武钢EVA考核效果案例分析江西财经大学

1、中国电信杯案例大赛 队名：01 背景02ROI与EVA 的比较分析03 EVA的考核效果04 建议05 研究不足与展望01 背景02 ROI与EVA 的比较分析03 EVA的考核效果04 建议05 研究不足与展望EVA考核体系效果建议研究不足与展望背景ROI与EVA的比较分析1700利润最大化阶段以利润指标衡量业绩公司效益最大化阶段投资回报率、净资产收益率、每股盈利等指标衡量业绩公司价值最大化EVA指标衡量业绩2012年12月29号国务院国有资产监督管理委员会令第三十号中央企业负责人经营业绩考核暂行办法0102030405060708090100201120122013钢铁行业非钢铁行业 20

2、12年钢铁行业的价值创造水平最低 2013年行业情况有所好转 武钢连续三年没有上榜主板EVA100强钢铁行业企业数量EVA考核体系效果建议研究不足与展望背景ROI与EVA的比较分析金融危机020000040000060000020092010201120122013GDP（亿元）从2009年开始，经济一直保持缓慢的增长速度，表示外部环境良好EVA考核体系效果建议研究不足与展望背景ROI与EVA的比较分析中央和国务院国资委直管的国有重要骨干企业2007年作为EVA考核的试点企业，对实施EVA考核的子公司实行只奖不扣的激励政策新的考核办法中，EVA取代原有ROI成为业绩考核的核心指标EVA考核体系

3、效果建议研究不足与展望背景ROI与EVA的比较分析01 背景02 ROI与EVA 的比较分析03 EVA的考核效果04 建议05 研究不足与展望ROI不能适应于现在竞争激烈的信息时代。目前钢铁行业市场产能过剩,转为买方市场信息时代到来，企业外部环境瞬息万变，短期的考虑不利于持续稳定发展 （1）EVA应运而生ROI难以满足武钢现有组织形式下资源的有效配置武钢的三次创业后组织结构分权式变革，分部经理也拥有投资决策权； （2）EVA有利于企业做出有效的投资决策 （3）EVA把股东财富和管理者绩效捆绑在一起如果管理者想获得高薪，必须同时提高股东财富；管理者站在股东的角度考虑问题，可以解决国有企业的委托

4、代理问题，从而还可以完善企业的治理结构；ROI难以实现股东财富的最大化，不利于解决代理问题央企普遍存在所有者缺位问题，代理成本高；传统的财务指标下，管理者可能为了个人“政绩”只关注短期效果和目标，进而损害了股东利益；ROI评价指标未考虑武钢企业的资本成本账面利润并不一定代表真正的利润；ROI得到的结果并不能真正衡量企业的经营效益和国有资产保值增值情况ROI评价指标易被操纵高管只要付出较低成本就扭曲会计信息由于我国会计准则中谨慎性等原则可能会低估了公司业绩EVA考核体系效果建议研究不足与展望背景ROI与EVA的比较分析 （4）EVA评价考虑了资本成本更准确的评价企业经营业绩；只有预期回报率超出资

5、本的项目，才可以起到提高资金使用效率，加快资金周转速度，把资金沉淀从现存营运中解放出来 （5）EVA评价指标不易被操纵加入了调整项目后，后把公司的会计利润转化成经济利润,使得到的结果相比之下可以更加客观和准确垂直管理，集权式工业经济时代、卖方市场信息时代、买方市场产生背景多元化经营、分权式适用企业类型会计利润最大化、财务管理导向经济利润最大化、战略管理导向评价目标利润/投资总额税后经营利润-资本成本评价指标 （7）EVA 能创造一种积极团结的企业文化，留住人才每增加一个 EVA, 都有每位努力者的一份奖励。在共同利益的驱动下，可以形成强大的团队意识来调动各种力量,更好的提高企业经营效率 （6）

6、EVA鼓励管理者创新 （6）不利于创新和研发研发成功，所获甚少；03 EVA的考核效果01 背景02 ROI与EVA 的比较分析04 建议05 研究不足与展望EVA考核效果建议研究不足与展望ROI与EVA的比较分析背景税后净经营利润中央企业负责人经营业绩考核暂行办法规定的计算公式：（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项)50%(1-25%)央企资本成本率原则上定在5.5%,确定后，三年保持不变经济增加值=一 调整后资本平均资本成本率EVA考核效果建议研究不足与展望ROI与EVA的比较分析背景EVA考核效果建议研究不足与展望ROI与与EVA的比较分析的比较分析背景0100200200

