货币银行学_第五章_金融市场

1、1货币银行学货币银行学李明国李明国 副教授副教授2第五章第五章 金融市场金融市场第一节货币市场第一节货币市场主要功能是主要功能是进行进行。交易对象：短期交易对象：短期(1年以内年以内)的票据和有价证券。的票据和有价证券。一般具有一般具有“准货币准货币”的性质，流动性强，风险小，的性质，流动性强，风险小，收益较资本市场交易对象低。收益较资本市场交易对象低。1、货币市场、货币市场money market短期金融市场。短期金融市场。1.1定义：定义：1年以内短期信用工具的发行与转让市场年以内短期信用工具的发行与转让市场的总括。的总括。3第一节第一节 货币市场货币市场n1.2 货币市场的主体情况货币市

2、场的主体情况因利率波动或规模积累不够，而暂因利率波动或规模积累不够，而暂时投向货币市场，为长期资本投资时投向货币市场，为长期资本投资做准备。做准备。部分中长期资金获得现实的支付手段，获得现实的支付手段，一般不是为了进行投资；一般不是为了进行投资；将暂时闲置的资金投向货将暂时闲置的资金投向货币市场，在不影响资产流币市场，在不影响资产流动性要求的前提下，谋求动性要求的前提下，谋求一定的资产增值（收益）一定的资产增值（收益）需求者需求者供给者供给者供需双方的便利供需双方的便利和资金的流动性和资金的流动性货币货币市场市场4第一节第一节 货币市场货币市场n1.3 货币市场的构成货币市场的构成n同业拆借市

3、场同业拆借市场n银行承兑汇票市场银行承兑汇票市场n其他商业票据市场其他商业票据市场n大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单市场n回购市场回购市场n短期政府债券市场短期政府债券市场n货币市场共同基金的市场货币市场共同基金的市场n国库券市场国库券市场票据市场票据市场5第一节第一节 货币市场货币市场我国主要货币市场我国主要货币市场n2.银行同业拆借市场银行同业拆借市场 inter-bank offered credit marketn2.1 定义：金融机构之间进行资金拆借活动的市场。定义：金融机构之间进行资金拆借活动的市场。n同业拆借：具有法人资格的金融机构及经法人授权的非法人同业拆借：具有法人资

4、格的金融机构及经法人授权的非法人金融分支机构之间进行短期资金融通的行为。金融分支机构之间进行短期资金融通的行为。（金融机构之（金融机构之间进行短期临时性资金融通活动的总称）间进行短期临时性资金融通活动的总称）n2.2 银行同业拆借目的：银行同业拆借目的：调剂调剂头寸头寸和解决临时性资金余缺。和解决临时性资金余缺。头寸头寸position：表示款项的多少。：表示款项的多少。如果预计当日的收入款项大于付出款项如果预计当日的收入款项大于付出款项,即称即称“多头寸多头寸”；相反；相反,称称“缺头寸缺头寸”。头寸多缺的预计行为俗称头寸多缺的预计行为俗称“轧头寸轧头寸”：轧多可把余额出借，获取拆息；轧多可

5、把余额出借，获取拆息；轧缺则须想方设法拆进，维持资信轧缺则须想方设法拆进，维持资信,俗称俗称“调头寸调头寸”。62.银行同业拆借市场银行同业拆借市场n2.3 同业拆借市场的运作原理同业拆借市场的运作原理n中央银行制度下，规定所有接受存款的机构（商业银行、中央银行制度下，规定所有接受存款的机构（商业银行、储蓄机构等），所收存款必须提出一定的百分比（我国现储蓄机构等），所收存款必须提出一定的百分比（我国现行为行为17%17%），存在中央银行作为存款准备金。这部分存款大），存在中央银行作为存款准备金。这部分存款大多没有利息，但数额不小。多没有利息，但数额不小。n法定存款准备金率是相对不变的，法定存款

