2016注会考试财务管理中华网校零基础33讲讲义综合解析

1、2016年注册会计师考试辅导财务成本管理第1页第一章财务管理概述第一节财务管理的内容一、企业组织形式典型的企业组织形式包括个人独资企业、合伙企业和公司制企业。（一）个人独资企业个人独资企业是由一个自然人投资，财产为投资人个人所有，以其个人财产对企业承担无限 责任的经营实体。特点阐释优点（1）创立容易；（2）维持个人独资企业的固定成本较低；（3）不需要缴纳企业所得税。缺点（1）业主对企业债务须承担无限责任；（2）企业的存续年限受限于业主的寿命；（3）难以从外部获得大量资本用于经营。（二）合伙企业合伙企业是由合伙人订立合伙协议，共同出资、合伙经营、共享收益，共担风险，并对合伙 债务承担无限连带责任

2、的营利性组织。合伙企业的优缺点与个人独资企业类似，只是程度有些区别。（1）合伙人对企业债务须承担无限连带责任。（2）合伙人转让所有权需要取得其他合伙人同意，有时甚至还需要修改合伙协议，因此，其 所有权转让困难。（三）公司制企业公司制企业是依据公司法组建的营利性法人组织，包括股份有限公司和有限责任公司两种最 基本的组织形式。特点阐释优（1）无限存续；（2）容易转让所有权；（3）有限债务责任缺点（1）双重课税（企业和个人所得税）；（2）组建公司成本高；（3）存在代理问题（经 营者和所有者分开以后，经营者成为代理人，所有者成为委托人，代理人可能为了自 身利益而伤害委托人的利益）2016年注册会计师考

3、试辅导财务成本管理第2页、财务管理的内容（一）长期投资投资主体（1）公司投资是直接投资，且直接控制投资回报。（2） 个人或专业投资机构是把现金投资于企业，不直接控制经营性资产，间接控 制投资回报。投资对象（1）经营性资产投资分析方法是净现值原理，而金融资产使用投资组合原则。（2）经营性资产投资的对象，包括固定资产和流动资产两类。直接目的（1）长期投资的直接目的是使用这些固定资产，属于经营投资。（2）公司对于子公司的股权投资以及对于合营企业和联营企业投资也属于经营性 投资。（二）长期筹资涉及问题资本结构决策、股利分配决策筹资主体（1）公司（2）直接融资和间接融资筹资对象（1）长期负债和权益资金（

4、2）股利分配（内部筹资）筹资目的（1）满足长期资本需要（2）降低利率风险和偿债风险（三）营运资本管理营运资本是流动资产与流动负债的差额。营运资本的管理包括营运资本投资管理和营运资本筹资管理。1.营运资本管理的目标:（1）有效地运用流动资产，力求其边际收益大于边际成本；（2）选择最合理的筹资方式，最大限度的降低营运资本的资本成本；（3）加速流动资本周转，以尽可能少的流动资本支持同样的营业收入并保持公司支付能力。2.营运资本管理与营业现金流量关系：（1）营业现金流的时间、数量不确定，及流入与流出时间的不匹配，导致现金流缺口。（2）公司配置较多的营运资本（流动资产与流动负债的差额），有利于减少现金流

5、的缺口，但会增加 资本成本；（3）如果公司配置较少的净营运资本，有利于节约资本成本，但会增加不能及时偿债 的风险。因此，公司需要根据具体情况权衡风险和报酬，制定适当的营运资本政策。第二节 财务管理的目标与利益相关者的要求财务管理目标是企业财务活动所希望实现的结果，是评价企业财务活动是否合理的基本标准。公司基本活动长期投资 投资活动-短期投资短期筹资筹资活魂长期筹资营业活动一股利分配*长期投资-爭营运资本努理容财管内*长期筹迁2016年注册会计师考试辅导财务成本管理第3页关于财务管理目标流行的说法有三种：即利润最大化、每股收益最大化和股东财富最大化。应该 说各种说法都有其科学合理的地方，只是考虑

6、的角度不同而已。一、财务管理目标的流行观点（一）利润最大化1.利润的不同表述（1）税前营业利润营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-资产减值损失（经营）+公允价值变动收益（经营）+投资收益（经营）（2） 税前经营利润税前营业利润+营业外收入-营业外支出（3） 税后经营净利润税前经营利润X（1所得税率）（4）税前利润营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理费用-财务费用-资产减值损失+ 公允价值变动收益+投资收益+营业外收入-营业外支出（5） 税后净利润税前利润X（1所得税率）（6） 息税前利润（EBIT）税前利润+财务费用（利息费用）（7） 息前税后利润息税前利润X

7、（1所得税率）【注意】当资产减值损失、公允价值变动收益和投资收益均为经营性资产形成的损益时，税 前经营利润等于息税前利润，税后经营净利润等于息前税后利润。（8） 边际贡献销售收入-变动成本2.利润最大化的评价（1） 优点：有利于企业加强管理， 改进技术，提高劳动生产率，降低成本，实现资源的合理配置。（2） 缺点：没有考虑利润实现的时间；没有考虑取得的利润与投入资本的关系；没有考虑取得利润同其承担风险的关系；难以协调企业同经营者之间利益关系；没有考虑企业的可持续发展问题。（二）每股收益最大化每股收益是净利润与发行在外普通股股数的比率。 其计量公式为：N该观点把企业实现的净利润同企业投入资本进行对

