《财务管理学》人大第六版课件第5章：长期筹资方式

1、财务管理学人大第六版课件第5章：长期筹资方式第一节第一节 长期筹资概述长期筹资概述l一、长期筹资的概念一、长期筹资的概念l二、长期筹资动机二、长期筹资动机l三、长期筹资的原则三、长期筹资的原则l四、长期筹资的渠道与方式四、长期筹资的渠道与方式一、长期筹资的概念一、长期筹资的概念l长期筹资是指企业作为筹资主体，根据其生产长期筹资是指企业作为筹资主体，根据其生产经营、投资活动和调整资本结构等长期需要，经营、投资活动和调整资本结构等长期需要，通过一定的筹资渠道，运用筹资方式，经济有通过一定的筹资渠道，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的一项财务活动。效地筹措和集中资本的一项财务活动。l筹资是企业

2、进行生产经营活动的前提筹资是企业进行生产经营活动的前提.资金资金筹集筹集资金资金投入投入资金资金耗费耗费资金资金回收回收资金资金分配分配二、企业筹资动机二、企业筹资动机l基本目的：为了自身的生存和发展。基本目的：为了自身的生存和发展。企业筹资的动机，主要有三种基本类型：企业筹资的动机，主要有三种基本类型：1、扩张性筹资动机、扩张性筹资动机-是指企业扩大生产规模或是指企业扩大生产规模或增加对外投资而产生的追加筹资的动机。增加对外投资而产生的追加筹资的动机。2、调整性筹资动机、调整性筹资动机-是指企业因调整资本结构是指企业因调整资本结构而产生的筹资动机。而产生的筹资动机。3、混合型筹资动机、混合型

3、筹资动机-是指企业既采用扩张性动是指企业既采用扩张性动机又采用调整性动机而产生的筹资动机。机又采用调整性动机而产生的筹资动机。三、企业筹资的基本原则三、企业筹资的基本原则 1、效益性原则、效益性原则 通过投资收益与筹资成本的比较，使企业筹资与通过投资收益与筹资成本的比较，使企业筹资与投资在效益上权衡。投资在效益上权衡。考考虑虑分析投资机会不顾投资效益的盲目筹资分析投资机会不顾投资效益的盲目筹资选择筹资方式降低筹资成本选择筹资方式降低筹资成本 2、合理性原则、合理性原则方方面面确定合理的筹资数量使所需筹资的数确定合理的筹资数量使所需筹资的数量与投资所需数量达到平衡。量与投资所需数量达到平衡。确定

4、确定合理合理的资的资本结本结构构股权资本和债权资本结构股权资本和债权资本结构长期资本与短期资本结构长期资本与短期资本结构 3、及时性原则、及时性原则企业及时地取得资本来源，使筹资与投资在时企业及时地取得资本来源，使筹资与投资在时间上相协调减少资本闲置或筹资滞后而贻误间上相协调减少资本闲置或筹资滞后而贻误投资的风险。投资的风险。 4、合法性原则、合法性原则 要求筹资必须遵守国家有关法律法规等的规定要求筹资必须遵守国家有关法律法规等的规定。四、企业筹资的渠道和方式四、企业筹资的渠道和方式（一）企业筹资的渠道（一）企业筹资的渠道 企业筹集资本来源的方向与通道企业筹集资本来源的方向与通道，体现着资本的

5、源泉，体现着资本的源泉和流量。和流量。 1、政府财政资本国有企业的来源。、政府财政资本国有企业的来源。 2、银行信贷资本各种企业的来源。、银行信贷资本各种企业的来源。 3、非银行金融机构资本保险公司、信托投资公司、财务公、非银行金融机构资本保险公司、信托投资公司、财务公司等。司等。 4、其他法人资本企业、事业、团体法人。、其他法人资本企业、事业、团体法人。 5、民间资本。、民间资本。 6、企业内部资本企业的盈余公积和未分配利润。、企业内部资本企业的盈余公积和未分配利润。 7、国外和我国港澳台资本外商投资、国外和我国港澳台资本外商投资五、长期筹资类型五、长期筹资类型 概念：企业依法取得并长期拥有

6、、自主调配运用的资概念：企业依法取得并长期拥有、自主调配运用的资本。（投入资本，资本公积和留存收益）本。（投入资本，资本公积和留存收益） 属性属性 a、股权资本的所有权归企业的所有者；、股权资本的所有权归企业的所有者；b、企业对股权依法享有经营权。、企业对股权依法享有经营权。 渠道渠道政府财政资本、其他法人资本、民间资本政府财政资本、其他法人资本、民间资本、企业内部资本和外国资本。、企业内部资本和外国资本。（一（一 ）按资本属性不同）按资本属性不同1、股权性筹资、股权性筹资2、债权性筹资、债权性筹资概念：企业依法取得并依约运用，按期偿还资本。概念：企业依法取得并依约运用，按期偿还资本。 属性：

