《财务报表分析》第八章盈利

1、 2015-20162015-2016学年第一学期学年第一学期20132013级经济学专业级经济学专业 财务报表分析财务报表分析 Aanalysis of Financial Statements 第一节 盈利能力分析概述第二节 营业盈利能力分析指标第三节 投资报酬能力分析指标第四节 杜邦分析法 第一节 盈利能力分析概述n一、盈利能力分析的内涵一、盈利能力分析的内涵n二、盈利能力分析的作用二、盈利能力分析的作用n三、盈利能力分析的内容三、盈利能力分析的内容一、盈利能力分析的内涵 企业盈利能力是指企业在一定时期内赚取利润的能力。企业的业绩是通过盈利能力体现出来的。从投入产出的角度看，盈利能力分析

2、分别是从产出和投入两个方面来考察企业的获取利润的能力，即： （1）从利润和销售收入的角度，看企业生产经营过程中获取利润的能力。 （2）从利润和资产、资本的角度，看企业的投资报酬能力。.二、盈利能力分析的作用和意义 企业盈利能力分析对企业的不同利益相关人员具有不同的作用和意义： 1、有利于企业经营管理者更好的管理企业 2、有利于保护企业投资者的权益并帮助他们进行投资决策 3、有利于债权人衡量资金投入的合理性，以进行信用决策 4、对其他企业利益相关者也具有重要意义 三、盈利能力分析的内容对企业盈利能力的分析主要指对利润率利润率的分析。因为尽管利润额利润额的分析可以说明企业财务成果的增减变动状况及其

3、原因,为改善企业经营管理指明了方向,但是,由于利润额受企业规模或投入总量的影响较大,方面使不同规模的企业之间不便于对比;另一方面它也不能准确地反映企业的盈利能力和盈利水平。因此,仅进行利润额分析一般不能满足各方面对财务信息的要求,还必须对利润率进行分析。 利润率指标从不同角度或从不同的分析目的看,可有多种形式。在不同的所有制企业中,反映企业盈利能力的指标形式也不同。在这里,我们对企业盈利能力的分析将从以下两方面进行: 三、盈利能力分析的内容 （一）营业盈利能力分析 1、销售盈利能力分析指标 2、成本费用盈利能力分析指标 （二）投资报酬能力分析 1、资产盈利能力分析指标 2、资本盈利能力分析指标

4、 第二节 营业盈利能力分析指标 营业盈利能力不考虑企业的筹资或投资问题，只研究利润与产出，即销售收入或成本费用之间的比率关系。因此，反映企业营业盈利能力的指标可分为两类：一、销售盈利能力分析指标一、销售盈利能力分析指标二、成本费用盈利能力分析指标二、成本费用盈利能力分析指标 一、销售盈利能力分析指标 1、销售净利率、销售净利率 2、销售毛利率、销售毛利率 3、主营业务利润率、主营业务利润率 4、营业利润率、营业利润率 5、销售利润率、销售利润率 6、其他辅助性指标、其他辅助性指标 （1）销售成本率）销售成本率=1-销售毛利率销售毛利率 （2）销售费用率）销售费用率一、销售盈利能力分析指标 1、

5、销售净利率、销售净利率 销售净利率是指企业实现的净利润与销售收入的比例关系 计算公式： 净利润 销售净利率= 100% 销售收入 该指标表示每单位销售收入中所获得的净利润的 数额一、销售盈利能力分析指标 1、销售净利率、销售净利率 分析要点： （1）销售净利率是反映企业营业盈利能力的最终指标，该指标越高，说明企业盈利能力越强。 （2）净利润中包括波动较大的营业外收支和投资收益 （3）不同行业的企业销售净利率水平不具有可比性一、销售盈利能力分析指标 1、销售净利率、销售净利率 案例：以SA公司为例，假设SA公司2009年净利润为11003万元，销售收入为234419万元，则该公司销售净利率为：销

