大二下国际金融学

1、回顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇率一价定律与力平价一价定律（the Law of One Price）Pi= E$/PiUSE力平价（the Purchasing Power Parity，PPP）：如果用同一种货币来表示，所有的价格水平是相等的。PUS = E$/PE力平价的关系一价定律和一价定律适用于单个商品的情况，而普遍的价格水平；力平价理论适用于如果一价定律成立，则力平价肯定成立；力平价的拥护者认为，即使一价定律不成立，其背后隐藏的力量也会使各国的货币力趋于一致；许志国际金融学回顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇率一价定律与力平价一价定律（the Law of One Pr

2、ice）Pi= E$/PiUSE力平价（the Purchasing Power Parity，PPP）：如果用同一种货币来表示，所有的价格水平是相等的。PUS = E$/PE力平价的关系一价定律和一价定律适用于单个商品的情况，而普遍的价格水平；力平价理论适用于如果一价定律成立，则力平价肯定成立；力平价的拥护者认为，即使一价定律不成立，其背后隐藏的力量也会使各国的货币力趋于一致；许志国际金融学回顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇率一价定律与力平价一价定律（the Law of One Price）Pi= E$/PiUSE力平价（the Purchasing Power Parity，PPP

3、）：如果用同一种货币来表示，所有的价格水平是相等的。PUS = E$/PE力平价的关系一价定律和一价定律适用于单个商品的情况，而普遍的价格水平；力平价理论适用于如果一价定律成立，则力平价肯定成立；力平价的拥护者认为，即使一价定律不成立，其背后隐藏的力量也会使各国的货币力趋于一致；许志国际金融学回顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇率绝对力和相对力相对力平价（Relative PPP）：在任何一段时间内，两种货币汇率变化的百分比将等于同一时期两国国内价格水平 变化的百分比之差。(E$/,t E$/,t1)/E$/,t1 = US,t E,t力平价反映的是两国价格水平和汇率水平之间的关绝对系；相

4、对力平价反映的是两国价格水平变动和汇率水平变动之间的关系。相对力平价认为，价格和汇率会在保持各国货币的国内力和国外力不变的情况下发生变动。许志国际金融学回顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇率绝对力和相对力相对力平价（Relative PPP）：在任何一段时间内，两种货币汇率变化的百分比将等于同一时期两国国内价格水平 变化的百分比之差。(E$/,t E$/,t1)/E$/,t1 = US,t E,t力平价反映的是两国价格水平和汇率水平之间的关绝对系；相对力平价反映的是两国价格水平变动和汇率水平变动之间的关系。相对力平价认为，价格和汇率会在保持各国货币的国内力和国外力不变的情况下发生变动。许志

5、国际金融学回顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇率绝对力和相对力相对力平价（Relative PPP）：在任何一段时间内，两种货币汇率变化的百分比将等于同一时期两国国内价格水平 变化的百分比之差。(E$/,t E$/,t1)/E$/,t1 = US,t E,t力平价反映的是两国价格水平和汇率水平之间的关绝对系；相对力平价反映的是两国价格水平变动和汇率水平变动之间的关系。相对力平价认为，价格和汇率会在保持各国货币的国内力和国外力不变的情况下发生变动。许志国际金融学回顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇率建立在力平价上的长期汇率决定模型汇率的货币分析法（Monetary Approach to

6、 Exchange Rate）：这是一种长期的汇率决定理论，因为它基本不考虑 价格刚性货币分析法的基本方程式：假设在一个汇率和价格能够及时调整从而始终保持充分就业状态的世界里，有下式成立PUS PEE$/ =在美国，PUS = Ms /L(R$, YUS)US在欧洲，P = Ms(RE/L, Y )EE许志国际金融学回顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇率建立在力平价上的长期汇率决定模型汇率的货币分析法（Monetary Approach to Exchange Rate）：这是一种长期的汇率决定理论，因为它基本不考虑 价格刚性货币分析法的基本方程式：假设在一个汇率和价格能够及时调整从而始终

7、保持充分就业状态的世界里，有下式成立PUS PEE$/ =在美国，PUS = Ms /L(R$, YUS)US在欧洲，P = Ms(RE/L, Y )EE许志国际金融学回顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇率建立在力平价上的长期汇率决定模型货币分析法预示两种货币的汇率，即两种货币的相对价格，从长期来看完全取决 于两种货币的相对供给量和相对实际需求量。利率和国内的产出 变化只有在影响了货币需求的情形下才会使汇率发生变动。许志国际金融学回顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇率建立在力平价上的长期汇率决定模型货币分析法还将货币供给、利率和产出的变化对汇率的长期影响作了具体分析和：货币供给：一国货