6、准备金率是相对不变的，但是存款准备金每天随着银行的但是存款准备金每天随着银行的业务活动量的变化而变化。业务活动量的变化而变化。n结果，有的银行准备金超额，有银行准备金不足，不足时结果，有的银行准备金超额，有银行准备金不足，不足时当天必须补足，并且一定要用当天必须补足，并且一定要用“立即可用立即可用”的资金补足。的资金补足。n “立即可用立即可用”资金来源：一是现金，二是向中央银行借款，资金来源：一是现金，二是向中央银行借款，三是向同业拆借超额准备金。三是向同业拆借超额准备金。n 同业拆借救急而不救穷，一般是隔夜拆借。同业拆借救急而不救穷，一般是隔夜拆借。我国央行为此支付利息我国央行为此支付利息

7、 1.98%年利率，与金融机年利率，与金融机构半年定期存款利率相等。构半年定期存款利率相等。7A银行B银行交易前交易后准备金 15其它资产 95总资产 110存款 100股本 10总负债与权益110准备金 5 存款 100其他资产 105 股本 10 总资产110 总负债与 110 权益准备金 10 存款 100借出联邦基金5其它资产 95总资产 110股本 10总负债与 110权益其它资产 105 借入联邦基金总资产 115总负债与权益A银行B银行联邦基金交易联邦基金交易（10的准备金率）的准备金率）准备金 10 存款 1005股本 1011582.银行同业拆借市场银行同业拆借市场n2.4

8、同业拆借市场的特点同业拆借市场的特点n多用于短期、临时性需要，所以拆借期限短，隔夜拆借较多用于短期、临时性需要，所以拆借期限短，隔夜拆借较为常见（占到为常见（占到70%以上），最长不超过一年；以上），最长不超过一年；n参与拆借的机构基本都在中央银行开立帐户，拆借资金主参与拆借的机构基本都在中央银行开立帐户，拆借资金主要存放在此帐户上；要存放在此帐户上；n基本是信用拆借，不需要缴纳存款准备金和担保；基本是信用拆借，不需要缴纳存款准备金和担保；n利率由双方协商决定，一般随行就市（利率由双方协商决定，一般随行就市（ CHIBORLIBOR ）n一般只允许金融机构参加。一般只允许金融机构参加。注意：注

9、意：1，在金融开放的国家，外国中央银行和商业银行也可参，在金融开放的国家，外国中央银行和商业银行也可参与同业拆借；与同业拆借；2，除金融机构外，也有中介机构参与的情况，如日本的，除金融机构外，也有中介机构参与的情况，如日本的短期融资公司。短期融资公司。92.银行同业拆借市场银行同业拆借市场n2.5 同业拆借市场的作用同业拆借市场的作用n使得商业银行不用保持大量超额准备金，也能满使得商业银行不用保持大量超额准备金，也能满足存款支付的需要；足存款支付的需要；n即有利于提高商业银行的资金使用效率，也能保证即有利于提高商业银行的资金使用效率，也能保证商业银行达到准备金要求，保障支付。商业银行达到准备金

10、要求，保障支付。n中央银行制订和实施货币政策的重要载体。中央银行制订和实施货币政策的重要载体。n中央银行通过调整商业银行的存款准备金率，而调中央银行通过调整商业银行的存款准备金率，而调整商业银行的信贷规模；整商业银行的信贷规模；n同业拆借利率反映同业拆借市场资金供求情况，也同业拆借利率反映同业拆借市场资金供求情况，也基本反映了市场资金的价格，中央银行通过调整同基本反映了市场资金的价格，中央银行通过调整同业拆借利率影响其他利率，达到宏观调控目的。业拆借利率影响其他利率，达到宏观调控目的。103.票据市场票据市场n3.1 3.1 票据市场：通过票据贴现的方法融通短期资金的场所和机制。票据市场：通过

