财务比率分析及选股

1、一一. .选股分析选股分析1.公司及行业概况江苏通鼎光电股份有限公司系吴江市盛信电缆有限责任公司依法整体变更设立的股份有限公司,公司经营范围包括:市话电缆、特种电缆、光缆、双芯铁芯电话线、双芯铜包钢电话线、光纤、通信电缆、RF 电缆、室内光缆生产、销售;废旧金属回收;自营和代理各类商品及技术的进出口业务。2002 2005 年连续四年被评为吴江市纳税大户、苏州市百强企业和江苏省重点工业企业等荣誉称号，2006 年又荣膺中国名牌产品称号。2015 年 1 月更名为通鼎互联信息股份有限公司，公司属于通信设备行业。行业发展周期主要包括：导入期、增长期、成熟期、衰退期。我国通信设备制造业无论是从产品技

2、术、制造技术还是在市场营销、管理方面与发达国家都有很大差距。国家支持鼓励通信设备制造行业的发展，在未来 5 到 10 年通信设备制造行业将处于平稳发展阶段，处于行业的成长期，具有长期投资价值。2 财务分析2.1 短期偿债能力分析2.1.1 流动资产指标分析2010201020112011201220122013201320142014货币资金767055006.1735012870.3442563518.5677353620.4765186296.4存货净额379344950.6583452142953015941.312648610301284520469应收账款净额244487367.93

3、52622762.3622008871.4888898582.61025070150固定资产净额379510270.6519978631.3650322824.21010091479948743390.3在建工程净额57404275.6249715317.6106851395.6158435905.7263408929.6（1）货币资金方面：货币资金 2010 年占流动资产比 50%左右，所占比重较高，主要是因为该公司今年发行股票募集资金。2012 年减少约 3 亿，占流动资产的比率下降到 18%，通过分析可以发现，企业货币资金减少是由于企业扩大规模，用于购置存货，固定资产和在建工程的资金增加

4、。2013 年货币资金较上年上升 53.05%，主要原因是公司本年度长期资产购置预付款较上年同期减少、保证金存款增加及筹资活动产生的现金流量净额增加所致。2014年货币资金增加主要是公司增发新股，募集 1.15 亿的资金。（2）存货方面：该公司的存货从 2010 年到 2013 年一直在增加，存货占流动资产的比率从 26%一直上升到 40%左右，存货的不断增加主要是由于企业扩大了经营规模，所需要的原材料供应和生产过程中的在制品增加。但是，存货的增加可能会造成浪费，也会增加企业的经营风险。对于生产型企业，存货占流动资产的比率为 50%较为合理，该企业的存货所占的比重还是较低，应该增加继续存货，以

5、便应对不时之需。（3）应收账款方面：该公司的应收账款也逐年增加，2014 年应收账款占流动资产的比率上升到 30%。应收账款增加是因为企业扩大了经营规模，销售收入增加，但是，应收账款的增加会增加企业的坏账准备，所以企业应该管理应收账款。（4）固定资产方面：该公司的固定资产从 2010 年到 2013 年呈上升趋势，是因为该公司扩大了经营规模， 生产设备和生产厂房增加， 其中， 固定资产 2013 年较 2012 年上升 52.53%，主要原因是本期在建工程完工转入固定资产较多所致。2014 年固定资产较上年减少，主要是因为固定资产折旧增加。（5）在建工程方面：该公司的在建工程逐年递增，是因为该

6、公司在不断扩大规模，主要是对于光纤、光缆投入增加所致。2.1.2 短期偿债能力指标流动比率2.7034892.0461011.7590331.2596221.378809速动比率2.0036951.3806981.0626230.7495040.853695现金比率1.243290.7272160.2130960.1812970.2337现金流量比率0.1222270.10157-0.271248-0.0811390.23442（1）流动比率方面：结合报表和图表分析，流动比率呈逐年下降趋势。流动比率从 2010年到 2013 年逐年下降， 2014 年略有回升。 2010 年流动比率比上市后其

7、他年份高的原因是公司募集权益资金，货币资金大量增加，从而流动资产大幅度增加。2013、2014 年公司流动比率与上市前的流动比率相似。流动比率在 2 左右较为合理，该公司的流动比率稍低，影响公司的偿债能力。（2）速动比率方面：速动比率与流动比率变化趋势基本一致，从 2%逐渐下降到 1%不到。速动比率在 2010 年较高的原因也是公司募集股权资金，导致货币资金大量增加。随后公司的速动比率慢慢恢复到上市前的水平。速动比率在 2013 年为 1%，较为合理。（3）现金及现金流量比率比率方面：现金比率从 2010 年的 1.2%下降到 0.2%。2010 年现金比率高的原因是公司募集股权资金，使货币资

