课件六：投资管理

1、 第六讲 投资管理第一章 流动资产投资第二章 固定资产投资爱多爱多VCDVCD为何昙花一现？为何昙花一现？中国1996年出现VCD生产企业，当时该行业的龙头企业是爱多VCD，创始人为农民企业家胡志标。但是当三年后中国一跃成为最大的VCD生产国时，爱多却销声匿迹了。原因很多，其中企业理财不善是其主要原因，包括：（1）流动资金管理不善。在该行业的激烈竞争中，采用类似肉搏战的降价是最主要的竞争方式。而这对于作为私人企业的爱多来说，流动资金不足，周转不灵是其弱点，最后甚至拖欠原料钱、广告公司的广告费、工人工资。（2）未能科学计算存货最佳持有量。一部分零件库存太高，占用上亿资金，另一部分零件由于拖欠供货

2、商款项，对方不再供应。另外，营销管理盲目，在只有微利可赚的情况下仍大规模做广告，甚至成为1998年中央电视台的“标王”。作为私人企业，爱多VCD发展时间短、力量弱，不可能得到类似国企的输血，这些因素都加剧了流动资金周转不灵的窘境，最终爱多破产了。可见，流动资金管理对企业是非常重要的，本章将阐述现金、应收账款及存货的管理方法及要点。第一章 流动资产投资第一节 流动资产投资决策第二节 现金和有价证券投资第三节 应收帐款投资第四节 存货投资第一节 流动资产投资决策 流动资产投资主要包括现金和有价证券投资、应收帐款投资、存货投资。 一、流动资产投资的概念和特点 二、流动资产投资规模 三、流动资产投资结

3、构1.概念：又称经营性投资，是为公司生产经营周转而进行的投资。主要包括：现金、短期有价证券、应收帐款、存款等。2.特点：(1)时间短(2)耗资少(3)变现能力强(4)发生次数频繁(5)波动性大 返回1、对公司的风险和报酬有很大的影响2、影响因素3、公式： 流动资产投资额=预期销售收入计算期日数投资周转天数 =预期固定资产投资额同行业流动资产投资额同行业固定资产投资额 =预期销售收入同行业流动资金占用同行业销售收入 根据生产经营活动的需要，采取不同的流动资产投资政策，适用政策介于紧缩型政策和宽松型政策之间。返回 流动资产投资结构决策流动资产的分类：1、储备用流动资产2、生产用流动资产3、结算用流

4、动资产4、支付用流动资产原则： 1、确定生产用流动资产投资额，进而确定储备用流动资产投资额；2、尽可能减少结算用流动资产，以减少资金的无效占用；3、尽可能减少支付用流动资产，以提高资金的使用效果。 第二节 现金和有价证券投资 现金包括库存现金、银行存款、银行本票、 银行汇票。 短期有价证券是能够在短时间内出售以换回现金的各种证券。包括国库券、公司债券、银行承兑汇票、商业票据、可转让存单、短期投资股票。 一、现金管理（一）公司持有现金的目的 1、交易性的需要 2、预防性的需要 3、投机性的需要（二）现金收支管理 1、加速收款 2、控制支出（三）最佳现金持有量的确定 1、成本分析模式：通过分析现金

5、持有成本，寻找使持有成本最低的现金持有量。 现金持有成本：机会成本、管理成本、短缺成本。 例如： 项目 方案 甲乙丙现金持有量200002500030000机会成本200025003000管理成本100010001000短缺成本8004000总成本3800390040002、随机模式 现金持有量 - H R - L 时间 公式：R=(3b 2/4i)1/3+LH=3R-2L例：某公司现金流量的标准离差为1000元，有价证券的年利率为9%，每次买入或卖出有价证券的交易成本为72元。公司认为任何时候最小的现金余额不能低于2000元。问最佳现金余额、最佳上限各为多少？二、短期有价证券的管理（一）短期

6、有价证券置存的目的 1、作为现金的替代品 2、作为短期投资（二）短期有价证券的投资的影响因素 1、投资风险 2、可销售性 3、投资报酬（三）有价证券的投资组合公司持有的有价证券总和，称为有价证券投资组合第三节 应收帐款投资应收帐款：由于企业采取信用政策（即赊销政策）对客户销售产品或提供劳务而形成的应收而未收到的款项。一、应收帐款的作用（一）增加销售（二）减少存货二、应收帐款的成本 （一）机会成本：是因公司资金投资于应收帐款而放弃其他投资所减少的收入。 应收帐款机会成本=平均应收帐款投资报酬率 （二）管理成本：是指企业对应收帐款进行管理而耗费的开支。 （三）坏帐损失成本：是指应收帐款因故不能收回

