第三章 融资管理(上)nv1.1

1、汪蕾汪蕾财务管理课件财务管理课件第三章第三章 融资管理（上）融资管理（上）第 2 页 共 页“疯狂疯狂”的平安的平安n2008年年1月月21日，平安董事会日，平安董事会通过再融资议案：通过再融资议案：v拟申请增发不超过12亿股A股股票和不超过412亿元分离交易可转债。v如果按照增发价70元/股计算，此次再融资规模达到1252亿元。而此前A股市场最大规模融资是中国石油668亿元和中国神华665.8亿元，平安此次融资规模相当于以上两者之和。第 3 页 共 页“疯狂疯狂”的平安的平安n公告一出，市场哗然：公告一出，市场哗然：平安A股股价在此后的六个交易日内出现三个跌停。到2009年1月30日，平安股

2、价跌至71.10元，累计跌幅达到27.6%。同期中国人寿和中国太保累计下跌25.8%和17.9%，上证综指累计下跌也达到14.7%。投资者口诛笔伐，群起攻之，认为平安“盲目圈钱”、“失去理性”、“疯狂扩张”。 第 4 页 共 页理性的平安理性的平安n平安看似疯狂的举动背后，或许有我们容易忽视平安看似疯狂的举动背后，或许有我们容易忽视的理性逻辑。的理性逻辑。n平安在此次公告中声称：平安在此次公告中声称：募集资金净额全部用于补充公司资本金、营运资金以及有关监管部门批准的投资项目。n不过通过分析可以得知，平安此次融资的主要目的是进行不过通过分析可以得知，平安此次融资的主要目的是进行金融企业并购：金融

3、企业并购：v2007年年11月月29日宣布，公司控股子公司平安人寿已通过二级市场购日宣布，公司控股子公司平安人寿已通过二级市场购入富通集团入富通集团9501万股股份，占其已发行股本的万股股份，占其已发行股本的4.18%，总代价为，总代价为18.1亿欧元。亿欧元。第 5 页 共 页学习目标学习目标通过本章学习要求：v熟悉熟悉企业融资动机，有哪些基本方式，以及各种方式的优劣比较；v掌握掌握债券融资发行价格的确认和融资租赁的租金计算；v股票、债券、融资租赁、银行借款是重点重点。第 6 页 共 页融资活动框架融资活动框架融资动机（缺钱）融资动机（缺钱）找融资渠道找融资渠道地点：金融市场地点：金融市场资

4、金需求方资金需求方（权益资金与债务资金）（权益资金与债务资金）（融资）方式（融资）方式资本成本资本成本资本结构资本结构第 7 页 共 页四、混合融资四、混合融资一、融资管理概述一、融资管理概述二、所有权融资二、所有权融资三、长期负债融资三、长期负债融资本章内容结构本章内容结构第 8 页 共 页第一节第一节 融资管理概述融资管理概述第一节融资管理概述内 容第 9 页 共 页n融资是企业资金运动的起点融资是企业资金运动的起点n企业融资是指企业根据企业融资是指企业根据生产经营和其生产经营和其他方面他方面对资金的需要，通过融资渠道对资金的需要，通过融资渠道和金融市场并运用一定的融资方式，和金融市场并运

5、用一定的融资方式，经济有效地筹措所需资金的财务活动经济有效地筹措所需资金的财务活动一、融资管理概述一、融资管理概述第 10 页 共 页一、融资管理概述一、融资管理概述融融 资资生产经营生产经营对外投资对外投资调整资本结构调整资本结构资金市场资金市场现金流量现金流量的度量角的度量角度度动机动机正常生产经营需要正常生产经营需要扩大生产经营规模扩大生产经营规模对外投资对外投资偿还债务、发红利偿还债务、发红利资本结构资本结构现金支付能现金支付能力力要要求求合理确定资金需要量合理确定资金需要量防止融资的过多或缺乏防止融资的过多或缺乏仔细进行投资决策仔细进行投资决策对投资项目进行客观评价对投资项目进行客观

6、评价合理安排资本结构和融资渠道合理安排资本结构和融资渠道降低资金成本降低资金成本原则：原则：及时取得资金，做到融资成本低偿债相对平稳：偿债相对平稳：与销售同步最好（一）融资动机及要求（一）融资动机及要求第 11 页 共 页一、融资管理概述一、融资管理概述（二）融资类型（二）融资类型1、按时间分:长期筹资和短期筹资v期限在期限在1年以上的资本年以上的资本v内容内容:长期负债：长期债券、长期银行借款、融资租赁权益资本：吸收直接投资、发行股票、内部留存v特点特点:高成本、低风险长期筹资：筹集长期资本长期筹资：筹集长期资本v期限在期限在1年以内。年以内。v内容：内容：短期债务：短期银行借款，应付票据，

