第二章证券投资工具(2)

1、书面债务凭证书面债务凭证是按照合同约定或法律规定，在当事人之是按照合同约定或法律规定，在当事人之间产生的特定的权利和义务关系。间产生的特定的权利和义务关系。是发行人按照法定程序发行，并约定在一是发行人按照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券。定期限还本付息的有价证券。债务人出具、债权人购买、还本付息、法债务人出具、债权人购买、还本付息、法律凭证律凭证 二、二、票面要素票面要素债券名称、发行单位债券名称、发行单位发行总额、票面价值发行总额、票面价值票面利率、支付方式、支付时间票面利率、支付方式、支付时间偿还期限、方式偿还期限、方式是否记名和流通是否记名和流通其他其他三、三、性质性质有

2、价证券、虚拟资本有价证券、虚拟资本特征：特征：期限性期限性 流动性流动性 风险性风险性 收益性收益性四、四、分类分类按发行主体分类：政府债券、金融债券按发行主体分类：政府债券、金融债券、企业债券企业债券按计息方式分类：按计息方式分类：固定利率、浮动利率、固定利率、浮动利率、贴现债券、累进利率债券贴现债券、累进利率债券按偿还期限：短期、中期、长期按偿还期限：短期、中期、长期按形态分类：按形态分类：实物债券实物债券 、凭证式债券、凭证式债券、记账式债券记账式债券按形态分类：按形态分类：实物债券：具有标准格式实物券面的债券。我国实物债券：具有标准格式实物券面的债券。我国的无记名国债就属于，的无记名国

3、债就属于，不记名、不挂失、可流通。不记名、不挂失、可流通。凭证式债券：是债权人认购债券的收款凭证，而凭证式债券：是债权人认购债券的收款凭证，而不是标准格式的债券。我国的凭证式国债，不是标准格式的债券。我国的凭证式国债，可记可记名、可挂失、但不上市。名、可挂失、但不上市。以以“凭证式国债收款凭凭证式国债收款凭证证”记录债权，可以到购买网点提前兑付。记录债权，可以到购买网点提前兑付。记账式债券：没有实物形式，在电脑账户下做记记账式债券：没有实物形式，在电脑账户下做记录（电子版），无纸化。录（电子版），无纸化。按募集方式：公募、私募按募集方式：公募、私募按面额货币：本币、外币、双重货币按面额货币：本

4、币、外币、双重货币按发行所在地：国内、国际按发行所在地：国内、国际五、五、偿还方式偿还方式1、到期偿还、期中偿还和展期偿还。、到期偿还、期中偿还和展期偿还。2、部分偿还和全额偿还、部分偿还和全额偿还3、抽签偿还和买入注销、抽签偿还和买入注销4、定时偿还和随时偿还、定时偿还和随时偿还六、六、评估要素评估要素 现金流量现金流量 贴现率（折现率）贴现率（折现率）定价模型定价模型（1）到期一次还本付息）到期一次还本付息nnRniARAniAvP)1()1()1( （2）分期付息到期还本）分期付息到期还本ntnRAntRAiRAiRAiRAivP)1(1)1()1()1(1.2（3）贴现债券和永久债券）

5、贴现债券和永久债券nRAvP)1( RAivP 练习：练习：1、假设债券面值为、假设债券面值为1000元，利率为元，利率为10%，3年到期一次还本付息（单利计年到期一次还本付息（单利计息），贴现率为息），贴现率为12%，该债券的价值为？，该债券的价值为？2、接上例，条件改为每年末付息一次，、接上例，条件改为每年末付息一次，则债券价值为？则债券价值为？3、假设某债券面值为、假设某债券面值为1000元，元，3年期，年期，无息票，贴现率为无息票，贴现率为12%，则债券价值为？，则债券价值为？4、假设某无限期国债，票面利率为、假设某无限期国债，票面利率为4%，面值为面值为1000元，贴现率为元，贴现率

6、为5%，则债券，则债券价值为？价值为？债券价格分析债券价格分析 债券价格与市场利率呈反方向变动债券价格与市场利率呈反方向变动 债券期限与价格波动幅度成正比债券期限与价格波动幅度成正比 债券价格上升幅度大于下跌幅度债券价格上升幅度大于下跌幅度 债券票面利率与价格变动幅度成反比债券票面利率与价格变动幅度成反比债券的信用评级债券的信用评级 评级目的评级目的 评级机构评级机构 债券等级债券等级 我国的信用评级我国的信用评级作业：作业：1、你有两种债券可供选择，期限都是十年，、你有两种债券可供选择，期限都是十年，一种是面值为一种是面值为1000元的零息债券，另一种元的零息债券，另一种是面值为是面值为10

7、00元，每年年末付息元，每年年末付息50元的元的附息债券，两种债券的到期年收益率均为附息债券，两种债券的到期年收益率均为10%，计算：计算：（1）两种债券的市场价格）两种债券的市场价格并解释；（并解释；（2）假设债券刚一发行市场利率）假设债券刚一发行市场利率就上升为就上升为12%，则那种债券遭受的损失更，则那种债券遭受的损失更大，为什么？大，为什么？2、今有一张面值为、今有一张面值为1000元，票面利率元，票面利率为为10%，5年期的债券，假设市场利率年期的债券，假设市场利率分别为分别为8%、 10%、12%，对该债券，对该债券分别定价。分别定价。一、股份有限公司一、股份有限公司二、股票二、股

