货币银行学 第四节 金融市场

1、第四章 金融市场v第一节 金融市场及其要素v第二节 货币市场v第三节 资本市场v第四节 金融衍生品市场家庭家庭金融市场金融市场企业企业要素市场（要素市场（100亿元）亿元）商品市场（商品市场（100亿元）亿元）消费支出（消费支出（90亿元）亿元）储蓄（储蓄（10亿元）亿元）投资（投资（10亿元）亿元）生产要素（100亿元）两部门的经济循环两部门的经济循环第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素一、金融市场的概念一、金融市场的概念v金融市场是由货币资金的供需双方借助金融工具进行各种货币资金交易活动的市场。v其有广义金融市场和狭义金融市场之分。广义的金融市场由货币资金的借贷、有价证券的发行及

2、交易、外汇、黄金的买卖活动所形成的市场。狭义的金融市场特指证券(主要是债券和股票)的发行和买卖市场，最典型的是证券交易所。二、金融市场的基本要素v1、金融市场主体包括企业、政府、金融机构、和家庭等部门，在开放的金融市场上，还应包括国外投资者。v2、交易对象金融市场的交易对象或交易载体是货币资金。但在不同的场合，这种交易对象的表现是不同的。v3、交易工具v4、交易价格 在金融市场上，交易对象的价格就是货币资金的价格。 在借贷市场上，借贷资金的价格就是借贷利率。三、直接融资与间接融资v1、直接融资直接融资是指不经过中介机构做媒介而由资金需求者和资金的供给者双方直接协商所进行的资金融通。通常情况下是

3、作为中间人的经纪人或证券商来安排的。这种直接融资可以是货币的借贷，也可以是商业信用。 直接融资的典型特点直接融资的典型特点是：借款者自己直接通过发行信用工具进行融资，中间人仅仅牵线搭桥，收取佣金。v2、间接融资间接融资是经过金融中介机构参与的资金融通，由金融机构先进行融资，再将资金加以运用。 间接融资的典型特点间接融资的典型特点是：金融中介发行信用工具使贷者的资金流向借者，借贷双方不发生直接的联系。四、金融市场的分类v1、按交易对象的不同，可以分为货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场。货币市场是交易期限在一年以内的短期资金融通的场所。它包括短期信贷、银行资金拆借、短期贴现、短期资金回购等交易

4、形式。资本市场是交易期限在一年以上的长期资金融通的场所。包括长期资金借贷市场、证券市场等。外汇市场是外汇交易的场所。黄金市场之所以成为金融市场的一个组成部分，是因为黄金所具有的独特性质。在黄金非货币化的影响下，尽管黄金作为货币金属的属性已大为下降，但它的保值功能依然存在。黄金与各国货币尤其是储备货币之间的联系，始终未被割断，黄金市场也始终作为金融市场的一个有机组成部分而表现出顽强的生命力。v2、按级次的不同，可以分为一级市场和二级市场。一级市场指的是证券、票据、存款凭证的发行市场。二级市场则是金融工具流通转让的市场。v3、按交易方式的不同，可以分为现货市场和期货市场。现货市场是最为一般的、基本

5、的金融工具交易市场，当交易双方成交后，立即或在很短的时间内进行钱货交割的交易形式。这是金融市场上基本的一种交易形式，它的风险及投机性都比较小。v期货市场是某些金融衍生工具的交易市场。在期货市场的范围内，又有期权、期指等交易形式，期货市场起着保值、投机、价格发现的功能，期货市场是以标准化远期交易合约为交易对象的交易。这种合约代表了外汇、证券(票据、国库券、债券、存单)、股价指数、利率的远期交易。在期货的基础上又产生了期权交易，目前，期权市场主要有外汇期权、黄金期权、利率期权、证券期权和股指期权。五、金融市场的功能v1资本积累功能v2资源配置功能v3调节经济功能v4反映经济功能第二节 货币市场v

6、一、短期借贷市场（一）定义 短期借贷市场是指一年之内的资金借贷市场，主要是通过银行进行的借贷，也有银行之外的借贷市场，它们是货币市场的主体。（二）种类1、流动资金贷款 是为满足客户在生产经营过程中临时性、季节性的资金需求，保证生产经营活动的正常进行而发放的本外币贷款。v（1） 临时流动资金贷款：期限在3个月（含）以内,主要用于企业一次性进货的临时性资金需要和弥补其他支付性资金不足。v（2）短期流动资金贷款：期限3个月至一年（不含三个月，含一年），主要用于企业正常生产经营周转资金。v（3）中期流动资金贷款：期限一年至三年（不含一年，含三年），主要用于企业正常生产经营中经常占用资金。v2、流动资金

7、循环贷款 贷款人与借款人一次性签订借款合同，在合同规定的有效期内，允许借款人多次提取贷款、逐笔归还贷款、循环使用贷款的流动资金贷款业务。v3、法人账户透支 根据客户申请，核定账户透支额度，允许其在结算账户存款不足以支付时，在核定的透支额度内直接透支取得信贷资金的一种借贷方式。v4、票据贴现贷款 银行以购买未到期银行承兑汇票或商业承兑汇票的方式向企业发放的贷款。 二、同业拆借市场v1、同业拆借市场是指由各类金融机构之间短期互相借用资金所形成的短期借贷市场。v2、同业拆借期限一般都很短，大多在1天到5天之间，最短也有半天的，这种极短的拆借称为日拆。有的期限也较长，有1个月、2个月、1季、半年、9个