6、售净利率=11003/2344191004.69该指标反映每1元销售收入带来的净利润是多少，表示销售收入的收益水平。从销售净利率的指标关系看，净利润与销售净利率成正比关系，而销售收入额与销售净利率成反比关系。公司在增加销售收入额的同时，必须相应获得更多的净利润，才能使销售净利率保持不变或有所提高。通过分析销售净利率的升降变动，可以促使公司在扩大销售业务的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。 一、销售盈利能力分析指标 2、销售毛利率、销售毛利率 销售毛利率是指企业实现的营业毛利润（销售毛利）与销售收入的比值。 计算公式： 销售毛利 销售毛利率= 100% 销售收入 其中： 销售毛利=销售收入销

7、售成本 该指标表示每单位销售收入中所获得的销售毛利的数额。一、销售盈利能力分析指标 2、销售毛利率、销售毛利率 分析要点： （1）销售毛利是企业销售收入扣除销售成本后的差额，是企业最基本和最初始的利润，它可以一定程度上反映企业生产环节效率的高低，该指标越高，说明企业销售成本控制的好，企业的盈利能力也越强。 （2）销售毛利率具有明显的行业特点，不同行业的企业销售净利率水平也不具有可比性。一、销售盈利能力分析指标 2、销售毛利率、销售毛利率 案例：续前例，假设SA公司2009年销售成本是195890，则其销售毛利率为： 销售毛利率=（234419-195890）/2344191001644 销售毛

8、利率表示每1元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。销售毛利率是公司销售净利率的基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。一、销售盈利能力分析指标 3、主营业务利润率、主营业务利润率 主营业务利润率是指企业实现的主营业务利润与销售收入的比值。 计算公式： 主营业务利润 主营业务利润率= 100% 销售收入 该指标表示每单位销售收入中所获得的主营业务利润的数额。二、成本费用盈利能力分析指标 1、成本费用利润率、成本费用利润率 2、主营业务成本毛利率、主营业务成本毛利率 3、主营业务成本利润率、主营业务成本利润率 4、税前成本利润率、税前成本利润率 5、税后成本利润率、税后成本

9、利润率二、成本费用盈利能力分析指标1、成本费用利润率、成本费用利润率成本费用利润率是企业利润总额与成本费用总额的比率成本费用利润率是企业利润总额与成本费用总额的比率计算公式：计算公式： 利润总额利润总额 成本费用利润率成本费用利润率= = 100% 成本费用总额成本费用总额 其中成本费用总额其中成本费用总额= =销售成本销售成本+ +期间费用期间费用 期间费用期间费用= =销售费用销售费用+ +管理费用管理费用+ +财务费用财务费用 成本费用利润率也是正指标，即指标值越高越好。分析评价时，可将各指标实际值与标准值进行对比。标准值可根据分析的目的与管理要求确定。第三节 投资报酬能力分析指标 投资

10、报酬是指企业投入资本后的回报，投资报酬率是指企业投资回报与投入资本的比率，作为一种资本收益率，它反映了企业向长期资金提供者支付报酬的能力以及企业吸引未来资金投入的能力。因此，投资报酬能力分析是从另一角度，也即从利润与投入资本的角度对企业盈利能力的考察， 一般分为： 一、资产盈利能力分析指标一、资产盈利能力分析指标 二、资本盈利能力分析指标二、资本盈利能力分析指标 一、资产盈利能力分析资产盈利能力分析指标（一）总资产报酬率（一）总资产报酬率（二）流动资产利润率（二）流动资产利润率（三）固定资产利润率（三）固定资产利润率（四）投资收益率（四）投资收益率一、资产盈利能力分析资产盈利能力分析指标（一）

11、总资产报酬率（一）总资产报酬率ROAROA 1、含义 总资产报酬率，是指企业息税前利润与平均总资产之间的比率，它用来衡量企业运用全部资产获利的能力。也称总资产收益率。 计算公式为： 总资产报酬率=(利润总额+利息支出)/平均总资产 100% 其中， 平均总资产(期初资产总额+期末资产总额)/2 一、资产盈利能力分析资产盈利能力分析指标（一）总资产报酬率（一）总资产报酬率ROAROA 2、分析要点： （1）总资产报酬率表示企业全部资产获取收益的水平，全面反映了企业的获利能力和投入产出状况。该指标越高，表明企业投入产出的水平越好，企业的资产运营越有效。 （2）一般情况下，企业可将此指标与市场利率进

