外汇交易业务与外汇风险管理

1、第十章第十章 外汇交易业务与外汇风险管理外汇交易业务与外汇风险管理第一节第一节 外汇市场外汇市场1. 外汇市场外汇市场 指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的指由各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人和客户组成的买卖外汇的交易系统。交易系统。有形外汇市场与无形外汇市场有形外汇市场与无形外汇市场 自由外汇市场、官方外汇市场与外汇黑市自由外汇市场、官方外汇市场与外汇黑市银行同业外汇市场与客户外汇市场银行同业外汇市场与客户外汇市场2. 外汇市场的作用外汇市场的作用国际清算兑换功能套期保值投机3. 外汇市场的参与者外汇市场的参与者中央银行（第四层次）中央银行（第四层次）外汇经纪商（第

2、三层次）外汇经纪商（第三层次）外汇银行外汇银行出口商出口商进口商进口商第一层次第一层次出口商出口商进口商进口商外汇银行外汇银行第二层次第二层次外汇市场运作机制外汇市场运作机制4. 现代外汇市场的特点现代外汇市场的特点 （1 1）外汇交易加速增长外汇交易加速增长 （2 2）外汇交易的币种集中外汇交易的币种集中 （3 3）远期外汇交易成为占主流的交易类型）远期外汇交易成为占主流的交易类型 （4 4）外汇结算的电讯网络趋于全球化）外汇结算的电讯网络趋于全球化 （5 5）外汇市场金融创新活动频繁，新工具层出不穷）外汇市场金融创新活动频繁，新工具层出不穷 （6 6）外汇投机活动异常活跃，外汇市场风险加大

3、）外汇投机活动异常活跃，外汇市场风险加大 （7 7）外汇市场全球一体化）外汇市场全球一体化外汇交易的地理分布外汇交易的地理分布5 5点点8 8点点9 9点点14:0014:0015:0015:002121：3030外汇市场交易一体化外汇市场交易一体化5 5点点第二节第二节 外汇交易业务外汇交易业务传统交易业务传统交易业务外汇交易业务的类型外汇交易业务的类型创新交易务业创新交易务业择期外汇交易择期外汇交易远期外汇交易远期外汇交易即期外汇交易即期外汇交易掉期外汇交易掉期外汇交易外汇期货交易外汇期货交易外汇期权交易外汇期权交易1. 即期外汇交易即期外汇交易 指买卖双方约定于成交后的两个营业日内办理交

4、割的外汇交易方式，指买卖双方约定于成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易方式，亦称现汇交易。亦称现汇交易。（1 1）关于交割日）关于交割日第一，标准交割日为成交后的第二个营业日第一，标准交割日为成交后的第二个营业日第二，交割日必须是收款地和付款地共同的营业日第二，交割日必须是收款地和付款地共同的营业日第三，若成交后的第一、第二日不是营业日，交割日必须顺延第三，若成交后的第一、第二日不是营业日，交割日必须顺延（2 2）报价）报价第一，路透社、美联社为全球两大即时汇率报价系统第一，路透社、美联社为全球两大即时汇率报价系统第二，采用双向报价，即同时报买入价与卖出价第二，采用双向报价，即同时报买入价与

5、卖出价 第三，通过电话、电传等报价时，报价银行只报最后两位数第三，通过电话、电传等报价时，报价银行只报最后两位数（3 3）地点套汇）地点套汇 指套汇者利用不同地点的外汇市场之间的汇率差异，同时在不同的地指套汇者利用不同地点的外汇市场之间的汇率差异，同时在不同的地点进行外汇买卖，以贱卖贵卖的原则来赚取汇率差额的外汇交易业务。点进行外汇买卖，以贱卖贵卖的原则来赚取汇率差额的外汇交易业务。直接套汇直接套汇间接套汇间接套汇直接套汇直接套汇 纽约外汇市场和欧洲外汇市场在同一时间内的汇率分别为：纽约外汇市场和欧洲外汇市场在同一时间内的汇率分别为： 纽约汇市：纽约汇市： 1USD=EUR1.1010/251

6、USD=EUR1.1010/25 欧洲汇市：欧洲汇市： 1USD=EUR1.1030/451USD=EUR1.1030/45套汇办法套汇办法纽约汇市买纽约汇市买1 1美元，支付美元，支付1.10251.1025欧元欧元欧洲汇市卖出欧洲汇市卖出1 1美元，收入美元，收入1.10301.1030欧元欧元套汇收益套汇收益=1.1030-1.1025=0.0005=1.1030-1.1025=0.0005欧元欧元使市场汇率使市场汇率差异缩小差异缩小间接套汇间接套汇 某日同一时间，巴黎、伦敦、纽约外汇市场的现汇行情如下：某日同一时间，巴黎、伦敦、纽约外汇市场的现汇行情如下： 巴黎：巴黎： 1GPB=EU

7、R1.7110/501GPB=EUR1.7110/50 伦敦：伦敦： 1GPB=USD1.4300/501GPB=USD1.4300/50 纽约：纽约： 1USD=EUR1.1100/501USD=EUR1.1100/50原理：先将汇率首尾相连（甲、乙、丙），然后将三个汇率的买入汇率进原理：先将汇率首尾相连（甲、乙、丙），然后将三个汇率的买入汇率进行连乘，如果乘积不等于行连乘，如果乘积不等于1 1，则存在套机机会；如果等于，则存在套机机会；如果等于1 1，则不存在套利，则不存在套利机会。如果乘积大于机会。如果乘积大于1 1，套利路线为：甲、乙、丙；如果乘积小于，套利路线为：甲、乙、丙；如果乘积

