第十章企业收益分配管理

1、第一节第一节 利润的分配利润的分配第二节第二节 股利政策与企业价值股利政策与企业价值第三节第三节 股利政策选择股利政策选择第四节第四节 股票股利、股票分割与股票回购股票股利、股票分割与股票回购 一、关于利润的几个概念一、关于利润的几个概念1 1、利润、利润 利润是企业在利润是企业在定会计期间的经营成果，利润包定会计期间的经营成果，利润包括收入减去费用后的净额、直接计入当期利润的括收入减去费用后的净额、直接计入当期利润的利得和损失等。利得和损失等。2 2、利润总额及构成、利润总额及构成 总利润：是指企业在一定时期内所获得的利润总总利润：是指企业在一定时期内所获得的利润总数。数。总利润总利润= =

2、销售利润销售利润+ +投资净收益投资净收益+ +营业外收支净额营业外收支净额销售利润：是指企业从事经营业务活动取得的经销售利润：是指企业从事经营业务活动取得的经营成果，包括主营业务利润和其它业务利润。营成果，包括主营业务利润和其它业务利润。销售利润销售利润= =营业收入营业收入- -营业成本营业成本- -营业费用营业费用. .投资净收益；是指企业对外投资收益扣除投资损投资净收益；是指企业对外投资收益扣除投资损失后的数额。失后的数额。营业外收支：是指与企业生产经营无直接联系的营业外收支：是指与企业生产经营无直接联系的收入和支出。收入和支出。3 3、毛利润、毛利润毛利是主营业务收入只减主营业务成本

3、。反映了毛利是主营业务收入只减主营业务成本。反映了产品售价和产品成本之间的差距产品售价和产品成本之间的差距. .反映的是企业反映的是企业生产效率的高低，是企业利润的源泉。生产效率的高低，是企业利润的源泉。4 4、息税前利润、息税前利润 是企业指支付利息和所得税之前的利润是企业指支付利息和所得税之前的利润 . .由于由于不受企业奖金结构和税率的影响不受企业奖金结构和税率的影响, ,能很好的反映能很好的反映企业的经营管理水平企业的经营管理水平. .二、利润分配的基本原则二、利润分配的基本原则1 1、依法分配原则、依法分配原则 首先应依照所得税税法的规定缴纳企业所得税，以保证国家首先应依照所得税税法

4、的规定缴纳企业所得税，以保证国家的利益，其次是依照法律及各行业财务制度的规定，按顺序、的利益，其次是依照法律及各行业财务制度的规定，按顺序、项目和比例依法进行税后利润的分配，以维护相关者的利益。项目和比例依法进行税后利润的分配，以维护相关者的利益。2 2、资本保全原则、资本保全原则 企业不能因向投资者分配利润而减少企业的资本总额，应确企业不能因向投资者分配利润而减少企业的资本总额，应确保资本的完整性，维护投资者的权益。保资本的完整性，维护投资者的权益。3 3、兼顾各方面利益原则、兼顾各方面利益原则 在进行利润分配时必须坚持全局观念，兼顾各方的经济利益。在进行利润分配时必须坚持全局观念，兼顾各方

5、的经济利益。除依法纳税以外，还应维护投资者、经营者和企业职工的利益。除依法纳税以外，还应维护投资者、经营者和企业职工的利益。4 4、分配和积累并重的原则、分配和积累并重的原则 企业进行利润分配应正确处理长远利益企业进行利润分配应正确处理长远利益和短期利益的辩证关系，坚持分配和积累和短期利益的辩证关系，坚持分配和积累并重。并重。5 5、投资与收益对等原则、投资与收益对等原则 企业在向投资者分配利润时必须做到谁企业在向投资者分配利润时必须做到谁投资谁受益，受益大小和投资比例相适应。投资谁受益，受益大小和投资比例相适应。三、利润分配的内容及顺序三、利润分配的内容及顺序根据我国根据我国公司法公司法的规

6、定，企业缴纳所得税后的利润，除国的规定，企业缴纳所得税后的利润，除国家另有规定的以外，应按下列程序进行分配：家另有规定的以外，应按下列程序进行分配：1 1亏损及其弥补亏损及其弥补 按我国有关法规的规定，企业年度亏损，可以先由下一年按我国有关法规的规定，企业年度亏损，可以先由下一年度缴纳所得税前的利润弥补，下一年度所得税前的利润尚不足度缴纳所得税前的利润弥补，下一年度所得税前的利润尚不足以弥补的，可以由以后年度所得税前的利润继续弥补，但连续以弥补的，可以由以后年度所得税前的利润继续弥补，但连续弥补的期限不得超过弥补的期限不得超过5 5年。从第年。从第6 6年开始必须用税后利润弥补。年开始必须用税