7、应付账款，其余的应付项目v特点：特点：低成本、高风险短期筹资：筹集短期资本短期筹资：筹集短期资本第 12 页 共 页权益筹资：筹集权益资本权益筹资：筹集权益资本n定义定义:又称股权资本或自有资本,是指企业依法筹集并长期拥有,自主支配的资本来源n内容内容:实收资本(股本)、资本公积、盈余公积、未分配利润等n特点特点:属于企业所有者所有，是所有者投资获利的本源；是法人财产权和企业负债的载体，是“永久资本”；企业无需还本付息，是一种高成本低风险的资本来源。债务筹资：筹集债务资本债务筹资：筹集债务资本n定义定义:又称负债或借入资本, 是指企业依法筹措并依约使用, 按期偿还的资本来源n内容内容:主要包括

8、银行和非银行金融机构的各种借款、应付债券、应付票据n特点：特点：体现企业与债权人之间的债权债务关系；到期必须还本付息；它是一种低成本高风险的资本来源，是财务风险的主要来源。一、融资管理概述一、融资管理概述（二）融资类型（二）融资类型2、按产权性质分：权益筹资与债务筹资第 13 页 共 页一、融资管理概述一、融资管理概述（二）融资类型（二）融资类型3、按所筹资金来源分:内部筹资和外部筹资内部筹资内部筹资v企业在内部通过留用利润而形成的资金来源v一般无须花费筹资费用v通过可分配利润的规模和分配政策决定外部筹资外部筹资v企业在内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹资而形成的资本来源v外部筹资大多需要花

9、费筹资费用如发行股票、债券需支付发行成本；以及取得借款时可能会支付的手续费第 14 页 共 页一、融资管理概述一、融资管理概述（二）融资类型（二）融资类型4、按方式分:直接筹资和间接筹资直接筹资直接筹资n直接面对资本供应者借贷或直接面对资本供应者借贷或发行股票发行股票,债券等方式进行的债券等方式进行的筹资活动筹资活动n特点特点:受金融市场和法律的限制较大必须依附一定的载体(金融工具筹资范围广，筹资方式多间接筹资间接筹资n通过金融机构间接进行通过金融机构间接进行,主要主要为借款和融资租赁为借款和融资租赁n特点特点:筹资效率高,交易成本低是我国企业传统的的筹资方式第 15 页 共 页融融资资类类型

10、型权权益益资资金金债债务务资资金金吸收直接投资吸收直接投资盈利留存盈利留存实收资本实收资本资本公积资本公积盈余公积金盈余公积金未分配利润等未分配利润等长期资金长期资金短期资金短期资金一年？一年？一、融资管理概述一、融资管理概述（二）融资类型（二）融资类型发行股票发行股票第 16 页 共 页企业内部融资：内部融资：留存收益留存收益外部融资外部融资外部融资成本高于内部融资成本外部融资成本高于内部融资成本直接融资直接融资资金供应者资金供应者债券债券股票股票间接融资间接融资银行等金融机构银行等金融机构一、融资管理概述一、融资管理概述（二）融资类型（二）融资类型第 17 页 共 页发行债券发行债券租赁融

11、资租赁融资吸收直接投资吸收直接投资发行股票发行股票留存收益留存收益银行借款银行借款利用商业信用利用商业信用国家财政资金国家财政资金银行信贷资金银行信贷资金其他企业资金其他企业资金民间资金民间资金非银行金融机构非银行金融机构企业自留资金企业自留资金外商资金外商资金( (包括港、澳、台）包括港、澳、台）融融资资渠渠道道融融资资方方式式一、融资管理概述一、融资管理概述（三）融资渠道与方式（三）融资渠道与方式第 18 页 共 页n效益性原则：效益性原则：以以“投投”定定“筹筹”，节约资金成，节约资金成本本 n合理性原则：合理性原则：合理预测资金需要量，确定合理合理预测资金需要量，确定合理筹资规模；合理

12、确定资本结构筹资规模；合理确定资本结构n及时性原则：及时性原则：及时筹措（时间）及时筹措（时间）n安全性原则：安全性原则：合理安排借入资金同自有资金的合理安排借入资金同自有资金的比例，充分利用负债经营所带来的财务杠杆利比例，充分利用负债经营所带来的财务杠杆利益，同时又要尽可能降低财务风险益，同时又要尽可能降低财务风险n合法性原则合法性原则一、融资管理概述一、融资管理概述（四）融资的基本原则（四）融资的基本原则第 19 页 共 页第二节第二节 所有权融资所有权融资第二节所有权融资内 容第 20 页 共 页1.主体：即企业的出资人主体：即企业的出资人v国家v法人v个人v外商2.出资方式出资方式v货

