第7章货币供求及其均衡

1、第七章第七章 货币供求与均衡货币供求与均衡第一节第一节 货币需求货币需求一、货币需求的含义一、货币需求的含义（一）从货币需求主体的角度划分（一）从货币需求主体的角度划分1. 1. 微观货币需求微观货币需求是指是指社会各部门社会各部门在既定的收入或财富范围内能在既定的收入或财富范围内能够而且愿意以货币形式持有的需要够而且愿意以货币形式持有的需要. . 2.宏观货币需求宏观货币需求 宏观分析是从总体上考察货币需求。宏观分析是从总体上考察货币需求。 是指一国经济合理协调运转或者要达到当局制是指一国经济合理协调运转或者要达到当局制定的某些经济目标在定的某些经济目标在总体上需要多少货币供给量总体上需要多

2、少货币供给量。（二）从货币需求与物价关系角度来划分（二）从货币需求与物价关系角度来划分1.名义货币需求名义货币需求 Md ；是指不考虑物价变动的货币需求。是指不考虑物价变动的货币需求。2.实际货币需求实际货币需求是指剔除物价变动因素的货币需求。是指剔除物价变动因素的货币需求。PMd二、马克思的货币需求理论马克思以完全的金币流通为条件马克思以完全的金币流通为条件商品流通决定货币流通商品流通决定货币流通流通中的货币需求量取决于流通中待售流通中的货币需求量取决于流通中待售商品的价格总额商品的价格总额（价格水平、进入流通的商（价格水平、进入流通的商品数量品数量) )和货币流通速度和货币流通速度。 M

3、= P QV商品总量决定着流通中商品总量决定着流通中货币需要量货币需要量; ;三、传统的货币数量学说三、传统的货币数量学说（一）费雪方程式（一）费雪方程式欧文欧文费雪在其费雪在其1911年出版的年出版的货币的购买力货币的购买力 1、费雪方程式：、费雪方程式： MVPT 或或 P=MV/TM为一定时期内流通货币的平均数量；为一定时期内流通货币的平均数量；V为货币流通速度；为货币流通速度；P为各类商品价格的加权平均数；为各类商品价格的加权平均数；T为各类商品或服务的交易数量为各类商品或服务的交易数量 2. 费雪费雪方程式方程式分析分析 MV=PT 或或 P=MV/TV由于制度性因素在短期内不变，因

4、而可视为常数；由于制度性因素在短期内不变，因而可视为常数；T对产出水平常常保持固定比例，也是大体稳定的。对产出水平常常保持固定比例，也是大体稳定的。（充分就业条件下）（充分就业条件下）M是一个由模型之外的因素所决定的外生变量；是一个由模型之外的因素所决定的外生变量； 因此因此：P的值主要取决于的值主要取决于M数量的变化数量的变化 3. 费雪虽然关注的是费雪虽然关注的是M对对P的影响，的影响，但是反过来，从这一方程式中也能导出一但是反过来，从这一方程式中也能导出一定价格水平之下的定价格水平之下的名义货币名义货币需求量：需求量： 1VPQMPQV（二）剑桥方程式（二）剑桥方程式代表人物：马歇尔、庇

5、古代表人物：马歇尔、庇古剑桥学派，在研究货币需求时重视剑桥学派，在研究货币需求时重视微观主体的微观主体的动机动机。认为，处于经济体系中的个人对货币的需求，。认为，处于经济体系中的个人对货币的需求，实质是选择以怎样的方式保持自己资产的问题。实质是选择以怎样的方式保持自己资产的问题。 决定人们持有多少货币，决定人们持有多少货币，有种种原因：有种种原因：个人的个人的财富水平财富水平、利率变动利率变动，以及持有货币可能拥有的以及持有货币可能拥有的比例比例等。等。 但在但在名义货币需求名义货币需求与名义收入水平之间总是与名义收入水平之间总是保持一个较为稳定的比例关系。对整个经济体系保持一个较为稳定的比例