8、月，最多不超过1年。v3、拆借利率由交易双方协定。v1994年以来，国家对拆借市场进行了整顿，经过这次整顿和清理金融秩序，规范了拆借市场，具体措施有：统一了拆借场所。目前，全国性的拆借通过中央银行的融资中心进行。各行资金盈余或不足，事先通知中央银行，由中央银行在各行间组织调剂，酌收手续费。各行内部的拆借，可自行调剂解决。v明确了拆借市场的交易主体。只有经人民银行批准可参与拆借的银行或非银行金融机构方有权参加拆借活动。人民币拆借交易的主体是经中国人民银行批准，具有独立法人资格的商业银行及其授权分行、农村信用联社和财务公司等有关金融机构以及经中国人民银行认可经营人民币业务的外资金融机构。v规范了进

9、行拆借的条件。拆出行必须归还中央银行再贷款，留足备付金之后方可拆出，拆入行将拆入资金只能用于汇差清算资金的不足、临时头寸调度的需要及短期贷款的需要，不得将拆借资金用于房地产、固定资产及证券的投资或长期性的贷款。v确定了拆借的期限。拆借期限最长不得超过4个月。交易双方可在四个月范围内自行商定拆借期限。我国的拆借市场主要按1天、7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月、4个月共八个品种计算和公布加权平均利率，即全国银行间同业拆借利率（CHIBOR）。v放开了拆借利率，完全实现了市场化，由交易双方竞价决定，利率水平在存款利率和再贴现率之间浮动。v美国的银行同业拆放市场叫做“联邦基金市场”。根据美

10、国银行法，参加联邦储备系统的会员银行除需保持一定的法定准备金外、还需在联邦储备银行保持一定存款准备，供票据交换每日轧帐之用。这种存款推备称为“超额准备”，又叫“联邦基金”。会员银行可以自由运用超额准备。当某会员银行的存款准备金不足时，可以向有超额准备的会员银行拆借，从而形成了联邦基金市场。三、商业票据市场v1、票据是具有法定格式，表明债权债务关系的一种有价凭证。主要包括汇票、本票和支票。汇票是出票人签发的，委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。汇票分为银行汇票和商业汇票。 汇票的流转程序银行汇票流转程序图被背书人持票人收款人、持票人开户行代理付款人收款人

11、（持票人）背书人汇款人开户行出票人（付款 人）汇款人申请签发汇票出票退回多余款提示票据代理付款入帐代理付款入帐提示票据持往异地结算背书转让银行之间清算资金v本票（期票）也称允诺付款的票据，是出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。一般是指银行本票，只能在同城内使用，期限不能超过个月 。v支票是出票人签发的，委托办理支票存款业务的银行或者其他金融机构在见票时无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。 本票的流转程序v银行本票流转程序图申请人收款人（持票人）背书人被背书人持票人申请人开户银行出票人（付款人）收款人、持票人开户银行代理付款人申请签发出票代理付款

12、入帐交付票据背书转让提示本票提示本票代理付款入帐银行之间清算资金支票的流转程序v借记支票流转程序图出票人收款人（持票人）背书人被背书人持票人存款人开户银行付款人收款人、持票人开户银行出票背书转让足额存款银行之间清算送交支票收妥抵用收妥抵用送交支票支票的流转程序v贷记支票流转程序图出票人收款人出票人开户银行付款人收款人开户银行提示支票付款银行之间清算收妥入帐通知收款人2、商业票据v它们产生于商业信用活动，是建立在赊销基础上的债权债务凭证以后随着票据市场的发展，票据成为筹集资金的一种证券。v商业汇票是收款人或付款人（或承兑申请人）签发，由承兑人承兑，并于到期日向收款人或被背书人支付款项的票据。商业

13、汇票在同城和异地均可使用。v商业本票是由债务人开出，承诺在一定时间内将一定金额支付给债权人的债务凭证。本票是当商品卖方向买方提供商业信用之后，买方向卖方出具的按约定时间和金额支付的证书。银行承兑汇票流转程序汇票的流转程序v商业承兑汇票流转程序出票人出票人承兑人承兑人（付款人）（付款人）收款人（持票人）收款人（持票人）背书人背书人被背书人被背书人持票人持票人付款人开户银行付款人开户银行代理付款人代理付款人收款人、持票人开户银行收款人、持票人开户银行出票背书转让付款委托收款收妥入帐收妥入帐委托收款发出委托收款划回票款结算方式 结算域 有效期 其他事项 1.银行汇票 异地 一个月 适用于先收款后发货

14、或钱货两清的商品交易。 2.银行本票 同城 两个月 商品交易，债权债务结账、支现。 3.支票 同城、异地 10天 用于转账、提现。 4.商业汇票 同城、异地 最长期6个月 债权债务结账，商品交易。 5.托收承付 异地 商品交易、劳务供应。 6.委托收款 同城、异地 用于公用事业收费等。 3、票据市场 票据市场可分为票据承兑市场、票据贴现市场和本票市场。v票据承兑市场v承兑是指汇票到期前，汇票付款人或指定银行确认票据证明事项，在票据上作出承诺付款的文字记载、签章的票据行为。v承兑后的汇票才是市场上合法的金融票据。在国外，票据承兑一般由商业银行办理，也有专门办理承兑的金融机构，如英国的票据承兑所。

15、手续费、保证金和担保v手续费：手续费：承兑汇票票面金额的万分之五。v保证金：保证金： v 1. AA级（含）以上客户可免收保证金；v 2. AA-级客户收取10%（含）以上的保证金；v 3. A+、A级客户收取30%（含）以上的保证金；v 4. A-级客户收取50%（含）以上的保证金；v 5. BBB级（含）以下客户收取100%的保证金。 对未评级客户，按总行规定比照相应信用等级收取保证金。v担保：担保：对AA-级（含）以下、A-级（含）以上客户按规定比例缴存保证金以后的差额部分，应当提供足额有效的担保（抵押、质押或保证）。抵（质）押物应具有稳定的价值和较强的变现能力；保证人的信用等级必须在A

