2021年会计中级财管总复习答案

1、中级财务管理主观题复习第二章-财务管理基础四、计算分析题1. A B两个投资项目，其材料如下：A、B投资项目的预测信息运作情况概率A项目的收益率B项目的收益率良好30%40%30%40%20%15%很差30%-20%-5%要求：(1)分别计算A、B两个投资项目的预期收益率和标准差；(2)假设资本资产定价模型成立，证券市场平均收益率12%市场组合的标准差是 5% A、B与市场的相关系数分别是 0.8和0.6,分别计算 A B的3系数。答案1(1) A项目预期收益率 =30%40%+40%20%-30%>20%=14%B 项目预期收益率 =30%>30%+40%15%-30%>5

2、%=13.5%A项目标准差J（40% - 14%） 2 x 0.3 + （2眺-1 眺）x 04 + 1：-2咻-14%） x 0.3=23.75%B项目的标准差= J（3咻13.瑞）J 0.3 琥一J 0泊（徜-3.5%） J 03=13.61%2 2） 3 A=0.8 X23.75%/5%=3.83 b=0.6 M3.61%/5%=1.63 2.某公司根据历史资料统计的产量与实际总成本的有关情况如下:项目2010 年2011 年2012 年产量(万件)161924实际总成本(力兀)150168176已知该公司2013年预计的产量为35万件。要求：(1)采用高低点法预测该公司2013年的总成

3、本；(2)假设固定成本为 56万元，采用回归分析法预测该公司2013年的总成本；(3)假设单位变动成本为5元/件，采用回归分析法预测该公司2013年度总成本。答案1(1)依据高低点预测:单位变动成本 b= (176-150 ) / (24-16 ) =3.25 (元/件)将b=3.25 ,带入高点方程可求得：固定成本a=176-3.25 >24=98 (万元)则 y=98+3.25x将x=35带入上式，求得 y=211.75 (万元)Zy-na (150+168+176-3乂 56)(2) a=56万元，则际元=$53阮/件)则 y=56+5.53X将x=35带入上式，求得 y=249.

4、55 (万元)(3) b=5元/件，则£尸占£工 _150+163+176-5x(16+19+24)_a-66* 33 (万兀)n3则 y=66.33+5x将x=35带入上式，求得 y=241.33 (万元)3.某企业准备购买一处办公用楼，有三个付款方案可供选择：A方案：一次性付款 1 000万元；B方案：从现在起每年末付款165万元，一直到第10年；C方案：头3年不付款，从第 4年年初到第10年年初，每年付款 200万元；假设该企业投资要求报酬率10%通过计算说明，公司应该选择哪个付款方案最为合理，假设公司资金足够。 答案1B方案：付款总现值 =165X P/A, 10%

5、 10) =1 013.859 (万元)C方案：付款总现值 =200斗(P/A, 10% 7-1) +1 X P/F, 10% 3) =804.69 (万元) 或者 C方案付款总现值=200X P/A, 10% 7) X (P/F, 10% 2) =804.69 (万元) 综上所述，应选择方案 a五、综合题某人针对A、B、C三种股票设计了甲乙两种投资组合。已知三种股票的3系数分别为1.5、1.2和1.0 ,甲种投资组合下的投资比重为50% 30呢口 20%乙种投资组合的必要收益率为12.8%。同期市场上所有股票的平均收益率为12%无风险收益率为 8%要求：(1)评价这三种股票相对于市场投资组合

6、而言的投资风险大小；(2)计算甲种投资组合的3系数和风险收益率；(3)计算乙种投资组合的3系数和风险收益率；(4)比较甲乙两种投资组合的3系数，评价它们的投资风险大小。答案1(1) A股票的3系数为1.5, B股票的3系数为1.2, C股票的3系数为1.0 ,所以A股票 相对于市场投资组合的投资风险大于B股票，B股票相对于市场投资组合的投资风险大于C股票。(2)甲种投资组合的 3 系数 =1.5 X50%+1.2>30%+1.0>20%=1.31甲种投资组合的风险收益率 =1.31 X Q2%-8% =5.24%(3)根据资本资产定价模型：12.8%=8%邢X (12%-8%3 =