8、小于1 1，套利，套利路线为：丙、乙、甲。路线为：丙、乙、甲。第一步，首尾相连第一步，首尾相连 伦敦：伦敦： 1GPB=USD1.4300/1.4350 1GPB=USD1.4300/1.4350 纽约：纽约： 1USD=EUR1.1100/1.11501USD=EUR1.1100/1.1150 巴黎：巴黎： 1EUR=GPB0.5831/0.58481EUR=GPB0.5831/0.5848第二步，连乘第二步，连乘 乘积乘积=1.43=1.43* *1.111.11* *0.5831=0.92560.5831=0.9256，存在套利机会，存在套利机会第三步，套利路线第三步，套利路线 巴黎巴黎

9、纽约纽约伦敦伦敦第四步，套利收益第四步，套利收益 动用动用100100万英镑，换成欧元万英镑，换成欧元=100=100万万/0.5848=171/0.5848=171万万 换成美元换成美元=171/1.115=153.36=171/1.115=153.36万万 换成英镑换成英镑=153.36/1.435=106.87=153.36/1.435=106.87万万 收益收益=106.87-100=6.87=106.87-100=6.87万英镑万英镑 4. 4.某日，下列货币市场的外汇行情如下：某日，下列货币市场的外汇行情如下： 纽纽 约：约：USD1USD1JPYJPY（111.78111.961

10、11.78111.96） 东东 京：京：GBP1GBP1JPYJPY（199.86199.86200.98200.98） 伦伦 敦：敦：GBP1GBP1USDUSD（1.80471.80511.80471.8051） 某投资者准备投入某投资者准备投入100100万美元进行套汇。试分析：万美元进行套汇。试分析： （1 1）在这三个市场套汇，可行否？）在这三个市场套汇，可行否？ （2 2）如果可行的话，该怎么运作？收益如何？）如果可行的话，该怎么运作？收益如何？思考思考2. 远期外汇交易远期外汇交易 指外汇买卖成交后，根据合同约定的币种、汇价、金额和期限在到期指外汇买卖成交后，根据合同约定的币种、

11、汇价、金额和期限在到期日办理交割的外汇业务，也称期汇交易（日办理交割的外汇业务，也称期汇交易（Forward TransactionForward Transaction）。）。（1 1）关于交割日）关于交割日第一，远期交割日第一，远期交割日= =即期交割日即期交割日+ +合约的天数或者月数，日历天合约的天数或者月数，日历天第二，交割日非营业日，顺延至下个营业日第二，交割日非营业日，顺延至下个营业日 第三，顺延存在跨月，则提前至当月的最后一个营业日第三，顺延存在跨月，则提前至当月的最后一个营业日（2 2）报价）报价 第一，直接报价法或者全额报价法第一，直接报价法或者全额报价法 第二，间接报价法

12、或者远期差价报价法（即期，远期差）第二，间接报价法或者远期差价报价法（即期，远期差） 第三，不同标价法下远期汇率与即期汇率的关系第三，不同标价法下远期汇率与即期汇率的关系升水、贴水升水、贴水平价平价 直接标价法下，远期汇率直接标价法下，远期汇率= =即期汇率即期汇率+ +升水，远期汇率升水，远期汇率= =即期汇率即期汇率- -贴水贴水 间接标价法下，远期汇率间接标价法下，远期汇率= =即期汇率即期汇率- -升水，远期汇率升水，远期汇率= =即期汇率即期汇率+ +贴水贴水 第四，银行间远期汇率报价时一般用点数来表示差额。第四，银行间远期汇率报价时一般用点数来表示差额。 远期汇水：远期汇水：“点数

13、前小后大点数前小后大”基准货币的远期汇率升水基准货币的远期汇率升水 远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率+ +远期汇水远期汇水 远期汇水：远期汇水：“点数前大后小点数前大后小”基准货币的远期汇率贴水基准货币的远期汇率贴水 远期汇率远期汇率= =即期汇率即期汇率- -远期汇水远期汇水 上述方法不论在直接标价法还是间接标价法都适应。上述方法不论在直接标价法还是间接标价法都适应。 3 3个月远期汇水为个月远期汇水为60/6560/65，表示什么意思？，表示什么意思？ 6 6个月远期汇水为个月远期汇水为85/7685/76，表示什么意思？，表示什么意思？ 举例：外汇市场上即期汇率为：举例：外汇市场上

14、即期汇率为：USD1=DEM1.7640/50USD1=DEM1.7640/50 1 1个月期的远期汇水为：个月期的远期汇水为：49/4449/44（表示什么意思？）（表示什么意思？） 试求试求1 1个月期的远期汇率？个月期的远期汇率？ 买入价买入价=1.7640-0.0049=1.7591=1.7640-0.0049=1.7591 卖出价卖出价=1.7650-0.0044=1.7606=1.7650-0.0044=1.7606 1USD=DEM1.7591/1.76061USD=DEM1.7591/1.7606 举例：市场即期汇率为举例：市场即期汇率为:GBP1=USD1.6040/50:G

15、BP1=USD1.6040/50 3 3个月期的远期汇水为：个月期的远期汇水为：64/8064/80（表示什么意思？）（表示什么意思？） 试求试求3 3个月期的英镑对美元的远期汇率？个月期的英镑对美元的远期汇率？ 买入价买入价=1.6040+0.0064=1.6104=1.6040+0.0064=1.6104 卖出价卖出价=1.6050+0.0080=1.6130=1.6050+0.0080=1.6130 3 3个月期的英镑对美元的远期汇率为：个月期的英镑对美元的远期汇率为：GBP1=USD1.6104/1.6130GBP1=USD1.6104/1.6130 例例1 1：伦敦市场英镑对美元即期

