项目三++筹资管理

1、项目三 筹资管理概述【知识目标】【知识目标】 筹资的含义、渠道和筹资方式；资金需要量确定的销售百分比法；各种筹资成本的计算方法计算与应用；最佳资本结构的计算；财务杠杆和经营杠杆的含义及相应的计算。【能力目标】【能力目标】 正确理解筹资的实质和应用的必要性；能够准确计算各种筹资成本并应用其进行相关决策；能够准确应用筹资成本和杠杆原理的相关知识解决生活中的实际案例。 【案例导入】曾经生产出中国第一根火腿肠的“春都第一楼”，如今是人去楼空，落寞无声；而在几百里开外的双汇，厂内机器开足马力，厂外排着等货的长长车队。春都与双汇，双双抓住了上市融资的艰难机遇，却催生出两种不同的结果，谜底何在？双汇和春都，

2、几乎是前后脚迈入资本市场。1998年底双汇发展上市，1999年初春都A上市，分别募集到三亿多和四亿多元。然而，从上市之初，春都和双汇的目的就大不相同：一个是为了圈钱还债，一个意图扩大主业。 春都A新任董事长贾洪雷说，春都在上市之前，由于贪大求全，四处出击，已经背上了不少债务，上市免不了圈钱还债。春都集团作为独立发起人匆匆地把春都A推上市，然后迫不及待地把募集的资金抽走。春都A上市仅3个月，春都集团就提走募股资金1.8亿元左右，以后又陆续占用数笔资金。春都集团及其关联企业先后占用的资金相当一部分用来还债、补过去的资金窟窿，其余的则盲目投入到茶饮料等非主业项目中。春都A被大量“抽血”，至2000年

3、底终于力不能支，跌入亏损行业。与春都不同，双汇希望凭借股市资金快速壮大主业。双汇发展董事长万隆说过，双汇使用募集资金有两条原则：一是股民的钱要“落地有声”，二是不该赚的钱坚决不赚。他们信守承诺，把募集资金全部投资到上市公司肉制品及其相关项目上。上市3年间，双汇发展先后兼并了华北双汇食品有限公司，完成了3万吨“王中王”火腿肠技术改造，建设双汇食品肉制品系列工程，产业链条不断完善，产品得到更新，企业实力显著增大。双汇集团和双汇发展的销售收入分别增加了30亿和10亿元。投资者也得到了丰厚的回报。请同学分析：（1）请分析春都与双汇是如何运用从资本市场募集到的四亿多元和三亿多元进行投资的？对各自公司的经

4、营业绩有何影响？ （2）简要说明长期投资决策的重要性，及其决策程序。任务1 资金成本及其应用任务2 确定最佳资本结构任务3 债券筹资任务4 股票筹资教学方法与手段课堂讲授、多媒体演示、案例引导、自由讨论课时安排17课时教具选用多媒体教学场地教室任务1 资金成本及其应用一、导入案例：“默多克巧妙的负债经营手段对资本成本和资本结构的初步认识”。 1952年，默克多负债19万澳元入主纽斯公司。默克多对公司的资本结构有着超人的悟性，他善于融资，巧妙地负债经营并不断扩大公司的规模。1989年，纽斯集团的债务由1983年的2.37亿美元增加到70亿美元，而它的资产却增加到120亿美元，是1983年的12倍

5、。当然，默克多要承受巨大的债务压力，但他在经营方面的天才，使他为纽斯集团带来了巨大的利润。问题：为什么负债多了，利润反而增加了呢？二、自由讨论：二、自由讨论：1，“以人为本，资本还是成本？“对资本成本的认识 。对于拥有人力资本的企业来说，还存在着人力资本的总拥有成本，作为一个职业人,应该珍视自身价值的提升，以自己为本，在提升自身人力资本价值的同时，努力改善自身成本结构，实现自身为企业创造价值的最大化，同时真正成为自己职业生涯的主人。 2，利率上涨和购房之间的资本成本问题？对生活中的资本成本的认识 ：三、资本成本（资金成本）的组成：资本成本（资金成本）的组成：1、为取得资金而发生的一次性费用，即