16、级（含）以上，且不得有任何不良信用记录。票据贴现市场v贴现是商业票据持票人在票据到期前，为获取现款向金融机构贴付一定的利息所作的票据转让。v贴现利息与票据到期时应得款项之金额比通称贴现率。票据贴现机构有两类：一类是商业银行；一类是专营贴现业务的金融机构，如英国的12家票据贴现所。票据贴现利息的计算v分两种情况： 不带息票据贴现贴现利息=票据面值贴现率贴现期 带息票据的贴现 贴现利息=票据到期值贴现率贴现天数360 贴现天数=贴现日到票据到期日实际天数-1 v例如，某企业持有一张半年后到期的一年期汇票，面额为2000元，到银行请求贴现，银行确定该票据的市场贴现率为5，则贴现金额为多少？v2000

17、 (1-5180360)=1950(元)v即扣去50元贴现利息，实付1950元。v例：2000年3月23日，企业销售商品收到一张面值为10,000元，票面年利率为6%，期限为6个月的商业汇票。 5月2日，企业将上述票据到银行贴现，银行贴现率为8%。假定在同一票据交换区域。则贴现利息为多少？v则票据贴现利息计算如下：v票据到期值=10,000（1+6%/2）=10,300（元）v该应收票据到期日为9月23日，由其贴现天数应为144天（30+30+31+31+23-1） v票据贴现利息=票据到期值贴现率贴现天数/360 =103008%144/360=329.60（元） 本票市场v商业本票虽然发源

18、于商品交易，是买方由于资金一时短缺而开给卖方的付款凭证。但是，现代商业本票大多已和商品交易脱离关系，而成为出票人(债务人)融资、筹资的手段，故本票一般不是同时列明出票人和债权人的双名票据，而是只列明出票人姓名的单名票据。不管是谁，只要持有这种本票，均可要求出票人付款。由于本票发行目的的改变，故本票金额较大，如美国一般为10万美元以上，最低为25000美元，最高可达200万美元。v本票市场的参与者主要为工商企业和金融机构。发行人主要是信誉高、规模巨大的国内金融机构和非金融公司、外国公司。发行的目的是要筹集资金，如美国福特汽车信贷公司，为了扩大汽车销售量而发行本票，提供大量消费信贷。本票投资者主要

19、有投资公司、银行、保险公司、养老基金等。 由于期限较短，本票几乎没有二级市场。持票人需要现金时，一般采取贴现办法，或向原发行人提前偿付。发行本票一般也需经过债券评级机构评级。级别不同，本票利率也不同。v 我国票据市场在20世纪初的1916年即已开始出现，解放前，中央银行、商业银行及一些非银行金融机构都已参加了票据承兑、贴现业务，在主要城市成立了票据贴现所、承兑所等专门机构。v解放后，金融机构还办理一些票据业务，但不久根据政务院财经委员会通知停止办理。v1982年2月，中国人民银行试办同城商业承兑汇票贴现业务，1986年专业银行正式开办票据承兑、贴现和再贴现业务。v直到目前，票据业务仍不发达，我

20、国至今还没有汇票交易市场，企业持有的汇票只能向银行贴现，商业银行只能向中央银行再贴现。我国企业还不能发行单纯以筹资为目的的商业本票，这就大大限制了票据业务的规模。 四、回购协议市场v（正）回购协议是将同一份内容的资产卖出去再买进来的合约。v逆回购协议是将同一份内容的资产买进来再卖出的合约。交易种类v1、质押式回购：是指交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通。在质押式回购交易中，资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的利息，逆回购方向正回购方返还原出质债券。v2、买断式回购：买断式回购

21、是指债券持有人（正回购方）将债券卖给购买方（逆回购方）的同时，交易双方约定在未来某一日期，正回购方再以约定价格从逆回购方买回相等数量同种债券的交易行为。v3、债券买卖：是指已发行债券的流通转让，为了区别发行市场（也即一级市场）又称流通市场或二级市场交易。v4、债券远期交易：是指交易双方约定在未来某一日期，以约定价格和数量买卖标的债券的行为。买卖期限v在这买卖期间有一定的时间间隔，协议对未来买入(卖出)的资产期限、价格均有明确规定。回购协议的期限很短，一般是隔夜或7天。期限超过30天的，回购协议又称定期回购协议。（回购的期限为1天到1年，交易系统按1天、7天、14天、21天、1个月、2个月、3个

22、月、4个月、6个月、9个月、1年共十一个品种统计公布债券回购的成交量和成交价。） 可交易债券v银行间债券市场可交易债券是指经中国人民银行批准可在银行间债券市场进行交易的政府债券、政策性金融债、中央银行票据、金融债券、次级债券、企业短期融资券、证券公司短期融资券、企业债等记账式债券。随着债券市场的不断发展，上市券种和类型不断增多。 回购协议的参与者v从2002年4月起，债券市场准入实行备案制，具有债券交易资格的商业银行及其授权分支机构、保险公司、证券、基金管理、财务公司等非银行金融机构以及经营人民币业务的外资金融机构，均可加入市场进行交易。回购协议利率v 回购协议实质上是一种有抵押品的短期借贷。

