中级审计师“知识”讲义第二部分(二)

1、2012年中级审计师考试辅导审计专业相关知识 第四章筹资决策管理考情分析年 度单选题多选题案例分析题合 计题量分值题量分值题量分值2009年121242010年11510112011年22124 第一节长期筹资方式根据所筹资本的属性不同，长期筹资方式分为股权性筹资、债权性筹资和混合性筹资。一、股权性筹资股权性筹资主要有投入资本筹资、发行普通股筹资和留存收益筹资等方式。优点缺点投入资本筹资（吸收直接投资）1.提高企业的资信和负债能力。2.不仅能筹到现金，还能直接获得先进设备、技术和材料，能尽快形成生产经营能力1.筹资成本较高；2.非货币资产的估价较难；3.产权关系有时不清，不便于产权交易发行普通

2、股筹资1.形成稳定而长期占用的资本，有利于增强公司的实力，为债务筹资提供基础；2.资本使用风险小，股本不存在固定到期日，也不存在固定股利支付义务和支付风险；3.筹资数额较大1.筹资成本高。（1）使用风险小意味着股东所承担的投资风险大，从而股东期望投资报酬也较高，直接加大资本使用成本；（2）股利税后支付，不存在其他筹资方式下的税收抵免作用；（3）发行成本相对较高。2.新股发行会稀释原有股权结构。3.股票发行过量会直接导致每股收益下降，从而不利于股价上扬。留存收益筹资1.资本成本较普通股低，因为不会发生筹资费用。2.保持原有股东的控制权。1.筹资数额有限，最大可能的数额是企业当期的税后利润和上年未

3、分配利润之和。 2.留存收益的比例受到某些股东的限制，如可能会要求一定比例的股利支付率。普通股东的权利：表决权、优先认股权、收益分配权、剩余资产分配权、股份转让权股票发行定价：定价基础是股票内在价值。测算方法有未来收益现值法、市盈率法、每股净资产法、清算价值法。（1）未来收益现值法：现值之和（2）市盈率法：股票价值=参考市盈率（p/E）*预测每股收益（EPS）实际定价：固定价格定价法、市场询价法、竞价发行【例题·单选题】（2010初）与负债筹资相比，发行普通股筹资的特点是（）。A.具有抵税作用B.发行成本相对较低C.资本使用风险小D.保障股东对公司的控制权答疑编号4739240101

4、正确答案C答案解析普通股筹资相比较负债而言的主要优点是资本使用风险小。二、债权性筹资长期债权性筹资一般有发行债券筹资、长期借款和融资租赁三种方式。优点缺点发行债券筹资1.筹资成本低。与股票相比，债息在所得税前支付。2.利用财务杠杆作用。3.有利于保障股东对公司的控制权。4.有利于调整资本结构：可选可转换债券或可提前赎回债券。1.偿债压力大。2.不利于现金流量安排。3.筹资数量有限：国家规定的企业债券年度发行规模；公司法债券累计总额不得超过公司净资产的40%。长期借款筹资1.筹资迅速。2.筹资成本低：银行利率较低，且可以在税前支付，手续费也较低。3.借款弹性较大。4.易于企业保守财务秘密。1.筹

5、资风险大：有固定的利息负担和固定的还本付息日。2.使用限制多。3.筹资数量有限融资租赁1.节约资金、提高资金的使用效益。2.迅速获得所需资产，可尽快形成生产能力。3.增加资金调度的灵活性。融资租赁使企业有可能按照租赁资产带来的收益的时间周期来安排租金的支付，从而使企业现金流入与流出同步，有利于现金调度与协调1.租金高；2.成本大；3.资产使用风险大（一）发行债券筹资1.发行条件：股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司。2.发行价格：受债券面值、票面利率、市场利率、债券期限的影响（1）期限长，风险大，要求的报酬率高，发行价格低（2）票面

6、利率低于市场利率：折价票面利率高于市场利率：溢价票面利率等于市场利率：等价3.发行种类的考虑因素：（1）市场吸引力：吸引力强，普通无附加条件债券（2）资本结构调整的需要（二）长期借款1.种类：抵押借款、信用借款（利率高些）2.保护性条款：（1）一般保护性条款：流动资本要求、红利与股票回购的现金限制、资本支出限制、其他债务限制（2）例行性保护条款：提交报表、不准出售较多资产、不得为他人担保、限制租赁租金支付、禁止应收账款转让等（3）特殊性保护条款3.利率高低的因素：借款期限（同向）、借款企业信用（反向）4.利率的选择：利率上升，固定利率制；利率下降，浮动利率制（三）融资租赁1.特征：融资与融物相