8、比。克服了利润最大化“绝对数”不可比 的缺点，但是对于利润最大化的其他不足仍然无法回避。（三）股东财富最大化1.股东财富最大化的不同表述在股份公司中，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两个方面决定，两者相乘即 是股东权益市场价值。股东财富的增加可以用股东权益市场价值与股东投入资本的差额来衡量，即用权益的市场增 加值来衡量。假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。因为：企业价值=债务价值+股东权益价值所以：企业价值增加=债务价值增加+股东权益价值增加假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与股东财富最大化具有相同的意义。2.股东财富最大化的评价2016年注册会计

9、师考试辅导财务成本管理第4页（1）优点：考虑未来时间价值和投资的风险价值；反映了资本的保值和增值要求；有 利于克服管理上的片面性和短期行为；有利于社会资源的合理配置。（2）缺点：股票价格受多种因素影响，并非公司所能控制；对于非上市公司需要进行专 门的评估确定其价值，不易做到客观准确。尽管存在上述缺陷，在证券市场高度发达，市场效率极高的情况下，上市公司可以把股东财 富最大化作为财务管理的最佳目标。二、财务管理目标的冲突与协调企业是不同利益关系人组成的契约集合。主要的利益关系人包括经营者、股东、债权人、供 应商、顾客、社区等。追求股东财富最大化目标的同时，要兼顾其他利益关系人的利益。（一）股东与经

10、营者目标的冲突与协调1.经营者的目标在现代公司中，所有权与经营权分离，经营者只是所有者（股东）的代理人。股东期望经营 者敬业工作，以实现股东财富最大化。但是经营者有自身的利益追求：（1）增加报酬。包括物质报酬和精神报酬。（2）增加闲暇时间。（3）避免风险。因此，经营者可能为了自身利益而违背股东的利益，具体表现为道德风险和逆向选择。2.股东与经营者之间利益冲突的协调方式（1）监督。通过中介机构（如会计师事务所）约束经营者。（2） 激励。通过使经营者的报酬与其绩效挂钩方式来提高股东财富。如股票期权和绩效股份。（二）股东与债权人之间的利益冲突与协调1.利益冲突的表现（1）股东要求经营者改变举债资金的

11、用途。（2）未征得现有债权人同意，增加新的债务。2.协调方式（1）限制性借债。如规定贷款用途、规定不得发行新债或限制发行数额。（2）收回借款或停止借款。第三节金融市场金融市场是财务管理环境的一部分。财务管理环境是对企业财务活动产生的影响作用的企业 外部条件。企业财务决策难以改变外部约束条件，而只能适应其要求和变化。财务管理环境包括 经济、法律、税收、金融、社会文化、自然资源、技术、国际商业环境等方面。其中大部分内容 分散到经济法、税法、公司战略和风险管理中，这里只讨论金融市场。一、金融工具的类型公司可以借助于金融工具进行筹资和投资。类型阐释固定收益证券能够提供固定或根据固定公式计算出来现金流的

12、证券。其收益与发行人财务状况相 关程度低。权益证券代表公司所有权份额。其收益取决于公司经营业绩和公司净资产的价值，与发行人 财务状况相关程度高。2016年注册会计师考试辅导财务成本管理第5页衍生证券其价值依赖于其他更基本的标的变量，目前包括远期合约、金融期货、期权、利率 互换等。衍生证券是公司进行套期保值或转移风险的工具，不应该依靠它进行投机 获利。、金融帀场的资本流动三、金融市场的类型（一）按交易证券的特点不同，分为货币市场与资本市场。货币市场是短期金融工具交易的市场，交易的证券期限不超过1年。货币市场工具包括国库券、可转让存单、商业票据、银行承兑汇票等。功能是保持金融资产的流动性，满足短期

13、资金需 要，同时为闲置资金寻找出路。利率波动大于长期利率，风险高。资本市场是指期限在一年以上的金融资产交易市场。它包括两个部门：银行中长期存贷市场 和有价证券市场。资本市场的工具包括股票、公司债券、长期政府债券和银行长期贷款。功能是 长期资金融通利率或要求的报酬率高，风险大。（二）按照证券的索偿权不同，分为债务市场和股权市场。债务市场交易的对象是债务凭证。借款者承诺支付本金和利息。如公司债券和抵押票据。股权市场交易的对象是股票。不定期收取股利，没有到期期限。（三）按照交易证券是初次发行还是已发行，分为一级市场和二级市场。一级市场是也称发行市场或初级市场，是资金需求者将证券首次出售给公众时形成的

14、市场。二级市场是在证券发行后，各种证券在不同投资者之间买卖流通形成的市场，也称流通市场 或次级市场。（四）按照交易程序分为场内市场和场外市场。场内交易市场是各种证券的交易所。即有固定的交易场所、交易时间和交易规则。场外交易市场一般没有固定场所，而由证券交易商进行，价格由双方协商形成。第二章财务报表分析第一节 财务报表分析的目的与方法一、财务报表分析的目的财务报表分析的目的是将财务报表数据转换成有用的信息，以帮助报表使用人改善决策。财 务报表分析一般包括四个维度，即战略分析、会计分析、财务分析和前景分析。间接金融直轅金訓者供业府民提企政居金资者求业府民需企政居金2016年注册会计师考试辅导财务成