7、1.2风险收益率=1.2 X。2%-8% =4.8%(4)甲种投资组合的3系数大于乙种投资组合的3系数，说明甲的投资风险大于乙的投资风险。第三章-预算管理四、计算分析题1 .丁公司采用逐季滚动预算和零基预算相结合的方法编制制造费用预算，相关资料如下：资料一：2013年分季度的制造费用预算如下表所示。2013年制造费用预算金额单位：元项目第一季度第一季度第二季度第四季度合计直接人工预算总工时(小时)11 40012 06012 36012 60048 420变动制造费用91 200*387 360其中：间接人工费用50 16053 06454 38455 440213 048固定制造费用56 0

8、0056 00056 00056 000224 000其中：设备租金48 50048 50048 50048 500194 000生产准备与车间管理费*注：表中“ *”表示省略的数据。资料二： 2013年第二季度至2014年第一季度滚动预算期 间。将发生如下变动：(1)直接人工预算总工时为 50 000小时；(2)间接人工费用预算工时分配率将提高10%(3) 2013年第一季度末重新签订设备租赁合同，新租赁合同中设备年租金将降低20%资料三：2013年第二季度至2014年第一季度，公司管理层决定将固定制造费用总额控制在185 200元以，固定制造费用由设备租金、生产准备费用和车间管理费组成，其

9、中设备租金属于约束性固定成本，生产准备费和车间管理费属于酌量性固定成本，根据历史资料分析，生产准备费的成本效益远高于车间管理费。为满足生产经营需要，车间管理费总预算额的控制区间为12 000元15 000元。要求：(1)根据资料一和资料二，计算2013年第二季度至2014年第一季度滚动期间的下列指标：间接人工费用预算工时分配率；间接人工费用总预算额；设备租金总预算额。(2)根据资料二和资料三，在综合平衡基础上根据成本效益分析原则，完成2012年第二季度至2014年第一季度滚动期间的下列事项：确定车间管理费用总预算额；计算生产准备费总预算额。答案1（1）间接人工费用预算工时分配率 二（213 0

10、48/48 420 ） X （1+10%） =4.84 （元/小时）间接人工费用总预算额 =50 000 >4.84=242 000 （元）设备租金总预算额 =194 000 X 1-20%） =155 200 （元）（2）设备租金是约束性固定成本，是必须支付的。生产准备费和车间管理费属于酌量性固定成本，发生额的大小取决于管理当局的决策行动，由于生产准备费的成本效益远高于车间管理费，根据成本效益分析原则，应该尽量减少车间管理费。车间管理费用总预算额 =12 000 （元）生产准备费总预算额 =185 200-155 200-12 000=18 000（元）。2 .丙公司为增值税一般纳税人

11、，购销业务适用的增值税税率为17%只生产一种产品。相关预算资料如下：资料一：预计每个季度实现的销售收入（含增值税）均以赊销方式售出，其中60%&本季度收到现金，其余 40烟到下一季度收讫，假定不考虑坏账因素。部分与销售预算有关的数据如下表所示：单位：元项目一季度一季度二季度四季度预计销售收入*80 00088 000*增值税销项税额*13 600(D)*预计含税销售收入93 600(B)*102 960期初应收账款16 640*第一季度销售当期收现额(A)第二季度销售当期收现额(C)第二季度销售当期收现额*第四季度销售当期收现额(E)经营现金收入合计*102 960说明：上表中“* ”

12、表示省略的数据。资料二：预计每个季度所需要的直接材料（含增值税）均以赊购方式采购，其中 40%F本季度支付现金， 其余60%m要到下个季度付讫， 假定不存 在应付账款到期现金支付能力不足的问题。部分与直接材料采购预算有关的数据如下表所 示：项目一季度一季度二季度四季度预计材料米购成本48 000*52 000*增值税进项税额*(G)8 840*预计含税采购金额合计（F）56 16060 84061 776期初应付账款8 000*(H)*第一季度采购当期支出额*第一季度米购当期支出额*第二季度米购当期支出额36 504第四季度采购当期支出额*材料采购现金支出合计30 464*说明：上表中“ *”

13、表示省略的数据。要求：（1）根据资料一确定该表中用字母表示的数值（不需要列示计算过程）。（2）根据资料二确定该表中用字母表示的数值（不需要列示计算过程）。（3）根据资料一和资料二，计算预算年度应收账款和应付账款的年末余额。答案1（1） A=93 600X60%=5660 （元）,B=80 000+13 600=93 600 （元）,C=93 600X 60%=5660 （元），D=88 000X17%=1460 （元），E=102 960X60%=6776 （元）（2） F=48 000X（ 1 + 17%） =56 160 （元），G=56 160/ （ 1 + 17%） X17%=860