12、行比较，如果该指标大于市场利率，则表明企业可以充分利用财务杠杆，进行负债经营，获取尽可能多的收益。 （3）评价总资产报酬率时，需要与前期的比率、与同行业其他企业进行比较评价，也可以对总资产报酬率进行因素分析。一、资产盈利能力分析资产盈利能力分析指标 （一）总资产报酬率（一）总资产报酬率ROAROA 3、总资产报酬率的因素分析 总资产报酬率的第二个计算公式： 总资产报酬率=（销售收入/平均总资产）（利润总额+利息支出）/销售收入 =总资产周转率销售息税前利润率 因此，影响总资产报酬率的因素有两个： 一、是总资产周转率，该指标作为反映企业运营能力的指标 二、是销售息税前利润率，该指标反映了企业生产

13、经营的盈利能力，营业盈利能力越强销售利润率越高。一、资产盈利能力分析资产盈利能力分析指标 （一）总资产报酬率（一）总资产报酬率ROAROA 案例： ABC公司有关资料如下：（单位：万元） 一、资产盈利能力分析资产盈利能力分析指标 （一）总资产报酬率（一）总资产报酬率ROAROA 分析确定总资产周转率和销售息税前利润率变动对总资产报酬率的影响。 分析对象11.5-16.68-5.18 (1)总资产周转率变动的影响 (0.48-0.59)28.31%-3.12 (2)销售息税前利润率的影响 =0. 48 (24.0628.31) = -2.04 分析结果表明，该企业本年全部资产报酬率比上年下降了5

14、.18，是由于总资产周转率和销售息税前利润率下降共同引起的。前者使总资产报酬率下降了3.12，后者使总资产报酬率下降了2.04；二、资本盈利能力分析资本盈利能力分析指标 （一）长期资本报酬率（一）长期资本报酬率 （二）净资产报酬率（二）净资产报酬率 （三）资本金报酬率（三）资本金报酬率 二、资本盈利能力分析资本盈利能力分析指标 （一）长期资本报酬率（一）长期资本报酬率 它是收益总额与长期资本平均占用额的比率它是收益总额与长期资本平均占用额的比率 计算公式：计算公式： 利润总额利润总额+ +长期负债利息长期负债利息 长期资本报酬率长期资本报酬率= = 100%100% 平均长期资本平均长期资本

15、该指标从长期资金的提供者，即长期债权人和股东的角该指标从长期资金的提供者，即长期债权人和股东的角度分析其投资报酬率，显然该指标也是正指标，越大越好度分析其投资报酬率，显然该指标也是正指标，越大越好二、资本盈利能力分析资本盈利能力分析指标 （二）净资产报酬率（二）净资产报酬率ROEROE 净资产报酬率是指企业本期净利润与平均净资产的比率，也叫净资产收益率或权益报酬率。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。 其计算公式为： 净资产报酬率=净利润/平均净资产100% 其中，平均净资产=(年初净资产+年末净资产)/2二、资本盈利能力分析资本盈利能力分析指标 （二）净资产报酬率（二）净资产报酬率ROER

16、OE 分析要点： （1）净资产报酬率是立足于所有股东权益的角度来考核其获利能力的，因而它是最被所有者关注的、对企业具有重大影响的综合性指标综合性指标。 （2）通过净资产收益率指标，一方面可以判定企业的投资效益；另一方面体现了企业管理水平的高低，尤其是直接反映了所有者投资的效益好坏，是所有者考核其投入企业的资本的保值增值程度的基本方式。 （3）一般认为，企业净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，运营效益越好，对企业投资人、债权人的保证程度就越好。二、资本盈利能力分析资本盈利能力分析指标（三）资本金报酬率（三）资本金报酬率 资本金报酬率是指企业本期净利润与资本金的比率，该指标反映了投资