15、本管理第6页二、财务报表分析方法（一）比较分析法1.按照比较对象，分为趋势分析、横向分析和预算差异分析2.按照比较内容，分为比较会计要素总量、比较结构百分比和比较财务比率，其中的财务比 率可以进一步分为动态比率、结构比率和相关比率。（二）因素分析法依据分析指标与其驱动因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响程度的一种分析方法。设F=AXBXC基数（计划、上年、同行业先进水平）2016年注册会计师考试辅导财务成本管理第7页Fo=AoXBoXCO,实际Fi=AiXBiXCi基数：Fo=AoXBoXC(1)置换A因素：AXBDX CO(2)置换B因素：AXBXCO(3)置换C因素：AXBXC(4

16、)(2) (1)即为A因素变动对F指标的影响(3) (2)即为B因素变动对F指标的影响(4) (3)即为C因素变动对F指标的影响 因素分析法一般分为四个步骤：)确定分析对象，即确定需要分析的财务指标，比较其实际数额和标准数额(如上年实际 数额)，并计算两者的差额；(2)确定该财务指标的驱动因素，即根据该财务指标的形成过程，建立财务指标与各驱动因素之间的函数关系模型；(3)确定驱动因素的替代顺序，即根据各驱动因素的重要性进行排序；(4)顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响。第二节财务比率分析一、短期偿债能力比率(一)偿债能力衡量方法利息保障倍数.理金流量 流呈比率分析角度内容比较可偿

17、债资产与短期债 务的存量含义1可偿债资产的存量：资产负债表中列示的 流动资产年末余额2短期债务的存量：资产负债表列示的流动 负债年末余额差额比较营运资本=流动资产-流动负债比率比较流动资产/流动负债经营活动现金流量净额与 短期债务的比较现金流量比率-经营活动现金流量净额十流动负债市忻比率市盤率、市淨率、市箱率(二)指标的具体分析1 .营运资本存量比较资产负债率.产权比率,权存呈比宰益来数，蚊朋翌本负债率盈利能力比率锚售净利率、资产净利率、权益净利率财务比宰分折应收甘就冏转率 存货同转率流动资产周转率、 菲滾动遥产周 转率、总资产周转率2016年注册会计师考试辅导财务成本管理第8页指标不计算营运

18、资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产结论仑营运资本的数额越大，财务状况越稳定。【提示】1营运资本为正数：流动资产流动负债；长期资本长期资产，有部分流动资产由长期资 本提供资金来源。1营运由本丰二零1胃三卄订言_ _ _溢动资产営訓如零I流动资产流动员债流动资产流动负债1非淡动资严非谧动负債 股东权益非濫动资产非流珀负债 股东根益非浚动资产非流动闵债 股东权益2营运资本为负数：流动资产v流动负债；长期资本v长期资产，有部分长期资产由流动负 债提供资金来源。3营运资本为0时,流动负债=流动资产2.流动比率流动比率=流动资产十流动负债流动比率分析应注意的问题：1分析标准的选择问题。营业周期越

19、短的行业，合理的流动比率越低。2分析的可信性问题。流动资产的变现能力，即周转速度分析。3流动比率只是对短期偿债能力的粗略估计。3.速动比率速动比率=速动资产*流动负债流动资产分为速动资产和非速动资产。其中速动资产包括货币资金、交易性金融资产和各种 应收款项。非速动资产包括存货、预付款项、1年到期的非流动资产及其他流动资产。非速动资产的主要特点是变现金额和时间具有较大的不确定性，具体是指：1存货的变现速度比应收款项要慢得多；部分存货可能已毁损报废、尚未处理，或者已抵押 给某债权人，不能用于偿债；存货估价有多种方法，可能与变现金额相距甚远。21年内到期的非流动资产和其他流动资产的金额有偶然性，不代

20、表正常的变现能力。因此， 将可偿债资产定义为速动资产，计算短期债务的存量比率更可信。速动比率分析应注意的问题：1分析标准的选择问题： 不同行业的速动比率有很大差别。例如，采用大量现金销售的商店,几乎没有应收款项，速动比率大大低于1很正常。相反，一些应收款项较多的企业，速动比率可能要大于1。2分析的可信性问题：应收账款变现能力（实际坏账大于计提坏账；季节性变化不能反映平 均水平）4.现金比率现金资产包括货币资金和交易性金融资产。现金比率=（货币资金+交易性金融资产）十流动负债5.现金流量比率2016年注册会计师考试辅导财务成本管理第9页现金流量比率=经营活动现金流量净额十流动负债公式中的“经营活

21、动现金流量净额”，通常使用现金流量表中的“经营活动产生的现金流量 净额”。代表企业创造现金的能力，已经扣除经营活动自身所需要的现金流出，是可以用来偿债 的现金流量。【提示】该比率中的流动负债采用期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额，而 非平均金额。(三)影响短期偿债能力的其他因素(表外因素)增强短期偿债能 力的因素(1) 可动用的银行贷款指标；(2) 准备很快变现的非流动资产；(3) 偿债能力的声誉。降低短期偿债能 力的因素(1) 与担保有关的或有负债：如果它的数额较大并且可能发生，就应 在评价偿债能力时给予关注；(2) 经营租赁合同中的承诺付款：很可能是需要偿付的义务；、长期偿债能