8、票的概念的概念三、股票三、股票的类型的类型概念：概念：由法律规定人数以上的股东组成，全由法律规定人数以上的股东组成，全部资本划分成等额股份，股东仅以其部资本划分成等额股份，股东仅以其认购的股份对公司债务负清偿责任的认购的股份对公司债务负清偿责任的公司。公司。特征：特征：依照依照公司法公司法的规定设立的法人。的规定设立的法人。资本由不同的所有者投入，发起人不少于资本由不同的所有者投入，发起人不少于法律规定人数。法律规定人数。资本划分为等额股份。资本划分为等额股份。股票可依法自由转让。股票可依法自由转让。财产责任形式为有限责任。财产责任形式为有限责任。设立设立设立方式设立方式设立条件设立条件发起人

9、符合法定人数发起人符合法定人数募集的股本达到法定限额募集的股本达到法定限额股份发行、筹办事项符合法律规定股份发行、筹办事项符合法律规定发起人制定公司章程并经创立大会通过发起人制定公司章程并经创立大会通过有公司名称和符合要求的组织机构有公司名称和符合要求的组织机构有固定的生产经营场所和必要的生产经营条件有固定的生产经营场所和必要的生产经营条件其他条件其他条件组织结构组织结构股东大会股东大会董事会董事会监事会监事会经理经理定义定义性质性质特征特征 股票是股份有限公司发行的用以证明投资者的股股票是股份有限公司发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的一种可东身份和权益，并据以获得股

10、息和红利的一种可转让的书面凭证，它是股份有限公司股份的表现转让的书面凭证，它是股份有限公司股份的表现形式。形式。1951年公私合营天津投资股份有限公司年公私合营天津投资股份有限公司发行的股票发行的股票1955年福建省宁化年福建省宁化县县供销合作社供销合作社发行发行的的面值面值贰万元的股票贰万元的股票改革开放后首次发行的股票改革开放后首次发行的股票19801980年年7 7月按面值发行的股票月按面值发行的股票改革开放后首次发行的股票改革开放后首次发行的股票上海飞乐音响公司股票背面上海飞乐音响公司股票背面深发展深发展100000元面值股票元面值股票深发展100000港元面值优先股股票性质：性质：有

11、价证券有价证券要式证券要式证券证权证券证权证券资本证券资本证券综合权利证券综合权利证券特征：特征：收益性收益性风险性风险性流动性流动性永久性永久性参与性参与性优先股与普通股优先股与普通股记名股票与无记名股票记名股票与无记名股票有面额股票与无面额股票有面额股票与无面额股票根据上市地点和投资主体的地域不同，将根据上市地点和投资主体的地域不同，将上市公司的股票区分为上市公司的股票区分为A A股、股、B B股、股、H H股、股、N N股、股、S S股股通俗的说法：绩优股、垃圾股；蓝筹股、通俗的说法：绩优股、垃圾股；蓝筹股、红筹股；大盘股、中盘股、小盘股；红筹股；大盘股、中盘股、小盘股；STST股、股、

12、PTPT股股国有股国有股法人股法人股社会公众股社会公众股外资股外资股五、股票的价值与价格五、股票的价值与价格价值：价值： 票面价值票面价值 账面价值账面价值 清算价值清算价值 内在价值内在价值价格：价格：理论价格理论价格市场价格市场价格股价的修正股价的修正股息和红利股息和红利除权和除息除权和除息股息：股息：股息股息是股份公司按股份的一定比例支付给是股份公司按股份的一定比例支付给股东的收入。股东的收入。发放形式发放形式：现金、股票、特别：现金、股票、特别日期日期：股息宣告日、股权最后登记日、除：股息宣告日、股权最后登记日、除权除息日、股息发放日权除息日、股息发放日红利：红利：红利红利是股份公司按

13、股份的一定比例从公司是股份公司按股份的一定比例从公司的超额盈利中支付给股东的收入。的超额盈利中支付给股东的收入。区别区别： 稳定性、发放数量、发放时间、资金来源稳定性、发放数量、发放时间、资金来源除息：除息：除息除息是从股票价格中扣除交易中的股票参是从股票价格中扣除交易中的股票参与现金股息分配的权利。从除息交易日开与现金股息分配的权利。从除息交易日开始，当天的开盘价即除息报价。始，当天的开盘价即除息报价。Pd =Pt - DcPd-除息报价除息报价Pt-除息日前一天的收盘价除息日前一天的收盘价Dc-现金股息现金股息例题：某公司宣布方案，例题：某公司宣布方案，4月月24日为股息日为股息发放日，发

14、放发放日，发放0.6元现金，元现金，4月月13日为股日为股权登记日，权登记日，4月月14日为除息日，日为除息日，4月月13日日收盘价为收盘价为20元，求除息报价。元，求除息报价。除权：除权：除权除权是指从股票价格中扣除交易中的股票是指从股票价格中扣除交易中的股票参与分配股票股息以及配售股票的权利。参与分配股票股息以及配售股票的权利。除权对象除权对象：发放股票股息、公积金转增资：发放股票股息、公积金转增资本、配售股票本、配售股票送股送股：Pr =Pt /(1+Rd)Pr-除权报价除权报价Pt-除权日前一天的收盘价除权日前一天的收盘价Rd-送股比例送股比例配股配股：Pr =(Pt+Pa*Rd) /

