02 财务管理的价值观念财务管理学

1、第二章 财务管理的价值观念第一节 时间价值第二节 风险报酬第三节 利息率第四节 证券估价 一、一、货币时间价值货币时间价值1.1.货币时间价值的的定义货币时间价值的的定义 货币时间价值是指货币在周转使用中随着时间货币时间价值是指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增值。的推移而发生的价值增值。 想想想想今天的今天的100元与一年后的元与一年后的100元相等吗？元相等吗？ 通货膨胀，货币贬值通货膨胀，货币贬值存在投资收益（今年存在投资收益（今年100元元=明年明年120元）元） 2.2.在理解货币时间价值时要注意把握以下的要点：在理解货币时间价值时要注意把握以下的要点： （1 1）货币时间

2、价值是指）货币时间价值是指“增量增量”； （2 2）必须在资金的循环周转中才能实现；）必须在资金的循环周转中才能实现； （3 3）需要持续或多或少的时间才会增值；）需要持续或多或少的时间才会增值； （4 4）货币总量在循环和周转中按几何级数增长，）货币总量在循环和周转中按几何级数增长，即需按复利计算。即需按复利计算。 一、货币时间价值一、货币时间价值 3.3.货币时间价值的确定货币时间价值的确定 从相对量上看，货币时间价值是指从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货不考虑通货 膨胀和风险膨胀和风险情况下的社会平均资金利润率。情况下的社会平均资金利润率。 从绝对量上看，货币时间价值是货币的真实增

3、值额，即一从绝对量上看，货币时间价值是货币的真实增值额，即一定数额的资金与时间价值率的乘积。定数额的资金与时间价值率的乘积。 实务中实务中，通常以相对量（利率或称贴通常以相对量（利率或称贴现率）代表货币的时间价值，人们常常将现率）代表货币的时间价值，人们常常将政府债券利率视为货币时间价值。政府债券利率视为货币时间价值。 一、货币时间价值一、货币时间价值 4.4.货币时间价值的意义货币时间价值的意义 （1 1）揭示不同时点上资金之间的换算关系和比较）揭示不同时点上资金之间的换算关系和比较 （2 2）要求企业财务管理者必须具有资金运动和资）要求企业财务管理者必须具有资金运动和资金增值的观念，才能作

4、出正确的财务决策。金增值的观念，才能作出正确的财务决策。 一、货币时间价值一、货币时间价值现有两个投资方案，A方案当年获利10万元，B方案3年后获利14万元，请选择？二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算1.1.货币时间价值的相关概念货币时间价值的相关概念复利：复利：是指不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即是指不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的通常所说的“利滚利利滚利”。复利终值复利终值(F)(F)：是指按照复利法计算而得的若干期以后包括是指按照复利法计算而得的若干期以后包括本金和利息在内的本金和利息在内的未来价值未来价值，又称复利值，本利和。，又称复利值，本利和。复

5、利现值复利现值(P)(P)：复利现值是指以后年份收入或支出资金的复利现值是指以后年份收入或支出资金的现现在价值在价值，可用倒求本金的方法计算。由终值求现值，可用倒求本金的方法计算。由终值求现值，叫做贴现。在贴现时所用的利息率叫贴现率。叫做贴现。在贴现时所用的利息率叫贴现率。 现值现值 终值终值0 12 n计息期数计息期数 (n)利率或折现率利率或折现率 (i) 本金本金 + 复利利息复利利息 =本利和本利和 本金本金*（1+利率）利率）n=本利和本利和二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算2.2.复利终值复利终值nniPVFV1代表计息期数代表

6、利息率代表复利现值代表复利终值niPVFVnniFVIFPV，2.2.复利终值复利终值某公司现有资金10 00元，投资5年，年利率为10%，则5年后的终值为： 551 iPVFV=或者5%105，FVIFPVFV%)101 (10005= 1611（元）=1000*1.611= 1611（元）二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算3.3.复利现值复利现值nnnnniFVPViPVFV)1 ()1 (nniFV11ninPVIFFV,双龙公司准备将暂时闲置的资金一次性存入银行，以备3年后更新500 000元设备之用，银行存款年利率为5%，按复利法计算该公司目前应该存入多少资金？ PV5=5

7、00 000 =500 0000.8638 =431900（元）3.3.复利现值复利现值3%,5PVIF4、 年金年金（1）年金的内涵）年金的内涵年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。折旧、利年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。折旧、利息、租金、保险费等通常表现为年金的形式。息、租金、保险费等通常表现为年金的形式。 年金 后付年金 先付年金 递延年金 永续年金二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算（2）后付年金 后付年金（A）是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项。 后付年金终值（FVAn）是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。 后付年金现值（PVAn）是指一定时