16、汇率为：伦敦市场英镑对美元即期汇率为1.5305/151.5305/15 1 1个月远期差价：个月远期差价：20/3020/30 2 2个月远期差价：个月远期差价：60/7060/70 6 6个月远期差价：个月远期差价：130/150130/150 求英镑对美元的求英镑对美元的1 1个月、个月、2 2个月、个月、6 6个月的远期汇率？个月的远期汇率？（3 3）应用）应用投机交易投机交易套期保值套期保值买入套期保值买入套期保值卖出套期保值卖出套期保值债务者债务者债权者债权者做多做多做空做空看涨看涨看跌看跌 1 1、设瑞典某银行的外汇牌价为即期汇率：、设瑞典某银行的外汇牌价为即期汇率：USD/SE

17、KUSD/SEK7.7210/307.7210/30，3 3个个月远期：月远期：360/330360/330。请计算美元。请计算美元3 3个月的远期汇率是多少？个月的远期汇率是多少？ 2 2、设英国某银行的外汇牌价为：、设英国某银行的外汇牌价为： 即期汇率：美元即期汇率：美元1.7800/201.7800/20 3 3个月远期：个月远期：0.7/0.90.7/0.9美分美分 问：问： （1 1）美元）美元3 3个月远期汇率是多少？个月远期汇率是多少？ （2 2）如果某商人卖出）如果某商人卖出3 3个月远期美元个月远期美元10 00010 000，届时可换回多少英镑？，届时可换回多少英镑？思考思

18、考思考思考3. 择期外汇交易择期外汇交易 指远期外汇的购买者（或出卖者）在合约的有效期内任何一天，有权指远期外汇的购买者（或出卖者）在合约的有效期内任何一天，有权要求银行实行交割的一种外汇交易。要求银行实行交割的一种外汇交易。 说明：说明：l （1 1）与远期外汇交易（到期时交割）相比，它很灵活性（到期日）与远期外汇交易（到期时交割）相比，它很灵活性（到期日前任何一天）。前任何一天）。l （2 2）买入基准货币，若基准货币升水，按选择期内第一天的汇率）买入基准货币，若基准货币升水，按选择期内第一天的汇率报价；若基准货币贴水，则按选择期内最后一天的汇率报价。报价；若基准货币贴水，则按选择期内最后

19、一天的汇率报价。 l （3 3）卖出基准货币，若基准货币升水，按选择期内最后一天的汇）卖出基准货币，若基准货币升水，按选择期内最后一天的汇率报价；若基准货币贴水，则按选择期内第一天的汇率报价。率报价；若基准货币贴水，则按选择期内第一天的汇率报价。 4. 掉期外汇交易掉期外汇交易 指在一份掉期合约中，外汇交易者在外汇市场上同时买进和卖出金额指在一份掉期合约中，外汇交易者在外汇市场上同时买进和卖出金额相等，但交割期限不同的同一货币的外汇交易业务。相等，但交割期限不同的同一货币的外汇交易业务。 特点特点l 一种货币在被买入的同时即被卖出，或者是一个相反的操作；一种货币在被买入的同时即被卖出，或者是一

20、个相反的操作；l 买卖的货币币种、金额都一致；买卖的货币币种、金额都一致；l 不会改变交易者的外汇持有额，改变的只是交易者所持有的外汇不会改变交易者的外汇持有额，改变的只是交易者所持有的外汇的期限结构，故名的期限结构，故名“掉期掉期”。 形式：即期对即期的掉期交易；即期对远期的掉期交易；远期对远期形式：即期对即期的掉期交易；即期对远期的掉期交易；远期对远期的掉期交易。的掉期交易。即期对即期的掉期交易即期对即期的掉期交易 英文：英文：spot against spot swapsspot against spot swaps，两笔交易都是即期，金额相同但方向相，两笔交易都是即期，金额相同但方向相

21、反，交割日相差反，交割日相差1 1天。有两种：天。有两种： （1 1）隔夜交易（）隔夜交易（OvernightOvernight，简称，简称O/NO/N）。今日对次日掉期，即把第一）。今日对次日掉期，即把第一笔即期交割日安排在成交当天，将第二笔反向的即期交割日安排在成笔即期交割日安排在成交当天，将第二笔反向的即期交割日安排在成交次日。交次日。 思考：若某日隔夜掉期交易的成交日为思考：若某日隔夜掉期交易的成交日为3 3月月1 1日，那么这笔掉期交易的日，那么这笔掉期交易的两个交割日分别为那一天？两个交割日分别为那一天？即期对即期的掉期交易即期对即期的掉期交易 （2 2）隔日交易（）隔日交易（To

22、m-nextTom-next，简称，简称T/NT/N）。明日对后日掉期。成交日为）。明日对后日掉期。成交日为今日，把第一笔即期交割日安排在明日，将第二笔反向的即期交割日今日，把第一笔即期交割日安排在明日，将第二笔反向的即期交割日安排在后日。安排在后日。 思考：若某日隔日掉期交易的成交日为思考：若某日隔日掉期交易的成交日为3 3月月1 1日，那么这笔掉期交易的日，那么这笔掉期交易的两个交割日分别为那一天？两个交割日分别为那一天？即期对远期的掉期交易即期对远期的掉期交易 英文：英文：spot against forward swapsspot against forward swaps，该交易包括

