证券投资学(第4章证券投资的收益与风险)

1、按投资品种：债券投资收益 股票投资收益 其他交易品种投资收益按收益来源：证券本身收益（如债息、股息等） 买卖证券收益（资本利得）一、债券投资收益（一）债券投资收益的来源及影响因素1、债券投资收益的来源l（1）利息收入l（2）资本损益2、衡量尺度收益率，即一定时期内投资收益占本金的比率。 3、影响债券收益率的因素l（1）票面利率l（2）债券购买价格l（3）债券还本期限 1、基本公式（现值法）：其中：P0-债券的现行价格（买入价格） C-年利息 n-到期前的年数 V-债券面值 i-收益率nnttivicP)1 ()1 (102、近似法：%1002)()(00pvnPvcY1、附息债券收益率计算l（

2、1）票面收益率（名义收益率）l其中：Yn为票面收益率；C为年利息；V为债券面值。 %100vcYnl（2）直接收益率（当前收益率，本期收益率）l其中：Yd-直接收益率；C为年利息；P0为债券的现行价格（买入价格）。 %1000PcYd（一）股票收益的内容及影响因素 股息1、股票收益的内容 资本利得 （资本损益）2、影响股票收益的主要因素 公司业绩 股价变化 （二）股票收益率计算1、股利收益率 股利收益率=（D/P0）100% 其中：D-现金股息 P0 -买入价2、持有期收益率 Yh=D+（P1-P0）/P0100% 其中： P1 -卖出价 Yh持有期收益率3、股票持有期回收率股票持有期回收率=

3、 （D+P1）/P0100%或：股票持有期回收率=1+持有期收益率其中：YP为证券组合的预期收益率；Yi为组合中各种证券的预期收益率；Xi为各种证券占组合总价值的比率；N为组合中证券的种类数。 niiipYXY1l 证券投资风险证券投资收益的不确定性l 风险由于未来的不确定性而产生的投入本金或预期收益损失或减少的可能性。l与证券投资相关的所有风险称为总风险系统风险非系统风险。 一、系统风险l 系统风险是由某种全局性因素引起的证券投资收益的可能性变动。市场风险利率风险购买力风险 1、定义：由于证券市场长期行情变动而引起的风险。 市场风险可由证券价格指数或价格平均数来衡量。2、产生原因：多种因素，

4、决定性因素是经济周期变动。 3、作用机制：经济周期变动对企业经营环境和经营业绩产生影响。4、影响：证券市场长期行情变动几乎对所有股票产生影响。5、回避方法：顺势操作，投资于绩优股票。1、定义：市场利率变动影响证券价格从而给投资者带来损失的可能性。2、产生原因 中央银行利率政策变化 资金供求关系变化3、作用机制 其一：利率变化-公司盈利-股息-股票价格 其二：利率变化-资金流向-供求关系-证券价格 4、影响 固定收益证券的主要风险-利息、价格 长期债券利率风险大 利率风险是政府债券的主要风险 利率变化直接影响股票价格5、减轻利率风险的方法：分析影响利率的主要因素，预期利率变化。1、定义：由于通货

5、膨胀、货币贬值使投资者的实际收益水平下降的风险。2、产生原因：通货膨胀、货币贬值3、作用机制： 实际收益率=名义收益率-通货膨胀率4、影响：固定收益证券受通胀风险影响大；长期债券的通胀风险大于短期债券。 不同公司受通胀风险影响程度不同。5、减轻的方法：投资于浮动利率债券、保值贴补债券。l非系统风险是由某一特殊因素引起，只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。非系统风险对整个证券市场的价格变动不存在系统的全面的联系，可以通过证券投资多样化来回避。又可称为可分散风险，可回避风险。1、定义：证券发行人无法按期还本付息而使投资者遭受损失的风险。2、产生原因：发行人经营、财务状况不佳、事业不稳定。3

6、、作用机制：违约或破产可能-证券价值下降-证券价格下跌4、影响：政府债券的信用风险小；公司证券的信用风险大。5、回避方法：参考证券信用评级。1、定义；由于公司经营状况变化而引起盈利水平改变，从而引起投资者预期期收益下降的可能。2、产生原因l企业内部原因（主要原因）：企业因融资不当而影响普通股东收益的财务风险；不注重新产品开发和市场开发；销售决策失误；公司管理效率低下。l企业外部原因：政府产业政策调整等。 3、作用机制：经营状况-盈利水平-预期股息-股价4、影响：普通股的主要风险5、回避方法：关注上市公司经营管理状况。（一）收益与风险的互换关系l预期收益率=无风险利率+风险补偿。l无风险利率：将

7、资金投资于某一不附有任何风险的投资对象而能得到的收益率。 1、利率风险的补偿l如同一类型的债券，长期债利率高于短期债。2、信用风险的补偿l如政府债利率低于企业债。3、通胀风险的补偿l如发行浮动利率债券。4、市场风险、经营风险的补偿l如股票收益率一般高于债券。 l证券投资的风险，是预期收益变动的可能性和变动幅度，风险的衡量是将证券投资未来收益的不确定性加以量化。（一）未来收益的概率分布影响证券收益变动的因素很多，假定舍弃其他，仅存经济环境，则： R=f（S） 或r=f（S）其中：S-经济环境 R-证券的收益水平 r -证券的收益率 经济环境 股息额 100元 150元 200元 250元 300

8、元 发生概率 01 02 04 02 01 概率 0.4 0.3 0.2 0.1 1.00 2.00 3.00 股息额预期收益是以概率为权数的各种可能收益的加权平均值其中:ER-预期收益 Ri-各预期收益 Pi-各预期收益发生的概率 i-各种可能收益的序号 n-观察数,满足niiiPRER1niiP11证券收益（元）经济环境发 生概率ABC0140065013000260070011000480080090002 100090070001 120095050051)( 8iiiAAPRER元51)( 8iiiBBPRER元51)( 9iiicCPRER元 衡量某种证券风险水平的一般尺衡量某种证券风险水平的一般尺度是各种可能收益或收益率的概率度是各种可能收益或收益率的概率分布的方差或标准差。分布的方差或标准差。 在数学中，概率分布的离散程度用在数学中，概率分布的离散程度用随机变量的方差（或标准差）表示。随机变量的方差（或标准差）表示。其值小，则离散程度低。其值小，则离散程度低。Pi x y z 预期收益（期望值） Ri方差和标准差的计算公式：其中：V为方差；为标准差。 21221)()(VVERRPViini上例中： 证券 预期收益（元）方差 标