23、借方(回购协议的卖方)将一定的金融资产卖给贷方，同时取得货币收入；一到协议约定期，原卖方又将该笔资产如数购回，其价格一般售出与购回一致，借方应支付一定利息给贷方，利率一般按回购协议议定的市场利率支付。因为有抵押，时间短，风险低、利率略低于同业拆借利率。v理论上，从风险结构和期限结构看，理想和科学的利率结构应该基本遵循以下模型序列： v中国的一般情况： 再贴现利率国债利率存款利率同业拆借利率贷款利率证券市场利率存款利率国库券利率同业拆借利率再贴现利率贷款利率证券市场利率年年份份 信信用用拆拆借借交交易易量量 （亿亿元元） 现现券券买买卖卖交交易易量量 （亿亿元元） 债债券券回回购购交交易易量量

24、（亿亿元元） 1996 5871.58 - - 1997 4149.24 9.66（6-12 月） 309.87（6-12 月） 1998 989.48 33.19 1021.48 1999 3291.6 77.41 3956.93 2000 6728.07 682.68 15781.24 2001 8082.02 839.32 40133.29 2002 12107.25 4411.69 101885.21 2003 24113 30848 117203 近年来本币市场运行情况近年来本币市场运行情况五、CDs市场(Negotiable Certificate of Deposits)vCDs

25、，即可转让大额定期存单，它是资金按某一固定期限和一定利率存入银行并可在市场上买卖的票证。v它与普通定期存款相比有其显著的特点：v1、不记名，可转让流通；（大额可转让定期存单大额可转让定期存单采用记名方式发行。采用记名方式发行。 ）v2、金额固定，起点较高(对城乡居民个人发行的大对城乡居民个人发行的大额可转让定期存单，面额为万元、万元、万额可转让定期存单，面额为万元、万元、万元；对企业、事业单位发行的大额可转让定期存单，元；对企业、事业单位发行的大额可转让定期存单，面额为万元、万元、万元。面额为万元、万元、万元。)；v3、必须到期方可提取本息；v4、期限短，一般在一年之内；（大额可转让定期大额可

26、转让定期存单的期限为个月、个月、个月（存单的期限为个月、个月、个月（年）。年）。v5、利率有固定，也有浮动。（大额可转让定期存大额可转让定期存单在存期内均按照存单开户日银行挂牌公布的利率单在存期内均按照存单开户日银行挂牌公布的利率水平和浮动幅度计付利息，不分段计息。存单到期水平和浮动幅度计付利息，不分段计息。存单到期后一次还本付息，逾期部分不计付利息。）后一次还本付息，逾期部分不计付利息。）v中国人民银行1989年发布的大额可转让定期存单的管理办法，对我国CDs市场的有关事项作了明确规定。如发行单位只限于各类银行；发行对象为城乡个人和企业、事业单位，用个人资金或单位自有资金购买等。但自发行以来

27、，二级市场交易极其清淡。第三节 资本市场v一、债券市场（一）定义 债券是政府、金融机构、工商企业等直接向社会筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。 （二）分类1、按发行主体不同划分为：政府债券、金融债券、公司债券v政府债券是政府发行并负责还本付息的凭证。它又分为中央政府债券和地方政府债券（市政债券）。v金融债券是由银行或非银行金融机构发行的债券。v企业债券，又称公司债券，是指出企业发行并负责还本付息的债券。2、按照利息支付方式不同划分为：一般付息债券、分期付息债券、附息债券、贴现债券和贴水债券v一般付息债券就是到期一并还本付息的债券。我国发行的

28、债券大都采取这种付息方式。v分期付息债券，是指按发债时规定的利率标准每年支付利息的债券。这种债券一般为中长期债券，但其利息不是到期一次性支付，而是每年支付。我国1996年发行的10年期国债，实行的就是分期付息。v贴现债券，又称折扣债券，是指按低于债券面额的价格发行而到期时按面额偿还的债券。由于债券发行时，按贴现原理，用折扣的方式从债券面值中扣除利息，所以，这种债券的发行价格低于面值，其差额构成债券利息。v 贴水债券是指实际利率因某种原因得到贴补而高于名义利率的债券。这种债券一般有一个按面值计算的固定利率，然后又有一个根据某种因素而贴补的利率。引起利率贴补的原因很多，如通货膨胀、市场利率提高、政

29、府政策变动等。v某国债面值100元，票面利率为5%，期限3年，每年付息一次，而当时市场平均利率为10%，问该国债的市价应为多少？（按复利计算）3、按还本期限的长短划分为：短期债券、中期债券和长期债券v债券期限的划分，不同国家的划分标准不完全相同。我国的规定是，还本期限在1年或1年以内的为短期债券，还本期限1年以上5年以下的为中期债券，还本期限在5年以上的为长期债券。4、按有否抵押或担保划分为：信用债券和抵押债券v信用债券是凭发债者的信用能力而发行的债券，它没有特定的财产作为发债抵押。政府发行的债券大多是信用债券，它们的偿还以政府的信用(事实上是对辖区居民的课税能力)为基础。v抵押债券是指以特定

30、财产为抵押而发行的债券。在发债人不能按期偿还本金和利息的情况下，抵押债券持有者对抵押资产有留置权。5、按是否记名划分为：记名债券和无记名债券v记名债券，是指在债券上记有债权人姓名的债券。这种债券在领取本息时除需持有债券外，还需持有债权人的身份证件和印鉴；在转让时，一般要进行背书和重新登记。记名债券通常可以挂失，安全性好，但流动性差。v无记名债券是指债券上不记载债权人姓名的债券，其持有者仅凭债券本身即可按规定领取本金和利息，无需附带其他证件，转让时也无需登记。因此，此类债券的流动性较好。6、按发行方式分类按照是否公开发行可分为：公募债券和私募债券v公募债券是指按法定手续，经证券主管机构批准在市场