6、：“筹资费用”。如：筹资过程中发生的申请费、注册费、代理费、手续费 、股票债券的印刷费等。2、为有偿占用资金而付出的代价，即“使用费用”。如：使用过程中支付的利息、股利等。资金成本的意义：从筹资方看，属于成本；从被筹资方看，则属于投资收益或必要报酬。也正是因为这个理由，所以企业在筹资时，往往将资本成本作为衡量项目是否可行的主要财务依据，即表现为用来计算现值系数时的贴现率或项目的最低可接受收益率。资金成本的表示资金成本的表示资金成本可以用绝对数表示，也可用相对数表示，在财务管理中一般用相对数表示。资金成本的基本计算公式为：资金成本=每年的资本占用费/（筹资总额-筹资费用）它是企业为实际使用的资金

7、（筹资额 - 筹资费用）所付出的代价（用资费用）。 该公式是计算各个筹资方式的基本公式。因为资金的来源和种类很多，包括债券、股票、长期借款、商业信用、甚至于企业的留存收益都会发生资本成本。而每种来源的资金的资本成本计算方法大都符合该公式，只是在细节之处略有变通。四、资金成本的计算单项借入资金成本的计算四、资金成本的计算单项借入资金成本的计算单项资金成本也叫个别资金成本，是指各种单项筹资方式的资金成本。其中包括：债券成本、长期借款成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本，前两者可统称负债资金成本或借入资金成本，后三者统称权益资金成本或自有资金成本。现分别说明如下：1.债券成本：债券成本：提问：

8、从基本计算式出发，要计算债券的成本率，则债券的资金使用费，资金筹集费各是指什么？答：使用费（利息）、筹集费（发行费）。但在此必须注意这样一个细节：我们以前讲过债券成本和普通股成本相比要低一些，主要原因在哪里？在于债券成本中的利息在税前支付，具有抵税效应。所以企业实际上真正嘱支付出去的债券利息，并没有按照债券票面利率计算出来的那么多，因而扣除这部分利息所合法避免的所得税。 筹资费率）（债券发行总额所得税率）（票面利率债券面值企业实际净筹资额息企业实际负担的债券利11k【例题】某公司发行期限为【例题】某公司发行期限为5年，面值为年，面值为2000万元，利率为万元，利率为12的的债券债券2 500万

9、元，发行费率为万元，发行费率为4，所得税率为，所得税率为33，计算该债券的，计算该债券的资本成本。资本成本。P68例例1讲解。讲解。2.长期借款成本：长期借款成本：长期借款成本的计算基本与债券成本一致，但因为长期借款不存长期借款成本的计算基本与债券成本一致，但因为长期借款不存在折价、溢价的问题，所以和债券成本的公司相比，相当于债券在折价、溢价的问题，所以和债券成本的公司相比，相当于债券平价发行时的公式。计算公式为：平价发行时的公式。计算公式为： 有的时候，由于银行借款的手有的时候，由于银行借款的手续费很低，上式中的筹资费率常常可以忽略，则可简化为：续费很低，上式中的筹资费率常常可以忽略，则可简

10、化为：【例题】某公司向银行申请取得为期【例题】某公司向银行申请取得为期5年的长期借款年的长期借款1000万元，年万元，年利率利率6%，每年付息一次，到期一次还本。筹资费率为，每年付息一次，到期一次还本。筹资费率为0.2%，所得，所得税税率为税税率为33%，求该项长期借款的成本？，求该项长期借款的成本？ 三、3.优先股成本：优先股成本：根据优先股兼具主权资本和负债两种特征的特点，在确定根据优先股兼具主权资本和负债两种特征的特点，在确定优先股公式时，要考虑两点：优先股公式时，要考虑两点：和债券相似，每期支付固定股息。和债券相似，每期支付固定股息。和普通股一样，股息税后支付。（不用扣所得税）和普通股