7、后利润弥补。2 2 提取法定盈余公积金提取法定盈余公积金法定盈余公积金法定盈余公积金既是保全企业资本，也是企业为了扩大再生产既是保全企业资本，也是企业为了扩大再生产而在企业内部积累资金的需要。按照企业税后利润而在企业内部积累资金的需要。按照企业税后利润1010的比例的比例计提。当企业的盈余公积金达到注册资本的计提。当企业的盈余公积金达到注册资本的5050时不再提取。时不再提取。3 3法定公益金法定公益金 公益金是在净利润中计提的用于购建职工集体福利设施的公益金是在净利润中计提的用于购建职工集体福利设施的资金。我国资金。我国公司法公司法规定法定公益金的计提比例为净利润的规定法定公益金的计提比例为

8、净利润的5 5一一1010 4 4 支付优先股股利支付优先股股利5 5提取任意公积金提取任意公积金 任意公积金的提取与否及提取比例由股东会根据公司发展任意公积金的提取与否及提取比例由股东会根据公司发展的需要和盈余情况决定，法律不作强制规定。的需要和盈余情况决定，法律不作强制规定。 可用于弥补亏可用于弥补亏损、扩大生产经营、转增资本或派送新股等损、扩大生产经营、转增资本或派送新股等 。5 5支付普通股股利支付普通股股利（向投资者分配利润）向投资者分配利润） 向投资者分配利润是利润分配的主要环节。以各投资者的投向投资者分配利润是利润分配的主要环节。以各投资者的投资数额为依据，严格按照同股同权、同股

9、同利的原则进行。股资数额为依据，严格按照同股同权、同股同利的原则进行。股份有限公司如果当年无利润，则原则上不得支付股利，即无利份有限公司如果当年无利润，则原则上不得支付股利，即无利不分。不分。6 6未分配利润未分配利润 企业的利润进行了上述顺序的分配后，如果仍有剩余，可以企业的利润进行了上述顺序的分配后，如果仍有剩余，可以以未分配利润的形式保留在企业，与以后年度的利润一起分配。以未分配利润的形式保留在企业，与以后年度的利润一起分配。第一节第一节 利润的分配利润的分配第二节第二节 股利政策与企业价值股利政策与企业价值 一、股利与股利政策一、股利与股利政策 二、股利政策理论二、股利政策理论第三节第

10、三节 股利政策选择股利政策选择 一、利润分配的影响因素一、利润分配的影响因素 二、股利政策的类型二、股利政策的类型 三、股利支付三、股利支付第四节第四节 股票股利、股票分割、股票回购股票股利、股票分割、股票回购一、股利与股利政策一、股利与股利政策（一）股利（一）股利股利：是股息和红利的简称，是股分公司从其税后利润中分配股利：是股息和红利的简称，是股分公司从其税后利润中分配给股东作为投资的一种报酬。给股东作为投资的一种报酬。股息：公司根据公司盈利情况，按股东持有的股份数额支付给股息：公司根据公司盈利情况，按股东持有的股份数额支付给股东的投资报酬。如支付给优先股股利。股东的投资报酬。如支付给优先股

11、股利。红利：是股份公司在分配给股东股息后，经股东大会批准，再红利：是股份公司在分配给股东股息后，经股东大会批准，再分配给股东的超过股息部分的利润。分配给股东的超过股息部分的利润。（二）股利政策（二）股利政策股利政策：指公司税后净利润在向股东支付股利与公股利政策：指公司税后净利润在向股东支付股利与公司内部留存收益的分配选择。即企业是否发放股利，司内部留存收益的分配选择。即企业是否发放股利，发放多少股利，以及如何发放等内容的决策。发放多少股利，以及如何发放等内容的决策。其内容包括：其内容包括：1. 1.是否发放股利是否发放股利 2 .2 .发放多少股利发放多少股利3 .3 .何时发放股利何时发放股

12、利 4 .4 .股利支付方式股利支付方式5 .5 .股利发放程序股利发放程序第一节第一节 利润的分配利润的分配第二节第二节 股利政策与企业价值股利政策与企业价值 一、股利与股利政策一、股利与股利政策 二、股利政策理论二、股利政策理论第三节第三节 股利政策选择股利政策选择 一、利润分配的影响因素一、利润分配的影响因素 二、股利政策的类型二、股利政策的类型 三、股利支付三、股利支付第四节第四节 股票股利、股票分割、股票回购股票股利、股票分割、股票回购（一）股利政策理论概述（一）股利政策理论概述1. 1.股利理论主要研究的问题：股利理论主要研究的问题：股利的支付是否影响企业价值？股利的支付是否影响企