6、关系。对整个经济体系来说，也是如此。因此有：来说，也是如此。因此有： Md kPYMd kPYo M Md d代表代表名义货币需求名义货币需求 Y Y代表实际国民收入代表实际国民收入 P P代表价格水平代表价格水平 k k代表以货币形式保有的财富占名义总收入代表以货币形式保有的财富占名义总收入的比例的比例 费雪方程式与剑桥方程式的差异费雪方程式与剑桥方程式的差异 费雪方程式强调的是货币费雪方程式强调的是货币交易手段交易手段功能功能; 剑桥方程式则重视货币作为一种资产的剑桥方程式则重视货币作为一种资产的价值贮藏职能价值贮藏职能 费雪方程式把货币需求与支出费雪方程式把货币需求与支出流量流量联系在一

7、起，联系在一起，重视货币支出的数量和速度；重视货币支出的数量和速度； 剑桥方程式则是从用货币形式保有资产剑桥方程式则是从用货币形式保有资产存量存量的角的角度考虑货币需求，重视存量占收入的比例。度考虑货币需求，重视存量占收入的比例。 两个方程式所强调的货币需求的决定因两个方程式所强调的货币需求的决定因素有所不同。素有所不同。费雪方程式侧重于宏观分析费雪方程式侧重于宏观分析，即货，即货币总量和总产出及总的价格水平的关系币总量和总产出及总的价格水平的关系 剑桥方程式则是从微观角度进行分析剑桥方程式则是从微观角度进行分析，强，强调微观经济主体行为对货币需求量的影响，即公调微观经济主体行为对货币需求量的

8、影响，即公众持有货币的主观愿望。特别是利率的作用已成众持有货币的主观愿望。特别是利率的作用已成为不容忽视的因素之一。为不容忽视的因素之一。四、凯恩斯货币需求理论四、凯恩斯货币需求理论o1、货币需求动机的分析、货币需求动机的分析o 交易动机交易动机 决定于决定于Yo 三大动机三大动机 预防动机预防动机 决定于决定于Yo 投机动机投机动机 决定于决定于r)(L)Y(LM21r 凯恩斯的货币需求理论也称为凯恩斯的货币需求理论也称为流动性流动性偏好偏好理论。凯恩斯认为，货币具有完全的流理论。凯恩斯认为，货币具有完全的流动性，而人们动性，而人们总是偏好将一定量的货币保持总是偏好将一定量的货币保持在手中在

9、手中，因此，人们之所以要选择持有货币，因此，人们之所以要选择持有货币就在于心理上的这种就在于心理上的这种“流动性偏好流动性偏好”。流动性陷阱图示流动性陷阱图示 i L M0 M1 i1 O Q流动性陷阱流动性陷阱 2 2、流动性陷阱、流动性陷阱(liquidity trap)(liquidity trap) 流动性陷阱流动性陷阱：当利率降到一定的低点当利率降到一定的低点后后,人们的货币需求可能变得无限大人们的货币需求可能变得无限大,此时如此时如果中央银行增加货币供应果中央银行增加货币供应,将全部被货币需将全部被货币需求所吸收求所吸收,从而对市场利率不起作用。从而对市场利率不起作用。3 3、后凯

10、恩斯学派对货币需求理论的发展、后凯恩斯学派对货币需求理论的发展 发展一：关于发展一：关于交易性货币需求和预防性交易性货币需求和预防性货币需求货币需求同样也是利率函数的问题。同样也是利率函数的问题。NoImage 发展二：发展二：凯恩斯在论证其投机性货币需求时设定：投资凯恩斯在论证其投机性货币需求时设定：投资者或选择货币，或选择债券。然而，即使社会财富只有者或选择货币，或选择债券。然而，即使社会财富只有货币和货币和债券债券两种形式，两种形式，现实生活中，微观主体的选择往往是既持有货现实生活中，微观主体的选择往往是既持有货币，又持有债券，变动的只是两者的比例。币，又持有债券，变动的只是两者的比例。

