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1、第四章 共同基金和对冲基金共同基金的起源与发展初始阶段：20世纪初三十四十年代缓慢发展期：20世纪4070年代快速发展期：20世纪8090年代现代时期中国基金业的发展从1998年第一只封闭式基金的成立算起，中国基金业的规范发展大约有17年的历史。再次期间，基金业资产管理规模海鲜了每年47%的复合增长率，截至2010年年底，中国共有基金管理公司62家，基金产品超过700只，基金资产净值接近2.5万亿元，持股市值占A股总流通市值的比重超过10%。无论是管理资产的绝对数值，还是占股票市场的相对比例，中国基金业均已具备了相当的规模。共同基金基金投资人：是基金出资人、基金资产所有者和基金投资收益受益人。

2、投资者权利一般包括取得基金收益、获取基金业务及财务状况资料、监督基金运作情况等。基金管理人：是指凭借专门的知识与经验，运用所管理基金的资产，根据法律、法规及基金章程或基金契约的规定，按照科学的投资组合原理进行投资决策，谋求所管理的基金资产不断增值，并使基金持有人获取尽可能多收益的机构。开放式基金的管理人还应当按照国家有关规定和基金契约的规定，及时、准确地板栗基金的回购与赎回。基金托管人：是指投资人权益的代表，是基金资产的名义持有人或管理机构。主要职责有：（1）安全保管基金的全部资产（2）执行基金管理人的投资指令，并负责办理基金名下的资金往来（3）监督基金管理人的投资运作（4）复核、审查基金管理

3、人计算的基金资产净值及基金价格。 基基 金金基金管理人基金管理人基金托管人基金托管人投资者乙投资者乙投资者甲投资者甲投资者丙投资者丙证券证券B证券证券A证券证券C集合投资集合投资组合投资组合投资开放式基金如何定价开放式基金单位卖出价是根据单位的资产净值加上5%左右首次购买费决定，单位的买入价（即赎回单位）就是有单位所代表的资产净值减去一定的赎回费用，它不受市场供求关系影响，既不会溢价也不会折价。基金资产价值是指在某一基金估值时点上，按照公允价格计算的基金资产的总市值扣除负债后的余额，该余额是基金单位持有人的权益。按照公允价格计算基金资产的过程就是基金的估值。估值：就是确定资产净值（或单位净值）

4、（1）目的衡量基金是否保值、增值开放式基金：申购和赎回价格的基础。（2）估值对象资产：股票、债券、银行存款、应收利息等。负债：应付管理费、应付税收等-=总资产 总负债单位基金资产净值基金单位总数假定有一投资基金，管理着价值1.2亿美元的资产组合，假设该基金欠基金管理费和托管费400万美元，并欠租金、应发工资及杂费100万美元。该基金发行在外的股份为500万，则资产净值 ( 1.2亿美元500万美元) / 500万股23美元/份如果某个基金在开始月初的资产净值为20美元，收入分配为0.15美元，资本利得为0.05美元，本月月末的资产净值为20.10美元，则本月的收益率为： 收益率=（20.102

5、0.00+0.15+0.05/20.00 0.015单位投资信托（单位投资信托（Unit investment trusts)：一旦成：一旦成立资产组合固定不变，也称为无需管理的基金。立资产组合固定不变，也称为无需管理的基金。投资管理公司：投资管理公司：组合有管理组合有管理开放型基金：通常称为共同基金开放型基金：通常称为共同基金封闭型基金封闭型基金开放式基金（共同基金）分类开放式基金（共同基金）分类开放式基金开放式基金股票基金股票基金债券基金债券基金普通股票基金普通股票基金其他股票基金其他股票基金普通股票基金分类普通股票基金分类普通股票基金积极成长型小企业型成长型成长收入型股票收入型其他股票基