13、币v实物v工业产权（专利等无形资产）v土地使用权第二节第二节 所有权融资所有权融资（一）吸收直接投资（一）吸收直接投资第 21 页 共 页3. 吸收直接投资的程序吸收直接投资的程序v合理确定吸收直接投资的数量v正确选择出资形式，保持合理的资产和资本结构v签署合同或协议出资协议书v取得筹资来源实物和无形资产的产权第二节第二节 所有权融资所有权融资（一）吸收直接投资（一）吸收直接投资第 22 页 共 页4、吸收直接投资的评价、吸收直接投资的评价n优点：优点：有利于增强企业信誉；不仅可筹资到现金，也能直接取得所需的先进设备和技术，尽快形成生产经营能力；与发行股票相比，法律程序简单，筹资速度快；属于权

14、益资本，能提高企业对外举债的能力；财务风险低。n缺点：缺点：资本成本高于负债；容易分散企业控制权产权转让与交易不便，产权关系比较模糊；第二节第二节 所有权融资所有权融资（一）吸收直接投资（一）吸收直接投资第 23 页 共 页第二节第二节 所有权融资所有权融资（二）发行股票（二）发行股票n股票：股票：从筹资的角度看，它是股份公司为筹集权益资本而发行的有价证券，是股东拥有公司股份的凭证。n基本特征：基本特征：v永久性永久性v流通性流通性v风险性风险性v参与性参与性1、股票定义及基本特征、股票定义及基本特征第 24 页 共 页股票种类股票种类普通股和优先股记名股和无名股面值股和无面值股A股、B股、H

15、股和N股票面记名否票面记名否票面有无金额票面有无金额发行对象和上市地区发行对象和上市地区国家股、法人股、个人股和外资股投资主体投资主体始发股和新股发行时间先后发行时间先后股东的权利和义务股东的权利和义务（二）发行股票（二）发行股票第二节第二节 所有权融资所有权融资2、股票种类、股票种类第 25 页 共 页（二）发行股票（二）发行股票第二节第二节 所有权融资所有权融资3、普通股股东权利、普通股股东权利优先认股权优先认股权分享盈余权分享盈余权出让股份权出让股份权剩余财产要求权剩余财产要求权公司管理权公司管理权投票权投票权查账权查账权组织越权的权利组织越权的权利第 26 页 共 页4、股票发行条件、

16、股票发行条件n符合国家法律法规的规定符合国家法律法规的规定n我国我国公司法公司法规定：规定：v公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利；v公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载；v公司预期利润率可达同期银行存款利率。n同时还规定了股票上市的最基本条件：同时还规定了股票上市的最基本条件：v股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；v公司股本总额不少于人民币五千万元；v开业时间在三年以上，最近三年连续盈利；v持有股票面值达人民币一千元以上的股东人数不少于一千人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上；v公司在最

17、近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；v国务院规定的其他条件。第二节第二节 所有权融资所有权融资（二）发行股票（二）发行股票第 27 页 共 页设立发行程序设立发行程序 发起人认股、出资发起人认股、出资 提出募集申请提出募集申请 公告招股说明书公告招股说明书制作认股书制作认股书签承销协议签承销协议 招认股份招认股份 缴纳股款缴纳股款 召开创立大会召开创立大会选举选举 董事会监事会董事会监事会登记、交割登记、交割 5、股票发行程序、股票发行程序第二节第二节 所有权融资所有权融资（二）发行股票（二）发行股票第 28 页 共 页增资发行程序增资发行程序 发行新股决议发行新股决议 提出申请提

18、出申请 公告新股招股说明书公告新股招股说明书财务报表及附表财务报表及附表 签订承销合同签订承销合同 发出认购公告或通知发出认购公告或通知招认股份招认股份缴纳股款缴纳股款 5、股票发行程序、股票发行程序第二节第二节 所有权融资所有权融资（二）发行股票（二）发行股票改组董事会、监事会改组董事会、监事会变更登记及公告变更登记及公告第 29 页 共 页6、股票发行方式、股票发行方式n公开间接发行（公募）公开间接发行（公募）v公开：指向社会公众发行。公开：指向社会公众发行。v间接：需要中介机构（投资银行）承销。间接：需要中介机构（投资银行）承销。 承销承销分为分为代销代销与与包销包销。v包括：包括：募集

