项目三公司财务综合分析

1、项目三项目三 公司财务综合分析公司财务综合分析 一、认识财务分析概述一、认识财务分析概述 解读三大财务报表解读三大财务报表 二、财务分析的核心环节二、财务分析的核心环节 比率分析比率分析 三、财务分析的深层环节三、财务分析的深层环节 杜邦分析法杜邦分析法 四、财务分析的关键环节四、财务分析的关键环节 关注报表的真实性关注报表的真实性企业财务会计管理会计财务管理提供规范会计报告提供管理需要的报告外部信息使用者内部经营者CPA审计债权人投资人CPA政府机关经营者职工CPA 注册会计师一、财务分析一、财务分析 是是 理财的基础理财的基础p58 财务分析：以企业财务报告及其他资料为主要依财务分析：以企

2、业财务报告及其他资料为主要依据，采用专门方法，系统地对企业的财务状况和经营成据，采用专门方法，系统地对企业的财务状况和经营成果进行评价和剖析，反应企业在运营过程中的利弊得失果进行评价和剖析，反应企业在运营过程中的利弊得失和发展趋势，和发展趋势， 投资者投资者：是否投资？是否转让股份？如何考核经是否投资？是否转让股份？如何考核经营者业绩？营者业绩？ 债权人债权人：是否贷款？是否贷款？ 企业管理当局：企业管理当局：如何筹资？如何投资？如何进行如何筹资？如何投资？如何进行税收筹划？如何进行盈余管理？税收筹划？如何进行盈余管理？ 其他有关部门其他有关部门： 工商、税务工商、税务 供应商供应商 审计师、

3、咨询机构等审计师、咨询机构等二、基本依据 （一）、资产负债表（一）、资产负债表 1、结构。、结构。 2、解读重点、解读重点。 损益表损益表 1、结构。、结构。 2、解读重点。、解读重点。 现金流量表现金流量表 1、结构。、结构。 2、解读重点。、解读重点。1、资产负债表、资产负债表反映企业在某一特定日期反映企业在某一特定日期财财务状况务状况的报表的报表理论依据：理论依据：“资产资产= =负债负债+ +所所有者权益有者权益”时点报表时点报表, ,静态报表静态报表报表内项目排列原则：流动报表内项目排列原则：流动性或期限性或期限资产负债表结构资产负债表结构资产资产年年初初数数年年末末数数负债及所负债

4、及所有者权益有者权益年年初初数数年年末末数数流动流动资产资产流动负债流动负债长期负债长期负债长期长期资产资产负债合计负债合计所有者权所有者权益合计益合计资产资产合计合计负债及所负债及所有者权益有者权益合计合计单位单位 年年月月日日 货币货币 资产负债表与企业的基本活动资产负债表与企业的基本活动 资产资产投资活动结果（经营活动占用的资投资活动结果（经营活动占用的资源）源）负债及所有负债及所有者权益者权益筹资活动的筹资活动的结果结果 现金现金投资剩余（满足经营意外支付）投资剩余（满足经营意外支付）短期借款短期借款银行信用筹银行信用筹资资 应收帐款应收帐款应收帐款投资（促进销售）应收帐款投资（促进销

5、售）应付帐款应付帐款商业信用筹商业信用筹资资 存货存货存货投资（保证销售或生产连续性）存货投资（保证销售或生产连续性） 长期负债长期负债长期负债筹长期负债筹资资 长期投资长期投资对外长期投资（控制子公司）对外长期投资（控制子公司）股本股本权益筹资权益筹资 固定资产固定资产对内长期投资（经营的基本条件）对内长期投资（经营的基本条件）留存利润留存利润内部筹资内部筹资资产负债表解读重点资产负债表解读重点流动性流动性净营运资金净营运资金=流动资产流动资产流动流动负债、负债、资产资产-负债负债=股东权益股东权益（资本结构）（资本结构）市场价值与账面价值市场价值与账面价值资产资产年年初初数数年年末末数数负

6、债及所负债及所有者权益有者权益年年初初数数年年末末数数流动流动资产资产流动负债流动负债长期负债长期负债长期长期资产资产负债合计负债合计所有者权所有者权益合计益合计资产资产合计合计负债及所负债及所有者权益有者权益合计合计市场价值与账面价值（克林公司）市场价值与账面价值（克林公司）账面价值市场价值负债及股东权益长期债务500500股权权益6001100合计11001600（二）、损益表（利润表）（二）、损益表（利润表） 反映公司在一定期间的反映公司在一定期间的经营成果经营成果 理论依据：理论依据：“收入收入- -费用费用= =损益损益”。 动态报表、期间报表动态报表、期间报表一、业务收入业务收入二

7、、营业利润二、营业利润三、营业外收入、支出等三、营业外收入、支出等四、利润总额四、利润总额五、所得税费用五、所得税费用六、净利润六、净利润息前税前利润（息前税前利润（EBIT)=净利润净利润+所得税所得税+利息费用利息费用单位：单位： 年年月月 货币：货币：损益表的作用 经营经营能力能力 -销售收入销售收入 -净利润净利润 经营成长经营成长 -销售增长率销售增长率 -利润增长率利润增长率 盈利盈利能力能力 -销售利润率销售利润率 -成本费用率成本费用率 - 资产收益率资产收益率 -每股收益每股收益(EPS)(EPS) 偿债能力偿债能力 -利息收入倍数利息收入倍数 经营结构经营结构 -收入结构收