11、一样，股息税后支付。（不用扣所得税）因此，其成本的计算公式为：但同样要注意平价、溢价、因此，其成本的计算公式为：但同样要注意平价、溢价、折价发行时的公式运用。折价发行时的公式运用。平价发行时：平价发行时： 五、资金边际成本的计算五、资金边际成本的计算边际及边际成本的概念边际及边际成本的概念边际成本：和边际收益相关联，分别指多增加一点某物而导致的额外成本或好处。日常生活中经常并不是要考虑“要不要发生成本”，而是要考虑“要发生多大程度的成本”，如：已决定买房，问题是要考虑买多大的房子？装修预算的心理价位是多少？又如：国家不用考虑要不要军队，问题是军队的规模多大比较合适？这些都涉及到边际成本的概念。

12、如：3天旅游，每天住宿150元，花销200元，你在决定玩三天还是两天时，要将350元和多玩一天的快乐相比较。吃麦当劳：小杯可乐3元，中杯5元，大杯6元。则从小到中边际成本2元，从中到大边际成本1元。则考虑买小/中时，要衡量增加的量是否值2元的边际成本，考虑买中/大时，要衡量增加的量是否值1元的边际成本。边际成本概念用到企业筹资或投资上，也就是说，不能仅仅考虑目前所使用的资金的成本，还要考虑为该投资项目所新筹集的资金的成本，这就需要计算边际成本。边际成本的表示：边际成本的表示：边际成本曲线（阶梯形）资金成本在理财决策中的运用资金成本在理财决策中的运用1.长期借款的利率确定和制度选择问题。长期借款

13、的利率确定和制度选择问题。2.短期借款利息支付方式的选择。短期借款利息支付方式的选择。1）收款法：（单利计算法）收款法：（单利计算法）指借款到期时向银行按单利的计算方法支付利息。银行向工商企业发放的贷款大多采用这种方法。2）贴现法：（贴现利率计算法）贴现法：（贴现利率计算法）它与补偿性余额有点相似。指银行向企业贷款时，怕企业还不出来，先从本金中扣除利息部分，而到期时则要偿还全部本金的一种计息方法。采用这种方法，企业可利用的贷款额只有本金减去利息部分后的差额，因此贷款的实际利率高于名义利率。P82例题12讲解。3）等额还款法：）等额还款法：是银行放贷时，要求贷款企业分期等额偿还贷款时采用的利息收

14、取方法。采用该方法时，银行要求企业在贷款期内分期偿还等额款项（不分利息和本金）。对企业而言每期的还款额中，一部分是利息，另一部分是本金。因为贷款分期均额偿还，借款企业相当于只使用了贷款本金的半数，利息按偿还后的贷款余额计算并支付全额利息。因此，这种情况下企业所负担的实际利率更为复杂。 小结小结 资金成本是公司为筹措和使用资金而付出的代价。资金成本包括单项资金成本、加权平均资金成本、边际资金成本等的预测与估算问题。单项资金成本中：债券和长期借款的资金成本在计算时，分子上要乘以（1-T），表示扣除依法抵免的所得税，而用实际支付的成本除以净筹资额。 而优先股、普通股、留存收益的资金成本在计算时，分子

15、上不用乘以（1-T）。计算优先股、普通股、债券时要注意题目已知条件中有关溢价、折价、平价发行的信息，如平价发行，可用简化的公式。课内练习题课内练习题： .下列筹资方式中，一般情况下资本成本最高的是（ ） A普通股 B长期借款 C长期债券 D留存收益.用于追加筹资决策的资本成本是（ ）。 A个别资本成本 B综合资本成本 C边际资本成本 D加权资本成本3.用投资者对发行企业的风险程度与股票投资承担的平均风险水平来评价普通股的资本成本的方法是（ ）A、红利固定增长模型 B、贝他系数法C、债务收益加风险溢酬法 D、市盈率法 4.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用的是（ ）A、优先股成本 B、普通