11、 所以，微观主体事实上不得不全面权衡利弊得失，并找出持所以，微观主体事实上不得不全面权衡利弊得失，并找出持有货币和债券的最佳比例关系。有货币和债券的最佳比例关系。从而引出了多样化从而引出了多样化资产组合选资产组合选择择理论。理论。资产组合选择理论是由美国经济学家马科维茨于资产组合选择理论是由美国经济学家马科维茨于1952年提出年提出,并经托宾等人并经托宾等人的发展而成的理论。它主要讨论如何进行金融资产的组合以分散投资风险的发展而成的理论。它主要讨论如何进行金融资产的组合以分散投资风险,并并实现收益最大化。实现收益最大化。 五、弗里德曼的现代货币数量论五、弗里德曼的现代货币数量论1、函数式、函数

12、式 dtdPP12.影响因素影响因素 y y恒久性收入恒久性收入 ：正相关正相关可以理解为预期未来收入的折现值，或预期的长期平均可以理解为预期未来收入的折现值，或预期的长期平均收入收入 非人力财富占个人总财富的比率：负相关非人力财富占个人总财富的比率：负相关. 人力财富很不容易转化为货币，所以，在总财富中人力财富很不容易转化为货币，所以，在总财富中人力人力财富所占的比例越大，出于谨慎动机的货币需求也就越大财富所占的比例越大，出于谨慎动机的货币需求也就越大；而非人力财富所占的比例越大，则货币需求相对越小。而非人力财富所占的比例越大，则货币需求相对越小。 rm货币预期收益率：正相关。货币预期收益率

13、：正相关。弗里德曼考察的货币扩弗里德曼考察的货币扩及及M M2 2等大口径的货币形态，其中有相当部分，如定期存等大口径的货币形态，其中有相当部分，如定期存款是有收益的。款是有收益的。 rb、re 货币以外其他金融资产预期收益率如债券、货币以外其他金融资产预期收益率如债券、证券收益率：负相关证券收益率：负相关 物价变动率：负相关。也就是保存实物的名义物价变动率：负相关。也就是保存实物的名义报酬率。报酬率。u u人们主观偏好、客观技术和制度等因素人们主观偏好、客观技术和制度等因素 恒久收入恒久收入(permanent income)(permanent income)n一个人所拥有的各种财富在长期

14、内获得的收入流量。一个人所拥有的各种财富在长期内获得的收入流量。n恒久收入等于恒久收入等于预期未来收入的折现值，或预期的长期平均收入。预期未来收入的折现值，或预期的长期平均收入。 人力财富人力财富(human wealth)(human wealth)n个人获得收入的能力个人获得收入的能力, ,包括一切先天和后天的才能与技术。包括一切先天和后天的才能与技术。n人力财富转化为现实收入的条件是就业。人力财富转化为现实收入的条件是就业。n人力财富带来的收入是不稳定的。人力财富带来的收入是不稳定的。 非人力财富非人力财富(nonhuman wealth)(nonhuman wealth)n总财富中扣除

15、人力财富的部分总财富中扣除人力财富的部分, ,主要指物质性财富主要指物质性财富. .n非人力财富同样具有获得收入的能力非人力财富同样具有获得收入的能力. .n非人力财富带来的收入具有相对稳定性非人力财富带来的收入具有相对稳定性. .第二节第二节 货币供给货币供给一、货币供给的含义一、货币供给的含义o货币供给：是指一定时期内一国银行系统向经货币供给：是指一定时期内一国银行系统向经济中投入、创造、扩张（或收缩）货币的行为济中投入、创造、扩张（或收缩）货币的行为,是是银银行系统向经济中注入货币的过程。行系统向经济中注入货币的过程。货币供给量：货币供给量： 一国经济中被个人、企事业单位一国经济中被个人

16、、企事业单位和政府部门和政府部门持有的可用于各种交易的货币总量持有的可用于各种交易的货币总量。货币供给量是货币供给过程的结果货币供给量是货币供给过程的结果, ,其其源头是中源头是中央银行初始供给的基础货币央银行初始供给的基础货币, ,经过经过存款货币银行的业存款货币银行的业务活动可以出现数倍的货币扩张务活动可以出现数倍的货币扩张。（一）名义货币供给：是指一定时点上（一）名义货币供给：是指一定时点上不考虑物价因素影响的货币存量。记作不考虑物价因素影响的货币存量。记作MS（二）实际货币供给：是指剔除了物价（二）实际货币供给：是指剔除了物价影响之后的一定时点上的货币存量。记作影响之后的一定时点上的货