7、结合；租赁期长（75%）；不得任意中止；按约定方式处置；租金较高2.种类：直接租赁、售后回租、杠杆租赁（1）直接租赁：出租人将购入的直接租给承租人（2）售后回租：现将资产售出，再向购买者租回（3）杠杆租赁：购置成本很大，出租人承担很小一部分，剩下的由该资产抵押从金融机构取得。【例题·单选题】（2011 初）下列有关市场利率和债券市场价格关系的说法中，正确的是（）。A.市场利率上升，债券市场价格上升B.市场利率上升，债券市场价格下降C.市场利率下降，债券市场价格下降D.市场利率变化不大不会引起债券市场价格变化答疑编号4739240102正确答案B答案解析对于同一个债券，以后的现金流量都

8、是固定的。市场价格等于现金流量/（1+i）的n次方,根据这个公式，i越大，价格越小。【例题·案例分析】（2011初）案例：甲公司主要生产A产品，市场占有率很高，不存在滞销问题，目前的销售价格为100元/件；每年生产4 000件，固定成本总额为40 000万元，单位变动成本为50元。目前，甲公司流通在外的普通股为50 000万股，每股面值1元，发行价为12元，流通在外的公司债券为50 000万元，票面年利率为10%。甲公司没有其他债务。要求：根据资料回答问题。下列有关发行债券筹资的说法中，正确的有（）。A.与股票筹资相比，债券筹资成本较低B.债券期限越长，投资风险越大，发行价格可能越低

9、C.根据公司法规定，发行公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净资产的30%D.公司选择发行可转换债券，有利于其调整资本结构答疑编号4739240103正确答案ABD答案解析根据公司法规定，发行公司流通在外的债券累计总额不得超过公司净资产的40%。【例题·单选题】（2010）下列有关债券发行价格的表述中，正确的是（）。A.当票面利率高于市场利率时，折价发行B.当票面利率低于市场利率时，溢价发行C.当票面利率高于市场利率时，溢价发行D.当票面利率等于市场利率时，溢价发行答疑编号4739240104正确答案C答案解析票面利率低于市场利率，折价发行，票面利率高于市场利率，溢价发行。【例题&

10、#183;多选题】（2007）企业可采取的长期债权性筹资方式主要有（）。A.发行债券筹资B.长期借款筹资C.融资租赁筹资D.经营租赁筹资E.发行股票筹资答疑编号4739240105正确答案ABC答案解析长期债权性筹资一般有发行债券筹资、长期借款和融资租赁三种方式。三、混合性筹资混合性筹资兼具股权和债权筹资双重属性。主要包括发行优先股筹资、发行可转换债券筹资和认股权证筹资。（一）可转换债券1.定义：在发行当时签订的契约中明文规定附有可以转换为普通股票选择权的公司债券。2.发行条件：股东大会决议方可发行。3.转换价格：转换价格越高，所转股数越少。如果转股价分时段设置，越向后推迟，转换价格越高，转股

11、越少。4.优点：（1）有利于降低资本成本。可转换债券的利率通常低于普通债券。（2）由于可转换债券选择权本身具有其吸引力（即对未来投资收益期望较高），从而发行公司可按高于同类普通债券的价格卖出，可以取得高额筹资。（3）有利于调整资本结构。可转换债券具有债权筹资和股权筹资的双重属性。（4）债券转股权后，减轻和消除了公司到期还本付息的压力和债务风险，减少了现金流出量。（5）增加对公司股价上升的信心。5.缺点：（1）能否实现转换对公司是一种考验，一旦转换不成或部分转换，公司将要付出较高代价赎回；（2）如果公司股价长期达不到转换条件，将会对公司的资本结构造成较大的影响。【例题·多选题】（200

12、8）与发行普通债券相比，利用可转换债券筹资的主要优点有（）。A.降低资本成本B.有利于保持资本结构C.不存在回购风险D.有利于保证股东对公司的控制权E.有利于增强股东投资信心答疑编号4739240201正确答案AE答案解析可转换债券筹资的主要优点：有利于降低资本成本；有利于取得高额筹资；有利于调整资本结构；债转股后有利于减少现金流出；增加公司股价上升的信心。（二）认股权证1.概念：股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权，赋予持有者在一定期限内以预定价格优先购买一定数量普通股的权利。可单独发行，也可依附于债券、优先股、普通股或短期票据发行。风险大2.理论价值=可购买的普通股股数×

