双汇收购史密斯菲尔德修改版讲解

1、目 录一、引言1二、理论分析与文献综述1（一）理论分析1（二）文献综述1三、我国上市公司收购分析基于双汇收购美国史密斯菲尔德分析2（一）公司简介2（二）利润表增减变动分析3 （1）毛利分析.3 （2）营业利润分析.3 （3）利润总额分析.3 （4）净利润分析.4 (三)资产负债表增减变动分析四、研究结论和建议5（一）研究结论5（二）存在问题及建议5五、参考文献.6 我国上市公司收购分析以双汇收购史密斯菲尔德为例摘要：产生收购行为最基本的动机就是寻求企业的发展。寻求扩张的企业面临着内部扩张和通过收购发展两种选择。内部扩张可能是一个缓慢而不确定的过程，通过收购发展则要迅速的多，尽管它会带来自身的不

2、确定性。具体到理论方面，收购的最常见的动机就是协同效应。收购交易的支持者通常会以达成某种协同效应作为支付特定收购价格的理由。收购产生的协同效应包括经营协同效应和财务协同效应。本文以双汇收购史密斯菲尔德为研究对象，以双汇收购史密斯菲尔德前后的利润分配表和资产负债表为基础，评价双汇集团2013-2014年收购对利润及资产负债的影响，并针对上市公司收购提出相应的建议。 关键词：收购 利润 资产负债 整合 国际化 一、引言中国境内收购交易的规模和数量在2011年突破了历史最高水平，达到了1，455亿美元，金融、房地产和IT行业是2011年中国境内收购交易中最为活跃的行业。2011年外资中国入境交易前十

3、大行业交易额占到总交易额近81%。在我国走出去宏观政策的指导下越来越多的企业走上了跨国收购的道路跨国收购已然成为我国企业国际化的重要途径。双汇集团是中国最大的肉类加工基地，集团连续十一年在中国肉类食品企业排名第一位。双汇发展是双汇集团旗下主营肉类加工的上市公司，是其主要利润来源。近些年来，双汇集团良好的发展势头是其坚决参与国际竞争，积极海外收购的基础。双汇目前产品收入来源较单一，生猪主要外购。2011年双汇遭遇瘦肉精事件，基本上可以归结为养殖环节问题对规模企业的牵连。瘦肉精事件也让双汇吸取教训，加快对上游产业的整合。双汇的短板恰恰是史密斯菲尔德的长处，史密斯菲尔德在鲜品处理上的技术和经验都很成

4、熟。借此，双汇可以在上游产业得到技术和原料的保证。二、理论分析与文献综述（一）理论分析利润表是反映上市公司一定会计期间生产经营成果的会计报表。利润分配表把一定会计期间的营业收益与营业成本进行配比，计算出上市公司一定时期的税后净利润，反映上司公司的收益情况和成本耗费情况。因而利润表能直接反映出收购对上市公司盈利的影响。资利润分配表包括营业总收入。营业总成本、营业利润、利润总额、净利润等。从利润角度反映利润额的变动情况，揭示收购对企业的经营业绩的影响。利润水平分析包括净利润分析、利润总额分析和营业利润分析。产负债表表示企业在一定日期的财务状况的主要会计报表。其报表除了让企业内部除错、经营方向、防止

5、弊端外，也可以让所有阅读者在最短时间了解企业经营状况。（二）文献综述赵晓悦（2013）以双汇收购史密斯菲尔德为基础，指出收购一方面可以为中国消费者带来更多品质较好的进口低温肉制品，另一方面能够促成联合投资，在国内建立更多的低温生产基地，促成双汇从高温猪肉向低温猪肉的生产模式转型。而对于 SFD 来说，双汇的接盘能够帮助近期业绩低迷的公司促进贸易，并增进盈利水平。杨茜（2014）以双汇集团为基础，进行营运能力分析、盈利能力分析、成长能力分析，总结出双汇发展仍将继续坚持品牌带动的发展战略,充分发挥本企业的竞争优势,提高品牌高度,拓展品类的宽度,提高品牌的溢价能力,不断提升和优化产品结构,保持和扩大

6、了在同行业市场的领先水平。于朋、刘晓辉（2014）发现双汇收购史密斯菲尔德后，史密斯菲尔德净利润达到历史最高，销售额也有增长，合并营业利润大幅度增长。国内其他学者对双汇收购史密斯菲尔德分析发现，杠杆收购使自有资金获得高比例回报，但杠杆收购在给企业带来巨大收益的同时也存在风险，可以利用筹资渠道的多元化和筹资方式的多样性进行规避，双汇收购为中国企业提供了非常好的样本。杠杆收购在我国发展将有更大的空间。本文将借鉴这些学者的研究思路，从利润表出发，最终得到关于双汇收购前后利润变动的结论，并提出相关建议。三、我国上市公司收购分析基于双汇收购史密斯菲尔德分析（一）公司简介双汇集团成立于1958年7月，是以

7、肉类加工为主的大型食品集团，在全国18个省市建设了加工基地，集团旗下子公司有：肉制品加工、生物工程、化工包装、双汇物流、双汇养殖、双汇药业、双汇软件等，总资产约200多亿元，员工65000人，是中国最大的肉类加工基地。指标2014年2013年增减幅度主营业务收入454819044708611.73%主营业务成本364738636071481.12%期间费用3950023673367.53%营业利润5108524925803.71%归属于母公司股东的净利润4039863858204.71%经营活动产生的现金流量净额47120438692921.78%现金及现金等价物净增加额-91433-2822