16、股成本C、债券成本 D、留存收益成本5.财务人员在追加筹资决策时所使用的资本成本是（ ）A、个别资本成本 B、综合资本成本C、边际资本成本 D、所有者权益资本成本 6.下列筹资方式中资本成本最低的是（ ）。A.发行股票 B.发行债券C.留存收益 D.长期借款7. 某企业按年利率10向银行借款20万元，银行要求维持借款额的20作为补偿性余额，则该项借款的实际利率为（ ）。A. 10B. 12C. 12.5D. 20 8.下列各项中属于资金占用费的是()。A发行股票的注册费B发行股票的股利C发行债券的代办费D长期借款利息E向银行借款支付的手续费 9.决定综合资本成本高低的因素有（ ）。 A个别资本

17、的数量 B个别资本的权重 C个别资本成本 D总资本的数量 E个别资本的种类10.留存收益的资本成本，其特性有（ ）A.是一种机会成本B.相当于股东投资于普通股所要求的必要报酬率C.不必考虑取得成本D.不必考虑占用成本 能力训练项目作业：针对本小组所在公司课后小组讨论公司所需资金的来源形式，以及各种单项资金的资本成本和所能承受的最高综合资本成本是多少？ 任务二任务二 确定公司最佳资本结构确定公司最佳资本结构一、案例分析一、案例分析：1，“美国老太太和中国老太太对适度负债经营的认识”。 美国老太太在大学毕业时就迫不及待地向银行贷款买房子，以后逐月还款。因为居有定所，生活没有太大压力，60岁时还清了

18、贷款，同时也享受了生活。中国老太太也想买房子，为了实现梦想，压力特别大，她把工资大部分存进银行，剩下一点点钱维持生计。 60岁时终于买到了房子，但没能好好享受生活。你知道应该怎么做吧？2，“一个光棍的致富梦想财务杠杆的魔力” 有个小伙子，家里只有他一个人，家徒四壁，30出头了还是光棍，所以他想做点什么致富。看见邻居家养鸡，他就去借了1只母鸡，说好每个月还人家10个蛋做利息。鸡很勤快，每天都下蛋，光棍很高兴，但转念一想却又后悔了。你知道为什么吗？二、自由讨论：二、自由讨论：假如你是一家企业的老板，你喜欢负债经营吗？ 三、杠杆效益的要点。三、杠杆效益的要点。 外部风险：由市场等客观因素带来的。经营

19、风险：（不考虑负债因素，完全由于经营不当成。）内部风险： 现金性筹资风险：债务本息的偿付时间固定，筹资风险： 从而影响现金流量的安排，个别风险，于借入资金而形成的不能偿债的可能性。考虑负债 可回避，暂时性的。由 收支性筹资风险：由于企业经营不善，收不抵支，致使全部债务都无法偿还，整体风险， 难回避，终极性的。四、经营杠杆效益是如何产生的？四、经营杠杆效益是如何产生的？企业在组织生产经营活动时，可以采取不同的组织形式。企业可以采取高度自动化的生产形式，即以较高的固定成本和较低的变动成本来组织生产；也可以采取自动化程度较低的生产形式，即以较低的固定成本和较高的变动成本。前者我们称之为经营杠杆程度高

20、，后者我们称之为经营杠杆程度低。前面我们提到内部风险分为经营风险和财务风险，其中的经营风险就是由经营杠杆带来的。这就涉及到经营杠杆效益的问题。经营杠杆效益是：在企业扩大营业额或业务量的条件下，由于经营成本中固定成本的作用而带来的增长程度更高的经营利润。如何理解这句话？如何理解这句话？因为：息税前利润=销售额 - 变动成本 固定成本 =业务量*单价 业务量*单位变动成本 固定成本 =贡献毛益总额 固定成本所以，只有当固定成本=0时，息税前利润=贡献毛益总额。也只有在这时，息税前利润才有可能和业务量同步增减。但是要生产，总是会发生固定成本的，所以：息税前利润不可能和业务量同步增减，而且正是因为固定