19、设立发行募集设立发行和和增资发行增资发行。如果是第一次公开发行，称。如果是第一次公开发行，称为为IPO。增资发行有。增资发行有增发增发和和配股配股两种。两种。n不公开直接发行（私募）不公开直接发行（私募）v包括：包括：发起设立发行发起设立发行和和不公开特定第三方发行不公开特定第三方发行。第二节第二节 所有权融资所有权融资（二）发行股票（二）发行股票第 30 页 共 页6、股票发行方式、股票发行方式发行方式的比较：发行方式的比较：v公开间接发行公开间接发行优点：优点：发行范围广，发行对象多，易于筹足资本；股票变现性强，流通性好，有利于提高发行公司知名度，扩大影响力。缺点：缺点：发行手续繁杂，成本

20、高。v不公开直接发行不公开直接发行优点：不需要中介机构承销，发行成本低，发行弹性大。缺点：发行范围小，股票流动性差.第二节第二节 所有权融资所有权融资（二）发行股票（二）发行股票第 31 页 共 页第二节第二节 所有权融资所有权融资（二）发行股票（二）发行股票7、股票销售方式、股票销售方式自销方式自销方式股票推销方式股票推销方式包销包销委托承销方式委托承销方式代销代销第 32 页 共 页自销方式：自销方式：是股份公司自行直接将股票出售给投资者，而不经过证券经营机构承销。委托承销方式：委托承销方式：是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。第二节第二节 所有权融资所有权融资（二）发行股票

21、（二）发行股票7、股票销售方式、股票销售方式第 33 页 共 页包销：包销：是发行公司与证券经营机构签订承销协议，由证券承销机构买进股份公司的全部股票，然后将所购股票转销给社会上的投资者。代销：代销：是由证券经营机构代理股票发售业务，若实际募集股份数达不到发行数，承销商将未售出的股份归还给发行公司。第二节第二节 所有权融资所有权融资（二）发行股票（二）发行股票7、股票销售方式、股票销售方式第 34 页 共 页包销与代销方式对发行公司的风险包销与代销方式对发行公司的风险有利有利不利不利包销包销可以促进股票顺利出售，免于承担发行风险；将股票以略低的价格售给承销商，实际发行费用高；代销代销将股票以略

22、高的价格售给承销商，实际发行费用低；发行风险由发行公司自己承担。第二节第二节 所有权融资所有权融资（二）发行股票（二）发行股票8、股票销售方式、股票销售方式第 35 页 共 页面值面值等价溢价溢价折价折价时价、中间价股票发行价格股票发行价格溢价发行：按超过股票面额的价格发行股票。溢价发行：按超过股票面额的价格发行股票。折价发行：按低于股票面额的价格发行股票。折价发行：按低于股票面额的价格发行股票。第二节第二节 所有权融资所有权融资（二）发行股票（二）发行股票8、股票发行价格确定、股票发行价格确定注：我国注：我国公司法公司法规定，不得折价发行股票规定，不得折价发行股票第 36 页 共 页n（企业

23、为什么要发行股票？）（企业为什么要发行股票？） ：v为企业筹得巨额的权益资本。为企业筹得巨额的权益资本。v股本没有到期日，无需偿还。没有固定的股利负担股本没有到期日，无需偿还。没有固定的股利负担。风险低。风险低。 v筹资形成权益资本，增强公司的实力和信誉。筹资形成权益资本，增强公司的实力和信誉。 v公开发行上市有助于提升公司形象，增加知名度，公开发行上市有助于提升公司形象，增加知名度，并为后续发股发债筹资做好准备。并为后续发股发债筹资做好准备。v我国企业还借助改制上市提升公司管理水平，提升我国企业还借助改制上市提升公司管理水平，提升竞争力。竞争力。第二节第二节 所有权融资所有权融资（二）发行股

24、票（二）发行股票9、股票筹资的优点、股票筹资的优点第 37 页 共 页n发行风险高、成本大。（股票筹资怎么样取得成功？）发行风险高、成本大。（股票筹资怎么样取得成功？）v发行条件高，不易达到（申请不成功）发行条件高，不易达到（申请不成功）v发行中与市场的沟通（推介）发行中与市场的沟通（推介）v发行定价的合理与否发行定价的合理与否v发行失败（股票发行数量不到最低目标发行失败（股票发行数量不到最低目标 或或 筹资的金额过少等筹资的金额过少等等）等）n股票发行上市后对企业的不利影响：股票发行上市后对企业的不利影响：v资本成本高（收益双重征税、发行费用高，投资者要求的期望资本成本高（收益双重征税、发行