15、(1+Rd)Pr-除权报价除权报价Pt-除权日前一天的收盘价除权日前一天的收盘价Rd-配股比例配股比例Pa-配股价配股价填权效应填权效应贴权效应贴权效应例题：例题：（1）接上例，如按）接上例，如按10：6的比例送股？的比例送股？（2）某公司）某公司9月月3日宣布增资方案，以日宣布增资方案，以10：4的比例配股，每股认购价的比例配股，每股认购价10.18元，元，9月月8日为股权登记日，日为股权登记日，9月月9日为除权日，日为除权日，9月月8日的收盘价为日的收盘价为11.98元，求除权报元，求除权报价？价？（3）某公司）某公司9月月3日宣布增资方案，每股派日宣布增资方案，每股派息息0.6元，并以元

16、，并以10：2送股，以送股，以10：4转转增股票，另以增股票，另以10：4配售股票，配售价为配售股票，配售价为10.18元，除权日为元，除权日为9月月9日，日，9月月8日的日的收盘价为收盘价为20元，求除息除权报价？元，求除息除权报价？股票股价模型：股票股价模型：基本模型基本模型nnRDRDRDvP)1()1(1221讨论：讨论：有限？nn股息固定增长模型（戈登模型）股息固定增长模型（戈登模型）nnRgDRgDRgDvP)1()1()1()1(1)1(02200g-增长率增长率gRgRDvP1市盈率定价法市盈率定价法 Price-earnings ratio (P/E值）值）账面价值估价法账面

17、价值估价法 Book value清算价值估价法清算价值估价法 Liquidation value六、普通股与优先股六、普通股与优先股普通股普通股 权利：权利： 重大决策参与权重大决策参与权 收益和剩余财产分配权收益和剩余财产分配权 优先认股权优先认股权 义务：义务： 遵守章程遵守章程 交纳股款交纳股款 不得退股不得退股分类：分类：成长股成长股 growth stock收益股收益股 income stock蓝筹股蓝筹股 blue-chip stock投机股投机股 speculative stock周期股周期股 cyclical stock防御股防御股 defensive stock优先股：优先股

18、：特征：特征： 股息固定股息固定 股息分配优先股息分配优先 剩余资产分配优先剩余资产分配优先 一般无表决权一般无表决权分类：分类：累积优先股与非累积优先股累积优先股与非累积优先股参与优先股与非参与优先股参与优先股与非参与优先股可转换优先股与不可转换优先股可转换优先股与不可转换优先股可赎回优先股与不可赎回优先股可赎回优先股与不可赎回优先股股息率可调优先股与股息率不可调优先股股息率可调优先股与股息率不可调优先股七七、股票股票债券债券区区别别权力权力有参与经营决策权有参与经营决策权无参与经营决策权无参与经营决策权期限期限无偿还期限无偿还期限有规定的偿还期限有规定的偿还期限收益收益股息红利通常不固股息

19、红利通常不固定定 通常可获得固定利通常可获得固定利息息风险风险相对较大相对较大相对较小相对较小联联 系系都属于有价证券；都是筹措资金的手段；都属于有价证券；都是筹措资金的手段；二者的收益率相互影响；共同构成证券市二者的收益率相互影响；共同构成证券市场的两大支柱。场的两大支柱。证券投资基金概述证券投资基金概述基金的费用和基金资产的估值基金的费用和基金资产的估值基金管理人与基金托管人基金管理人与基金托管人基金资产投资限制基金资产投资限制（一）概念一）概念是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式。是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式。发行基金单位发行基金单位基金托管人基金托管人基金管理人基金

20、管理人从事股票、债券等金融工具投资从事股票、债券等金融工具投资基金受益人基金受益人（二）（二）1 1、反映关系不同、反映关系不同 产权关系产权关系 债权债务关系债权债务关系 信托关系信托关系2 2、投资对象不同、投资对象不同 实业实业 有价证券有价证券3 3、风险水平不同、风险水平不同（三）（三）1.1.为中小投资者拓宽投资渠道为中小投资者拓宽投资渠道2.2.把储蓄转为投资，促进产业发展和把储蓄转为投资，促进产业发展和经济增长经济增长3.3.有利于证券市场的稳定与发展有利于证券市场的稳定与发展 （机构投资者）（机构投资者）（四）（四）专业管理、专家操作专业管理、专家操作 集合资金、分散投资集合

21、资金、分散投资流动性强，变现性高流动性强，变现性高 品种繁多，选择性强品种繁多，选择性强 （五）（五）按基金组织形态：按基金组织形态：契约型基金和公司型基金契约型基金和公司型基金 按基金交易方式：按基金交易方式：分为封闭基金和开放式基金分为封闭基金和开放式基金契约型基金和公司型基金契约型基金和公司型基金 两种基金形式反应了两种不同的模式，即两种基金形式反应了两种不同的模式，即英国模式和美国模式英国模式和美国模式1、契约型、契约型基金基金把把委托人委托人（管理人、发起人）、（管理人、发起人）、受托人受托人（银（银行、信托公司）行、信托公司） 、受益人受益人（投资人）之间通（投资人）之间通过签订基

22、金契约的形式，发行受益凭证而设过签订基金契约的形式，发行受益凭证而设定的一种基金。定的一种基金。 起源于英国，流传到香港、新加坡和印尼等起源于英国，流传到香港、新加坡和印尼等地区。地区。是基于契约管理而组织起来的代理投资行是基于契约管理而组织起来的代理投资行为，没有基金章程、公司董事会，通过契为，没有基金章程、公司董事会，通过契约来规范三方当事人的行为。约来规范三方当事人的行为。基金管理人负责基金的管理操作，托管人基金管理人负责基金的管理操作，托管人作为基金资产的名义持有人，负责保管和作为基金资产的名义持有人，负责保管和处置，并对基金管理人负责和监督。处置，并对基金管理人负责和监督。2、公司型