21、成本的存在而使利润变动率大于业务量变动率。这种现象，即：“经营杠杆” 五、复合杠杆（总杠杆）利益分析五、复合杠杆（总杠杆）利益分析既然经营杠杆系数的变化会因引起利息前税前利润的更大变动，而财务杠杆系数的变化会引起每股利润的更大变动，因此，如果企业经常采用较高的经营杠杆程度和较高的财务杠杆程度，则销售额较小变化最终会引起税后净益的大幅度变化。这两种杠杆程度综合起来，便形成总杠杆系数：息税前利润变动率 =DOL*销售变动率：每股利润变动率 =DFL*息税前利润变动率 （由变形得到。）如将DOL和DFL相乘，即得：DTL = 说明：销售量变动最终影响每股利润变动的程度。小结：杠杆系数公式的意义在于：

22、企业应该善于利用杠杆的作用，根据具体的情况，分别运用不同的经营杠杆和财务杠杆，以达到最佳的总杠杆效益，使企业获得理想的每股收益。分段练习：分段练习：【1】由于DFL的作用，当息税前利润下降时，资本利润率下降更快。（ ） 【2】如企业负债筹资为0，则DFL为1。（ ） 分析：DFL=EBIT/（EBIT-I）=EBIT/EBIT=1【3】在债务成本率高于投资收益率的情况下，积极利用负债经营，会降低资本成本。（ ） 【4】对财务杠杆的论述，正确的是（ ）A、在资本总额及负债比例不变的情况下，财务杠杆系数越高，资本利润率增长越快。（资本利润率增长率=DFL * 息税前利润增长率） B、财务杠杆效益指

23、利用债务筹资给企业自有资金带来的额外收益。C、财务杠杆与财务风险无关。D、财务杠杆系数越大，筹资风险越大E、财务杠杆是指负债与主权资金的比率【5】筹资风险是指利用债务筹资而引起的（ ）的可能性。A、企业破产 B、资本结构失调C、企业发展恶性循环 D、到期不能偿债 六、以六、以2个案例讨论引出最佳资本结构的要点。个案例讨论引出最佳资本结构的要点。 1：案例分析：案例分析“秦池酒业的兴衰史秦池酒业的兴衰史资本结构概念资本结构概念”。 1995年、1996年分别以6 666万元和3.2亿元的“天价”，成为令人为之炫目的两届“标王”连任者。 为满足客户的需求，秦池酒厂必须扩大生产规模，更新或扩建、引进

24、新设备。而巨大的广告费用和企业生产规模的扩大都需要大量的资金。秦池因此而向银行举借了巨额的短期资金。 只能与周边地区的白酒企业横向联合或收购其他企业的白酒进行勾兑。同时,全国白酒生产企业大增，洋酒也悄然进入酒业市场，秦池亏损严重。 问题问题：秦池酒厂的资本结构合理吗？存在什么问题？2：小组讨论：小组讨论“资本结构和圆饼理论资本结构和圆饼理论对资本结构的形象对资本结构的形象的认识的认识” 问题：问题：请用图示方式画出资本结构并解释其含义？ 影响资本结构的因素影响资本结构的因素1、公司的获利能力：获利能力强，可以少负债。用留存收益就可以了。2、公司的现金流量状况： 现金流量较为充足，偿债能力就强，

25、举债能力也就强。3、公司的增长率（成长性）：成长性好，负债多。公司产品有很高的成长性，市场发展前景很好，则靠大规模负债来扩大规模。4、税收因素：税率高或想要利用负债的节税作用，负债多。5、公司控制权：管理者想要获得控制权，负债多。6、竞争结构：竞争不激烈，负债多。课内练习题：课内练习题：【1】最优资本结构是指在一定条件下使（ ）的资本结构。单A、企业加权平均资本成本最低、企业价值最大B、企业加权平均资本成本最低、企业价值最小 C、企业加权平均资本成本最高、企业价值最大 D、企业加权平均资本成本最高、企业价值最小【2】企业在作出筹资决策之前，先拟定若干个备选方案，分别计算各方案加权平均的资本成本