8、入结构 -产销结构产销结构 -成本成本结构结构 -利润利润结构结构 -利润分配利润分配结构结构损益表的解读损益表的解读 关注利润的构成：不仅关注净利润，更关注利润的构成：不仅关注净利润，更应关注主营业务利润；应关注主营业务利润；利润总额利润总额=主营业务利润主营业务利润+其他业务利润其他业务利润+投投资收益资收益+补贴收入补贴收入+营业外收入营业外收入-营业外支营业外支出出 企业会计准则与净利润；企业会计准则与净利润； 非现金项目：会计利润与现金流量；非现金项目：会计利润与现金流量； 时间和成本时间和成本 （三）、现金流量表（三）、现金流量表 反映公司一定会计期间内有关现金和现金等价物流入和流

9、出反映公司一定会计期间内有关现金和现金等价物流入和流出的信息。的信息。 理论依据：理论依据： 现金净流量现金净流量= =现金流入现金流入现金流出现金流出 动态报表，期间性报表动态报表，期间性报表一、一、 经营活动产生的现金净流量经营活动产生的现金净流量二、投资活动产生的现金净流量二、投资活动产生的现金净流量三、筹资活动产生的现金净流量三、筹资活动产生的现金净流量四、现金及现金等价物净增加额四、现金及现金等价物净增加额（2）现金流量表的阅读的重点）现金流量表的阅读的重点 经营活动现金流在评价企业未来获取现金能力时最为关经营活动现金流在评价企业未来获取现金能力时最为关键。键。 投资和融资活动的现金

10、流的分析，应结合经营现金流共投资和融资活动的现金流的分析，应结合经营现金流共同进行。同进行。（四）、附表（四）、附表 p59n1、附表、附表n2、会计报表附注、会计报表附注n3、财务状况说明书、财务状况说明书（五）、财务分析的目的：（五）、财务分析的目的：P59一般目的：一般目的：1、2、3、不同分析目的：不同分析目的：1、2、3、4、5、6、二、财务分析的种类 p60 主体不同：内部分析和外部分析 对象不同：01表 02表 03表 方法不同 ： 比率 比较 目的不同：各种能力分析三、财务分析的方法 p61 （一）、比较分析法：p61 比较的标准 1、2、3、4、 （二）、比较分析法：相关比率

11、、构成比率、效率比率 （三)、趋势分析法： （四）、因素分析法四、财务分析的一般步骤 P66 1、目标2、范围3、资料4、标准5、方法6、报告 五、财务报表的局限性 P66-67 1、内容2、计量方法3、计量形式4、报表时间财务分析的核心环节财务分析的核心环节财务比率分析财务比率分析 特点：特点：1）目的性；）目的性；p92相对值相对值；3）数据主）数据主要来自会计报表。要来自会计报表。 分类：分类： 1）反映短期偿付能力的财务比率反映短期偿付能力的财务比率； 2）反映长期偿付能力的财务比率反映长期偿付能力的财务比率； 3）反映资产管理水平的财务比率反映资产管理水平的财务比率； 4）反映盈利能

12、力的财务比率反映盈利能力的财务比率； 5）反映市场价值的财务比率反映市场价值的财务比率。比较基准比较基准n纵向比较（时间趋势分析）纵向比较（时间趋势分析）n横向比较（同行业分析，如中国证监会行业分类横向比较（同行业分析，如中国证监会行业分类代码）：同行业的竞争对手、同行业的平均值、代码）：同行业的竞争对手、同行业的平均值、中位数中位数n综合分析综合分析任务任务 二二 比率分析比率分析-偿债能力分析偿债能力分析 一、短期偿债能力分析一、短期偿债能力分析 p71p71 1、流动比率、流动比率 流动比率流动资产流动比率流动资产流动负债流动负债一般认为合理的最低流动比率要大于一般认为合理的最低流动比率

13、要大于1，但在实务中，还要与同行，但在实务中，还要与同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，才能评价这业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，才能评价这个比率是高还是低。个比率是高还是低。流动比率分析流动比率分析年度年度2001200120022002200320032004200420052005万科万科1.99 1.99 2.51 2.51 2.13 2.13 2.41 2.41 1.83 1.83 金地集团金地集团2.48 2.48 2.00 2.00 1.64 1.64 1.98 1.98 2.03 2.03 行业平均行业平均1.97 1.97 1.95 1.95 1.

