ch4_1资金成本和资本结构ppt课件

1、1教学内容教学内容2第一节 资金成本 4.1.1 资金成本的概念及应用 4.1.2 资金成本的计算3 一、资金成本概述一、资金成本概述（一资金成本的概念（一资金成本的概念 资金成本是指企业为筹措和使用资金而付出的资金成本是指企业为筹措和使用资金而付出的代价。有时也称资本成本。（筹资角度）代价。有时也称资本成本。（筹资角度） 资金成本是投资者让渡资金使用权所要求的必资金成本是投资者让渡资金使用权所要求的必要收益率。（投资角度）要收益率。（投资角度） 广义的资金成本是指企业筹集和使用全部资金广义的资金成本是指企业筹集和使用全部资金所付出的代价。所付出的代价。 狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金的

2、成狭义的资本成本仅指筹集和使用长期资金的成本。所以长期资金的成本也被称为资本成本。本。所以长期资金的成本也被称为资本成本。4用资费用：它是指企业在生产经营、投资过程中因使用资本而付出的费用。筹资费用：它是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用。资本成本资金使用费用：经常发生，又资金使用费用：经常发生，又称资金占用费称资金占用费如股东的股息、红利、债券及如股东的股息、红利、债券及银行借款支付的利息银行借款支付的利息资金筹集费用：一次性支付资金筹集费用：一次性支付如发行股票，发行债券支付的如发行股票，发行债券支付的印刷费、律师费、公证费、担印刷费、律师费、公证费、担保费及广告宣传费保费及广告

3、宣传费5第一节 资金成本（二资金成本的作用（二资金成本的作用1.1.资金成本是选择筹资方式、拟定筹资资金成本是选择筹资方式、拟定筹资方案的重要依据。方案的重要依据。2.2.资金成本是评价投资项目可行性的主资金成本是评价投资项目可行性的主要经济标准。要经济标准。3.3.资金成本是评价企业经营成果的依据资金成本是评价企业经营成果的依据6 第一节第一节 资金成本资金成本 D DK = K = P - f P - f 计算公式也可表示为： 每年的用资费用每年的用资费用资金成本资金成本( (率）率） 筹资总额筹资总额 (1(1筹资费用率筹资费用率) ) 资金使用费资金使用费资金成本资金成本( (率）率）

4、 筹资总额资金筹集费筹资总额资金筹集费4.1.2资金成本的计算资金成本的计算资金成本率是指每年的资金使用费与筹资净额之比资金成本率是指每年的资金使用费与筹资净额之比资本的表现形式有两种：资本成本额绝对数和资本的表现形式有两种：资本成本额绝对数和资本成本率相对数）资本成本率相对数）7个别资金成本的计算个别资金成本的计算加权平均资金成本的计算加权平均资金成本的计算边际资金成本的计算边际资金成本的计算8个别资金成本 包括：银行借款成本包括：银行借款成本 债券成本债券成本 优先股成本优先股成本 普通股成本普通股成本 留存收益成留存收益成本本 债务成本债务成本权益成本权益成本9（一负债类资金成本的计量（

5、一负债类资金成本的计量1、债券资金成本、债券资金成本 债券成本由债券利息及债券发行费用债券成本由债券利息及债券发行费用两部分构成。债券发行价格两部分构成。债券发行价格P，发行费用，发行费用为为F，面值为，面值为B，票面利率为，票面利率为i，期限，期限n年，年，每年末支付一次利息每年末支付一次利息I， 则债券的税前资金成本就是使企业未则债券的税前资金成本就是使企业未来利息及本金支出的现值之和等于企业发来利息及本金支出的现值之和等于企业发行债券而实际筹集到的资金总额时的折现行债券而实际筹集到的资金总额时的折现率。率。例4.1：P71101、债券资金成本、债券资金成本 如果债券期限较长，每年末支付利

6、息，这时可把债如果债券期限较长，每年末支付利息，这时可把债券看做是永续年金。则债券的税前资金成本：券看做是永续年金。则债券的税前资金成本：债券资金成本债券资金成本= 债券面值债券面值*年利率年利率1-所得税税率）所得税税率） = 债券发行价格债券发行价格*（1-筹资费用率）筹资费用率）1-1-债债券券年年利利息息（ 所所得得税税率率）债债券券筹筹资资总总额额（ 债债券券筹筹资资费费率率）(1)IIKPFPf112、银行借款成本、银行借款成本银行借款资金成本银行借款资金成本= 长期借款的筹资费用一般数额很小长期借款的筹资费用一般数额很小, ,可忽略不计，这可忽略不计，这时可按下列公式计算：时可按