25、费用高，投资者要求的期望收益高）收益高）v股价下跌，发行股票引起市价波动，带来不利影响。股价下跌，发行股票引起市价波动，带来不利影响。v公开发行上市增加公司代理成本（信息披露、监管等）公开发行上市增加公司代理成本（信息披露、监管等）v发行股票可能改变公司股权结构、影响控制权。发行股票可能改变公司股权结构、影响控制权。10、股票筹资的缺点、股票筹资的缺点（二）发行股票（二）发行股票第二节第二节 所有权融资所有权融资第 38 页 共 页n又称为内源筹资、内部筹资。其实质是投资者向企业又称为内源筹资、内部筹资。其实质是投资者向企业的追加投资。的追加投资。n方式：方式：v按法定要求提取盈余公积金v按股

26、东意志提取任意盈余公积金v未分配利润（三）留存收益（三）留存收益第二节第二节 所有权融资所有权融资1、留存收益定义及方式、留存收益定义及方式第 39 页 共 页n优点：优点：v不发生筹资费用；v可使股东获得税收上的利益；v性质上属于权益资本，可以提高企业的实力、信誉和举债能力。n缺点：缺点：v受到偏好现金股利的股东的反对；v留存收益过多，股利支付少，被认为企业现金流量不足，有损市场形象，不利于股票价格的上涨，也不利于今后的外部筹资。（三）留存收益（三）留存收益第二节第二节 所有权融资所有权融资2、留存收益融资的评价、留存收益融资的评价第 40 页 共 页第三节第三节 长期负债融资长期负债融资第

27、三节长期负债融资内 容第 41 页 共 页主要内容主要内容种类种类信用条件信用条件企业的选择企业的选择借款程序借款程序借款合同借款合同借款的优缺点借款的优缺点（一）长期借款融资（一）长期借款融资第三节第三节 长期负债融资长期负债融资 长期借款是指企业向银行等金融机构以及向其长期借款是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的、期限在他单位借入的、期限在1 1年以上的各种借款。年以上的各种借款。第 42 页 共 页（一）长期借款融资（一）长期借款融资第三节第三节 长期负债融资长期负债融资1、种类、种类种类种类基本建设贷款基本建设贷款更新改造贷款更新改造贷款科研开发贷款科研开发贷款新产品试制贷款新

28、产品试制贷款抵押贷款（实物资产、有价证券）抵押贷款（实物资产、有价证券）信用贷款信用贷款政策性银行贷款政策性银行贷款商业性银行贷款商业性银行贷款其他金融机构贷款其他金融机构贷款贷款机构贷款机构有无抵押品有无抵押品用途用途第 43 页 共 页（1 1）授信额度：）授信额度： 是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。的最高限额。通常在授信额度内，企业可随时按需要向银行申请借款。通常在授信额度内，企业可随时按需要向银行申请借款。（2 2）周转授信协议：）周转授信协议： 是一种经常为大公司使用的正式授信额度。是一种经常为大公司使用的正

29、式授信额度。银行对周转信用额度负有法律义务，并因此向企业收取银行对周转信用额度负有法律义务，并因此向企业收取一定的承诺费用。一定的承诺费用。（一）长期借款融资（一）长期借款融资第三节第三节 长期负债融资长期负债融资2、信用条件、信用条件第 44 页 共 页（3 3）补偿性余额：）补偿性余额： 是银行要求借款企业将借款的是银行要求借款企业将借款的10%-20%10%-20%的平均存款余额的平均存款余额留存银行。留存银行。目的：降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以目的：降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率，以便补偿银行的损失。便补偿银行的损失。补偿性余额名义借款数额支付利息实际利率1（一）长期

30、借款融资（一）长期借款融资第三节第三节 长期负债融资长期负债融资2、信用条件、信用条件第 45 页 共 页n例：某企业需要借款例：某企业需要借款80 000元以清偿到期债务，元以清偿到期债务，贷款银行要求维持贷款银行要求维持20%的补偿性余额，那么该企的补偿性余额，那么该企业为了获得业为了获得80 000元就必须借款元就必须借款100 000元。如元。如果借款名义利率为果借款名义利率为8%，则实际利率为：，则实际利率为： 100 0008% =10% 100 000（1-20%）（一）长期借款融资（一）长期借款融资第三节第三节 长期负债融资长期负债融资2、信用条件、信用条件第 46 页 共 页