13、普通股市场价格-凭认股权证购买的普通股价格示例：普通股价格15元，认股权证的购股价格为12万元，每张认股权证可购买一张股票，理论价值=1×15-12=3元。3.实际市场价格：高于理论价值。原因是认股权证具有获利的杠杆作用，具有高潜在资本收益和有限的投资损失。4.作用：（1）发行认股权证可以为公司筹集额外的现金。无论认股权证是单独发行，还是附带发行，都可以按一定价格出售，并且不用支付利息、股息，也不必按期偿还，从而为公司筹集一笔额外的资金。（2）认股权证可以促进其他筹资方式的运用。如单独发行的认股权证有利于未来发售股票，依附于债券的认股权证，可促进债券的发行。【例题·多选题】

14、（2009）下列关于认股权证的表述中，正确的有（）。A.认股权证有固定的股息B.认股权证可以单独发行C.认股权证不能上市交易D.认股权证是一种买入期权E.认股权证可以依附于债券发行答疑编号4739240202正确答案BDE答案解析无论认股权证是单独发行，还是附带发行，都可以按一定价格出售，并且不用支付利息、股息，也不必按期偿还，从而为公司筹集一笔额外的资金，因此选项A错误；认股权证可以上市交易，因此选项C错误。 第二节资本成本（综合题）一、资本成本概述（一）资本成本的含义资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和用资费用两部分。1.筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获取资本而

15、付出的代价，如佣金、审计费、律师费、注册费和银行手续费等。2.用资费用是指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价，如银行借款利息、债券利息和股票股利等。（二）资本成本的作用资本成本是比较筹资方式、选择最佳筹资方案、资本结构决策的依据。资本成本应得的必要报酬，也是对投资获得经济效益的最低要求。（三）资本成本的影响因素取决于投资项目的风险因素、企业现有的资产状况、企业资本结构。一般而言，企业风险越大，投资者应得的必要报酬就越高，从而资本成本也就越高。二、个别资本成本测算长期借款如果不考虑手续费等于税后利息率长期债券注意：筹资总额是发行价，不是面值普通股1.折现模型（1）固定股利政策：K0=D/

16、P0（2）固定股利增长政策：注意：P0不是发行价格，是净筹资额2.资本资产定价模型：Ks=Rf+·（Rm-Rf）普通股资本成本=无风险报酬率+股票贝塔系数×（市场平均报酬率-无风险报酬率）留存收益与计算普通股基本相同，只是不用考虑筹资费用【例4-1】甲企业向银行借款1 000万元，手续费率为1%，期限3年，借款利率为6%，假设所得税率为25%，则答疑编号4739240203正确答案甲企业长期银行借款资本成本=答案解析参见教材P151的介绍。【例4-2】甲企业按1 050万元发行债券1 000万元，筹资费用率2%，期限3年，债券票面利率8%，假设所得税税率为25%，则答疑编号

17、4739240204正确答案甲企业长期债券资本成本=答案解析参见教材P151与P152的介绍。【例4-3】甲企业上一期股利D0=3元，预计长期的股利增长率g= 5%；假定增发新股的发行价为32元，每股发行费用为2元，则新股的预计成本率，可计算为：答疑编号4739240205正确答案答案解析参见教材P152的介绍。三、综合资本成本确定投资项目是否可行，内部报酬率下的基准收益率1.作用：综合资本成本在净现值法下确定投资项目是否可行，在内部报酬率下是基准收益率2.公式：综合资本成本是各单项筹资方式资本成本的加权平均数。WACC=K1W1+KbWb+KeWe+KyWy【例4-4】如果A公司的普通股、负

18、债的资本成本分别为13.2%和4.8%，且二者的目标资本结构（即目标权数）分别是47%和53%，则综合资本成本是多少？答疑编号4739240206正确答案综合资本成本=47%×13.2%+53%×4.8%=8.75%。答案解析参见教材P153的介绍。【例题·综合题】（2009）上述投资所需资金通过发行普通股和债券两种方式筹集，所筹资金各占50%。普通股的资本成本为14%，债券的资本成本为6%。1.该项目筹资的综合资本成本为（）。A.12%B.9%C.11%D.10%答疑编号4739240207正确答案D答案解析综合资本成本=14%×50%+6%×

19、;50%=10%。【例题·综合题】（2007）某公司准备扩充生产能力，该项目需要设备投资30 000万元，预计使用寿命为5年，期满无残值，采用直线法计提折旧。营业期间每年可实现销售收入为15 000万元，每年付现成本为5 000万元。项目投资所需资金拟通过发行股票和债券两种方式筹集，两者比例分别为70%和30%。（公司所得税率为30%，债券年利率8%。）要求：根据上述资料，从下列问题的备选答案中选出正确答案。1.该项目筹资的债券资本成本为（）。A.2.4%B.5.6%C.8% D.8.2%答疑编号4739240209正确答案B答案解析债券资本成本=8%×（1-30%）=5.