31、上公开发行的债券，其发行对象是不限定的。这种债券由于发行对象是广大的投资者，因而要求发行主体必须遵守信息公开制度，向投资者提供多种财务报表和资料，以保护投资者利益，防止欺诈行为的发生。v私募债券是发行者向与其有特定关系的少数投资者为募集对象而发行的债券。该债券的发行范围很小，其投资者大多数为银行或保险公司等金融机构，它不采用公开呈报制度，债券的转让也受到一定程度的限制，流动性较差，但其利率水平一般较公募债券要高。（三）国债v1、定义国债作为中央政府债券是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。v2、分类v凭证式国债是一种国家储蓄债，可记名、挂失，以“凭证式国

32、债收款凭证”记录债权，不能上市流通，从购买之日起计息。在持有期内，持券人如遇特殊情况需要提取现金，可以到购买网点提前兑取。提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际持有天数及相应的利率档次计算，经办机构按兑付本金的2收取手续费。凭证式国债从1994年开始发行。v记账式国债以记账形式记录债权，通过证券交易所的交易系统发行和交易，可以记名、挂失。投资者进行记账式证券买卖，必须在证券交易所设立账户。由于记账式国债的发行和交易均无纸化，所以效率高，成本低，交易安全。v无记名国债，是一种实物国债，以实物券面的形式记录债权，不记名、不挂失，可上市流通交易，历年来发行的无记名国债面值分别有1、5、10、20、50

33、、100、500、1000、5000、10000元等。自19811997年发行了17年，至2000年所有无记名国债均已到期。储蓄国债（电子式）v储蓄国债（电子式）是指财政部在中华人民共和国境内发行，通过试点商业银行面向个人投资者销售的、以电子方式记录债权的不可流通人民币债券。v储蓄国债主要分为A、B、C、D四个品种试点期内仅发行A类和B类储蓄国债（电子式），A类是固定期限、固定利率的储蓄国债，类似于现在发行的凭证式国债；B类是固定利率、变动期限，这类国债客户可以提前终止；C类是浮动利率、固定期限，其利率参照记账式国债市场利率或储蓄存款利率浮动；D是通货膨胀指数债券。2按票面利率可分为：固定利率

34、国债和浮动利率国债v固定利率国债的票面利率在发行时确定，在国债的整个存续期内保持不变，一般高于相同期限的银行存款利率1个百分点左右，如5月10日上市的2001年记帐式（三期）国债（010103）的年利率为3.27%，高于银行一年期储蓄存款利率1.02个百分点。v浮动利率国债的票面利率随市场利率的变化而浮动，付息利率为付息期起息日当日相同期限市场利率加固定利差确定。如2000年记帐式（四期）国债（010004）与银行一年期储蓄存款利率的固定利差为0.62%，该国债第一年的付息利率为2.87%。3、我国国债的发行方式 改革开放以来，我国国债发行方式经历了80年代的行政分配，90年代初的承购包销，到

35、目前的定向发售、承购包销和招标发行并存的发展过程。v（1）定向发售。定向发售方式是指定向养老保险基金、失业保险基金、金融机构等特定机构发行国债的方式，主要用于国家重点建设债券、财政债券、特种国债等品种。v（2）承购包销。承购包销方式始于1991年，主要用于不可流通的凭证式国债，它是由各地的国债承销机构组成承销团，通过与财政部签订承销协议来决定发行条件、承销费用和承销商的义务，因而是带有一定市场因素发行方式。v（3）招标发行。招标发行是指通过招标的方式来确定国债的承销商和发行条件。根据发行对象的不同，招标发行又可分为缴款期招标、价格招标、收益率招标三种形式：v缴款期招标。缴款期招标，是指在国债的

36、票面利率和发行价格已经确定的条件下，按照承销机构向财政部缴款的先后顺序获得中标权利，直至满足预定发行额为止。v收益率招标。收益率招标主要用于付息国债的发行，可分为“荷兰式”招标和“美国式”招标两种形式。例如:假定某次债券标售总额为100亿元，采取对收益率招标的方式，结果在规定的6个标位的投票量分别为：收益率标位收益率标位投标量投标量4.0%20亿元亿元4.1%25亿元亿元4.2%25亿元亿元4.3%20亿元亿元4.4%15亿元亿元4.5%10亿元亿元v由上可见，“荷兰式”招标的特点是“单一价格”，而“美国式”招标的特点是“多种价格”。我国目前短期贴现国债主要运用“荷兰式”价格招标方式予以发行。

37、v价格招标。价格招标主要用于贴现国债的发行，按照投标人所报买价自高向低的顺序中标，直至满足预定发行额为止。如果中标规则为“荷兰式”，那么中标的承销机构都以相同价格（所有中标价格中的最低价格）来认购中标的国债数额；而如果中标规则为“美国式”，那么承销机构分别以其各自出价来认购中标数额。4、债券转让市场的种类v（1）证券交易所国债市场 是指在经过国家批准时一定场所、于一定时间、按一定规则买卖特定上市国债券而形成的市场,即在经过国家主管部门批准的证券交易所内进行交易;这种市场组织形式是国债二级市场的最规范形式,交易所内的交易价格是国债二级市场上的基准价格。不同的国家对场内交易有不同的要求,比如英国绝