31、选择选择银行银行（一）银行对贷款风险的政策（一）银行对贷款风险的政策 （二）银行与借款企业的关系（二）银行与借款企业的关系（三）（三）银行对借款企业的咨询与服务银行对借款企业的咨询与服务（四）银行对贷款专业化的区分（四）银行对贷款专业化的区分3、企业对银行的选择、企业对银行的选择（一）长期借款融资（一）长期借款融资第三节第三节 长期负债融资长期负债融资第 47 页 共 页4、长期借款的程序、长期借款的程序企业提出申请企业提出申请 银行进行审批银行进行审批签订借款合同签订借款合同企业取得借款企业取得借款企业偿还借款企业偿还借款（一）长期借款融资（一）长期借款融资第三节第三节 长期负债融资长期负债

32、融资第 48 页 共 页限制限制条款条款一般性限制条款一般性限制条款例行性限制条款例行性限制条款特殊性限制条款特殊性限制条款（1 1）基本条款）基本条款（2 2）限制条款）限制条款5、借款合同的内容、借款合同的内容（一）长期借款融资（一）长期借款融资第三节第三节 长期负债融资长期负债融资第 49 页 共 页优点优点缺点缺点A借款筹资速度快；筹资风险较高；B借款成本较低；（低于债券）限制条件较多；C借款弹性较大；D财务杠杆作用。筹资数量有限。5、长期借款的优缺点、长期借款的优缺点（一）长期借款融资（一）长期借款融资第三节第三节 长期负债融资长期负债融资第 50 页 共 页1 1、债券的种类、债券

33、的种类（1 1）记名债券与无记名债券）记名债券与无记名债券（2 2）可转换债券和不可转换债券）可转换债券和不可转换债券（3 3）抵押债券（担保债券）与信用债券（无担保债券）抵押债券（担保债券）与信用债券（无担保债券）（4 4）参加公司债券和不参加公司债券）参加公司债券和不参加公司债券（5 5）固定利率债券与浮动利率债券）固定利率债券与浮动利率债券（6 6）上市债券与非上市债券）上市债券与非上市债券（7 7）受益公司债券、附认股权债券、附属信用债券）受益公司债券、附认股权债券、附属信用债券（二）债券融资（二）债券融资第三节第三节 长期负债融资长期负债融资第 51 页 共 页（一）股份有限公司（一

34、）股份有限公司（二）国有独资公司（二）国有独资公司（一种特殊的有限责任公司）（一种特殊的有限责任公司）（三）两个以上的国有企业或（三）两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司体设立的有限责任公司（二）债券融资（二）债券融资第三节第三节 长期负债融资长期负债融资2、发行主体、发行主体第 52 页 共 页（1 1）股份有限公司的净资产额不低于人民币）股份有限公司的净资产额不低于人民币30003000万元，有限万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币责任公司的净资产额不低于人民币60006000万元；万元；（2 2）累计债券总额不超过公司净资产的）

35、累计债券总额不超过公司净资产的40%40%；（3 3）最近）最近3 3年的平均可分配利润足以支付公司债券年的平均可分配利润足以支付公司债券1 1年的利息；年的利息；（4 4）筹集的资金投向符合国家产业政策；）筹集的资金投向符合国家产业政策；我国我国公司法公司法规定发行公司债券必须符合下列条件：规定发行公司债券必须符合下列条件：（5 5）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平。3、发行条件、发行条件（二）债券融资（二）债券融资第三节第三节 长期负债融资长期负债融资第 53 页 共 页做出发行债券决议做出发行债券决议提出发行债券申请提出发行债券申请公告债券

36、募集办法公告债券募集办法委托证券承销机构发售委托证券承销机构发售交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿4、发行程序、发行程序（二）债券融资（二）债券融资第三节第三节 长期负债融资长期负债融资第 54 页 共 页决定因素决定因素（一）债券面额（一）债券面额 F（二）债券利率（二）债券利率 i（三）市场利率（三）市场利率 K（四）债券期限（四）债券期限 n5、发行价格确定、发行价格确定（二）债券融资（二）债券融资第三节第三节 长期负债融资长期负债融资第 55 页 共 页nnttKFKFiP111债券估价的基本模型债券估价的基本模型P P债券价格债券价格i i债券票

37、面利率债券票面利率F F债券面值债券面值K K市场利率或投资人要求的必要报酬率市场利率或投资人要求的必要报酬率n n付息总期数付息总期数特别注意：票面利率与市场特别注意：票面利率与市场利率的区别利率的区别5、发行价格确定、发行价格确定（二）债券融资（二）债券融资第三节第三节 长期负债融资长期负债融资第 56 页 共 页n票面利率与实际利率不等会影响发行价格，即：平价、溢价、折价。票面利率票面利率 = = 实际利率时实际利率时 平价发行平价发行票面利率票面利率 实际利率时实际利率时 溢价发行溢价发行票面利率票面利率 实际利率时实际利率时 折价发行折价发行5、发行价格确定、发行价格确定（二）债券融