7、属性： a、债权资本体现企业与债权人的债务与债权关系。、债权资本体现企业与债权人的债务与债权关系。 b、企业的债权人有权按期索取债权本息。、企业的债权人有权按期索取债权本息。 c、企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经、企业对持有的债务资本在约定的期限内享有经 营权，并承担承担按期偿付本付息的义务。营权，并承担承担按期偿付本付息的义务。渠道：银行信贷资本、非银行金融机构资本、其他法人渠道：银行信贷资本、非银行金融机构资本、其他法人资本、民间资本、外商资本资本、民间资本、外商资本l3.混合性筹资 概念：兼具股权性筹资和债务性筹资双重属性的长期概念：兼具股权性筹资和债务性筹资双重属性的长期筹资类

8、型。筹资类型。包括：发行优先股筹资和发行可转换债券筹资。包括：发行优先股筹资和发行可转换债券筹资。属性：具有股权筹资和债务筹资双重属性。属性：具有股权筹资和债务筹资双重属性。（二）、按资本来源的范围不同（二）、按资本来源的范围不同（1）内部筹资）内部筹资指企业内部通过留用利润而形成的资指企业内部通过留用利润而形成的资本来源。本来源。（2）外部筹资）外部筹资指企业向外部筹集资金而形成的资本指企业向外部筹集资金而形成的资本来源。来源。（三）、按是否借助银行等金融机构（三）、按是否借助银行等金融机构（1）直接筹资）直接筹资概念：企业不借助银行等金融机构，直接与资本概念：企业不借助银行等金融机构，直接

9、与资本的所有者协商融通资本的一种筹资活动。的所有者协商融通资本的一种筹资活动。方式：投入资本、发行股票、发行债券和商业方式：投入资本、发行股票、发行债券和商业信用等。信用等。（2）间接筹资）间接筹资概念：指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资概念：指企业借助银行等金融机构而融通资本的筹资活动。活动。 方式：银行借款和租赁等。方式：银行借款和租赁等。第二节第二节 股权性筹资股权性筹资投入资本筹资投入资本筹资发行普通股筹资发行普通股筹资一、投入资本筹资的含义和主体一、投入资本筹资的含义和主体 1、含义、含义 企业的资本金是创办时投入的资本，是企业股权资本的最企业的资本金是创办时投入的资本，是企业

10、股权资本的最基本部分，其形式：基本部分，其形式： （1）股份制企业中称为）股份制企业中称为“股本股本”。 （2）非股份制企业中称为）非股份制企业中称为“投入资本投入资本”。 2、投入资本筹资的主体、投入资本筹资的主体 投入资本筹资的主体一般是指非股份制企业，主要投入资本筹资的主体一般是指非股份制企业，主要包括个人独资企业、个人合伙企业和国有独资企业包括个人独资企业、个人合伙企业和国有独资企业。投入资本筹资投入资本筹资二、投入资本筹资的种类二、投入资本筹资的种类 1、按所形成的股权资本的构成分类：、按所形成的股权资本的构成分类： （1）国有资本）国有资本 （2）法人资本）法人资本 （3）个人资本

11、）个人资本 （4）外商资本）外商资本2、按出资形式分类：、按出资形式分类： （1）筹集现金投资）筹集现金投资 （2）筹集非现金投资）筹集非现金投资 a、实物、实物 b、无形资产：工业产权、非专利技术、土地使用权、无形资产：工业产权、非专利技术、土地使用权三、投入资本筹资的条件和要求三、投入资本筹资的条件和要求 筹资条件：筹资条件： 1、主体条件、主体条件非股份制企业（股份制企业以股票形式取非股份制企业（股份制企业以股票形式取得）得） 2、需要条件、需要条件要符合生产经营要符合生产经营 3、消化条件、消化条件在技术能够消化在技术能够消化四、筹集非现金投资的估价四、筹集非现金投资的估价 1、筹资流