17、币存量。记作MS/P 人们日常使用的货币供给概念，一人们日常使用的货币供给概念，一般都是名义货币供给。般都是名义货币供给。二、货币层次划分二、货币层次划分（一）依据：货币流动性（一）依据：货币流动性（二）层次（二）层次 1、西方的、西方的货币层次划分oM1=现金现金+活期存款；活期存款；oM2=M1+在银行的在银行的储蓄存款储蓄存款+在银行的在银行的定期存定期存款款；oM3=M2+各种非银行金融机构的存款各种非银行金融机构的存款；oM4=M3+金融机构以外的所有短期金融工具金融机构以外的所有短期金融工具2、我国的、我国的货币层次划分货币层次划分M0=流通中现金流通中现金M1= M0 +活期存款

18、活期存款M2= M1+定期存款定期存款+ +储蓄存款储蓄存款+ +其他存款其他存款 + +证券公司客户保证金证券公司客户保证金狭义货币：狭义货币： M1广义货币：广义货币： M2 准货币：准货币： M2 - M1三、基础货币与货币乘数（一）基础货币（一）基础货币1 1、基础货币，又称强力货币或高能货币，是指、基础货币，又称强力货币或高能货币，是指经过商业银行的存贷款业务能够扩张或收缩货币供经过商业银行的存贷款业务能够扩张或收缩货币供应量的货币应量的货币, ,是货币供应量的基础是货币供应量的基础. .基础货币（基础货币（B B）在数量上是指处于）在数量上是指处于流通中为社流通中为社会公众所持有的

19、通货及商业银行的准备金总会公众所持有的通货及商业银行的准备金总和和。表达式为：表达式为：基础货币基础货币=法定准备金法定准备金+超额准备金超额准备金+银行银行系统的系统的库存现金库存现金+社会公众手持现金社会公众手持现金 2、基础货币的特点、基础货币的特点（1 1）具有倍数扩张或收缩货币供应量的能力，是）具有倍数扩张或收缩货币供应量的能力，是形成、扩张或收缩货币供应量的基础；形成、扩张或收缩货币供应量的基础；（2 2）是央行的）是央行的负债负债（3 3）是中央银行创造的，中央银行能够）是中央银行创造的，中央银行能够通过控制通过控制基础货币来调控整个货币供应量基础货币来调控整个货币供应量（二）货

20、币乘数货币乘数，货币乘数，又称基础货币的扩张倍数又称基础货币的扩张倍数, ,是中央银行提是中央银行提供的基础货币与货币供应量之间扩张关系的数量表现供的基础货币与货币供应量之间扩张关系的数量表现. .货币乘数货币乘数的计算公式是：的计算公式是：货币供给货币供给/基础货币。基础货币。货币供给货币供给等于通货（流通中的现金）和等于通货（流通中的现金）和活期存款活期存款的的总和；总和；基础货币等于通货和准备金的总和。基础货币等于通货和准备金的总和。 货币乘数的计算公式是：k=（Rc+1/(Rd+Re+Rc)。其中Rd、Re、Rc分别代表法定准备金率、超额准备率和现金在存款中的比率。 四、影响基础货币的

21、因素四、影响基础货币的因素 中央银行的资产负债表中央银行的资产负债表资产资产负债负债证券（证券（A A1 1）再再贴现、贴现、再再贷款（贷款（A A2 2）财政借款或透支（财政借款或透支（A A3 3）黄金、外汇储备（黄金、外汇储备（A A4 4）其他资产（其他资产（A A5 5） 合计合计流通中现金（流通中现金（L L1 1）商业银行存款（商业银行存款（L L2 2）财政性存款（财政性存款（L L3 3）其他负债（其他负债（L L4 4）合计合计（1 1）再贴现、再贷款）再贴现、再贷款 （2 2）公开市场业务）公开市场业务（3 3）中央银行收购黄金、外汇储备与干）中央银行收购黄金、外汇储备与