20、6%2.假定普通股资本成本为20%，该项目筹资的综合资本成本为（）。A.13.68%B.14%C.15.68%D.19.6%答疑编号4739240210正确答案C答案解析综合资本成本=20%×70%+5.6%×30%=14%+1.68%=15.68% 第三节杠杆原理经营杠杆作用缘于固定经营成本的存在，财务杠杆缘于负债中固定利息（含优先股的股息）的存在。杠杆本身即意味着风险与收益的均衡，它在增加收益的同时加大收益变动的风险性。一、成本习性、边际贡献与息税前利润（一）成本习性1.成本按习性可划分为固定成本、变动成本和混合成本三类。2.总成本y=a+bx 式中，y代表总成本，a代

21、表固定成本，b代表单位变动成本，x代表业务量。（二）边际贡献（M）边际贡献=销售收入-变动成本=（销售单价-单位变动成本）×产销量= 单位边际贡献×产销量（三）息税前利润（EBIT）息税前利润是指企业支付利息和交纳所得税前的利润。息税前利润EBIT=销售收入总额-变动成本总额-固定经营成本=产销量Q×（单价P-单位变动成本V）-固定经营成本F=产销量Q×单位边际贡献-固定经营成本F=边际贡献总额M-固定经营成本F（四）税前利润税前利润=销售收入-变动成本-固定经营成本-利息=边际贡献M-固定经营成本F-利息I=息税前利润EBIT-利息I【例题·

22、多选题】（2011 ）下列各项中，影响产品边际贡献的因素有（）。 A.销售单价B.单位变动成本C.产销量D.单位固定成本答疑编号4739240301正确答案ABC答案解析销售单价、单位变动成本、产销量影响产品边际贡献。二、经营杠杆（DOL）（一）经营杠杆效应的理解解释：当产品中存在固定经营成本时，如果其他条件不变，产销业务量的增加虽然不会改变固定经营成本总额但会降低单位产品分摊的固定经营成本，从而提高单位产品利润，使息税前利润的增长率大于产销量的增长率。息税前利润产销量Q（单价P-单位变动成本V）-固定经营成本F产销量Q（单价P-单位变动成本V ）产销量Q（单价P-单位变动成本V单位分摊的固定

23、经营成本）（二）经营杠杆系数1.定义：经营杠杆系数，是指息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。2.公式：经营杠杆系数（DOL）=经营杠杆系数（DOL）=影响经营杠杆系数的因素：销量、单价、单位变动成本和固定成本等3.推导过程：（三）经营杠杆系数与经营风险固定经营成本越大，经营杠杆系数就越大，从而销售的一定变化率，就可以引起息税前利润更大幅度的波动，经营风险也就越大。可见，经营杠杆系数的高低可以反映经营风险的高低。当公司采用资本密集型组织生产时，由于固定成本较高而变动成本较低，从而其杠杆系数较高，经营风险也较高；反之，劳动密集型的生产组织，其杠杆系数相对较低，经营风险也较低。【例题

24、83;单选题】（2011）甲企业生产A产品，年固定成本为40 000元，单位变动成本为l20元，年销售量为1 000件，市场售价为每件200元，则甲企业的经营杠杆系数为：A.1 B.2C.3 D.4答疑编号4739240302正确答案B答案解析经营杠杆系数=2三、财务杠杆（DFL）（一）财务杠杆效应的理解：解释：当有固定利息费用等资本成本存在时，如果其他条件不变，息税前利润的增加虽然不会改变固定利息费用总额，但会降低每一元息税前利润分摊的利息费用，从而提高每股收益。使得普通股收益的增长率大于息税前利润的增长率，进而产生财务杠杆效应。财务杠杆是指由于固定性资本成本的存在而导致普通股收益（或每股收

25、益）变动率大于息税前利润变动率的现象。普通股收益=（息税前利润-债务资本利息）（1-所得税税率）-优先股股息普通股每股收益=普通股收益/普通股股数（二）财务杠杆系数财务杠杆系数（DFL）=财务杠杆系数=提示：考试中一般没有优先股，公式简化为EBIT/（EBIT-I）如果固定性融资成本债务利息和优先股股利等于0，则财务杠杆系数等于1，即不存在财务杠杆效应。推导过程：（三）财务杠杆系数与财务风险固定资本成本（利息和优先股股息）越大，财务杠杆系数就越大，从而息税前利润的一定变化率，就可以引起每股收益更大幅度的波动，财务风险也就越大。可见，财务杠杆系数的高低可以反映财务风险的高低。【例题·单

