[经济学]股票投资价值分析ppt课件

1、第二节第二节 股票的投资价值股票的投资价值分析分析 一、影响股票投资价值的因素一、影响股票投资价值的因素 一、影响股票投资价值的内部一、影响股票投资价值的内部因素因素 1 1、公司净资产、公司净资产 2 2、公司的盈利程度、公司的盈利程度 第三章第三章 有价证券的投资价值分析有价证券的投资价值分析 3 3. .公司的股利政策公司的股利政策 4 4. .股份分割股份分割 5 5. .增资和减资增资和减资 6 6. .公司资产重组公司资产重组二、影响股票投资价值的外部因素二、影响股票投资价值的外部因素1 1、宏观因素、宏观因素2 2、行业因素、行业因素3 3、市场因素、市场因素 二、股票内在价值的

2、计算方法二、股票内在价值的计算方法 一一现金流贴现模型现金流贴现模型 投资者投资股票带来的投资者投资股票带来的收益包括收益包括: :股息和红利以及资本利得。股息和红利以及资本利得。设某投资者设某投资者A A在在年初年初投资投资W W公司的股票，公司的股票，在投资时他预测到在一年后该公司的股票在投资时他预测到在一年后该公司的股票每股每股将获得将获得D D1 1元的股息元的股息，此后出售其股票，此后出售其股票，将获得将获得P P1 1元元的收益。假设该投资者在投资的收益。假设该投资者在投资时要求的投资收益率为时要求的投资收益率为k k，那么该投资者在，那么该投资者在投资时愿意支付的价格为：投资时愿

3、意支付的价格为： V=V=kPkD1111 假设第二个投资者假设第二个投资者B B从投资者从投资者A A手手中购进该公司股票，他在购进该股票的中购进该公司股票，他在购进该股票的时候，预测到一年后该公司每股股票将时候，预测到一年后该公司每股股票将获得获得D D2 2元的股息，假如一年后该投资者出元的股息，假如一年后该投资者出售此股票将获得售此股票将获得P P2 2元的收益。假设该投资元的收益。假设该投资者的投资收益率仍然为者的投资收益率仍然为k k，那么该投资者，那么该投资者B B愿意支付的价格为：愿意支付的价格为： P P1 1= =kPkD1122 同理可得：同理可得： P P2 2= =

4、P P3 3= = P P4 4= = 依次把它们带到前一个公式里面去，可依次把它们带到前一个公式里面去，可得：得： 1.1.一般公式一般公式 V=DV=D1 1/ /1+k1+k1 1+D+D2 2/ /1+k1+k2 2+D+D/ /1+k1+kkPkD1133kPkD1144kPkD1155 对于股票投资价值的决定公式，我们对于股票投资价值的决定公式，我们也可以假定投资者购置股票后，打算无限也可以假定投资者购置股票后，打算无限期地持股。在这一假定条件下，投资者所期地持股。在这一假定条件下，投资者所能获得的唯一现金流量就是将来每期获得能获得的唯一现金流量就是将来每期获得的股利，即的股利，即

5、D D1 1 、 D D2 2 、 D D3 3 、 D D4 4、 D D5 5 。 假设投资者所要求的必要收益率假设投资者所要求的必要收益率为为k k，通过对将来收益进展贴现，同样可，通过对将来收益进展贴现，同样可得得一般公式一般公式为：为：1)1/(tttkD V= =D1/1+k1+D2/1+k2+D/1+k = = 2. 2. 净现值净现值: : NPV= NPV=V-PV-P= -P= -P1)1/(tttkD 3. 3. 内部收益率内部收益率：内部收益率就是使净现内部收益率就是使净现 值为零的贴现值为零的贴现率，由净现值公式，得内部收益率公式：率，由净现值公式，得内部收益率公式：

6、 P P= =1)1/(tttkD 在利用上述模型的时候在利用上述模型的时候, ,需要无限期需要无限期的预计历年的股利的预计历年的股利, ,实际上是做不到的实际上是做不到的, ,因因此在应用的时候此在应用的时候, ,都要做一些假设都要做一些假设, ,如假设如假设每年股利一样或每年股利按固定增长率增每年股利一样或每年股利按固定增长率增长。长。二二 零增长模型零增长模型 根据一般模型根据一般模型 V=DV=D1 1/ /1+k1+k1 1+D+D2 2/ /1+k1+k2 2+D+D/ /1+k1+k = = 由于股利零增长，因此：由于股利零增长，因此： D D1 1=D=D2 2= =D=D 1

7、 1. . 公式公式: V=D: V=D0 0/k/k 2 2. . 内部收益率内部收益率: k= D: k= D0 0/P/P 3 3. . 应用应用1)1/(tttkD 例如：例如：假定假定中国联通中国联通公司在将来无公司在将来无限期内，每年每股固定支付股利限期内，每年每股固定支付股利0.50.5元。元。投资者所要求的必要收益率为投资者所要求的必要收益率为8%8%。那么。那么中国联通公司每股的投资价值为：中国联通公司每股的投资价值为： =6.25=6.25元元 假设中国联通公司的股票在二级市假设中国联通公司的股票在二级市场上的交易价格为场上的交易价格为8 8元，说明了这种股票元，说明了这种