7、而发生的损失。 坏帐损失=应收帐款坏帐损失率 应收帐款机会成本=平均应收帐款投资报酬率平均应收帐款=赊销收入应收帐款周转率例如，某企业预测的年度赊销收入净额为4800000元，应收帐款周转期（或收帐天数）为60天,投资报酬率为10%，则应收帐款机会成本可计算如下： 应收帐款周转次数=36060=6（次） 应收帐款平均余额=4800000 6=800000（元） 应收帐款机会成本=80000010%=80000(元）三、制定应收帐款信用政策信用政策：应收帐款的管理政策。是企业对应收帐款投资进行规划与控制而确定的基本原则与行为规范。（一）信用标准（二）信用条件（三）收款政策（一）信用标准信用标准：

8、客户获得企业信用所应具备的最低条件（信用分数或坏帐损失率）1、决定公司应收帐款的最佳投资水平 是指投资成本总额最小时的应收账款占用水平。2、 根据客户的信用状况，确定其信用额度。()收集客户的信用资料()分析客户的信用程度 a:五 C评估 法 b:信用评分法()、确定客户的信用额度()、收集客户的信用资料查阅客户的财务报表。向客户开户银行了解情况。向信用评估机构咨询客户情况。向给客户提供信用的其他企业调查。客户信用卡客户编号 所在地区客户名称 电话 邮政编码客户地址负责人姓名营业执照编号经营组织形态 代理商 批发 批零兼营 零售 私有 公有 公私联营 其他每月营业总额店面所有人 自有 租赁销售

9、代表对客户的评价 销售代表客户的其他信息开户银行名称 账号 地址 电话 联络人 职务供应商A名称 电话 联络人姓名 职务 年营业额上级部门建议信用额度 审核意见及核准信用额度核准人 销售主任 日期()、分析客户的信用程度 a:五 c评估法品质： 指客户支付货款的意愿。能力： 指客户的短期偿债能力。资本： 指客户有多少净资产。抵押品： 指客户为获取信用可能提供担保的 资产数。环境： 指外部理财环境对客户的影响。 ()、分析客户的信用程度 b:信用评分法 信用评分法：对影响客户情况的一系列财务比率信用情况指标进行评分，然后进行加权平均，得出顾客综合的信用分数，并以此进行信用评估的方法。其公式是：

10、S 某企业的信用评分 ai 事先拟定的对 第 i种财务比率和信用情况进行加权的权数 xi 顾客第i个财务比率或信用情况的评分 nS=aixi i=1 例如：某客户各项财务比率或相关指标值、分数、比重（权数）如下：项目 财务比率 和信用情况 分数 比重（权数） 加权平均流动比率 1.8 90 25% 22.5资产负债率 40% 95 15% 14.25 销售净利率 15% 85 20% 17付款历史 良好 80 20% 16未来发展前景 较好 70 15% 10.5其他因素 一般 60 5% 3合计合计 100% 83.25一般综合信用评分在80分以上者为良，80-60为一般，60分以下为差。、

11、确定客户的信用额度决定是否给予客户信用。一般而言，对信用状况好的，提供信用；对信用状况恶劣的，拒绝提供信用；对信用状况不确定的，暂时不提供信用。确定客户的信用额度。对于已决定给予信用的客户，应根据不同的信用等级(分数)来确定其信用额度，作为控制客户在一定时期内的最高赊销限额。(二)信用条件 信用条件：是公司要求客户支付赊销款项的 若干规定。1、信用期限：企业给客户规定的最长付款时间。2、折扣期限：为客户规定的可享受现金折扣的付 款时间。3、现金折扣：为鼓励客户尽早付款而给予的优惠。 折扣费用=销售收入享受折扣比例折扣率2/10，n/30表示信用期限为30天，折扣期限为10天，在10天内付款的客