22、力比率(一)长期偿债能力指标分类总债务存量指标总债务存量指标，总，总债务流量指标债务流量指标长期长期偿债能偿债能力指标力指标(二)指标计算与分析1.资产负债率资产负债率=负债总额十资产总额分析是应注意的问题：(1)从债权人的立场看。他们希望债务比例越低越好，企业偿债有保证，贷款不会有太大的风险。(2) 从股东的角度看。在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比率越大越好，否则反之。(3) 从经营者的立场看。企业负债比率越大(当然不是盲目的借债)，越是显得企业活力充沛。 从财务管理的角度来看，企业应当审时度势，全面考虑预期的利润和增加的风险，在二者之间权 衡利害得失，做出正确决策，合理安排资本结构

23、。2.产权比率与权益乘数产权比率=负债总额十股东权益总额权益乘数=资产总额十股东权益总额分析时应注意的问题：(1)产权比率反映企业基本财务结构是否稳定。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构。(2)产权比率也反映债权人投入资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权 人利益的保障程度。3.长期资本负债率长期资本负债率=非流动负债十(非流动负债+股东权益)长期资本负债率反映企业长期的资本结构。由于流动负债金额经常变化，资本结构管理多数 情况下使用长期资貧产负债率、产取比率、权益 -乗數、长期资本员债率丄利息保障倍数、现金流量利息J杲障倍数和现金漩量懺劳2016年注册会计师考试辅导财务成本

24、管理第10页本结构。2016年注册会计师考试辅导财务成本管理第11页4.利息保障倍数禾利息保障倍数=息税前利润十利息费用禾利息保障倍数指标反映企业经营收益为所需支付的债务利息的多少倍。只要利息保障倍数足 够大，企业就有充足的能力偿付利息，否则相反。5.现金流量利息保障倍数现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量十利息费用该指标是现金基础的利息保障倍数，比利润基础的利息保障倍数更可靠。【注意】利息保障倍数和现金流量利息保障倍数公式分母的“利息费用”是指本期的全部应 付利息，不仅包括计入利润表财务费用的利息费用，还应包括计入资产负债表固定资产等成本的 资本化利息。如果本期资本化利息金额较小，可以将“

25、财务费用”金额作为分母中的利息费用。6.现金流量债务比现金流量债务比=经营活动现金流量净额十债务总额该指标计算中分母的债务总额采用期末数而非平均数。该比率表明企业用经营现金净流量偿付全部负债的能力，比率越高，偿还债务的能力越强。(三)影响长期偿债能力的其他因素(表外因素)1.长期租赁。财产租赁形式有经营租赁和融资租赁。融资租赁形成的负债已经反映在资产负 债表中，而经营租赁是一种表外融资，对企业偿债能力有影响。2债务担保。担保项目的时间较长时，则影响长期偿债能力。3.未决诉讼。一旦败诉将影响长期偿债能力。关于长期偿债能力的几点重要提示【提示1】关于资本结构的衡量指标(1)广义资本结构：资产负债率

26、反映总资产中有多大比例是通过负债取得的。它可以衡量企 业清算时对债权人利益的保护程度。资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。(2) 狭义资本结构：长期资本负债率反映企业长期资本结构。【提示2】关于财务杠杆的衡量指标：权益乘数和产权比率(1)指标间的关系(2)指标的分析1产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形式，它和资产负债率的性质一样；2两种常用的财务杠杆比率，影响特定情况下资产净利率和权益净利率之间的关系。财务杠 杆既表明债务多少，与偿债能力有关；财务杠杆影响总资产净利率和权益净利率之间的关系，还 表明权益净利率的风险高低，与盈利能力有关。三、营运能力比率用于衡量企业资产的管

27、理效率。乘數=资产_资产蘇稅葢资产-负债权益乘数=资产股东叔益负债廿股东权益股东权益2016年注册会计师考试辅导财务成本管理第12页(一)具体指标扌旨标公式应收账款周转率应收账款周转次数=销售收入十应收账款2016年注册会计师考试辅导财务成本管理第13页应收账款周转天数=365+（销售收入十应收账款）应收账款与收入比=应收账款十销售收入存货周转率存货周转次数=销售收入十存货存货周转天数=365+（销售收入十存货）存货与收入比=存货十销售收入流动资产周转率流动资产周转次数=销售收入十流动资产流动资产周转天数=365+（销售收入十流动资产）=365+流动资产周转次数流动资产与收入比=流动资产十销售

28、收入营运资本周转率营运资本周转次数=销售收入十营运资本营运资本周转天数=365+（销售收入十营运资本） =365+营运资本周转次数营运资本与收入比=营运资本十销售收入非流动资产周转率非流动资产周转次数=销售收入十非流动资产非流动资产周转天数=365+（销售收入十非流动资产）=365+非流动资产周转次数非流动资产与收入比=非流动资产+销售收入总资产周转率总资产周转次数=销售收入+总资产总资产周转天数=365+（销售收入+总资产）=365+总资产周转次数总资产与收入比=总资产+销售收入=1/总资产周转次数（二）主要指标分析应注意的问题1.应收账款周转率（1）销售收入的赊销比例问题；（2）应收账款年

29、末余额的可靠性问题；（3）应收账款的减值准备问题；（4）应收票据应计入应收账款周转率的计算；（5）应收账款周转天数不是越少越好；（6）应收账款分析应与销售额分析、现金分析相联系。2.存货周转率（1）计算存货周转率时，使用“销售收入”还是“销售成本”作为周转额；（2）存货周转天数是否越少越好；（3）应注意应付款项、存货和应收账款（或销售收入）之间的关系；（4）应关注构成存货的产成品、半成品、原材料、在产品和低值易耗品之间的比例关系。3.资产周转率的驱动因素总资产由各项资产组成，在销售收入既定的情况下，总资产周转率的驱动因素是各项资产。总资产周转率的驱动因素分析，通常可以使用“资产周转天数”或“资