38、资（二）债券融资第三节第三节 长期负债融资长期负债融资第 57 页 共 页第三节第三节 长期负债融资长期负债融资n例：例：参见教材参见教材P77页例页例3-1第 58 页 共 页优点优点缺点缺点A债券成本较低；（利息税前扣除）财务风险较高；（定期偿付本息）B可利用财务杠杆；限制条件较多；C保障股东控制权；筹资数量有限。D转移通货膨胀风险。6、债券融资的优缺点、债券融资的优缺点（二）债券融资（二）债券融资第三节第三节 长期负债融资长期负债融资第 59 页 共 页租赁种类租赁种类融资租赁特点融资租赁特点租金的计算租金的计算租赁的优缺点租赁的优缺点融资租赁形式融资租赁形式（三）租赁融资（三）租赁融资

39、第三节第三节 长期负债融资长期负债融资租赁：租赁：是出租人以收取租是出租人以收取租金为条件，在契约金为条件，在契约或合同的期限内，或合同的期限内，将资产租借给承租将资产租借给承租人使用的一种经济人使用的一种经济行为。行为。租赁行为的实质：借租赁行为的实质：借贷属性贷属性直接涉及的是物而不直接涉及的是物而不是钱。是钱。第 60 页 共 页1、租赁的种类、租赁的种类经经 营营 租租 赁赁融融 资资 租租 赁赁租租 赁赁（三）租赁融资（三）租赁融资第三节第三节 长期负债融资长期负债融资第 61 页 共 页（1 1）经营租赁）经营租赁n经营租赁：又称营运租赁n经营租赁通常为短期租赁。n经营租赁目的主要

40、不在于融通资本而是为了获得设备的短期使用以及出租人提供的专门技术服务。1、租赁的种类、租赁的种类（三）租赁融资（三）租赁融资第三节第三节 长期负债融资长期负债融资第 62 页 共 页（2 2）融资租赁）融资租赁n融资租赁：又称资本租赁、财务租赁，是由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备，并在契约或合同规定的较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务。n主要目的：融通资金。融资与融物结合，借贷性质。n是筹集长期借入资金的一种特殊方式。1、租赁的种类、租赁的种类（三）租赁融资（三）租赁融资第三节第三节 长期负债融资长期负债融资第 63 页 共 页（2 2）融资租赁）融资租赁n由租赁公司融资购进设备

41、租给承租企业使用。由租赁公司融资购进设备租给承租企业使用。n租赁期限较长，大多为设备耐用年限一半以上。租赁期限较长，大多为设备耐用年限一半以上。n租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，租赁合同比较稳定，在规定的租期内非经双方同意，任何一方不得中途解约。任何一方不得中途解约。n承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆承租企业负责设备的维修保养和保险，但无权自行拆卸改装。卸改装。n租赁期满时，处置设备一般有退租、续租、留购三种租赁期满时，处置设备一般有退租、续租、留购三种选择，通常由承租企业留购。选择，通常由承租企业留购。1、租赁的种类、租赁的种类（三）租赁融资（三）租赁融资第三节第

42、三节 长期负债融资长期负债融资特点特点第 64 页 共 页n直接租赁直接租赁n售后租回售后租回n杠杆租赁杠杆租赁 要涉及承租人、出租人和贷款人三方当事人。要涉及承租人、出租人和贷款人三方当事人。出租人只垫支购买资产所需现金的一部分，其出租人只垫支购买资产所需现金的一部分，其余部分以该资产为担保向贷款人借资支付。余部分以该资产为担保向贷款人借资支付。出租人可获得财务杠杆利益。出租人可获得财务杠杆利益。1、租赁的种类、租赁的种类（三）租赁融资（三）租赁融资第三节第三节 长期负债融资长期负债融资形式形式（2 2）融资租赁）融资租赁第 65 页 共 页n租金主要包括：租金主要包括：租赁设备的购置成本（

43、买价、运杂费、途中保险费等）；租息：设备租赁期间利息预计设备的残值（作为减项）；租赁手续费：包括租赁公司承办租赁设备业务的营业费用和盈利。n租金的计算可采用平均分摊法和等额年金法租金的计算可采用平均分摊法和等额年金法。 租金的构成及计算：1、租赁的种类、租赁的种类（三）租赁融资（三）租赁融资第三节第三节 长期负债融资长期负债融资（2 2）融资租赁）融资租赁第 66 页 共 页A A、平均分摊法、平均分摊法 （不考虑时间价值）：每次支付租金（设备成本预计残值）租期内利息租赁手续费/租期 （三）租赁融资（三）租赁融资第三节第三节 长期负债融资长期负债融资租金的构成及计算：1、租赁的种类、租赁的种类