11、票据贴现的方法融通短期资金的场所和机制。n3.2 3.2 交易主要品种：交易主要品种：国库券、短期债券、银行承兑票据和其他商国库券、短期债券、银行承兑票据和其他商业票据。业票据。n3.3票据市场的交易采用票据市场的交易采用“贴现贴现”方式，因而这个市场也称贴现方式，因而这个市场也称贴现市场。市场。n3.4 3.4 有真实交易背景的商业票据称有真实交易背景的商业票据称“真实票据真实票据”； 无真实交易背景的商业票据称无真实交易背景的商业票据称“融通票据融通票据”。 我国现行立法强调票据应有真实交易背景；我国现行立法强调票据应有真实交易背景； 发达市场经济国家票据市场交易的主要是融通票据。发达市场

12、经济国家票据市场交易的主要是融通票据。n3.5 银行承兑票据：一是指经银行允诺票据到期履行支付义务也银行承兑票据：一是指经银行允诺票据到期履行支付义务也即即“承兑承兑”的商业票据；二是指银行本身签发用以筹集资金的票的商业票据；二是指银行本身签发用以筹集资金的票据。据。 我国的银行承兑票据仅指前者；我国的银行承兑票据仅指前者； 在发达市场经济国家，票据市场的主要交易的对象是后者。在发达市场经济国家，票据市场的主要交易的对象是后者。 资金需求方作资金需求方作为债权人签发为债权人签发票据，另一方票据，另一方作为债务人进作为债务人进行承兑。行承兑。114.国库券市场国库券市场n4.1 定义：进行国库券

13、发行、流通转让和偿还定义：进行国库券发行、流通转让和偿还三个交易活动的市场即为三个交易活动的市场即为国库券市场国库券市场。n国库券国库券(短期国债短期国债)是一国政府为满足先支后收所产是一国政府为满足先支后收所产生的临时性资金需要而发行的短期债券，是弥补财生的临时性资金需要而发行的短期债券，是弥补财政赤字的重要手段。政赤字的重要手段。n按期限划分，有按期限划分，有3个月、个月、6个月、个月、9个月和个月和12个月等。个月等。n4.2 起源起源:n英国是最早发行短期国债的国家。n19世纪70年代，英国政府因为地方政府融资及开拓苏伊士运河的需要，经常缺乏短期周转资金，遂接受经济学家及财政专家W.拜

14、基赫特的建议，于1887年发行了国库券。n短期国债在美国得到极大的发展，成为最重要的货币市场工具。124.国库券国库券n4.3 发行市场发行市场n财政部财政部。n中央银行中央银行。通常既代理短期国债的发行，又为其本身或外。通常既代理短期国债的发行，又为其本身或外国中央银行购买短期国债；国中央银行购买短期国债；n政府证券承销商政府证券承销商。承销短期国债，然后再卖给投资者；。承销短期国债，然后再卖给投资者；n一些较大的私人投资机构一些较大的私人投资机构。私人投资者则为自己直接投标。私人投资者则为自己直接投标购买。购买。参与发行活动参与发行活动的业务主体的业务主体 公开投标公开投标发行，认购者将所

15、要认购的数量、发行，认购者将所要认购的数量、价格等提交中央银行，由财政部根据价格价格等提交中央银行，由财政部根据价格优先的原则予以分配。优先的原则予以分配。发行方式发行方式发行价格发行价格多以多以贴现贴现的方式计算价格和利的方式计算价格和利息，按一定贴现率在票面额上息，按一定贴现率在票面额上扣除贴现利息之后而得到的。扣除贴现利息之后而得到的。134 国库券市场国库券市场n4.4 特点特点风险最低风险最低政府的直接负债，政府在一国有最高的信用政府的直接负债，政府在一国有最高的信用地位，一般不存在到期无法偿还的风险，基地位，一般不存在到期无法偿还的风险，基本上没有风险。本上没有风险。高流动性高流动

