第三章金融市场

1、货币金融学货币金融学第三章第三章 金融市场和金融工具金融市场和金融工具第一节第一节 金融市场概述金融市场概述一、定义 资金融通的市场，即资金从盈余部门流向赤字部门的行为的总和。广义：票据、有价证券、货币的买卖等货币经营活动广义：票据、有价证券、货币的买卖等货币经营活动/ /方式方式狭义：证券市场狭义：证券市场二、构成要素主体主体交易交易价格价格客体客体组织组织形式形式市场管市场管理机构理机构三、金融市场的特征 商品市场金融市场交易对象众多的商品单一性：货币/资本金融工具交易价格因使用价值不同而异一致性：利率(收益率)趋同交易场所固定+无形化趋势有形市场+无形化趋势市场运作买卖关系借贷关系功能差

2、异实现商品价值；达到消费目的融通资金，生息取利，提高经济效率与社会福利四四. . 金融市场的分类金融市场的分类按金融交易的交割方式按金融交易的交割方式现货市场现货市场：成交后，立即办理交割：成交后，立即办理交割期货市场期货市场：成交后，按照契约规定在远期进行交割：成交后，按照契约规定在远期进行交割按融资期限长短划分按融资期限长短划分货币市场货币市场资本市场资本市场思考思考：货币市场与资本市场主要：货币市场与资本市场主要包括哪些子市场，特征是什么？包括哪些子市场，特征是什么？按金融市场交易的程序按金融市场交易的程序初级市场初级市场：发行新的金融工具融通资金：发行新的金融工具融通资金次级市场次级市

3、场：再次进行转手买卖的市场：再次进行转手买卖的市场按成交与定价方式按成交与定价方式公开市场公开市场 议价市场议价市场店头市场店头市场 第四市场第四市场按交易的地域划分按交易的地域划分国内金融市场国内金融市场 国际金融市场国际金融市场按金融标的物的性质划分按金融标的物的性质划分外汇市场外汇市场 黄金市场黄金市场 保险市场保险市场票据市场票据市场 股票市场股票市场 债券市场债券市场在岸金融市场在岸金融市场离岸金融市场离岸金融市场五五. . 金融市场的功能金融市场的功能融通融通资金资金信息信息揭示揭示资源资源配置配置宏观宏观调控调控交易成本的降低资产和金融工具的迅速转换信息引导效益引导利率+证券价格

4、：资金供求关系、经济活动和金融活动的灵敏反映利率+证券行市直接调控利率货币金融学货币金融学第二节第二节 货币市场货币市场货币金融学货币金融学主要功能是进行短期资金融通。交易对象是短期(1年以内)的票据和有价证券。一般具有“准货币”的性质，流动性强，安全性大，收益较资本市场交易对象为低。货币市场money market，又称短期金融市场。定义：1年期以内短期信用工具的发行与转让市场的总括。货币金融学货币金融学货币市场主体情况货币市场主体情况获得现实的支付手段，获得现实的支付手段，不是为了进行投资不是为了进行投资将暂时闲置的资金投向市场，在不影响资产流动性要求的前提下，谋求一定的资产增殖因利率波动

5、或规模积累不够暂时投向货币市场为长期资本投资做准备需求者供给者目的部分中长期资金流动性、便利货币市场为货币市场为中央实施宏观货币政策操作提供基础。货币金融学货币金融学货币市场特点特点一般在一般在36个月之间，最长不超过个月之间，最长不超过1年。年。如国库券期限为如国库券期限为3个月、个月、6个月、个月、9个月和个月和12个月个月；票据最长不超过；票据最长不超过270天，同业拆借通常天，同业拆借通常35天天，最长不超过，最长不超过1个月个月流动性流动性强强风险小风险小n主要由政府和商业银行发行，信誉好，具有很高的安全性；n期限短、变现快，比较容易转移经济和政治因素带来的风险。都具有比较活跃的二级

6、市场，持有者需要变现时，很容易将手中的短期信用工具售出。容易变现。期限短期限短一、一、 同业拆借市场同业拆借市场 （一）、起源及目的（一）、起源及目的 US存款准备存款准备金制度金制度联邦基金联邦基金市场市场准备金余准备金余缺调剂缺调剂UK票据交换票据交换和清算和清算银行同业银行同业拆借拆借头寸余缺头寸余缺调剂调剂起源起源暂时、短期的暂时、短期的资金调剂资金调剂资产负债管理的资产负债管理的重要内容重要内容同业借贷同业借贷会员银行会员银行(清算银清算银行行)+其他银行其他银行+其其他金融机构他金融机构市场中介：专业经市场中介：专业经纪商、兼营经纪商纪商、兼营经纪商 （二）交易种类（二）交易种类