13、业价值？如果股利政策确实具有影响力，那么是什么因素决定了最佳如果股利政策确实具有影响力，那么是什么因素决定了最佳的股利支付水平，从而使公司价值最大化且资本成本最小？的股利支付水平，从而使公司价值最大化且资本成本最小？股利的支付若影响企业价值的话，使企业价值最大化的股利股利的支付若影响企业价值的话，使企业价值最大化的股利支付率是多少？支付率是多少？2. 2.股利政策理论主要包括：股利政策理论主要包括：股利无关论股利无关论股利相关论股利相关论（一）股利无关论（一）股利无关论 由美国财务学专家米勒由美国财务学专家米勒(Miller)(Miller)和莫迪格莱尼和莫迪格莱尼(Modigliani) (

14、Modigliani) 首先首先提出的也被称为提出的也被称为MMMM理论理论MMMM理论的基本假定是完全市场理论包括四个方面：理论的基本假定是完全市场理论包括四个方面：（1 1）资本市场具有强式效率性。）资本市场具有强式效率性。 (2)(2)没有筹资费用没有筹资费用( (包括股票发行和交易费用包括股票发行和交易费用) )。 (3)(3)不存在个人和公司所得税。不存在个人和公司所得税。 (4)(4)公司的投资决策与股利决策是彼此独立的。公司的投资决策与股利决策是彼此独立的。结论：结论：1. 1.股票价格和公司的价值与股利政策是无关的。股票价格和公司的价值与股利政策是无关的。例例: :某公司全部的

15、资产均由股东权益形成某公司全部的资产均由股东权益形成, ,发行在处的普通股为发行在处的普通股为3030万股万股,2001,2001年底公司总价值年底公司总价值600600万元万元. .公司的经营期限还有公司的经营期限还有2 2年年,2 ,2年后将清算关闭年后将清算关闭. .公司的投资报酬率为公司的投资报酬率为20%,20%,各项财务资料如表各项财务资料如表: :20022002年底年底, ,公司计划投资公司计划投资9090万元万元, ,该项投资该项投资20032003年当年可以收回年当年可以收回全部投资并产生全部投资并产生20%20%的投资回报的投资回报. .企业选择了两种方案企业选择了两种方

16、案: :20012001年底年底20022002年底年底20032003年底年底总资产总资产600600普通股普通股(30(30万股万股) )600600税后净利润税后净利润120120120120方案方案1: 1:全部资金从全部资金从20022002年的税后利润中提取年的税后利润中提取, ,公司股东将只得公司股东将只得到到3030万元的现金股利万元的现金股利. .方案方案2: 2:从从20022002年的税后利润中提取年的税后利润中提取4545万元的资金万元的资金, ,余下的余下的4545万万元靠发行新股筹集元靠发行新股筹集, ,公司股东将得到公司股东将得到7575万元的现金股利万元的现金股

17、利. .方案方案1 1方案方案2 2内部现金总额内部现金总额12012012012020022002年现金股利年现金股利30307575用于再投资的资金用于再投资的资金9090454520032003年投资总额年投资总额90909090外部筹措金额外部筹措金额0 04545方案一方案一方案二方案二总量总量每股股利每股股利总量总量每股股利每股股利2002年现金股利年现金股利301752.5初始投资初始投资老股东老股东600600新股东新股东0452002年留存收益年留存收益90452003年税后利润年税后利润1381382003年全部可分配现金年全部可分配现金828828减减:分配给新股东的现金

18、分配给新股东的现金()初始投资初始投资0-45税后利润税后利润0-52003年底老股东可得现金总额年底老股东可得现金总额82827.577425.8方案一中方案一中20002000年的股票价格年的股票价格P=1P=1 (1+0.2 (1+0.2)-1)-1+27.6 +27.6 (1+0.2(1+0.2)-2=)-2=2020元元方案二中方案二中20002000年的股票价格年的股票价格P=2.5P=2.5 (1+0.2 (1+0.2)-1)-1+25.8 +25.8 (1+0.2(1+0.2)-2=)-2=2020元元由上可看到由上可看到, ,公司股票价格与公司利润分配无关公司股票价格与公司利