38、大部分的国债均在证券交易所内进行交易,德国的长期国债都在交易所内进行交易。申购帐户申购帐户深、沪证券帐户或基金帐户申购代码申购代码深市：1016*或1017*沪市：751*申购价格申购价格挂牌认购价格为100元申购单位申购单位以“手”为单位（1手为1000元面值），为1手或其整数倍。申购费用申购费用无需缴纳任何费用交易规则交易规则每周一至周五，每天上午9:30至11:30，下午1:00至3:00。法定公众假期除外。交易程序交易程序国债的交易程序有五个步骤：开户，委托，成交，清算和交割，过户。价格最小价格最小变化变化债券的申报价格最小变动单位为0.01元人民币交易方式交易方式T+0，国债现货交易

39、允许实行回转交易。即当天买进的债券当天可以卖出，当天卖出的债券当天可以买进。交易清算交易清算 债券结算按T1方式进行（2）全国银行间债券交易市场 债券买卖、回购、债券远期交易。（3）场外国债市场 国债柜台交易（OTC），是指参与债券投资的个人和企业投资者通过试点商业银行柜台进行的记账式国债买卖交易。商业银行根据每天全国银行间债券市场交易的行情，在营业网点柜台挂出国债买入和卖出价，以保证个人和企业投资者及时买卖国债。2002年4月，央行颁布了商业银行柜台记账式国债交易管理办法，银行首开记账式国债柜台交易，目前，已有四大行在全国的多个分支机构开通了国债柜台交易系统。 v凭证式国债v储蓄国债v美国债

40、券：通过QDII的理财产品。 QDII是Qualified domestic institutional investor (合格的境内机构投资者)二、股票市场v（一）股票的概念股票是股份有限公司发给股东以证明其向公司投资并拥有所有者权益的有价证券。v（二）股票的分类1、普通股票普通股票指每一股份对公司财产都拥有平等权益的股票，它是公司资本构成的最基本成分，也是公司资本营运中风险最大的股份，也是人们最常见最典型的股票种类。中国目前发行的股票为记名式普通股。其分类大致有三种情形：(1)根据持有人的身份不同，将股票分为国有股、法人股、个人股、外资股。v国有股是指由国有资产形成的并由政府部门持有的普

41、通股。v法人股是指由法人机构资产形成(或法人投资购股)并由法人持有的普通股。v个人股是指由个人投资购股并由个人持有的普通股。个人股又分为社会公众股和内部职工股。社会公众股，是指公司向社会公众公开发行并在发行后可以立即上市交易的普通股；内部职工股，是指公司向公司内部职工发行并在规定的托管期限达到后才可上市交易的普通股； v外资股，是指国内公司发行的由中国的香港、澳门、台湾地区和外国投资者用外币购买的以人民币标明面值的记名式普通股。(2)根据发行和上市地区的不同，将股票分为人民币普通股股票和人民币特种股票；v人民币普通股股票又称A股，是指由中国境内公司在境内发行由国内投资者(以身份证为准)用人民币

42、购买的并在境内证券交易所上市交易的记名式普通股股票；v人民币特种股票，是指在中国境外发行由境外投资者用外币购买并在境内或境外证券交易所上市交易的以外币标明面值的记名式普通股股票。根据股票上市地区的不同，人民币特种股票分为B股、H股和N股等。vB股，是指由中国境内公司在境外发行由境外投资者用外币购买并在中国境内(如上海、深圳)证券交易所上市交易的以人民币标明面值并折合成外汇(上海交易所以美元标价，深圳交易所以港币标价)的记名式普通股股票。vH股，是指由中国境内公司在境外发行由境外投资者用外币购买并在香港证券联合交易所上市交易的港元记名式普通股股票。vN股，是指由中国境内公司在中国境外发行由境外投

43、资者用外币购买并在美国纽约证券交易所上市交易的美元记名式普通股股票。(3)根据是否进入交易市场，股票分为流通股和非流通股。v流通股是指可进入交易市场交易的股票，如在上海和深圳证券交易所交易的股票。v非流通股是指不进入交易市场交易的股票。如我国公司法规定：“发起人持有的本公司股份，自公司成立之日起3年内不得转让”，这些股票在规定的期限内属非流通股。此外，中国目前的国有股、法人股、内部职工股和一部分外资股(在中外合资企业转为股份有限公司过程中外商资产所形成的股份)也属于不流通股范畴。2、优先股股票v优先股股票，又称特别权股票，是指在分取股息和公司剩余资产方面拥有优先权的股票。3、ST股票v沪深证券

44、交易所在1998年4月22日宣布，根据1998年实施的股票上市规则，将对财务状况或其它状况出现异常的上市公司的股票上市进行特别处理，由于“特别处理”的英文是special-treatment(缩写是“ST”)，因此这些股票就简称为ST股。v上述财务状况或其它状况出现异常主要是指两种情况： 一是上市公司经审计连续两个会计年度的净利润均为负值。 二是在上市公司最近一个会计年度的每股净资产低于股票面值。 遵循下列规则：v 1股票报价的涨跌幅限制为5。v 2股票名称改为原股票名前加“ST”v 3上市公司的中期报告必须审计。PT股票vPT股是基于为暂停上市流通的股票提供流通渠道的特别转让服务所产生的股票

45、品种（PT是英文Particular Transfer特别转让的缩写），这是根据公司法及证券法的有关规定，上市公司出现连续三年亏损等情况，其股票将暂停上市。沪深证券交易所从1999年7月9日起，对这类暂停上市的股票实施“特别转让服务”。vPT股的交易价格及竞价方式与正常交易股票有所不同：v （1）交易时间不同。PT股只在每周五的开市时间内进行，一周只有一个交易日可以进行买卖。v （2）涨跌幅限制不同。据最新规定，PT股只有5%的涨幅限制，没有跌幅限制，风险相应增大。（三）股票的发行（三）股票的发行证券交易所可提供的发行方式主要包括：v1、上网定价发行方式；v2、上网询价发行方式；v3、网下法人