16、性投资者乐于将短期资金投资到短期国债上，投资者乐于将短期资金投资到短期国债上，并以此来调节自己的流动资产结构，为短期并以此来调节自己的流动资产结构，为短期国债创造了十分便利和发达的二级市场。国债创造了十分便利和发达的二级市场。期限短期限短基本上是基本上是1年以内，大部分为半年以内。年以内，大部分为半年以内。不征税不征税一般不征收所得税。一般不征收所得税。开征利息税使国债销售趋旺。 货币市场工具中利率最低的，作为无风险利货币市场工具中利率最低的，作为无风险利率。率。低利率低利率144.国库券市场国库券市场n4.5 作用作用对政府来说，解决了临时性资金的收支对政府来说，解决了临时性资金的收支缺口；

17、缺口；为中央银行稳定通货和调节经济提供了为中央银行稳定通货和调节经济提供了理想的货币政策操作工具。理想的货币政策操作工具。弥补政府弥补政府收支缺口收支缺口货币政策货币政策工具工具政府政府市场市场对投资者来说，为其短期资金提供了理对投资者来说，为其短期资金提供了理想的投资工具；想的投资工具；市场融资市场融资短期投资短期投资重要的短期资金融通市场，而且其价格重要的短期资金融通市场，而且其价格能反映货币市场资金供求情况。能反映货币市场资金供求情况。155.回购协议市场回购协议市场回购协议回购协议v指在卖出某一证券时，约定未来某一时日再以事先约定的价格买回的交易。指在卖出某一证券时，约定未来某一时日再

18、以事先约定的价格买回的交易。v也可以是相反方向的交易。也可以是相反方向的交易。v实际上是一种以证券为抵押的短期贷款。实际上是一种以证券为抵押的短期贷款。v回购交易的标的物以国债为多回购交易的标的物以国债为多国债回购协议市场就国债回购协议市场就是指国债的卖方按照交易协议在卖出国债的同时，承诺于是指国债的卖方按照交易协议在卖出国债的同时，承诺于日后再按约定的价格将该种国债如数买回的交易所形成的日后再按约定的价格将该种国债如数买回的交易所形成的市场。市场。v国债在这种交易中是一种抵押品，回购交易也就是以国国债在这种交易中是一种抵押品，回购交易也就是以国债为抵押品的短期资金融通。债为抵押品的短期资金融

19、通。回购协议市场：通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。回购协议市场：通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。165. 回购协议市场回购协议市场n回购交易首先于回购交易首先于1969年在美国开始，其后发展迅年在美国开始，其后发展迅速。速。n回购交易不仅是大多数非金融公司管理资金头寸、回购交易不仅是大多数非金融公司管理资金头寸、获得短期证券市场稳定收益或者获取短期融资的有获得短期证券市场稳定收益或者获取短期融资的有效渠道，也是商业银行、投资银行、基金管理公司效渠道，也是商业银行、投资银行、基金管理公司等金融机构进行资产管理和融资的主要工具之一，等金融机构进行资产管理和融资的主要工具之一，因而市

20、场交易尤为活跃，交易规模不断增加。因而市场交易尤为活跃，交易规模不断增加。n美国市场上每天交易额在美国市场上每天交易额在5000亿美元以上。亿美元以上。n2008年我国回购市场交易额已突破年我国回购市场交易额已突破58万亿，比万亿，比2007年增长近年增长近30%。175. 回购协议市场回购协议市场n回购协议市场特点：回购协议市场特点：n特殊的交易主体只能是法人；特殊的交易主体只能是法人；n期限短、流动性高、交易额大，利率略高于同期期限短、流动性高、交易额大，利率略高于同期银行存款利率；银行存款利率；n是有附带条件的交易（预约回购），标的物的价是有附带条件的交易（预约回购），标的物的价格不受市

21、场涨跌影响；格不受市场涨跌影响；n对银行出售债券融通资金而言，无须缴纳存款准对银行出售债券融通资金而言，无须缴纳存款准备金，融资成本较低。备金，融资成本较低。n回购协议项下资产涉及：国债、回购协议项下资产涉及：国债、CDs、企业债券、企业债券、银行承兑票据、金融债券等。银行承兑票据、金融债券等。186. 我国的货币市场我国的货币市场n1979年年7月，启动票据承兑贴现市场；月，启动票据承兑贴现市场；n1986年下半年，开始发行大额可转让定期存年下半年，开始发行大额可转让定期存单；单；n1996年，统一的同业拆借市场；年，统一的同业拆借市场；n1984年，中央银行成立，鼓励银行间拆借。年，中央银