30、产与收入比”指标， 不使用“资产周转次数”。总资产周转天数=刀各项资产周转天数总资产与销售收入比=刀各项资产与销售收入比四、盈利能力分析指标及计算驱动因素分析2016年注册会计师考试辅导财务成本管理第14页销售净利率一净利润+销售收入销售净利率的变动，是由利润表各个项目变动引起的。金 额变动分析、结构比率分析2016年注册会计师考试辅导财务成本管理第15页总资产净利率一净利润十总资产销售净利率X总资产周转次数权益净利率净利润十股东权益杜邦分析体系【例】某企业财务报表数据摘录如下，单位：万元本年上年变动销售收入3 0002 850150净利润13616024总资产2 0001 680320总资产

31、净利率（%）6.809.522.72销售净利率（%4.535.611.08总资产周转次数（次）1.501.700.20要求：用因素分析法依次分析销售净利率和资产周转率对资产净利率的影响程度。正确答案总资产净利率=销售净利率x总资产周转次数销售净利率变动影响：销售净利率变动x上年总资产周转次数=（1.08%）X1.70=-1.84%总资产周转次数变动影响：本年销售净利率X总资产周转次数变动=4.53%x（0.20）=0.91%合计=1.84%0.91%= 2.75%由于销售净利率下降，使总资产净利率下降1.84%;由于总资产周转次数下降，使总资产净利率下降0.91%。两者共同作用使总资产净利率下

32、降2.75%,其中销售净利率下降是主要原因。五、市价比率（一）指标计算上市公司有两个特殊的财务数据，一是股数，二是市价。它们是一般企业所没有的。股数、市价分别与净收益、净资产、销售收入进行比较，可以提供有特殊意义的信息。与普通股股数比较与普通股市价比较净收益每股收益-（净利润-优先股股利）十流通在外普通 股加权平均股数市盈率-每股市价/每股收益净资产每股净资产（每股账面价值）-普通股股东权益十流通在外普通股数-（所有者权 益-优先股权益）/流通在外普通股数【提示】优先股权益-优先股的清算价值+全部拖欠 的股利市净率-每股市价/每股净资产销售收入每股销售收入-销售收入十流通在外普通股加权平均 股

33、数市销率（收入乘数）每股市价十每股销售收入【提示】（1）每股收益的概念仅适用于普通股，优先股股东除规定的优先股股利外，对收益没有要求权。所以用于计算每股收益的分子应从净利润中扣除当年宣告或累积的优先股股利。（2）只为普通股计算每股净资产。如果存在优先股应从股东权益总额中减去优先股的权益, 包括优先股的清2016年注册会计师考试辅导财务成本管理第16页算价值及全部拖欠的股利，得出普通股权益。2016年注册会计师考试辅导财务成本管理第17页六、杜邦分析体系(一)杜邦体系的分解杜邦体系的核心公式：权益净利率=资产净利率x权益乘数资产净利率=销售净利率X资产周转率权益净利率=销售净利率X资产周转率x权

34、益乘数(二)杜邦财务分析体系的应用【例题】假设某企业本年和上年的权益净利率计算如下： 权益净利率=销售净利率X总资产周转次数X权益乘数本年权益净利率14.17%=4.533%X1.5X2.0833上年权益净利率18.18%=5.614%X1.6964X1.9091权益净利率变动=4.01%要求：采用因素分析法分析各因素变动对权益净利率的影响程度。正确答案(1)基数：上年权益净利率=5.614%X1.6964X1.9091=18.18%(2)替代销售净利率按本年销售净利率计算的权益净利率=4.533%X1.6964X1.9091=14.68%销售净利率变动的影响(2) (1)=14.68%18.

35、18%=3.5%(3)替代总资产周转次数按本年销售净利率、总资产周转次数计算的权益净利率4.533%X1.5X1.9091=12.98%总资产周转次数变动的影响(3) (2)=12.98%14.68%=1.7%(4)替代权益乘数：即本年权益净利率=4.533%X1.5X2.0833=14.17%权益乘数变动的影响(4) (3)=14.17%12.98%=1.19%第三章价值评估基础第一节货币时间价值一、含义货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值,也称为资金的时间价值。2016年注册会计师考试辅导财务成本管理第18页二、利息的两种计算方式单利计息：只对本金计算利息，各期利息相

36、等。复利计息：既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息，各期利息不同。11123单利计息，3年后的本利和为：F=P+Pxix3复利计息，3年后的本利和为：F=Px(1+i)3三、资金时间价值的基本计算(终值与现值)(一)一次性款项1.复利终值：F=P(1+i)n其中的(1+i)“被称为复利终值系数或1元的复利终值，用符号(F/P,i,n)表示。查表 方法如下表。复利终值系数表期数5%6%7%8%9%10%11.05001.06001.07001.08001.09001.100021.10251.12361.14491.16641.18811.210031.15761.19101.22501.2

37、5971.29501.331041.21551.26251.31081.36051.41161.464151.27631.33821.40261.46931.53861.61052.复利现值：P=FX(1+i ) t其中(1+i) “称为复利现值系数，用符号(P/F,i,n)表示。查表方法如下表。3.系数间的关系：复利现值系数(P/F,i,n)与复利终值系数(F/P,i,n)互为倒数。复利现值系数表期数5%6%7%8%9%10%10.95240.94340.93460.92590.91740.909120.90700.89000.87340.85730.84170.826430.86380.8