14、（元）， H=56 160X60%=3896 （元）（3）应收账款年末余额 =102 960X 40%=4 184 （元）应付账款年末余额=61 776X60%=3065.6 （元）第五四、计算分析题1.某公司是一家高速成长的上市公司，2013年年末公司总股份为 10亿股，当年实现净利润 4亿元，现在急需筹集债务资金8亿元，投资银行给出两种筹资方案：方案一：发行80万面值为1 000元的可转换公司债券，规定的转换价格为每股12.5元，债券期限为5年，年利率为5%可转换日为自该可转换公司债券发行结束之日（2013年12月25日）起满1年后的第一个交易日（2014年12月25日）。方案二：发行80

15、万面值为1 000元的一般公司债券，债券期限为5年，年利率为8%要求：（1）计算自该可转换公司债券发行结束之日起至可转换日止，与方案二相比，该公司发行可转换公司债券节约的利息。（2）预计在转换期公司市盈率将维持在25倍的水平（以2013年的每股收益计算）。如果公司希望可转换公司债券进入转换期后能够实现转股，那么2013年的净利润与其增长率至少应达到多少？（3）如果转换期公司股价在1112元之间波动，说明该公司将面临何种风险？答案1（1）发行可转换公司债券年利息=8X 5%=0.4 （亿元）发行一般债券年利息=8X 8%=0.64 （亿元）节约的利息=0.64-0.4=0.24（亿元）。（2）

16、2013年基本每股收益=12.5/25=0.5 （元/股）2013年至少应达到的净利润=0.5X10=5 （亿元）2013年至少应达到的净利润的增长率=（5-4） /4X100%=25%（3）公司将面临可转换公司债券无法转股的财务压力，财务风险加大或大额资金流出的压力。2.某公司是一家上市公司，2013年的相关资料如下:单位：万元资产金额负债与所有者权益金额货币资金10 000短期借款3 750应收账款6 250应付账款11 250存货15 000预收账款7 500固定资产20 000应付债券7 500钙k250股本15 000留存收益6 500资产合计51 500负债与所有者权益合计51 5

17、00该公司2013年的营业收入为62 500万元，销售净利率为12%股利支付率为50%经测算, 2014年该公司营业收入会增长 20%销售净利率和股利支付率不变，无形资产也不相应增 力口。但是由于生产经营的需要，增加生产设备一台，价值2 500万元。经分析，流动资产项目与流动负债项目(短期借款除外)随营业收入同比例增减。要求：(1)计算2013年年末的敏感性资产占销售收入的比(2)计算2013年年末的敏感性负债占销售收入的比(3)计算2014年的资金需要量。(4)计算2014年外部筹资量答案1(1)敏感资产销售百分比=(10 000 +6 250 + 15 000)/62500X100*50%

18、(2)敏感负债销售百分比= (11 250 +7 500)/62 500X100*30%(3) 2014年的销售收入增加 =62 500X 20%=1500 (万元)需要增加的资金数额=12 500X (50%30%)+2 500 = 5 000(万元)(4)留存收益增加提供的资金= 75 000X12%< (1 -50%)= 4 500(万元)外部筹资额=5 000 -4 500 = 500(万元)3.某公司2014年计划生产单位售价为19.5元的产品。该公司目前有两个生产方案可供选择：方案一：单位变动成本为 9.1元，固定成本为78万元；方案二：单位变动成本为10.73元，固定成本为

19、58.5万元。该公司资金总额为 260万元，资产负债率为45%负债的平均年利率为 10%预计年销售量为26万件，该企业目前正处于免税期。(计算结果保留小数点后四位)要求：(1)计算方案一的经营杠杆系数、财务杠杆系数与总杠杆系数；(2)计算方案二的经营杠杆系数、财务杠杆系数与总杠杆系数；(3)预测当销售量下降 25%两个方案的息税前利润各下降多少个百分比；(4)根据上面的计算结果判断方案一和方案二的风险大小；(5)假定其他因素不变，只调整方案一的资产负债率，方案一的资产负债率为多少时，才能使得方案一的总风险与方案二的总风险相等？答案1(1)方案一:息税前利润=26X （19.5-9.1 ） -7