23、一笔即期交易和一笔远期，该交易包括一笔即期交易和一笔远期交易。交易。此类掉期交易时外汇市场上最常见的此类掉期交易时外汇市场上最常见的。有三种：。有三种： （1 1）即期对次日（）即期对次日（Spot/nextSpot/next，简称，简称S/NS/N）。第一个交割日为标准即期）。第一个交割日为标准即期交割日（成交后第二天），第二个方向的交割日为即期交割日后的次交割日（成交后第二天），第二个方向的交割日为即期交割日后的次日。日。 思考：若某日即期对次日掉期交易的成交日为思考：若某日即期对次日掉期交易的成交日为3 3月月1 1日，那么这笔掉期日，那么这笔掉期交易的两个交割日分别为那一天？交易的两个

24、交割日分别为那一天？ 3.3,3.43.3,3.4即期对远期的掉期交易即期对远期的掉期交易 （2 2）即期对一周（）即期对一周（Spot/weekSpot/week，简称，简称S/wS/w）。第一个交割日为标准即期）。第一个交割日为标准即期交割日（成交后第二天），第二个方向的交割日为即期交割日的一周交割日（成交后第二天），第二个方向的交割日为即期交割日的一周后。后。 思考：若某日即期对思考：若某日即期对1 1周掉期交易的成交日为周掉期交易的成交日为3 3月月1 1日（周四），那么这日（周四），那么这笔掉期交易的两个交割日分别为那一天？笔掉期交易的两个交割日分别为那一天？ 第一个交割日为第一个交

25、割日为3.53.5，第二个交割日为，第二个交割日为3.123.12即期对远期的掉期交易即期对远期的掉期交易 （3 3）即期对月（）即期对月（Spot/monthsSpot/months，简称，简称S/MS/M）。第一个交割日为标准即期）。第一个交割日为标准即期交割日（成交后第二天），第二个方向的交割日为即期交割日的若干交割日（成交后第二天），第二个方向的交割日为即期交割日的若干月后。月后。 思考：若某日即期对思考：若某日即期对3 3个月掉期交易的成交日为个月掉期交易的成交日为3 3月月2929日，那么这笔掉日，那么这笔掉期交易的两个交割日分别为那一天？期交易的两个交割日分别为那一天？ 第一个交

26、割日：第一个交割日：3.313.31，第二个交割日：，第二个交割日：6.306.30，若，若6.306.30为周末，则第二个为周末，则第二个交割日为交割日为6.286.28。远期对远期的掉期交易远期对远期的掉期交易 英文：英文： forward against forward swapsforward against forward swaps，该交易包括两笔交割期限不同的，该交易包括两笔交割期限不同的远期交易。远期交易。 思考：若某个思考：若某个1 1个月对个月对2 2个月的掉期交易成交日为个月的掉期交易成交日为3 3月月2929日，那么该笔掉日，那么该笔掉期交易的两个交割日分别为那一天？期

27、交易的两个交割日分别为那一天？ 4.30 5.314.30 5.31掉期外汇交易的应用掉期外汇交易的应用 （一）帮助银行调整由于交割期限不同造成的头寸问题（一）帮助银行调整由于交割期限不同造成的头寸问题 外汇头寸的平衡不仅是买卖数量上的平衡，也是各种交割期限上买卖数外汇头寸的平衡不仅是买卖数量上的平衡，也是各种交割期限上买卖数量的平衡。量的平衡。 某日银行与客户进行了以下四笔交易：某日银行与客户进行了以下四笔交易： （1 1）买入即期美元）买入即期美元15001500万；（万；（2 2）买入）买入1 1个月期远期美元个月期远期美元10001000万；（万；（3 3）卖出即期美元卖出即期美元20

28、002000万；（万；（4 4）卖出）卖出1 1个月远期美元个月远期美元500500万。万。 思考：（思考：（1 1）银行在外汇买卖总体数量上是否平衡？）银行在外汇买卖总体数量上是否平衡？ （2 2）在各种交割期限上外汇买卖数量是否平衡？）在各种交割期限上外汇买卖数量是否平衡？ （3 3）银行如何通过掉期交易调整由于不同期限造成的头寸问题？）银行如何通过掉期交易调整由于不同期限造成的头寸问题？掉期外汇交易的应用掉期外汇交易的应用 （二）调整外汇交易的交割日期（二）调整外汇交易的交割日期 某美国公司某美国公司3 3个月后有一笔个月后有一笔800800万欧元的货款收入，为避免欧元下跌，该公万欧元的

29、货款收入，为避免欧元下跌，该公司利用远期交易，卖出司利用远期交易，卖出3 3个月期欧元，但个月期欧元，但3 3个月到期时，并未收到该货款。个月到期时，并未收到该货款。（1 1）预计货款将推迟）预计货款将推迟2 2个月收到，该公司为规避欧元对美元汇率波动风险，个月收到，该公司为规避欧元对美元汇率波动风险，该如何操作？（该如何操作？（2 2）如果提前）如果提前1 1个月收到货款，该公司如何操作个月收到货款，该公司如何操作? ? 3 3个月后，原有空头头寸的平仓处理，买入即期欧元个月后，原有空头头寸的平仓处理，买入即期欧元800800万万 卖出卖出2 2个月期欧元个月期欧元800800万万 进行即期