6、金其他股票基金其他股票基金混合型基金专业基金部门基金的专门基金指数基金国际股票基金指数基金指数基金(Index Fund)，顾名思义就是以特定指数（如标普500指数、沪深300指数、纳斯达克100指数、日经225指数等）为标的指数，并以该指数的成份股为投资对象，通过购买该指数的全部或部分成份股构建投资组合，以追踪标的指数表现的基金产品。通常而言，指数基金以减小跟踪误差为目的，使投资组合的变动趋势与标的指数相一致，以取得与标的指数大致相同的收益率。判定指数基金有多准确地跟踪指数：1、跟踪误差：年回报率与指数的年回报率之差的标准差。2、费用比率：每年为管理基金付出的费用占总资产的比率。指数基金的优

7、点及不足指数共同基金的优点：1、长期投资风险小、回报优2、稳健的投资策略3、较少的运作费用指数共同基金的缺点：1、领涨但不抗跌2、增加波动3、不对称的比重系统封闭式投资管理公司指基金的发起人在设立基金时，限定了基金单位的发行总额，筹足总额后，基金即宣告成立，并进行封闭，在一定时期内不再接受新的投资。1、与一般有限公司大致相同，但其业务仅局限于投资有市场性的金融证券2、其基金份额数量为固定3、对于封闭式基金，可以计算两类净资产价值：a、基金组合的市场价值除以全部份额数量（交易中的）；b、基金份额的公允市场价值-=每股市价 基金每股净资产值折扣和涨溢价格基金每股净资产值认购：封闭式基金发售方式主要

8、有网上发售 和网下发售两种。买卖：价格最小变动单位为0.001元人民币 数量为100份或其整数倍 单笔最大应低于100万份 比较项目开放式基金封闭式基金发行总额不固定事先确定基金单位总数随时增减，随时接受投资者的申购和赎回在封闭期内不变，规模扩大要报主管机关审批或核准基金期限无预定存在期限，随时可能招致投资者的大量赎回或甚至清盘有固定的封闭期限，期满后要予以清盘交易方式始终在基金投资者和基金经理人或其代理人之间进行，基金投资者之间不发生交易行为在证券交易所上市或一柜台方式转让，交易多数在基金投资者质检完成；基金投资者和基金经理人或其代理人之间的交易，只在基金发起认购和期满清盘时发生交易价格由基

9、金经理人依据基金单位资产净值确定由市场竞价决定，与基金但资产净值无直接关联交易费用投资者需缴纳的费用均包含于基金价格之中在基金价格之外要付出一定比例的证券交易税和手续费基金投资策略不能金属将募集资金用于长期投资，必须保留一部分现金，以便投资者随时赎回，因此，一般投资于变现能力强的资产可将募集到的资金全部用于投资，并据此制定长期的投资策略，取得长期经营绩效基金单位资产净值基本上是在每个交易日连续性公布的一般间隔较长时间公布一次（如一周、半年不等）开放式基金与封闭式基金的区别费用：（运作费用、营销佣金支出、会计费及其他管理费用、交易费用）共同基金有包括运作费用、会计费用、交易费用等，为了补偿这些费

10、用，并同时取得盈利，基金管理人向投资人进行收费。1、前端收费型2、后端收费型3、其他费用l什么是什么是ETFETF基金基金交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金交易型开放式指数基金，通常又被称为交易所交易基金（Exchange Traded FundsExchange Traded Funds，简称，简称“ETF”“ETF”），是一种在交易），是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。 交易型开放式指数基金属于开放式基金的一种特殊类型，交易型开放式指数基金属于开放式基金的一种特殊类型，它结合了封闭式基金和开放式基金的运作特点，

11、投资者既可它结合了封闭式基金和开放式基金的运作特点，投资者既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像封以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像封闭式基金一样在二级市场上按市场价格买卖闭式基金一样在二级市场上按市场价格买卖ETFETF份额，不过，份额，不过，申购赎回必须以一揽子股票换取基金份额或者以基金份额换申购赎回必须以一揽子股票换取基金份额或者以基金份额换回一揽子股票。由于同时存在证券市场交易和申购赎回机制，回一揽子股票。由于同时存在证券市场交易和申购赎回机制，投资者可以在投资者可以在ETFETF市场价格与基金单位净值之间存在差价时市场价格与基金单位净值之间存在差价时进