7、92010201120122013在建工程 单位：亿元平均在建工程010020030040050060070080090010002009 2010 2011 2012 2013平均营业收入平均营业成本营业收入、营业成本趋势图 单位：亿元0.850.860.870.880.890.90.910.920.930.940.9520092010201120122013平均毛利率毛利率趋势图 单位：亿元 在国资委推行EVA考核后，企业可能因为对所有资本成本的考虑，而停止部分与主营业务有关的建设工程的投资，抑制了企业对主业的盲目投资行为，提高主业盈利能力。00.10.20.30.40.50.60.70.

8、80.920092010201120122013报告时期研发支出 单位：亿元开发支出 在EVA考核下鼓励企业进行自主创新，技术投入比率有所上升的结果与国资委在本次新考核体系中针对鼓励企业的创新活动专门设置相关条款的行为引导初衷是一致的，武钢显示出较强的科技投入热情。EVA考核效果建议研究不足与展望ROI与与EVA的比较分析的比较分析背景01234567820092010201120122013日期日期非经常性损益 单位：亿元非经常性收益调整项-1.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.0020092010201120122013日期日期非经常性损益贡献率非经

9、常性损益贡献率EVA考核效果建议研究不足与展望ROI与与EVA的比较分析的比较分析背景05010015020025030020092010201120122013日期平均无息流动负债 单位：亿元平均无息流动负债0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002009 2010 2011 2012 2013日期应付账款周转率应付账款周转率应付账款周转率 在2009年武钢企业实行EVA考核后，在EVA考核的影响下，企业的应付账款周转率有所增加，应付账款的流动速度加快，并没有出现原来担心的企业延期支付现象，反而企业加快了无息负债的周转速度，减少了无息负债的这一无息资本

10、来源。 通过上述分析，总的说来EVA考核的实施确实对武钢的某些微观行为产生了积极的引导作用，虽然有些行为不尽人意，但是EVA尚未实施太久，相应的制度还不够完善，从微观行为的角度看，武钢实行EVA的考核机制所产生的效果还是值得肯定的。EVA考核效果建议研究不足与展望ROI与与EVA的比较分析的比较分析背景-30.00-20.00-10.00-10.0020.0030.0020092010201120122013 EVA与会计利润对比图 单位：亿元经济增加值(EVA)利润总额净利润EVA 和净利润的变化趋势一致在这方面，EVA与会计利润在评价企业业绩是等效的EVA有正有负，如果EVA为正企业为股东

11、创造了价值国家在2010年完成了4万亿的投资 EVA与会计利润分析EVA考核效果建议研究不足与展望ROI与与EVA的比较分析的比较分析背景1、市场环境与行业周期2、EVA体系存在缺陷3、EVA观念欠缺EVA考核效果建议研究不足与展望ROI与与EVA的比较分析的比较分析背景EVA增长率、净利润增长率与人均高管薪酬增长率EVA考核效果建议研究不足与展望EVA与与ROI的比较分析的比较分析背景（2）武钢在07年被选为EVA试点单位；（3）武钢实施EVA后改善一些微观行为；（4）武钢在实施EVA评价体系后，效果不显著，但是从长期的效果来看还很理想的；（1）有很好未来预期的行业或企业；（2）考核经营利润

12、有较大不确定性的行业；（3）考核资本成本有较大不确定性的行业；EVA评价体系对武钢的适用性EVA考核效果建议研究不足与展望EVA与与ROI的比较分析的比较分析背景03 EVA的考核效果01 背景02 ROI与EVA 的比较分析04 建议05 研究不足与展望EVA考核效果 建议研究不足与展望EVA取代ROI的原因背景EVA评价体系改进建议EVA评价体系与激励机制的改进建议全员参与EVA考核成立EVA分红奖金库放松国家政策管制赋予权重计算得分体系设计按得分计算薪资指标选取EVA与BSC结合的优点EVA评价体系与激励机制的改进建立EVA与BSC结合的武钢集团业绩评价指标体系EVA考核效果 建议研究不