8、币供给的币的同比例贬值；性增加在长期将导致该种货利率：一国资产率的上升，导致该国实际的货币需求下降，该国的长期价格水平就会上升，从而导致该国货币的同比例贬值；产出水平：一国国内产出的增长会使该国的实际货币需求量增加，长期价格水平将会下降，从而导致该国货币的升值；许志国际金融学回顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇率资产分析法与货币分析法的：资产分析法一国资产率的上升，本币升值； 率的上升，本币贬值；而货币分析法则认为，一国资产为什么？长期中货币政策与利率的关系资产分析法中，一国货币供给量的性增加最终会导致该国价格水平的同比例上升，但不影响长期利率和国内产出。 虽然长期利率水平不取决于货币供给

9、的绝对水平，但从长期 看，利率水平和货币供给量肯定不是无关的。方法：将力平价理论与利率平价条件结合在一起 E$/ /E$/eR = R + E$/e = (Pe P) /P如果相对力平价成立，且市场参与者也是这样认为的， e$/ee则有 E E/E= ，则有$/$/USEeeR R = $USE许志国际金融学回顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇率资产分析法与货币分析法的：资产分析法一国资产率的上升，本币升值； 率的上升，本币贬值；而货币分析法则认为，一国资产为什么？长期中货币政策与利率的关系资产分析法中，一国货币供给量的性增加最终会导致该国价格水平的同比例上升，但不影响长期利率和国内产出。

10、 虽然长期利率水平不取决于货币供给的绝对水平，但从长期 看，利率水平和货币供给量肯定不是无关的。方法：将力平价理论与利率平价条件结合在一起 E$/ /E$/eR = R + E$/e = (Pe P) /P如果相对力平价成立，且市场参与者也是这样认为的， e$/ee则有 E E/E= ，则有$/$/USEeeR R = $USE许志国际金融学回顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇率资产分析法与货币分析法的各国利率差异等于各国通货膨胀率之差如果一国的货币贬值率能够抵消该国与其他通货膨胀率差异的话，那么它们之间的利率差异一定等于通货膨胀率之间的差异。许志国际金融学的解决在货币分析法所假设的长期均

11、衡中，只有当预期的本国通货膨胀 率相对于外国预期通货膨胀率上升时，本国利率与外国利率的差 异才会扩大。在国内价格水平处于黏性的短期分析中，这种情况发生。回顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇率资产分析法与货币分析法的各国利率差异等于各国通货膨胀率之差如果一国的货币贬值率能够抵消该国与其他通货膨胀率差异的话，那么它们之间的利率差异一定等于通货膨胀率之间的差异。许志国际金融学的解决在货币分析法所假设的长期均衡中，只有当预期的本国通货膨胀 率相对于外国预期通货膨胀率上升时，本国利率与外国利率的差 异才会扩大。在国内价格水平处于黏性的短期分析中，这种情况发生。回顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇

12、率资产分析法与货币分析法的举例：假设在时点t0，美联储突然把美国货币供给的增长率 从提高到 + ，同时假设欧洲的通货膨胀率为零许志国际金融学回顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇率资产分析法与货币分析法的货币供给量没有增加，只是增长速度增加了，利率的上升使得实际货币需求减少，致使美国的价格在t0处向上跳跃许志国际金融学回顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇率货币分析法下通胀预期是如何变化的？许志国际金融学回顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇率力平价与一价定律的经验证明力平价和一价定律没有得到实际数据很好的支持（BigMac Index），如下：与一价定律的假设相反，费用和贸易确实存在贸

13、易壁垒和非贸易品的存在削弱了作为力平价理论基础的一价定律的作用机制：巴萨缪尔森定理（Balassa-Samuelson Hypothesis）全竞争（寡头）不同消费模式和价格水平计量方面的区别许志国际金融学回顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇率力平价：长期汇率的一般模型实际汇率：力平价的一个主要观点是，实际汇率发生根本性变动；q$/ = (E$/×PE) /PUS长期实际汇率变动的：相对需求的变动：对美国元长期实际升值；相对供给的变动：美国长期实际贬值相对需求的增加会使对欧供给的相对扩大会使对欧元许志国际金融学回顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇率力平价：长期汇率的一般模型实

14、际汇率：力平价的一个主要观点是，实际汇率发生根本性变动；q$/ = (E$/×PE) /PUS长期实际汇率变动的：相对需求的变动：对美国元长期实际升值；相对供给的变动：美国长期实际贬值相对需求的增加会使对欧供给的相对扩大会使对欧元许志国际金融学回顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇率力平价：长期汇率的一般模型许志国际金融学回顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇率长期均衡中的名义汇率和实际汇率假设变量最初都处在其长期水平之上：E$/ = q$/ × (PUS/PE)决定长期名义汇率的因素：相对货币供给水平的变动：长期中的唯一后果是所有以本币表示的价格等比例的上升；相对货币

