微软公司的必要收益率估计

1、财务案例分析微软公司的必要收益率分析第四组成员第四组成员: : 阎彩霞、杨霞、吴艳、杨永根、 王艳坤、苏晨、辛作鹏、谢凯指导教师: 高天宏 1.市场投资组合每月的超额收益率的计算 2.微软公司普通股的每月超额收益率的计算 3.资本资产定价模型估计值 4.计算不同期限的股票必要收益率 5.分析差异1991年各收益率相关数据1992年各收益率相关数据1993年各收益率相关数据1994年各收益率相关数据1995年各收益率相关数据 1.首先确定回归直线方程y=a+bx 2.根据方程所计算出的b就是股票的系数 3.此案例的线性回归模型为: 4.根据所给数据进行相关计算,即可计算出该股票 的值. 5.根据

2、计算出的值进行相关分析.)(FMFMSFTRRRR计算数据如下:线性回归模型基本公式: 22)(xnyx-xynbxnxbya25. 0100/7 .1142917.2160100/45.767 .1143178. 660280. 0607 .11425. 045.767 .1149 .2654.1326.74X由上述所求出的数据可以计算出:45.7607.2756.2282.26Y3178. 61166. 00229. 21783. 4xy2917.218537. 03524. 10856.192X资本资产定价模型(CAPM) 1.在某些合理的条件下,期望收益与贝塔系数之间的关系可以表述为如

3、下模型: 某种证券的期望收益=无风险资产收益率+证券的贝塔系数风险溢价 2.这个公式被称为资本资产定价模型,或简称为CAPM,它表明某种证券的期望收益与该种证券的贝塔系数线性相关. 3.证券市场线是资本资产定价模型的几何表示.)(FMFRRRR4.CAPM说明如下: .单个证券的期望收益率由两部分组成,无风险利率及对所承担的风险的补偿-风险溢价. .风险溢价的大小取决于值的大小.值越高,表明单个证券的风险越高,所得到的补偿也就越高. 值度量的是单个证券的系统性风险,非系统性风险没有风险补偿. = + j( - ) = 系统风险系统风险 (Beta)1995年末的无风险利率（%）市场风险溢酬（%

4、）短期5.138.40中期5.507.40长期6.007.00资料如下所示:根据CAPM估计值 由题述可以算出1995年末的股票收益率:%55.4313.6113.6175.87MSFTR57. 4%4 . 8%13. 5%55.431114. 5%4 . 7%5 . 5%55.432236. 5%7%6%55.4333短中长期微软公司的股票必要收益率l短期:R=5.13%+0.258.4%=7.23%l中期:R=5.50%+0.257.40%=6.85%l长期:R=6.00%+0.257.00%=7.75%为什么短中长期股票收益率不同为什么短中长期股票收益率不同? ? 1.因为股票收益率反映

5、股票收益水平的指标 .股票收益率=无风险收益率+风险收益率=资金时间价值+通货膨胀补贴率+风险收益率.短中长期的无风险利率不同,市场风险溢价不同,所以导致股票收益率有所差异. 2.一般来说股票的收益和风险是成正比的,风险越大,收益越高,但从本题中却发现中期的风险高于短期的,但收益却小于短期的, 说明使用相对短的样本时间都可提高对因子估计的准确性，市场收益的变化很大，而单个证券收益的易变性就更大了，因此估计市场风险溢价本身就很困难，而估计单个证券的溢价则就更困难了。所以资本资产定价模型并不能用于测定市场风险溢价本身，必须需要一个更基本的模型，能够将风险和相关的资产联在一起，其风险性也就更大，因为这种资产在消费高的时候收益高，而在消费低的时候收益少，结果使那些在坏年景因为消费低而收益高、同时在好年景因为消费高而收益少的资产，总是具有相当低甚至是负的风险。 根据根据CAPM进行估计时进行估计时,为什么所选择为什么所选择的无风险利