23、、公司型基金基金按公司形态组织，以发行股份的方式按公司形态组织，以发行股份的方式募集资金，认购该基金的投资者将成募集资金，认购该基金的投资者将成为公司股东，并享有投资收益。为公司股东，并享有投资收益。本身就是一个股份制公司，组织结构本身就是一个股份制公司，组织结构与一般股份制公司相同。与一般股份制公司相同。3、契约型、契约型基金和公司型基金两者比较基金和公司型基金两者比较1 1、资金性质不同、资金性质不同（信托资产；权益资本信托资产；权益资本）2 2、投资者地位不同、投资者地位不同（契约的当事人之一；公司股东契约的当事人之一；公司股东）3 3、基金运营依据不同、基金运营依据不同（契约；章程契约

24、；章程）封闭式基金和开放式基金封闭式基金和开放式基金 1 1、封闭式、封闭式基金基金基金发起人在设立基金时，限定了基金单位基金发起人在设立基金时，限定了基金单位发行总数，筹集到这个总额后，宣告成立并发行总数，筹集到这个总额后，宣告成立并进行封闭。进行封闭。（1 1）基金）基金单位通过经纪商在二级市场上流通单位通过经纪商在二级市场上流通（2 2）有）有存续期，从成立到终止，届满要清算。存续期，从成立到终止，届满要清算。 可提前终止，由托管人，基金持有人大会决可提前终止，由托管人，基金持有人大会决定。定。2、开放式、开放式基金基金基金单位的总数是不固定的，可按投资者基金单位的总数是不固定的，可按投

25、资者要求增加。投资者可以随时买入股份或受要求增加。投资者可以随时买入股份或受益凭证，或要求赎回。益凭证，或要求赎回。开放式基金一般留出一定比例现金，以应开放式基金一般留出一定比例现金，以应付投资者赎回的要求。付投资者赎回的要求。3、封闭式、封闭式基金和开放式基金两者比较基金和开放式基金两者比较 （1 1）期限）期限不同不同（有期限；无期限有期限；无期限）（2 2）规模）规模不同不同（有限制；无限制有限制；无限制）（3 3）基金）基金单位交易方式不同单位交易方式不同（交易所交易；基金管理人或中介机构购买或交易所交易；基金管理人或中介机构购买或赎回，极少上市赎回，极少上市）（4 4）投资）投资策略

26、不同策略不同（长期投资；保持一定的流动性长期投资；保持一定的流动性）其他分类：其他分类：股票型基金（成长基金）股票型基金（成长基金）债券基金（收入型基金）债券基金（收入型基金）货币市场基金（收入型基金）货币市场基金（收入型基金）平衡基金平衡基金期货基金（商品基金）期货基金（商品基金）对冲基金对冲基金套利基金套利基金雨伞基金雨伞基金基金中基金基金中基金海外基金海外基金（六）我国（六）我国基金发展状况基金发展状况1985年东方投资公司，东方基金年东方投资公司，东方基金1991年第一支国内投资基金，珠信年第一支国内投资基金，珠信基金基金开放式基金开放式基金股票型：股票型：753家家债券债券型：型：8

27、06家家混合型：混合型：513家家货币型：货币型：310家家QDII：106家家封闭式基金封闭式基金封闭权益：封闭权益：19家家封闭债：封闭债：52家家ETFExchange traded fund，交易交易型开放式指数基金型开放式指数基金交易所挂牌交易交易所挂牌交易用与指数对应的一篮子股票申购和赎回用与指数对应的一篮子股票申购和赎回只接受创设单位以上的申购和赎回只接受创设单位以上的申购和赎回费用较低费用较低已知成交价格已知成交价格LOFListed open-ended fund，上上市型开放式基金市型开放式基金既可在交易所交易，也可在相关网点购买既可在交易所交易，也可在相关网点购买和赎回和

28、赎回费用较低费用较低(3)加快交易速度加快交易速度提供套利机会提供套利机会二者区别：二者区别：定位不同定位不同标的不同标的不同投资策略不同投资策略不同环境依赖不同环境依赖不同私募基金私募基金/对冲基金对冲基金http:/ 1、管理费、管理费 管理人为管理和操作基金而收取的费用。管理人为管理和操作基金而收取的费用。 通常按每个估值日基金净资产的一定比例通常按每个估值日基金净资产的一定比例（年率）逐日计算，按月支付，（年率）逐日计算，按月支付，费用比率大小费用比率大小与规模成反比、与风险成正比。与规模成反比、与风险成正比。美国一般美国一般0.7%,0.7%,不超过不超过1%1%，日本，日本0.7%

29、,0.7%,我国我国2.5%2.5%2、托管、托管费费指基金托管人为基金提供服务而向基金收指基金托管人为基金提供服务而向基金收取的费用。取的费用。按照基金资产的净值的一定比例收取，逐按照基金资产的净值的一定比例收取，逐日计算并累计，按日支付。托管费从基金日计算并累计，按日支付。托管费从基金资产中提取，我国资产中提取，我国0.25%0.25%。3、运作、运作费费支付的会计师费用、律师费、年会费、中支付的会计师费用、律师费、年会费、中期报告印刷费等。期报告印刷费等。运作费高低是衡量基金运作效率高低的一运作费高低是衡量基金运作效率高低的一个重要依据。个重要依据。4、12b-1费用费用美国的美国的SE