20、8=192.4 （万元）经营杠杆系数 =（ 192.4+78 ） /192.4=1.4 054负债总额=260X 45%=117（万元）利息=117X 10%=11.7（万元）财务杠杆系数 =192.4/ （192.4-11.7 ） =1.0 647总杠杆系数=1.4 054X1.0 647=1.4 963（ 2）方案二：息税前利润=26X （19.5-10.73 ） -58.5=169.52（万元）经营杠杆系数 =（169.52+58.5 ） /169.52=1.3 451负债总额=260X 45%=117（万元）利息=117X 10%=11.7（万元）财务杠杆系数 =169.52/ （16

21、9.52-11.7 ） =1.0 741总杠杆系数=1.3 451X1.0 741=1.4 448（3）当销售量下降 25%寸，方案一的息税前利润下降=1.4 054X 25%=35.14%当销售量下降25%寸，方案二的息税前利润下降=1.3 451 X 25%=33.63%（ 4）由于方案一的总杠杆系数大于方案二的总杠杆系数，所以，方案一的总风险大。（ 5）如果方案一的总风险与方案二的总风险相等，则方案一的总杠杆系数=方案二的总杠杆 系 数 =1.4 448 ， 方 案 一 的 财 务 杠 杆 系 数 = 总 杠 杆 系 数 / 经 营 杠 杆 系 数 =1.4 448/1.4 054=1.

22、0 280， 即 1.0 280=EBIT/ （EBIT-I ） =192.4/ （192.4-I ） ， I=5.2 405（万元） ，负债总额 =5.2 405/10%=52.405 （万元） ，资产负债率=52.405/260=20.16% 。4. 某公司是一家生产经营A 产品的上市公司，目前拥有资金 1 200 万元，其中，普通股90 万股，每股价格 8 元；债券 480 万元，年利率8%；目前的销量为29 万件，单价为 25 元，单位变动成本为 10 元，固定成本为 100 万元（不包括利息费用） 。该公司准备扩大生产规模，预计需要新增投资960 万元，投资所需资金有下列两种方案可供

23、选择：方案一：发行债券 960 万元，年利率10%；方案二： 发行普通股股票960 万元， 每股发行价格 16 元。 预计第一年的每股股利是1.2 元，股利增长率是8%。预计扩大生产能力后， 固定成本会增加 98.4 万元 （不包括利息费用） ，假设其他条件不变。公司适用所得税税率为25%。要求：（ 1）计算两个方案的资本成本（债券筹资按照一般模式计算） ；（ 2）计算两种筹资方案的每股收益相等时的销量水平；（ 3）若预计扩大生产能力后企业销量会增加19 万件，不考虑风险因素，确定该公司最佳的筹资方案。答案（1）债券的资本成本=10%< （ 1-25%） =7.5%股票的资本成本=1.2

24、/16+8%=15.5%（2）企业目前的利息=480X 8%=38.4（万元）企业目前的股数=90 万股追加债券筹资后的总利息=38.4+960X 10%=134.4 （万元）追加股票筹资后的股数 =90+960/16=150 （万股）设两种筹资方案的每股收益无差别点的销量水平为X,25-10)X-(100 + 98.4) -38.4x (1-25%)_ (25- 103X -QM 十98.4) -134.4 x(L-25%)150.90两种筹资方案的每股收益无差别点的销量水平 =31.79 (万件)。(3)追加投资后的总销量 =29+19=48 (万件)，由于高于无差别点(31.79万件)，

25、所以应采用财务杠杆效应较大的负债筹资方式(方案一)。五、综合题根据甲、乙、丙三个企业的相关资料，分别对三个企业进行计算分析，资料如下: (1)甲企业2 0092013年现金占用与销售收入之间的关系如下表所示：现金与销售收入变化情况表单位：万元年度销售收入现金占用20099 75070020109 000750201110 750875201211 500813201310 2501 125(2)乙企业2013年12月31日资产负债表(简表)如下表所示:乙企业资产负债表(简表)2013年12月31日单位：万元资产金额负债和所有者权益金额现金1 125应付账款375应收账款1 125其他应付款80