17、者投入资本的获利能力。 计算公式为： 资本金收益率=净利润/平均实收资本100% 其中，平均实收资本=（年初实收资本+年末实收资本）/2二、资本盈利能力分析资本盈利能力分析指标（三）资本金报酬率（三）资本金报酬率 分析要点： （1）资本金报酬率反映投资者原始投资的获利能力，更能反映出投资者投资所产生的收益，与投资者的利益紧密相联系。 （2）在衡量资本金报酬率时，应首先确定基准资本金收益率第四节 杜邦分析法 杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。 杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度

18、评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。 第四节 杜邦分析法 一、杜邦分析法和杜邦分析图一、杜邦分析法和杜邦分析图 二、杜邦分析法的基本原理二、杜邦分析法的基本原理 三、杜邦分析法案例分析三、杜邦分析法案例分析一、杜邦分析法和杜邦分析图一、杜邦分析法和杜邦分析图 杜邦分析法利用各个主要财务比率之间的内在联系，建立财务比率分析的综合模型，来综合地分析和评价企业财务状况和经营业绩的方法。采用杜邦分析图将有关分析指标按内在联系加以排列，从而直观地反映出企业的财务状况和经营成果的总体面貌。一、杜邦分析法和杜邦分析图一、杜

19、邦分析法和杜邦分析图 一、杜邦分析法和杜邦分析图一、杜邦分析法和杜邦分析图 上页图中各财务指标之间的关系：可以看出杜邦分析法实际上从两个角度来分析财务，一是进行了内部管理因素分析，二是进行了资本结构和风险分析。权益净利率资产净利率权益乘数权益乘数 1（1资产负债率）资产净利率销售净利率总资产周转率销售净利率净利润销售收入总资产周转率销售收入总资产资产负债率负债总额总资产 -二、杜邦分析法的基本原理二、杜邦分析法的基本原理 杜邦分析图提供了下列主要的财务指标关系的信息：（）权益净利率是一个综合性最强的财务比率，是杜邦分析系统的核心。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营

20、等活动的效率，它的高低取决于总资产净利率和财务杠杆的水平。决定权益净利率高低的因素有三个方面-权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的偿债能力、盈利能力和运营能力。二、杜邦分析法的基本原理二、杜邦分析法的基本原理 杜邦分析图提供了下列主要的财务指标关系的信息：（）权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。 资产净利率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。 （）资产净利率也是一个重要的财务比率，综合性也较强。它是销售净利率和总

21、资产周转率的乘积，因此，要进一步从销售成果和资产营运两方面来分析。二、杜邦分析法的基本原理二、杜邦分析法的基本原理 杜邦分析图提供了下列主要的财务指标关系的信息： （4）销售净利率反映了企业净利润与销售收入的关系，从这个意义上看提高销售净利率是提高企业盈利能力的关键所在。要想提高销售净利率:一是要扩大销售收入；二是降低成本费用。而降低各项成本费用开支是企业财务管理的一项重要内容。通过各项成本费用开支的列示，有利于企业进行成本费用的结构分析，加强成本控制，以便为寻求降低成本费用的途径提供依据。二、杜邦分析法的基本原理二、杜邦分析法的基本原理 杜邦分析图提供了下列主要的财务指标关系的信息： （5）

22、企业资产的营运能力，既关系到企业的获利能力，又关系到企业的偿债能力。一般而言，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力；非流动资产体现企业的经营规模和发展潜力。两者之间应有一个合理的结构比率，如果企业持有的现金超过业务需要，就可能影响企业的获利能力；如果企业占用过多的存货和应收账款，则既要影响获利能力，又要影响偿债能力。为此，就要进一步分析各项资产的占用数额和周转速度。对流动资产应重点分析存货是否有积压现象、货币资金是否闲置、应收账款中分析客户的付款能力和有无坏账的可能；对非流动资产应重点分析企业固定资产是否得到充分的利用。三、杜邦分析法案例分析三、杜邦分析法案例分析 A、B企业杜邦分析法的案