14、97 1.97 1.76 1.76 1.70 1.70 从流动比率来看，万科的短期偿付能力略高于可比公司行业平均水平。从流动比率来看，万科的短期偿付能力略高于可比公司行业平均水平。 速动比率（流动资产存货）速动比率（流动资产存货）流动负债流动负债通常认为正常的速动比率为通常认为正常的速动比率为1，但因为行业不同，速动，但因为行业不同，速动比率没有统一的标准，要与行业平均水平进行比较，同比率没有统一的标准，要与行业平均水平进行比较，同时要与公司的历史进行比较。时要与公司的历史进行比较。2、速动比率、速动比率速动比率分析速动比率分析年度年度20012001200220022003200320042

15、00420052005万科万科0.450.450.570.570.320.320.730.730.460.46金地集团金地集团1.62 1.62 0.75 0.75 0.33 0.33 0.72 0.72 0.37 0.37 行业平均行业平均0.99 0.99 0.85 0.85 0.66 0.66 0.71 0.71 0.59 0.59 但是，从速动比率来看，万科的短期偿付能力低于可比公司行业平但是，从速动比率来看，万科的短期偿付能力低于可比公司行业平均水平，但越来越接近。均水平，但越来越接近。3、现金比率、现金比率 现金比率现金比率 = =（货币资金（货币资金 + + 现金等价物）现金等价

16、物）/ /流动负债合计流动负债合计 分析分析 分析要点：比率越高，偿债能力越强。比率过高，分析要点：比率越高，偿债能力越强。比率过高，并非好现象。比速动比率更科学。一般认为结果为并非好现象。比速动比率更科学。一般认为结果为0.5-10.5-1比较合适。应将上述三项指标结合起来进行分析。比较合适。应将上述三项指标结合起来进行分析。 影响影响短期短期偿债能力的因素还有偿债能力的因素还有： (1)、或有事项；、或有事项； (2)、担保责任；、担保责任； (3)、租赁活动；、租赁活动； (4)、可动银行贷款额。、可动银行贷款额。 (5) 、打算立即变现的、打算立即变现的长期资产长期资产. (6) 、信

17、誉、信誉.二、长二、长期偿债能力分期偿债能力分析析 p75p751、资产负债率、长期负债率、资产负债率、长期负债率资产负债率资产负债率=(负债总额负债总额资产总额资产总额)100长期负债率长期负债率=长期负债长期负债/(长期负债长期负债+所有者权益所有者权益)资产负债率指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例。资产负债率指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例。这个指标也被称为举债经营比率。这个指标也被称为举债经营比率。此比率越高，说明偿还债务的能力越差。此比率越高，说明偿还债务的能力越差。比率高，是高风险、高报酬的财务结构；比率高，是高风险、高报酬的财务结构；比率低，是低风险、低报酬的财

18、务结构。比率低，是低风险、低报酬的财务结构。资产负债率分析资产负债率分析 案例： 某企业现有自有资金100万元，年初做出了投资风险预测： 投资收益 企业现在追加100万元投资。 （1）借款100万， 利息率8% 股东收益为10% 收益10万元6% 收益6万元10% 208 = 12106% 12 8 = 46（2）股权筹资100万。老股东收益为10% 收益10万元6% 收益6万元股东权益的倒数，称股东权益的倒数，称权益乘数权益乘数。其公式：。其公式： 权益乘数权益乘数=资产总额资产总额股东权益总额股东权益总额表明资产总额是股东权益总额的多少倍？倍数越大，说明股东投入表明资产总额是股东权益总额的

19、多少倍？倍数越大，说明股东投入的资本在资产中所占的比重越小的资本在资产中所占的比重越小2.股东权益比率与权益乘数股东权益比率与权益乘数股东权益比率股东权益比率= =股东权益总额股东权益总额资产总额资产总额 此比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。比率越大，企业的此比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。比率越大，企业的财务风险越小，偿还长期债务的能力越强。财务风险越小，偿还长期债务的能力越强。3、利息保障倍数、利息保障倍数。利息保障倍数息税前利润利息保障倍数息税前利润利息费用利息费用公式中的分母公式中的分母“利息费用利息费用”是指本期发生的全部应付利息，不仅是指本期发生的全部应付利息，不仅包

20、括财务费用中的利息费用，还应包括计入固定资产成本的资本包括财务费用中的利息费用，还应包括计入固定资产成本的资本化利息。化利息。已获利息倍数分析：已获利息倍数分析：已获利息倍数指标反映经营收益为所需支付的债务利息的多少倍已获利息倍数指标反映经营收益为所需支付的债务利息的多少倍。只要已获利息倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息。至。只要已获利息倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息。至少应大于少应大于1，否则，说明企业难以用经营所得按时按量支付利息。，否则，说明企业难以用经营所得按时按量支付利息。长期偿付能力分析长期偿付能力分析年度年度200120012002200220032003200420

21、0420052005资产负债率：资产负债率：万科万科51.7851.7858.2958.2954.9254.9259.4259.4260.9860.98金地集团金地集团39.29 39.29 52.94 52.94 66.97 66.97 53.47 53.47 53.71 53.71 行业平均行业平均51.03 51.03 58.99 58.99 60.47 60.47 68.32 68.32 74.65 74.65 负债股权比率负债股权比率万科万科107.45107.45141.66141.66123.38123.38148.82148.82161.39161.39金地集团金地集团69.9