26、0存货2 250短期借款1 575固定资产3 000应付债券2 000实收资本2 000留存收益750资产合计7 500负债和所有者权益合计7 500该企业2014年的相关预测数据为：销售收入10 000万元，新增留存收益 62.5万元；不变现金总额625万元，每元销售收入占用变动现金0.06元，其他与销售收入变化有关的资产负债表项目预测数据如下表所示：占用资金与销售收入变化情况表项目年度/、艾资金(万兀)每元销售收入所需变动资金(元)应收账款4250.18存货1 2500.25固定资产3 0000应付账款1250.06其他应付款2500.13(3)丙企业2013年度的普通股和长期债券资金分别

27、为12 500万元和5 000万元，资本成本分别为15%和 9%。本年度拟增加资金1 250 万元，现有两种方案：方案 1：保持原有资本结构，预计普通股资本成本为16%，债券资金成本仍为9%；方案2 ：发行长期债券1 250 万元，年利率为9.05%，筹资费用率为3%；预计债券发行后企业的股票价格为每股 22.5 元，每股股利 3.38 元，股利增长率为3%。适用的企业所得税税率为25%。要求：（ 1）根据甲企业相关资料，运用高低点法测算下列指标： 每元销售收入占用变动现金； 销售收入占用不变现金总额。（ 2）根据乙企业的相关资料完成下列任务： 按步骤建立总资金需求模型； 测算2014 年资金

28、需求总量； 测算2014 年外部筹资量。（ 3）根据丙企业的相关资料完成下列任务（ 计算债务个别资本成本采用一般模式） ： 计算采用方案1 时，丙企业的平均资本成本； 计算采用方案2 时，丙企业的平均资本成本； 利用平均资本成本比较法判断丙公司应采用哪一方案。答案（ 1）判断高低点：由于本题中2012 年的销售收入最高， 2010 年的销售收入最低，因此判定高点是 2012 年，低点是2010 年。 每元销售收入占用现金b= （813-750 ） / （11 500-9 000 ） =0.0 252 （元）根据低点公式，销售收入占用不变现金总额a=750-0.0 252 X 9000=523.

29、2 （万元）或根据高点公式，销售收入占用不变现金总额a=813-0.0 2 52X11500=523.2 （万元）2. 2） 建立总资金需求模型：a=625+425+1 250+3 000-125-250=4 925 （万元）b=0.06+0.18+0.25-0.06-0.13=0.3 （元）总资金需求模型为： y=4 925+0.3x2014年资金需求总量 =4 925+0.3X 10000=7 925 （万元）2014 年需要新增资金 =7 925- （7 500-375-800 ） =1 600 （万元）2014 年外部筹资量=1 600-62.5=1 537.5 （万元）3. 3） 方

30、案 1：原有资本结构：普通股比重=12 500/ （12 500+5 000 ） =71.43%负债比重 =5 000/ （ 12 500+5 000 ） =28.57%平均资本成本=16%< 71.43%+9* 28.57%=11.43%+2.57%=14% 方案2 ：股票同股同酬，所以都要按最新股价计算：普通股资本成本=3.38/22.5+3%=18.02%新旧债券利率不同，要分别计算各自的资本成本，原债券资本成本=9%新债券资本成本=9.05%X （1 25% / （1-3%） =7%企业总资金 =12 500+5 000+1 250=18 750 （万元）债券发行后企业的平均资本

31、成本 =18.02%X （ 12 500/18 750 ） +9%< （5 000/18 750 ） +7%<1。(1 250/18 750 ) =14.88%由于方案1的平均资本成本低，所以应采用方案第六章-投资管理四、计算分析题1.某企业拟进行一项固定资产投资，资本成本率为6%该项目的现金流量表(部分)如下:现金流量表(部分)单位：万元坝目、投资期营业期合计7123456现金净 油-1 000-1 0001001 000(B)1 0001 0002 900累计现 金 净流里-1 000-2 000-1 900(A)9001 9002 900-现金净 油 现值-1 000-943