26、，并根据加权平均资本成本的高低来确定资本结构的方法，称为（ ）。单A、加权平均资本成本法 B、比较资本成本法C、因素分析法 D、个别资本成本法 【3】在企业资本结构中，负债资金对企业的影响有（ ）。多A.负债资金会增加企业资本成本 B.一定程度的负债有利于降低企业资本成本C.负债筹资具有财务杠杆作用 D.负债资金会加大企业的财务风险【4】当息税前利润大于每股利润无差别点时，采用债务筹资没有任何风险。（ ）判【5】当息税前利润超过每股收益无差别点时，采用负债筹资具有比权益筹资更大的优势，即可获得更多的每股收益。（ ） 判 小结小结1、三种杠杆效益的原理、形成原因、计算公式、与风险的关系。2、影响

27、资本结构的八个因素。3、最优资本结构的含义。4、最优资本结构的定量分析方法。课后练习题：课后练习题：1、某公司全部债务资本为100万元，负债利率为10%，当销售额为100万元，息税前利润为30万元，则财务杠杆系数为 多少？DFL=EBIT/（EBIT-I）=30/（30-100*10%）=1.52、某公司全部资本为200万元，负债比率为40%，利率为12%，每年支付优先股股利为1.44万元，所得税率为40%，当息税前利润为32万元时，财务杠杆系数为多少？DFL=1.6即：税后支付的1.44元优先股股利相当于税前支付了多少（2.4元）负债利息？3、某公司资产总额200万元，负债与资本的比例为60

28、：40，负债年利率为10%，企业基期息税前利润为10%，计划期的息税前利润由10%增长到20%，假定企业所得税率为40%，则企业资本利润率将增长（ ）A、5.0 B、2.5 C、2.0 D、4.0资本利润率增长率=DFL * 息税前利润增长率=2.5*100%=2.54、某公司资产总额100万元，负债与资本的比例为50：50，资产利润率（即息税前利润除以总资产）为30%，负债利率为12%，所得税率为40%，则企业税后资本利润率为（ ）A、18% B、28.8% C、48% D、30%税后资本利润率=税前资本利润率 * （1-T）=30%+（30%-12%） * （1-40%）=0.288=28

29、.8%能力训练项目作业：针对本小组所在公司具体情况考虑是否还需要更多的能力训练项目作业：针对本小组所在公司具体情况考虑是否还需要更多的开办资金，资金将如何构成？是借款还是增加权益？期限多长？你能承受开办资金，资金将如何构成？是借款还是增加权益？期限多长？你能承受的资本成本是多少？的资本成本是多少？ 任务3 债券筹资一、案例讨论一、案例讨论：1，“公司债券如何定价？票面利率、市场利率和发行价格的关系” 布朗公司近期打算发行面值为1000元、期限为5年的债券筹集资金，但财务经理杰森却为债券的定价大伤脑筋。如果定得太高，怕小投资者买不起；定得太低，又怕发行时太麻烦。他掌握的信息是：本公司债券的票面利

30、率暂定为5%，现在市场平均投资收益率是6%。 问题：问题：你可否帮他确定债券的发行价格？ 2，“公司债券筹资的利弊” 布朗公司最后以958元的价格发行了债券，但年轻的财务科职员安妮觉得发行债券筹资有很多不利于公司的地方，她不理解公司为什么要通过这种方式筹资。财务经理看出了她的疑惑，告诉她说：“任何事情都是有利有弊的，都没有绝对的对错，适合的就是好的。” 问题：问题：你能理解财务经理的意思吗？ 二、自由辩论二、自由辩论：你所知道的债券有哪些种类？你认为什么样的公司可以发行债券？你们小组认领的创业公司可以发行债券吗？三、三、上网寻找债券的发行规模图并请同学试着解说，老师点评。 四、教师归纳债券筹资