22、6 69.96 121.01 121.01 213.56 213.56 123.06 123.06 129.36 129.36 行业平均行业平均233.36 233.36 130.29 130.29 165.57 165.57 187.25 187.25 188.98 188.98 利息保障倍数：利息保障倍数：万科万科344.11344.11金地集团金地集团800.03 800.03 75.21 75.21 行业平均行业平均158.80 158.80 28.42 28.42 30.68 30.68 17.06 17.06 16.14 16.14 万科的长期偿付能力高于行业平均水平，与金地集团较

23、为接近。万科的长期偿付能力高于行业平均水平，与金地集团较为接近。影响偿债能力的因素还有影响偿债能力的因素还有： (1)、或有事项；、或有事项； (2)、担保责任；、担保责任； (3)、租赁活动；、租赁活动； (4)、可动银行贷款额、可动银行贷款额; (5)、长期资产结构、长期资产结构(固定资产、无形资产固定资产、无形资产); (6)、类长期负债、类长期负债(可转换债券、优先股利息可转换债券、优先股利息); (7)、长期租赁、长期租赁;任务三、公司营运能力分析任务三、公司营运能力分析 流动资产周转情况分析流动资产周转情况分析 1、存货周转率：、存货周转率：p78 存货周转率存货周转率(次数次数)

24、销售成本销售成本平均存货平均存货 存货周转天数存货周转天数360存货周转率存货周转率 分析：分析：可衡量企业的销售能力，客观地反映企业的销售效率可衡量企业的销售能力，客观地反映企业的销售效率一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。提高存货周转率可以提高企业的变现能力，换为现金或应收账款的速度越快。提高存货周转率可以提高企业的变现能力，存货周转速度越慢则变现能力越差。存货周转速度越慢则变现能力越差。2、应收账款周转率、应收账款周转率：p78应收账款周转率应收账款周转率(次数次

25、数)赊赊销收入销收入平均应收账款平均应收账款应收账款周转天数：也叫平均应收账款回收期或平均收现期，它应收账款周转天数：也叫平均应收账款回收期或平均收现期，它表示企业从取得应收账款的权利到收回款项，转换为现金所需要表示企业从取得应收账款的权利到收回款项，转换为现金所需要的时间。的时间。应收账款周转天数应收账款周转天数360应收账款周转率应收账款周转率 分析：分析：这一比率越高，说明催收账款的速度越快，就越能减少坏帐损失。这一比率越高，说明催收账款的速度越快，就越能减少坏帐损失。肯定越高越好吗？肯定越高越好吗？3、营业周期p 79 营业周期：取得存货开始-收回现金为止 营业周期=存货周庄天数+应收

26、账款周转天数 任务实施 3-144、流动资、流动资产周转率产周转率流动资产周转率流动资产周转率=销售收入销售收入平均流动资产平均流动资产总资产周转率总资产周转率=销售收入销售收入平均资产总额平均资产总额任务实施任务实施 3-15分析分析：5、固定资产周转情况分析 固定资产周转率=营业收入/固定资产平均净值 P80 任务 3-16 6、总资产周转率、总资产周转率 p 80 任务 3-17 反映全部资产的周转速度。周转速度快，会相反映全部资产的周转速度。周转速度快，会相对节约资产，等于相对扩大资产投入，增强企对节约资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力。企业可以通过薄利多销的办法，业盈利能力

27、。企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。 沃尔玛是经销商，一块钱的成本投进去，周转沃尔玛是经销商，一块钱的成本投进去，周转一次一次2%的毛利并不高，但是它一块钱资产一的毛利并不高，但是它一块钱资产一年周转年周转24次。一块钱资本一年就挣四毛八分钱次。一块钱资本一年就挣四毛八分钱。这是沃尔玛挣钱的原因。这是沃尔玛挣钱的原因。资产管理水平分析资产管理水平分析年度年度2001200120022002200320032004200420052005存货周转率：存货周转率：万科万科0.840.840.650.650.630.630.550

28、.550.540.54金地集团金地集团0.67 0.67 0.49 0.49 0.37 0.37 0.65 0.65 0.38 0.38 行业平均行业平均1.19 1.19 0.86 0.86 0.54 0.54 0.59 0.59 0.54 0.54 应收帐款周转率：应收帐款周转率：万科万科10.2210.2213.913.922.3222.3223.7923.7928.0728.07金地集团金地集团20.36 20.36 140.58 140.58 636.69 636.69 2540.93 2540.93 3609.42 3609.42 行业平均行业平均6.51 6.51 8.88 8.

29、88 10.92 10.92 11.38 11.38 9.52 9.52 总资产周转率总资产周转率万科万科0.740.740.620.620.680.680.590.590.560.56金地集团金地集团0.39 0.39 0.36 0.36 0.38 0.38 0.59 0.59 0.41 0.41 行业平均行业平均0.36 0.36 0.34 0.34 0.32 0.32 0.34 0.34 0.30 0.30 万科的存货周转率与行业平均水平接近，应收帐款万科的存货周转率与行业平均水平接近，应收帐款总资产管理水平高于行业平均水平。总资产管理水平高于行业平均水平。任务四任务四 企业获利能力分析