38、3960.81630.79380.77220.751340.82270.79210.76290.73500.70840.683050.78350.74730.71300.68060.64990.6209【例题】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是5年后付100万元，若目前的银行利率是7%应如何付款？正确答案2016年注册会计师考试辅导财务成本管理第19页方法一：用终值进行判断方案1付款终值F=80X(F/P,7% 5)=80X1.4026=112.21(万元)方案2付款终值F=100万元方案2的付款终值小于方案1的付款终值，应选择方案2方法二：用现值进行判断方案

39、1付款现值N 80万元方案2付款现值N FX(P/F,i,n)=100X(P/F,7% 5)=100X0.713=71.3(万元) 方案2付款现值小于方案1，应选择方案2。(二)年金1.年金的含义：等额、定期的系列收支。【提示】年金中收付的间隔时间不一定是1年，可以是半年、1个月等等。2.年金的种类A A A丨I丨 丨普通年金：从第一期开始每期期末发生等额款项A A A丨 丨 丨 丨预付年金：从第一期开始每期期初发生等额款项3.普通年金的终值与现值(1)普通年金终值普通年金终值是各期期末发生的等额款项的本利和，即每次等额款项的复利终值之和。A A丨I丨 丨递延年金：若干期后每期开始发生等额款项

40、-_永续年金：从第一期开始每期期末发生等额款项，并永久持续。n巧 I A. 认+旷-做+旷F+匐+i)z【例题】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是5年后付120万元，另一方案是从现在起每年年末付20万元，连续5年，若目前的银行存款利率是7%应如何付款？12020 20 20 20 20I丨 丨 丨 丨II I I I I I012345012345正确答案nl2016年注册会计师考试辅导财务成本管理第20页方案1的终值：F=120万元方案2的终值：F=20X(F/A,7% 5)=20X5.7507=115.014(万元)2016年注册会计师考试辅导财务成本管理第21页方案2的终值小于方案1，

41、应选择方案2。(2)普通年金现值A A AA A如flr1_12xi+iy1*-.4(1+i)-1w-A(鼻严)-且zr* *-如常亠拠孑 *心i(3)基本货币时间价值比较终值现值一次性款项(10万元)(1+i)n10X复利终值系数(F/P,i,n)(1+i)n10 x复利现值系数(P/F,i,n)互为倒数普通年金(10万元)10X年金终值系数(F/A,i,n)(倒数：偿债基金系数)10 x年金现值系数(P/A,i,n)(倒数：投资回收系数)名称系数之间的关系复利终值系数与复利现值系数互为倒数普通年金终值系数与偿债基金系数互为倒数普通年金现值系数与投资回收系数互为倒数4.其他年金(1)预付年金

42、的终值和现值的计算预付年金终值方法1:同期的普通年金终值x(1+i)Ax(F/A,i,n)x(1+i)方法2：年金额x预付年金终值系数Ax(F/A,i,n+1)1预付年金现值方法1:同期的普通年金现值x(1+i)Ax(P/A,i,n)x(1+i)方法2：年金额x预付年金现值系数Ax(P/A,i,n 1)+1预付年金与普通年金系数之间的关系(汇总)名称系数之间的关系预付年金终值系数与普通年金终值 系数(1) 期数加1,系数减1(2)预付年金终值系数-普通年金终值系数x(1+i)2016年注册会计师考试辅导财务成本管理第22页预付年金现值系数与普通年金现值(1)期数减1,系数加12016年注册会计

43、师考试辅导财务成本管理第23页系数(2)预付年金现值系数=普通年金现值系数X(1+i)【例题】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是5年后一次性付120万元，另一方案是从现在起每年年初付20万元，连续5年，若目前的银行存款利率是7%应如何付款？正确答案方案1终值：F1=120万元方案2的终值：F2=20X(F/A,7% 5)X(1+7%)=123.065(万元)或F2=20X(F/A,7% 6)-20=123.066(万元)所以应选择5年后一次性付120万元。【例题】某人拟购房，开发商提出两种方案，一是现在一次性付80万元，另一方案是从现在起每年年初付20万元，连续支付5年，若目前的银行贷款利率

44、是7%应如何付款？正确答案方案1现值：P1=80万元方案2的现值：P2=20X(P/A,7% 5)X(1+7%)=87.744(万元)或P2=20+20X(P/A,7% 4)=87.744(万元)应选择现在一次性付80万元。(2)递延年金终值与现值递延年金终值结论：只与连续收支期(n)有关，与递延期(m) 无关。F递=A(F/A,i,n)递延年金现值方法1:两次折现法。递延年金现值P=AX(P/A, i, n)X(P/F, i, m)【提示】递延期m为第一次有等额款项发生的前一期期末。方法2:扣除法。递延年金现值为：P=AX(P/A,i,m+n)AX(P/A,i,m)【例题】有一项年金，前3年

45、无流入，后5年每年年初流入500万元，假设年利率为10%其现值为()万元。(1999年)A.1994.59B.1565.68C.1813.48 D.1423.21正确答案B答案解析本题是递延年金现值计算的问题，对于递延年金现值计算关键是确定正确的递延期。 本题总的期限为8年，由于后5年每年年初有流量，即在第48年的每年年初也就是第31 II1ALA丄A012 -mm+1-1+nfAAA2016年注册会计师考试辅导财务成本管理第24页7年的每年年末有流量， 从图中可以看出与普通年金相比， 少了第1年末和第2年末的两期A,所 以递延期为2,因此现值=500X(P/A,10% 5)X(P/F,10%