15、供给量增长率的变动：增长率上升通货膨胀率上升利率上升实际货币需求下降价格上升实际汇率不变名义汇率等比例上升相对需求的变动：不影响长期价格水平，则名义汇率发生变动的唯一只可能是实际汇率的变动；供给的变动：相对供给上升本币实际贬相对值、降低本国的相对价格、增加对本币的需求并进而增加实际货币总需求长期价格水平下降对名义汇率的影响不确定许志国际金融学回顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇率长期均衡中的名义汇率和实际汇率结论如果所有的冲击均是货币性的，那么汇率从长期来看符合相对力平价。从长期看，货币性冲击只影响一国货币的力。力的这种变化会使以国内商品和国外商品衡量的该国货币价值发生同样的改变；而当波动

16、则不大可能符合相对冲击发生在市场时，汇率力平价，即使在长期中也是如此。许志国际金融学回顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇率总结许志国际金融学回顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇率国际利差和实际汇率由于相对力平价在现实世界中并不存在，因ee此R R 6= ，故有必要对造成利率差异的进$USE行更全面的理解；实际汇率的变动是对相对力平价的偏离： e$/eeeq q/q= E E/E ( )$/$/$/$/USE$/ E$/ /E$/，所以有eR R = E根据利率平价条件$/ eeeR R = q q/q+ ( )$/$/$/USE当qe= q$/时，相对力平价才成立。$/许志国际金融学回

17、顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇率国际利差和实际汇率由于相对力平价在现实世界中并不存在，因ee此R R 6= ，故有必要对造成利率差异的进$USE行更全面的理解；实际汇率的变动是对相对力平价的偏离： e$/eeeq q/q= E E/E ( )$/$/$/$/USE$/ E$/ /E$/，所以有eR R = E根据利率平价条件$/ eeeR R = q q/q+ ( )$/$/$/USE当qe= q$/时，相对力平价才成立。$/许志国际金融学回顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇率实际利率平价预期实际利率：re = R e，则有reee USe r= (R ) (R )$USEE q$

18、/ /q$/reee$/ r = qUSE结论当名义利率平价条件使得货币之间的名义利率差异等于名义汇率的预期变化时，实际利率平价条件也会使得预期的实际利率差异等于实际汇率的预期变化。只有当人们普遍认为相对力平价成立时（即人们相信实际汇率在未来的预期实际利率才会一致。发生变化），所有许志国际金融学回顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇率实际利率平价预期实际利率：re = R e，则有reee USe r= (R ) (R )$USEE q$/ /q$/reee$/ r = qUSE结论当名义利率平价条件使得货币之间的名义利率差异等于名义汇率的预期变化时，实际利率平价条件也会使得预期的实际利率差

19、异等于实际汇率的预期变化。只有当人们普遍认为相对力平价成立时（即人们相信实际汇率在未来的预期实际利率才会一致。发生变化），所有许志国际金融学回顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇率结论许志国际金融学力平价与一价定律力平价理论的基础之一是一价定律，它认为在自由竞争并且 没有贸易 的情况下，一种商品在世界各地的售价是一样的。但是 力平价理论的支持者们又强调说，该理论的有效性并不要求一价定律对所有商品都适用。力平价力平价理论认为，各国货币间的汇率等于它们之间以基准商 品篮子货币价格均衡的价格水平之比。 力平价的另一种表述方式是，在任何 中任意一种货币的 力相等。由绝对力平价发展而来的相对 力平价理

20、论则认为，汇率的百分比变化等于不同 之间的通货膨胀率之差。回顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇率结论许志国际金融学力平价与一价定律力平价理论的基础之一是一价定律，它认为在自由竞争并且 没有贸易 的情况下，一种商品在世界各地的售价是一样的。但是 力平价理论的支持者们又强调说，该理论的有效性并不要求一价定律对所有商品都适用。力平价力平价理论认为，各国货币间的汇率等于它们之间以基准商 品篮子货币价格均衡的价格水平之比。 力平价的另一种表述方式是，在任何 中任意一种货币的 力相等。由绝对力平价发展而来的相对 力平价理论则认为，汇率的百分比变化等于不同 之间的通货膨胀率之差。回顾长期汇率决定模型结论

21、长期价格水平和汇率结论汇率的货币分析法汇率的货币分析法试图通过力平价来解释由货币供求所引起的长期汇率行为，长期国际利率差异源于各国通货膨胀率的差异。而这种通货膨胀率差异的背后则是各国货币供给增长率的差 别。因此货币分析法认为，一国利率的提高将导致其货币贬值。相对力平价认为，国际利率差异等于预期汇率变化的百分比，也等于预期通货膨胀率之差。许志国际金融学回顾长期汇率决定模型结论长期价格水平和汇率结论力平价与一价定律的实证检验研究表明，力平价和一价定律缺乏实证支持。在现实世界中它们之所以出现缺陷，与贸易壁垒的存在和非自由竞争有关，这些因素导致出口商可以对不同市场进行区别定价。此外，各国对其价格水平定义的不同也妨碍用数据来验证力