30、企业获利能力分析一、一般企业盈利能力分析一、一般企业盈利能力分析营业利润率营业利润率: p811、营业毛利率、营业毛利率=毛利毛利/营业收入营业收入2、营业利润率、营业利润率=营业利润营业利润/营业收入营业收入3、营业净利率、营业净利率=净利润净利润/营业收入营业收入任务实施任务实施 3-18二、资产报酬率1、资产总收益率、资产总收益率 资产总收益率资产总收益率= 息税前利润利息税前利润利平均总资产平均总资产 资产净收益率资产净收益率(ROA)= 净利润净利润 平均总资平均总资产产 分析：分析： 本项比率主要是用来衡量企业利用资产获本项比率主要是用来衡量企业利用资产获取利润的能力。其比率越高，

31、说明企业获取利润的能力。其比率越高，说明企业获利能力越强利能力越强2、净资产收益率、净资产收益率(也叫权益报酬率、也叫权益报酬率、ROE)净资产收益率净资产收益率(净利润净利润平均净资产平均净资产)100分析：分析：本项比率反映了企业股东获取投资报酬的高低。此比率越高，本项比率反映了企业股东获取投资报酬的高低。此比率越高，越说明企业股东投资报酬的能力越强，即管理者为股东带来的越说明企业股东投资报酬的能力越强，即管理者为股东带来的报酬率越高。报酬率越高。3、销售净利率、销售净利率(ROS)销售净利率销售净利率(净利润净利润销售收入销售收入)100分析：分析：该指标反映销售收入的获利水平。比率越高

32、，说明企业通过扩大该指标反映销售收入的获利水平。比率越高，说明企业通过扩大销售获取收益的能力越强。通过分析销售净利润的升降变动，可销售获取收益的能力越强。通过分析销售净利润的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。平。盈利能力分析：盈利能力分析：年度年度2001200120022002200320032004200420052005销售净利率：销售净利率：万科万科8.398.398.368.368.58.511.4511.4512.7912.79金地集团金地集团18.14 18.14 14.24 14.24

33、 10.96 10.96 7.76 7.76 12.43 12.43 行业平均行业平均9.27 9.27 11.88 11.88 10.01 10.01 9.22 9.22 10.16 10.16 资产净利率：资产净利率：万科万科8.248.246.946.948.818.819.599.5910.5610.56金地集团金地集团8.27 8.27 6.30 6.30 5.76 5.76 7.98 7.98 7.30 7.30 行业平均行业平均3.30 3.30 2.35 2.35 5.11 5.11 4.60 4.60 4.63 4.63 权益净利率：权益净利率：万科万科11.9611.961

34、1.3111.3111.5311.5314.1614.1616.2516.25金地集团金地集团9.43 9.43 10.27 10.27 10.96 10.96 9.67 9.67 11.66 11.66 行业平均行业平均5.12 5.12 5.40 5.40 4.70 4.70 1.42 1.42 3.78 3.78 每股收益每股收益= =净利润净利润/ /总股数：总股数：万科万科0.5920.5920.6060.6060.3880.3880.3860.3860.3630.363金地集团金地集团0.45 0.45 0.51 0.51 0.61 0.61 0.67 0.67 0.48 0.48

35、 行业平均行业平均0.11 0.11 0.12 0.12 0.14 0.14 0.19 0.19 0.20 0.20 盈利能力分析：盈利能力分析：ROE万科的盈利能力呈稳定的增长趋势，且优于可比公司行业平均万科的盈利能力呈稳定的增长趋势，且优于可比公司行业平均水平。水平。二、股份有限公司盈利能力分析p831、每股收益：EPS 本期净利润与期末普通股总数的比值。任务实施3-23 p842、每股股利：任务实施3-24 3、市盈率市盈率市盈率=市场价格市场价格/每股收益每股收益 市盈率是投资收益率的倒数市盈率是投资收益率的倒数 市盈率的高低市盈率的高低直接受利率高低的影响直接受利率高低的影响 市盈率

36、是一个需要市盈率是一个需要动态考察的指标动态考察的指标 市盈率的高低反映一家公市盈率的高低反映一家公司股票价值的成长性、高估或低估司股票价值的成长性、高估或低估 市净率市净率=市场价格市场价格/每股净资产每股净资产 =市场价格市场价格/每股帐面价值每股帐面价值 Q比率（比率（TOBIN Q） = （债券、股票总市值）（债券、股票总市值）/总资产总资产市场价值与账面价值（克林公司）市场价值与账面价值（克林公司）账面价值市场价值负债及股东权益长期债务500500股权权益6001100合计11001600Q比率比率=1600/1100=1.455市场价值分析：市场价值分析：年度年度200120022

37、00320042005万科：万科：P/E(P/E(市盈率）市盈率）39.50 39.50 28.55 28.55 19.35 19.35 15.56 15.56 12.75 12.75 M/B(M/B(市净率）市净率）5.32 5.32 3.84 3.84 2.60 2.60 2.08 2.08 1.72 1.72 金地集团金地集团P/E(P/E(市盈率）市盈率）43.0843.0834.5834.5818.5418.5418.9818.9813.1213.12M/B(M/B(市净率）市净率）3.463.462.782.781.491.491.531.531.051.05任务五任务五 综合分析