30、CSEC（证券交易委员会）于（证券交易委员会）于1980.10.281980.10.28制定制定12b-112b-1规则，允许动用基金规则，允许动用基金的小部分用于支付广告费、宣传品、说明的小部分用于支付广告费、宣传品、说明书、中报年报印刷费、销售人员佣金、股书、中报年报印刷费、销售人员佣金、股票经纪人佣金、财务顾问佣金等。票经纪人佣金、财务顾问佣金等。12b-112b-1规则制定之前，上述费用是向投资者规则制定之前，上述费用是向投资者收取。收取。5 5、清算、清算费用费用（二）基金（二）基金净资产估值净资产估值目的目的估值时间估值时间（每天、每周、每月）（每天、每周、每月）暂停估值暂停估值（

31、节假日、暂停营业、巨额赎回）（节假日、暂停营业、巨额赎回）（三）基金（三）基金净资产的计算净资产的计算1 1、基金资产净值总额、基金资产净值总额= =基金资产总额基金资产总额- -基金负债总额基金负债总额资产：资产： 股票股票 上市：收盘价上市：收盘价 非上市：须经评估非上市：须经评估 债券债券 上市：收盘价上市：收盘价 非上市：面值非上市：面值+ +应收利息应收利息 短期票据短期票据 买进成本买进成本+ +买进日到计算日应收利息买进日到计算日应收利息 现金现金 准备金准备金负债：负债： 对托管人或管理人应付未付报酬对托管人或管理人应付未付报酬 其他应付款如手续费。其他应付款如手续费。2、单位

32、净值、单位净值已知价法已知价法（上一日收盘价（上一日收盘价+ +现金）现金）/ /已售出基金单位总数已售出基金单位总数未知价法未知价法（当日收盘价（当日收盘价+ +现金）现金）/ /已售出基金单位总数已售出基金单位总数 3、开放式基金的认购与赎回、开放式基金的认购与赎回（1）认购（份额认购与金额认购）认购（份额认购与金额认购）A.份额认购份额认购净认购金额净认购金额=认购份额认购份额*单位净值单位净值认购费用认购费用=净认购金额净认购金额*认购费率认购费率认购金额认购金额=净认购金额净认购金额+认购费用认购费用B.金额认购（外扣法、内扣法）金额认购（外扣法、内扣法）B1.金额认购（外扣法）金额

33、认购（外扣法）净认购金额净认购金额=认购金额认购金额/（1+认购费率）认购费率）认购费用认购费用=认购金额认购金额-净认购金额净认购金额认购份额认购份额=净认购金额净认购金额/基金净值基金净值B2.金额认购（内扣法）金额认购（内扣法）认购费用认购费用=认购金额认购金额*认购费率认购费率净认购金额净认购金额=认购金额认购金额-认购费用认购费用认购份额认购份额=净认购金额净认购金额/基金净值基金净值（2）赎回）赎回赎回价格赎回价格=单位基金净值单位基金净值*（1-赎回费率）赎回费率）赎回金额赎回金额=赎回份额赎回份额*赎回价格赎回价格我国：我国：金额申购、份额赎回、前端收费、外金额申购、份额赎回、

34、前端收费、外扣法扣法例：例：某投资人有某投资人有100万元用来申购开放式基金，万元用来申购开放式基金，假定申购费率为假定申购费率为2%，申购当日单位基金，申购当日单位基金净值为净值为1.5元，求申购份额？元，求申购份额？4、封闭式基金的定价、封闭式基金的定价nnRARDRDRDvP)1()1()1(1.2例：例：某基金单位基金净资产为某基金单位基金净资产为2.8元，每年平元，每年平均支付现金均支付现金0.5元，离封闭期还有元，离封闭期还有5年，假设年，假设5年期市场平均必要报酬率为年期市场平均必要报酬率为6%，试计算基金，试计算基金价值。价值。三、三、 基金管理人与基金托管人基金管理人与基金托

35、管人（一）基金（一）基金管理人管理人概念：概念：负责基金具体投资操作和日常管理的机负责基金具体投资操作和日常管理的机构，由基金管理公司担任，通常由证券公司、构，由基金管理公司担任，通常由证券公司、信托投资公司发起，具有独立法人地位。信托投资公司发起，具有独立法人地位。资格：资格： 1 1、最低实收资本、最低实收资本1 1亿元亿元 2 2、完整的组织机构、完整的组织机构 3 3、专业的人才、专业的人才 4 4、完善的风险控制制度和内部管理制度、完善的风险控制制度和内部管理制度基金管理人的职责基金管理人的职责1 1、依据契约运用、投资管理基金资产、依据契约运用、投资管理基金资产2 2、及时足额向受

36、益人支付收益、及时足额向受益人支付收益3 3、保存账册、保存账册1515年以上年以上4 4、编制财务报告、编制财务报告5 5、计算、公告基金单位净值、计算、公告基金单位净值6 6、契约规定的其他职责、契约规定的其他职责内资基金管理人的设立规则内资基金管理人的设立规则“1+1”规则规则好人举手制度好人举手制度（二）基金（二）基金托管人托管人1 1、概念、概念 依据依据“管理与保管管理与保管”分开的原则，对基分开的原则，对基金管理人进行监督和保管基金资产的机构；金管理人进行监督和保管基金资产的机构；是基金持有人权益的代表，通常由有实力是基金持有人权益的代表，通常由有实力的商业银行和信托投资公司担任