46、配售和上网定价结合发行方式；v4、向二级市场投资者配售和上网定价结合发行方式；v5、向二级市场投资者配售发行方式；v6、网上、网下累计投标询价发行方式。其中，以下四种发行方式为证券交易所经常提供的发行方式。v上网定价发行方式是指主承销商利用证券交易所的交易系统，并作为股票的唯一“卖方”，将核准发行的股票输入其在证券交易所的股票发行专户，投资者在指定的时间内以确定的发行价格通过与证券交易所联网的各证券营业网点进行委托申购的一种发行方式。v上网定价发行方式是一种价定、量定的发行方式。申购结束后，由证券交易所交易系统主机统计有效申购总量和有效申购户数，并根据发行数量、有效申购总量和有效申购户数确定申

47、购者的认购股数。1、上网定价发行方式、上网定价发行方式2、上网询价发行方式v上网定价发行方式是一种量定、价不定的发行方式，其发行方式类似于股票上网定价发行。区别在于发行当日（申购日），主承销商只给出股票的发行价格区间，而非一固定的发行价格。投资者在申购价格区间进行申购委托（区间之外的申购为无效申购），申购结束后，主承销商根据申购结果按照一定的超额认购倍数（如5倍）确定发行价格，高于或等于该发行价格的申购为有效申购，再由证券交易所交易系统主机统计有效申购总量和有效申购户数，并根据发行数量、有效申购总量和有效申购户数确定申购者的认购股数。v3、向二级市场投资者配售定价发行方式v向二级市场投资者配售

48、发行是指按投资者持有的证券市值向其进行股票配售的一种发行方式。4、网上、网下累计投标询价发行v网上、网下累计投标询价发行方式是一种价不定、量不定的发行方式。股票发行日，主承销商给出申购价格区间，以及网上、网下的预计发行数量，最终的发行数量和发行价格需根据网上、网下申购结果而定。v发行价格的确定方式：网上、网下申购结束后，主承销商根据网上、网下的申购数据，按照报价由高至低的顺序计算每个价位及该价位以上的累计申购总量，并协商按照一定的认购倍数确定发行价格。v发行数量的确定方式为：网上、网下申购结束后，视实际申购情况，主承销商在网上、网下进行回拨。若网上有效申购不足，网下超额认购，则网上剩余部分向网

49、下回拨；若网下有效申购不足，网上超额认购，则网下剩余部分向网上回拨；若网上、网下均超额认购，则通过回拨机制，使网上其他公众投资者和网下机构投资者的配售比例相等。（四）股票交易过程v 股票交易过程，是指投资者(或股东)从开户、买卖股票到股票与资金交割完毕的全过程。它大致可分为开户、委托、成交、清算和交割五个阶段。深圳证券交易所证券代码方案v证券种类标识区：6位代码中的最左两位，其中第1位标识证券大类，第2位标识该大类下的衍生证券。v顺序编码区：6位代码中的第3位到第6位，取值范围为0001-9999。上海证券交易所代码、临时代码、特殊符号说明v股票：股票：A股代码为600*，可转换债券转股代码为

50、181*，B股代码为900*。v基金：基金：证券投资基金代码500*。v国债：国债：国债现券代码为01*，中间2位数字为该国债的发行年份，后2位数字为其顺序编号；2000年以前国债现券代码00*。v公司债券：公司债券：可转换债券代码为100*；企业债券代码为12*，中间2位数字为该债券的上市年份，最后2位数字为该债券的上市顺序编号；金融债券代码为11*，后4位数字的设定同企业债券代码。v新股：新股：新股发行申购代码为730*，新股申购款代码为740*，新股配号代码为741*；新股配售代码为737*，新股配售的配号（又称“新股值号”）为747*；可转换债券发行申购代码为733*；证券投资基金的发

51、行申购代码为735*，后3位数字为其挂牌上市证券代码的后3位。新发行国债分销代码为751*。v配股缴款过程中，流通股配股认购代码、转配股配股认购代码及职工股配股认购代码分别为700*、701*、702*，后3位数字为其相对应的A股代码的后3位数。vB股配股权证交易代码为970*，后3位数字为其相对应的B股代码的后3位。v证券简称前被冠以XR的表示该证券当日除权（送股或配股），除权交易日后下一交易日恢复原简称。v证券简称前被冠以XD的表示该证券当日除息（分红派息），除息交易日后下一交易日恢复原简称。v证券简称前被冠以DR的表示该证券当日除权除息（送股或配股，同时又分红派息），除权除息交易日后第二

52、个交易日恢复原简称。三、投资基金市场v（一）投资基金的含义 投资基金是一种集合投资制度，它是通过发行投资基金股份或受益证券的方式，汇集不特定多数且具有共同投资目的的社会大众投资者的资金，委托专门的投资管理机构进行各类分散组合投资，借以分散风险，并以按出资比例享受投资收益为特色，以证券投资为主要投资手段的一种为大众集合式代理的新的投资方式。在美国叫做共同基金，在日本叫做投资信托，在中国叫做投资基金。（二）投资基金的类型v1、根据基金单位是否可增加或赎回，投资基金可分为开放型基金和封闭型基金（1）封闭型投资基金是指基金规模在发行前已确定，在发行完毕后和规定的期限内，基金规模固定不变的投资基金。如果