38、财务状况综合分析财务状况1杜邦财务分析体系的主要指标杜邦财务分析体系的主要指标杜邦体系中，权益净利率是所有比率中综合性最杜邦体系中，权益净利率是所有比率中综合性最强、最具有代表性的一个指标。强、最具有代表性的一个指标。2杜邦分析体系的作用杜邦分析体系的作用 解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明方向。明方向。3特点特点 杜邦分析体系是一种分解财务比率的方法，而不杜邦分析体系是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标。是另外建立新的财务指标。净资产收益率净资产收益率管理人员可以通过三种方式影响股东回报率管理人员可以通过三种方式影响股东回报

39、率: :销售净利率销售净利率: :经营效率经营效率资产周转率：资产使用效率资产周转率：资产使用效率权益乘数：财务杠杆权益乘数：财务杠杆总资产总资产股东权益股东权益销售收入销售收入总资产总资产总资产总资产股东权益股东权益X XX XX X销售净利率销售净利率总资产总资产周转率周转率权益乘数权益乘数X XX X 通过杜帮分析体系了解盈利情况的组成部分来明白为通过杜帮分析体系了解盈利情况的组成部分来明白为什么能盈利和如何盈利的什么能盈利和如何盈利的?净利润净利润股东权益股东权益净利润净利润总资产总资产净利润净利润销售收入销售收入净资产收益率净资产收益率资产报酬率资产报酬率平均权益乘数平均权益乘数总资

40、产周转率总资产周转率销售净利率销售净利率净利润净利润销售收入销售收入销售收入销售收入资产总额资产总额总收入总收入总成本总成本非流动资产非流动资产流动资产流动资产销售成本销售成本销售费用销售费用财务费用财务费用营业外支出营业外支出管理费用管理费用税金税金固定资产固定资产长期投资长期投资 货币货币资金资金短期短期投资投资无形资产及无形资产及其他资产其他资产应收及预应收及预付帐款付帐款存货存货其他流动其他流动资产资产-+杜邦分析：杜邦分析：年度年度2001200120022002200320032004200420052005销售净利率销售净利率8.398.398.368.368.58.511.45

41、11.4512.7912.79总资产周转率总资产周转率0.740.740.620.620.680.680.590.590.560.56权益乘数权益乘数1.93 1.93 2.18 2.18 1.99 1.99 2.10 2.10 2.27 2.27 ROEROE11.9611.9611.3111.3111.5311.5314.1614.1616.2516.25万科近年来净资产收益率的提高主要是源于万科近年来净资产收益率的提高主要是源于盈利能力的不断提高和财务杠杆的运用。盈利能力的不断提高和财务杠杆的运用。例：以下是例：以下是A、B两公司的有关资料两公司的有关资料 A公司公司 销售收入销售收入

42、1000000 生产成本生产成本 590373 管理费用管理费用 250000 销售费用销售费用 80000 财务费用财务费用 5000 净利润净利润 50000 资产平均余额资产平均余额500000 股东权益平均余额股东权益平均余额 250000 B公司公司 1000000 579299 270000 85000 6000 40000 400000 200000要求：运用杜帮分析法对要求：运用杜帮分析法对A、B公司的财务情况进行分析。公司的财务情况进行分析。 A公司公司 净资产收益率净资产收益率 20% 权益乘数权益乘数 2 资产报酬率资产报酬率 10% 销售净利率销售净利率 5% 资产周转

43、率资产周转率 2 B公司公司 20% 2 10% 4% 2.5A公司应努力加速资金周转公司应努力加速资金周转B公司应努力降低期间费用公司应努力降低期间费用案例案例 葛洲坝（葛洲坝（600068600068） “葛洲坝葛洲坝”股票于股票于1997年年5月在上海证券交易所挂牌月在上海证券交易所挂牌上市。上市。 根据杜邦分析系统，选取二家资产总额相近的建筑根据杜邦分析系统，选取二家资产总额相近的建筑行业公司行业公司葛洲坝葛洲坝(600068)、上海建工、上海建工(600170)、隧道股份隧道股份(600820)相关资料进行分析。相关资料进行分析。 股票名称股票名称日期日期净资产净资产收益率收益率销售

44、销售净利率净利率总资产总资产周转率周转率财务财务杠杆杠杆葛洲坝葛洲坝199810.1313.340.461.65199910.1514.000.501.4520006.769.840.471.46上海建工上海建工199811.962.571.582.94199910.662.731.482.65200010.932.911.522.48隧道股份隧道股份199818.224.171.143.8219998.014.370.553.36200010.544.950.623.42股票股票名称名称日期日期变动率变动率净资产净资产收益率收益率销售销售净利率净利率总资产总资产周转率周转率财务财务杠杆杠杆葛

45、洲坝葛洲坝19991.104.959.6912.22200033.4029.715.870.67上海上海建工建工199910.876.236.7710.1220002.536.592.686.42隧道隧道股份股份199956.044.8052.1512.20200031.5913.2713.961.90 葛洲坝葛洲坝1999年的净资产收益率变化不大，年的净资产收益率变化不大，2000年则明显年则明显下降；下降； 影响净资产收益率的各因素当中，销售净利率的作用较影响净资产收益率的各因素当中，销售净利率的作用较大，其次为财务杠杆，作用最小的当属总资产周转率。大，其次为财务杠杆，作用最小的当属总资产