12、动资产的估价、筹资流动资产的估价 （1）对材料、燃料、产成品应采用现行市价法或重置成本法）对材料、燃料、产成品应采用现行市价法或重置成本法 （2）对在产品、自制产成品可采用约当产量法）对在产品、自制产成品可采用约当产量法 （3）对应收帐款，根据具体情况可采用合理的估价方法）对应收帐款，根据具体情况可采用合理的估价方法合理方法：合理方法： （1）能及时放回，可按帐面价值评估）能及时放回，可按帐面价值评估 （2）能及时贴现，可按贴现值做为评估）能及时贴现，可按贴现值做为评估 （3）不能立即收回，按坏帐损失程度进行扣除评估）不能立即收回，按坏帐损失程度进行扣除评估 （4）能立即变现的带息票据或计息债

13、券，可加利息作为评估）能立即变现的带息票据或计息债券，可加利息作为评估2 、筹集固定资产的估价、筹集固定资产的估价 （1）对机器设备估价：）对机器设备估价： a 、一般采用重置成本法和现行市价法、一般采用重置成本法和现行市价法 b 、有独立生产能力设备，也可采用收益现值法、有独立生产能力设备，也可采用收益现值法 （2）对房屋估价：）对房屋估价： a 、因素比较多，受投资额、地位、质量、新旧程度的影、因素比较多，受投资额、地位、质量、新旧程度的影响，一般采用现行市价法响，一般采用现行市价法 b 、有时可结合收益现值法、有时可结合收益现值法3 、筹集无形资产的估价、筹集无形资产的估价 （1）对能单

14、独计算的无形资产，如专利权、专有技）对能单独计算的无形资产，如专利权、专有技术可用重置成本法术可用重置成本法 （2）对有参照物的无形资产，如专利权、租赁权）对有参照物的无形资产，如专利权、租赁权、土地使用权，可采用现行市价法、土地使用权，可采用现行市价法 （3）对不能单独计算又无参照物，但在实际中）对不能单独计算又无参照物，但在实际中却能带来收益的无形资产。如特许经营权、商标却能带来收益的无形资产。如特许经营权、商标权、商誉、可采用收益现值法权、商誉、可采用收益现值法五、投入资本筹资的优缺点分析五、投入资本筹资的优缺点分析 n优点：优点：l不仅可筹资到现金，也能直接取得所需的先进设备和不仅可筹

15、资到现金，也能直接取得所需的先进设备和技术，尽快形成生产经营能力。技术，尽快形成生产经营能力。l与发行股票相比，法律程序简单，筹资速度快。与发行股票相比，法律程序简单，筹资速度快。l属于权益资本，能提高企业对外举债的能力。属于权益资本，能提高企业对外举债的能力。l财务风险低。财务风险低。n缺点：缺点：l产权转让与交易不便。产权转让与交易不便。l资本成本高于负债。资本成本高于负债。股票是股份为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股票是股份为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，它代表持股人在公司中股人拥有公司股份的凭证，它代表持股人在公司中具有的所有权。具有的所有权。一、股票的

16、种类一、股票的种类1.1.按享受权利和承担义务大小：按享受权利和承担义务大小：普通股和优先股普通股和优先股2.2.按股票票面上有无记名：按股票票面上有无记名：记名股票和无记名股票记名股票和无记名股票3.3.按股票票面上有无金额：按股票票面上有无金额：面值股票和无面值股票面值股票和无面值股票5.2.3 发行普通股筹资发行普通股筹资l4.4.按投资主体不同：按投资主体不同：l国家股、法人股、个人股、外资股国家股、法人股、个人股、外资股l5.5.按股票发行时间的先后按股票发行时间的先后: :l始发股、新股始发股、新股l6.6.按发行对象和上市地区按发行对象和上市地区: :lA A股、股、B B股、股

17、、H H股、股、N N股股n 股是供我国大陆地区个人或法人买卖股是供我国大陆地区个人或法人买卖n的，以人民币标明票面金额并以人民币认购和的，以人民币标明票面金额并以人民币认购和交易的股票。交易的股票。n 股、股和股是专供外国和我国港、股、股和股是专供外国和我国港、澳、台地区投资者买卖的，以人民币标明票澳、台地区投资者买卖的，以人民币标明票面金额但以外币认购和交易的股票。其中，面金额但以外币认购和交易的股票。其中，n股在上海、深圳上市；股在香港上市，股在上海、深圳上市；股在香港上市，n股在纽约上市。股在纽约上市。 资资料料小小l二、普通股股东的权利和义务二、普通股股东的权利和义务l1.1.普通股