8、股票的价格的价格被高估被高估了。了。%85.0净现值净现值。 NPV=6.25-8=-1.75NPV=6.25-8=-1.75内部收益率内部收益率。 = =8= =8 所以，所以，k k* *= = 6.25% = = 6.25% 所以，只有当股票的所以，只有当股票的内部收益率内部收益率大于大于投资者的投资者的必要收益率必要收益率的时候，这种股票才的时候，这种股票才是值得投资的；反之，那么相反。是值得投资的；反之，那么相反。*0kD*5.0k85.0 假设假设永远支付永远支付固定股利是不合理固定股利是不合理的的, ,但在特定的情况下但在特定的情况下, ,特别是在确定特别是在确定优先股优先股的的

9、内在价值内在价值的时候是非常有用的时候是非常有用的的. . 三三 不变增长模型不变增长模型固定增长模型固定增长模型 1. 1. 公式公式: : 假设股利永远按固定不变的增长率假设股利永远按固定不变的增长率g g增增长长, ,假设今年的股利为假设今年的股利为D D0 0, ,那么第那么第T T年的股利年的股利为为D Dt t为为: :D Dt t= = D D0 01+g1+gt t 将其带入一般模型公式将其带入一般模型公式V=V= 中中, , 得得: :V V= = ，由等比数列公式，由等比数列公式得：得： ttkDt)1/(1tttkgD)1/()1 (10 V= = V= = 例如：例如：

10、假设上海宝钢公司的股票今年假设上海宝钢公司的股票今年每股支付股利每股支付股利2 2元，而预计将来的无限期元，而预计将来的无限期内股利将保持内股利将保持5%5%的年增长速度，假设投资的年增长速度，假设投资者要求的必要收益率为者要求的必要收益率为10%10%，那么宝钢公那么宝钢公司股票的投资价值为：司股票的投资价值为： V= = V= = 4242元元 假设当前市场交易价格为假设当前市场交易价格为3838元元/ /股，股，那么该种股票值得投资。那么该种股票值得投资。gkgD)1 (0gkD1%5%10%)51 (2 2 2. . 净现值净现值: : NPV NPV=42=42- -3838= =4

11、 4元元 3. 3. 内部收益率内部收益率 根据前面的公式根据前面的公式, ,可以推导出其可以推导出其内部内部收益率收益率公式为公式为: : k k* *= = +g +g = = +g+g 从前面的例子可以计算出：其从前面的例子可以计算出：其内部内部收益率收益率为：为： k k* *= = +5% +5% = = 10.53%10.53% PgD)1 (0PD138%)51 (2 四四 多元增长条件下的股票投资价多元增长条件下的股票投资价值增长模型值增长模型 多元增长模型条件下，股利将不再多元增长模型条件下，股利将不再按固定的比率增长；即按固定的比率增长；即在某一特定日期在某一特定日期内内，

12、股利将按一定的比率股利将按一定的比率增长，之后将增长，之后将按另一增长速度增长按另一增长速度增长。这样，该种。这样，该种股票带来的将来现金流量就将被分为几股票带来的将来现金流量就将被分为几部分。部分。 例：某股票的当前例：某股票的当前市场价格市场价格是是5555元元/ / 股股，当前发放的股利是，当前发放的股利是4 4元元/ /股股，预计在将，预计在将来的来的3 3年中，股利将保持年中，股利将保持15%15%的的增长速度增长速度，此后将转为零增长此后将转为零增长。假设市场利率为。假设市场利率为6%6%，投资者要求的预期投资收益率为投资者要求的预期投资收益率为10%10%。 问：问： 这种股票的

13、内在价值是多少？这种股票的内在价值是多少？ 这种股票是否值得投资？这种股票是否值得投资？第 一 年第 一 年股股 利利第二年股第二年股 利利第 三 年第 三 年股股 利利第 四 年第 四 年股股 利利第 五 年第 五 年股股 利利4 46 65 529296.08356.08356.08356.08356.08356.0835 那么其内在价值为那么其内在价值为 V=V= = = = = 58.8358.83元元5432%)101 (0835. 6%)101 (0835. 6%)101 (0835. 6%)101 (29. 5%1016 . 4)1 .111 .111 .111 (1 .1083

14、5.61 .129.51 .16 .43232四四. .股票市场价格计算方法股票市场价格计算方法市盈率市盈率估价法估价法 市盈率市盈率是是每股价格每股价格与与每股收益每股收益之比。即：之比。即： 市盈率市盈率= = 每股市价每股市价= =市盈率市盈率每股收益每股收益例如：某上市公司目前的市场价格例如：某上市公司目前的市场价格1212元元/ /股股，上一年的每股盈利为上一年的每股盈利为0.40.4元元。 那么可得其市盈率为：那么可得其市盈率为： 市盈率市盈率= = = 30= = = 30倍倍每股收益每股市价每股收益每股市价4 . 012 假设某投资者预测到今年该公司的每股盈假设某投资者预测到今年该公司的每股盈利为利为0.60.6元元/ /股。那么我们可以预测该公司的股股。那么我们可以预测该公司的股票价格将上涨到票价格将上涨到1818元元/ /股。股。 市盈率在市盈率在52