7、证券经纪人（证券抵押证券经纪人（证券抵押）贷款：货币）贷款：货币/资本市场资本市场沟通沟通 头寸拆借：头寸拆借：日拆日拆/隔夜拆借隔夜拆借同业借贷同业借贷（三）拆借方式（三）拆借方式 参与方参与方直接洽谈直接洽谈通过市场通过市场中介中介间接拆借方式间接拆借方式直接拆借方式直接拆借方式（四）拆借期限与利率（四）拆借期限与利率 1天天三个月三个月六个月六个月九个月九个月半天半天拆借期限拆借期限 一般不超过1年 n货币市场的核心利率 n一般低于再贷款/再贴现利率 （紧缩时例外） n国际：LIBOR （$、其他欧洲货币） n其他：SIBOR HIBOR；CHIBOR（1996/1/3） n欧洲美元拆放

8、利率（LIBOR） 小知识小知识：关于：关于LIBOR同业拆放利息的计算同业拆放利息的计算关于关于v是伦敦同业拆放利率的简称。是伦敦同业拆放利率的简称。LIBORLIBOR指在伦敦的第一流银行借款给伦敦指在伦敦的第一流银行借款给伦敦的另一家第一流银行资金的利率。现在的另一家第一流银行资金的利率。现在LIBORLIBOR已经作为国际金融市场中大多数浮已经作为国际金融市场中大多数浮动利率的基础利率，作为银行从市场上筹动利率的基础利率，作为银行从市场上筹集资金进行转贷的融资成本，贷款协议中集资金进行转贷的融资成本，贷款协议中议定的议定的LIBORLIBOR通常是由几家指定的参考银通常是由几家指定的参

9、考银行，在规定的时间（一般是伦敦时间上午行，在规定的时间（一般是伦敦时间上午1111：0000）报价的平均利率。最大量使用的）报价的平均利率。最大量使用的是是3 3个月和个月和6 6个月的个月的LIBORLIBOR。同业拆放有两个利率，拆进利率（同业拆放有两个利率，拆进利率（Bid RateBid Rate）表示银行愿意借款的利率；表示银行愿意借款的利率； 拆出利率（拆出利率（Offered RateOffered Rate）表示银行愿意贷款）表示银行愿意贷款的利率。一家银行的拆进（借款）实际上也是另一的利率。一家银行的拆进（借款）实际上也是另一家银行的拆出（贷款）。家银行的拆出（贷款）。 同

10、一家银行的拆进和拆出利率相比较，拆进利同一家银行的拆进和拆出利率相比较，拆进利率（率（Bid RateBid Rate）永远小于拆出利率（）永远小于拆出利率（Offered Offered RateRate），其差额就是银行的得益。），其差额就是银行的得益。在美国市场上，一般拆进利率在前，拆出利率在后，在美国市场上，一般拆进利率在前，拆出利率在后，例如至。在英国市场上，一般是拆出利例如至。在英国市场上，一般是拆出利率在前，拆进利率在后。率在前，拆进利率在后。10USD GBP CAD EUR JPYO/N 2.58750 5.09000 3.08000 4.12625 SN 0.57000 1

11、WK 2.41813 5.12125 3.10000 4.21563 0.58750 2WK 2.43125 5.25375 3.10000 4.26125 0.61000 1MO 2.45938 5.45813 3.14000 4.46188 0.68625 2MO 2.57688 5.70000 3.27833 4.68438 0.82250 3MO 2.68188 5.86000 3.35333 4.85750 0.91938 EUR=欧元欧元 JPY=日元日元 CHF=瑞士法郎瑞士法郎 GBP=英磅英磅 CAD=加拿大央行货币加拿大央行货币 AUD=澳大利亚元澳大利亚元 11lON:隔

12、夜拆借隔夜拆借,立即交割立即交割TN:隔夜拆借隔夜拆借,T+1交割交割SN:隔夜拆借隔夜拆借,T+2交割交割.uk/bba/jsp/polopoly.jsp?d=103 http:/ 下面一个是中国农业银行苏州分行金融超市提供的中文Libor12答：错误。答：错误。 正确理解是：正确理解是： 3030个点指个点指3030个个bpsbps，即即base pointsbase points，是，是“基准点基准点”的意的意思，思，bpsbps则是复数形式。一个基点代则是复数形式。一个基点代表万分之一。所以，表万分之一。所以，LIBORLIBOR加加3030个点个点=

