第三章 投资银行的证券交易业务

1、LOGO“ Add your company slogan ”投资银行的证券交易业务投资银行的证券交易业务第三章交易市场运作原理交易市场运作原理l交易市场的结构l交易市场的交易方式l投资银行在交易市场中的作用第一节第一节 交易市场运作原理交易市场运作原理交易市场的结构交易市场的结构u 证券交易所市场证券交易所市场u 场外交易市场场外交易市场第一节 交易市场运作原理证券交易所市场证券交易所市场 即场内交易市场,是有组织的专门经营证券的固定市场。 它是证券集中买卖交易的唯一场所，是证券交易市场中的核心。 第一节 交易市场运作原理 创造公平和公开的市场环境，为保证证创造公平和公开的市场环境，为保证证

2、券交易的正常运行提供便利条件。券交易的正常运行提供便利条件。 具体包括：具体包括： 1）提供证券交易的场所和设施）提供证券交易的场所和设施 2）制定证券交易所得业务规则）制定证券交易所得业务规则 3）审核、批准证券的上市申请）审核、批准证券的上市申请 4） 组织并监督证券交易活动组织并监督证券交易活动 5）提供和管理证券交易市场信息）提供和管理证券交易市场信息 第一节第一节 交易市场运作原理交易市场运作原理（一）（一） 公司制证券交易所公司制证券交易所 以股份有限公司形式设立的、以盈利为以股份有限公司形式设立的、以盈利为目的的，供给场地和服务人员，以便利证目的的，供给场地和服务人员，以便利证券

3、商的交易与交割的组织形式券商的交易与交割的组织形式（二）会员制证券交易所二）会员制证券交易所 由会员（各证券商）组成，实行会员由会员（各证券商）组成，实行会员自治自律，互相约束，不以盈利为目的自治自律，互相约束，不以盈利为目的的证券交易所的证券交易所第一节 交易市场运作原理 场外交易市场场外交易市场 在证券交易所之外进行证券买卖活动所在证券交易所之外进行证券买卖活动所形成的市场。形成的市场。 它没有正式的组织，也没有固定或集中它没有正式的组织，也没有固定或集中的场所。的场所。 它实际上是一种电讯系统直接在交易所它实际上是一种电讯系统直接在交易所外面进行证券买卖的交易网络。外面进行证券买卖的交易

4、网络。 第一节 交易市场运作原理场外交易市场的分类场外交易市场的分类（一）店头市场（一）店头市场 交易按照法律规定公开发行而未能在证券交易交易按照法律规定公开发行而未能在证券交易所上市的证券的市场。所上市的证券的市场。（二）店外市场（二）店外市场 它是靠交易所会员从事大宗上市股票交易而形它是靠交易所会员从事大宗上市股票交易而形成的市场。成的市场。（三）第四市场（三）第四市场 投资者直接完全绕过证券商，自己相互之间直投资者直接完全绕过证券商，自己相互之间直接进行证券交易而形成的市场。接进行证券交易而形成的市场。第一节 交易市场运作原理l 现金交易l 保证金交易 第一节 交易市场运作原理 交易双方

5、以现金或支票相互交割。交易双方以现金或支票相互交割。即所谓一手交钱一手交股票。即所谓一手交钱一手交股票。 实际交割中，立即交割往往做不到，实际交割中，立即交割往往做不到，大多说国家证券交易法规定允许有一大多说国家证券交易法规定允许有一个较短的清算期，通常是两天个较短的清算期，通常是两天第一节 交易市场运作原理u 定义定义: 投资者以交付部分现金或有价证券作为担保投资者以交付部分现金或有价证券作为担保,通通过得到证券经纪人为其代垫所需的其余现金或有价过得到证券经纪人为其代垫所需的其余现金或有价证券而进行的证券买卖交易证券而进行的证券买卖交易u 交易形式交易形式:l 保证金买空交易保证金买空交易,

6、即投资者在缴纳部分保证即投资者在缴纳部分保证金后金后,委托经纪人垫付部分现金委托经纪人垫付部分现金,迈进其所指迈进其所指定的证券定的证券.l 保证金卖空交易保证金卖空交易,投资者在向经纪人借取一投资者在向经纪人借取一定数量的证券后定数量的证券后,卖出他实际上并未持有的证卖出他实际上并未持有的证券券,日后再买回这部分垫付的证券的证券还给日后再买回这部分垫付的证券的证券还给证券经纪人证券经纪人. 第一节 交易市场运作原理投资银行在交易市场中的作用l 证券做市商证券做市商l 证券自营商证券自营商l 证券经纪商证券经纪商第一节 交易市场运作原理u 定义定义: 专门专门从事代理证券买卖业务的从事代理证券