12、户可享受的折扣。 比较各项信用政策的优劣某企业生产能力尚未充分利用，拟扩大某产品生产。为扩大其销售额，拟改变信用政策。该产品销售单价为10元，单位变动成本为7元，固定成本总额为9万元。机会成本按该企业平均投资报酬率10%计算。现行信用政策和拟采用的两项新信用政策的有关资料如下。项目 目前政策 新政策A 新政策B信用条件 0，n/30 0,n/60 2/10,n/60销售数量（件） 120000 150000 150000平均收帐期 30天 60天 30天应收帐款周转率 12次 6次 12次现金折扣占总赊销比重 0 0 50%坏帐损失率 1% 2% 1%现行政策和两项新政策的利润计算： 现行政策

13、 新政策A 新政策B赊销数量单位售价赊销收入变动成本总额固定成本总额目标利润机会成本坏帐损失折扣费用信用成本扣除信用成本后的利润User:注：机会成本=平均应收账款投资报酬率 坏账损失=销售收入坏账百分率折扣费用=销售收入享受折扣比例折扣率现行政策和两项新政策的利润计算： 现行政策 新政策A 新政策B赊销数量 12万件 15万件 15万件单位售价 10元 10元 10元赊销收入 120万元 150万元 150万元变动成本总额 84万元 105万元 105万元固定成本成本总额 9万元 9万元 9万元目标利润 27万元 36万元 36万元机会成本 1万元 2. 5万元 1.25万元坏帐损失 1.2

14、万元 3万元 1.5万元折扣费用 0 0 1 .5万元信用成本 2.2万元 5.5万元 4.25万元扣除信用成本后的利润 24.8万元 30.5万元 31.75万元（三）收款政策收款政策：指当客户违反信用条件，拖欠甚至 拒付帐款时，企业所采取的收帐办法。1、程序： （1）信函通知 （2）电话催收 （3）法律行动2、策略： （1 ）无力偿付 （2）故意拖欠讲理法 恻隐术法 疲劳战法 激将法 软硬术法 第四节 存货投资存货是公司在生产经营过程中为销售或者耗用而储备的物资一、存货的成本 1、订货成本 TC0=F1+D/Q*K 2、采购成本 TCb=DU 3、储存成本 TCc=F2+KC*Q/2 4、

15、缺货成本 TCs总成本 TC= TC0+ TCb +TCc+ TCs =F1+D/Q*K+ DU+ F2+KC*Q/2+ TCs 二、存货决策 （一）经济订货量基本模型lTC =F1+D/QK+ F2+KC Q/2 1、公式法： Q*=(2KD/ KC)1/2 N*=D/Q*=(DKC/2K)1/2 TC=D/Q* K+KC Q*/2=(2KDKC ) 1/2 t*=360/N*=360/ (DKC/2K)1/2 I=Q*/2 U=(2KD/ KC)1/2/2 U =(KD/2KC) 1/2 U2、逐批测试法 Q相关指标24001200600400300240订货次数(D/Q)1246810平

16、均库存量(Q/2)1200600300200150120年订货成本(D/Q)K200400800120016002000年储存成本(Q/2) Kc7200360018001200900720年总成本合计(TC)7400400026002400250027203、图式法 总成本 年储存成本 年总成本 年订货成本 批量 （二）有数量折扣的经济订货量模型lTC =D/QK+ KC Q/2+DUl假定例题中供应商规定如果一次订购超过1000件，可给予2%的批量折扣，那么，经济订货量应是多少？l1、按经济订货量400件采购，不取得数量折扣的总成本为：l TC =D/QK+ KC Q/2+DU =2400

17、/400 200+6 400/2+2400 50 =122400(元) 2、按取得数量折扣的批量1000件采购的总成本为： TC =D/QK+ KC Q/2+DU =2400/1000 200+6 1000/2+2400 50 (1-2%) =121080(元)（三）订货点的确定订货点，也称再订货点。是订购下一批存货时本批存货的储存量R=nt+SS=1/2(mr-nt)R=nt+1/2(mr-nt)=1/2(mr+nt)例：某公司每天正常耗用乙存货80件，订货的提前期为15天，预计最大耗用量为每天100件，预计最长提前期为20天，则订货点为多少？S=1/2(mr-nt)=1/2 (100 20

18、-80 15)=400(件)R=1/2(mr+nt)=nt+S=80 15+400=1600 (件)订货点图 储存量 4400 1600400 35 50 85 100 135 150 时间(天)三、存货控制(一)永续存货控制 当存货结存量降至订货点时，便按经济批量开始订货；在订货提前期内，若每日耗用量正常，存货量降至保险储备量时，新的订货入库，使存货量上升到较高水平；若每日耗用量高于正常水平，订货提前期结束时，存货量降至保险储备量以下，到货以后库存水平比耗用量正常的周期低一些；若每日耗用量低于正常水平，订货提前期结束时，存货量高于保险储备量，到货以后库存水平比耗用量正常的周期高一些。(二)定