19、润分配无关. .原因原因:对于股东而言对于股东而言, ,方案一的投资者虽然没有获得股利方案一的投资者虽然没有获得股利, ,但股利但股利用于投资后可以获得股票价值的增值用于投资后可以获得股票价值的增值. .方案二的投资者方案二的投资者, ,虽然新虽然新股票分去一部分价值增值股票分去一部分价值增值, ,但获得了部分股利但获得了部分股利, ,二者恰好相等二者恰好相等 对于企业而言对于企业而言, ,当企业支付现金股利时当企业支付现金股利时, ,货只公是从一种形式货只公是从一种形式转化为另一种形式转化为另一种形式. .（二）股利相关理论（二）股利相关理论1.“1.“一鸟在手一鸟在手”理论理论 股东的投资

20、报酬中，股利和资本利得的风险等级是不同的。股东的投资报酬中，股利和资本利得的风险等级是不同的。通常是，前者高后者低，使得人们在投资报酬形式的选择上通常是，前者高后者低，使得人们在投资报酬形式的选择上偏好前者。并使得他们愿意以更低的必要报酬率来对公司的未偏好前者。并使得他们愿意以更低的必要报酬率来对公司的未来收益加以折现，从而使公司的价值得到提高。相反，不发放来收益加以折现，从而使公司的价值得到提高。相反，不发放现金股利或降低股利支付，而多留存收益进行再投资，从而获现金股利或降低股利支付，而多留存收益进行再投资，从而获得资本利得，但是却会增大投资者的不确定性。得资本利得，但是却会增大投资者的不确

21、定性。 因此该理论认为：为了使资本成本最低，企业价值最大，因此该理论认为：为了使资本成本最低，企业价值最大，应该维持高的股利支付政策。应该维持高的股利支付政策。2 2、税差异理论、税差异理论 在许多国家的税法中，长期资本利得所得税税率要低于在许多国家的税法中，长期资本利得所得税税率要低于普通所得税税率。因为股利税率比资本利得的税率高、普通所得税税率。因为股利税率比资本利得的税率高、投资者自然喜欢公司少支付股利而将较多的收益作为再投资者自然喜欢公司少支付股利而将较多的收益作为再投资，以提高股票价格，把股利转化为资本利得。投资，以提高股票价格，把股利转化为资本利得。 即使资本利得与股利收入的税率相

22、同，对股东来说，即使资本利得与股利收入的税率相同，对股东来说，资本利得也有推迟纳税的效果。同时，为了获得较高的资本利得也有推迟纳税的效果。同时，为了获得较高的预期资本利得，投资者将愿意接受较低的股票必要报酬预期资本利得，投资者将愿意接受较低的股票必要报酬率。率。 根据这种理论，股利决策与企业价值也是相关的，而根据这种理论，股利决策与企业价值也是相关的，而只有采取低股利和推迟股利支付的政策，才可能使公司只有采取低股利和推迟股利支付的政策，才可能使公司的价值达到最大。的价值达到最大。3 3、信号传递理论、信号传递理论 信号传递理论认为，股利政策与股票价格是相关的。股票信号传递理论认为，股利政策与股

23、票价格是相关的。股票的市价是由企业的经营状况和赢利能力确定的，虽然企业的财的市价是由企业的经营状况和赢利能力确定的，虽然企业的财务报表可以反映其赢利情况，但报表受人为因素的影响较大，务报表可以反映其赢利情况，但报表受人为因素的影响较大，容易形成粉饰以至假象。因此从长远的观点看，能增强和提高容易形成粉饰以至假象。因此从长远的观点看，能增强和提高投资者对企业的信心的则是企业实际发放的股利，企业的股利投资者对企业的信心的则是企业实际发放的股利，企业的股利是以赢利为基础的，是实际赢利的最终体现。公司通过高派现是以赢利为基础的，是实际赢利的最终体现。公司通过高派现向市场传递较好前景的消息，该公司的股票价

24、格就会上涨。向市场传递较好前景的消息，该公司的股票价格就会上涨。第一节第一节 利润的分配利润的分配第二节第二节 股利政策与企业价值股利政策与企业价值 一、股利与股利政策一、股利与股利政策 二、股利政策理论二、股利政策理论第三节第三节 股利政策选择股利政策选择 一、利润分配的影响因素一、利润分配的影响因素 二、股利政策的类型二、股利政策的类型 三、股利支付三、股利支付第四节第四节 股票股利、股票分割、股票回购股票股利、股票分割、股票回购一、影响股利政策的因素一、影响股利政策的因素( (一一) )法律因素法律因素1 1资本保全资本保全 资本保全的规定要求企业不能用实收资本资本保全的规定要求企业不能