26、选题】某企业息税前利润为3 000万元，利息费用为1 000万元，则该企业的财务杠杆系数为（）。 A.3B.2C.1.5D.0.33答疑编号4739240303正确答案C答案解析财务杠杆系数=基期息税前利润/（基期息税前利润-利息）=3000/（3000-1000）=1.5四、联合杠杆（DCL）1.（总杠杆）联合杠杆系数（DCL）=2.总杠杆系数=经营杠杆系数×财务杠杆系数即：DCL=DOL×DFL3.总杠杆系数DCL=【例4-5】甲公司生产A型号产品，年销售量500件，目前市场上A 产品市场售价10元件。甲公司固定成本为1 000万元，单位变动成本4元。发行普通股1 00

27、0万股，每股面值1元，发行价10元；按面值发行债券10 000 万元，利率10%。答疑编号4739240304正确答案经营杠杆系数=财务杠杆系数=联合杠杆系数=1.5×2=3。答案解析参见教材P157的介绍。【例题·单选题】（2007）某企业目前的经营杠杆系数是1.2，财务杠杆系数是1.5, 如果该企业销售收入的增长率为20%，则每股收益的增长率是（）。A.24%B.25%C.30%D.36%答疑编号4739240305正确答案D答案解析联合杠杆系数=财务杠杆系数×经营杠杆系数=1.2×1.5=X20%，X=36%。【例题·案例分析】（2011

28、 初）案例：甲公司主要生产A产品，市场占有率很高，不存在滞销问题，目前的销售价格为100元/件；每年生产4 000件，固定成本总额为40 000万元，单位变动成本为50元。目前，甲公司流通在外的普通股为50 000万股，每股面值1元，发行价为12元，流通在外的公司债券为50 000万元，票面年利率为10%。甲公司没有其他债务。要求：根据资料回答问题。1.甲公司的经营杠杆系数为（）。A.0.8B.1.03C.1.25D.1.6答疑编号4739240306正确答案C答案解析计算过程：经营杠杆系数=2.甲公司的财务杠杆系数为（）。A.0.8B.1.03C.1.25D.1.6答疑编号473924030

29、7正确答案B答案解析计算过程:财务杠杆系数= 第四节资本结构决策一、资本结构决策的意义（一）资本结构的概念广义的资本结构是各种资本的构成及其比例关系。狭义的资本结构是各种长期资本的构成及其比例关系。（二）资本结构决策的意义1.合理安排资本结构可以降低企业的综合资本成本；2.合理安排资本结构可以获得财务杠杆利益；3.合理安排资本结构可以增加公司的价值。【例题·多选题】（2011 初）下列有关资本结构的说法中，正确的有（）。A.合理安排资本结构可以增加公司价值B.合理安排资本结构可以获得财务杠杆利益C.合理安排资本结构可以获得经营杠杆利益D.适度提高负债比例可以降低企业的综合资本成本E.

30、广义的资本结构是指企业全部资本的构成及其比例关系答疑编号4739240401正确答案ABDE答案解析合理安排资本结构可以获得财务杠杆利益，不是经营杠杆。二、资本结构的确定方法（一）每股收益无差别点分析法1.定义：指每股收益不受筹资方式影响的息税前利润水平。在每股收益无差别点上， 无论是采用负债筹资，还是采用权益筹资，每股收益都是相等的。2.公式：EPS（权益筹资）=EPS（负债筹资） 3.求解方法：写出两种筹资方式每股收益的计算公式，令其相等，解出息税前利润。这个息税前利润就是每股收益无差别点。每股收益无差别点法，就是两种筹资方式每股收益相等时的息税前利润。4.决策原则：如果预期的息税前利润大

31、于每股收益无差别点的息税前利润，则运用负债筹资方式；反之，如果预期的息税前利润小于每股收益无差别点的息税前利润，则运用权益筹资方式。小窍门：（大股数×大利息-小股数×小利息）/（大股数-小股数）【例4-6】甲公司现时资本结构中仅有普通股3 500万股，假如该公司正考虑其资本支出计划且所需资本30 000万元，有两个方案：（1）全部用股权筹资，它意味着将要发行另外l 500万股（每股市价20元）；（2）用债务筹资，它意味着将发行30 000万元，年利率为10%的长期债券。公司适用所得税税率为25%。答疑编号4739240402正确答案EBIT* =10 000（万元）当预计E

32、BIT<10 000万元时，采用股权筹资更为合理；相应地，当预计EBIT>10 000万元时，采用债务筹资可能更佳。简易方法：（5000×3000-3500×0）/1500答案解析参见教材P159的介绍。【例题·综合题】（2008）某公司目前发行在外普通股100万股.每股面值1元，最近一年支付的每股股利为0. 6元，股利固定增长率（g）为5%，普通股市价为每股20元。发行在外的债券总面值为400万元，票面利率为8%，债券的总市价为410万元。股票和债券的筹资费用均忽略不计。该公司目前息税前利润（EBIT）为500万元，适用的所得税税率为25%，采用市场