7、买卖业务的,以获取以获取佣金收入的金融服务机构佣金收入的金融服务机构u 分类分类: 佣金经纪商佣金经纪商 交易所经纪商交易所经纪商 专营经纪商专营经纪商 第一节 交易市场运作原理 购买者购买者代理出售者代理出售者 证券证券 证券证券证券证券 现金现金 现金现金现金现金 公众 公众 市场执行交易市场执行交易第一节 交易市场运作原理 证券做市商u 定义定义: 运用自己的账户从事证券买卖运用自己的账户从事证券买卖,通过不通过不断地买卖报价维持证券价格的稳定性和市断地买卖报价维持证券价格的稳定性和市场的流行性场的流行性,并从买卖报价的差额中获取并从买卖报价的差额中获取利润的金融服务机构。利润的金融服务

8、机构。u 广义做市商包括：广义做市商包括： 柜台交易市场的交易商柜台交易市场的交易商 交易所的专营经纪商交易所的专营经纪商第一节 交易市场运作原理 市场= 交易商（做市商） 公众其他交易商 买价 卖价 买价 卖价 差价差价潜在地对市场出售 现金 证券出售者 潜在地增加存货交易商确定第一节 交易市场运作原理 证券自营商u定义：定义： 以获利为目的，运用自有资本，自担风险，自以获利为目的，运用自有资本，自担风险，自 行行买卖证券的机构买卖证券的机构u自营商业务分类：自营商业务分类：n 投机业务，着眼于从证券价格变化中谋取利润投机业务，着眼于从证券价格变化中谋取利润n 套利业务，从相关价值错位中套取

9、利润套利业务，从相关价值错位中套取利润n 风险套利业务，涉及股票市场上收购兼并活动风险套利业务，涉及股票市场上收购兼并活动或公司破产重组等其他形式重组活动或公司破产重组等其他形式重组活动第一节 交易市场运作原理 投行自营交易的特点l 投资银行必须有一定量的资金，以满足其资金周投资银行必须有一定量的资金，以满足其资金周转需要转需要l 投资银行买卖证券主要不是为了获取利息、股息投资银行买卖证券主要不是为了获取利息、股息和红利和红利l 自营交易不需要交付手续费自营交易不需要交付手续费l 投资银行自己承担自营交易的风险投资银行自己承担自营交易的风险第一节 交易市场运作原理 投资银行的经纪商业务投资银行

10、的经纪商业务u 经纪人的行为准则经纪人的行为准则u 资金账户与委托指令资金账户与委托指令u 经纪业务的职能部门经纪业务的职能部门u 经纪业务的运作经纪业务的运作第二节 投资银行的经济业务经纪人的行为准则n 了解你的客户了解你的客户n 足额执行委托指令足额执行委托指令l 不折不扣地执行客户的指令不折不扣地执行客户的指令l 对客户在交易中获得的收益负保密责任对客户在交易中获得的收益负保密责任l 不能违反证券交易的法规不能违反证券交易的法规l 对由于其本人的错误造成的损失负责对由于其本人的错误造成的损失负责第二节 投资银行的经纪商业务 资金账户与委托指令资金账户的种类资金账户的种类:n 现金账户现金

11、账户 大部分个人和几乎所有大额投资者大部分个人和几乎所有大额投资者,如保险公司、如保险公司、企业或互助基金等企业或互助基金等,开设的都是这种账户开设的都是这种账户n 保证金账户保证金账户l 客户可以用少量的资金买进大量的证券客户可以用少量的资金买进大量的证券,其余其余的资金由经纪公司给投资者垫付的资金由经纪公司给投资者垫付,作为经纪公司作为经纪公司对投资者的贷款对投资者的贷款l 所有的买空、卖空交易以及大部分期权交易所有的买空、卖空交易以及大部分期权交易只能在这种保证金账户下进行只能在这种保证金账户下进行第二节 投资银行的经纪商业务委托交易指令类型u市价委托指令市价委托指令要求经纪人以当时可得

12、的最好的市场价格要求经纪人以当时可得的最好的市场价格,买进或卖出买进或卖出证券证券u 限价委托指令限价委托指令要求必须达到规定的价格或比规定的价格更有利时要求必须达到规定的价格或比规定的价格更有利时,才才能买进或卖出证券能买进或卖出证券u 期限委托指令期限委托指令根据时间的规定根据时间的规定,又可分为又可分为:l 一日委托一日委托,客户指定的买卖任务限于当日完成客户指定的买卖任务限于当日完成,隔日作废隔日作废l 长期委托长期委托,客户不指定期限客户不指定期限,授权经纪人在价格适当的时候执授权经纪人在价格适当的时候执行委托指令行委托指令u 中止委托指令中止委托指令又称停止损失委托指令又称停止损失