32、.4(C)839.61 425.8747.37051 863.3现金净 流量现 值累计 值-1 000-1 943.4-1 854.4-1 014.8(D)1 158.31 863.3-要求：(1)计算上表中用英文字母表示的项目的数值。(2)计算或确定下列指标：原始投资现值；净现值；年金净流量；现值指数；静态回收期；动态回收期。(3)利用年金净流量指标评价该项目的财务可行性。答案1(1) A=-1 900+1 000=-900 (万元)B=900- (-900 ) =1 800 (万元)。C=-1 854.4-(-1 943.4 ) =89 (万元)D=-1 014.8+1 425.8=411

33、 (万元)(2) 原始投资现值 =1 000+943.4=1 943.4(万元)净现值=1 863.3 (万元)年金净流量=1 863.3/ (P/A,6%, 6) =1 863.3/4.9 173=378.93 (万元)未来营业现金流量的现值=1 943.4+1 863.3=3 806.7 (万元)现值指数=38067=1.961943.4包括投资期的静态回收期不包括投资期的静态回收期 包括投资期的动态回收期 不包括投资期的动态回收期=3+理=3.5 (年) 1800=3.5-1=2.5(年)=3+1 014.8/1 425.8=3.71(年)=3.71-1=2.71(年)(3)因为年金净流

34、量大于零，所以该项目可行。2.某企业拟更新原设备，新旧设备的详细资料如下:单位：元项目旧设备新设备原价60 00080 000税法规定残值6 0008 000规定使用年数64已使用年数30尚可使用年数34每年操作成本7 0005 000最终报废残值8 0007 000现行市价20 00080 000每年折旧9 00018 000已知所得税税率为 25%企业最低报酬率为 10% 要求：请分析一下该企业应否更新设备。答案1项目现金流量时 间 (年 次)系数(10%现值继续使用旧设备旧设备变现价值旧设备变现损失减税每年税后操作成本(20 000 )20 000-(60 000-9000X3 )X0.

35、25=(3 250 )7 000X (1-0.25 ) = (5 250 )9 000X0.25=2 2508 000(8 000-6 000 ) X 0.25= (500)001313331.0001.0002.4 8692.4 8690.7 513(20 000 ) (3 250 )(13 056.23 )5 595.536 010.4 (375.65 ) (25 075.95 )折旧抵税 残值变现收 入残值变现净 收入纳税 合计0.7 513更换新设备：(80 000 )0(80 000 )设备投资：5 000X (1-0.25 ) =(3 750)141.0 000(11 887.13

36、 )每年税后操18 000X 0.25=4 500143.1 699作成本7 00043.1 69914 264.55折旧抵税 残值收入(8 000-7 000) X 0.25=25044 7810. 6830残值变现净 收入减税 合计0. 6830170.75(72 670.83 )因两设备剩余使用年限不同，故应转化为年金成本。旧设备年金成本 =25 075.95+2.4 869=10 083.22(元)新设备年金成本 =72 670.83 + 3.1 699=22 925.28(元)二者比较，旧设备年金成本较低，因而不应更新。4. 2009年8月4日，A公司贝入B公司同日发行的5年期债券，

37、面值1 000元，发行价960元，票面年利率9%每年8月3日付息一次。假设市场利率是10%要求：(1)计算该债券的本期收益率；(2)计算2009年12月4日以1 015元的价格出售时的持有期收益率；(3)计算2011年8月4日以1 020元的价格出售时的持有期年均收益率；(4)计算2012年8月4日的债券的价值；(5)计算2014年8月4日到期收回时的持有到期收益率。答案1(1)该债券的本期收益率 =1 000X 9%/960=9.38%(2)持有期收益率 =(1 015-960 ) +960=5.73%(3)设持有期年均收益率为i ,则：NPV=1 000X9%< P/A, i , 2

38、) +1 020X (P/F, i , 2) -960设 i=12%, NPV=1000X 9%< P/A, 12% 2) +1 020X P/F, 12% 2) -960=90X 1.6 901 + 1 020X 0.7 972-960=5.25 (元)设 i=14%, NPV=1000X 9%< P/A, 14% 2) +1 020X P/F , 14% 2) -960=90X 1.6 467+1 020X 0.7 695-960=-26.91(元)i=12%+ (0-5.25 ) / (-26.91-5.25 ) X (14%-12% =12.33%。(4)债券的价值=1 0