8、金大量增加。2012 年现金比率下降主要是由于货币资金减少，2013 年和 2014 年现金比率下降是由于流动负债增加的幅度大于货币资金增加的幅度。现金流量比率在 2012 年、2013 年为负值，是因为经营活动产生的现金流量金额为负。20102011201220132014经营活动产生经营活动产生的现金流量净的现金流量净额额66256673.66256673.5 536491235.036491235.09 9-371194989.-371194989.4 4-201188026.-201188026.1 157343142573431428 8（4）现金流量方面：观察现金流量表，经营活动产

9、生的现金流量净额从 2010 年至 2013年逐年减少。2011 年公司经营活动产生的现金流量净额比去年同期减少 44.92%，原因是随着公司销售收入和净利润的增长，经营活动现金流入相应增加，同时由于生产规模的扩大，购买商品、 支付的工资及税费也相应增加， 使经营活动现金流出增加的幅度大于现金流入增加的幅度，致使经营活动产生的净现金流量相应减少。2012 年经营活动产生的现金流量净额为-37,119.50 万元，比去年同期减少 40,768.62 万元，主要是由于生产规模的扩大，购买商品、 支付的工资及其他与经营活动相关的费用大幅增加， 使经营活动现金流出增加的幅度大于现金流入增加的幅度，致使

10、经营活动产生的净现金流量相应减少。2013 年经营活动产生的现金流量净额为-20,118.80 万元，比去年同期增加了 17,000.70 万元，主要是本年公司与供应商的结算采取更多的票据结算， 减少了现金支出， 从而导致经营活动现金流出比去年同期减少，最终致经营活动产生的现金净流量增加。2014 年经营活动产生的现金流量净额本年为 57,343.14 万元， 比去年同期增加了 77,461.95 万元， 主要是本年公司在销售稳定增长的情况下，加强收款力度，从而导致经营活动现金收入比去年同期增长，最终经营活动产生的现金净流量大幅增加。2.2 长期偿债能力分析2.2.1 资产负债结构分析短期借款

11、196000000401000000782057648.314151700851442655157其他流动负债0003000000000流动负债合计542080497.3876839324.2136846891824795475402446175571非流动负债合计201665501054850022591221773760441.28524119313.7流动资产合计14655087941794102234240718195031232919653372807727该公司的流动负债逐年递增，2014 年略有下降。负债规模的扩大，主要是因为公司生产经营及基建规模扩大，资金需求量增加，银行借款规

12、模扩大。2013 年流动负债增加额较大，从 13.68 亿增加到 24.8 亿，增加了约 11.2 亿，其中短期借款从 7.8 亿增加到 14.15 亿，增加了约 7.3 亿，主要原因是公司生产经营及基建规模扩大，资金需求量增加较多所致。其他流动负债从 0 增加到 3 亿， 主要原因是本期发行了短期融资券且尚未到期所致。 观察该公司的负债结构，流动负债所占的比重过大，这会增加企业的偿债压力。企业应该合理安排负债结构，增加长期负债的比重。该公司的流动资产多于流动负债，有部分流动资产依靠长期负债和权益来融资，这说明该公司实行的是保守型的筹资策略。年份20102011201220132014资产负债

13、率0.2833910.3619690.4859710.5766330.573911权益乘数1.3954611.5673231.9454172.3620192.346926产权比率0.3954610.5673230.9454171.3620191.346926利息保障倍数 A8.58006412.1821055.5524734.1033263.009108现金流利息保障倍数2.9482424.998081-7.954437-2.391815.2341232.2.2 资产负债表比率指标分析由上表可知，通鼎互联的资产负债率 2010 年仅为 28%，说明该公司的负债比重逐渐增加，2010 年资产负债

14、率低是因为公司募集了股权资金，导致资产负债率大幅度降低。此后逐年递增，到 2014 年为 57%，恢复到上市之前的水平，这说明公司主要依靠负债筹资，在负债筹资中主要是依靠流动负债， 即短期负债筹资。 行业平均资产负债率在 40%左右， 该公司 2013、2014 年的资产负债率高于行业平均，按理说，公司应该削减负债，但是，该公司正在进行对外扩张，扩大规模，如果减少负债融资，可能会影响企业的发展。资产负债率越高，一定程度上影响到公司的偿债能力。权益乘数越高，公司的财务风险越高。权益乘数在 2 左右为最佳，该公司在 2012 年的权益乘数最为合理。该公司的利息保障倍数 2011 年上升，主要是本年

15、利息减少。 此后利息保障倍数逐年下降， 是因为利息增加的幅度大于息税前利润增加的幅度，利息费用的增加是因为随着贷款规模的扩大，需要支付的利息增加。该公司的现金流利息保障倍数在 2012 年和 2013 年为负值，是因为经营活动的现金流量净额为。2.3 财务风险分析20102011201220132014财务杠杆1.1319251.0894291.2196611.3222351.497733经营杠杆1.1654791.213581.2487511.2434781.331973综合杠杆1.3192351.3221081.5230531.644171.994941通鼎互联的财务杠杆一直大于 1，20