25、用实收资本( (或股本或股本) )进行利润进行利润分配，如果由于利润分配导致企业资本减少，应立即停止分配。分配，如果由于利润分配导致企业资本减少，应立即停止分配。2 2资本积累资本积累 资本积累要求企业在分配利润时，必须按一定的比例和基数资本积累要求企业在分配利润时，必须按一定的比例和基数提取各种公积金。当企业出现年度亏损时，一般不得分配利润提取各种公积金。当企业出现年度亏损时，一般不得分配利润. .3 3偿债能力偿债能力 对股份公司而言，当其支付现金股利后会影响公司偿还债务对股份公司而言，当其支付现金股利后会影响公司偿还债务和正常经营时，公司发放现金股利的数额就要受到限制。和正常经营时，公司

26、发放现金股利的数额就要受到限制。 ( (二二) )公司因素公司因素1 1资产的流动性资产的流动性 过多地支付现金红利，会减少企业现金持有量，使资产的流过多地支付现金红利，会减少企业现金持有量，使资产的流动性降低。动性降低。2 2未来的投资机会未来的投资机会 当企业预期未来有较好的投资机会，且预期投资收益率大于当企业预期未来有较好的投资机会，且预期投资收益率大于投资者期望收益率时，企业经营者会首先考虑将实现的收益用投资者期望收益率时，企业经营者会首先考虑将实现的收益用于再投资，减少用于分配的利润。于再投资，减少用于分配的利润。3 3筹资能力筹资能力 如果一个企业筹资能力强，能够及时地从资金市场筹

27、措到所如果一个企业筹资能力强，能够及时地从资金市场筹措到所需的资金，则有可能采取较为宽松的利润分配政策。需的资金，则有可能采取较为宽松的利润分配政策。 4 4盈余的稳定性盈余的稳定性 盈余相对稳定的企业对未来取得盈余的可能性预期良好，盈余相对稳定的企业对未来取得盈余的可能性预期良好，因此有可能比盈余不稳定的企业支付更高的股利；因此有可能比盈余不稳定的企业支付更高的股利；5 5资金成本资金成本 将税后净利润用于再投资，有利于降低筹资的外在成本，将税后净利润用于再投资，有利于降低筹资的外在成本，包括再筹资费用和资本的实际支出成本。因此，很多企业在包括再筹资费用和资本的实际支出成本。因此，很多企业在

28、考虑投资分红时，首先将企业的净利润作为筹资的第一选择考虑投资分红时，首先将企业的净利润作为筹资的第一选择渠道，特别是在负债资金较多、资金结构欠佳时渠道，特别是在负债资金较多、资金结构欠佳时。 ( (三三) )股东因素股东因素 1 1控制权控制权 公司的股利支付率高，必然导致保留盈余减少，公司的股利支付率高，必然导致保留盈余减少，这又意味着将这又意味着将来发行新股的可能性加大，而发行新股会稀释公来发行新股的可能性加大，而发行新股会稀释公司的控制权。司的控制权。2 2稳定收入稳定收入 有一些股东依赖企业发放股利以维持生计，如有一些股东依赖企业发放股利以维持生计，如一些退休者，他一些退休者，他们往往

29、要求公司支付稳定的股利，反对公司留存们往往要求公司支付稳定的股利，反对公司留存较多的利润。较多的利润。3 3避税避税 股利收入的所得税一般高于交易的资本利得税，如股利收入的所得税一般高于交易的资本利得税，如我国目前对企业分配的股利向个人投资者征收我国目前对企业分配的股利向个人投资者征收2020的的所得税，但对股票交易的资本利得暂不征税所得税，但对股票交易的资本利得暂不征税, ,因此多留因此多留少派可增加股东资本利得。少派可增加股东资本利得。4 4规避风险规避风险 在某些股东看来，通过增加留存收益引起股价上涨在某些股东看来，通过增加留存收益引起股价上涨而获得的资本利得是有风险的，而目前所得股利是

30、确而获得的资本利得是有风险的，而目前所得股利是确定的，即便是现在较少的股利，也强于未来较多但是定的，即便是现在较少的股利，也强于未来较多但是存在较大风险的资本利得，因此他们往往要求较多地存在较大风险的资本利得，因此他们往往要求较多地支付股利。支付股利。 ( (四四) )其他因素其他因素 1 1、债务合同、债务合同 企业的债务合同，特别是长期债务合同，往往有限制企业现企业的债务合同，特别是长期债务合同，往往有限制企业现金支付程度的条款，以保护债权人的利益。金支付程度的条款，以保护债权人的利益。2 2通货膨胀通货膨胀 在通货膨胀条件下，企业资产的购买力水平下降，固定资产在通货膨胀条件下，企业资产的