31、的种类、定价等要点。教师归纳债券筹资的种类、定价等要点。长期债券的种类长期债券的种类（一）按发行主体分类（一）按发行主体分类根据发行主体的不同，可将债券分为政府债券、金融债券和企业债券。（二）按是否记名分类（二）按是否记名分类债券按是否记名可以为分记名债券和无记名债券。（三）按有无抵押担保分类（三）按有无抵押担保分类按有无抵押担保可将债券分为信用债券、抵押债券和担保债券。（四）按是否可以转换为股票分类（四）按是否可以转换为股票分类债券按是否可转换为股票划分，可以分为可转换债券和不可转换债券。（五）按利率的不同分类（五）按利率的不同分类债券按利率的不同可以分为固定利率债券和浮动利率债券。（六）按

32、利息支付方式分类（六）按利息支付方式分类债券按利息的支付方式不同可以分为有息票债券（国外多）和无息票债券（我国多）。长期债券的发行长期债券的发行（一）债券发行的资格与条件（一）债券发行的资格与条件1.债券发行的资格（主体）债券发行的资格（主体）股份有限公司国有独资公司两个以上的国有企业投资设立的有限责任公司其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司。2.债券发行的条件债券发行的条件主要参考公司法规定：（1）股份有限公司的净资产额不低于3000万元，有限责任公司的净资产额不低于6000万元；（2）累计债券总额不超过公司净资产额的40%；（3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息

33、；（4）筹集的资金投向符合国家产业政策；（5）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；（6）国务院规定的其他条件。此外，发行债券所筹集的资金，必须用于审批机关批准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。同时，我国公司法还规定，发行公司有下列情形之一的，不得再次发行债券：（1）前一次发行的债券尚未募足的；（2）已发行的公司债券或者其债务有违约或延迟支付本息的事实，且仍处于继续状态的。发行可转换股票的公司债券还应当符合股票的发行条件。 债券的发行价格债券的发行价格1、债券发行价格的影响因素、债券发行价格的影响因素（1）债券票面金额。（2）票面利率。（3）市场利率。（4）债券期限。2、债券发行价格的

34、确定方法、债券发行价格的确定方法债券的发行价格通常有三种：等价、溢价和折价。基本计算公式为：式中：n-债券期限t-付息期数市场利率是指债券发行时的市场利率。小结：若市场利率与票面利率一致，就按等价发行；若市场利率大于票面利率，就按折价发行；若市场利率小于票面利率，就按溢价发行。提问：想过吗？为什么？五、能力项目训练。五、能力项目训练。 1，案例分析，案例分析布朗公司债券发行价的计算布朗公司债券发行价的计算你知道为什么布朗公司把债券发行价定在958元吗？如果市场利率为5%时，债券发行价应该是多少？很简单哦！如果市场利率为4%时，债券发行价又应该是多少？要动动笔哦！1000*5%*4.452+10

35、00*0.822=1045元 2，案例分析，案例分析深万科发行可转换债券案例深万科发行可转换债券案例 在深交所上市的万科企业股份有限公司于2002年6月13日发行为期5年的可转换公司债券。票面利率为1.5%，面值为100元。转债发行后，万科的资产负债率达到60.84%。虽然收益率比一般债券低，但是发行后仍然受到投资者的欢迎。如果你手里有闲钱，你会买吗？Why? 课内练习题：课内练习题：【1】影响债券发行价格的因素有（ ）A、债券面额 B、票面利率 C、通胀率 D、市场利率 E、债券期限 【2】发行债券筹集资金的原因有（ ）A、债券成本较低 B、可以利用财务杠杆保障股东控制权 D、调整资本结构能

36、力训练项目作业：能力训练项目作业：1、针对本小组所在公司情况考虑是否可以发行债券筹资？需要什么条件？要有哪些程序？ 任务四任务四 股票筹资股票筹资 一、一、自由辩论股票是什么？ 为什么要发行股票？为什么要买股票？股票是什么时候产生的？你觉得炒股容易吗？什么样的公司可以发行股票?你们组的创业公司可以发行股票筹资吗? 二、二、上网寻找并摘录股票发行和上市的程序图，请同学试着解说，老师点评。 三、三、一组图片和股票资料的汇集介绍。 资料汇集股票的产生和发展股票的产生和发展股票至今已有将近400年的历史。股票最早出现于资本主义国家。在17世纪初，随着资本主义大工业的发展，企业生产经营规模不断扩大，由此