18、的权利普通股的权利l 有投票表决权；有投票表决权；l 有股票出售或转让权；有股票出售或转让权；l 有优先认购新股的权利；有优先认购新股的权利；l 有分享剩余收益权；有分享剩余收益权；l 有剩余财产求偿权（企业清算时）；有剩余财产求偿权（企业清算时）；l 有对公司账目和公司事务的查询权（委托注册会计师）。有对公司账目和公司事务的查询权（委托注册会计师）。l2.2.普通股的义务普通股的义务l 应按时足额缴清股本；应按时足额缴清股本；l 承担债务偿还责任（以出资额为限）。承担债务偿还责任（以出资额为限）。1.1.股票发行条件股票发行条件l符合国家法律法规的规定l我国公司法规定：l公司在最近三年内连续

19、盈利，并可向股东支付股利；l公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载；l公司预期利润率可达同期银行存款利率。l同时还规定了股票上市的最基本条件：l股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；l公司股本总额不少于人民币五千万元；l开业时间在三年以上，最近三年连续盈利；l持有股票面值达人民币一千元以上的股东人数不少于一千人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上；l公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；l国务院规定的其他条件。三、股票发行和上市的条件三、股票发行和上市的条件2.2.股票发行方式股票发行

20、方式l公开间接发行（公募）l公开：指向社会公众发行。l间接：需要中介机构（投资银行）承销。 承销分为代销与包销。l不公开直接发行（私募）l包括：发起设立发行和不公开特定第三方发行。发行方式的比较发行方式的比较l公开间接发行公开间接发行l优点：优点：发行范围广，发行对象多，易于筹足资本；股票变现性强，流通性好，有利于提高发行公司知名度，扩大影响力。l缺点：缺点：发行手续繁杂，成本高。l不公开直接发行不公开直接发行l优点：优点：不需要中介机构承销，发行成本低，发行弹性大。l缺点：缺点：发行范围小，股票流动性差.3.3.股票发行定价股票发行定价l股票发行定价的重要性：股票发行定价的重要性：l股票发行

21、价格的高低直接关系企业筹资量。股票发行价格的高低直接关系企业筹资量。l股票发行的定价原则：股票发行的定价原则：l同次发行的股票，每股发行价格应当相同。同次发行的股票，每股发行价格应当相同。l任何单位和个人所认购的股份，每股应当支付相任何单位和个人所认购的股份，每股应当支付相同的价款。同的价款。l股票发行价格可以等于票面金额，也可以高于股票发行价格可以等于票面金额，也可以高于票面金额，但不能低于票面金额。票面金额，但不能低于票面金额。股票发行的定价方式股票发行的定价方式l累计订单定价：累计订单定价：l美国。美国。l固定价格定价：固定价格定价：l英国、日本和我国香港。英国、日本和我国香港。l我国上

22、市公司股票定价方式我国上市公司股票定价方式l最初采用固定价格方式，后来采取询价方式。最初采用固定价格方式，后来采取询价方式。四、四、 普通筹资股的优缺点普通筹资股的优缺点1 1 、 优点：优点：（1 1）无固定的股利负担）无固定的股利负担（2 2）无固定的到期日，无需偿还，促进公司长期持续稳定经营）无固定的到期日，无需偿还，促进公司长期持续稳定经营。（3 3）风险小）风险小（4 4）能增强公司的信誉，增加公司举债能力）能增强公司的信誉，增加公司举债能力2 2 、缺点：、缺点：（1 1）资本成本高（收益双重征税、发行费用高，投资者要求的）资本成本高（收益双重征税、发行费用高，投资者要求的期望收益

23、高）期望收益高）（2 2）增发普通股会影响原股东的利益及控制权，会降低普）增发普通股会影响原股东的利益及控制权，会降低普通股的每股净收益，从而可能引起普通股市价下跌。通股的每股净收益，从而可能引起普通股市价下跌。第三节第三节 债务性筹资债务性筹资长期借款长期借款普通债券普通债券融资租赁融资租赁1 1、长期借款、长期借款分类分类l向银行向银行等金融等金融机构及机构及其他单其他单位借入位借入一年以一年以上的款上的款项。项。政策性银行贷款商业银行贷款其他金融机构贷款信用贷款抵押贷款基本建设贷款科研开发和新产品试制贷款长期借款有无抵押按机构按用途2 2、银行借款的信用条件、银行借款的信用条件 信用额度