13、LIBOR=LIBOR0.30.3。浮动利率常用浮动利率常用LIBOR+LIBOR+多少多少BPSBPS表表示。示。LIBORLIBOR加加3030个点是否意味着利率为个点是否意味着利率为LIBOR+3%?LIBOR+3%?小问答小问答返回返回13（五）（五）同业拆放利息的计算同业拆放利息的计算：利息：本金：利率：期限（天） ：360天例如，拆入一笔金额为10，000，000，利率为10，期限为6月1日到9月1日，是计算应付拆借利息额？6月1日6月30日 7月1日7月31日 8月1日9月 1日 生息天数总计:92天 （六）我国的同业拆借市场（六）我国的同业拆借市场80年年代代199620002

14、007 分散的拆借活动 1月3日全国统一的拆借市场开始运行6月开通中国货币网 3月中国人民银行公布同业拆借管理办法http:/ 票据市场票据市场（一）票据承兑市场（一）票据承兑市场 n汇票：命令支付；本票：允诺支付 n商业承兑；银行承兑（企业背书银行承兑垫付） 银行承兑汇票票样银行承兑汇票票样银行承兑汇票背书银行承兑汇票背书（二）票据流通市场（二）票据流通市场 交付/背书转让；贴现；抵押贷款 （三）本票市场（三）本票市场 双名票据（商业票据）单名票据（融资票据） 一级市场发达，基本无二级市场（短期，可提前赎回）招商银行票据贴现业务招商银行票据贴现业务（四）中央银行票据市场（四）中央银行票据市场

15、 中央银行票据是中央银行为调节商业银行中央银行票据是中央银行为调节商业银行超超额准备金额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是实质是中央银行债券中央银行债券，之所以叫，之所以叫“中央银行票据中央银行票据”，是为了突出其短期性特点（从已发行的，是为了突出其短期性特点（从已发行的央行央行票据票据来看，期限最短的来看，期限最短的3个月，最长的也只有个月，最长的也只有3年年）。）。 中央银行票据与其他债券的区别中央银行票据与其他债券的区别 各发债主体发行的债券是一种筹集资金的手段，其目的是为了筹集资金，即增加可用资金；而中央银行发行的央行票据是中央银行调节基础

16、货币的一项货币政策工具，目的是减少商业银行可贷资金量。商业银行在支付认购央行票据的款项后，其直接结果就是可贷资金量的减少。 中央银行票据的市场影响中央银行票据的市场影响 首先，中央银行票据将成为央行调节货币供应量首先，中央银行票据将成为央行调节货币供应量和短期利率的重要工具。和短期利率的重要工具。 其次，如果形成每周操作的中央银行票据发行其次，如果形成每周操作的中央银行票据发行机制，将为中央银行票据二级市场的交易提供基机制，将为中央银行票据二级市场的交易提供基础。础。 最后，中央银行票据将成为各家资金富裕机构运最后，中央银行票据将成为各家资金富裕机构运用临时资金头寸的重要工具。用临时资金头寸的

17、重要工具。 （五）票据贴现利息及付款额 n计算方法 贴现利息票面金额贴现天数贴现率 实付贴现金额票面金额贴现利息 n举例 某企业持有一张100万元的银行承兑汇票请求某银行贴现，时间为某年5月20日，该票据于该年8月20日到期，当时贴现率为102，则： （六）中国票据市场状况（六）中国票据市场状况 商业汇票签发、承兑量商业汇票签发、承兑量199520053840亿元亿元4.5万亿元万亿元金融机构办理票据贴现量金融机构办理票据贴现量199520052400亿元亿元6.75万亿元万亿元（含部分转贴现）（含部分转贴现）三、三、 大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场（一）产生与发展（一）产生与发

18、展 n美国：市场利率上升与银行管理变革 n美国：美联储出台Q项条例 （二）发行与流通（二）发行与流通批发式发行批发式发行 零售式发行零售式发行 发行发行交付转让交付转让 背书转让背书转让流通流通四、四、 国库券市场国库券市场（一）（一）基本要素基本要素 各国财政部门，各国财政部门，信用最好，流信用最好，流通性最强通性最强竞争性投标：按价竞争性投标：按价格高低发售，直到格高低发售，直到售完售完 非竞争性投标：最非竞争性投标：最高高/ /最低最低平均价平均价发售发售发行主体发行主体发行价格发行价格发行方式发行方式贴现价，一般贴现价，一般不附带利息不附带利息（二）短期国库券的价格（二）短期国库券的价格 100购 买 金 额短 期 国 库 券 的 发 行 价 格 票 据 金 额360到期天数 短期国库券收益率 票面金额短期国库券的购买金额短期国库券的票面金额五、五、 回购市场回购市场（一）基本原理（一）基本原