30、对远期的欧元掉期交易进行即期对远期的欧元掉期交易 如果货款提前如果货款提前1 1个月收到，该公司该怎么操作？个月收到，该公司该怎么操作？ 1 1个月后，卖出即期欧元个月后，卖出即期欧元800800万，买入万，买入1 1个月期欧元个月期欧元800800万（即期对远期万（即期对远期的掉期交易）的掉期交易）掉期外汇交易的应用掉期外汇交易的应用 （三）利用掉期交易锁定收付（套期保值）（三）利用掉期交易锁定收付（套期保值） 某港商现在手上有两笔未来结算的交易，分别是某港商现在手上有两笔未来结算的交易，分别是3 3个月后有一笔个月后有一笔100100万美元的应万美元的应付款，以及付款，以及6 6个月后有一

31、笔个月后有一笔100100万美元的应收款。万美元的应收款。 已知：已知：3 3个月期个月期FRFR：USD/HKD=7.7225/35USD/HKD=7.7225/35；6 6个月期个月期FRFR： USD/HKD=7.7250/60USD/HKD=7.7250/60 另假设另假设3 3个月后个月后SRSR： USD/HKD=7.7240/50USD/HKD=7.7240/50；6 6个月个月SRSR： USD/HKD=7.7245/55USD/HKD=7.7245/55 思考：（思考：（1 1）该港商不采取任何措施，两笔交易的总损益是多少？）该港商不采取任何措施，两笔交易的总损益是多少？ （

32、2 2）港商如何能够同时锁定两笔交易的收付？）港商如何能够同时锁定两笔交易的收付？ （3 3）计算港商利用掉期交易锁定收付后的损益情况。）计算港商利用掉期交易锁定收付后的损益情况。 （1 1）损益）损益=100=100万万7.7245 -1007.7245 -100万万7.7250=-0.057.7250=-0.05万港币，亏损万港币，亏损 （2 2）买入）买入3 3个月期远期美元，卖出个月期远期美元，卖出6 6个月期美元。个月期美元。 （3 3）损益）损益= = 100100万万7.7250- 1007.7250- 100万万7.7235=0.157.7235=0.15万港币万港币练习题练习

33、题 新加坡公司向欧洲出口设备，新加坡公司向欧洲出口设备，1 1个月后将收到个月后将收到100100万欧元，同时该公司也从欧洲万欧元，同时该公司也从欧洲进口产品，进口产品，3 3个月将复出个月将复出100100万欧元货款。万欧元货款。 即期汇率：即期汇率：EUR/SGD=7.7900/10EUR/SGD=7.7900/10，1 1个月远期点数：个月远期点数：40/6040/60，3 3个月远期点数：个月远期点数：20/1020/10 设设1 1个月后个月后SRSR： 7.7930/407.7930/40；3 3个月个月SRSR： USD/HKD=7.7920/30USD/HKD=7.7920/3

34、0 思考：（思考：（1 1）该港商不采取任何措施，两笔交易的总损益是多少？）该港商不采取任何措施，两笔交易的总损益是多少？ （2 2）港商如何能够同时锁定两笔交易的收付？）港商如何能够同时锁定两笔交易的收付？ （3 3）计算港商利用掉期交易锁定收付后的损益情况。）计算港商利用掉期交易锁定收付后的损益情况。掉期外汇交易的应用掉期外汇交易的应用 （三）利用掉期交易进行投机（三）利用掉期交易进行投机 20052005年年初外汇市场汇率报价为：年年初外汇市场汇率报价为：6 6个月个月FRFR：GBP/USD=1.5730/40GBP/USD=1.5730/40，1212个月个月FRFR： GBP/US

35、D=1.5740/50GBP/USD=1.5740/50 某英国投机者预测未来某英国投机者预测未来6 6个月英镑会大幅度贬值，而再接下去的个月英镑会大幅度贬值，而再接下去的6 6个月又会大幅个月又会大幅度升值。度升值。 （1 1）现在投机者手头有）现在投机者手头有100100万英镑，那么他在年初时应该如何利用掉期交易进万英镑，那么他在年初时应该如何利用掉期交易进行投机操作？行投机操作？ （2 2）6 6个月后个月后SRSR： GBP/USD=1.5700/10GBP/USD=1.5700/10，1212个月个月SRSR： GBP/USD=1.5780/90GBP/USD=1.5780/90，那

36、，那么他在么他在6 6个月后和个月后和1212个月后分别进行怎样的操作就能获利？个月后分别进行怎样的操作就能获利？ （3 3）分别计算投机者在）分别计算投机者在6 6个月后的损益和个月后的损益和1212个月后的损益。（以英镑表示）个月后的损益。（以英镑表示） （1 1）卖出）卖出6 6个月远期英镑，再买入个月远期英镑，再买入1212个月远期英镑个月远期英镑 （2 2）如果形势如预期，）如果形势如预期，6 6个月后执行合约，以个月后执行合约，以1.57301.5730卖出英镑，然后再在即卖出英镑，然后再在即期外汇市场上以期外汇市场上以1.57101.5710买入英镑；买入英镑； 1212个月后，

37、在即期外汇市场上以个月后，在即期外汇市场上以1.57801.5780买入美元，然后再远期外汇市场上以买入美元，然后再远期外汇市场上以1.57501.5750执行合约，买入英镑。执行合约，买入英镑。 （3 3）6 6个月损益个月损益=100=100万万1.5730/1.5710-1001.5730/1.5710-100万万=0.1273=0.1273万英镑万英镑 1212个月损益个月损益=100=100万万-100-100万万1.5750/ 1.5780=0.19011.5750/ 1.5780=0.1901万英镑万英镑 总损益总损益= 0.1273= 0.1273万英镑万英镑+0.1901+0