31、购买力水平下降，固定资产重置资金来源不足，此时企业往往不得不考虑留用一定的利润，重置资金来源不足，此时企业往往不得不考虑留用一定的利润，以便弥补由于货币购买力水平下降而造成的固定资产重置资金以便弥补由于货币购买力水平下降而造成的固定资产重置资金缺口。缺口。 第一节第一节 利润的分配利润的分配第二节第二节 股利政策与企业价值股利政策与企业价值 一、股利与股利政策一、股利与股利政策 二、股利政策理论二、股利政策理论第三节第三节 股利政策选择股利政策选择 一、利润分配的影响因素一、利润分配的影响因素 二、股利政策的类型二、股利政策的类型 三、股利支付三、股利支付第四节第四节 股票股利、股票分割、股票

32、回购股票股利、股票分割、股票回购 股利政策是关于股份公司是否发放股利、发放股利政策是关于股份公司是否发放股利、发放多少股利、何时发放股利以及以何种形式发放股多少股利、何时发放股利以及以何种形式发放股利等方面的方针和策略。利等方面的方针和策略。 股利政策的核心问题是确定分配与留利的比股利政策的核心问题是确定分配与留利的比例，即股利支付比率问题。例，即股利支付比率问题。 1 1、剩余股利政策、剩余股利政策 剩余股利政策，就是在企业确定的最佳资金剩余股利政策，就是在企业确定的最佳资金结构下，税后净利润首先要满足投资的需求，然结构下，税后净利润首先要满足投资的需求，然后若有剩余才用于分配股利。如果没有

33、剩余，则后若有剩余才用于分配股利。如果没有剩余，则不分配股利。不分配股利。步骤；步骤； 1 1根据选定的最佳投资方案，确定投根据选定的最佳投资方案，确定投资所需的资金数额。资所需的资金数额。 2 2按照企业的最佳资金结构，确定投按照企业的最佳资金结构，确定投资需要增加的权益资金的数额。资需要增加的权益资金的数额。 3 3最大限度地留用税后净利润用于满最大限度地留用税后净利润用于满足投资需要增加的权益资金的数额。足投资需要增加的权益资金的数额。 4 4若有剩余的税后净利润，用于向股若有剩余的税后净利润，用于向股东分配股利东分配股利。 例例 某企业某企业20052005年度的税后净利润年度的税后净

34、利润为为60006000万元，目前的资金结构为：万元，目前的资金结构为：债务资金债务资金4040，权益资金，权益资金6060。该。该资金结构也是其下一年度的最佳资资金结构也是其下一年度的最佳资金结构。如果金结构。如果20062006年该企业有一个年该企业有一个很好的投资项目，需要投资很好的投资项目，需要投资52505250万万元，该企业采用剩余股利政策。则元，该企业采用剩余股利政策。则可向投资者分配的股利为多少？可向投资者分配的股利为多少？ 优点是：充分利用留存收益，保持理想的资金优点是：充分利用留存收益，保持理想的资金结构，使综合资金成本最低，实现企业价值的结构，使综合资金成本最低，实现企业

35、价值的长期最大化。长期最大化。缺点是：完全遵照执行剩余股利政策，将使股缺点是：完全遵照执行剩余股利政策，将使股利发放额每年随盈利水平和投资机会的波动而利发放额每年随盈利水平和投资机会的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。于公司树立良好的形象。2 2、固定股利或稳定增长股利政策、固定股利或稳定增长股利政策公司各年发放的现金股利保持稳定或稳定增长态势公司各年发放的现金股利保持稳定或稳定增长态势. .优点：优点：固定的股利有利于树立企业的良好形象，稳定公司固定的股利有利于树立企业的良好形象，稳定公司股票价格，从而增强投资者对公司

36、的信心；股票价格，从而增强投资者对公司的信心；还有利于投资者安排收入和支出，特别是那些对股利有较还有利于投资者安排收入和支出，特别是那些对股利有较强依赖性的股东更是如此。强依赖性的股东更是如此。缺点：缺点：公司股利支付与公司盈利相脱离，造成投资的风险公司股利支付与公司盈利相脱离，造成投资的风险与投资的收益不对称；与投资的收益不对称；由于公司盈利较低时仍要支付较高的股利，容易引起公司由于公司盈利较低时仍要支付较高的股利，容易引起公司资金短缺，导致财务状况恶化，甚至侵蚀公司留存收益和公资金短缺，导致财务状况恶化，甚至侵蚀公司留存收益和公司资本。司资本。3 3、固定股利支付率股利政策、固定股利支付率