37、。的商业银行和信托投资公司担任。2、托管、托管人的资格人的资格 独立于管理人独立于管理人1 1、专门托管部、专门托管部2 2、实收资本不少于、实收资本不少于8080亿亿3 3、专职人员、专职人员4 4、具有保管资产的条件、具有保管资产的条件3、托管、托管人的职责人的职责1 1、安全保管、安全保管2 2、监督基金管理人运作、监督基金管理人运作3 3、执行投资指令、执行投资指令4 4、复核基金资产净值、复核基金资产净值5 5、保存账册、保存账册1515年以上年以上6 6、出具基金业绩报告、提供托管情况、出具基金业绩报告、提供托管情况四、四、 基金资产投资基金资产投资限制（我国）限制（我国）（一）（

38、一）基金的投资组合应符合下列规定基金的投资组合应符合下列规定 每一基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基每一基金投资于股票、债券的比例，不得低于该基金资产总值的金资产总值的8080；每一基金持有每一基金持有1 1家上市公司的股票，不得超过该基家上市公司的股票，不得超过该基金资产净值的金资产净值的1010；每一基金投资于国债的比例，不得低于该基金资产每一基金投资于国债的比例，不得低于该基金资产净值的净值的2020；同一基金管理人管理的全部基金持有同一基金管理人管理的全部基金持有1 1家公司发行家公司发行的证券，不得超过该证券的的证券，不得超过该证券的8080；中国证监会规定的其他比例限制。中国

39、证监会规定的其他比例限制。（二）（二）基金禁止从事的行为基金禁止从事的行为（13条）条）基金之间相互投资；基金之间相互投资； 基金托管人、商业银行从事基金投资；基金托管人、商业银行从事基金投资；基金管理人以基金的名义使用不属于基金名下的基金管理人以基金的名义使用不属于基金名下的资金买卖证券；资金买卖证券； 基金管理人从事任何形式的证券承销，或者从事基金管理人从事任何形式的证券承销，或者从事除国家债券以外的其他证券自营业务；除国家债券以外的其他证券自营业务；基金管理人从事资金拆借业务；基金管理人从事资金拆借业务； 动用银行信贷资金从事基金投资；动用银行信贷资金从事基金投资；国有企业违反国家有关规

40、定炒作基金国有企业违反国家有关规定炒作基金将基金资产用于抵押、担保、资金拆借或者贷款；将基金资产用于抵押、担保、资金拆借或者贷款； 从事证券信用交易；从事证券信用交易； 以基金资产进行房地产投资；以基金资产进行房地产投资； 从事可能使基金资产承担无限责任的投资；从事可能使基金资产承担无限责任的投资；将基金资产投资于与基金托管人或者基金管理人将基金资产投资于与基金托管人或者基金管理人有利害关系的公司证券；有利害关系的公司证券；中国证监会规定禁止从事的其他行为。中国证监会规定禁止从事的其他行为。 105封闭式基金封闭式基金开放式基金开放式基金 交易场所交易场所深、沪证券交易所深、沪证券交易所基金管

41、理公司或代销机构网点（主要指银行等网基金管理公司或代销机构网点（主要指银行等网点）点）基金存续期限基金存续期限有固定的期限有固定的期限有固定的期限有固定的期限没有固定期限没有固定期限基金规模基金规模固定额度，一般不能再增加发行固定额度，一般不能再增加发行没有规模限制（但有最低的规模限制）没有规模限制（但有最低的规模限制）赎回限制赎回限制在期限内不能直接赎回基金在期限内不能直接赎回基金,需通需通过上市交易套现过上市交易套现 可以随时提出购买或赎回申请可以随时提出购买或赎回申请交易方式交易方式上市交易上市交易 基金管理公司或代销机构网点（主要指银行等网基金管理公司或代销机构网点（主要指银行等网点）

42、点）价格决定因素价格决定因素交易价格主要由市场供求关系决交易价格主要由市场供求关系决价格则依据基金的资产净值而定价格则依据基金的资产净值而定分红方式分红方式现金分红现金分红 现金分红、再投资分红现金分红、再投资分红费用费用交易手续费：交易手续费： 成交金额的成交金额的2.5 申购费：不超过申购金额的申购费：不超过申购金额的5% 赎回费：不超过赎回金额的赎回费：不超过赎回金额的3%投资策略投资策略封闭式基金不可赎回，无须提取封闭式基金不可赎回，无须提取准备金，能够充分运用资金，进准备金，能够充分运用资金，进行长期投资，取得长期经营绩效行长期投资，取得长期经营绩效。 必须保留一部分现金或流动性强的

43、资产，以便应必须保留一部分现金或流动性强的资产，以便应付投资者随时赎回，进行长期投资会受到一定限付投资者随时赎回，进行长期投资会受到一定限制。随时面临赎回压力，须更注重流动性等风险制。随时面临赎回压力，须更注重流动性等风险管理，要求基金管理人具有更高的投资管理水平管理，要求基金管理人具有更高的投资管理水平信息披露信息披露基金单位资产净值每周至少公告基金单位资产净值每周至少公告一次一次单位资产净值每个开放日进行公告单位资产净值每个开放日进行公告106107开放式基金运作基本流程开放式基金运作基本流程第四节第四节 金融衍生工具金融衍生工具概述概述金融远期金融远期金融期货金融期货金融期权金融期权其他

44、金融衍生工具其他金融衍生工具什么是衍生工具？什么是衍生工具？为什么使用衍生工具？为什么使用衍生工具？谁来使用衍生工具？谁来使用衍生工具？衍生工具是赌博吗？衍生工具是赌博吗？衍生工具如何交易？衍生工具如何交易？场外交易（场外交易（OTC）场内公开叫价场内公开叫价利用自动配对系统利用自动配对系统郁金香泡沫郁金香泡沫http:/ 概述概述1、含义、含义(Financial derivatives) 一些合同给予合同持有者某种义务或一些合同给予合同持有者某种义务或对某一种金融资产进行买卖的选择权，这对某一种金融资产进行买卖的选择权，这些合同的价值由其交易的金融资产的价格些合同的价值由其交易的金融资产的