24、借款公司与银行之间正式或非正式协议规定的公司向银行借款的最高限额。非正式协议下，银行不承担最高限额的法律义务。贷款条件 【例例】在正式协议下，约定某公司的信用额在正式协议下，约定某公司的信用额度为度为100100万元，该公司已借用万元，该公司已借用8080万元尚未偿还，则万元尚未偿还，则该公司仍可申请借该公司仍可申请借2020万元，银行将予以保证。万元，银行将予以保证。 周转信贷协议周转信贷协议银行具有法律义务承银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。费率承诺）借款数额已使用的贷限额周转信（承诺费 公司享用周转信用协议，通常要对贷款限额的公司享

25、用周转信用协议，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。未使用部分付给银行一笔承诺费。 在协议的有效期内，只要公司的借款总额在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，银行必须满足公司任何时未超过最高限额，银行必须满足公司任何时候提出的借款要求。候提出的借款要求。 【例例】如果周转信用额度为如果周转信用额度为100100万元，借款万元，借款公司年度内使用了公司年度内使用了6060万元，余额为万元，余额为4040万元，假万元，假设承诺费率为设承诺费率为0.5%0.5%。承诺费: （1000000600000） 0.5% 2 000（元） 补偿性余额补偿性余额银行要求借款公司在银行

26、银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的一定百分比中保持按贷款限额的一定百分比(10%20%)(10%20%)计算的最低存款余额。计算的最低存款余额。 银行：补偿性余额可以降低贷款风险银行：补偿性余额可以降低贷款风险 借款公司：补偿性余额则提高了借款的实际利率借款公司：补偿性余额则提高了借款的实际利率 【例例】某公司按某公司按8%向银行借款向银行借款100 000元，银行要元，银行要求维持贷款限额求维持贷款限额15%的补偿性余额。的补偿性余额。 要求：计算该项借款的实际利率。要求：计算该项借款的实际利率。3 3、长期借款、长期借款评价评价优点：优点：l筹资速度快；（无需发行、印刷等程序）筹资速

27、度快；（无需发行、印刷等程序）l借款成本低；（利率低于债券利率，税前支付）借款成本低；（利率低于债券利率，税前支付）l借款弹性大；（财况下降，可再协商变更条件）借款弹性大；（财况下降，可再协商变更条件）l发挥财务杠杆作用。（无论盈利多少，只收利息）发挥财务杠杆作用。（无论盈利多少，只收利息）缺点：缺点：l风险高；限制条款多；数量有限。风险高；限制条款多；数量有限。l债券是企业作为债务人为了筹集资金向债权人承诺在未来一定时债券是企业作为债务人为了筹集资金向债权人承诺在未来一定时期还本付息而发行的一种有价证券。期还本付息而发行的一种有价证券。l 一、发行债券的资格与条件一、发行债券的资格与条件l

28、1 1 、资格根据、资格根据“公司法公司法”规定，以下有发行债券资格：规定，以下有发行债券资格：l（1 1）股份）股份l（2 2）国有独资公司）国有独资公司l（3 3）两个以上的国有企业或其他两个以上的国有投资主体设立的有）两个以上的国有企业或其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司限责任公司l2 2 、发行条件发行债券均有具体规定，但一般条件：、发行条件发行债券均有具体规定，但一般条件：l（1 1）发行债券的最高限额）发行债券的最高限额l（2 2）公司自有资本最低限额）公司自有资本最低限额l（3 3）公司获利能力）公司获利能力l（4 4）利率水平）利率水平5.3.2 发行债券筹资 具体条

29、件如下： （1）股份的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。（2）累计债券总额不超过公司净资产额的40%。（3）最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。（4）所筹集资金的投向符合国家产业政策。（5）债券的利率不得超过国务院限定的水平。（6）国务院规定的其他条件。l3 3、债券的发行程序、债券的发行程序l作出发行债券决议作出发行债券决议l提出发行债券申请提出发行债券申请l公告债券募集办法公告债券募集办法l委托证券机构发售委托证券机构发售l交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿l二、债券的种类二、债券的种类 1

30、. 债券按是否抵押分类 抵押债券（又称有担保债券）：是指以特定财产作为担保而发行的债券。不动产抵押债券动产抵押债券信托抵押债券（金融资产抵押）l 信用债券信用债券（又称无担保债券）：是指没有抵押，是指没有抵押，完全凭自身良好的信用而发行的债券。由于信用债券完全凭自身良好的信用而发行的债券。由于信用债券没有特定的抵押品，利率要比同一时期发行的抵押债没有特定的抵押品，利率要比同一时期发行的抵押债券利率要高。券利率要高。l2. 2. 债券按是否记名分类债券按是否记名分类l 记名债券记名债券：该类债券在债券的票面和发行单位或代理该类债券在债券的票面和发行单位或代理机构进行记录或登记，债券转让时，必须办