33、价值作为计算各种资本比例的价值基础。要求：根据上述资料，为下列问题从备选答案中选出正确的答案。1.每股收益（EPS）为（）。A.35.1元B.4元C.46.8元D.5元答疑编号4739240403正确答案A答案解析每般收益（EPS）=（500-400×8%）×（1-25%）/100=35.1（元）【例题·综合题】（2010）某公司目前长期资本总额为3000万元，其中普通股2000万元（1000万股，每股发行价2元）；长期借款1000万元，借款年利率为5%。现因开发新项目需要，拟筹资2000万元；有两个方案可供选择：甲方案：增发股票筹资，按每股5元的价格增发普通股4

34、00万股。公司一直采用稳定增长的股利政策，最近二期发放股利为0.5元股，股利增长率为4%。乙方案：发行债券筹资，按面值发行三年期公司债券2000万元，票面年利率5.5%。该公司适用的所得税税率为25%，筹资费用忽略不计。该公司采用不同筹资方案的每股收益无差别点的息税前利润为（）.A.175万元 B.210万元C.385万元 D.435万元答疑编号4739240404正确答案D答案解析（EBIT-1000×5%-2000×5.5%）×（1-25%）÷1000=（EBIT-1000×5%）×（1-25%）÷（1000 +400）

35、，EBIT=435 （万元）简易算法：（1000×5%+2000×5.5%）×1400-1000×5%×1000/400=435 （万元）（二）比较资本成本法决策原则：使得加权平均资本成本最低的筹资方案即为最优的方案。第五章营运资本管理考情分析年 度单选题多选题案例分析题合 计题量分值题量分值题量分值2009年2222010年111232011年111名词解释:营运资本是流动资产减去流动负债 第一节资产组合与筹资组合一、资产组合（一）影响因素1.含义：流动资产与非流动资产的比例。2.资产组合的影响因素：（1）风险与报酬的权衡：流动性与获利性是相

36、反的（2）行业差别（3）生产方式（资本密集型固定资产比例高于劳动密集型）（4）企业规模（大企业固定资产比例大）（二）资产组合策略非流动资产一般比较稳定，资产组合策略实质上是对流动资产持有规模的安排。流动资产的数量按其功能可以分成两大部分：正常需要量和保险储备量。依据对这两部分的持有不同，资产组合策略分为三种类型：适中的资产组合策略在保证正常需要量的情况下，再适当地留有一定的保险储备，以防不测风险适中，报酬也适中，大多企业都采用此种策略保守的资产组合策略在保证正常需要量和正常保险储备量的基础上，再加上一部分额外的储备量，以便降低企业的风险风险虽然很低，但报酬也很低，不愿冒险、偏好安全的经理人员采

37、用此种策略冒险的资产组合策略只安排正常需要量而不安排或仅安排很少的保险储备量，以提高企业的风险报酬率报酬虽然很高，但风险也很大，敢于冒险、偏好报酬的经理人员采用此种策略【例题·单选题】（2010初）适中的资产组合策略的特点是（）。A.风险较低，报酬较低B.风险适中，报酬适中C.风险较低，报酬较高D.风险较高，报酬较高答疑编号4739250101正确答案B答案解析适中的资产组合策略特点是风险适中，报酬也适中。【例题·单选题】（2007）企业在安排流动资产数量时，只安排正常需要量，不安排或只安排很少的保险储备量，这种资产组合策略是（）。A.适中的资产组合策略B.保守的资产组合策

38、略C.冒险的资产组合策略D.稳健的资产组合策略答疑编号4739250102正确答案C答案解析冒险的资产组合策略是指只安排正常需要量而不安排或仅安排很少的保险储备量，以提高企业的风险报酬率。二、筹资组合1.定义：企业资本总额中短期资本和长期资本各自所占的比例。2.影响因素：风险与成本的权衡（最基本）、行业差别、经营规模、利率状况。资本到期日越短，企业不能偿付本金和利息的风险就越大，反之就越长，筹资风险就越小。筹资组合的决策实质就是对风险与成本的权衡。3.筹资组合策略： 解释：资金占用临时性流动资产永久性流动资产固定资产资金来源短期来源（临时性负债）+长期来源（长期负债、自发性负债、股权资本）总结