12、行套利交易。套利机制的存在，使得进行套利交易。套利机制的存在，使得ETFETF避免了封闭式基避免了封闭式基金普遍存在的折价问题。金普遍存在的折价问题。对冲基金对冲基金是指金融期货和金融期权等金融衍生工具与金融工具结合后以营利为目的的金融基金。（1）没有依据证券法和投资公司法进行注册，不进行公开募集（2）对冲基金管理人除了收取一定的管理费用外，还要按照投资收益收取一定比例的提成（3）大多利用杠杆、做空和衍生品进行投资对冲基金与共同基金的区别共同基金共同基金对冲基金对冲基金投资目标相对收益，基准指数绝对收益，资本保全收益主要来源市场表现市场表现和管理水平投资限制不能卖空，无杠杆可以卖空，使用杠杆管

13、理者报酬基于资产规模资产规模及业绩表现风险管理被动风险管理主动风险管理常用手段1 卖空这种策略是指出售借来的证券（它们被认为是价值高估的证券），然后在以后的某个日子以更低的价格把这些证券回购回来，以此获利。2 套期保值/对冲套期保值（Hedging）也可以译作“对冲交易”,是为了避免现货市场上的价格风险而在期货市场上采取与现货市场上方向相反的买卖行为，从而实现对现货的保值。简单地说，就是在现货市场买进(或卖出)商品的同时，在期货市场卖出(或买进)相同数量的同种商品，这样当市场价格出现波动时，一个市场上的亏损可以通过另一个市场上的赢利来补偿。常用手段3 套利这种策略是指试图利用各种证券、各个市场

14、之间暂时出现的价格失效和价格差异。4 杠杆作用（1）借钱来增加资产组合的有效规模（2）根据头寸的某个百分比付出现金或证券作为预付定金、抵押或保证金，以此建立所需要的寸头。对冲基金策略分类30对冲基金策略对冲基金策略相对价值相对价值事件驱动事件驱动股票多空股票多空其他类型其他类型可转换债券套利固定收益套利受压证券并购套利股票多空专事卖空全球宏观管理期货新兴市场相对价值策略策略理念：借助公式、统计或基本面来分析各种相关金融资产（股票、可转换债券、债券等）的价值，一旦相关资产价格出现偏差，就运用买入低估资产，卖出高估资产策略来套利更多利用同一公司的不同产品进行相互对冲，如转债、期权、股票、债券、信用

15、产品等风险特征：利用同一公司的不同产品对冲，基差很小，因此策略本身风险小，收益稳定由于价差一般很小，有些基金通过杠杆放大收益，过度使用杠杆会带来较大风险31事件驱动策略策略理念：关注正在或可能会进行重组、收购、兼并、破产清算或其他特殊事件的公司，当股票价格正确反映这些事件时，就可以从中获利以基本面研究为基础，寻找价值被低估，以及具有催化剂（事件）的公司风险特征： 由于事件驱动关注由于公司事件带来的价格变化，因此一般情况下，与股票市场的相关性较低在出现金融危机时，事件驱动策略容易受到市场的影响有些基金持股过度集中或大量持有小市值股票，容易造成流动性问题32事件驱动策略-风险套利并购套利（风险套利）投资于涉及兼并或收购中的双方公司。在换股并购中，风险套利者通常做多被收购公司的股票，同时做空收购公司的股票；在现金并购中，风险套利者寻求收购价格与目标公司价格之间的差异风险：由于谈判存在不确定性以及监管部门的反垄断要求，并购可能失败33风险套利案例假定公司A宣布将以自身的1股股票换取4股公司B的股票。假定在消息公布前公司B的股票价格为公司A股票价格的15%。在消息公布后，公司B的股票会涨至公司A股票价格的22%。并购套利对冲基金可能会买入一定数量公司B的股票，同时卖空等于这一数量25%的公司A的股票。如果顺利，这种交易策略会给对冲基金挣得盈利。股票多空策略策略理念：以自下而