31、理过户手续。机构进行记录或登记，债券转让时，必须办理过户手续。此种债券较为安全，其发行价格较无记名债券要高此种债券较为安全，其发行价格较无记名债券要高。l 无记名债券无记名债券：该类债券无需在票面和发行单位或代该类债券无需在票面和发行单位或代理机构进行记录或登记，债券转让时，不须办理过户手理机构进行记录或登记，债券转让时，不须办理过户手续，其安全性较差。续，其安全性较差。l3.3.债券按是否可以转换分类债券按是否可以转换分类l 可转换债券可转换债券：是指根据发行时的约定，允许是指根据发行时的约定，允许债券持有人在预定的时间按规定的价格或转化比债券持有人在预定的时间按规定的价格或转化比例，自由选

32、择转换为普通股的债券。由于这种债例，自由选择转换为普通股的债券。由于这种债券可调换成普通股，因此，利率一般比较低。券可调换成普通股，因此，利率一般比较低。l 不可转换债券不可转换债券：是指发行债券时，没有约定是指发行债券时，没有约定可以转换为普通股的债券。可以转换为普通股的债券。l4. 4. 债券按是否可以提前偿还分类债券按是否可以提前偿还分类l 可提前偿还债券可提前偿还债券：是指债券发行时，约定发行单位可是指债券发行时，约定发行单位可在债券到期前的某一时间以某一价格提前偿付本息的债券在债券到期前的某一时间以某一价格提前偿付本息的债券。l 当市场利率下降时，企业可用新债券替换旧债券当市场利率下

33、降时，企业可用新债券替换旧债券，这样使发行单位在筹资上具有灵活性。通常债券，这样使发行单位在筹资上具有灵活性。通常债券的收购价格必须高于发行价格。的收购价格必须高于发行价格。l 不可提前偿还债券不可提前偿还债券：是指债券发行单位不可提前偿是指债券发行单位不可提前偿付的债券。付的债券。l5. 5. 债券按期限不同分类债券按期限不同分类l 短期债券短期债券：是指期限在一年以内的债券是指期限在一年以内的债券。l 中期债券中期债券：是指期限在一年以上，十年以是指期限在一年以上，十年以内的债券。内的债券。l 长期债券长期债券：是指期限在十年以上的债券。是指期限在十年以上的债券。通常中期债券和长期债券合称

34、为中长期债券，通常中期债券和长期债券合称为中长期债券，其目的是用于长期投资项目的资金。其目的是用于长期投资项目的资金。三、债券评级三、债券评级l 债券评级即对债券的信用状况进行等级评债券评级即对债券的信用状况进行等级评定，通常是由专门的信用评级机构对债券发行人所定，通常是由专门的信用评级机构对债券发行人所发行债券的到期还本付息能力和可信任程度进行综发行债券的到期还本付息能力和可信任程度进行综合评价。合评价。 2 2、债券的评级、债券的评级级别等级级别分类符号含义一等高质量AAA极高还本付息能力，无风险高级AA较高还本付息能力，风险小中上级A一定还本付息能力，风险低二等中级BBB一定还本付息能力

35、，承受一定风险中下级BB还本付息能力低，风险较大下级B还本付息能力很低，风险很大三等完全投机CCC有可能违约，风险极大最大投机CC还本付息能力极低，风险最大最低级C无还本付息能力，有绝对风险2 2、债券评级的作用、债券评级的作用l对投资人：对投资人：l 减少投资的不确定性，提高市场的有效性；减少投资的不确定性，提高市场的有效性；l 专业评级机构的工作，帮投资者深入了解债券；专业评级机构的工作，帮投资者深入了解债券；l 作为选择投资的标准；作为选择投资的标准；l 是确定风险报酬的依据。是确定风险报酬的依据。l对债券发行公司：对债券发行公司：l 扩大知名度和影响力，吸引更多投资者；扩大知名度和影响

36、力，吸引更多投资者；l 使债券发行变得容易，成本大大降低。使债券发行变得容易，成本大大降低。四、债券发行价格四、债券发行价格1 1 、决定债券发行价格的因素：、决定债券发行价格的因素：l债券面值债券面值：是指债券票面上注明的价值。即债券到期应偿还是指债券票面上注明的价值。即债券到期应偿还的本金。通常，债券的面值越大，发行价格就越高的本金。通常，债券的面值越大，发行价格就越高。l债券票面利率债券票面利率：也称为名义利率，是债券发行时票面也称为名义利率，是债券发行时票面上注明的利率。一般来说，债券的票面利率越高，发行上注明的利率。一般来说，债券的票面利率越高，发行价格也就越高；反之，就越低价格也就