45、价格决定，相应的这些合约被称为衍生工具。决定，相应的这些合约被称为衍生工具。理解：理解： 从基础金融工具派生出来的从基础金融工具派生出来的 对未来的交易对未来的交易 杠杆效应杠杆效应2、特点、特点 构造的复杂性构造的复杂性 交易成本较低交易成本较低 灵活性灵活性 虚拟性虚拟性3、种类、种类（1）按交易方式分）按交易方式分 金融远期金融远期 forwards 金融期货金融期货 financial futures 金融期权金融期权 financial options 金融互换金融互换 financial swaps（2）按基础工具种类分）按基础工具种类分股权式衍生工具股权式衍生工具 equity

46、derivatives货币式衍生工具货币式衍生工具 currency derivatives利率式衍生工具利率式衍生工具 interest derivatives（3）按交易性质分）按交易性质分远期类远期类 Forward-based derivatives选择权类选择权类 Option-based derivatives二、二、 金融远期金融远期1、概念、概念金融远期合约（金融远期合约（forward contracts）指交易双方约定在指交易双方约定在未来未来的某一确定的某一确定时间时间，按照事先商定的按照事先商定的价格价格，以预先确定的，以预先确定的方式方式买卖一定买卖一定数量数量的某种

47、金融资产的合约。的某种金融资产的合约。几个术语：几个术语：多方多方（Long position）：将来买入标）：将来买入标的物的一方。的物的一方。空方空方（Short position）：将来卖出标）：将来卖出标的物的一方。的物的一方。交割价格交割价格（Delivery price）：合约中）：合约中规定未来买卖标的物的价格。规定未来买卖标的物的价格。远期价格远期价格（Forward price）：使远期）：使远期合约价值为零的交割价格。合约价值为零的交割价格。2、远期合约的由来、远期合约的由来3、金融远期合约的种类、金融远期合约的种类 远期利率协议远期利率协议 forward rate ag

48、reement 远期外汇合约远期外汇合约 forward exchange contracts 远期股票合约远期股票合约 equity forwards2、远期合约的由来、远期合约的由来3、金融远期合约的种类、金融远期合约的种类 远期利率协议远期利率协议 forward rate agreement 远期外汇合约远期外汇合约 forward exchange contracts 远期股票合约远期股票合约 equity forwards4、远期利率协议、远期利率协议FRA 买卖双方同意在未来一定买卖双方同意在未来一定时间时间，以商，以商定的定的名义本金名义本金和期限为基础，由一方将协和期限为基础

49、，由一方将协定利率与参照利率之间的差额的定利率与参照利率之间的差额的贴现额贴现额支支付给另一方的协议。付给另一方的协议。重要术语：重要术语：合同金额合同金额 Contract amount合同货币合同货币 Contract currency交易日交易日 Dealing date结算日结算日 Settlement date确定日确定日 Fixing date到期日到期日 Maturity date合同期合同期 Contract period合同利率合同利率 Contract rate远期利率远期利率 Forward interest rate参照利率参照利率 Reference rate结算金结

50、算金 Settlement sum结算金结算金BDrBDkrrArrP1)(BDArrkr?参照利率；参照利率；合同利率；合同利率；合同金额；合同金额；合同期天数；合同期天数；天数计算惯例（美元天数计算惯例（美元360天，英镑天，英镑365天）。天）。报价报价“英镑英镑3V6V10.03-9.99”例：某公司将在例：某公司将在7月月5日借入一笔为期日借入一笔为期3个月，个月，以以LIBOR浮动利率支付利息的浮动利率支付利息的1000万英镑万英镑债务，现在是债务，现在是4月月5日，为防止利率上涨，该日，为防止利率上涨，该公司怎么办？公司怎么办？假设假设7月月5日日3个月个月LIBOR上升为上升为

51、10.5%。假设假设7月月5日日3个月个月LIBOR下降为下降为9.5%。功能：功能：规避利率变动风险，锁定利率规避利率变动风险，锁定利率本金不用交付，资金流动量小本金不用交付，资金流动量小运用：运用：远期有负债远期有负债 买进买进远期有货币资产远期有货币资产 卖出卖出练习：练习：1、假设甲银行根据其经营计划在、假设甲银行根据其经营计划在3个月后需向大个月后需向大银行拆进一笔银行拆进一笔1000万美元，期限为万美元，期限为3个月的资金，个月的资金，该银行预测在短期内利率可能在目前该银行预测在短期内利率可能在目前7.5%的基础的基础上上升，从而将增加其利息支出，增大筹资成本。上上升，从而将增加其

52、利息支出，增大筹资成本。为了降低资金成本，甲银行采取通过远期利率协议为了降低资金成本，甲银行采取通过远期利率协议交易将其在未来的利息成本固定下来，如何操作，交易将其在未来的利息成本固定下来，如何操作，结果如何？（假设报价美元结果如何？（假设报价美元3V6V7.5%-7.3%，3个月后个月后LIBOR上升为上升为8.5%）。）。2、假设乙银行、假设乙银行3个月后会收回一笔个月后会收回一笔2000万美元万美元的贷款，并计划将这笔贷款再作的贷款，并计划将这笔贷款再作3个月的短期投资，个月的短期投资，但乙银行预测短期内利率将在目前但乙银行预测短期内利率将在目前7.5%的基础上的基础上下降，将使未来投资

