《财务决策与控制》

1、.财务决策与控制财务决策与控制 .第一章第一章 简介简介 . 一、学科介绍：财务管理是一种决策二、组织结构 西方国家财务和会计分为两个部门。 财务部 会计部 财务强调历史成本原则。一般公认会计原则.三、目标 财务管理最重要的是体现企业的目标。 现代企业的目标是价值（财富）最大化。与利润最大化之区别？ 价值/财富=利润/风险 利润和风险的最佳均衡。 P1=6亿*0.6+0*0.4=3.6亿P2=1亿i1i1 V1=P1/I1 V2=P2/I2。 利润决定企业发展的快与慢，风险决定企业的存与亡，风险也要纳入公业管理目标。 做为高级财务主管应关注三个因素：收入、费用、风险。财务强调实事求是的原则，财

2、务本质上是一种营销工作，营销的是企业的无形资产。 财务管理实质上是将企业无形资产变现的一种营销工具。.第二章金融市场第二章金融市场 一、经济虚拟化 世界经济、中国经济呈现 金融经济的规模大于实物经济规模。金融经济增长的速度远远大于 实物经济规模。金融经济又叫虚拟经济。出现该现象的原因是企业内部 分配的倒金字塔趋势，且会越来越明显。市 金融经济场 边际分析经 实物经济济管理是一项边际收入很高的职业，管理者的收入 很高。边际分析又导致剥削，进而造成社会收入差距逐步加大。 市盈率=股价/每股盈余市场经济又必然是过剩经济。.二、资本市场结构调整1、融资证券化2、企业规模扩张，产权化趋势 “企业不追求拥

3、有多少，而追求能支配多少”。现代企业规模扩张 采用收购、兼并、产权扩张。 为什么？现在是提供过于求，买方市场。 该方式在一定程度上调和了宏观过剩和微观扩张之间的关系。3、银行信用短期化趋势 产权化 证 券 化 将社会金融风险分散到公众身上。优势企业劣势企业公众银行.三、市场（一）、货币市场 期限一般在一年之内 国际上趋势：长期信贷资金短期化，短期信贷资金票据化，降低资金成本（财务费用） 。 企业应尽可能利用承兑汇票。 .（二）、证券市场1、 价格形成机制 金融经济又叫虚拟经济 “搏大傻”机制 股票市场更多考虑市场的心态 股票价格形成机制有向商品市场渗透的趋势 理解价值通过概念包装提升客户理解价

4、值 2、 投资组合 国债投资国债回购新股申购.（三）、外汇市场1、购买力评价1 ￥万 人民币呈现开值趋势 汇率：1：8.27国债收益率 102%（99年） 61%（2000年） 201%（2001）.（四）、衍生市场1、期权、期货、远期交易 汇率风险意识 出口日之报价（成本+正常利润）/ 汇率 可锁定汇率、规避外汇风险？可通过衍生交易实现远期结售汇。2、 期货 远期交货合同：确定未来交易的价格和数量。 期货交易一般都是合约平仓。3、 期权.中国三大期货交易所上海期货交易所：铜、石油郑州期货交易所：棉花、小麦大连期货交易所：豆粕、大豆（T+0）、小麦我国大豆进口：北美与南美. 第三章第三章 筹资

5、管理筹资管理. 一、筹资方式成本与风险比较 成本 风险 权益性资金 低 小 债务性资金 高 大 企业保持合适的负债率，以寻求利润和风险的平衡。.二、筹资方式1、 可转换债券：在未来一定时期内，可以按照已确定的条件转换为普通股股票的一种债券。一张债券两种工具，期权+债券 1：4 1 张债券换 4 张股票要么利率低，要么溢价发行，因此可以降汇，近期财务费用。缺点：当企业股票价格大幅度上升，会给企业带来实际损失。可实现费用调期功能2、 B 股：当供境外投资者或境内自然人用美元或港币现汇投资买卖的一种记名式普通股股票。相当于银行存款现钞现汇美元a bA B用于国际支付方便现汇价格 于现钞 aA￥100

6、.4、 产生原因 中国企业有需求，筹集境外资金。 外国投资者希望投资中国股票市场，发展中国家的股票收益率高。 人民币在资本项目下不自由兑换。 B 股和 A 股价格比 1：2.2 5、 前途：B 股和 A 股最终要合并，条件：人民币在资本项目项下可自由兑换。 因此 B 股有升值趋势，具有中长期投资价值。考虑因素： a、机会股 b、B 股价格明显低于 A 股价值。 6、 ADR 美国存托凭证 中石化 60 亿 香港发行 20 亿 40 亿存入香港汇丰银行，拿收据到美国找投资公司发行 20 亿，美国人享有与香港股民同样的分红权利，叫 ADR。 .7、 优先股 相对于普通股而言，比普通股优先分红利，优