37、越高；反之，就越低。l市场利率市场利率：是指债券有效期限内资金市场的平均利息率。是指债券有效期限内资金市场的平均利息率。通常债券的市场利率与债券的发行价格成反比。通常债券的市场利率与债券的发行价格成反比。l债券期限债券期限：是指债券的偿还期限。通常债券的期限与是指债券的偿还期限。通常债券的期限与债券的发行价格成反比。债券的发行价格成反比。实务中，在计算债券发行价格时，还要结合发行者的自身信誉、筹资的难易程度、公司对资本的需求状况和资本市场利率的变动趋势等因素 2. 债券发行价格的确定 债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率的折现值。即企业未来应付利息和本金折现值之和。用公式表示

38、如下：l债券发行价格通常有三种情况债券发行价格通常有三种情况：l 等价：发行价格等价：发行价格= =票面价格票面价格l 溢价：发行价格票面价格溢价：发行价格票面价格l 折价：发行价格票面价格折价：发行价格票面价格l五、债券筹资的优缺点五、债券筹资的优缺点 1. 债券筹资的优点 债券成本较低。其公司债券的利息费用具有抵税效应，因而实际负担的资本成本较低。 可利用财务杠杆。当公司资本收益率高于债券利息率时，债券可以使股东获得杠杆收益。 保障股东控制权。债券持有人无权参与公司经营管理，因此，发行债券筹资不会分散股东对公司的控制权。 融资具有一定的灵活性。债券与长期借款相比，在债券的价格、利率、偿还期

39、限等方面的确定较为灵活。 便于调整资本结构。在发行可转换债券或可提前赎回债券的情况下，企业可根据需要主动合理地调整资本结构。l2. 2. 债券的缺点债券的缺点l 财务风险较高。债券有固定的到期日，并需要定期支财务风险较高。债券有固定的到期日，并需要定期支付利息，发行企业必须承担按期付息偿本的义务。付利息，发行企业必须承担按期付息偿本的义务。l 限制条件较多。发行债券的限制条件一般要比长期借限制条件较多。发行债券的限制条件一般要比长期借款、租赁筹资的限制条件要多且严格，从而限制了公司对款、租赁筹资的限制条件要多且严格，从而限制了公司对债券筹资方式的使用，有时还会影响公司以后的筹资能力债券筹资方式

40、的使用，有时还会影响公司以后的筹资能力。1、租赁的概念及种类、租赁的概念及种类 租赁是出租人以收取租金为条件，在租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租让给契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人使用的一种经济行为。承租人使用的一种经济行为。 租赁融资租赁经营租赁5.3.3 融资租赁筹资经营性租赁经营性租赁 1.1.含义含义 又称服务租赁，指由租赁公司向承租人在短期内又称服务租赁，指由租赁公司向承租人在短期内提供资产（如设备等），并提供维修、保养、人员培训提供资产（如设备等），并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务。等的一种服务性业务。 2.2.特点特点 当事人

41、一般包括出租方和承租方当事人一般包括出租方和承租方 期限一般短于租赁资产的使用寿命，资产的租赁费不期限一般短于租赁资产的使用寿命，资产的租赁费不能全部补偿租赁资产的购置成本能全部补偿租赁资产的购置成本 租赁期限内租赁资产的相关费用一般由出租方承担租赁期限内租赁资产的相关费用一般由出租方承担融资租赁融资租赁 1.1.含义含义 又称资本租赁，是由租赁公司按照承租又称资本租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在合同规定的较企业的要求融资购买设备，并在合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务，长期限内提供给承租企业使用的信用性业务，是现代租赁的主要类型。是现代租赁的主要类型。2

42、 2、融资租赁、融资租赁特点特点 融资租赁集融资与融物于一身，具有借贷性质，融资租赁集融资与融物于一身，具有借贷性质，是承租企业筹集长期资金的一种特殊方式。是承租企业筹集长期资金的一种特殊方式。 （1 1）设备租赁期较长。按国际惯例，租赁期）设备租赁期较长。按国际惯例，租赁期一般接近资产经济使用年限的一般接近资产经济使用年限的70708080。我国有。我国有关制度规定，不低于经济使用寿命的关制度规定，不低于经济使用寿命的50%50%。 （2 2）不得任意中止租赁合同或契约。签订合）不得任意中止租赁合同或契约。签订合同后，在规定的期限内非经双方同意，任何一方同后，在规定的期限内非经双方同意，任何

