难易程度。15、债券票面利率：债券票面利率，亦称息票利率、名义利率、设定利率或约定利率，一般简称债息率或债券利息，是按债券面值计算的债券在一定期限内的利息与面值的比率。16、收益率曲线：收益率曲线（yield curves）是表明国债到期收益与其偿还期之间关系的曲线。17、利率期限结构：债券利率期限结构，是指在某一时点上，各种不同债券的利率（即到期年收益率）与到期期限之间的关系。18、市场预期理论：市场预期理论又称无偏预期理论，是目前被普遍用业解释利率期限结构理论的一种基础理论。该理论认为，利率的期限结构完全取决于对

16、未来利率的市场预期，而投资者的一般看法构成市场预期，市场预期会随通货膨胀预期和实际利率预期的变化而变化。债券的远期利率在量上应等于未来相应时期即期利率的预期。19、流动性偏好理论：该理论认为，考虑到资金需求的不确定性和风险产生的不可精确预知性，投资者在同样收益率下，更倾向于（偏好）购买短期证券。20、市场分割理论：该理论从另一个角度解释利率期限结构的成因。认为由于受法律法规、市场准入、个人偏好和投资习惯等因素影响，市场上的投资和融资活动总是局限于一些特殊的期限范围，证券市场供需双方不能无成本地实现资金在不同期限证券之间的自由转移。21、到期收益率：到期收益率是指债券约定的未来现金流量的现值恰好

17、等于该债券的现行价格的年利率，即债券投资的内部收益率。22、息票收益率：息票收益率是指债券约定的票面年息票利率23、即期收益率：即期收益率是指用债券约定的票面年利息除以债券的现行市场价格。24、赎回收益率：可赎回债券的约定中允许发行债券的公司在未来以某一设定价格提前赎回公司债券。假定债券将在第一个可能的赎回日期被公司赎回时，债券投资的内部收益率即为赎回收益率，称为第一赎回收益率。25、已实现收益率：已实现收益率是指投资者实际从债券投资中产生的持有期收益率，该收益率要待投资结束且所有的风险都已解除后才能确定。四、辨析题（辨别是非并作简要分析）1、债券价格的易变性与债券的票面利率无关。错误。债券的

18、票面利率越低，债券价格的易变性也就越大。因为在市场利率提高的时候，票面利率较低的债券的价格下降较快；而当市场利率下降时，它们的增值潜力也很大。2、债券的到期收益率与债券票面利率和债券市场价格有一定的联系。正确。如果债券的市场价格等于其面值，则债券的到期收益率等于其票面利率；如果债券的市场价格低于其面值，则债券的到期收益率高于其票面利率；如果债券的市场价格高于其面值，则债券的到期收益率低于其票面利率。3、根据流动性偏好理论，投资者并不认为长期债券是短期债券的理想替代物，债券的期限越长，流动性溢价便越大，因此，债券利率期限结构总是向上倾斜的。错误。按照流动性偏好理论，期限长的债券拥有较大的价格风险

19、，因此存在流动性溢价。这样，在预期利率水平上升和下降的时期大体相当的条件下，利率期限结构上升的情况要多于下降的情况，但并不一定总是向上倾斜的。具体来说，如果预期利率上升较大或下降的幅度较小，其利率期限结构一般是向上倾斜的；如果预期利率下降的幅度较大，其利率期限结构就可能是持平的，甚至是向下倾斜的。4、可转换证券的市场价格必须保持在它的理论价值和转换价值之下。错误。可转换证券的市场价格必须保持在它的理论价值和转换价值之上。如果价格在理论价值之下，该证券价格低估，这是显而易见的；如果可转换证券价格在转换价值之下，购买该证券并立即转化为股票就有利可图，从而使该证券价格上涨直到转换价值之上。五、简答题

20、：1、简述影响债券发行价格的因素？（1）债券票面金额。（2）债券票面利率。（3）债券有效期限。（4）债券的信用级别。（5）新发债的发行量。2、简述系统风险及其内容？系统风险是由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样方式对所有证券的收益产生影响。系统风险包括：利率风险、通货膨胀风险、汇率风险、波动性风险、政策风险、税收风险。3、简述债券投资的特征？（1）安全性高、（2）收益高于银行存款、（3）流动性强4、说明影响债券利率期限结构形状的因素。在任一时点上，有三种因素可以影响债券利率期限结构的形状。第一，对未来利率变动方向的预期。如果预期利率上升，则利率期限结构呈上升趋势。第