19、期存货控制(三)ABC分析法 欧洲隧道建设公司的教训欧洲隧道建设公司的教训欧洲隧道建设公司创纪录地耗资150亿美元建造从英格兰到法国的隧道，在工程筹划时，公司进行的现金流预测显示会有14%的收益。不幸的是，该预测收益却未能实现，隧道的实际成本比预期的要高，耗时更长，而收入却令人沮丧。隧道开通10年后，公司仍然无法赢得利润来支付公司的债务利息。大批股东盛怒之下解聘了全部董事会成员。如同欧洲隧道建设公司，市场中每一个公司在其经营过程中都会遇到固定资产投资的类似业务，如何估计它们的现金流量并进行正确的项目投资决策，是财务经理们必须面对的重要问题。第二章 固定资产投资第一节 现金流量分析第二节 固定资

20、产投资决策的基本方法第三节 固定资产投资实例分析第四节 投资风险分析第一节 现金流量分析一、现金流量的概念 是指一个投资项目引起的公司现金支出或现金收入增加的数量。包括现金流出量、现金流入量和现金净流量。 (一)、现金流出量 1、购置该生产线的价款 2、垫支的流动资金 3、其他相关费用支出 (二)、现金流入量 1、营业现金流入 =销售收入-付现成本 =销售收入-(销售成本-折旧) =销售收入-销售成本+折旧 =利润+折旧 2、该生产线出售或报废的残值收入 3、收回垫支的流动资金 (三)、现金净流量二、所得税对现金流量的影响(一)税后成本 =实际支付(1-所得税率)(二)税后收入 =收入数额(1

21、-所得税率)(三)折旧抵税 税负减少=折旧额所得税率(四)税后现金流量1、=营业收入-付现成本-所得税2、=税后净利+折旧3、=税后收入-税后成本+税负减少 单位：元项目A公司B公司销售收入费用： 付现营业费用 折旧 合计税前利润所得税税后利润50000250005000300002000066001340050000250002500025000825016750营业现金流入 净利 折旧 合计134005000184001675016750三、投资方案现金流量的估计(一)正确判断增量的现金流量1、区分相关成本与沉没成本2、不要忽视机会成本3、要考虑对公司其他部门的影响4、要考虑对净营运资金的

22、影响 (二)现金流量的计算投资方案的营业现金流量计算表项目 t12345A方案：销售收入付现成本折旧税前利润所得税税后利润营业现金流量3000014000100006000198040201402030000140001000060001980402014020300001400010000600019804020140203000014000100006000198040201402030000140001000060001980402014020B方案：销售收入付现成本折旧税前利润所得税税后利润营业现金流量400001450010500150004950100502055041000150

23、00105001550051151038520885420001550010500160005280107202122043000160001050016500544511055215554400016500105001700056101139021890投资方案的营业现金流量计算表项目 t012345A方案：设备投资额营业现金流量-500001402014020140201402014020现金净流量-500001402014020140201402014020乙方案：设备投资额垫支流动资金营业现金流量设备残值流动资金收回-60000-1500020550208852122021555218

24、90750015000现金净流量-750002055020885212202155544390第二节 固定资产投资决策的基本方法固定资产投资决策的基本方法有折现法和非折现法两大类。一、非折现法 1、投资回收期法 投资回收期=原始投资额每年现金净流入量 投资回收期越短，说明投入的资金回收速度越快，投资风险越小。 如果投资方案的回收期超过公司期望的回收期，就应当放弃这一方案， 反之，该方案可以采纳。当同时存在几个投资方案可供选择时，则应选择其 中投资回收期最短的方案。 2、投资报酬率法 投资报酬率=年均净利初始投资额 投资报酬率=年均现金流量初始投资额 如果投资方案的投资报酬率超过公司期望的投资报酬率，就应当采纳该方案。 当同时存在几个投资方案可供选择时，则应选择其中投资报酬率最高的方案。 单位：元年份投资额回收额年末尚未回收额012345（75000）205502088521220215554439054450335651234500基本方法二、折现法 1、净现值法 n CIt n COt NPV= _ _ t=1 (1+i)t t=0 (1+i)t 2、现值指数 n CIt n COt PVI= _ _ t=1 (1+i)t t=0