46、 2) =500X3.791X0.826=1565.68(万元)。(3)永续年金现值永续年金没有终值的计算(因为期限是无穷大)永续年金现值是普通年金现值计算的特殊形式，即当n趋于无穷大时，计算的现值：(三)未知数求解问题(年金、禾悴或期限)F=PX(1+i)nP=FX(1+i)-nF=AX(F/A,i,n)P=AX(P/A,i,n)【例题】某人投资一个项目，投资额为1000万元，建设期为2年，项目运营期为5年，若投资人要求的必要报酬率为10%则投产后每年投资人至少应收回投资额为(B)万元。A.205.41B.319.19C.402.84D.561.12【例题】有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的

47、年使用费比乙设备低2000兀，但价格咼于乙设备8000元。若资本成本为7%甲设备的使用期至少应长于()年,选用甲设备才是有利的。CA.3.85B.4.53C.4.86D.5.21【例题】某人投资10万元，预计每年可获得25000元的回报，若项目的寿命期为5年，则投资回报率为多少？正确答案10=2.5X(P/A,l,5),即:(P/A,l,5)=4(I7% /(8%- 7%) = (44.1002)/(3.99274.1002)I=7.93%(四)年内计息多次时【例题】A公司平价发行一种一年期，票面利率为6%每年付息一次，到期还本的债券；B公司平价发行一种一年期，票面利率为6%每半年付息一次，到

48、期还本的债券。1.报价利率、计息期利率和有效年利率报价利率是指银行等金融机构提供的利率，也被称为名义利率。计息期利率是指借款人每期支付的利息与借款额的比。它可以是年利率，也可以是半年利率、季度利率、每月或每日利率等。有效年利率是指按给定的期间利率每年复利m次时，能够产生相同结果的年利率，也称等价年利率。【提示】当每年计息一次时：有效年利率-报价利率 当每年计息多次时：有效年利率报价利率2.利率间的换算0%2346 t 82016年注册会计师考试辅导财务成本管理第25页换算公式计息期利率-报价利率/每年复利次数2016年注册会计师考试辅导财务成本管理第26页如上例；船司有效年利率甘艮价利率二召

49、目公司有效年刊率二（1-）24=6.09%【例题】某企业于年初存入银行10000元，假定年利率为12%每年复利两次。已知（F/P，6%10）=1.7908,（F/P,12% 5）=1.7623,（F/P,12% 10）=3.1058,）元。CC.17908第二节风险和报酬、风险的概念一般概念风险是预期结果的不确定性。特征风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性。危险 专指负面效应；风险的另一部分即正面效应，可以称为“机会”。财务管理的风险 含义与收益相关的风险才是财务管理中所说的风险。投资对象风险与投资对象风险是客观存在的，如投资股票比投资国库券不确定性大；投投资人承担风险资人

50、是否去冒风险及冒多大风险是可以选择的，是主观决定的。:、单项资产的风险和报酬（一）风险的衡量方法2.利用数理统计指标（方差、标准差、变化系数）指标计算公式结论若已知未来收益率发生 的概率时若已知收益率的历史数据时预期值（期望值、均值）J-In反映预计收益的平均化，不 能直接用来衡量风险。方差二刀(&-忌 SJ4样木万缶迟也即W-1总体方差A当预期值相同时，方差越 大，风险越大。有效年利辱（1 +报价刊率尸-m式中：m为一年计息次数。5)=1.3382,(F/P,6%则第5年末的本利和为(A.13382B.17623D.310582016年注册会计师考试辅导财务成本管理第27页标准差总叫

51、一当预期值相同时，标准差越 大，风险越大。变化系数变化系数=标准差/预期值 变化系数是从相对角度观察的差异和离散程度。变化系数衡量风险不受预 期值是否相同的影响。(1)有概率情况下的标准差：【例题】ABC公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大市场占有率，利润会很大。否则，利润很小甚至亏本。B项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。假设未来的经济情况只有3种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率见表。经济情况发生概率A项目预期报酬率B项目预期报酬率繁荣0.390%20%正常0.415%15%衰退0.36

52、0%10%合计1.0要求：计算A项目和B项目的预期报酬率的期望值和标准差。正确答案A项目预期报酬率期望值：0.3X90%0.4X15%0.3X( -60%=15%B项目预期报酬率期望值：0.3X20% 0.4X15%+0.3X10%= 15%A项目预期报酬率的标准差：3=(9 -15%)1xO.3+(15% -15%)1x 0.4+(-60% -15 o)1x 03 = 58.09DbB项目预期报酬率的标准差：x0.3+(15%-15%)3x 03 = 3 CT%由于两个项目的预期报酬率的期望值相同，可以直接根据标准差判断风险高低，即A项目风险咼。如果期望值不相同，则需要计算变化系数判断风险高