43、一方不得中途中止合同，以维护双方的权益。不得中途中止合同，以维护双方的权益。 （3 3）租赁期满后，按事先约定的方式来处）租赁期满后，按事先约定的方式来处置资产，或退或还、或续租或留购。在多数置资产，或退或还、或续租或留购。在多数情况下，一般由承租人支付少量价款，即留情况下，一般由承租人支付少量价款，即留购资产，取得其所有权。购资产，取得其所有权。 （4 4）租金较高。西方经验表明，融资租赁）租金较高。西方经验表明，融资租赁的租金总额一般要高于其设备价款的的租金总额一般要高于其设备价款的30304040。 3 3、融资租赁、融资租赁种类种类 直接租赁：出租人在资本市场上筹集直接租赁：出租人在资

44、本市场上筹集资本，并向设备制造商支付货款后取得资资本，并向设备制造商支付货款后取得资产，然后直接出租给承租人的一种租赁方产，然后直接出租给承租人的一种租赁方式。式。购买合同出租人 制造商 承租人 购入租赁合同出租 售后回租：资产的所有者在出售某项资产后售后回租：资产的所有者在出售某项资产后，立即按照特定条款从购买者手中租回该项，立即按照特定条款从购买者手中租回该项资产。资产。 承租人（企业）出租人（租赁公司等）出售资产售后回租对企业好处：对企业好处： 获得出售资产的现金收入获得出售资产的现金收入 可以继续使用设备可以继续使用设备 杠杆租赁：租赁交易中，资产购置成本的杠杆租赁：租赁交易中，资产购

45、置成本的一部分一部分(10%(10%20%)20%)由出租人承担，其余大部由出租人承担，其余大部分由贷款人向出租人提供（以租赁资产作抵分由贷款人向出租人提供（以租赁资产作抵押）的租赁方式。押）的租赁方式。购买合同 出租人制造商 承租人 购入租赁合同出租 金融机构借款合同贷款4 4、融资租赁、融资租赁租金的构成及支付租金的构成及支付租金的构成租金的构成l设备价款：是租金的主要组成部分，由设备设备价款：是租金的主要组成部分，由设备的买价、运杂费和途中保险费等组成。的买价、运杂费和途中保险费等组成。l融资成本：租赁公司为购买设备所筹资金的融资成本：租赁公司为购买设备所筹资金的成本，即设备租赁期间的利

46、息。成本，即设备租赁期间的利息。l租赁手续费：包括租赁公司承办租赁设备的租赁手续费：包括租赁公司承办租赁设备的营业费用和一定的盈利。营业费用和一定的盈利。租金的支付方式租金的支付方式l按支付时间的长短，分年付、半年付、季按支付时间的长短，分年付、半年付、季付和月付等。付和月付等。l按支付时间的先后，分先付租金和后付租按支付时间的先后，分先付租金和后付租金金l按每期支付金额是否相同，分为等额支付按每期支付金额是否相同，分为等额支付和不等额支付。和不等额支付。l我国一般采用等额年金法。我国一般采用等额年金法。5 5、融资租赁、融资租赁优劣分析优劣分析 缺点筹资成本高固定的租金也是一种沉重的负担。

47、优点筹资速度比较快租赁筹资支出可以抵减公司所得税 筹资限制少 转移资产贬值的风险 第四节第四节 混合性筹资混合性筹资优先股筹资优先股筹资可转换债券筹资可转换债券筹资认股权证筹资认股权证筹资1 1、优先股的性质和发行动机、优先股的性质和发行动机l性质性质l属于自有资金，属于自有资金，“优先优先”表现在优先分配股利和表现在优先分配股利和优先分配公司剩余财产上。优先分配公司剩余财产上。l不用偿还本金但需要支付固定股利。具有股权筹不用偿还本金但需要支付固定股利。具有股权筹资和债权筹资的双重特征。资和债权筹资的双重特征。l动机：动机：l防止股权分散（一般无表决权）；调剂现金余缺防止股权分散（一般无表决权）；调剂现金余缺（现金充裕时可赎回）；改善公司的资本结构；（现金充裕时可赎回）；改善公司的资本结构；维持举债能力。维持举债能力。2 2、优先股的分类、优先股的分类（1 1）累积优先股和非累积优先股）累积优先股和非累积优先股l累积优先股累积优先股以前未支付的股利可累积到以前未支付的股利可累积到有营利的年度一起补付，优先股股利付完后有营利的年度一起补付，优先股股利付