39、00X9%< P/A, 10% 2) +1 000X (P/F, 10% 2) =982.60 (元)(5)设持有到期收益率为i ,则：NPV=1 000X9%>< P/A, i , 5) +1 000X (P/F, i , 5) -960设 i=10%, NPV=1000X 9%X P/A, 10% 5) +1 000X P/F, 10% 5) -960=90X 3.7 908+1 000X 0.6 209-960=2.07 (元)设 i=12%, NPV=1000X 9%< P/A, 12% 5) +1 000X P/F, 12% 5) -960=90X 3.6 0

40、48+1 000X 0.5 674-960=-68.17(元)i=10%+ (0-2.07 ) / (-68.17-2.07 ) X (12%-10% =10.06%。5. 某公司最近刚刚发放的股利为2元/股，预计该公司近两年股利稳定，但从第三年起估计将以2%勺速度递减，若此时无风险报酬率为6%整个股票市场的平均收益率为10%公司股票的贝塔系数为2,公司目前的股价为 12元/股。要求：(1)计算股票的价值；(2)若公司准备持有 2年后将股票出售，预计售价为13元,计算股票投资的含报酬率。答案1(1)投资人要求的必要报酬率=6%+2< ( 10%-6% =14%VS=2X (P/A, 14

41、% 2) +2 X (1-2%) / (14%+2% X (P/F, 14% 2)=2X 1.6 467+9.4 263=12.72(元)(2)假设含报酬率为i ,则有：净现值=2X (P/A, i , 2) +13X (P/F, i , 2) -12设i为20%净现值=2X 1.5 278+13X 0.6 944-12=0.0 828(元)设i为24%净现值=2X 1.4 568+13X 0.6 504-12=-0.6 312(元)i 20%0 0.082824% 20%0.6312 0.0828i=20.46%6. 某企业计划开发一个新项目，该项目的寿命期为5年，需投资固定资产 120 0

42、00元，需垫支营运资金100 000元，5年后可收回固定资产残值为15 000元，用直线法提折旧。投产后，预计每年的销售收入可达120 000元，相关的材料和人工等变动成本64 000元，每年的设备维修费为5 000元。该公司要求的最低投资收益率为10%适用的所得税税率为 25%要求：(1)计算净现值，并利用净现值法对是否开发该项目做出决策。(2)计算现值指数，并用现值指数法进行决策；(3)计算含报酬率，并利用含报酬率法对是否开发该项目做出决策。(4)根据上面的决策结果，说明对于单一项目决策的时候，应该选择哪一种指标。答案1(1)年折旧=(120 000-15 000 ) /5=21 000

43、(元)第0年的现金净流量 =-120 000-100 000=-220 000(元)第14年每年的营业现金净流量=( 120 000-64 000-5 000-21 000) X ( 1-25%)+21 000=43 500 (元)第 5 年的现金净流量 =43 500+100 000+15 000=158 500(元)净现值=-220 000+43 500X ( P/A , 10%, 4 ) +158 500X ( P/F , 10%, 5 ) =-220 000+43 500X 3.1 699+158 500X 0.6 209=-220 000+137 890.65+98 412.65=1

44、6 303.3(元)由于该项目的净现值大于零，所以开发新项目是可行的。(2 )现值指数=43 500X ( P/A , 10% , 4 ) +158 500X ( P/F , 10% , 5)/220 000=43 500X 3.1 699+158 500X 0.6 209/220 000=1.07 由于该项投资的现值指数大于1,说明该项目是可行的。(3)当 i=14%时，净现值=-220 000+43 500X (P/A, 14% 4) +158 500X P/F , 14% 5) =-220 000+43 500X 2.9 137+158 500X 0.5 194=-10 929.15(元

45、)当 i=12%时，净现值=-220 000+43 500X (P/A, 12% 4) +158 500X (P/F, 12% 5)0 2055 45 含报酬率=12%+0 2055.45(14% 12%) =12.32%。=-220 000+43 500X3.0 373+158 500X 0.5 674=2 055.45(元)10929.15 2055.45由于该项目的含报酬率 12.32%大于要求的最低投资收益率10%所以开发新项目是可行的。(4)根据上面的决策结果可以看出，对于单一项目的决策，净现值、现值指数和含报酬率的决策结果是一样的。7. 某公司计划增添一条生产流水线，以扩充生产能力