13、足与展望EVA取代ROI的原因背景EVA评价体系改进建议EVA考核效果 建议研究不足与展望EVA取代ROI的原因背景EVA评价体系改进建议030405060708090100110120EVA? ? ? ? ? ? ? ?-0.500.60.811.41.61.822.53EVA评价体系与激励机制的改进（2）薪资激励措施的改善 （1）业绩评价体系的改进财务客户学习与成长内部流程EVA 10% EVA增长率 20%资本保值增值率 10%净利润 8%总资产报酬率 6%资产负债率 6 %每股收益 10 %市场占有率 3%重要客户获利能力 3%管理营业费用率 4% 员工离职率 2% 安全生产情况 5%

14、 环保支出 5% 社会责任履行 2%员工培训费率 4% 人均工资增长率 2%管理者每年EVA奖励 =基薪 * EVA增长率 * EVA分档系数 EVA增长率为负时并不影响企业管理者的薪资，对于管理者而言对企业价值的损毁没有相应的约束机制，会造成管理层短视行为，企业代理成本居高不下，经营效率效果低下，企业价值下降。年EVA绩效工资 =基薪 * EVA分档绩效薪金倍数（建议采用内插法）工资=基本工资（60%）+EVA绩效工资（40%）管理层全体员工激发员工的积极性、主动性提升企业价值EVA考核效果 建议研究不足与展望EVA与ROI的比较分析背景EVA评价体系改进建议30%70%激励雇员留住人才EV

15、A考核效果 建议研究不足与展望EVA与ROI的比较分析背景EVA评价体系改进建议放松国家政策管制EVA考核效果 建议研究不足与展望EVA与ROI的比较分析背景EVA评价体系改进建议03 EVA的考核效果01 背景02 ROI与EVA 的比较分析04 建议05 研究不足与展望 2 计算准确性受限3 行为变化有待进一步研究1 研究数据时间范围有限 只选择武钢0913年时间的相关数据，有必要利用更多更充实的数据对企业的行为进行更准确的衡量与刻画。EVA考核效果建议研究不足与展望EVA与ROI的比较分析背景研究不足与展望研究的不足与展望4 改进措施的指标选择具有一定主观性采用手工计算加权平均资本成本得

16、到的EVA值 单位：万元20092010201120122013债务资本合计 4,578,455.38 4,699,720.48 5,346,750.84 6,044,082.41 1,320,427.16 资本总额 3,824,853.62 4,464,861.98 5,698,470.92 6,500,030.17 6,597,756.73 权益资本总额 -753,601.75 -234,858.50 351,720.09 455,947.77 5,277,329.57 债务资本比重 1.20 1.05 0.94 0.93 0.20 权益资本比重 -0.20 -0.05 0.06 0.07

17、 0.80 短期债务资本成本 0.05 0.06 0.07 0.06 0.06 长期债务资本成本 0.06 0.06 0.07 0.06 0.06 短期债务比重 0.42 0.56 0.68 0.73 0.76 长期债务比重 0.58 0.44 0.32 0.27 0.24 债务资本成本 0.06 0.06 0.07 0.06 0.06 无风险收益率 0.02 0.02 0.05 0.04 0.04 市场收益率 1.54 0.21 -0.29 0.03 0.29 BETA值 1.47 1.55 1.55 1.51 1.41 权益资本成本 2.26 0.32 -0.48 0.02 0.39 加权

18、平均资本成本 -0.38 0.05 0.03 0.06 0.33 税后净营业利润 131,991.09 254,718.81 214,665.54 131,501.55 176,431.00 调整后资本 3,824,853.62 4,464,861.98 5,698,470.92 6,500,030.17 6,597,756.73 经济增加值 1,577,082.80 47,568.42 26,374.32 -248,481.74 -1,986,565.41 注：权益资本成本利用资本资产定价模型计算得到，无风险收益率采用五年期国债利率,市场收益率采用行业年收益率（总市值加权）,BETA值采用最

19、近60个月的,短期债务资本采用一年贷款基准利率,长期债务资本采用3-5贷款基准利率。附表09-13年武钢EVA计算过程 单位：亿元 数据来源：合并报表 20132012201120102009 净利润 4.4124 0.4111 9.4891 17.0734 15.1943 利息支出 16.1208 17.2290 13.9240 10.3960 0.0000 研发费用调整项 3.2124 2.2036 2.2203 0.9034 0.6867 非经常性收益调整项 3.3845 4.8944 0.3486 0.2030 6.6941 税后净营业利润 17.6431 13.1502 21.4666 25.4719 13.1991 平均所有者权益 369.4244 369.7333 327.3528 278.1725 275.3427 平均负债合计 597.5958 604.4082 534.675