7、下列公式计算：1-1-银银行行借借款款利利息息（所所得得税税率率）银银行行借借款款筹筹资资总总额额（筹筹资资费费率率）银行借款资金成本银行借款资金成本=长期借款年利率长期借款年利率1-所得税率）所得税率）银行借款筹资总额利率银行借款筹资总额利率例4.2：P7212（二权益资金成本的计算（二权益资金成本的计算1 1、优先股成本、优先股成本= =股利股利+ +发行费用发行费用 优先股面值优先股面值* *股利支付率股利支付率 = = 优先股发行价格优先股发行价格* *（1-1-筹资费用率）筹资费用率）=-优优先先股股股股利利优优先先股股成成本本发发行行价价 发发行行费费例题例题4.3 P734.3

8、P73132、普通股资金成本 普通股的成本包括支付给普通股股东的股利和发行费用。普通股的成本包括支付给普通股股东的股利和发行费用。 普通股的筹资费用是指发行普通股时发生的相关费用，普通股的筹资费用是指发行普通股时发生的相关费用，包括发行费、印刷费、律师费、财产评估费、公证费等；包括发行费、印刷费、律师费、财产评估费、公证费等； 支付给股东的股利即为普通股的使用费。支付给股东的股利即为普通股的使用费。 普通股股利支付的情况比较复杂，取决于企业的获利水普通股股利支付的情况比较复杂，取决于企业的获利水平和股利政策。因此，其资金成本的计算也比较复杂，平和股利政策。因此，其资金成本的计算也比较复杂，下面

9、介绍两种常用的普通股资金成本计算方法。下面介绍两种常用的普通股资金成本计算方法。 （1以预计的未来股利为基础以预计的未来股利为基础 （2资本资产定价模型资本资产定价模型14（1以预计的未来股利为基础以预计的未来股利为基础 i固定股利模型法固定股利模型法 如果股份制企业采用固定股利政策，即每股股票如果股份制企业采用固定股利政策，即每股股票每年可得到相等金额的股利。因为普通股股利税每年可得到相等金额的股利。因为普通股股利税后支付，不具有抵税作用。因此，在固定股利政后支付，不具有抵税作用。因此，在固定股利政策下普通股资金成本的计算与优先股类似。策下普通股资金成本的计算与优先股类似。 公式中，公式中，

10、Kc为普通股资本成本；为普通股资本成本；DC为年股利额；为年股利额；P为普通股每股发行价格，为普通股每股发行价格，F为发行费用。为发行费用。CcDKPF15【例】【例】 某公司计划发行普通股筹集资金，确定每某公司计划发行普通股筹集资金，确定每股发行价格为股发行价格为20元，发行股数为元，发行股数为1000万股，筹资万股，筹资费率为费率为4%，该公司实行的是固定股利政策，每，该公司实行的是固定股利政策，每年每股分派现金股利年每股分派现金股利1.4元。测算普通股的资本元。测算普通股的资本成本。成本。 根据公式测算该普通股的资本成本如下根据公式测算该普通股的资本成本如下%29.7%)41(10002

11、010004.1cK16ii固定股利增长率固定股利增长率公司采用固定增长的股利政策，则普通股的成本就公司采用固定增长的股利政策，则普通股的成本就是使未来股利的现值与发行时筹集的资金总额相是使未来股利的现值与发行时筹集的资金总额相等时的折现率，即等时的折现率，即t0t=1c+gDPF（1）（1+K ）17ii固定股利增长率固定股利增长率公司采用固定增长的股利政策，股利增长率为公司采用固定增长的股利政策，股利增长率为g，则资本成本公式为：则资本成本公式为：01gg=g-cDDKP FP F（1+ ）例例4.4 P74181-预预计计第第一一年年普普通通股股股股利利普普通通股股资资金金成成本本普普通

12、通股股年年股股利利增增长长率率普普通通股股筹筹资资总总额额（ 普普通通股股筹筹资资费费率率）=1-预预计计第第一一年年每每股股股股利利普普通通股股成成本本普普通通股股年年股股利利增增长长率率普普通通股股每每股股市市价价（ 筹筹资资费费率率）按总额计算按总额计算按单价计算按单价计算19（2资本资产定价模型资本资产定价模型资本资产定价模型描述了投资的预资本资产定价模型描述了投资的预期投资报酬率与风险之间的关系，期投资报酬率与风险之间的关系，该模型的公式为：该模型的公式为：公式中，公式中，Kc为股票投资的必要投资为股票投资的必要投资率，即普通股的资本成本；率，即普通股的资本成本；Rf为为无风险报酬率