53、低，变化系数大的项目，风险高。(2)样本标准差(无概率情况下的)【例题】假设投资100万元，A和B各占50%如果A和B完全负相关，即一个变量的增加值2016年注册会计师考试辅导财务成本管理永远等于另一个变量的减少值。组合的风险被全部抵消，如下表所示。完全负相关的证券组合数据万案AB组合年度收益报酬率收益报酬率收益报酬率20X12040%510%1515%20X2-510%2040%1515%20X317.535%2.55%1515%20X42.55%17.535%1515%20X57.515%7.515%1515%平均数7.515%7.515%1515%标准差22.6%22.6%0A方案报酬率

54、的预期值=(40%10%35尬5%15%十5=15%(40% -1594)2+(-10%-15%)2+ (3 5% -15%)z+ (-5% -15%)2+ (15%-15%)25-三、投资组合的风险和报酬投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但 是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。完全正相关的证券组合数据万案AB组合年度收益报酬率收益报酬率收益报酬率20X12040%2040%4040%20X2510%510%1O10%20X317.535%17.535%3535%20X42.55%2.55%55%20X57.515%7.515

55、%1515%平均数7.515%7.515%1515%标准差22.6%22.6%22.6%(一)证券组合的预期报酬率各种证券预期报酬率的加权平均数。证券组合的预期报酬率的影响因素包括个别证券的预期报酬率和个别证券的投资比重。(1)将资金100%投资于最高资产收益率资产，可获得最高组合收益率；(2)将资金100%投资于最低资产收益率资产，可获得最低组合收益率。(二) 投资组合的风险计量1.基本公式v-1-其中：m是组合内证券种类总数；A是第j种证券在投资总额中的比例；Ak是第k种证券在第20页2016年注册会计师考试辅导财务成本管理第29页投资总额中的比例；djk是第j种证券与第k种证券报酬率的协

56、方差。（Tjk=rjk（Tj（Tk,rjk是第j种证券与第k种证券报酬率之间的预期相关系数，Tj是第j种证券的标准差，Tk是第k种证券的标准差。（1）协方差的含义与确定Tjk=rjk（TjTk（2）相关系数的确定计算公式_ 迟（爲-励梵厲-商相关系数与协方差间的关系协方差Tjk=相关系数x两个资产标准差的乘积=rjkTjTk相关系数rjk=协方差/两个资产标准差的乘积=Tjk/TjTk【提示】相关系数介于区间1,1内。当相关系数为1,表示完全负相关，表明两项资产的收益率变化方向和变化幅度完全相反。当相关系数为+1时，表示完全正相关，表明两项资产的收益率变化方向和变化幅度完全相同。 当相关系数为

57、0表示不相关。2.两种证券投资组合的风险衡量扌旨标公式投资组合的标准差（Tp）耳=J吹 + 2晤阴心勿这里w表示个别资产的比重；r代表两项资产报酬之间的相关系数。投 资 组 合 的 标 准 差 （ 或 风 险 ） 的 影 响 因 素 有 ： 个 另 怖 准 差 （ 个 别 风 险 ） 、 投 资 比 重 、 两 者 之间的协方差（相互关系）。当投资组合的证券种类充分多的时候，个别风险可以忽略不计。 相关系数与组合风险之间的关系相关系数12组合的标准差TP（以两种证券 为例）风险分散情况r12=1（完全正相关）Tp= Al T1+A2T2组合标准差=加权平均标准差Tp达到最大。 组合不能抵消任何

58、风险。r12=1（完全负相关）Tp=|A1T1AT2|TP达到最小，甚至可能是零。 组合可以最大程度地抵消风险。1vr121（基本负相关或基 本正相关）0V Tpv(A1T1+A2T2)资产组合可以分散风险，但不能完全消除风险。【 例 题 】 假 设A证 券 的 预 期 报 酬 率 为1 0 %标 准 差 是1 2 % B证 券 的 预 期 报 酬 率 是1 8 %标 准差是20%假设等比例投资于两种证券，即各占50%该组合的预期报酬率为：rp=10% 0.50+18%1,说明该资产的系统风险大于整个市场组合的系统风险；(3)3 V1,说明该资产的系统风险小于整个市场组合的系统风险；(4)3=

59、0,说明该资产的系统风险等于0。【提示】(1)3系数反映了相对于市场组合的平均风险而言单项资产系统风险的大小。(2)绝大多数资产的3系数是大于零的。如果3系数是负数，表明这类资产收益与市场 平均收益的变化方向相反。2.投资组合的B系数含义计算投资组合的3系数是所有单项资产3系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。i-L【提示1】资产组合不能抵消系统风险，资产组合的B系 数 是 单 项 资 产B系 数 的 加 权 平 均 数 。【提示2】由于单项资产的B系数不尽相同，因此通过替换资产组合中的资产，或改变不同资产 在组合中的价值比重，可以改变组合的风险大小。(二)资本资产定价模型(

60、CAPM和证券市场线2016年注册会计师考试辅导财务成本管理资本资产定价模型的基本表达式根据风险与收益的一般关系：必要收益率=无风险收益率+风险附加率 资本资产定价模型的表达形式：R=Rr+3x（RmR）证券市场线证券市场线就是关系式：R=R+3x（RmR）所代表的直线。1横轴（自变量）：3系数；2纵轴（因变量）：R必要收益率；3斜率：（Rm- R）市场风险溢价率（市场风险补偿率）；4截距：R无风险利率。【提示1】单项资产或特定投资组合的必要收益率受到无风险收益率Rf、市场组合的平均收益率Rm和3系数三个因素的影响，均为同向影响；【提示2】某资产的风险附加率是市场风险溢价（市场风险补偿程度）与该资产系统风险系