22、行成立，鼓励银行间拆借。n1986年年6月，上海最早成立同业拆借市场但一度混月，上海最早成立同业拆借市场但一度混乱。乱。n1996年年1月，全国统一运行，月，全国统一运行，96年参与主体年参与主体55家，家，98年年177家，家，2000年年8月月397家，家，2008年已经有年已经有788家。家。n1997年年4月，开放银行间债券回购市场。月，开放银行间债券回购市场。197.货币市场的作用货币市场的作用n7.1 货币市场是重要的短期资金融通市场；货币市场是重要的短期资金融通市场；n7.2 货币市场提供多种金融工具和多种短期货币市场提供多种金融工具和多种短期利率，产生互补和联结；利率，产生互补

23、和联结；n7.3 使一个国家的各个银行被联成整体，实使一个国家的各个银行被联成整体，实现资金在全国范围内流动；现资金在全国范围内流动；n7.4 货币市场是中央银行执行货币政策的重货币市场是中央银行执行货币政策的重要场所，达到调控货币供应量的目的。要场所，达到调控货币供应量的目的。n货币政策手段：调整法定存款准备金、调整再贴货币政策手段：调整法定存款准备金、调整再贴现率、公开市场业务。现率、公开市场业务。中央银行在金融市场上买中央银行在金融市场上买卖政府债券的业务卖政府债券的业务20第二节第二节 资本市场（补充）资本市场（补充）n1.资本市场定义：交易对象一般是资本市场定义：交易对象一般是 1年

24、以上的有价年以上的有价证券，如股票、中长期债券等的市场，又称中长期证券，如股票、中长期债券等的市场，又称中长期资金市场。资金市场。n2. 资本市场工具特征：资本市场工具特征：n偿还期长（股票不还本）偿还期长（股票不还本）n流动性小流动性小n风险大风险大n收益高但不确定收益高但不确定长期有价证券大都具有投资性质，长期有价证券大都具有投资性质，以筹集运用长期资金为特点。以筹集运用长期资金为特点。213.资本市场结构资本市场结构n提供提供 1年以上期限的贷款：年以上期限的贷款：n期限期限15年的贷款称为中期贷款；年的贷款称为中期贷款；n期限在期限在5年以上的称为长期贷款。年以上的称为长期贷款。抵押品

25、可以是不动产、应收帐款、厂抵押品可以是不动产、应收帐款、厂房、设备以及股票、债券等资产。房、设备以及股票、债券等资产。各种有价证券发行和流通的场所，包各种有价证券发行和流通的场所，包括股票市场和债券市场。括股票市场和债券市场。证券市场证券市场抵押贷款抵押贷款市场市场中长期银中长期银行存贷市场行存贷市场证券市场在资本市场中越来越占据主要地位。证券市场在资本市场中越来越占据主要地位。224.资本市场的作用资本市场的作用n为储蓄向投资的转化提供渠道，促进资本的形成。为储蓄向投资的转化提供渠道，促进资本的形成。n随着商品经济的发展，社会各阶层的储蓄不断增多，迫随着商品经济的发展，社会各阶层的储蓄不断增

26、多，迫切需要寻找出路。切需要寻找出路。n满足资金需求者和投资者的不同需求。满足资金需求者和投资者的不同需求。n企业对企业对长期资金长期资金的的需求旺盛需求旺盛；n需求者可以通过资本市场直接或间接地发行各种证券筹措资金；需求者可以通过资本市场直接或间接地发行各种证券筹措资金；n资金供给者可以直接或间接地购买证券从事投资。资金供给者可以直接或间接地购买证券从事投资。n随着资本市场的不断健全和完善，金融资产的不断创新，资本随着资本市场的不断健全和完善，金融资产的不断创新，资本市场可以最大限度地挖掘社会的资金潜力，为社会经济发展提市场可以最大限度地挖掘社会的资金潜力，为社会经济发展提供稳定的长期资本。