37、而产生的资本短缺，资本不足便成为制约着资本主义企业经营和发展的重要因素之一（企业经营规模扩大与资本需求不足的矛盾）。为了筹集更多的资本，于是，出现了以股份公司形态，由股东共同出资经营的企业组织（股东共同出资经营股份公司），进而又将筹集资本的范围扩展至社会，产生了以股票这种“表示投资者投资入股，并按出资额的大小享受一定的权益和承担一定的责任的有价凭证”，并向社会公开发行，以吸收和集中分散在社会上的资金（股票融资）。 世界上最早的股份有限公司制度诞生于1602年，即在荷兰成立的东印度公司。股份有限公司这种企业组织形态出现以后，很快为资本主义国家广泛利用，成为资本主义国家企业组织的重要形式之一。伴随

38、着股份公司的诞生和发展，以股票形式集资入股的方式也得到发展，并且产生了买卖交易转让股票的需求。这样，就带动了股票市场的出现和形成，并促使股票市场完善和发展（股票交易）。 这样，就带动了股票市场的出现和形成，并促使股票市场完善和发展（股票交易）。 据文献记载，早在1611年就曾有一些商人在荷兰的阿姆斯特丹进行荷兰东印度公司的股票买卖交易，形成了世界上第一个股票市场，即股票交易所（股票市场的形成和发展）。目前，股份有限公司已经成为资本主义国家最基本的企业组织形式；股票已经成为资本主义国家业筹资的重要渠道和方式，亦是投资者投资的基本选择方式。企业经营规模扩大与资本需求不足的矛盾股东共同出资经营股份公

39、司股票融资股票交易股票市场的形成和发展股票的种类股票的种类按照不同的标准，可以对股票进行不同的分类。（一）按股东权利和义务划分（一）按股东权利和义务划分按照股东的权利和义务划分，股票可分为普通股票和优先股票。1.普通股票普通股票普通股权利：（1）经营管理权。（2）盈利分配权。（3）财产分配权。（4）优先认股权。比如：某公司原有1万股普通股，而你拥有100股，占1%，现在公司决定增发10%的普通股，即增发1000股，那么你就有权以低于市价的价格购买其中1%即10股，以便保持你持有股票的比例不变。（5）股份转让权。2.优先股票优先股票优先股票简称优先股，是股份有限公司依法发行的具有一定优先权的股票

40、。在我国股份制改革初期，曾发行过优先股，如上海市场的一汽金杯，北京天龙等等，随着股份制改革的深入和规范，目前在我国优先股的数量已经比较少，且大多属于历史遗留问题。优先股的优先权主要表现在两个方面：一是优先股都有固定的股息率，且优先股的股息支付在普通股之前。但如果公司经营亏损，优先股也可能少分派或者不分派股息。二是当公司解散清算时，对公司清偿债务后的剩余财产有优先分配权。优先股与普通股相比，不利表现在：一是优先股没有对公司业务的经营控制权和投票权，只有在公司研究涉及优先股股东利益的问题时，才有权过问。二是不能享受公司利润增长的利益。当公司经营状况良好时，优先股股东只能获得固定的股息，而普通股股东则可以获得高额股息及红利。2.优先股票优先股票优先股票简称优先股，是股份有限公司依法发行的具有一定优先权的股票。在我国股份制改革初期，曾发行过优先股，如上海市场的一汽金杯，北京天龙等等，随着股份制改革的深入和规范，目前在我国优先股的数量已经比较少，且大多属于历史遗留问题。（二）按股票票面是否记名划分（二）按股票票面是否记名划分按照股票票面是否