22、干预汇率的行为预汇率的行为 （4 4）政府预算赤字）政府预算赤字影响基础货币的主要因素影响基础货币的主要因素（1 1）增税：对货币总量没有影响增税：对货币总量没有影响。但可能降。但可能降低企业投资积极性，减少对贷款的需求；低企业投资积极性，减少对贷款的需求；政府增税同时扩大投资，则不会影响货币政府增税同时扩大投资，则不会影响货币供给供给. .（2 2）向公众或商业银行等金融机构）向公众或商业银行等金融机构发行国债发行国债：不增加货币供给，但货币层次发生变化不增加货币供给，但货币层次发生变化M1M1，M2M2之间变化之间变化（3 3）财政向）财政向央行透支、借款、发行债券央行透支、借款、发行债券

23、政府财政收支与货币供应政府财政收支与货币供应货币供给决定机制货币供给决定机制中央银行中央银行商业银行商业银行社会公众社会公众外汇市场外汇市场公开公开市场市场业务业务再贴再贴现再现再贷款贷款法定法定准备准备金率金率超额超额准备准备金率金率现金现金漏损漏损率率定期存款定期存款与活期存与活期存款比率款比率基础货币基础货币货币乘数货币乘数=货币供给货币供给基础货币基础货币货币乘数货币乘数=预算赤字预算赤字七、“货币外生性”与“货币内生性”（一）含义（一）含义“货币外生性货币外生性”货币供给这个变量并不货币供给这个变量并不是由经济因素，如收入、储蓄、投资、消费等因是由经济因素，如收入、储蓄、投资、消费等

24、因素所决定的，而素所决定的，而是由货币当局的货币政策决定的是由货币当局的货币政策决定的。“货币内生性货币内生性”货币供给的变动，货币货币供给的变动，货币当局是决定不了的，当局是决定不了的，起决定作用的是经济体系中起决定作用的是经济体系中实际变量及微观主体的经济行为等因素实际变量及微观主体的经济行为等因素。争论的实质：争论的实质：货币供给的可控性问题货币供给的可控性问题（二）争论的政策意义：争论的政策意义： 货币政策的有效性货币政策的有效性 货币供给是内生变量货币供给是内生变量 没有可控性没有可控性 货币政策可能无效。货币政策可能无效。 货币供给是外生变量货币供给是外生变量 具有可控性具有可控性

25、 货币政策是有效的。货币政策是有效的。（三）国外学者的（三）国外学者的争论争论 外外生货币供应论生货币供应论1 1、代表人物：凯恩斯（、代表人物：凯恩斯（19361936）；弗里德曼）；弗里德曼（19631963）；）；米什金米什金（19981998）等。）等。2 2、主要依据：中央银行对基础货币的可控、主要依据：中央银行对基础货币的可控性很强；同时对决定货币乘数的因素具性很强；同时对决定货币乘数的因素具有强大的影响力和控制力。有强大的影响力和控制力。3 3、政策意义：货币政策很重要（有效）。、政策意义：货币政策很重要（有效）。 货币供给由经济体系内诸多因素决定并影响经济货币供给由经济体系内诸多因素决定并影响经济运行的内生变量。运行的内生变量。1 1、代表人物：托宾（、代表人物：托宾（19631963、19761976）；萨缪尔森）；萨缪尔森（19791979）、琼）、琼罗宾逊夫人（罗宾逊夫人（19821982）等）等。2 2、主要依据：货币供给模型受众多主体行为影响，实、主要依据：货币供给模型受众多主体行为影响，实际经济运行对货币供给有决定性作用。际经济运行对货币供给有决定性作用。 中央银行中央银行受制于多方因素，不能单独决定货币供给。受制于多方因素，不能单独决定货币供给。3 3、政策意义：货币政策难以控制