27、供稳定的长期资本。235.常见资本市场常见资本市场5.1 抵押贷款市场抵押贷款市场n抵押贷款是以土地、建筑等不动产，或机器抵押贷款是以土地、建筑等不动产，或机器设备等实物资产为担保的贷款。设备等实物资产为担保的贷款。n长期贷款一般采用抵押放款的形式，抵押的长期贷款一般采用抵押放款的形式，抵押的目的在于减少银行在发放长期贷款时所面临目的在于减少银行在发放长期贷款时所面临的风险。的风险。n我国长期贷款大多采用信用放款形式。我国长期贷款大多采用信用放款形式。245.2 债券市场债券市场n5.2.1债券市场债券市场 ：发行、认购和买卖债券活动的：发行、认购和买卖债券活动的总称，证券市场的重要组成部分。

28、总称，证券市场的重要组成部分。（债券是一种（债券是一种保证债券持有人在到期日偿付债券免职和支付利保证债券持有人在到期日偿付债券免职和支付利息的信用凭证或合同。）息的信用凭证或合同。）n5.2.2 债券种类：债券种类：1）根据发行主体分：政府债券、金融债券、企业债券。）根据发行主体分：政府债券、金融债券、企业债券。2）按债券期限划分：短期债券、中期债券、长期债券。）按债券期限划分：短期债券、中期债券、长期债券。n证券交易所兴起的早期阶段，主要业务是买卖政府证券交易所兴起的早期阶段，主要业务是买卖政府债券，股票交易数量有限。债券，股票交易数量有限。n20世纪至今，世界上几乎所有国家的政府、许多地世

29、纪至今，世界上几乎所有国家的政府、许多地方政府以及许多公司都利用发行债券的方式筹措资金。方政府以及许多公司都利用发行债券的方式筹措资金。 255.3 股票市场股票市场n股票发行和交易活动的总称。股票发行和交易活动的总称。n股票是所有权凭证，它代表的是对股份公司净收股票是所有权凭证，它代表的是对股份公司净收入和资产的要求权。入和资产的要求权。n当代世界上最主要的有组织的股票市场有：纽约当代世界上最主要的有组织的股票市场有：纽约证券交易所、伦敦证券交易所和东京证券交易所等。证券交易所、伦敦证券交易所和东京证券交易所等。n股票市场市场结构一般分为股票市场市场结构一般分为股票发行市场股票发行市场和和股

30、票股票交易市场交易市场两部分。两部分。265.3 股票市场股票市场运行模式运行模式n1 发行发行n1.1 发行市场概念、特点发行市场概念、特点n又称一级市场，是证券从发行者到投资者手中的过又称一级市场，是证券从发行者到投资者手中的过程程,是资本市场的起点。是资本市场的起点。n筹集资金，提供各种证券，连接筹资者和投资者。筹集资金，提供各种证券，连接筹资者和投资者。n发行市场一般没有、也不需要有集中的固定场所，是发行市场一般没有、也不需要有集中的固定场所，是由发行者自行推销出售或通过各种证券发行中介机构由发行者自行推销出售或通过各种证券发行中介机构推销出售。推销出售。n发行市场的参与者：筹资者（发

31、行者）、投资者（认发行市场的参与者：筹资者（发行者）、投资者（认购者）和中介机构（推销者）。购者）和中介机构（推销者）。275.3 股票市场股票市场运行模式运行模式n1.2 发行方式发行方式n1.2.1 公募与私募公募与私募n公募：公募：n在市场上面向公众（非特定的投资者）发行在市场上面向公众（非特定的投资者）发行n费用高、时间长、利率低（债券），但范围广，可费用高、时间长、利率低（债券），但范围广，可以转让，筹资潜力大。以转让，筹资潜力大。n私募：私募：n面向特定的对象（特定的投资者）发行面向特定的对象（特定的投资者）发行n手续简便、筹资迅速、推销费低、成功率高；但转手续简便、筹资迅速、推销