38、.1901万英镑万英镑=0.3174=0.3174万英镑万英镑5. 外汇期货交易外汇期货交易（1 1）概念）概念 指交易双方在期货交易所内，通过公开叫价的方式，买卖指交易双方在期货交易所内，通过公开叫价的方式，买卖在未来某一标准清算日期交割一定数量外汇的标准化期货合约在未来某一标准清算日期交割一定数量外汇的标准化期货合约的外汇交易，也称货币期货。的外汇交易，也称货币期货。 外汇期货是最早产生的金融期外汇期货是最早产生的金融期货的形式。它产生于货的形式。它产生于19721972年年5 5月月1616日芝加哥商品交易所（日芝加哥商品交易所（CMECME）的国际货币市场（的国际货币市场（IMMIMM

39、）。）。（2 2）外汇期货交易的特点）外汇期货交易的特点1 1）外汇期货交易的是标准化的外汇合约外汇期货交易的是标准化的外汇合约2 2）外汇期货交易只能在期货交易所内通过公开竞价进行）外汇期货交易只能在期货交易所内通过公开竞价进行3 3）交纳保证金，实行）交纳保证金，实行“逐日盯市逐日盯市”制度制度4 4）期货交易所实行限价制度）期货交易所实行限价制度5 5）履约方式多为对冲）履约方式多为对冲逐日盯市制度，是指结算部门逐日盯市制度，是指结算部门在每日闭市后计算、检查保证在每日闭市后计算、检查保证金账户余额，通过适时发出追金账户余额，通过适时发出追加保证金通知，使保证金余额加保证金通知，使保证金

40、余额维持在一定水平之上，防止负维持在一定水平之上，防止负债现象发生的结算制度。债现象发生的结算制度。 （3 3）外汇期货合约的主要内容）外汇期货合约的主要内容 1 1、交易币种、交易币种 2 2、合约金额、合约金额 3 3、最小变动价格和最高限价、最小变动价格和最高限价 4 4、交割月份、交割月份 5 5、交割日期和交割地点、交割日期和交割地点 6 6、交易时间、交易时间 7 7、最后交易日、最后交易日 8 8、保证金、保证金注意：大多数交注意：大多数交易所对货币期货易所对货币期货的报价是将一单的报价是将一单位其他国家的货位其他国家的货币折算成若干单币折算成若干单位的美元。位的美元。IMM 外

41、汇期货合约一览表外汇期货合约一览表 见EXCEL交易所名称交易所名称货币期货种类货币期货种类悉尼期货交易所悉尼期货交易所AUDAUD中美洲商品交易所中美洲商品交易所CHFCHF、GBPGBP、EUREUR、CADCAD、JPYJPY纽约棉花交易所纽约棉花交易所EUREUR费城证券交易所费城证券交易所CHFCHF、GBPGBP、EUREUR、CADCAD、JPYJPY、AUDAUD伦敦国际金融期货期权交易所伦敦国际金融期货期权交易所GBPGBP、USDUSD、JPYJPY、CHFCHF、EUREUR伦敦证券交易所伦敦证券交易所GBPGBP、USDUSD多伦多期货交易所多伦多期货交易所CADCAD

42、、CHFCHF、EUREUR、GBPGBP温哥华证券交易所温哥华证券交易所CADCAD、CHFCHF、EUREUR、GBPGBP新加坡国际货币交易所新加坡国际货币交易所EUREUR、JPYJPY、欧洲、欧洲USDUSD、GBPGBP奥克兰期货交易所奥克兰期货交易所NZDNZD、USDUSD法国国际期货交易所法国国际期货交易所EUREUR东京国际金融期货交易所东京国际金融期货交易所欧洲欧洲JPYJPY、JPYJPY、欧洲、欧洲USDUSD（4 4）外汇期货市场结构）外汇期货市场结构期货交易所（期货交易所（future exchangefuture exchange）清算机构（清算机构（clear

43、ing houseclearing house）经纪公司（经纪公司（futures commission companyfutures commission company）市场参与者（市场参与者（participantparticipant）（5 5）外汇期货交易的基本规则）外汇期货交易的基本规则 1 1）公开叫价制度）公开叫价制度 2 2）保证金（）保证金（marginmargin）制度）制度l 初始保证金（初始保证金（initial margininitial margin）l 维持保证金（维持保证金（maintenance marginmaintenance margin） 2 2）“

44、逐日盯市逐日盯市”制度制度 3 3）限价交易制度）限价交易制度初始保证金：初始保证金：21002100，维持保证金：，维持保证金：17001700美美元元日期期货价格当日损益累计损益保证金金额补交保证金11.3011.300.58820.5874-100-1002100200012.10.585812.20.584612.30.585012.40.585612.70.587012.80.5868期货价格与保证金运作制度（期货价格与保证金运作制度（DM期货合约）期货合约）初始保证金：初始保证金：2100，维持保证金：，维持保证金：1700美元美元（6 6）外汇期货交易与远期外汇交易的区别）外汇期

45、货交易与远期外汇交易的区别 1 1）外汇期货是买方或卖方与期货市场的清算所签约）外汇期货是买方或卖方与期货市场的清算所签约 , , 与清算所发生直与清算所发生直接合同关系接合同关系 ; ; 而远期外汇交易是买卖双方签约而远期外汇交易是买卖双方签约 , , 产生合同关系。产生合同关系。 2 2）外汇期货是设计化、格式化的远期外汇交易。而远期外汇交易是非）外汇期货是设计化、格式化的远期外汇交易。而远期外汇交易是非设计化的，它是任意数量、任意期限、任意币种的远期外汇买卖设计化的，它是任意数量、任意期限、任意币种的远期外汇买卖 , , 一一切由交易双方自行商议。切由交易双方自行商议。 3 3）外汇期货