39、：在三种策略中短期资金来源比例最大的是激进型组合策略，最小的是稳健型组合策略。种类特点配合型1.短期资金来源= 临时性流动资产2.长期资金来源= 永久性流动资产固定资产收益和风险居中的融资组合策略，是一种理想的、对企业有着较高资本使用要求的营运资本融资政策激进型1.短期资金来源>临时性流动资产2.长期资金来源<永久性流动资产固定资产最大限度的使用短期融资，资本成本较低，是一种收益性和风险性均较高的融资组合策略稳健型1.短期资金来源< 临时性流动资产2.长期资金来源>永久性流动资产固定资产更低的使用短期融资，导致较高的流动比率，是一种风险性和收益性均较低的筹资组合策略【例

40、题·单选题】（2008）某企业以临时性流动负债来满足全部临时性流动资产和部分永久性资产的需要，而余下的永久性资产用长期资金来满足，其采取的筹资组合策略是（）。A.配合型组合策略B.激进型组合策略C.稳健型组合策略D.平稳型组合策略答疑编号4739250103正确答案B答案解析激进型组合策略，短期资金来源>临时性流动资产，长期资金来源<永久性流动资产固定资产。【例题·多选题】（2011初）激进型筹资组合筹资组合策略的特点有（ ）A.部分永久性资产的资本由临时性负债作为资本来源B.它是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资政策C.企业无法偿还到期债务的风险较低D.临

41、时性负债在企业资本来源中所占比例较大E.临时性负债在企业资本来源中所占比例较小答疑编号4739250104正确答案ABD答案解析参见教材P163的介绍。 第二节流动资产管理一、现金管理（一）持有现金的目的和管理目标1.现金持有的目的（1）交易性需求：满足日常业务的现金支付需要。保证货款支付、债务偿还等现金需要.（2）预防性需求：置存现金以防发生意外的支付需要。现金流量的不确定性越大，预防性现金需要量就越大。（3）投机性需求：置存现金用于不寻常的购买机会，比如遇有廉价原材料或其他资产供应的机会，便可用手头现金大量购入；再比如在适当时机购入价格有利的股票和其他有价证券等2.现金管理的目标：在资产的

42、流动性和盈利能力之间做出合理的选择。【例题·单选题】（2008）为在适当时机购入价格有利的股票而持有现金的目的是（）。A.盈利性需要B.交易性需要C.预防性需要D.投机性需要答疑编号4739250105正确答案D答案解析投机性需要指置存现金用于不寻常的购买机会，比如遇有廉价原材料或其他资产供应的机会，便可用手头现金大量购入；再比如在适当时机购入价格有利的股票和其他有价证券。【例题·单选题】（2011初）企业为偿还债务而持有现金的目的是（ ）A.交易性需要B.投机性需要C.审核性需要D.预防性需要答疑编号4739250106正确答案A答案解析交易性需要是指满足日常业务的现金支

43、付需要。保证货款支付、债务偿还等现金需要。（二）现金支出的内部控制 1.不相容岗位相分离：出纳不得兼任稽核、会计档案保管和收入、支出、费用、债权债务账目的登记，不得由一人办理货币资金业务的全过程。2.定期轮岗制3.现金支出的授权批准制度：大额支出需要联签。预算外支出遵循例外管理原则，经决策机构批准。重要现金支付应当实行集体决策和审批。4.现金支出程序：支付申请支付审批支付复核办理支付。5.现金和银行存款的日常管理及清查制度（1）超过库存限额的现金应及时存入银行。（2）取得的货币资金收入必须及时入账，不得坐支，不得私设“小金库”，不得账外设账，严禁收款不入账。（3）指定专人定期核对银行账户，每月

44、至少核对一次，编制银行存款余额调节表，使银行存款账面余额与银行对账单调节相符。如调节不符，应查明原因，及时处理。6.票据及有关印章的管理制度财务专用章应由专人保管，个人名章必须由本人或其授权人员保管。严禁一人保管支付款项所需的全部印章。7.监督检查制度（三）现金集中管理制度四种主要模式：统收统支模式、拨付备用金模式、设立结算中心模式（集团公司资金集中控制最主要的模式）、财务公司模式。二、应收账款管理（一）应收账款的功能、成本与管理目标1.应收账款的成本（1）机会成本。因投放于应收账款而放弃其他投资所带来的收益。应收账款机会成本=应收账款占用资金×资金成本率（按有价证券利息率计算）=

45、应收账款平均余额×变动成本率×资金成本率= 日销售额×平均收现期×变动成本率×资金成本率平均收现期一般按客户各自赊销额占总赊销额比重为权数的所有客户收账天数的加权平均数计。（2）管理成本。进行应收账款管理时所增加的费用调查顾客信用状况的费用；收集各种信息的费用；账薄的记录费用；收账费用；其他费用。（3）坏账成本。应收账款因故不能收回而发生的损失。一般与应收账款发生的数量成正比。坏账成本=赊销收入×估计坏账百分比。【例题·多选题】（2008）下列各项中，能够影响应收账款机会成本的有（）。A.年赊销金额B.平均收账期C.坏账损失