32、费低、成功率高；但转让受限，收益较高。让受限，收益较高。285.3 股票市场股票市场运行模式运行模式n1.2 发行方式发行方式n1.2.2 直接发行与间接发行直接发行与间接发行n直接发行：直接发行： 发行者直接向投资者销售证券。发行者直接向投资者销售证券。 （如，某些私募）（如，某些私募） 简便、费用低、数额有限、风险自担。简便、费用低、数额有限、风险自担。n间接发行：间接发行： 通过证券发行中介机构即承销商向社会发行（通通过证券发行中介机构即承销商向社会发行（通过银行、信托公司和证券公司）过银行、信托公司和证券公司） 。 （如，公募）（如，公募） 时间短、费用高、风险因具体的销售方式不同而时

33、间短、费用高、风险因具体的销售方式不同而不同。不同。 间接发行方式：代销、包销。间接发行方式：代销、包销。n现在不管公募还是私募都以间接发行为主。现在不管公募还是私募都以间接发行为主。295.3 股票市场股票市场运行模式运行模式n1.3 发行价格发行价格n1.3.1 直接发行方式下的价格直接发行方式下的价格n折价发行折价发行n溢价发行溢价发行n平价发行平价发行n时价发行时价发行n1.3.2 间接发行方式下的价格间接发行方式下的价格n中介机构的承销价格或中标价格中介机构的承销价格或中标价格n投资者的认购价格投资者的认购价格305.3 股票市场股票市场运行模式运行模式n1.4 发行程序发行程序n发

34、行前的准备工作发行前的准备工作n审批阶段审批阶段n发行阶段发行阶段股票经中国证监会批准已向社会公开发行。公司股本总额不少于人民币5000万元；公司开业时间在3年以上，且最近3年连续盈利；持有股票面值1000元以上的股东人数不少于1000人，且向社会公开发行的股份达到股份总额的25%以上；公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假内容；国务院或中国证监会规定的其他条件。315.3 股票市场股票市场运行模式运行模式n2 流通流通n2.1 定义定义n流通市场又称二级市场，是对已发行证券进行买卖流通市场又称二级市场，是对已发行证券进行买卖或转让交易的市场。或转让交易的市场。n流通市场和发行市场

35、的关系：流通市场和发行市场的关系：n流通市场的功能：流通市场的功能： 提供流动性提供流动性 价格发现价格发现 减少成本减少成本325.3 股票市场股票市场运行模式运行模式n2.2流通市场的交易组织形式流通市场的交易组织形式n2.2.1、场内交易（交易所）、场内交易（交易所）主板主板n2.2.2、场外交易（柜台）、场外交易（柜台）二板二板n2.2.3、第三市场，第四市场、第三市场，第四市场335.3 股票市场股票市场运行模式运行模式n2.2.1场内交易场内交易证券交易所证券交易所n专门的、有组织的、有固定地点的证券买卖集中专门的、有组织的、有固定地点的证券买卖集中交易的场所。交易的场所。n特点：

36、特点：n证券交易所本身不持有也不买卖证券证券交易所本身不持有也不买卖证券n完全公开的市场（定期公布行情统计表股价指数、完全公开的市场（定期公布行情统计表股价指数、公布上市公司经营业绩财务状况）公布上市公司经营业绩财务状况）n固定场所和严格的营业时间固定场所和严格的营业时间n交易者为具备资格的会员（采用经纪制）交易者为具备资格的会员（采用经纪制）n交易对象为上市证券交易对象为上市证券n交易量集中交易量集中,价格由买卖双方集合竞价价格由买卖双方集合竞价n规则：价格时间优先原则，公平公开公正原则规则：价格时间优先原则，公平公开公正原则345.3 股票市场股票市场运行模式运行模式n2.2.1场内交易场