46、交易在公开市场通过竞价进行交易）外汇期货交易在公开市场通过竞价进行交易 , , 而远期外汇交易是通而远期外汇交易是通过银行柜台业务或电传、电话报价进行交易。过银行柜台业务或电传、电话报价进行交易。 4 4）外汇期货的买方只报买价）外汇期货的买方只报买价 , , 卖方只报卖价卖方只报卖价 , , 而远期外汇交易买卖双而远期外汇交易买卖双方都要分别报出买价和卖价两种价格。方都要分别报出买价和卖价两种价格。 5 5）外汇期货交易所实行会员制）外汇期货交易所实行会员制 , , 非会员要进行外汇期货买卖必须通过非会员要进行外汇期货买卖必须通过经纪人经纪人 , , 所以要向经纪人交纳佣金；远期外汇交易一般

47、不通过经纪人所以要向经纪人交纳佣金；远期外汇交易一般不通过经纪人 , , 不需交纳佣金。不需交纳佣金。 6 6）外汇期货交易一般不以最后的交割来结束）外汇期货交易一般不以最后的交割来结束 , , 往往是在交割日之前做往往是在交割日之前做一笔币种相同、数量相同、方向相反的交易一笔币种相同、数量相同、方向相反的交易 , , 以对冲结束。在实务中以对冲结束。在实务中 , , 实际交割通常不到交易额的实际交割通常不到交易额的 1% 1%。 远期外汇交易最后要进行交割远期外汇交易最后要进行交割 。 7 7）外汇期货交易实行保证金制度）外汇期货交易实行保证金制度 , , 通常为合同金额的通常为合同金额的2

48、%3%, 2%3%, 而远期而远期外汇交易一般不收保证金。因此也决定了外汇期货交易一般无信用风外汇交易一般不收保证金。因此也决定了外汇期货交易一般无信用风险险, , 远期外汇交易信用风险大。远期外汇交易信用风险大。 （7 7）外汇期货交易的操作）外汇期货交易的操作 在进行外汇期货交易之前，最好进行一番可行性研究。在进行外汇期货交易之前，最好进行一番可行性研究。 如在做期货保值前，先计算一下净风险敞口。计算方法有：如在做期货保值前，先计算一下净风险敞口。计算方法有：l预计汇率变动概率及变动幅度；预计汇率变动概率及变动幅度；l预计保值成本和不保值成本；预计保值成本和不保值成本；l决策。如果预计的不

49、保值成本大于预计的保值成本，则应进行保值；决策。如果预计的不保值成本大于预计的保值成本，则应进行保值；如果预计的不保值成本小于保值成本，则不需要保值。如果预计的不保值成本小于保值成本，则不需要保值。 投机者和投资者也要计算风险和收益，特别是承受风险的能力。投机者和投资者也要计算风险和收益，特别是承受风险的能力。 操作：套期保值与投机交易。操作：套期保值与投机交易。1）套期保值）套期保值 指利用外汇现货市场价格与期货市场价格同方向变动的特点（平行指利用外汇现货市场价格与期货市场价格同方向变动的特点（平行性），做与现货市场方向相反、金额相等的期货交易，通过对冲对持有的性），做与现货市场方向相反、金

50、额相等的期货交易，通过对冲对持有的外汇头寸进行保值。外汇头寸进行保值。多头套期保值或买入套期保值多头套期保值或买入套期保值空头套期保值或卖出套期保值空头套期保值或卖出套期保值买入套期保值例题买入套期保值例题 3 3月月1 1日美国某进口公司预计日美国某进口公司预计9 9月月1 1日以美元兑付日以美元兑付200200万欧元的进口货款，由万欧元的进口货款，由于担心欧元升值带来外汇风险，于是进行外汇期货交易保值。于担心欧元升值带来外汇风险，于是进行外汇期货交易保值。现货市场现货市场期货市场期货市场3 3月月1 1日日预计预计6 6个月后支付个月后支付200200万欧元万欧元即期汇率为即期汇率为1.1

51、4721.1472价值价值229.44229.44万美元万美元买入买入1616份欧元期货合约，每份份欧元期货合约，每份12.512.5万欧元万欧元成交率成交率1.15031.1503合约价值合约价值230.06230.06万美元万美元9 9月月1 1日日买进欧元买进欧元200200万万即期汇率即期汇率1.14931.1493支付支付229.86229.86万美元万美元卖出卖出1616份欧元期货合约份欧元期货合约成交率成交率1.15181.1518合约价值合约价值230.36230.36万美元万美元盈亏盈亏损失损失0.420.42万美元万美元盈利盈利0.30.3万美元万美元 该公司净亏损该公司净

52、亏损0.120.12万美元万美元思考思考 美国某进口商美国某进口商2 2月月1010日从德国购进价值日从德国购进价值2525万马克的货物，万马克的货物，1 1个月后支付货个月后支付货款。为防止德国马克升值而使进口成本增加，该进口商买入款。为防止德国马克升值而使进口成本增加，该进口商买入3 3月期德国马月期德国马克期货合约（克期货合约（1 1份合约面值份合约面值12.512.5万马克），价格为万马克），价格为DEM1=USD0.5841DEM1=USD0.5841，1 1个个月后德国马克果然升值，现汇价格由月后德国马克果然升值，现汇价格由2 2月月1010日的日的DEM1=USD0.5815DE