23、例分析企业杜邦分析法的案例分析:企业A和企业B的炼油能力分别为630万t/a和550万t/a，乙烯生产能力分别为73万t/a和79万t/a。两家企业规模大体相当，现以两企业2011年财务报表数据为例进行分析。 三、杜邦分析法案例分析三、杜邦分析法案例分析 三、杜邦分析法案例分析三、杜邦分析法案例分析 A、B企业杜邦分析法的案例分析企业杜邦分析法的案例分析企业A和企业B的炼油能力分别为630万t/a和550万t/a，乙烯生产能力分别为73万t/a和79万t/a。两家企业规模大体相当，现以两企业2002年财务报表数据为例进行分析。 三、杜邦分析法案例分析三、杜邦分析法案例分析 从上述数据可以看出:

24、 第一，由于B企业的资产总额过高，该企业虽然销售收人和税后净利润优于A企业，但由于总资产周转率过低，造成总资产报酬率和权益报酬率的低下。B企业资产总额比A企业高1103571.65万元，其中流动资产部分比A企业要高出194212.16万元，长期资产部分比A企业要高出909359.49万元，长期资产部分中固定资产又高出A企业590012.83万元，占到总体的53.46%。由此可见，占用资产过大，固定资产在生产经营中的利用效率过低是导致B企业权益报酬率低于A企业的主要原因。因此该企业在今后的生产经营中必须将重点放在提高资产运作效率上。 第二，B企业的权益乘数也低于A企业，说明B企业的负债程度要低于

25、A企业，A企业在获得较大的杠杆收益的同时也承担了较高的财务风险。 三、杜邦分析法案例分析三、杜邦分析法案例分析 下面再以一家上市公司北汽福田汽车（600166）为例，进一步说明杜邦分析法的运用。福田汽车的基本财务数据如下表： 表一 单位：万元 年度 净利润 销售收入 资产总额 负债总额 全部成本 201010284.04 411224.01 306222.94 205677.07 403967.43 201112653.92757613.81 330580.21 215659.54736747.24 （数据来源：福田汽车2011年年报 中国证券报）三、杜邦分析法案例分析三、杜邦分析法案例分析

26、该公司2010至2011年财务比率见下表： 表二 年度 2010 2011权益净利率0.0970.112权益乘数3.0492.874资产负债率0.6720.652资产净利率0.0320.039销售净利率0.0250.017总资产周转率1.342.29 三、杜邦分析法案例分析三、杜邦分析法案例分析 （一）对权益净利率的分析权益净利率指标反映的盈利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。该公司的权益净利率在2010年至2011年间出现了一定程度的好转，分别从2010年的0.097增加至2011年的0.112。企业的投资者在很大程度上依据这个指标来判断是否投资或是否转让股份，

27、考察经营者业绩和决定股利分配政策。这些指标对公司的管理者也至关重要。公司经理们为改善财务决策而进行财务分析，他们可以将权益净利率分解为权益乘数和资产净利率，以找到问题产生的原因。三、杜邦分析法案例分析三、杜邦分析法案例分析 表三：权益净利率分析表 福田汽车 权益净利率=权益乘数 资产净利率 2010年0.097=3.0490.0322011年0.112=2.8740.039 通过分解可以明显地看出，该公司权益净利率的变动在于资本结构（权益乘数）变动和资产利用效果（资产净利率）变动两方面共同作用的结果。而该公司的资产净利率太低，显示出很差的资产利用效果。三、杜邦分析法案例分析三、杜邦分析法案例分析 继续对资产净利率进行分解：资产净利率销售净利率总资产周转率 2010年 0.0320.0251.34 2011年 0.0390.0172.29通过分解可以看出2011年的总资产周转率有所提高，说明资产的利用得到了比较好的控制，显示出比前一年较好的效果，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在增加。总资产周转率提高的同时销售净利率的减少阻碍了资产净利率的增加幅度。 三、杜邦分析法案例分析三、杜邦分析法案例分析 接着对销售净利率进行分解：