53、投资者想购买基金券，只能向基金券持有者购买，若持有基金券的投资者想将手中的基金券变现，只能向其他投资者转让。v（2）开放型投资基金原则上只发行一种基金单位，发行在外的基金单位或受益凭证没有数额限制，可以随时根据实际需要和经营策略而增加或减少。投资者可以根据市场状况和自己的投资决策决定退回基金单位(即要求基金购回自己持有的基金单位份额)或增加基金单位份额，基金经理人则随时准备按照招募说明书中的规定以资产净值向投资人出售或从投资人赎回基金单位。目前国外的大部分投资基金都是开放型的。 2、证券投资基金根据其组织形式不同，可分为契约型投资基金和公司型投资基金v（1）契约型投资基金也称信托型投资基金，是

54、根据一定的信托契约原理，由基金发起人和基金管理人、基金托管人订立基金契约而组建的投资基金。v基金管理公司依据法律、法规和基金契约负责基金的经营和管理操作。基金托管人负责保管基金资产，执行管理人的有关指令，办理基金名下的资金往来。投资者通过购买基金单位，享有基金投资收益。英国、日本和我国香港、台湾地区多数是契约型基金。v（2）公司型投资基金是指具有共同投资目标的投资者依据公司法组成以盈利为目的，投资于特定对象(如各种有价证券、票据)的股份制投资基金。v这种基金通过发行股份方式筹集资金，是具有法人资格的经济实体。基金持有人既是基金投资者又是公司股东，按照公司章程的规定享受权利、履行义务。v公司型基

55、金成立后，通常委托特定的基金管理公司运用基金资产进行投资并管理基金资产。基金资产的保管则委托另一金融机构，该机构的主要职则是保管基金资产并执行基金管理指令，二者权责分明。基金资产独立于基金管理人和托管人的资产之外，即使受托的金融保管机构破产，受托保管的基金资产也不在清算之列。美国的基金多为公司型基金。 3、从基金证券的市场特点出发，将投资基金分为私募基金、公募基金、上市基金和不上市基金等类型v（1）私募基金是指以非公开方式向一些特定投资者募集基金资金的投资基金。v （2）公募基金是指以公开发行方式向社会公众投资者募集基金资金的投资基金。基金证券的发行规则与公募股票的规则基本一致。v（3）上市基

56、金是指基金证券在交易所挂牌交易的投资基金。v （4）非上市基金是指基金证券不能在交易所挂牌交易的投资基金。4、按照经营目标和投资目标不同，投资基金可以分为成长型基金和收入型基金v（1）成长型投资基金是指主要投资于成长型股票、追求资产长期稳定增长目标的基金类型。 所谓成长型股票是指企业(一般是中小型企业)发行的具有美好前景的股票，其价格预期上涨速度要快于一般公司的股票或股份综合指数。v（2）收入型投资基金是追求稳定和较高的当期收入为目标，而不强调资本的长期利得和成长。v此外，根据投资对象的不同，投资基金可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、期权基金、指数基金和认股权证基金等。ETFv

57、“交易型开放式指数证券投资基金”(Exchange Traded Fund，以下缩写ETF)，简称“交易型开放式指数基金”，又称“交易所交易基金”,一种跟踪“标的批数”变化、且在证券交易所上市交易的基金。v特点：上市交易；被动式管理；交易成本低。v基金简称:50ETF v基金代码:160306 v基金类型:交易所交易基金 v基金规模:3113566757 v成立日期:2004-12-30 v基金年限:不定期 v到期日期:(无)v发行开始日期:2004-11-29v发行结束日期:2004-12-24v上市日期:2005-02-23 v管理费率(%):0.50v托管费率(%):0.10v上市流通额

58、:643456.68(万份)v实际募集份额:543533.13 (万份)v实际募集资金:543533.13(万元)v投资策略:采取完全复制法v托管人:中国工商银行股份有限公司v管理人:华夏基金管理有限公司v发行方式:面向个人和机构投资者同时发售基金名称:上证50交易型开放式指数证券投资基金LOFv上市开放式基金(Listed Open-end fund，LOF)是指在交易所发行和上市交易的开放式证券投资基金。v上市开放基金的投资者既可以通过基金管理人或其委托的销售机构以基金净值进行基金的申购、赎回，也可以通过交易所市场以交易系统撮合成交价进行基金的买入、卖出。v首只：2004年10月14日南方

59、积极配置证券投资基金（三）投资基金券与股票、债券v1、联系：v（1）投资基金证券作为一种有价证券，它与股票、债券作为有价证券一样具有相同的本质特点。有价证券自身没有任何价值，它只是代表取得一定收益权利的资本所有权证书，人们持有它，便能获得一定收入并可以转让。所以投资基金证券与股票、债券等有价证券一样，都是虚拟资本的存在形式。v（2）投资基金证券与股票、债券一样，都是金融市场的买卖交易对象，属于大众投资工具或金融工具。2、区别v (1)发行人不同。股票的发行人是股份有限公司，债券的发行人是有权发行债券的企业、公司和政府经济部门。投资基金证券的发行人仅限于投资基金公司或投资基金组织。v (2)所有

60、权性质不同。股票是股份有限公司股东投资入股取得股东资格和权益的证书，是股东持有股份有限公司股份资本的所有权证书；债券是债券发行人发给债券投资者的债权证书。而基金证券则是基金组织发给基金持有者持有基金组织信托资产的所有权证书。v(3)投资风险性不同。股票具有较大的风险性；债券一般风险性较小；基金证券投资风险小于股票，大于债券。v (4)收益稳定性不同。股票收益具有波动性；债券收益一般较为固定；基金收入稳定程度大于股票，小于债券。四、金融衍生工具市场v( (一一) )定义定义 金融衍生工具：由原生性金融产品或基础性金融工具创造出来的新型金融工具。（二）金融衍生工具的分类1.按原生工具分类2.以产品