7、先清偿资产，但对企业管理没有控制权的股票。优点：即有利于国有资产增值，又有利于个人分红。适用条件：a、企业原有股东不想放弃已有控制权。 b 、企业负债率过高。8、银行贷款创新 存货质押贷款 （美国叫商品贷款） 例如：爱立信公司年底降低存货，出台政策。 3000万1次性定货 付现 享有7折 天启星贷款1500万，订3000万的手机存放在爱立信仓库 . 三方签协议，提货必须有特约提货单 为别人设计方案，解决自己的问题是一种理念。 供名连贷款 存货返租 银行贷款 租赁公司 购买物品 爱立信利用存货销售收入 偿付租赁金。 两个正常银行贷款增加，租赁业务增加。 解决一个不正常：爱立信存货减少 有追索权的

8、 应收帐款质押贷款保理业务 无追索权的 小企业应学会大树底下好乘凉 应学会把银行信贷作为一种营销手段 存货 提货 还款 货款余额（万元） 50% 3000 500 -250 1500 50% 2500 500 -250 1250 50% 2000 500 -250 1000 50% 1500 500 -250 750 .创业基金创业基金产业资本产业资本金融资本金融资本短期金融产品价差短期金融产品价差长期商品价差长期商品价差中期资本溢价中期资本溢价三、如何吸引风险投资1、追求目标. 行业：新经济演变轨迹行业：新经济演变轨迹 农业经济农业经济 工业经济工业经济 信息经济信息经济 生物经济生物经济

9、价值链节：价值链节： 为供应商实现潜在边际利润为供应商实现潜在边际利润 为下游客户提供明显边际效应为下游客户提供明显边际效应2、筛选标准. 企业：企业： 治理结构治理结构 激励约束机制激励约束机制 商业模式如亚信商业模式如亚信 关键技术产品（成长期）关键技术产品（成长期） 团队：团队： 较高学历较高学历 良好阅历良好阅历 风险企业家、风险投资家风险企业家、风险投资家 明显整合效应明显整合效应 “宁投一流人才，二流项目宁投一流人才，二流项目 ；职业化营销与管理职业化营销与管理 不投一流项目，二流人才不投一流项目，二流人才” .a.a.搜寻投资机会搜寻投资机会 b.b.初步筛选初步筛选 c.c.调

10、查评估调查评估 d.d.寻求共同投资者寻求共同投资者 e.e.谈判投资条件谈判投资条件 f.f.安排投资进度安排投资进度 g.g.投资生效投资生效 h.h.上市退出上市退出3、投资过程. 风险识别风险识别 风险分散处置风险分散处置 培植利润企业培植利润企业 财务优化，提升企业价值财务优化，提升企业价值 企业价值实现企业价值实现风险投资家风险偏好：高风险项目，低风险机构风险投资家风险偏好：高风险项目，低风险机构.第四章 投资管理 一、金融投资 案例：索罗斯 泰国经常性项目赤子占 GDP8.3% 拆入泰铢 买入 买入远期合约 货 外 衍 币 汇 生 25 铢/ 7 月 1 日前 市 市 市 45

11、铢/ 7 月 2 日 场 场 场 偿还泰铢，高价（45）卖出，低价（25）买入 46 月份赢利 20 亿 现货交易 西方股市规范交易方式 卖空交易融券 保证金交易，当股民意识到股票要上涨，向证券公司借钱买证券的交易方式叫融资。 我国股市仅使用现货交易。 .恒指期货： 索罗斯 利率300% 中银拆给索罗斯 拆入港币 买入 买入远期金 卖空恒指期货 货 外 衍 股 币 汇 生 市 市 市 市 一个月后， 场 场 场 港币升值 偿还港币 低价（7.70）卖出 高价（7.75）买入二、直接投资 1、决策指标：净现值与财务内部收益率经济含义与决策标准 2、盈亏平衡分析 移动通信参与价格竞争的依据：理解价