16、11 年略有下降，是因为 EBIT 变动的幅度大于 EPS 变动的幅度，财务杠杆下降说明在该年企业的财务风险降低，此后财务杠杆逐年增加，说明该公司的财务风险逐渐增加。该公司的经营杠杆一直略大于 1 ，且比较稳定，说明该公司的经营风险比较稳定，经营状况良好，能够带来持续的盈利。24 盈利能力分析20102011201220132014总资产净利润率（ROA）A0.0719010.06540.0538250.0496450.03588净资产收益率 A0.1003350.1025030.1047120.1172630.084208净利润142651431.3160332522.36176589124

17、.1219827323.3185699385.1所有者权益合计14217511351564167832168643244118746494872205240167资产总计198399818224515556573280813576442795746851755350522.4.1 净利润该公司净利润在2010年至2013年不断增加， 主要是因为随着公司综合竞争力的不断增强，公司产品的市场占用率得到有效提升，进而销售增加形成。2014 年比去年有所下降，但是营业总收入同比增长 9.17%，营业收入的增加主要是随着公司综合竞争力的不断增强，公司产品的市场占用率也得到有效提升，净利润的下降是因为：

18、（1）公司主要产品售价的下降；（2）公司的人力成本的上涨； （3）公司销售费用、管理费用、财务费用的上升。2.4.2 总资产净利率通鼎互联的总资产净利率逐年递减， 净利润增加的幅度小于总资产增加的幅度。 说明企业每一元总资产创造的净利润逐渐减少，企业创造利润的能力下降。行业平均 ROA 在 5%左右，该公司 2014 年的 ROA 低于行业平均，该年 ROA 较上年低的原因是净利润比上年减少。2.4.3 净资产收益率净资产收益率在 2010 年至 2013 年有微小的上升， 说明在企业为股东赚取的净利润不断增加，而 2014 年净资产收益率下降到 8.42%，是因为该公司 2014 年的净利润

19、下降，同时股东权益较上年增加较多， 股东权益大幅增加是因为本年公司增发了股票， 从而公司的净资产收益率下降。该公司的净资产收益率高于行业平均。25 营运能力分析20102011201220132014应收账款周转率 A5.4767336.602744.5075653.1742632.957019应收账款周转天数 A66.64557155.28008181.196832114.987321123.435122存货周转率 A2.698162.5626632.3480441.7041621.842961存货周转天数 A135.277374142.429964155.874421214.1815161

20、98.050854总资产周转率 A0.6748960.7455710.8545880.6372230.5856692.5.1 总资产周转率从图表可以看出，通鼎互联的总资产周转率曲线较为平滑，每年变化不大，都在 1 以下。该公司的总资产周转率从 2010 年到 2012 年逐年递增， 此后又逐年递减， 总资产周转率上升是因为销售收入上升的幅度大于总资产上升的幅度， 总资产周转率下降是因为销售收入上升的幅度小于总资产上升的幅度。 总资产周转率上升说明企业利用资产增加销售收入的能力增强， 总资产周转率的下降可能是由于该公司创造收入的能力下降。 行业平均总资产周转率在60%左右。该公司的总资产周转率与

21、行业平均较为接近。2.5.2 应收账款周转率通鼎互联的应收账款周转率每年变化幅度较大。应收账款周转率 2011 年上升，是因为销售收入增加的幅度大于应收账款增加的幅度， 此后逐年下降， 主要是因为应收账款大幅增加。行业平均应收账款周转率为 4%左右， 公司 2013 年、 2014 年的应收账款周转率比行业平均低，公司应该提高应收账款周转率。2.5.3 存货周转率及存货周转天数该公司的存货周转率从 2010 年到 2013 年递减，在 2014 年上升到 1.84，存货周转率下降是因为主营业务成本增加的幅度小于存货增加的幅度，2014 年存货周转率较 2013 年有所上升，是因为主营业务成本大

22、量增加，而存货无明显变化。行业平均 4%左右，该公司的存货周转率一直低于行业平均值。存货周转天数从 2010 年到 2013 年增加，2014 年又有减少，存货周转天数的增加有可能因为存货过多浪费资金，但是能够满足企业的流转需要。3 结论该公司一直在扩大规模，营业收入每年都在增加，净利润总的来说也在增长，不属于过度投资。该公司一直重视自主创新，用于研发投入的费用随公司产销规模的扩大持续增加。公司一直坚持中长期发展目标，继续完善和拉长光缆产品价值链，提升综合竞争力，扩展和丰富电缆产品品种，扩大产品应用面。公司积极开拓市场，规范经营管理，科学组织生产，保质保量完成在建项目。暂时来看，公司具有投资价值。但是，由于该公司的存货和应收账款金额较大， 提取的存货坏账准备和应收账款坏账准备增加， 该公司应该加强对存货和应收账款的管理，同时又保持资产的流动性。该公司的资产负债率高于行业平均约 17%，按理说，公司应该适当减少负债的比重，但是由于该公司正处于扩张时期