46、周转率。另外销售净利率另外销售净利率2000年度较年度较1999年度下降比例较大，这年度下降比例较大，这是导致葛洲坝净资产收益率是导致葛洲坝净资产收益率2000年较年较1999年大幅下滑的年大幅下滑的主要原因。为进一步了解导致净资产收益率大幅变动的主要原因。为进一步了解导致净资产收益率大幅变动的主要因素。主要因素。 该公司该公司2000年与年与1999相比，销售净利率下降了相比，销售净利率下降了29.7l，总资产周转率下降了总资产周转率下降了5.87，尽管财务杠杆只有小幅回，尽管财务杠杆只有小幅回升升(0.67)，结果净资产收益率大幅下降，结果净资产收益率大幅下降(下降比例约为下降比例约为34

47、左右左右)。 葛洲坝葛洲坝净资产收益率变化分析净资产收益率变化分析 对葛洲坝的杜邦分析至少能给我们以下启示：对葛洲坝的杜邦分析至少能给我们以下启示：(1)葛洲坝葛洲坝历年净资产收益率构成中，销售净利率的比重最大，说历年净资产收益率构成中，销售净利率的比重最大，说明将来销售净利率的增幅空间有限，依赖总资产周转率明将来销售净利率的增幅空间有限，依赖总资产周转率和财务杠杆率来提升净资产增长率和财务杠杆率来提升净资产增长率(成长性成长性)的空间较大；的空间较大；(2)导致导致2000年度净资产收益率下滑的主要因素为销售年度净资产收益率下滑的主要因素为销售净利率的大幅下滑，因而为进一步了解深层影响因素，

48、净利率的大幅下滑，因而为进一步了解深层影响因素，有必要对影响销售净利率的各因素做更细致的分析。有必要对影响销售净利率的各因素做更细致的分析。 影响销售净利率的主要因素有：主营业务收入、主营业影响销售净利率的主要因素有：主营业务收入、主营业务成本、三项费用、投资收益、补贴收入、营业外收支务成本、三项费用、投资收益、补贴收入、营业外收支和所得税等和所得税等 股股票票日期日期净利润净利润利润利润总额总额主营业主营业务收入务收入主营业主营业务成本务成本主营业主营业务利润务利润营业营业利润利润投资投资收益收益补贴补贴收益收益葛葛洲洲坝坝199825 60438 368191 882138 86047 8

49、9236 6891 598199928 78442 357205 608150 69249 46639 3711 776934200021 21130 882215 580166 75142 95531 4251 255320单位：万元单位：万元 净利润净利润2000年较年较1999年大幅下降，注意到利润总额和营年大幅下降，注意到利润总额和营业利润在业利润在2000年度也大幅下降，年度也大幅下降， 2000年主营业务收入较前一年度略有增加，但主营业务年主营业务收入较前一年度略有增加，但主营业务成本也有所增加。而且增加幅度成本也有所增加。而且增加幅度10.66大于主营业务大于主营业务收入的增加幅

50、度收入的增加幅度4.85；成本占收入比重，；成本占收入比重，2000年为年为77.35，1999年为年为73.27，增加了，增加了4.08；营业利润；营业利润占收入比重，占收入比重，2000年为年为14.58，1999年为年为19.14，降，降低了低了4.56，说明其他费用与收入增长速度接近。，说明其他费用与收入增长速度接近。 结论：导致葛洲坝结论：导致葛洲坝2000年度净资产收益率下滑的主要原年度净资产收益率下滑的主要原因为主营业务成本的增加。因为主营业务成本的增加。 上海建工净资产收益率变化分析净资产收益率变化分析 影响净资产收益率的影响净资产收益率的销售净利率、总资产周转率和销售净利率、

51、总资产周转率和财务杠杆几年来较为平稳，结果使得上海建工的净资产财务杠杆几年来较为平稳，结果使得上海建工的净资产收益率表现得很稳定收益率表现得很稳定(在区间在区间1012内变动内变动)。上海建。上海建工工1999年销售净利率比年销售净利率比1998年增加年增加6左右，而总资产左右，而总资产周转率和财务杠杆分别下降周转率和财务杠杆分别下降6和和10左右，结果净资左右，结果净资产收益率总体上下降产收益率总体上下降10左右；左右；2000年销售净利率、总年销售净利率、总资产周转率和财务杠杆分别较资产周转率和财务杠杆分别较1999年上升年上升6，25和和25，总体上导致上海建工净资产收益率上升，总体上导

52、致上海建工净资产收益率上升10左右。左右。 结论：上海建工这几年的经营是相当稳健的。结论：上海建工这几年的经营是相当稳健的。 隧道股份净资产收益率变化分析净资产收益率变化分析 19981999年度总资产周转率变动幅度最大，是引起净年度总资产周转率变动幅度最大，是引起净资产收益率大幅下降的主要原因。总资产周转率下降比资产收益率大幅下降的主要原因。总资产周转率下降比例达例达52，财务杠杆下滑比例达，财务杠杆下滑比例达12，销售净利率只是，销售净利率只是小幅攀升小幅攀升4.8，结果净资产收益率下降比例将近，结果净资产收益率下降比例将近60。说明说明1999年隧道股份主营业务收入没有太大改变，但权年隧