44、（2 2）融资租赁）融资租赁第 67 页 共 页 例：例：某企业融资租入设备一台，价值某企业融资租入设备一台，价值200万元，租期为万元，租期为6年年，预计残值，预计残值10万元，租期内年利率为万元，租期内年利率为10，租赁手续费，租赁手续费为设备价值的为设备价值的3，租金采用平均分摊法，则每年应付租，租金采用平均分摊法，则每年应付租金为多少？金为多少？ 租期内利息租期内利息200（110）6200 154.4（万元）（万元） 租赁手续费租赁手续费20036（万元）（万元）每年支付租金（每年支付租金（20010154.46）/6 58.4（万元）（万元）（三）租赁融资（三）租赁融资第三节第三节

45、 长期负债融资长期负债融资第 68 页 共 页B B、等额年金法、等额年金法利息率与手续费率综合成贴现率，用年金现值方法每年支付租金 租金现值总额 / 等额租金的现值系数 （三）租赁融资（三）租赁融资第三节第三节 长期负债融资长期负债融资租金的构成及计算：1、租赁的种类、租赁的种类（2 2）融资租赁）融资租赁第 69 页 共 页 例：例：某企业融资租入设备一台，价款为某企业融资租入设备一台，价款为200200万元，租期为万元，租期为4 4年，到期后设备归企业所有，租赁期内贴现率为年，到期后设备归企业所有，租赁期内贴现率为1515，采用普通年金方式支付租金。计算每年应付租金额。采用普通年金方式支

46、付租金。计算每年应付租金额。 每年应付租金每年应付租金200/200/（P P/ /A A，1515，4 4） 200/2.855200/2.855 70.0570.05（万元）（万元）（三）租赁融资（三）租赁融资第三节第三节 长期负债融资长期负债融资第 70 页 共 页 例：例：某企业采用融资租赁方式与某企业采用融资租赁方式与20012001年年1 1月月1 1日从一租赁日从一租赁公司租入机器设备，设备价款为公司租入机器设备，设备价款为4000040000元，租期为元，租期为6 6年，期年，期满后设备归企业所有，租赁费率（贴现率为满后设备归企业所有，租赁费率（贴现率为20%20%）。）。 要

47、求要求： （1 1）假设租金于每年年末等额支付，计算）假设租金于每年年末等额支付，计算每年年末应支付每年年末应支付的租金；的租金； （2 2）假设每年年初等额支付租金，计算租金额）假设每年年初等额支付租金，计算租金额; ; （3 3）两者的关系如何。）两者的关系如何。（三）租赁融资（三）租赁融资第三节第三节 长期负债融资长期负债融资第 71 页 共 页 解：解： （1 1）A A1 1 = 40000/(P/A,20%,6) = 40000/(P/A,20%,6) = 40000/3.326 = 12026.46 = 40000/3.326 = 12026.46 （2 2）A A2 2 = 4

48、0000/(P/A,20%,6-1) +1= 40000/(P/A,20%,6-1) +1 = 40000/(2.991+1) = 10022.55 = 40000/(2.991+1) = 10022.55 （3 3）先付租金）先付租金（1+折现率）折现率） = 后付租金后付租金（三）租赁融资（三）租赁融资第三节第三节 长期负债融资长期负债融资第 72 页 共 页融资租赁的优缺点优点优点缺点缺点A迅速获得所需资产；成本较高，租金总额通常要高于设备价值的30%；承租企业财务困难时期，支付租金也将构成沉重的负担。B限制较少；C免遭设备陈旧过时的风险；D全部租金分期支付，降低付款风险；E租金税前扣除。（三）租赁融资（三）租赁融资第三节第三节 长期负债融资长期负债融资（三）租赁融资（三）租赁融资1、租赁的种类、租赁的种类（2 2）融资租赁）融资租赁第 73 页 共 页第四节第四节 混合融资混合融资第四节优先股融资内 容第 74 页 共 页混合性筹资：混合性筹资： n兼具债权和股权筹资双重属性的长期筹资。兼具债权和股权筹资双重属性的长期筹资。n包括：发行优先股、发行认股权证、发行包括：发行优先股、发行认股权证、发行可转换债券等。可转换债券等。第四节第四节 混合融资混合融资第 75 页 共 页n1 1、含义、含义 优先股是兼具负债与普通股特征的混合证券形式。