46、。现有A、B两个方案可供选择。 A方案需要投资250 000元，B方案需要投资375 000元。两方案的预计使用寿命均为4年，折旧均采用直线法，预计残值A方案为10 000元、B方案为15 000元，A方案预计年销售收 入为500 000元，第一年付现成本为 330 000元，以后在此基础上每年减少付现成本5 000元。B方案预计年销售收入为 700 000元，年付现成本为525 000元。方案投入营运时，A方案需垫支营运资金 100 000元，B方案需垫支营运资金 125 000元。资本成本率为10% 公司所得税税率为 25% 要求：(1) 计算A方案和B方案的营业现金流量。(2) 填列下表

47、：投资项目现金流量计算表单位：元年份项目01234A力柔投资期：营业期：终结期：现金流量合计B力柔投资期：营业期：终结期：现金流量合计（3）根据上述资料，计算净现值，并进行优先决策。答案1（1）营业期现金流量计算表单位：元年份项目1234A riA力柔销售收入（1）500 000500 000500 000500 000付现成本（2）330 000325 000320 000315 000折旧（3）60 00060 00060 00060 000税前利润(4) = ( 1) ( 2) ( 3)110 000115 000120 000125 000所得税(5) = ( 4) X 25%27 5

48、0028 75030 00031 250税后净利润（6） = （4） 一（5）82 50086 25090 00093 750现金流量(7) = ( 3) + (6)142 500146 250150 000153 750B 方案营业现金流量=(000 000 525 000 90 000 ) X (1 25%) +90 000 =153 750 (元)（2）投资项目现金流量计算表单位：元年份 项目01234A 方 案投资期：固定资产投资-250 000营运资金垫支-100 000营业期：营业现金流量142 500146 250150 000153 750终结期：固定资产残值10 000营运资

49、金回收100 000现金流量合计350 000142 500146 250150 000263 750B方 案投资期：固定资产投资375 000营运资金垫支-125 000营业期：营业现金流量153 750153 750153 750153 750终结期：固定资产残值15 000营运资金回收125 000现金流量合计500 000153 750153 750153 750293 750(3) A方案的净现值 =-350 000+142 500X(P/F,10% 1) +146 250X(P/F, 10% 2)+150 000X (P/F ,10% ,3)+263 750X( P/F ,10%

50、,4)=-350 000+142 500X 0.9 091+146 250X0.8 264+150 000X 0.7 513+263 750X0.6 830=193 244 (元)B 方案的净现值 =- 500 000+153 750X (P/A, 10%, 3) +293 750X (P/F, 10%, 4)=- 500 000+153 750X2.4 869+293 750X 0.6 830=82 992.13(元)A方案的净现值大于 B方案，净现值大的方案较优，所以A方案优于B方案，应选择 A方案。解析A、B方案是互斥方案，虽然原始投资额不同，但在互斥方案的选优决策中，原始 投资额的大小

51、并不影响净现值决策的结论，因此，在项目寿命期相同而原始投资 额不同的互斥方案决策中，利用净现值法决策。五、综合题已知某企业为开发新产品拟投资建设一条生产线，现有甲、乙、丙三个方案可供选择。 甲方案的现金净流量为：NCF=-1 000万元，NCF-7=250万元。乙方案在建设起点用800万元购置不需要安装的固定资产，税法规定残值率为10%使用年限6年，直线法计提折旧。同时垫支400万元营运资金，立即投入生产；预计投产后 V 6年每年新增500万元营业收入，每年新增的付现成本为200万元。丙方案原始投资为1 100万元，项目寿命期为 6年，投入后立即生产，预计每年产生息税 前利润240万元，每年折

52、旧摊销额为80万元，由于所需资金来自于银行借款，为此每年向 银行支付利息8万元，项目终结点回收残值与营运资金 380万元。该企业所在行业的基准折现率为8%企业所得税税率为 25%要求：(1)指出甲方案第1至7年的现金净流量(NCF-7)属于何种年金形式，并说明理由；(2)计算乙方案项目各年的现金净流量；(3)计算丙方案项目各年的现金净流量；(4)计算甲、丙两方案的动态投资回收期；(5)计算各方案的净现值；(6)判断使用哪种指标对甲乙丙方案进行决策，并选择中最优的方案。答案1(1)甲方案第1至7年现金净流量属于普通年金，因为NCF-7每年都是250万元，符合普通年金收支发生在每年年末、系列、等额等特点。(2)乙方案的现金净流量为：NCF=-80