13、；无风险报酬率；Km为证券市场平为证券市场平均报酬率；均报酬率； 为股票的贝塔系数，为股票的贝塔系数，反映某公司股票的系统性风险的反映某公司股票的系统性风险的大小。大小。()cfmfKRKR例例4.5 P74203 3、留存收益资金成本、留存收益资金成本留存收益是由公司税后留存收益是由公司税后净利在扣除当年股利后形净利在扣除当年股利后形成的，其所有权属于普通成的，其所有权属于普通股股东。股股东。公司使用留存收益属于内部筹资，不需要花费筹资费用公司使用留存收益属于内部筹资，不需要花费筹资费用包括盈余公积和未分配利润包括盈余公积和未分配利润股东之所以把留存收益留在公司而没有以股利的形式取股东之所以

14、把留存收益留在公司而没有以股利的形式取走，是想让这部分留存收益为股东带来更高的收益。走，是想让这部分留存收益为股东带来更高的收益。21留存收益成本是一种机会成本，是以股东放弃进行其留存收益成本是一种机会成本，是以股东放弃进行其他投资的收益为代价的。他投资的收益为代价的。由于留存收益成本是一种机会成本，而不是实际发生由于留存收益成本是一种机会成本，而不是实际发生的费用，所以只能对其进行估算。的费用，所以只能对其进行估算。留存收益成本估算方法和普通股相同，留存收益成本估算方法和普通股相同，只是没有筹资费用。只是没有筹资费用。留存收益实质留存收益实质股东对企业的股东对企业的追加投资与普通股一样希望取

15、得追加投资与普通股一样希望取得一定的报酬率。一定的报酬率。22计算留存收益成本的方法计算留存收益成本的方法 1、固定股利：、固定股利： 留存收益成本留存收益成本=（每年固定股利（每年固定股利/利用留存利用留存收益的金额）收益的金额） 2、股利增长模型法：、股利增长模型法： 留存收益成本留存收益成本=（预期第一年股利（预期第一年股利/利用留利用留存收益的金额）存收益的金额）+增长率增长率23 强调：强调： 这五种个别资金成本都指的是长期资金的资金成本。这五种个别资金成本都指的是长期资金的资金成本。 在各种资金来源中，普通股的成本最高。在各种资金来源中，普通股的成本最高。 普通股筹资费高，它的风险

16、高，因此高风险高回报，要求普通股筹资费高，它的风险高，因此高风险高回报，要求的报酬率要高的报酬率要高企业破产时，优先股股东的求偿权位于债券持有人之后，企业破产时，优先股股东的求偿权位于债券持有人之后，优先股股东的风险大于债券持有人的风险，这就是优先股优先股股东的风险大于债券持有人的风险，这就是优先股的股利率一般要大于债券的利息率。的股利率一般要大于债券的利息率。 优先股股利要从净利润中支付，不减少公司的所得税，优先股股利要从净利润中支付，不减少公司的所得税，所以，优先股成本通常要高于债券成本。所以，优先股成本通常要高于债券成本。 普通股成本普通股成本 留存收益成本留存收益成本 优先股成本优先股

17、成本 债券成本债券成本 长期借款成本长期借款成本24加权平均资金成本加权平均资金成本加权平均资金成本的概念加权平均资金成本的概念 加权平均资金成本也称综合资金成本，它加权平均资金成本也称综合资金成本，它通常是以各种资本占全部资本总额的比例为权数，通常是以各种资本占全部资本总额的比例为权数，分别乘以各自的个别资金成本进行加权平均测算分别乘以各自的个别资金成本进行加权平均测算的。的。公式中，公式中，Kw为综合资本成本；为综合资本成本；Wi为第为第i种资本占全种资本占全部资本总额的比例，其中部资本总额的比例，其中Ki为第为第i种资本的个别种资本的个别资本成本。资本成本。1nwiiiKW K11nii

18、W25加权平均资金成本加权平均资金成本（一加权平均资金成本的含义及计算（一加权平均资金成本的含义及计算综合资金成本综合资金成本=（某种资金占总资金的比重（某种资金占总资金的比重该种资金的成该种资金的成本）本）计算步骤：计算步骤：1.计算各种资金所占的比重计算各种资金所占的比重2.计算加权平均资金成本计算加权平均资金成本26各种资金所占的比重的确定方法不同，分为：各种资金所占的比重的确定方法不同，分为：账面价值法、市价法账面价值法、市价法账面价值法账面价值法 找出各类资金的账面价值，计算各类资金账面价值占全部资金账面价值的比找出各类资金的账面价值，计算各类资金账面价值占全部资金账面价值的比例，即权数；然后以各类资金的资金成本与权数相乘，再加总。例，即权数；然后以各类资金的资金成本与权数相乘，再加总。例例4-7 P7627市价法市价法 首先确定各类资金的市场价格，并计算各类资金市场价值占全部资金市场价首先确定各类资金的市场价格，并计算