37、股利政策 是一种变动的股利政策，企业每年都从净利润中按固定的是一种变动的股利政策，企业每年都从净利润中按固定的股利支付率发放股利。股利支付率发放股利。优点优点：能使股利与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少能使股利与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则；盈少分、不盈不分的原则； 由于每年的股利随着公司收益的变动而变动，保持股由于每年的股利随着公司收益的变动而变动，保持股利与利润间的一定比例关系，体现投资风险与收益的对等。利与利润间的一定比例关系，体现投资风险与收益的对等。缺点：缺点：由于股利波动容易使外界产生公司经营不稳定的印象，由于股利波动容易使外界产生公司经营不稳定的

38、印象，公司财务压力较大，不利于股票价格的稳定与上涨；公司财务压力较大，不利于股票价格的稳定与上涨； 公司每年按固定比例从净利润中支付股利，缺乏财务弹性公司每年按固定比例从净利润中支付股利，缺乏财务弹性 4 4、正常股利加额外股利政策、正常股利加额外股利政策 企业先设定一个较低的经常性股利额，企业每期都按此金企业先设定一个较低的经常性股利额，企业每期都按此金额文付正常股利，只有企业盈利较多时，再根据实际情况发放额文付正常股利，只有企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。额外股利。优点是优点是：具有较大的灵活性，企业净利润很少或需要将相当多：具有较大的灵活性，企业净利润很少或需要将相当多的净利

39、润留有下来用于再投资时，可以只支付较低的正常股利；的净利润留有下来用于再投资时，可以只支付较低的正常股利；而公司一旦拥有充裕的现金，就可以向股东发放额外股利。而公司一旦拥有充裕的现金，就可以向股东发放额外股利。缺点是：缺点是：缺乏稳定性，额外股利随盈利的变化而变化；如果公缺乏稳定性，额外股利随盈利的变化而变化；如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误以为这是正常股利，司较长时期一直发放额外股利，股东就会误以为这是正常股利，一旦取消，极易造成公司财务状况逆转的负面影响，引起股价一旦取消，极易造成公司财务状况逆转的负面影响，引起股价的下跌。的下跌。第一节第一节 利润的分配利润的分配第二节第二节

40、 股利政策与企业价值股利政策与企业价值 一、股利与股利政策一、股利与股利政策 二、股利政策理论二、股利政策理论第三节第三节 股利政策选择股利政策选择 一、利润分配的影响因素一、利润分配的影响因素 二、股利政策的类型二、股利政策的类型 三、股利支付三、股利支付第四节第四节 股票股利、股票分割、股票回购股票股利、股票分割、股票回购（一）（一） 股利支付的形式股利支付的形式1 1、现金股利、现金股利 现金股利是指企业以现金的形式向股东支现金股利是指企业以现金的形式向股东支付的胜利，是最常见的、也是最易被投资者接付的胜利，是最常见的、也是最易被投资者接受的股利支付方式。受的股利支付方式。2 2、股票股

41、利、股票股利 股票股利是指企业以股票的形式向股东支股票股利是指企业以股票的形式向股东支付的股利，即按股东持有股份的比例发放股票付的股利，即按股东持有股份的比例发放股票作为股利的一种形式。作为股利的一种形式。（二）股利支付的程序（二）股利支付的程序1 1股利宣告日股利宣告日 股利宣告日，即公司董事会举行董事会会议，决定股利分股利宣告日，即公司董事会举行董事会会议，决定股利分配的预分方案，交由股东大会讨论通过后，由董事会将股利配的预分方案，交由股东大会讨论通过后，由董事会将股利支付情况正式子以公告的日期。支付情况正式子以公告的日期。2 2股权登记日股权登记日 股权登记日，即有权领取本期股利的股东资

42、格登记截止股权登记日，即有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。凡是在股权登记日这一天登记在公司股东名册上的股日期。凡是在股权登记日这一天登记在公司股东名册上的股东，才有资格领取本次股利。而在股权登记日之后，登记在东，才有资格领取本次股利。而在股权登记日之后，登记在册的股东将得不到次此发放的股利册的股东将得不到次此发放的股利. . 3 3除息日除息日 除息日，即指领取股利的权利与股票相互分除息日，即指领取股利的权利与股票相互分离的日期。在除息日前，股利权从属于股票，持离的日期。在除息日前，股利权从属于股票，持有股票者即享有领取股利的权利；从除息日开始，有股票者即享有领取股利的权利；从除息日开始