13、委托指令,其作用是保住即得盈利其作用是保住即得盈利,或防止或防止损失进一步扩大损失进一步扩大第二节 投资银行的经纪商业务经纪业务的职能部门经纪业务的职能部门客户部客户部 负责与客户保持联系并给予指导、接受买卖委托、帐户管理以及解决负责与客户保持联系并给予指导、接受买卖委托、帐户管理以及解决业务活动中出现的问题业务活动中出现的问题交易厅交易厅 证券交易所的交易大厅里集中了来自各家投资银行的交易员证券交易所的交易大厅里集中了来自各家投资银行的交易员,他们根据他们根据所接受的委托所接受的委托,帮客户买卖证券帮客户买卖证券内勤部内勤部 负责记录因委托业务产生的资金和证券流量负责记录因委托业务产生的资金

14、和证券流量,同时与游子银行内部的各同时与游子银行内部的各管理不能保持密切联系管理不能保持密切联系,向监管与审计不能提供发现的错误和舞弊情向监管与审计不能提供发现的错误和舞弊情况况保证金贷款部保证金贷款部 向克服提供资金或证券等信用业务向克服提供资金或证券等信用业务,监督客户的保证金情况监督客户的保证金情况调查研究部调查研究部 负责对证券市场走势及证券行情作出技术和经济的分析负责对证券市场走势及证券行情作出技术和经济的分析,供投行和客户供投行和客户参考参考第二节 投资银行的经纪商业务经纪业务的运作经纪业务的运作经纪业务运作技巧经纪业务运作技巧其他经济服务其他经济服务 监管保证金账户监管保证金账户

15、 提供投资管理服务提供投资管理服务 帮助进行证券组合帮助进行证券组合第二节 投资银行的经纪商业务 投资银行的做市商业务投资银行的做市商业务u 做市商的功能做市商的功能u 投资银行充当做市商的动机投资银行充当做市商的动机u做市商的买卖报价策略做市商的买卖报价策略u做市商的存货融资做市商的存货融资第三节 投资银行的做市商业务做市商的功能做市商的功能u做市商制度做市商制度 指一些独立的证券交易商指一些独立的证券交易商,不断向公众交易者报出不断向公众交易者报出某些特定证券的买卖价格某些特定证券的买卖价格,并在所报价格上接受公并在所报价格上接受公众买卖要求众买卖要求,为投资者承担某一个证券的买进卖出为投

16、资者承担某一个证券的买进卖出.u做市商的功能做市商的功能l向市场提供即时交易的机会向市场提供即时交易的机会l维护二级市场证券价格的稳定性维护二级市场证券价格的稳定性l向市场参与者提供价格信息向市场参与者提供价格信息l将分散的场外交易者连接起来将分散的场外交易者连接起来第三节 投资银行的做市商业务投资银行充当做市商的动机投资银行充当做市商的动机投资银行想从证券交易中获利投资银行进入二级市场是为了发挥和保持良好的定价技巧,辅助其一级市场业务的顺利开展获取发行公司的信任,争取发行业务,维系与发行公司的良好关系第三节 投资银行的做市商业务做市商的买卖报价策略做市商的买卖报价策略决定买卖差额的因素n保留

17、差额n做市商之间的竞争n限制性委托影响报价差额的因素n证券的交易量n证券的变动性n证券的价格n做市商的数量第三节 投资银行的做市商业务做市商的存货融资做市商的存货融资回购与逆回购协议回购与逆回购协议 证券持有者与证券买主达成一笔证券交易证券持有者与证券买主达成一笔证券交易,在签在签订的合约中规定订的合约中规定:证券持有者在卖出一笔证券后证券持有者在卖出一笔证券后,须在某个双方约定的时间以约定的价格再买回须在某个双方约定的时间以约定的价格再买回这笔证券这笔证券第三节 投资银行的做市商业务 投资银行的自营商业务投资银行的自营商业务u自营商的投机交易自营商的投机交易u自营商的套利交易自营商的套利交易

18、u自营商的风险套利自营商的风险套利 第四节投资银行的自营商业务自营商的投机交易自营商的投机交易投机的概念投机的概念通过对价格水平变化的预测而持有头寸通过对价格水平变化的预测而持有头寸投机的策略投机的策略n绝对价格交易绝对价格交易n相对价格交易相对价格交易n信誉等级预测信誉等级预测 第四节 投资银行的自营商业务自营商的套利交易自营商的套利交易u套利的含义套利的含义 通过价格差异获得收益通过价格差异获得收益,利用同种证券、通货或商品在两利用同种证券、通货或商品在两个或两个以上的市场中的价格差异，同时买卖同一个或两个以上的市场中的价格差异，同时买卖同一 种种或等值的证券、票据或商品，从差价中获取利润或等值的证券、票据或商品，从差价中获取利润u套利的策略套利的策略l空间套利，套利者寻找不同市场上同一种证券的价格空间套利，套利者寻找不同市场上同一种证券的价格差异差异l时间套利，通