21、二，债券预期收益中可能存在的流动性溢价。这样，投资者在接受长期债券时，要求对与期限相联系的风险给予一定补偿。第三，市场效率低下或者资金从长期（或短期）市场向短期（或长期）市场流动可能存在的障碍，这一因素使长、短期资金市场形成分割。5、简要说明市场预期理论的观点。该理论认为：利率期限结构完全取决于对未来利率的市场预期。如果预期未来利率上升，则利率期限结构会呈上升趋势；如果预期未来利率下降，则利率期限结构会呈下降趋势。6、简要说明流动性偏好理论的观点。该理论认为：投资者往往并不认为长期债券是短期债券的理想替代品。这一方面是由于投资者意识到他们对资金的需求可能会比预期的要早；另一方面也意识到如果投资

22、于长期债券，基于债券未来收益的不确定性，可能要承担较高的价格风险。因此，投资者在接受长期债券时就会要求对其接受的与债券较长偿还期限相联系的风险给予补偿，这便导致了流动性溢价的存在。7、简要说明市场分割理论的观点。该理论认为：在贷款或融资活动进行时，贷款者和借款者并不能自由地在利率预期的基础上将证券从一个偿还期部分替换成另一个偿还期部分，这样就使市场划分为短期资金市场和长期资金市场。于是，利率期限结构将取决于短期资金市场供求状况与长期资金市场供求状况的比较。8、债券的价格在理论上是如何决定的？收入的资本化定价方法认为：任何资产的内在价值都是在投资者预期的资产可获得的现金收入的基础上进行贴现决定的

23、。应用到债券上，债券的价格即等于来自债券的预期货币收入的现值。在确定债券价格时，需要知道：第一，估计的预期货币收入；第二，投资者要求的适当收益率。9、什么是市盈率估价方法？市盈率，也称价格收益比率，是每股价格与每股收益之间的比率。反过来说，每股价格是市盈率与每股收益的乘积。这样，如果分别估计出股票的市盈率和每股收益，就能间接地由此估计出股票价格。这种评价股票价格的方法，就是市盈率估价方法。10、说明贴现现金流模型的原理。贴现现金流模型是运用收入的资本化定价方法来决定普通股票的内在价值。按照收入的资本化定价方法，任何资产的内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受的现金流决定的。由于现金

24、流是未来时期的预期值，因此必须按照一定的贴现率返还成现值。对于股票来说，这种预期的现金流即是未来时期预期支付的股利。再进一步，根据未来股利增长的不同情况，可以建立相应的具体模型。11、零增长模型与不变增长模型之间、不变增长模型与多元增长模型之间，存在什么关系？零增长模型是不变增长模型的一个特例，即假定股利增长率等于零，不变增长模型就是零增长模型。不变增长模型又是多元增长模型的一个特例，即假定多元增长模型的每一段时期为零，多元增长模型就是不变增长模型。12、如何理解投资基金的单位资产净值？投资基金的单位资产净值是基金业绩的指示器，也是基金在发行期限到期后基金单位买卖价格的计算依据。它是用市场价值

25、来衡量每一份基金单位的资产净值大小的，即用基金单位数量除基金资产总值与各种费用之差。投资基金的单位资产净值是经常发生变化的，但它与基金单位的价格从总体上看趋向是一致的，或成正比例关系。13、说明可转换证券的价值及其对可转换证券市场价格的影响。可转换证券有两种价值：理论价值和转换价值。前者是指当它作为不具有转换选择权的一种证券时的价值；后者是指它可转换到普通股票的市场价值，其值等于每一股普通股票市场价值与转换比率的乘积。可转换证券的市场价格必须保持在它的理论价值和转换价值之上。如果价格在理论价值之下，该证券价格显而易见被低估；如果价格在转换价值之下，购买该证券并立即转化为股票就有利可图。六、论述

26、题：1、论述非系统风险的种类？非系统风险是指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。具体包括：信用风险又称违约风险，是指债券发行人可能违约（即在债券到期时无法无法还本付息）给投资者带来的风险。经营风险是指公司决策人员与管理人员在经营管理过程中出现失误而导致公司赢利水平变化，从而使投资者预期收益下降的可能性。财务风险是指因公司财务结构不合理，融资不当而导致投资者预期收益下降的风险。在债券收益计算中，假定所收到的现金流量被作为再投资，再投资获得的收益有时被称作利息的利息，这一收益取决于再投资时的利率水平和再投资策略。因市场利率变化而引起给定投资策略下再投资的不确定性所引志的风险被称为再投资风险。2、试述影响债券定价的因