43、，股利权与股票相分离，新购人股票的投资者不能股利权与股票相分离，新购人股票的投资者不能分享股利。现在的除息日是在股权登记日的次日分享股利。现在的除息日是在股权登记日的次日( (工作日工作日) )。4 4股利发放日股利发放日 也叫股利支付日或付息日，即向股东实际发也叫股利支付日或付息日，即向股东实际发放股利的日期。放股利的日期。招商银行股份有限公司招商银行股份有限公司A A股股20062006年度利润分配方案实施公告年度利润分配方案实施公告 本次利润分配采取派发本次利润分配采取派发现金红利现金红利方式方式, ,扣税前每股派发现扣税前每股派发现金红利人民币金红利人民币0.1200.120元元, ,

44、扣税后每股派发现金红利人民币扣税后每股派发现金红利人民币0.1080.108元。元。 股权登记日股权登记日：20072007年年7 7月月3 3日日 除息日除息日：20072007年年7 7月月4 4日日 现金红利发放日现金红利发放日：20072007年年7 7月月1010日日 一、招商银行股份有限公司一、招商银行股份有限公司20062006年度利润分配方案年度利润分配方案, ,经经20072007年年6 6月月1515日召开的日召开的20062006年度股东大会审议通过。股东大会年度股东大会审议通过。股东大会决议公告刊登于决议公告刊登于20072007年年6 6月月1818日日的的中国证券报

45、中国证券报、上海证上海证券报券报、证券时报证券时报。 二、二、20062006年度利润分配方案年度利润分配方案 公司公司20062006年度经审计的根据中国会计准则编制的境内财务年度经审计的根据中国会计准则编制的境内财务报表的报表的税后利润为人民币税后利润为人民币71.0771.07亿元，亿元，经审计的根据经审计的根据国际财国际财务报告准则务报告准则编制的境外会计报表的税后利润为人民币编制的境外会计报表的税后利润为人民币67.9467.94亿元。按照中国会计准则编制的财务报表的税后利润的亿元。按照中国会计准则编制的财务报表的税后利润的10%10%提提取取法定盈余公积金，法定盈余公积金，计人民币

46、计人民币7.117.11亿元；亿元；提取一般准备金提取一般准备金3535亿亿元，当年可供股东分配利润为人民币元，当年可供股东分配利润为人民币34.8934.89亿元；按照亿元；按照国际国际财务报告准则财务报告准则编制的财务报表当年可供股东分配利润为人民编制的财务报表当年可供股东分配利润为人民币币31.3831.38亿元。可分配利润数进行亿元。可分配利润数进行现金股利现金股利分配。分配。 公司以公司以A A股和股和H H股总股本为基数，股总股本为基数，每10股现金分红1.20元（含税）含税），以人民币向，以人民币向A A股股东支付，以港币向股股东支付，以港币向H H股股东支付。股股东支付。港币实

47、际派发金额按照股东大会召开日前一周（包括股东大港币实际派发金额按照股东大会召开日前一周（包括股东大会当日）中国人民银行公布的人民币兑换港币平均基准汇率会当日）中国人民银行公布的人民币兑换港币平均基准汇率计算。其余未分配利润结转下年。计算。其余未分配利润结转下年。 公司公司20062006年度利润分配方案每股税前派发红利人民币年度利润分配方案每股税前派发红利人民币0.1200.120元，社会公众股中的个人股东和证券投资基金每股实元，社会公众股中的个人股东和证券投资基金每股实际派发红利人民币际派发红利人民币0.1080.108元，扣税人民币元，扣税人民币0.0120.012元。有限售条元。有限售条

48、件的流通股股东和无限售条件的流通股中的其它机构投资者件的流通股股东和无限售条件的流通股中的其它机构投资者所得税自行缴纳所得税自行缴纳, ,实际发放现金红利为人民币实际发放现金红利为人民币0.1200.120元元/ /股。股。 三、股权登记日、除权除息日、红利发放日三、股权登记日、除权除息日、红利发放日 股权登记日：股权登记日：20072007年年7 7月月3 3日日 除息日：除息日：20072007年年7 7月月4 4日日 现金红利发放日：现金红利发放日：20072007年年7 7月月1010日日 四、分派对象四、分派对象 截止截止20072007年年7 7月月3 3日下午上海证券交易所收日下午上海证券交易所收市后市后, ,在中国证券登记结算有限责任公司上海在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司登记在册的全体分公司登记在册的全