46、率D.收账成本E.管理成本答疑编号4739250107正确答案AB答案解析应收账款机会成本=日销售额×平均收现期×变动成本率×资本成本【例题·单选题】假设某企业预测的年赊销额为1 000万元，应收账款平均收账天数为45天，变动成本率为60%，资金成本率为8% ，一年按360天计，则应收账款的机会成本为（ ） A.125 万元 B.100 万元 C.7.5 万元 D.6 万元答疑编号4739250108正确答案D答案解析1000×45/360×60%×8%=6万元。 2.应收账款管理的目标如果赊销增加，利润就会增加，但相应的与

47、赊销相关的成本就会增加。如果利润的增加，大于相应的成本增加，增加赊销是合算的；如果利润的增加小于相应的成本增加，增加赊销就不合算。应收账款管理的目标：实现上述信用销售的功能与相应成本的平衡。（二）信用政策及其财务评价信用政策包括信用标准、信用条件与收账政策三个方面。1.信用标准（1）信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件，通常用预计坏账损失率表示。 （2）考虑因素：信用的边际成本VS增加的销售额的边际利润：标准过于严格，可能会降低销售；过于宽松，可能会增加坏账损失和收账成本；同行业竞争对手的政策；企业承担违约风险的能力；客户的资信级别，即客户的信用品质、偿付能力、资本、抵押品、经济状

48、况等，简称“5C系统”，其中信用品质是决定是否给予客户信用的首要因素。【例题·多选题】（2010初）在采用“5C系统”评价客户资信程度的高低时，应当考虑的因素有（）。A.信用品质B.偿付能力C.经济状况D.赊销期限E.资本和抵押品答疑编号4739250109正确答案ABCE答案解析客户的信用品质、偿付能力、资本、抵押品、经济状况等，简称“5C系统”。2.信用条件信用期限、现金折扣期和现金折扣率（1）信用期限定义：信用期限是企业要求客户付款的最长期限；延长信用期间好处：客观上刺激了扩大销售量；延长信用期间坏处：增加企业在应收账款上的机会成本、管理成本，并增加坏账风险。延长信用期间决策：

49、应视延长信用期间增加的边际收入是否大于增加的边际成本而定。 （2）现金折扣期限与现金折扣率定义：指可以获得现金折扣的付款期限，即在多少天付款可以获得现金折扣。如 （2/10,N/30） ；作用：将吸引一批视现金折扣为减价出售的新顾客；继续吸引一些老顾客专门为享受现金折扣而提前付款。（3）信用条件的财务评价思路：在收益相等的情况下，信用成本越高，方案越差。信用成本合计=现金折扣+机会成本+坏账成本+收账费用 【教材例5-1】某公司原信用条件为“n/30”，变动成本率为60%，资金成本率为10%。预测的年度赊销收入为5 000万元，该公司为保证销售的实现，拟定了两个备选方案：A:将信用条件放宽到“

50、n/45”，预计坏账损失率为3%，收账费用为60万元。B:将信用条件改为“2/10，1/30，n/45”，估计约有60%的客户（按赊销额计算）会利用2%的现金折扣，20%的客户会利用1%的现金折扣，坏账损失率为赊销收入的2%，收账费用为55万元。那么，企业应选用哪种方案？答疑编号4739250110正确答案1.测算采用A方案的信用成本。A方案平均收账期=45（天）应收账款的机会成本=5000/360×45×60%×10%=37.5（万元）坏账损失=5 000×3%=150（万元）收账费用=60（万元）信用成本合计=37.5+150+60=247.5（万元

51、）2.测算采用B方案的信用成本。B方案平均收账期=60%×10+20%×30+20%×45=21（天）应收账款的机会成本= 5000/360×21×60%×10%=17.5（万元）现金折扣=（60%×2%+20%×1%）×5 000=70（万元）坏账损失=5 000×2%=100（万元）收账费用=55（万元）信用成本合计=17.5+70+100+55=242.5（万元）3.比较两个方案的信用成本。答案解析参见教材P172的介绍。【例题·多选题】（2007）信用条件是指企业要求顾客支付赊销款项的条件，其包括的内容有（）。A.信用期限 B.坏账损失率 C.资金成本率D.现金折扣率 E.现金折扣期答疑编号4739250111正确答案ADE答案解析信用条件包括的内容有信用期限、现金折扣期和现金折扣率。3.收账政策（1）定义：收账政策包括从债务人那里收取超