53、M1=USD0.5815变为变为DEM1=USD0.5945DEM1=USD0.5945，期货价格变为，期货价格变为DEM1=USD0.5961DEM1=USD0.5961。请问：。请问： （1 1）该进口商需要买几份合约？）该进口商需要买几份合约？ （2 2）计算该进口商的进口成本上的总损益。）计算该进口商的进口成本上的总损益。卖出套期保值例题卖出套期保值例题 我国某公司装船发货，收到我国某公司装船发货，收到9 9月月1 1日到期的日到期的100100万英镑远期汇票，该公司担万英镑远期汇票，该公司担心英镑到期时对美元贬值，带来外汇风险，于是决定在期货市场做卖出心英镑到期时对美元贬值，带来外汇

54、风险，于是决定在期货市场做卖出保值交易。保值交易。现货市场现货市场期货市场期货市场3 3月月1 1日日收入英镑收入英镑100100万，即期汇率万，即期汇率GBP1=USD1.5600GBP1=USD1.5600，得到，得到现汇头寸现汇头寸156156万美元万美元卖出卖出4040份份9 9月份英镑合约，每份月份英镑合约，每份2.52.5万万英镑，汇率英镑，汇率GBP1=USD1.5540GBP1=USD1.5540，合约，合约价值价值155.4155.4万美元万美元9 9月月1 1日日卖出英镑卖出英镑100100万，即期汇率万，即期汇率GBP1=USD1.5300GBP1=USD1.5300，支

55、付，支付现汇头寸现汇头寸153153万美元万美元买进买进4040份英镑期货合约，汇率份英镑期货合约，汇率GBP1=USD1.5220GBP1=USD1.5220，合约价值，合约价值152.2152.2万万美元美元盈亏盈亏损失损失3 3万美元万美元盈利盈利3.23.2万美元万美元 该公司净盈利该公司净盈利0.20.2万美元。万美元。思考思考 假设在假设在1111月月9 9日，某出口公司预计日，某出口公司预计2 2个月后将收到货款瑞士法郎个月后将收到货款瑞士法郎CHF100CHF100万，万，且必需在外汇市场上卖出。目前的现汇汇率是且必需在外汇市场上卖出。目前的现汇汇率是USD/CHF=1.377

56、8/88USD/CHF=1.3778/88，期货，期货市场价格为市场价格为USD0.7260/CHF1USD0.7260/CHF1。2 2个月后的现汇汇率：个月后的现汇汇率： USD/CHF=1.3850/60USD/CHF=1.3850/60，期货市场价格为：，期货市场价格为： USD0.7210/CHF1USD0.7210/CHF1。 请问：请问： （1 1）该进口商需要买几份合约？（）该进口商需要买几份合约？（CHFCHF期货合约的交易单位：期货合约的交易单位：CHF125000CHF125000） （2 2）该公司如何操作，并计算该公司的总损益。）该公司如何操作，并计算该公司的总损益。

57、2）投机交易）投机交易 指持有或将来持有外汇现货头寸的人，可指持有或将来持有外汇现货头寸的人，可以利用期货来避险。未持有外汇现货头寸的人，以利用期货来避险。未持有外汇现货头寸的人，也可利用外汇期货进行投资。也可利用外汇期货进行投资。 若预期汇率上涨则买入外汇期货合约；预若预期汇率上涨则买入外汇期货合约；预期汇率下跌则卖出期货合约。期汇率下跌则卖出期货合约。 若汇率走势与预期方向相同，则获取利润，若汇率走势与预期方向相同，则获取利润，反之则蒙受损失。反之则蒙受损失。外汇期货投机交易例题外汇期货投机交易例题 某外汇投机商某外汇投机商3 3月月1 1日预测欧元对美元的汇率将上升，他于当天在日预测欧元

58、对美元的汇率将上升，他于当天在IMMIMM市场市场购进购进1212月交割的欧元期货合约月交割的欧元期货合约1010份，并按要求支付保证金份，并按要求支付保证金1010份份15001500美元美元=15000=15000美元。美元。6 6月月1 1日，欧元果然升值，于是他抛出日，欧元果然升值，于是他抛出1010份欧元期货合约。份欧元期货合约。 3 3月月1 1日买进日买进1010份欧元期货合约（份欧元期货合约（1212月交割）月交割）1.13761.1376 6 6月月1 1日卖出日卖出1010份欧元期货合约（份欧元期货合约（1212月交割）月交割）1.14211.1421 盈利：盈利：（1.1

59、421-1.13761.1421-1.1376）12500012500010=562510=5625美元美元 利润率：（利润率：（562556251500015000）100%=37%100%=37%外汇期货投机交易例题外汇期货投机交易例题 某交易者预期英镑期货价格将会下跌，因此决定对此进行投机交易。某交易者预期英镑期货价格将会下跌，因此决定对此进行投机交易。5 5月月1 1日，他卖出日，他卖出5 5份份6 6月期英镑期货合约，期货价格是月期英镑期货合约，期货价格是GBP/USDGBP/USD1.87041.8704，每份，每份合约的交易单位是合约的交易单位是2500025000英镑（英镑（L

60、IFFELIFFE）。到了）。到了6 6月月1 1日，英镑期货价格不降日，英镑期货价格不降反升，其价格为反升，其价格为GBP/USDGBP/USD1.88041.8804。为了避免损失的进一步扩大，该投机。为了避免损失的进一步扩大，该投机者只好在这个价格下买进者只好在这个价格下买进5 5份份6 6月期的英镑期货合约以进行平仓。损失情况月期的英镑期货合约以进行平仓。损失情况如下：如下： （1.8704-1.88041.8704-1.8804）5 525000=125025000=1250美元美元 某年某年9 9月月1111日，一家总部在美国的跨国公司预计能从新加坡客户处收到日，一家总部在美国的跨