8、期内每期期末收付款项的复利现值之和。二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算后付年金的终值后付年金的终值 nttnnnnniAiiiiiAiAiAiAiAiAFVA111221012210)1 ()1 ()1 ()1 ()1 ()1()1 ()1 ()1 ()1 ()1 (niFVIFAA,niACFA,iiAn11后付年金的终值双龙公司拟在今后10年中，每年年末存入银行10 000元，银行存款年利率为6% ，10年后的本利和是多少？ 10年后的本利和为： FVA10 = 10 00013.181 =131 810（元）10%,6FVIFAA后付年金的现值 0 1 2 n-1 n A A

9、A A 1)1 (1iA 2)1 (1iA 1)1 (1niA niA)1 (1 nPVA)1 (1)1 (iiiAn后付年金的现值某企业租入一台设备，每年年末需支付租金120元，年利率为10%，租期5年，问现在应存入银行多少钱。 PVA5 = 120*3.791后付年金的现值5%,10PVIFAA（3）先付年金 先付年金是指在一定时期内，各期期初等额的系列收付款项。 先付年金与后付年金的区别仅在于付款时间的不同。利用后付年金系数表计算先付年金的终值和现值时，可在后付年金的基础上用终值和现值的计算公式进行调整。二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算先付年金终值)1 (,iFVIFAAVn

10、in) 1(1,1,niniFVIFAAAFVIFAA先付年金现值)1 (,0iPVIFAAVni 0 1 2 n-1 n n期先付 A A A A 年金终值 0 1 2 n-1 n n期后付 A A A A 年金终值 ) 1(1,1,niniPVIFAAAPVIFAA（4）延期年金 延期年金是指在最初若干期没有收付款项的情况下，后面若干期等额的系列收付款项。假设最初有 m 期没有收付款项，后面 n 期有等额的收付款项，则延期年金的现值即为后 n期年金贴现至 m 期第一期期初的现值。二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算延期年金现值 0 1 2 n 0 1 2 m m+1 m+2 m+n

11、 A A A miniPVIFPVIFAAV,0minmiPVIFAAPVIFAAV,0某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为 8%，银行规定前 10 年不用还本付息，但从第 11 年至第 20 年每年年末偿还本息 1 000 元，问这笔款项的现值应为多少? V0=1 000PVIFA8%,10 PVIF8%,10 =1 0006.7100.463 =3 107(元) 或V0=1 000(PVIFA8%,20 PVIFA8%,10 ) =1 000(9.818-6.710) =3 108(元)延期年金的现值（5）永续年金 永续年金是指无限期支付的年金。 无期限债券的利息、优先股股利都可

12、以看为永续年金。 永续年金没有终止的时间，即没有终值。二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算 永续年金现值的计算公式为：iAV10根据年金现值的计算公式，我们知道：iiPVIFAnni)1 (11,当n时，0)1 (1ni故：iAV10永续年金的现值5.时间价值计算中的几个特殊问题 (1)不等额现金流量现值的计算 前面讲的年金是指每次收入或付出的款项都是相等的，但在经济管理中，更多的情况是每次收入或付出的款项并不相等。假设： A0第 0 年初的付款 A1第 1 年初的付款 A2第 2 年初的付款 An第 n 年初的付款 二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算不等额现金流量现值的计算

13、5.时间价值计算中的几个特殊问题 (2)年金和不等额现金流量混合情况下的现值 在年金和不等额现金流量混合的情况下，能用年金公式计算现值便用年金公式计算，不能用年金计算的部分便用复利公式计算，然后把它们加总，便得出年金和不等额现金流量混合情况下的现值。二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算5.时间价值计算中的几个特殊问题 (3)计息期短于一年时时间价值的计算 二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算前面我们探讨的都是以年为单位的计息期，当计息期短于 1 年，而 使用的利率又是年利率时，计息期数和计息率均应按下式进行换算： nmtmir 式中：r期利率 i年利率 m每年的计息次数 n年数

14、 t换算后的计息期数 计息期短于一年时时间价值的计算某人准备在第 5 年底获得 1 000 元收入，年利息率为 10%。试计算：(1)每年计息一次，问现在应存入多少钱?(2)每半年计息一次，现在应存入多少钱?（3）每季度计息一次，现在应存入多少钱? (1)PVIF i,n=PVIF 10%,5 (2)PVIF r ,t=PVIF 5%，10 (3)PVIF r ,t=PVIF 2.5%,205.时间价值计算中的几个特殊问题 (4)贴现率的计算 一般来说，求贴现率可分为两步：第一步求出换算系数，第二步根据换算系数和有关系数表求贴现率。二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算 (4)贴现率的计算 二、货币时间价值的计算二、货币时间价值的计算根据前述有关公式，复利终值、复利现值、年金终值和年金现值的换算系数分别用下列公式计算：PVFVFVIFnni,nniFVPVPVIF,PVF