8、5-注：主要指标的数据来源于和讯网。现金及现金等价物净增加同比下降的主要原因：本期公司向股东分红增加及短期借款减少、购买存货增加等。2010年中国企业500强排序中列160位，在2010年中国最有价值品牌评价中，双汇品牌价值196.52亿元。2013年5月双汇拟71亿美元收购世界最大生猪养殖企业美国史密斯菲尔德食品公司的全部股份。使双汇集团成为世界最大的肉类加工企业。2014年双汇凭借一部双汇大森林荣获福布斯2014全球最具创新力企业排行榜22名，居大陆企业榜首。史密斯菲尔德成立于1936年，是世界上最大的猪肉生产商，是美国规模化养猪的典型代表，是一家全球性的食品公司，在全球12个国家开展业务

9、。经营范围包括：猪肉，生猪和国际业务。每年产量达1500万头生猪。（二）利润表增减变动分析利润表增减变动分析，即利润表的水平分析，揭示利润变动差异。可以揭示利润增减变动的基本情况，以及导致利润增减变动的原因，从而对企业的经营情况做出判断。根据双汇集团2013年和2014年的利润表编制得到如下利润分析表： 双汇集团利润水平分析表 单位：人民币元（1） 毛利分析 毛利，即营业收入减营业成本，反映企业的初始盈利能力。双汇集团在2014年实现毛利22,880,160,995.11元，比2013年的年增加了1,659,845,172.58元，增幅为7.822%。营业收入较2013年增加了2,668,70

10、5,042.22002元，增长率为2.4883%。双汇成功收购史密斯菲尔德对双汇利润增长也有不可分割的关系。（2） 营业利润分析营业利润反映企业全部盈利能力，既包括主营业务利润和其他业务利润，又包括投资收益。双汇集团在2014年实现营业利润13,125,293,101.16元，比2013年的11,731,857,762.33元增加了1,393,435,338.83元，增幅为11.8774%。投资收益较2013年增长了220,083,785.19元，增幅为124.6319%。（3） 利润总额分析利润总额是企业税前财务成果，反映企业投入产出的效率与管理水平的高低，即反映综合获利能力。双汇集团在20

11、14年实现利润总额13,873,554,019.89元，比2013年的12,198,146,697.83元增加了1,675,407,322.06元，增长率为13.7349%。从表中看出，利润总额增长的主要原因是公司的营业利润增加了1,393,435,338.83元，增幅为11.8774%。2014年营业外收入呈增长趋势，而营业外支出却有所下降。几个因素综合作用导致2014年利润总额增长了1,675,407,322.06元。（4） 净利润分析净利润是企业最终的财务成果，综合反映企业的经营业绩，归属于企业所有者，也是利润分配的主要来源。净利润的增长是企业成长性的基本表现。净利润多说明企业经营效益好

12、；反之，则说明企业的经营效益差。双汇集团在2014年实现净利润10,932,817,274.86元，比上年增长了1,285,316,046.58元，增长率率为13.3228%。从表中看，净利润增长的主要原因是2014年利润总额比2013年增加了13,873,554,019.89元，但所得税费用比上年增加了390,091,275.48元，所以净利润的增加幅度小于利润总额的增加幅度。（3） 资产负债表增减变动分析 双汇集团资产负债水平分析表 单位：元项目2014年2013年增减额对总资产影响（%）流动资产合计335299230033245874151910711814841.47%非流动资产合计4

13、63405110994020551290461349981948.44%资产总计798704341027266425442372061796799.92%流动负债合计2080306844041903097445.77%非流动负债合计181338961.2750451272.7-569112311.6-0.78%负债合计2098440740236211974324.98%所有者权益合计588860267005530104445435849822464.93%负债及所有者权益总计798704341027266425442372061796799.92%从上表可以看出双汇集团收购后在资产、负债及所有

14、者权益方面都有明显增长。截至2014年年底，双汇资产总额高达79870434102元，负债总额为20984407402元，所有者权益合计为58886026700元，实现营业利润为13,125,293,101.16元，净利润为10,932,817,274.86元。上述基本财务数据显示双汇集团在收购后资产规模扩大，盈利能力增强。三、研究结论和建议（一）研究结论2013年，双汇收购史密斯菲尔德，双汇的营业收入再创新高，在此基础上，创造了双汇2013年及2014年较高的净利润。如上面利润水平分析表所示，2014年双汇的营业利润、利润总额、净利润都较上年有了大幅的提升，并且增长幅度大致相同。此次收购不仅

15、有助于双汇提升国内和国际的形象和知名度，利用史密斯菲尔德的经验和技术建立规模优势帮助开发新产品，同时也推动了史密斯菲尔德加大对中国的出口量，打开美国猪肉进入中国的渠道，实现双赢。（二）存在的问题及建议（1）对于肉制品产业发展，目前我国产业发展较为散乱，整合发展是一种趋势。收购外国企业进行国际化经营也有一定的必要，但对于肉制品出口经营存在一定的局限性。收购成功后应积极提升自身企业的综合实力，继而再向国际化拓展。（2）双汇在注意资金风险的基础上积极融资我国国际金融资本在世界资本总额中所占的比重不足 ，收购融资应充分利用全球性或区域性国际金融中心进行融资活动。 （3）双汇应做好收购后的资源整合企业收购后资源的整合，是整合企业运营及管理的资源体系，主要包括技术资金品牌信息系统管理标准等双汇应尽快完成对史密斯菲尔德的资源的替代或效率改进等整合活动，以实现双方知识及经验的共享某些核心资源的集中管理，从而尽快实现收购的资源协同效应。（4）双汇应继续坚持走国际化道路国内企业跨国收购存在伪收购现象，即收购后仍专注于中国市场，并没有把业务延伸至海外双汇收购史密斯菲尔德后应加快企业走国际化的脚步与进程，扩大自己的市场版图，提供消费者认可的安全产品，借助收购不断积累国际化经验，最终做