53、道股份主营业务收入没有太大改变，但权益总额却大幅上扬，暗示投资者这一年度隧道股份可能益总额却大幅上扬，暗示投资者这一年度隧道股份可能发生了增发扩股行为。发生了增发扩股行为。 进一步挖掘导致进一步挖掘导致1999年净资产收益率下降的主要原因，年净资产收益率下降的主要原因，我们对导致总资产周转率和财务杠杆变化的因素做深入我们对导致总资产周转率和财务杠杆变化的因素做深入分析，首先考察资产总额和负债总额。分析，首先考察资产总额和负债总额。 1999年资产总额比年资产总额比1998年增加了年增加了1倍多，其中无论是负倍多，其中无论是负债总额还是权益总额都比对应的债总额还是权益总额都比对应的1998年数据

54、增加了年数据增加了1倍倍多，而净利润又没有大幅上升，说明隧道股份多，而净利润又没有大幅上升，说明隧道股份1999年进年进行了大规模的资本扩张。行了大规模的资本扩张。 结论：结论：1999年的扩股行为是引起总资产周转率和财务杠年的扩股行为是引起总资产周转率和财务杠杆大幅变动的主要原因，从而也是净资产收益率大幅变杆大幅变动的主要原因，从而也是净资产收益率大幅变动的主要原因。动的主要原因。2000年年1999年年1998年年 资产总计资产总计443 155396 006165 944 负债总计负债总计309 985274 632122 488所有者权益总计所有者权益总计其中：总股本其中：总股本 净利

55、润净利润129 61437 60713 661118 02137 6079 45843 42326 5537 912 单位：万元案例案例 蓝田股份蓝田股份会计造假会计造假蓝田股份做为一家从农业为主的综合性经营企业，自1996年6月上市以来一直保持了业绩优良高速成长的特性，其1996年至2000年的每股收益分别达到了0.61元、0.64元、0.82元、1.15元以及今年的0.97元。 流动比率流动比率0.77 0.77 速动比率速动比率0.35 0.35 经营现金比率经营现金比率1.41.4 资产负债率资产负债率23.18%23.18% 主营业务收入主营业务收入 18.418.4亿（其中农副水产

56、品亿（其中农副水产品12.712.7亿）亿） 销售商品、提供劳务收到的现金销售商品、提供劳务收到的现金 20.4420.44亿亿 应收账款周转天数应收账款周转天数 8 8天天 次数次数 44.9244.92 利润总额利润总额5 5亿亿 净利润净利润 4.34.3亿亿案例案例 蓝田股份蓝田股份疑点疑点看不到野藕汁卖，何来上亿元的利润。蓝田股份年报显示，公司的蓝田野藕汁、野莲汁饮料销售收入达5亿元之巨。应收账款之迷解释离奇。蓝田股份去年主营业务收入18.4亿元，而应收账款仅857万元。鱼塘里的业绩神话。蓝田股份上市后的业绩增长令人惊叹，该公司1995年净利润2743.72万元，1997年至1999

57、年三年分别为14261.87万元、36472.34万元和54302.77万元。蓝田股份创造了武昌鱼30倍的鱼塘养殖业绩，其奇迹有多少可信度？饮料毛利不可思议，利润率为61.71%，在竞争激烈的饮料行业能够实现这种利润吗？ 中央财经大学研究所研究员刘姝威说中央财经大学研究所研究员刘姝威说：我从事商业：我从事商业银行研究，了解我国的商业银行。如果蓝田股份水银行研究，了解我国的商业银行。如果蓝田股份水产品基地瞿家湾每年有产品基地瞿家湾每年有12.7亿元销售水产品收到的亿元销售水产品收到的现金，各家银行会争先恐后地在瞿家湾设立分支机现金，各家银行会争先恐后地在瞿家湾设立分支机构，会为争取这构，会为争取

58、这“12.7亿元销售水产品收到的现金亿元销售水产品收到的现金”业务而展开激烈的竞争。银行会专门为方便个体户业务而展开激烈的竞争。银行会专门为方便个体户到瞿家湾购买水产品而设计银行业务和工具，促进到瞿家湾购买水产品而设计银行业务和工具，促进个体户与蓝田股份的水产品交易。银行会采取各种个体户与蓝田股份的水产品交易。银行会采取各种措施，绝不会让措施，绝不会让“12.7亿元销售水产品收到的现金亿元销售水产品收到的现金”游离于银行系统之外。与发达国家的银行相比，我游离于银行系统之外。与发达国家的银行相比，我国商业银行确实存在差距，但是，我国的商业银行国商业银行确实存在差距，但是，我国的商业银行还没有迟钝到还没有迟钝到“瞿家湾每年有瞿家湾每年有12.7亿元销售水产品亿元销售水产品收到的现金收到的现金”而无动于衷。而无动于衷。可以判断销售收入是不真实的！可以判断销售收入是不真实的！财务分析的关键环节财务分析的关键环节关注报表关注报表的真实性的真实性财务报