12、值、成本加价、盈亏平衡价、边际成本.第五章第五章 成本与资金结构成本与资金结构 .一、企业成本结构经营杠杆1、 经营杠杆：由于企业存在固定经营费用，导致企业息前赢余的波动大于业务量的波动。也可以说息税前盈余大于市场需求。若企业无固定成本，则不会出现息税前盈余波动大于业务量的波动。2、 经营风险：由于企业经营杠杆的存在，扩大了经营的不确定性就叫做经营风险。.3、经营杠杆系数 DOL DOL = E / E 息税盈余波动对业务量波动的敏感程度S / S = M / MF M 基期边际利润=销售收入去年的变动成本 F：去年固定成本 .二、资金结构财务杠杆1、 什么是财务杠杆？由于企业存在固定的财务费

13、用，导致了企业息税后净利润的波动大与息税前盈余的波动。P=P （133%）2、 财务风险由于企业财务杠杆的存在，扩大了企业经营的不确定E /EEEI(财务费用)PPP / P15142100%510195125%350%515114555%4-33%-51019-5-40%5-50%-5514-5-55%.3、 财务杠杆系数DFL = P / P = EE / E E-I -d/1-t 企业的财务费用越大，财务杠杆系数越大，则经营风险越大。 企业的财务费用取决于负债率和利率。价格弹性系数 e = Q/Q 北京海洋馆定价问题，第一年 e1，数年后应 e1 P/P E / E =DOL = MS

14、/ S MFP P/ P = 乡镇企业建办公大楼,企业抗经营风险能力降低,最S / S 终企业倒闭。 P / P =DFL = EE/ E EI资产 =负债 +所有者权益西方企业的管理是数字管理。.三、企业风险模型 S / S E / E P / P P/P 宏观因素 DOLDFL人为因素替代品买者同业竞争卖者潜在进入者.五种力量加上宏观因素决定企业的风险企业风险=市场*经营*财务*道德企业家风险偏好实际是实力风险偏 ，共制的是全体风险。三层含义： 收入和支出要匹配 用足风险偏好 保证企业风险始终在偏好之内.第六章 会计基本原则与财务报表优化一、会计要素 资产、负债、所有者权益、收入、费用、利

15、润 资产：企业可以利用的资源 资产=负债+所有者权益 会计恒等式 利润=收入-费用 反映在损益表里 销售收入-销售成本（已经实现了的车间成本）-营业税金及附加=销售利润期间费用（销售、财务、管理） =营业利润+其他业务利润+营业外收支净额+投资净收益 =利润总额所得税 =净利润 .二、会计原则： 1、历史成本 2、权责发生制原则 3、营业性支出与资本性支出相区分 的原则。 坐之：收入不入帐，直接用于支 出。 4、不允许坐支 .三、记帐方法1、借贷记帐法 有借必有贷，借贷必相等 借贷是增加和减少的代名词 科目借方（资金运用） 贷方（资金来源）资产类 + 负债类 + 权益类 - +收入类 （退货、

16、折让、折扣） +费用类 + （不合理费用）利润类 +. 四、会计循环 原始凭证1、 凭证 记帐凭证 总分类帐工具： 帐簿 明细分类帐 资产负债表 报表 损益表 现金流量表2、 过程：入帐：根据原始凭证做记帐凭证 过帐：将记帐凭证的内容抄录在帐簿上 试算平衡 调帐 结帐、收入、费用要全部结清 报表 查帐：报表=帐簿=凭证.第七章 营运资金管理一、现金管理1、 现金收支计划表与现金流量表 （期初） （期末） 通过现金收支计划表提高企业现金使用效率，要对两种表经常进行对比。2、集中银行 实际上是银行垫资集团公司及其分资机构分别在同一家银行对应的分支机构，分别开立帐户。总部开的叫实帐户，分支机构开的叫

17、零余额帐户。借助银行的资金清算系统实现分支机构向集团公司资金适时或及时集中。这样，避免企业既有存款，又有贷款，加强资金管理。3、 充分运用“浮流量” 通俗讲“别人的钱尽量迟点给，自己的钱尽量早点拿回来”。例如： 美国的公司，投入10个亿流动资金，推动140亿资金 付款条件：预付90天，享受3%现金折扣，3/90郑州华龙公司（白象方便面）提出做“三无”企业：无存货无名收帐款无银行贷款4、 定期/不定期检查现金、重要凭证核对盘库 .二、存货管理JIT JUST IN TIME 看板生产 烟草公司实质上是现代物流的一个环节， 为烟厂实现零库存创造的良好条件 零库存 创造的良好条件 BPR 流程再造