53、收益减少，为了减少损失，乙下降，将使未来投资收益减少，为了减少损失，乙银行决定通过远期利率协议交易将其未来的收益固银行决定通过远期利率协议交易将其未来的收益固定下来，如何操作，结果如何？（假设报价美元定下来，如何操作，结果如何？（假设报价美元3V6V7.6%-7.5%，3个月后个月后LIBOR下降为下降为7%）。）。三、三、 金融期货金融期货期货合约期货合约future contracts：一种在将：一种在将来某一确定日期按确定的价格交割一定数来某一确定日期按确定的价格交割一定数量的特定商品的标准化协议。量的特定商品的标准化协议。期货交易期货交易futures transaction：是指：是

54、指交易双方在集中性的市场以公开竞价的方交易双方在集中性的市场以公开竞价的方式进行的期货合约的交易。式进行的期货合约的交易。1、期货的特征、期货的特征专门的交易场所专门的交易场所交易对象是标准化的期货合约交易对象是标准化的期货合约商品具有特殊性商品具有特殊性以公开竞价的方式进行以公开竞价的方式进行实行保证金制度实行保证金制度不以实物交割为目的不以实物交割为目的高风险性高风险性金融期货与商品期货的区别金融期货与商品期货的区别合约标的物不同合约标的物不同基差不同基差不同（现货价格（现货价格-期货价格）期货价格）交割方式不同交割方式不同2、期货合约的基本内容、期货合约的基本内容期货品种期货品种交易单位

55、交易单位质量标准质量标准最小变动价位最小变动价位每日价格波动限制每日价格波动限制合约月份合约月份交易时间交易时间最后交易日最后交易日交割条款交割条款3、期货合约的标准化、期货合约的标准化商品品质的标准化商品品质的标准化商品计量的标准化商品计量的标准化交割月份的标准化交割月份的标准化交割地点的标准化交割地点的标准化4、期货交易规则、期货交易规则间接清算制度间接清算制度价格报告制度价格报告制度保证金制度保证金制度每日结算制度每日结算制度交易限额制度交易限额制度5、期货市场的组织结构、期货市场的组织结构期货交易所期货交易所期货结算所期货结算所期货经纪公司期货经纪公司期货市场的参与者（保值者、投机者、

56、套期货市场的参与者（保值者、投机者、套利者、做市商）利者、做市商）6、金融期货的种类、金融期货的种类货币期货（外汇期货）货币期货（外汇期货） 指在期货交易所进行的以某种特定指在期货交易所进行的以某种特定货币货币的特定数量为标的，约定在未来某的特定数量为标的，约定在未来某一时点按协定价格交割该特种货币的标一时点按协定价格交割该特种货币的标准化合约的买卖。准化合约的买卖。货币期货套期保值货币期货套期保值多头套期保值（买入对冲）多头套期保值（买入对冲） 交易者预计将来要以某国通货支付款项，交易者预计将来要以某国通货支付款项，为防止该种货币升值。为防止该种货币升值。空头套期保值（卖出对冲）空头套期保值

57、（卖出对冲） 交易者预计将来有某国通货收入，而必交易者预计将来有某国通货收入，而必须在现货市场卖出该货币，为防止该货币须在现货市场卖出该货币，为防止该货币贬值。贬值。例：例：美国进口商和日本出口商在某年美国进口商和日本出口商在某年9月月8日签订一份日签订一份家用电器的进口合同，金额为家用电器的进口合同，金额为5000万日元，合同万日元，合同规定交货期为规定交货期为3个月，货到付款（一手日元期货个月，货到付款（一手日元期货=1250万日元）。万日元）。即期汇率即期汇率远期汇率远期汇率9月月8日日$1=￥116.88 $1=￥116.1212月月8日日$1=￥114.76 $1=￥114.01利率

58、期货利率期货在期货交易所进行的，约定在将来某一时在期货交易所进行的，约定在将来某一时点买卖一定数量、约定收益率的某种特定点买卖一定数量、约定收益率的某种特定的的债务凭证债务凭证的标准化合约的交易。的标准化合约的交易。利率期货套期保值利率期货套期保值多头套期保值多头套期保值 交易者预计将来市场利率可能下跌。交易者预计将来市场利率可能下跌。空头套期保值空头套期保值 交易者担心利率上升。交易者担心利率上升。股票指数期货股票指数期货在期货交易所进行的，以股票价格指数作在期货交易所进行的，以股票价格指数作为标的的标准化合约交易。为标的的标准化合约交易。N=* *S/FN期货合约的数量；期货合约的数量；S

59、股票组合的现值；股票组合的现值；F一个期货合约的现值。一个期货合约的现值。股指期货套期保值股指期货套期保值多头套期保值多头套期保值 交易者预计将来股价上涨。交易者预计将来股价上涨。空头套期保值空头套期保值 交易者担心未来股价下跌。交易者担心未来股价下跌。注意：个别证券不适合。注意：个别证券不适合。例：例：某投资公司在某投资公司在9月月5日预计日预计2个月后将收到个月后将收到1000万美元，届时将投资于由若干个股万美元，届时将投资于由若干个股票组成的股票组合，该组合的票组成的股票组合，该组合的系数为系数为1.2，该公司担心将来股价上升会增加成，该公司担心将来股价上升会增加成本。假设本。假设9月月5日指数为日指数为800点，点，11月月5日指数为日指数为960点。点。股票股票9月月5日日11月月5日日A30*5000035*50000B50*7000060*70000C60*3000075*30000D80*40000105*40000合计合计1000000012400000四、四、 金融