37、内交易证券交易所证券交易所n证券交易所的组织形式证券交易所的组织形式n会员制：会员制： 是一个由会员自愿组成的、不以营利为目的的社会法人团是一个由会员自愿组成的、不以营利为目的的社会法人团体。（证券公司、投资银行等证券商组成）会员大会、体。（证券公司、投资银行等证券商组成）会员大会、理事会理事会 法人会员和自然人会员法人会员和自然人会员 上交所和深交所均为会员制法人组织上交所和深交所均为会员制法人组织n公司制：公司制： 是以股份有限公司形式成立的并以盈利为目的的法人团体。是以股份有限公司形式成立的并以盈利为目的的法人团体。（银行、证券公司、投资信托公司、各类民营公司）董（银行、证券公司、投资信

38、托公司、各类民营公司）董事会事会 它本身的股票虽可转让却不能在本交易所上市交易它本身的股票虽可转让却不能在本交易所上市交易 日本、加大拿、澳大利亚、新加坡和香港等实行日本、加大拿、澳大利亚、新加坡和香港等实行 原先为会员制的交易所近年也纷纷转制成为公司制（如伦原先为会员制的交易所近年也纷纷转制成为公司制（如伦敦证券交易所、纳斯达克等）敦证券交易所、纳斯达克等）355.3 股票市场股票市场运行模式运行模式n2.2.1场内交易场内交易证券交易所证券交易所n证券交易所功能证券交易所功能n维持证券的市场力，创造一个连续的市场维持证券的市场力，创造一个连续的市场n形成一个较为合理的价格形成一个较为合理的

39、价格n引导社会资金的合理流动、资源的合理分配引导社会资金的合理流动、资源的合理分配n预测反映经济动态预测反映经济动态365.3 股票市场股票市场运行模式运行模式n2.2.2、场外交易市场、场外交易市场 n又称柜台交易，是指证券交易所以外的各家证券商所设的柜台又称柜台交易，是指证券交易所以外的各家证券商所设的柜台进行证券买卖的市场。进行证券买卖的市场。n纳斯达克纳斯达克, NASDAQ（National Association of Securities Dealers Automated Quotation 全国证券商协会自动报价系统）全国证券商协会自动报价系统）n条件宽、门槛低、管制松、灵活

40、方便条件宽、门槛低、管制松、灵活方便n分散、无固定交易场所的抽象市场或无形市场分散、无固定交易场所的抽象市场或无形市场n开放性和自营制（非经纪制）开放性和自营制（非经纪制） 证券交易可以通过交易商或经纪人，也可以由客户直接进行证券交易可以通过交易商或经纪人，也可以由客户直接进行n不具备上市条件或不愿上市交易的股票和定期还本付息的债券不具备上市条件或不愿上市交易的股票和定期还本付息的债券n协商议价的协商议价的“一对一一对一”交易，讨价还价交易，讨价还价n香港联合交易所创业板市场香港联合交易所创业板市场(HKEx Growth Enterprise Market）n伦敦交易所另类投资市场（伦敦交易

41、所另类投资市场（Londons Alternative Investment Market）n新加坡自动报价系统新加坡自动报价系统(Stock Exchange of Singapore Dealing and Automated Quotation System，简称，简称SESDAQ)375.3 股票市场股票市场运行模式运行模式n2.2.3、第三和第四市场、第三和第四市场n第三市场：是指上市证券的场外交易市场第三市场：是指上市证券的场外交易市场n佣金便宜，成本较低（交易所固定佣金，费用高）佣金便宜，成本较低（交易所固定佣金，费用高）n双方协商定价（价格和佣金）双方协商定价（价格和佣金）n交易手续简便，成交迅速交易手续简便，成交迅速n第四市场：是指通过电子计算机网络直接进行大第四市场：是指通过电子计算机网络直接进行大宗证券交易的场外交易市场（买卖双方直接协商，宗证券交易的场外交易市场（买卖双方直接协商，无需经纪人）。无需经纪人）。n节省佣金、交易成本低，价格满意、成交迅速，交节省佣金、交易成本低，价格满意、成交迅速，交易保密，不冲击证券市场（不