18、CIS 企业形象识别系统 “可以没有成功，但绝对不能没有希望” 。没有希望“寻租” ，有权利的人寻找权利；承租人来获得权利；承租利益。 重新设计企业的业务流程 BPR 三步曲： 重新设计企业的组织结构 重新塑造企业文化 .三、应收帐款管理 1、信用政策 赊销标准预期坏帐率。实质：售后考核依据 明星类 重奖轻罚 德鲁克：企业岗位分 巴士类 重罚轻奖，要求纪律性强 士兵类 同升同降 张瑞敏：在中国做企业要有三只眼睛。三只眼睛包括：一只盯着政府；一只盯着市场；第三只盯着员工。 赊销条件 两方付款条件：拉走货物 30 天内付款，3%现金折扣 3/30、2/50， 华为老总说： “搞企业只能看结果，不能

19、看过程” 。 收帐策略 取决于收帐收入和收帐成本之间的对比关系，再决定何种采取策略。 . 边际分折方法是企业家在市场经济条件下决策的重要方法。 固定成本 2.3 F C=￥4.3/斤 变动成本 2.1 价格只要大于单位变动成本，就可以生产。 P=￥3.7/斤 V 价格盈亏点单位变动成本 O=营业利润=Q*PF*QV P 盈=F+QV/Q 企业追求利润最大化，就是把企业的所有边际利润空间挖掘出来。 “知识一定要转让为感觉才有用” “新增收入只要大于新增支出，就可以做边际分析的原则” 。 .四、应收票据管理 主要包括银行承兑汇票，商业承兑汇票。 企业应尽量把应收帐款转化为应收票据。 主要原因： 降

20、低财务费用贴现 解决异地融资 调整利润合理避税 贴现：先付利息后使用资金，实现财务费用调期贷款，先用资金后付利息。 增强债权、债务关系的约束性。 银行有贷款查询系统。 增强资产流动性 通过贴现、回购增强资产流动。 企业追求的是三性统一：流动性、赢利性、安全性 .第八章 财务价格均衡关系一、利率与汇率均衡关系r=r*+f (利率平价公式）r: 本币利率 r*：外币利率 f: 本币相对外币预期贬值率 商品经常项目 劳务 94年以来，在经常项目下 投资收益 人民币可以自由兑换成美金 单方面转移 借贷资本项目 直接投资 证券投资 中小企业不允许做外币质押贷款。 市场经济条件下是专家治国，专家多采用优先

21、原则。 思考是MBA学习的灵魂”。 掉期交易：一张合同两份交易 （r-r*）-f 就（抛补套利）有套利空间 2000年r=r*+f 公式 2.25%6%+0 推迟结汇 企业和个人都存在资本外逃的现象 .二、利率与债券价格均衡关系 现值（1+r）n = 终值 PV FV PV=FV / (1+r)n FV=PV(1+r)n 资金时间价值的本质是存款利率 债券的现值决定债券的价格 n P =PV= *Ik /(1+r )k+B /(1+r )n k=1 当利率走低时，要发行长期债券叫长期负债，短期资产 当利率走高时，长期资产，短期负债 三、利率与股价之间关系 市场经济是无形之手；政府是有形之手；来

22、兼顾公平。P =D/（r-g）=D/(r*+f -g) 价格 基期每股盈余 公式 在西方大公司，投资证券市场占总资产的5%。 .四、汇率与股票价格之间的关系 人民币币值一旦大幅下降，中国股市会如何？.第九章 财务分析 证券投资基金 投资人 有权无钱 管理人 基金 托管人 有钱无权 证券投资基金具有规模效应、专家效应、政策支持和法人配售。 管理人收益率2.5% 作为大型企业应注意参与新创产业。 （上市公司）证券 投资基金 （成熟、非上市）产业（幼稚）创业 环节经营 薪点制取决于公司的业绩 看财务报表，看三个方面的问题.一、偿债能力分析 1、流动利率=流动资产/ 流动负债=2较合适 短期偿债能力 2、速动比率=速动资产/ 流动负债=1较合适 3、资产负债率=总负债/总资产 美国65% 中国55% 日本75%二、盈利能力分析1、销售净利率=净利润/销售收入净额 实质是价格中所含的利润2 、资产报酬率=净利润/资产平均占用额三、资产周转状况分析1、流动资产周转率=销售收入净额 / 流动资产平均占用额2、总资产周转率=销售收入净额 / 总资产平均占用额 .案